幾十年來，蘋果一直被視為增長的代名詞，其龐大的安裝基礎和廣泛的生態系統使其成為消費者AI的關鍵門戶。

蘋果龐大的安裝基礎意味著巨大的更新周期潛力：

蘋果最近推出了全新的AI平台“Apple Intelligence”，這一舉措直接挑戰了輝達在生成性AI軟體應用程式領域的主導地位。與此同時，投資者也在密切關注蘋果即將發佈的第三財季財報，預計將實現強勁盈利。儘管蘋果的估值一直備受爭議，但其AI發佈和電腦更新周期帶來的潛在收益增長，可能會為蘋果帶來一個復甦的故事。

有幾個可靠的跡象表明，隨著全球智慧型手機和個人電腦市場的復甦和增長勢頭，該公司將再次帶來積極的驚喜。此外，服務定價權也可能支援每股收益的增長。

• 那麼蘋果的財報預計會怎麼樣？
• 是否仍然值得投資？
• 蘋果的營收和利潤還能繼續增長嗎？
• 它在全球市場正面臨那些挑戰？

我們先來分析一下蘋果公司的護城河，

根據Oberlo的資料，蘋果佔據了美國智慧型手機市場56%的份額，處於絕對領先地位。雖然蘋果目前在全球智慧型手機市場並非第一，但其在2024年第一季度的市場份額仍有17.3%，值得注意。蘋果旗艦產品iPhone多年來一直引領行業潮流。每一代新iPhone的發佈都堪稱盛事，吸引數百萬使用者觀看發佈會。這種持久的iPhone狂熱正是蘋果公司最顯著的基本面優勢之一。

蘋果不僅擁有真正的品牌忠誠度，還打造了一個服務和訂閱的生態系統，增加了客戶的轉換成本。對於那些將iPhone與iPad或Apple Watch配對使用的使用者而言，很難轉向Android手機。iCloud等服務的整合進一步強化了這種聯絡。一個高度忠誠的使用者群體和強大的生態系統助推了公司的持續增長。

iPhone的市場地位依舊穩固，其優秀的生態系統將幫助提升利潤，即使智慧型手機行業競爭加劇。此外，蘋果對產品開發的承諾顯而易見，從其成倍增長的研發支出中便看到了這一點。

其次，我們再來看一下蘋果的技術產品，

蘋果最大的優勢在於它控制著整個技術堆疊，從晶片到硬體裝置本身，再到作業系統，一直到iMessage等面向消費者的軟體應用程式。這種無與倫比的垂直整合，為蘋果裝置帶來了難以置信的性能優勢。現在，蘋果正在努力證明這種跨多層的深度整合也可以產生更好的AI推理性能，例如以更低延遲的形式提供更快的響應使用者提示。蘋果獨特的垂直整合方式，無疑讓它在與主要競爭對手的競爭中佔據了優勢。

現在，就蘋果而言，它已經開始實施一項相對於大多數其他科技巨頭更為大膽的戰略，即完全依靠內部晶片、伺服器和作業系統來促進生成式人工智慧服務，而競爭對手則嚴重依賴輝達的技術。

上個季度，蘋果在創新方面投入了驚人的79.03億美元。這個龐大的數字凸顯了蘋果在其多樣化的產品組合中對創新的不懈追求，以及保持其在消費科技市場主導地位的雄心。除了內部研發，蘋果還通過其風險投資部門投資於符合公司目標的初創企業。

今天更關鍵的是AI故事，以及iPhone和Mac更新周期的潛力。根據WWDC後許多華爾街分析師的說法，這一舉措可能會推動未來幾個季度的收入和收益，引發iPhone銷售的新浪潮。在強勁的硬體和服務需求的推動下，為未來兩年的EPS增長做好了準備。

在今年晚些時候推出的iOS 18系統中，蘋果硬體裝置上出現了新的生成式AI功能，華爾街分析師對該公司的增長機會變得非常樂觀。

技術分析方面，蘋果短期記憶體在一些潛在的問題。首先，到9月份，如果過去10年的統計資料還可以依靠的話，目前在季節性方面的強勢可能會減弱。其次，股價與52周指數移動平均線的距離迅速增加，達到了之前擴張時期的峰值。在之前的擴張中，股價在6個月左右的時間裡從底部上漲到局部峰值，漲幅為59.5%。今天，我們看到蘋果股價在短短3個月的時間裡上漲了40.5%，漲幅非常快。這使得價格走勢看起來非常持久，回呼至移動平均線似乎是最合乎邏輯的結果。

