生死存亡之際，他能扭轉星巴克命運嗎？

7月的最後一天，西雅圖星巴克總部，還是CEO的拉克斯曼·納拉辛漢，身著印有星巴克標識的棒球服外套，樂觀地表示：公司正在扭轉頹勢。

話音剛落，不到兩周，納拉辛漢自己先被炒了魷魚。

2024年8月13日，星巴克出人意料地宣佈，任命布萊恩·尼科爾出任董事長兼CEO，於9月9日起正式接手。原首席財務官雷切爾·魯傑裡將暫時執掌“看守內閣”，在9月9日前任臨時CEO。

2022年以來，星巴克的CEO已走馬燈似的換了三次。

從凱文·約翰遜到舒爾茨，從舒爾茨到納拉辛漢，又從納拉辛漢到尼科爾……而這四人中，僅有納拉辛漢沒有全球性餐飲企業的從業經驗。

納拉辛漢是一位出色的職業經理人。擔任利潔時CEO期間，他創下佳績，成功帶領這家生產消毒液和嬰兒配方奶粉的英國公司，度過了新冠疫情危機，並在2020年實現銷售額同比增長11.8%。

也許，正是看中這一點，舒爾茨不惜出價1.9億元高薪將其挖來星巴克，並親自下場培訓。在長達6個月的時間裡，納拉辛漢從店員開始，在“免下車窗口”值班，學習如何製作咖啡，充分熟悉咖啡餐飲業的模式和傳統。

▲納拉辛漢在星巴克接受了咖啡師培訓，為擔任首席執行官的角色做準備

2023年3月，納拉辛漢正式出任星巴克CEO，比原計畫提前了大約10天。在給納拉辛漢的一封信中，舒爾茨寫道：“現在，我把星巴克交給你，我對你抱有最大的信心、信任和愛。”

但在當時，就已經有人形容舒爾茨做了“奇怪且詭異的決定”。

新官上任，納拉辛漢野心勃勃。他和舒爾茨，以及其他星巴克高管制定了頗具雄心的戰略願景，包括：3年內，實現同店銷售額增長7%-9%，收入增長10%-12%。在最受關注的海外市場中國，星巴克計畫以平均每9小時開出一家新門店的速度，3年內新開3000家門店。

初期，納拉辛漢利用在星巴克門店工作期間，從基層員工收集而來的意見中，著手簡化了供應鏈和營運流程，希望借此解決顧客的排隊問題，強化服務的品質和效率。

同時，他還精簡了一些公司職能部門，比如取消全球行銷主管等職位，將這些職能分配給各個地區來負責，也相當於是下放權力，讓公司更敏捷與高效。

起初，星巴克投資者對新的願景感到樂觀。納拉辛漢加入星巴克的半年內，該公司股價上漲了約8%。經濟分析師們也認為，公司會在經過2023年的掙扎期後，於2024年迎來轉機。

然而到了2024年，轉機並未出現，情況反倒越來越糟。顧客們面對長時間的排隊和等待，抱怨加增。與諸多餐飲企業一樣，星巴克也逐步提價以應對通膨，這進一步令顧客滿意度下降。

50歲的安德魯在愛達荷州從事技術銷售工作，自稱“摩卡迷”。但今年，他宣佈自己不再喝星巴克的咖啡，因為一杯摩卡咖啡的價格已經超過了6美元。

幾十年來，安德魯一直是星巴克的忠實顧客，他將每天一大杯摩卡咖啡視為“小小的奢侈時刻”，可以讓他在繁忙的工作中得到放鬆。

但最新的調價，已經踰越了安德魯的底線。“這是壓垮駱駝的最後一根稻草，讓我對通貨膨脹的情緒徹底崩潰了。”他先是打電話給客服投訴，然後又在社交媒體上發洩。

最終，安德魯宣佈，今後自己會選擇在家煮咖啡，或者去其他規模較小、但價格更低的連鎖店，再也不會是星巴克。

與安德魯持有類似想法的人，不在少數。

最近一個季度，星巴克的北美交易量下降了6%。在美國，星巴克迄今為止最大、最重要的市場，開業至少一年的門店銷售額下降了3%，這是新冠疫情和經濟危機之外的最大降幅。

在舒爾茨花費數十年心血深耕的中國市場，星巴克也危機四伏。2023年，瑞幸咖啡的銷售額和門店數量均反超星巴克，成為中國市場上最大的咖啡連鎖店。

在中國市場上，競爭除了來自咖啡企業，還有數不清的奶茶品牌。新中式國風茶飲品牌霸王茶姬，直接將今年的目標設定為：銷售額超越星巴克中國。而且，一些企業甚至開始反攻向星巴克的主場，包括喜茶等，都已在美國開始加速開店。

今年4月30日，星巴克公佈的第二季度財報，財務指標全面不及預期。財報發佈後，其股價大跌15.82%，市值單日蒸發約1150億元人民幣，創近四年以來最大跌幅。

如此的困境顯然令舒爾茨失望且不滿，星巴克財報發佈不久，他就在領英上寫道，星巴克需要重新關注顧客體驗，並以此來改善門店。他警告稱：“這是星巴克失寵的主要原因。”

隨後幾周，舒爾茨現身一檔播客節目時，再度談到了星巴克的危機。他坦言，納拉辛漢任期內，外面問題壓力增加，但各家公司都面臨同樣的處境。“而星巴克的表現，與我的預期並不相符。”

此前還抱有信心的星巴克投資者們，也越來越懷疑納拉辛漢當初設定的目標會變成空中樓閣。

當時，就有敏感的聽眾在節目下留言：看起來，到不了2025年，納拉辛漢就要捲鋪蓋走人了。

熟悉星巴克內部情況的人士則向媒體透露，近幾個月來，已經宣佈退休的舒爾茨，“親自下場”指揮的頻率明顯增加，他數次向整個執行團隊傳送電子郵件，提供管理和商業的建議。

近期，他的這些建議開始變得更具批判性，也更加事無鉅細，從股價到門店菜單，再到行銷活動……

舒爾茨的舉動，反映出星巴克內部對公司發展方向和領導層問題的焦慮情緒，一場秘密換帥的計畫，也就此在星巴克董事會悄悄醞釀。

“一段時間以來，董事會一直在思考公司的發展軌跡。”星巴克董事會主席梅洛迪·霍布森在接受媒體採訪時表示。也是在這段過程中，他們尋覓到了新的人選——尼科爾。

▲Chipotle首席執行官布萊恩·尼科爾(Brian Niccol)將於9月出任星巴克的新任CEO

“在餐飲行業，尼科爾可能是目前最成功的CEO。”霍布森對媒體透露，她不僅親自乘機25個小時飛到加州，與尼科爾會面，還同時許以他CEO和董事長的職位，以彰顯最大的誠意。

