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近期，表現堅挺的美股、日股等海外市場遭遇劇烈震盪，引發大家對於全球資產組態或將“大洗牌”的討論。高盛資料顯示，在日本股市上周下跌之際，避險基金以逾5年來最快的速度出售了日本股票。
接受證券時報記者採訪的多位人士認為，日本加息及聯準會的降息預期是此次動盪的原因，接下來全球資金或從高估值區域向低估值區域切換，在此背景下，港股對於全球資金的吸引力正在顯著提升。
距離日本股市單日下跌12%已經過去一周多，但陳明（化名）依然感到後怕。去年開始，因看好日股走勢，他買了兩隻日股相關的交易所交易基金ETF。在8月5日日本股市大跌當天，多隻日股相關ETF大跌超過8%。
此前，他對日本股市沒有過多關注，僅因為看到巴菲特對日股的投資便跟風，隨後不斷加大投入。在大跌之前，他也並未考慮風險。“除了日本央行加息，我不知道發生了什麼。”陳明坦言。次日趁日股反彈他清倉了結，這次原本頗為得意的投資，最終以虧損告終。
相比個人投資者的愕然，香港一家避險基金的投資經理凱文（化名）則對日股大跌有所警覺。“日股下跌和日元大漲在日本央行加息前已經有跡象，只是波動如此迅猛讓很多人措手不及。”凱文管理的資金規模約1億美元，主要以通過分析各國宏觀經濟資料的方式，在外匯、股市、衍生品進行投資。
日本央行加息為何影響如此巨大？凱文對此表示，日元是全球主要流通貨幣之一，而日本央行長期實行的零利率，讓全球投資者可以極低成本獲得資金並在全球高息市場進行投資。這個規模可能達到千億美元。一旦日本央行開始加息，資金流向逆轉，市場波動就會加大。
“日本央行加息前基準利率是0.1%，而聯準會的基準利率是5.25%—5%，也就是有5個點的利息差，這對投資者的吸引力非常大。但上周日本央行意外加息，緊接著聯準會主席鮑威爾‘9月可能降息’的言論，讓這個利息差變小，且未來逐漸減小的機率很大。所以資金的流向開始改變。最明顯的就是日元匯率的波動。”凱文解釋道。
記者查詢發現，去年年初，1美元可以兌換約128日元，到了今年7月，1美元則可以兌換161日元，日元貶值態勢明顯。隨後日元開始急速升值。近期，美元兌日元已經回落到141附近。
在日本股市大跌和日元大漲之後，日本政府相關機構高級官員緊急喊話安慰市場。日本財務省、日本央行及金融廳上周緊急舉行三方會議，討論國際金融市場。會後，日本財務省負責國際事務的副大臣三村淳表示，政府將與日本央行密切合作，對日本經濟復甦的觀點沒有變化。此外，日本央行行長植田和男將在本周參加國會委員會的會議，就日本央行的最新政策決定接受質詢。
相比日本央行，聯準會的一舉一動更是吸引著全球投資者的目光。7月29日，美國6月個人消費支出指數（PCE）出爐，同比上漲了2.5%。本周三，另一項關鍵通膨指標消費者價格指數(CPI)將公佈。這兩項均是聯準會判斷通膨水平的重要參考指標。
根據芝加哥商品交易所“聯準會觀察”的統計資料，聯準會9月降息25個基點的機率為51%，降息50個基點的機率為49%。
而聯準會多位高官同樣密集向市場喊話。美國紐約聯儲前主席杜德利8月8日表示，兩周前，他本人從鷹派轉為鴿派，放棄了對聯準會進一步加息的支援，轉而主張立即降息以避免經濟衰退。杜德利表示，一旦經濟衰退成為現實，聯準會就需要把利率降至3%或者更低。預計在9月會議上，聯準會可能降息25或50個基點。
但聯準會內部對於降息的意見並不統一。有著“鷹王”之稱的聯準會理事米歇爾·鮑曼8月10日在一場公開演講時就表示，5月和6月在降低通膨方面取得的進展是受到市場認可的，但通膨仍高於2%的目標令人不安，“在考慮調整目前的政策立場時，我將保持謹慎的態度”。
事實上，全球金融市場大幅波動的影響，可能遠比普通投資者想像的要深遠。創出新高的日本股市，引領美股的大型科技股前景，以及新興市場的投資前景等都有可能發生變化。
“日本股市的上漲邏輯已經不存在了。”川財證券首席經濟學家陳靂明確告訴記者。他表示，此前，日本股市持續走強源於其製造業近幾年盈利快速增長，貶值的日元推動日本製造業出口增長迅猛，但當前隨著日本央行加息疊加全球經濟衰退的風險，日本經濟將面臨下滑的風險，創新高的邏輯已經結束。
在今年7月，日經225指數和東證指數創出了歷史新高，但隨後一個多月出現了20%以上的跌幅，從技術角度進入了“熊市區間”。