對蘋果來說，最重要的即將到來的催化劑是計畫於8月1日上市後發佈的收益報告。蘋果上一次未能達到普遍預期的EPS是在2022年12月的季度。儘管第三財季收入預計將再次溫和增長，同比增長2.8%，但華爾街分析師預計EPS將增長5.9%。我們美股投資網認為，與前幾個季度一樣，服務收入的增長將再次成為主要的EPS增長動力。

有幾個重要跡象表明，該公司可能會交出超出市場普遍預期的強勁業績。由於蘋果一半以上的銷售額來自iPhone，因此必須注意到，全球智慧型手機市場在2024年第二季度同比增長了6%，這是過去三年來同比增長率最高的季度。2024年第二季度全球PC市場也顯示出增長，這是該公司盈利之前的另一個積極跡象。

摩根士丹利的最新研究顯示：

他們對蘋果可升級的iPhone使用者基數、升級率、新使用者增長和iPhone機型組合進行了深入分析，結果表明，蘋果在未來兩年內將出貨近5億部iPhone，比創紀錄的2021財年到2022財年周期高出6%，同時推動iPhone平均售價年增長5%，預計到2026財年實現總收入接近4850億美元，每股收益達到8.70美元，比市場共識高出7-9%。

該銀行預計蘋果將在2025財年出貨2.35億部iPhone，在2026財年出貨2.62億部iPhone。值得注意的是，該投行提到“升級率”和“新使用者增長”是iPhone銷售增長的催化劑。

接著，我們來分析一下蘋果的財務業績和盈利機會，

一年多來，蘋果的營收增長一直在下滑，上個季度收縮了4%，其中硬體銷售下降了10%。

在Apple Intelligence發佈後，市場對這一新產品能扭轉收入趨勢感到樂觀，因為消費者將被吸引升級到適合AI時代的裝置。蘋果對其整個技術堆疊的完全控制，從GPU到軟體應用程式，使投資者有信心相信這家庫比蒂諾巨頭能夠提供行業領先的消費者AI體驗。

矽片的進步將增強裝置上的計算能力並改善使用者體驗，從而可能帶來更強的定價能力，推動股東的收入和利潤增長。如前所述，促進運行生成式AI工作負載的更複雜計算將增加裝置對記憶體容量的需求，進一步支援蘋果平均售價（ASP）的增長，有利於收入增長的反彈。

現在，在盈利能力方面，蘋果的淨利潤率保持相對穩定，在過去幾年裡一直保持在25%左右。

在人工智慧浪潮中，其硬體裝置的預期ASP（平均銷售價格）增長將增加蘋果的利潤率。儘管通過蘋果私有雲端運算的成本較高，當使用者更複雜的查詢無法在裝置上處理時，可能會削弱淨利潤率擴張潛力。

儘管如此，與其他大型科技巨頭花費巨資使用輝達的AI計算解決方案建立資料中心不同，蘋果並沒有表示計畫大幅增加資本支出來支援公司的AI雄心，這表明資本支出將保持在每年100億至110億美元的常規範圍內。

但在一個平淡無奇的升級周期中，確實存在風險。蘋果需要證明其內部生成AI模型與目前流行的模型相比具有競爭力。使用者等著看升級是否值得，或者蘋果智能沒有達到測試者的期望，或者Google等競爭對手可能提供更好的AI體驗，這些都可能導致蘋果的營收和利潤增長放緩。

儘管圍繞下一個升級周期存在不確定性和風險，但這些不確定性並沒有阻止投資者推高蘋果股票的估值。但蘋果股票的預期市盈率似乎達到了35倍，幾乎沒有留下任何犯錯的空間。這就加大了發生重大股價聯動的風險。

此外，蘋果的預期每股收益長期增長(3-5年復合年增長率)為10.39%，這說明增長率相對平緩，這與當前的高估值形成了對比。

因為蘋果的資本效率更高，ROA和ROE也更高。蘋果現在正處於AI的十字路口。雖然預計蘋果將通過蘋果智能(Apple Intelligence)整合各種裝置的AI，但利用AI並推動手機升級到“AI iPhone”可能需要幾個季度的時間。這種滯後帶來了一個挑戰:如何平衡股東回報與維持其在AI領域競爭優勢所需的投資。

高盛集團認為從更宏觀的角度來看，投資者有時會迷失在一個非常積極的金融工程故事中。僅去年一年，蘋果公司就向股東回報了近1000億美元。隨著該公司產生市場領先的自由現金流，這一數字預計將在2024財年增長。