而且，霍布森強調說，是星巴克董事會獨立完成了整個招聘流程，過程中，僅諮詢了幾位外部顧問。直到流程的後期，董事會才告訴舒爾茨。

不過，在熟悉星巴克的內部人士看來，舒爾茨對這一計畫應該是絕對知情，並完全支援的。

尼科爾以善於扭轉局面而聞名，他曾分別在2018年和2012年，率領墨西哥卷餅連鎖企業奇波雷（Chipotle）和美國百勝餐飲集團旗下公司塔可鐘（Taco Bell）擺脫危機。

在Taco Bell任期內，尼科爾幫助公司推出了多力多滋玉米餅，直到現在，它仍是Taco Bell的主打產品。此外，他還帶領該品牌率先推出移動訂購應用程式，加速企業的線上線下融合發展。

2018年初，俄勒岡州和華盛頓州大腸桿菌爆發，美國官員將矛頭指向Chipotle，稱疫情與其連鎖餐廳有關，不但令Chipotle陷入口碑危機，還致使其位於兩個州的40多家餐廳被關閉。

尼科爾臨危受命加入後，立即提出了兩個戰略要點。首先是對餐廳員工進行安全和健康規程的再培訓，最大程度擺脫疫情危機，穩定業務；其次是利用數位化訂購轉型，重新推出品牌。

在尼科爾的改革下，消費者重新認可了Chipotle，該公司也成功推出新的產品，比如烤肉、花椰菜飯和玉米餅，再造新的增長。與此同時，公司還通過引入自動化裝置，將鱷梨醬的準備時間縮短了50%，並採用機器人雙面烤架加快了烹飪速度，縮短了營運成本。

數位化轉型方面，尼科爾則通過升級Chipotle的數字和移動訂單平台，讓顧客在Chipotle上的訂單流程更加簡單便捷。

尼科爾也被認為是行銷天才，在Chipotle，他將廣告宣傳命名為“For Real”，以“誠信食品”的特質強調，重塑了Chipotle的品牌號召力。

在尼科爾的任職期間，Chipotle的門店數量從他上任時的2400家增加到3400多家，銷售額則翻了一番。據雅虎財經資料，自尼科爾擔任CEO以來，Chipotle的股價已飆升逾770%。

而這些，正是目前星巴克高層最渴求的轉變。

資本市場也用真金白銀表達了對尼科爾的看好。在他宣佈新職後，Chipotle的股價下跌了9%以上。而星巴克的股價當天則暴漲24%。舒爾茨則在星巴克關於領導層變動的新聞稿中評價尼科爾：

“我相信，他是星巴克在歷史關鍵時刻所需要的領導者。”

美國《財富》雜誌的專欄作家更發表文章稱，“尼科爾很可能就是星巴克和舒爾茨一直在尋找的救世主。”

53年前，第一家星巴克咖啡開門營業。

那時，它只是一家坐落在西雅圖派克市場對面的鵝卵石街道旁賣咖啡豆的小店。其三位創辦者傑裡·鮑德溫、澤夫·西格爾和戈登·鮑克，每人投資1350美元，又從銀行借款5000美元，才開了這家小店。

三位創辦者最初的想法僅僅是，將正宗的意式咖啡豆引入美國，根本不會想到，這間小小的咖啡店，將徹底改變美國乃至全世界對咖啡的看法和消費方式。

其轉折來自一位關鍵顧客，後來被普遍誤認為是星巴克創始人的舒爾茨。

1954年，舒爾茨出生在紐約布魯克林貧民區一個猶太移民家庭。低賤的出身曾讓其在童年受盡冷眼。在傳記《從頭開始》中，他回憶7歲時，父親失業，母親懷有身孕，“如果沒有慈善機構幫忙，一家人連飯都吃不上。”

沒有技能、沒有夢想，舒爾茨眼看著父親無奈躺平，發誓要活出不一樣的人生。大學畢業後，他幹過多份工作。1976年，他成為施樂公司紐約辦事處的一名推銷員；1979年成為漢馬普拉斯美國區的經理。

直到1981年，他的商業探險從星巴克正式開始。

舒爾茨後來曾多次回憶起，當他來到這家咖啡店，第一次品嚐到正宗意式咖啡的感受，“它如此濃郁，我不由地睜大了眼睛，並希望更多人能夠嘗到這樣的咖啡。”

他花了一年時間說服三位創辦者聘用他。1982年，舒爾茨加入了西雅圖的星巴克咖啡公司，擔任市場行銷總監。

舒爾茨親自前往義大利，體驗學習當地的咖啡館文化，並認定星巴克具有尚未開發的無限潛力。

他提出：咖啡不僅僅是一種飲料，也可以是一種體驗、一種社交禮儀，也是人們日常生活的重要組成部分。

但在這三位創辦者看來，舒爾茨的理唸過於超前，擴張到全美甚至全球的想法也太過誇張。

期間舒爾茨短暫離開，開拓自己的品牌。直到1987年，星巴克面臨財務和營運雙重危機，三位創辦者決定賣掉星巴克，他們找到了舒爾茨。“在那一刻，我迎來了我的命運。”在傳記中舒爾茨寫道。

如果說三位創辦者是“星巴克之父”，那舒爾茨則是絕對的“星巴克之魂”。

真正讓星巴克得到發展，並開啟轉型和擴張的，也是舒爾茨。

▲霍華德·舒爾茨（Howard Schultz）

1987年，舒爾茨力挽狂瀾，將一個主要售賣咖啡豆的星巴克，逐漸轉型為工作和家庭之間的“第三空間”。

“如果你看看美國零售和餐飲業的現狀，就會發現人們聚會的場所已經支離破碎，”舒爾茨曾在一篇行業刊物中寫道，“除了家和公司，人們無處可去。所以我們創造了一個讓人們感到舒適的地方。”

幾十年來，星巴克作為“第三空間”的理念已成為其企業神話的一部分。它提供著舒適的座椅、爵士音樂以及新鮮的伴著香氣的咖啡。咖啡師還會在顧客的飲品訂單上手寫上他們的姓名。

米歇爾·艾森曾是紐約州水牛城市一間星巴克的咖啡師。她記得，她的店裡節假日總是人滿為患，人們在這裡與親朋好友聚會。她還記得一個特別的故事：幫助一位顧客向另一半求婚，在杯子上寫下：“你願意嫁給我嗎？”