香港耀才證券執行董事兼首席執行官許繹彬同樣對日本股市前景表示悲觀。他在接受證券時報記者採訪時表示，此前由於日元匯率持續疲弱、利息較低，因此日元受到全球投資者歡迎，對於日本經濟的增長十分有利，股市也因此受惠並創下歷史新高。但當日本央行轉變其貨幣政策，刺激日元匯率止跌回升，由此引發拆倉潮令日本股市急促下跌。此外，全球資本這幾年紛紛到日本投資，如匯率急漲或股市大跌，會拖累其他國家的股票市場，形成多米諾骨牌效應。
和日本股市相似，美國三大股票指數在今年上半年同樣屢創新高。其中，納斯達克指數在大型科技股上漲的引領下，半年大漲18%。但近期，輝達、蘋果、亞馬遜等科技股在業績放緩、反壟斷調查、機構賣出等各種負面因素影響下，股價回呼明顯。
但對於美股的前景，陳靂則相對樂觀。他認為，在聯準會本輪加息周期中，美股市場整體表現較好。當前美股估值仍處在相對高位，若聯準會降息兌現，流動性壓力改善，短期內將對市場構成支撐。但他也強調，中長期來看，雖然降息預期為市場帶來了一定的樂觀情緒，但美股仍然面臨經濟增速放緩、地緣政治衝突、兩黨博弈加劇等多重因素的影響，市場存在較多不確定性。
摩根大通全球首席股票策略分析師杜布拉克表示，美國股市已不再是單邊上漲行情，而是越來越多地圍繞經濟下行風險、聯準會政策時機、頭寸擁擠、高估值以及日益加劇的選舉和地緣政治不確定性展開雙向博弈。投資者上半年市場主要關注通膨走勢，但下半年焦點正迅速轉向增長風險。如果美國經濟不能實現“軟著陸”，股市的波動會比預期更大。
隨著過去風光無限的美、日等金融市場不確定性加大，不少人士認為，低估值的港股有望獲得更多資金關注。
“經過2個多月的調整，港股風險充分釋放，組態價值再次凸顯。目前港股的賣空成交佔比從5月份10%附近再度回升到歷史高位，7月26日，賣空成交佔比從5月底11.7%回升到21.8%，處於2021年以來97.3%的分位數水平。港股市場的估值水平經歷了2個月的調整後，再次回到了較低區間，恆生指數的PE目前回落至8.73倍，同時恆生指數的PB也從5月份高點接近1倍回落至當前的0.85倍。”興業證券全球首席策略分析師張憶東說。
中泰國際策略分析師顏招駿同樣認為，在全球避險情緒減退後，港股有望打開上攻空間。顏招駿在接受證券時報記者採訪時表示，港股恆生指數的風險溢價已處於七年來94.1%分位數的位置，估值接近極端便宜水平。AH溢價指數已處於2020年以來96%分位數的位置。近期恆生指數的盈利預測被上修，主要由科技及工業板塊貢獻。政策面也在發力。若後續全球避險情緒減退，盈利能力持續提升的網際網路相關或恆生科技指數會率先反彈。
而對港股第二階段行情走勢，張憶東認為，8月份港股迎來中報季，隨著新舊動能轉換、競爭格局改善，港股整體業績有望超市場預期。
具體來看，他認為港股核心資產和紅利資產的組態價值值得關注。港股紅利板塊，即便考慮股利稅，股息率仍非常具有吸引力。截至7月30日，10年期中國國債利率為2.15%，而恆生港股通高股息低波動指數的股息率為7.04%。此外，以網際網路龍頭為代表的核心資產，積極回購併提高分紅配息，使得其股息+回購收益率已經上升至5%左右。
資料顯示，港股上市公司2024年回購浪潮進一步加速，截至8月9日，2024年港股回購金額超過1500億港元，已經超過2023年全年回購金額。
除此之外，還有政策加持。港交所6月份修訂庫存股份機制，有助於激勵上市公司回購。新機制下，回購所得的股份無需盡快註銷，以庫存股形式存在。此外，庫存股可以用來穩定股價、靈活融資、股權激勵、支付收購資產的對價等。由於以庫存股形式存在的股份，不計入基本EPS分母的計算，不享受股息分派，因此，仍然可以提高投資者的每股配息，提高每股基本EPS。
“三季度，港股有望吸引組態新興市場的資金增持。美國大選之前的政治不確定性將持續壓制此前過度擁擠的交易，做多美國大盤科技股的策略已經被反噬，做空港股的策略也將面臨反向交易。”張憶東表示。
而在投資策略上，瑞銀財富管理投資總監辦公室大中華區股票主管李智穎表示，瑞銀主要採取一個槓鈴策略，即一端強調股東回報的持續性，投資能夠持續分紅或者回購的公用事業、能源、銀行股以及電信板塊的高息股；另一端則優先佈局網際網路等TMT行業龍頭，從交易層面來講具備較強空頭回補動能，以及生物醫藥、教育、食品飲料等細分行業龍頭價值也有重估的機會。這樣即使在市場大幅波動的情況下，既有高息股的保守策略，也有網際網路龍頭股的偏激進策略，以此對衝風險。 (證券時報)