因此，儘管近年來利潤有所下降，但得益於回購故事，EPS仍然可以大幅增長。然後，就像我相信會發生的那樣，鑑於蘋果穩固的安裝基礎和經常性收入，未來幾年可能會恢復看漲的營運背景。

如果不包括特斯拉，蘋果將是最昂貴的科技7巨頭股票。事實上，它甚至比AI革命的王者輝達還要貴。這家總部位於矽谷的巨頭不像競爭對手Google和微軟那樣依賴輝達昂貴的GPU和硬體，而且蘋果將在專門建構的裝置晶片、內部私有雲伺服器和內部作業系統上運行生成式AI工作負載，這一事實無疑給華爾街留下了深刻印象，表明蘋果對其AI未來的控制比最初想像的要好。

在硬體層面，蘋果無疑會對下一代iPhone和mac電腦收取更高的價格，並推出Apple Intelligence，以支援平均售價(ASP)的增長。摩根士丹利預計“iPhone ASP年增長率為5%”。雖然除了更高的價格點推動收入增長外，蘋果的ASP還可以從裝置更高的計算處理需求中受益。

最重要的一點是，越來越多的AI軟體應用程式和新的Siri的使用應該會增加裝置上的記憶體需求(特別是RAM)。因此，蘋果可能會推出內建更高記憶體容量的基本機型，為蘋果智能(Apple Intelligence)提供更無縫、更豐富的體驗，使這家科技巨頭能夠每售出一台裝置額外收取100美元或更多的費用，從而促進投資者的收入和利潤增長。

現在，投資者正試圖預見蘋果在第三方模式的盈利機會。這些第三方模型提供商的主要貨幣化方式是免費贈送其聊天機器人的簡單版本，同時對其更高級的模型收取訂閱費。某些市場參與者預計，如果這些第三方模式提供商通過蘋果生態系統獲得使用者，蘋果可能會獲得一部分收入。不過，蘋果在這一領域的具體盈利策略仍存在不確定性。

但是蘋果最近的業績增長一直沒什麼亮眼的表現，不過這將轉變為積極的趨勢，提供看漲的頭條潛力。憑藉強勁的盈利趨勢和強勁的股價勢頭，蘋果應該是投資者當之無愧的核心持股。EPS修正最後，在過去的90天裡，一直是好的，這一趨勢可能將持續到第三季度報告。

最後，我們來看一下蘋果的增長點與挑戰，

蘋果CEO蒂姆·庫克（Timothy D. Cook）指出兩大增長要點和挑戰，具體如下：

兩個增長要點：

• AI整合:庫克認為生成式AI是蘋果產品的一個重大機遇，他在蘋果智能公司的WWDC蘋果年會上透露了這一點。
• 優質硬體:蘋果通過推廣iphone、ipad、mac和新的Vision Pro軟體，積極瞄準企業客戶。

兩個主要挑戰:

• iPhone銷售:庫克承認有必要提高iPhone在中國以外的銷售。
• 全球競爭:智慧型手機市場競爭依然激烈。

同時，蘋果CFO（首席財務官）馬埃斯特裡還討論了以下增長戰略:

• Services Focus是兩位數增長的主要增長動力。
• 新興市場:關注印度和東南亞，那裡的忠誠度很高，市場份額也在增長。

對於挑戰，他討論了以下幾點:

• 平衡股東回報與增長，找到合適的平衡點
• 商品成本波動:提高記憶體價格對未來利潤率構成潛在的不利因素。
• 外匯:美元走強可能對國際銷售收入報告產生負面影響。

然而，還有一些挑戰需要考慮:

• AI整合障礙:跨各種裝置的無縫AI整合需要大量的技術專長。潛在的障礙可能會抑制使用者的熱情。
• 激烈的AI競爭:在競爭激烈的AI領域，蘋果需要保持創新曲線的領先地位。
• 估值過高的股票:目前的價格可能已經反映了AI潛在上漲的很大一部分。

值得注意的是，雖然蘋果擅長創新，但管理產品成本以保持健康的利潤率至關重要。此外，將AI功能與App store等現有收益流無縫整合將是關鍵。利用AI專業知識探索醫療保健或智能家居自動化等新市場，帶來了令人興奮的增長機會。

我們認為，蘋果是僅次於輝達，最值得投資的股票之一，如果股價能出現大回呼，將是一個很好的買入機會。 (美股投資網)