米歇爾·艾森在星巴克工作時，接近千禧之年，正值星巴克帝國版圖的擴張階段。

1992年，星巴克在紐約納斯達克成功上市，上市初期，星巴克在全美各地快速開設門店，“綠色旋風”席捲之下，其收入和淨利潤復合增速均高達55%以上。

1999至2007財年，在美國本土市場做大的星巴克，開始嘗試進軍國際。

1999年，北京國貿出現了第一個帶有美人魚標誌的新店，不僅打開了中國的咖啡市場，也對中國咖啡市場的格局產生了長期影響。

到2007年，星巴克全球門店數量已達到15011家，海外業務收入佔比超過10%。但其急劇擴張撞上了金融海嘯也讓公司迎來第一次重大危機：2008財年公司收入增速降至10.3%，淨利潤腰斬。

期間，一度計畫功成身退的舒爾茨，不得不重回星巴克。他採取了激進的“瘦身計畫”，兩年內關閉了近1000家門店，裁員1萬多人。同時，他鼓勵重建與顧客、社區的關係，提醒員工“我們最為看重的企業基石，是我們的文化和行為舉止”，也讓“第三空間”概念更深紮根於這家企業。

這些措施之下，星巴克很快扭轉頹勢，並在2010年實現淨利潤大幅增長141.8%，走出經營危機，重新開始了穩健的增長，直到2017年，星巴克整體業績又開始下滑，被其視為最大增長動力的中國市場，也於2018年首次出現同店負增長的情況，頹勢與危機再度上演：

在此起彼伏的效率型連鎖店和格調獨特的精品店的雙重夾擊中，以及消費者環境和習慣的改變中，不可抑制地被稀釋價值與喪失優勢，以及品牌老化。

舒爾茨曾引以為傲的“第三空間”的概念，正遭到效率型連鎖店和線上數位化的挑戰，這反映在星巴克外送業務訂單的激增上。在美國約9500家星巴克直營門店中，移動應用和免下車取餐已占星巴克銷售額的70%以上。

一些依然追求著“第三空間”的顧客們，則在網上抱怨星巴克撤走了舒適的椅子，換上了硬木凳子。列印顧客姓名的機器取代了咖啡師在杯子上的手寫字跡。

而其曾經作為社交貨幣，象徵著小資格調的品牌共鳴與身份認同，也在各類精品咖啡店的衝擊下，喪失了往日的吸引力。

2022年，為了拯救危機之中的星巴克，69歲的舒爾茨，再度出山。而這一次，他力挽狂瀾的魔力似乎不靈了，以至於有了兩年半四任CEO的越來越糟糕。

如今，星巴克即將進入“尼科爾時代”，他能否率領星巴克重寫Chipotle神話，仍有待觀察。但可以肯定的是，星巴克想要重新煥發活力，必須有更大的甚至是顛覆性的改變了。   (華商韜略)

據《華爾街日報》最新報導，作為其年度“戰略資源評估”計畫的一部分，高盛正計畫在全球範圍內進行一次大規模的人員調整，預計將有超過1300名員工受到影響。按照目前的員工總數計算，此次裁員比例大約在3%至4%之間。

據知情人士向媒體透露，高盛已開始全球裁員，將持續到今年秋季，涉及幾乎所有部門。某些團隊可能面臨更大變動。這一做法是為了保持團隊高效，高盛每年通常會裁撤2%至7%的員工。

儘管此次裁員規模較大，高盛發言人表示，預計到2024年底，員工總數仍會比2023年多。

高盛於1869年由德裔猶太人Marcus Goldman在紐約創立。起初，Marcus Goldman主要是通過為需要資金周轉的商人提供本票交易服務來賺取差價。

經過多年的經營，到1882年，他的稅前年收入已經達到了5萬美元。這一年，他將自己的女婿Samuel Sachs提升為合夥人。隨後在1885年，他的兒子Henry Goldman也加入了公司。到了1888年，公司正式更名為Goldman, Sachs & Co.，開始了其作為一家合夥企業的新階段。

進入20世紀，高盛開始涉足投資銀行業務。儘管最初在鐵路行業的證券承銷業務中遇到了來自摩根大通和Speyer & Co.等老牌機構的競爭，但Henry Goldman另闢蹊徑，選擇了當時不被看好的工業融資領域。

高盛提出了根據公司的盈利能力而非資產價值來評估公司的新理念，並成功幫助聯合雪茄公司和Sears, Roebuck and Co.完成了股票發行，開啟了在投資銀行領域的新局面。

隨著時間的推移，高盛不僅在美國本土發展壯大，還積極拓展國際市場。1970年，高盛在倫敦開設了第一個海外辦公室，並在1974年將業務擴展到東京和蘇黎世。1984年，高盛進入中國市場。

為了實現業務多元化，高盛在1980-1990年間收購了大宗商品貿易公司J. Aron & Company，並將其與固定收益業務合併，建立了FICC部門。同時，高盛成立了Goldman Sachs Asset Management (GSAM)，開始涉足資產管理領域。

儘管經歷了1994年的大規模合夥人離職潮，但高盛在1997年轉變為有限責任公司，並於1999年在紐交所上市。

2008年的金融危機對整個金融行業產生了深遠的影響，高盛和摩根士丹利在同年9月21日被批准轉型為銀行控股公司。這一轉型使得高盛的資金來源更加多元化，不僅可以接受聯準會的緊急救援資金，還能通過商業銀行吸收存款來補充資本。

與此同時，沃爾克規則的出台限制了銀行的自營交易活動，儘管這對高盛的業務造成了一定影響，但並沒有完全阻礙其繼續從事承銷、做市和風險避險等業務。

2016年，高盛推出了網路銀行GS Bank，並推出了網貸平台Marcus，這標誌著高盛向零售銀行業務的擴展。

此外，2019年高盛與蘋果公司合作推出了聯名信用卡，進一步加強了其在消費金融領域的存在。同年四季度，高盛進行了部門改制，取消了Investing & Lending部門，並新增了Consumer & Wealth Management部門，顯示出公司正朝著多元化銀行業務的方向前進。

然而，高盛並非總是順風順水。諸如2020年，一馬（1MDB）事件曝光，高盛因涉及該事件而受到了廣泛的關注和批評。最終，高盛與馬來西亞政府達成了39億美元的和解協議，包括25億美元的現金支付以及追回至少14億美元的資產。

高盛集團自20世紀90年代初便將中國市場視為其全球業務發展的重點區域之一，並採取了一系列措施來加強其在中國的業務佈局。

早在1984年，高盛就在香港設立了亞太地區總部，隨後於1994年在北京和上海開設了代表處，正式進入中國內地市場。

這一時期，高盛積極參與了中國資本市場的建設，並在多家中國企業的國際化處理程序中扮演了重要角色，如中國移動、中石油、中國銀行（香港）、交通銀行、中國工商銀行等企業走向海外的過程中，高盛提供了顧問及主承銷商的服務。

然而，高盛在中國市場上的表現並非毫無爭議。例如在2004年中航油事件中，高盛旗下的傑潤公司向中航油推薦看跌石油期權，導致中航油巨額虧損。

類似的事件還包括2008年中信泰富因匯率衍生品交易虧損，以及東方航空、中國航空、中國遠洋等企業因石油衍生品交易而遭受的重大損失。這些事件使得高盛在中國市場上的形象受到了一定影響。

儘管如此，高盛依然在中國市場取得了顯著進展。2004年12月，高盛與北京高華證券共同成立了高盛高華證券有限責任公司，初始股權結構為高盛持股33%，北京高華證券持股67%。

但由於北京高華證券的股東們向高盛借款並附有未來轉讓控股權的條件，高盛實際上擁有更大的控制權。截至2022年11月，高盛已經完全擁有了高盛高華證券有限責任公司的全部股權，持股比例達到100%。

除了證券業務，高盛還在中國進行了多方面的投資。例如，通過“高盛寬街博華”即北京高盛寬街博華股權投資管理有限公司，管理著一支人民幣基金“北京寬街博華貳零壹壹投資中心（有限合夥）”，該基金專注於中國國有企業的併購、重組和外向投資。

此外，高盛還對泰康保險集團股份有限公司持有13.62%的股份，並對其他多個企業進行了不同程度的投資或控股，如中國平安人壽保險股份有限公司和中國平安財產保險股份有限公司。

高盛有著超過一百多年的歷史，無論是在國際上還是在中國市場，都有著豐富的經驗。所以，它的裁員從來不是無理由的。

而且，其他大型銀行如美國銀行、富國銀行、花旗集團和摩根士丹利自2023年以來也進行了裁員，以應對盈利壓力。特別是富國銀行，其全球員工人數減少了1.2萬人之多。

實際上，從高盛的最新財報來看，它的業績還是很強勁的：第二季度淨營收同比增長17%，淨利潤同比增長150%。特別是其FICC業務和投資銀行業務分別增長了17%和21%。此外，高盛的股價今年以來上漲了34%，超過了大盤和其他銀行股的表現。

儘管面臨著行業性的挑戰，高盛在業績和股價方面依然表現出色。   (蔚然先聲) 

9月24日消息，根據市場研究機構Omdia的資料顯示，2024年第二季度全球晶片市場收入1621 億美元，環比增長 6.7%，比去年同期高出 330 億美元，也比 2021年第四季度創下的紀錄高出了5億美元，刷新了歷史新高。

但是，二季度全球半導體市場的增長主要是由於市場領導者輝達（Nvidia）的推動。輝達公司二季度的營收相比2021年四季度高出了180億美元。但超過 50% 的受訪公司二季度半導體營收與去年同期相比則出現了下滑。這表明市場的收入增長並沒有被一半的公司分享。

Omdia稱，在 2021年第四季度和 2024年第二季度創紀錄的季度跟蹤的 125 家公司中，超過 70% 的公司在2024年第二季度的半導體收入低於 2021年第四季度。

輝達公司二季度的半導體收入是2021年第四季度的四倍多。如果沒有輝達的爆髮式增長，半導體市場將難以達到新的銷售記錄。如果不包括輝達的半導體收入，2021年第四季度全球半導體總收入為 1558 億美元，而2024年第二季度的收入則為 1382 億美元，下降了 170 億美元以上。

輝達在半導體市場的主導地位主要歸功於AI晶片需求的爆發，當然其他半導體領域也受益於AI需求的增長。比如儲存晶片公司正在從 AI 需求增長中受益，特別是AI 處理器所需的高頻寬記憶體 （HBM） 晶片。此外，儲存市場的供需平衡有所改善，也推動了其他領域的發展。在經歷了充滿挑戰的 2023 年之後，儲存晶片市場已經復甦，季度收入現已超過 400 億美元。

Omdia 首席分析師 Cliff Leimbach 在評論最新的行業表現時表示：“頂級半導體公司的規模正在擴大。2024年第二季度收入排名前十的公司目前佔總市場的 64%，這是有記錄以來的最高份額，比五年平均水平 57% 高出 7 個百分點。與 2021 年第四季度上一個創紀錄的季度收入進行比較表明，市場收益集中在少數公司手中。在 2021 年第四季度，前十名廠商佔據了 57% 的收入份額。

“在強勁的 AI 需求的推動下，輝達繼續擴大其市場份額，目前佔全球半導體市場收入的 14.8%。英特爾歷來是第一大或第二大公司，但由於錯失AI市場機遇，疊加AMD、輝達帶來的競爭，已經連續第三個季度保持在第三位。英特爾在2024年第二季度的全球半導體市場份額為 7.5%，這是自 Omdia 在 2002 年第一季度開始跟蹤半導體市場以來的最低市場份額，“Leimbach 總結道。   (芯智訊)

導讀：由星巴克中國聯席首席執行官改任星巴克中國首席執行官。

9月24日，星巴克宣佈調整其中國領導層結構。自9月30日起，劉文娟 (Molly Liu) 由星巴克中國聯席首席執行官改任星巴克中國首席執行官，王靜瑛 (Belinda Wong) 將繼續擔任星巴克中國董事長 。

星巴克方面表示，2023年，劉文娟被任命為星巴克中國聯席首席執行官，與時任星巴克中國董事長兼首席執行官王靜瑛一起，共同領導中國市場業務。未來，劉文娟將負責領導公司在中國市場的經營，專注推動中國業務的持續增長。作為星巴克中國董事長，王靜瑛將專注於把控公司未來的中國發展戰略和創新，提升品牌的社會影響力。這一深思熟慮的規劃，展現了公司致力於逐步、平穩地將中國區領導權移交給新一代接班人的承諾。

資料顯示，劉文娟已經在星巴克供職12年之久，此前曾擔任首席營運官、數字創新副總裁、星巴克中國聯席首席執行官等職。

作為數字創新業務負責人時，她是“專星送”、“啡快”、星意派送社交禮品服務等創新的架構師，還打造了 “星享俱樂部”會員體系，帶領團隊讓星巴克的數字創新業務從無到有，貢獻了近一半的中國銷售額。

她在任職首席營運官期間，星巴克中國實現了250多個城市、6500多家門店的佈局。

值得一提的是，星巴克中國此次換帥，正值星巴克開啟變革之際。8月13日，星巴克任命Niccol為CEO。尼科爾9月11日給出的首封公開信顯示，他認為，星巴克的品牌價值仍在，已經融入消費者的日常生活中並受到消費者喜愛，同時，大家普遍認為星巴克已經偏離了核心。因此他承諾，將重回星巴克的初心，重新明確星巴克作為社區咖啡館的定位，致力於提升門店的體驗。

隨後開啟了一系列調整，9月17日，星巴克宣佈將新設全球首席品牌官職位，該職位將負責監督產品、行銷、數字、客戶洞察、創意和門店概念，以加強品牌戰略和創新，應對市場競爭。

除此以外，星巴克北美區首席執行官Michael Conway在9月12日通知公司，他打算在今年11月30日退休。該崗位隨之被撤，空缺將不會被填補，但是Conway會繼續擔任星巴克執行顧問，直至11月退休。而原先向Conway匯報、負責監督北美門店開發和戰略等工作的Sara Trilling將保留其原有職位，並改為直接向Brian Niccol匯報工作。

值得一提的是，星巴克公司執行副總裁兼全球首席商品和產品官Lyne Castonguay的名字在全球官網上消失了，連帶她的專屬簡介頁面也顯示無法打開。

雖然，Niccol宣佈上任時候，星巴克曾表示，總部的人事調整不涉及中國市場，但Niccol的上任或多或少會帶給中國市場一些變化。但很顯然，此次星巴克中國的高層變動與星巴克全球的管理層調整和星巴克中國眼下面臨的挑戰有關。

今年7月30日發佈的星巴克2024財年第三季財報（截至2024年6月底）顯示，星巴克中國營收同比下滑一成至 7.3 億美元，與瑞幸咖啡的差距拉得更大了；同店銷售額以兩位數幅度下跌14%。

隨後分析師會議上，星巴克全球前CEO納思瀚坦承，中國是星巴克面臨的“最顯著國際挑戰之一”。他表示：“過去一年，消費者支出更加謹慎，同時，（中國市場的同行們）史無前例的門店擴張、以犧牲同店銷售額和盈利能力為代價的大規模價格戰，這對市場環境造成了顯著且永久的改變。”

未來，星巴克中國的發展重點將是怎樣的？劉文娟曾在此前星巴克發佈2024財年第三季度財報後表示，“面對深刻變化的行業競爭格局，同店銷售等資料必然受到短期影響，星巴克中國的重點是立足當下，穩健增長。淨收入、門店交易量、利潤率等關鍵業務資料的環比持續增長，是星巴克中國當前的關注焦點。”

同時她還認為，在促銷活動頻繁的競爭環境中，我們保持高度克制，避免打價格戰。與此同時，我們採取了有針對性的精準定價策略，以創造新的銷售增量，培養顧客的消費習慣，這與我們的高端定位一致。

另外，劉文娟進一步指出，首先，通過對星巴克獨有的高端產品和體驗的持續創新，不通過犧牲經營利潤率換取銷售額。其次，通過有節奏的門店拓展規劃，挖掘巨大的藍海機會，並保證門店一流的回報和盈利能力；第三，持續投資於星巴克的夥伴，通過他們繼續為廣大顧客提供獨一無二的星巴克體驗。   (茶咖觀察)

周三，摩根士丹利（大摩）的全球汽車與共享出行研究主管Adam Jonas在一份解釋新風險的報告中大幅削減了汽車行業大部分股票的評級，這導致美國股市中的汽車板塊全面承壓。

Jonas下調了通用汽車、福特、Rivian、麥格納國際和Phinia等公司的評級，同時上調了AutoNation等經銷商的評級。

Jonas表示：“中國產能的蝴蝶效應已經在搧動翅膀。中國汽車產量比銷量多了900萬輛，由此打破了西方的競爭平衡。我們正在下調對中國、價格/組合和市場份額損失的預測。我們上調了經銷商的評級，下調了福特、通用、RIVN、MGA 和 PHIN 的評級。”

Jonas在報告寫道：“我們將對美國汽車行業的評級從‘有吸引力’下調至‘符合預期’。從高層次來看，我們的評級下調是受國際、國內和戰略因素的綜合影響，我們認為投資者可能沒有充分認識到這些因素。”

但同時，Jonas認為，“美國庫存呈上升趨勢，而汽車的可負擔性（平均交易價格接近歷史高位，每月還款額超過720美元）對許多家庭來說仍然遙不可及。對於不太優質的消費者來說，信貸損失和違約率繼續呈上升趨勢。”

中國長達二十年的增長引擎並沒有停滯——它已經逆轉，中國利潤轉為虧損，中國生產的汽車比其在國內銷售的汽車多出近900萬輛，這一數字相當於中國以外全球銷量的15%。即使這些汽車最終不直接進入美國本土，美國主要參與者失去的市場份額和利潤的可替代性也給國內帶來了壓力。

Jonas提到了美國市場的負擔能力問題，稱美國市場已經高度緊張，庫存水平現已恢復到疫情前的正常水平。日本、韓國和電動汽車(EV)品牌正在搶佔市場份額，擠佔其他品牌。他表示，美國製造商首當其衝承受著價格下跌、產品組合減弱、成本上升和市場份額萎縮的壓力。

與此同時，汽車資產支援證券(ABS)資料顯示，越來越多的消費者拖欠還款的時間更長，嚴重程度更高。儘管2023年的次級抵押貸款違約率低於2022年，但優質抵押貸款違約率有所增加。

報告提到，到2023年，中國將佔全球汽車銷量的29%，產量的32%，以及全球汽車產能的40%以上（中國產能利用率約為50%）。儘管關稅可能會帶來暫時的緩解，但長期壓力（包括潛在的報復行動）迫在眉睫。中國製造的電動汽車正在出口市場擴張，提供卓越的價格、多樣性和日益具有競爭力的質量，侵蝕了西方傳統汽車製造商在國際和國內的市場份額。

Jonas還在他的報告中提到了資本紀律和監管風險。他說，該行業預期的整合和併購活動並未如預期那樣實現。此外，監管合規風險，特別是在滿足嚴格的二氧化碳排放標準方面，也增加了新的壓力。

並且，原始裝置製造商正在削減電動汽車項目，但可能會面臨未來的經濟處罰和執法行動。最近增加的電動汽車產能成本高昂，可能會因需求不確定而陷入困境。儘管今年的股票回購取得了成功（通用汽車是今年迄今表現最好的OEM），但預計這種趨勢可能不會持續。如果發生整合，很可能會要求行業基本面進一步惡化。

Jonas表示，在高級駕駛輔助系統(ADAS)和自動駕駛汽車(AV)領域競爭所需的資本密集度經常被忽視。隨著人工智慧和資料主題在汽車領域獲得關注，汽車製造商將需要在專有人工智慧模型上投資數百億美元。我們質疑許多傳統汽車製造商進行這些投資的財務能力。

有趣的是，他還表示，降息帶來的暫時反彈很快就會消失，他寫道，歷史表明，任何優異表現通常只能持續約六個月，隨後的六個月就會表現不佳。鑑於汽車行業仍然具有高度的周期性，投資者必須考慮利率下降是否出於正確的原因，尤其是當潛在的經濟結果似乎偏向下行時。   (財經姝婷說)

日元套利交易和對美國經濟衰退的擔憂等因素疊加，引發全球股市“地震”，但部分機構傾向於將其看作是中長期佈局的機會

8月初，一場風暴席捲全球股市。

由於日本央行意外加息引發了日元套利交易平倉，疊加市場對美國失業率走高引發的衰退擔憂以及中東地緣政治緊張局勢等因素影響，全球股市經歷了“黑色星期五”（8月2日）與“黑色星期一”（8月5日）。尤其在8月5日，日韓股市大幅下跌，多個指數觸發熔斷機制。

不過，在各國市場監管層積極表態、套利交易倉位降低、美國方面積極資料訊號發佈之後，市場的恐慌情緒日前已逐步修復。截至8月15日，日韓等經歷巨震的股市，其指數已基本恢復至大跌前的水平。

8月14日，美國勞工部公佈了7月消費者價格指數（CPI）資料，環比增長0.2%，核心CPI環比同樣增長0.2%。招商證券用“恰到好處”形容這組資料，“符合市場預期，既未改變市場對9月降息的預期，也未加劇對經濟衰退的擔憂”。

綜合內外資多家受訪機構人士觀點，除了前述因素，此次全球股市巨震，另一重要影響因素是，海外資產在高位且交易擁擠的情況下，短期資金去槓桿放大了波動。美國經濟的“軟著陸”仍是基本假設，多家機構傾向於將這場“地震”看作是中長期佈局的機會。

“海外資產價格波動最激烈的階段可能已經過去了，後續可能仍有一些餘震，但預計不會再出現深幅下跌。”滬上一位QDII基金經理表示，仍然看好海外資產的中長期表現，包括美股和美債。“海外科技股受本輪衝擊最大，調整之後可能是一個不錯的組態選擇。”

也有機構傾向於認為，此次調整將帶來美股內部的資產再平衡。“近期美國大型成長股的大幅波動，凸顯了此前被市場忽略的巨型股面臨的高估值風險。預計未來投資者對於大型成長股將更為謹慎，也會尋找市場上的其他機會。”摩根資產管理中國資深全球市場策略師蔣先威告訴《財經》，這可能會帶來整體美股估值重新分配的機會。

在這場全球市場波動中，A股可能會受到何種影響？對此，機構觀點產生了較大分歧。樂觀者認為，全球股市的波動或引發部分避險資金流向估值更低的A股。悲觀者則認為，在衰退預期之下，所有權益類資產都會受到衝擊。如果發生更為極端的流動性衝擊，可能會誘發不加區分的資產拋售。

“近期海外資產價格波動放大，而A股已經充分定價二季度以來的經濟走弱，在外圍劇烈變化的同時上證指數仍保持相對穩定。中期來看，海外降息和國內穩增長政策進一步發力的確定性較強，市場上行空間大於下行風險，應積極做多。”博時國際相關負責人對《財經》表示。

“在中國股市中，內部因素的重要性日益凸顯。政策的落地和房地產市場的穩定性是影響市場信心的關鍵。”高盛中國首席股票策略師劉勁津對《財經》表示。

中金公司則認為，“海外市場大幅波動通常會導致情緒上的共振，極端的流動性衝擊可能更會誘發不加區分的資產拋售。”

當地時間8月23日，聯準會主席鮑威爾在全球央行年會上明確表態“調整政策的時機已到”。這是聯準會迄今為止釋放的最強烈的降息訊號。業內普遍預計，聯準會今年9月降息成為大機率事件。

隨著降息預期升溫，美股出現大幅反彈，黃金價格也出現大幅上漲，突破2515美元/盎司。美元指數則出現大幅回落，跌破100整數關口。

前海開源首席經濟學家楊德龍預計，隨著聯準會降息預期升溫，美股高位震盪的可能性較大。相對而言，當前A股和港股處於歷史底部區域，屬於全球資本市場的估值窪地。在當前歐美日股市處於高位震盪的時候，會有一部分資金提前獲利了結，尋找新的估值窪地，這也給A股和港股帶來一定的機會。

雖已過去兩周，8月5日全球股市的震盪還是在不少投資者心中留下了揮之不去的陰影。

“8月5日臨近中午，看到社交媒體很多人傳日股熔斷，我以為是P圖，直到查了股票軟體才相信。我買的日股ETF當天跌了9%，這個教訓可能會讓我記很久。”一位個人投資者在上半年跟風購買了多隻跨境ETF，並在8月6日全球股市反彈後清倉了手中所有跨境ETF，這筆投資最終以虧損收尾。

在全球多個股票市場遭遇的“黑色星期一”中，以日本股市下跌最為嚴重。

8月5日，日經225指數下跌12.40%，創1987年以來的最大單日跌幅；東證股指跌12.23%，令2024年以來所有漲幅歸零；日經225指數和東證股指的期貨交易一度觸發熔斷機制；韓國KOSPI指數跌8.77%，觸發熔斷機制；新加坡海峽時報指數跌4.07%；澳大利亞ASX200指數下跌3.7%；紐西蘭NZX50指數跌1.51%。

同一日的歐美市場，歐洲斯托克50指數、德國DAX指數、英國富時100指數、法國CAC40指數均顯著下跌。土耳其股市開盤後兩次觸發市場熔斷機制。美國三大股指全線收跌，納斯達克指數盤初大跌超6%，收盤跌3.43%，輝達和特斯拉跌幅超20%，美股“七姐妹”總市值蒸發1.3兆美元，佔當日全球股市蒸發市值的兩成。美股的大跌令美國散戶交易者陷入恐慌性拋售，包括嘉信理財、富達投資、先鋒領航和Robinhood（羅賓漢）在內的多家美國券商網站出現崩潰。

受外圍股市影響，8月5日中國市場的跨境ETF集體下挫，Wind（萬得）資料顯示，全市場128隻跨境ETF中，127隻收跌，剩餘1隻平盤。其中，日經225ETF（513880）、納指科技ETF（159509）、日經ETF（159866）、亞太精選ETF（159687）、日經225ETF易方達（513000）等跌幅超9%。

8月5日的全球市場恐慌並未持續太久。實際上，8月6日亞太市場便迎來反彈，日經225指數漲10.23%，創下2008年10月以來最大單日漲幅；韓國創業板指期貨飆升，觸發停牌機制，韓國綜合指數收盤上漲3.3%；歐洲主要股指集體上漲。素有美股“恐慌指數”之稱的VIX指數，已從8月5日高位38.57回落至8月15日的15.3左右。

從8月初的持續下跌到8月6日以後的反彈，市場走勢彷彿坐過山車。投資者也對此輪風暴是否已經結束、曾引發風暴的原因是否會捲土重來、接下來的全球股市將會走向何方感到迷茫。

綜合受訪機構人士觀點，這場全球市場波動是多重因素共振的結果：日本央行加息引髮套利交易平倉是主導邏輯，疊加美股整體估值較高、科技股業績不及預期、美國通膨資料走弱等因素，導致市場超預期波動。

日元套利交易為何會有如此巨大影響？這是因為日本央行長期實行零利率，讓全球投資者可用低成本獲得資金並在高息市場進行投資。近期美日利差的縮小引發了日元上漲，日元兌美元從7月10日到8月5日昇值13%，引發全球市場日元融資套利交易的擔憂。與日元套利交易相關的股票，如美國科技股的下跌，觸發了止損賣出，導致多個股票市場出現下跌。

回顧這場風波最初的漣漪，起源於今年7月，日經225指數和東證指數創下歷史新高。隨後，7月31日，日本央行將政策指導利率從0-0.1%提高到0.25%，並宣佈計畫在2026年1月至3月期間將其每月日本國債購買量減半，這導致日元迅速升值，並引發全球以日元做套利交易的逆轉。8月2日，美國公佈就業報告，7月非農就業新增人數大幅低於預期和前值，失業率升至4.3%，創近三年來最高水平，當日美股與日本股市全線下跌。

劉勁津對《財經》表示，表面上看，日本是本次全球股市動盪的中心，日本股市領跌的“黑色星期一”的出現，原因是近期美日利差縮小、日元套利交易止損賣出美國國債與科技股。但從根源上看，美國市場更為關鍵，美國非農就業報告疲軟，引發了市場對美國衰退風險的擔憂。

高盛的美國經濟學家預計，從9月開始聯準會年內將降息三次，之前的預測是兩次；美國未來12個月的經濟衰退機率從10%上調至25%，但高盛認為繼續衰退風險有限，維持標普500指數5600點目標，儘管短期內波動性可能增加，但從絕對點位或公允價值的角度來看，美國股市仍有約5%的上漲空間。

此外，高盛研報指出，日元套利交易風險已經大幅降低。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的日元非商業頭寸淨持倉資料顯示，7月初出現了極端的淨空頭頭寸，但此後已緩和至更平均的水平。這與高盛得到的反饋一致，劉勁津提到，日元利差交易的空頭倉位已從7月初的約150億美元降至當前的10多億美元。

近日各投行分析報告也在佐證此點。摩根士丹利認為，60%的套利交易已經平倉，摩根大通的預估為接近75%的交易已經平倉，日本大和證券則認為95%的日元套利交易已經平倉。

此外，日本股市劇烈震盪後，日本央行副行長內田真一發表鴿派講話，表示當前日本央行需要堅定地維持寬鬆政策，在市場不穩定的時候不會加息。日本央行前董事會成員櫻井誠在8月12日更是發表講話排除了今年再次加息的可能性。

美國方面，8月8日公佈的初請失業金人數降幅超出預期，分析人士稱這為市場注入了一針強心劑，顯著緩解了對勞動力市場疲軟的擔憂。聯準會進行貨幣政策決策時，將關注兩大關鍵指標，即失業率和通膨水平。未來，通膨的緩解和失業率的潛在上升，都將增強降息預期。

進入8月以來，全球市場走勢如同過山車。震盪之下，受訪的機構與個人均認為，這是重新評估關鍵市場走勢的好機會。

瑞銀財富管理投資總監辦公室發表研報稱，引發全球波動的日本市場應會趨於平穩。美股方面，市場情緒有所改善，來自美國的就業資料表現較為積極，標普500每股收益預計將在2024年增長11%。與此同時，股票的回呼使美國科技板塊的12個月遠期市盈率降至27.4倍，低於7月10日的32倍最高值。預計聯準會年內或降息100個基點。此外，為應對地緣政治局勢進一步升級，組態石油和黃金可以為投資組合增加保護。預計到9月底，布倫特原油價格將達到91美元/桶，而到2025年中，黃金價格將升至2700美元/盎司。

海通國際認為，目前較高的美元利率提供足夠的子彈來預防深度衰退的出現，因此美國衰退拖累日本經濟、導致日本股市再次深度調整的機率不高。

對於本場全球股市風波，摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強表示，儘管當前海外金融市場劇烈震盪，憂慮美國經濟下行和AI（人工智慧）科技前景，但並不否定全球仍處於新一輪科技革命開端。全球市場對AI產業的調整和反思是健康的，符合新事物的發展規律，是資本市場極致的趨勢交易走過頭之後的調整。

“在交易衰退預期時，所有權益類資產都會受到衝擊，該輪衝擊可能會持續到聯準會實際降息或前期資料被發現不具有可持續性。”景順長城基金經理張曉南分析，從歷史經驗來看，在交易衰退預期時，反而是現金流充裕的大公司受到影響會較低。

張曉南認為，前期風格切換時科技巨頭已經有過一定的調整，當前美國科技股估值正在逐漸恢復吸引力。雖然市場上對科技巨頭們的資本開支存在一定的詬病，但本輪AI浪潮趨勢非常明確，且有非常大的可能性成為未來五年至十年的長期投資主題。

當前應警惕那些風險因素？一位海外投資經驗超十年的QDII基金經理分析，當前市場對於美國衰退的定價已經相當充分，甚至比較激進，但其預期可能無法實現。如果後續通膨資料走強或經濟增長資料顯示強勁，聯準會可能未如預期那般激進行動，美債收益率或將繼續大幅波動。如果後續企業業績不如預期，市場可能再次受挫，不過目前來看，許多企業的業績尚可。此外，日本央行或歐洲央行的貨幣政策與預期差異較大，例如日本央行意外加息，或是歐洲央行的降息幅度不及預期，也可能對市場造成影響。

相比海外市場的劇烈動盪，A股市場的走勢相對獨立。劉勁津認為，從海外投資者角度看，在本次亞太股市波動大背景下，A股與H股的波動低於日本、韓國及美國股市，具有比較正面的風險分散作用，成為更具防守價值的市場。

“中國股市估值已經回到較低水平，MSCI中國指數市盈率為9倍左右，低於平均水平。如果未來一段時間全球市場繼續波動，中國股市可能會跑出較好表現，但在絕對收益方面，還有待更多政策的落地及房地產走穩狀況出現。”劉勁津表示，“高盛從戰略上看好A股，因為公司改革和政策寬鬆的定價具有吸引力。從行業角度來看，保持對中國網際網路的超配立場。”

另一方面，令A股投資者感到失望的是，在海外市場修復失地的過程中，上證指數依然在低位徘徊。截至8月15日，上證指數收於2877點。A股投資者亦十分關注，海外市場的波動是否會成為促使資金回流A股的“蹺蹺板”？

“資金回流有三個前提：一是中國經濟基本面有明顯好轉；二是美國經濟走弱，聯準會開始降息；三是人民幣持續走強。目前市場定價的衰退交易（投資者預期經濟將進入衰退期，從而採取的一系列投資策略和資產組態行為）可能過於激進，需要美國經濟進一步走弱的確認。”前述受訪QDII基金經理認為。

從北向資金流向來看，在全球市場波動過程中，北向資金呈現出賣多買少的特徵。不過，8月15日出現了122億元淨買入。

此外，市場對美國經濟增長放緩的擔憂仍在，其是否會拖累中國的出口？中金公司認為，“儘管我們並不認可美國經濟面臨緊迫的系統性衰退壓力的觀點，但增長放緩也是不爭的事實。增長的大機率放緩、上半年出口的部分前置，以及年底美國大選帶來的政策不確定性，都可能使得作為國內增長主要貢獻的出口下半年貢獻邊際減弱，尤其考慮到內需依然疲弱的情況下。”

財通基金研究部稱，“未來市場或將震盪上行。”其認為，隨著二十屆三中全會和7月30日中央政治局會議的召開，以及外需呈現邊際削弱的跡象，內需政策發力的拐點已經逐步出現，下半年開始，內需偏弱的環境逐漸迎來轉折。上市公司半年報預計整體業績趨於穩定，A股估值回到歷史低位，資金波動性逐步收斂。外部環境方面，在全球經濟偏弱和降息周期下，A股面臨的外部流動性環境已開始改善，市場走穩的機率進一步提升，組態思路也有望迎來轉折。

相比A股，港股作為離岸市場，與海外市場的聯動性更強。華安基金分析，隨著風險階段性出清，美股走穩回升，外資淨流出港股的規模均有所縮小，但持續性有待觀察。

“海外市場短期內或仍波動較大，國內基本面弱復甦延續，導致港股走勢亦不明朗，而在國內低利率環境下，港股央企紅利憑藉其高股息和低估值特性有望獲得更多資金關注。尤其在近期高股息策略小幅回呼後，股息率進一步提升，港股紅利組態價值愈發突出。”華安基金認為。

國泰基金認為，短期來看，穩增長政策發力和海外降息窗口臨近的環境，有利於核心資產繼續超跌反彈，尤其是電新（電力裝置與新能源）、醫藥、金融，而紅利板塊則較為受傷。但是長期來看，下半年宏觀環境會更為複雜，科技和安全板塊依然是政策的大主線。(財經五月花)

“倒計時4天。感觸頗多。今年很多人都來問我，怎麼投的黑神話……我其實答不上來，因為這裡面的方法論簡單到沒啥可說的（多說一句都是裝），就是：事在人為……人對了就行。”在近期爆火的《黑神話：悟空》面世四天前，吳旦在微信朋友圈表示。

吳旦是英雄互娛的聯合創始人兼總裁，也是《黑神話：悟空》的早期投資人。儘管騰訊作為開發該作品的遊戲科學公司背後的投資人更受關注，但實際上在2021年騰訊入股之前，英雄互娛是其唯一的投資方。2017年5月，吳旦斥資6000萬元拿下了遊戲科學20%的股權，也是這筆資金讓剛從騰訊離開自立門戶的《黑神話：悟空》遊戲製作人馮驥得以熬過低谷期。

如果說馮驥是遊戲界的一匹黑馬，吳旦則堪稱其背後最主要的伯樂。

這匹黑馬的成績已是有目共睹。吳旦在朋友圈發聲的同時，轉發了IGN中國發佈的題為《〈黑神話：悟空〉評測10分》的文章。自1996年成立以來，IGN（Imagine Games Network）已成為全球規模最大的遊戲娛樂媒體之一，IGN中國則是其在中國的分站。

8月20日，《黑神話：悟空》全球同步上線，迅速贏得全球玩家的廣泛好評。據遊戲科學官方消息，發售3天後，截至23日21點整，其全平台銷量已超過1000萬套，最高同時線上人數達300萬人。按照該款遊戲標準版268元的定價，總銷售額至少超過26.8億元，扣除平台抽成後，收入可達18.76億元。

根據馮驥在近期採訪中透露的資料估算，這款遊戲開發成本在3億元到4億元之間。按照目前的銷售業績，其早已實現回本，且銷售額還在持續增長。高盛集團最新發佈的報告預估，在保守情況下，其在Steam上的銷量將超過1200萬份，收入超過30億元；在樂觀情況下，其銷量可能達到2000萬份，收入超過50億元。

“這可能是中國主機遊戲行業的一個關鍵轉折點，也可能刺激更多的3A遊戲進入全球市場。”高盛指出。

不僅如此，《黑神話：悟空》還在海外帶火了中國文化，在國內帶火了大量旅遊景區，造就一場流量的盛宴。但在吳旦決定投資之前，這款遊戲及其製作公司遊戲科學都可謂乏人問津，因為在“氪金”手游幾乎一統天下的市場環境中，開發單機3A遊戲對於國內遊戲團隊來說，確實是選擇了一條最艱難的道路。

3A遊戲通常是指開發過程中需要耗費大量金錢（A lot of money）、大量資源（A lot of resources）和大量時間（A lot of time）的遊戲。相較於其他類型的遊戲，單機3A遊戲的開發成本高、周期長、風險大，且市場接受度存在不確定性，連騰訊和網易這樣的遊戲大廠都避而遠之。《2023年中國遊戲產業報告》顯示，國內整體遊戲市場規模高達3000億元，其中單機遊戲市場實際銷售收入約29億元，佔比不到1%。

七年前的市場環境顯然更嚴峻，在遊戲科學開始製作《黑神話：悟空》時，他們能給投資人描述的商業前景難言樂觀，但馮驥依然選擇背水一戰。在這款遊戲爆火後，馮驥2007年寫的一篇萬字檄文《誰謀殺了我們的遊戲》也被重新翻出：在他看來，遊戲不僅僅是一種娛樂產品，更是一種藝術形式，它應該能夠給玩家帶來沉浸式的體驗和成長的過程。

這種態度在他後來成立的遊戲科學得到了沿襲，他為團隊定下的核心原則中就包括要做出“不可妥協的高品質畫面”和“令人沉浸的成長驅動玩法”。

“投資的第一要素是團隊，反而不是方向”，吳旦2021年在接受採訪時曾提到投資《黑神話：悟空》的原因。另外，他特別強調美術在遊戲成功中的重要性，認為美術是玩家的第一感知，並能決定遊戲的爆發力和最終的天花板。他甚至表示，如果不是《黑神話：悟空》這樣具有獨特題材和美術風格的遊戲，他可能不會投資其他任何單機題材的遊戲。

此外，曾在真格基金擔任副總裁的吳旦成功投資了多款遊戲，這無疑令他擁有對遊戲創業者更深刻的理解和信任。

凡此種種，都為吳旦在遊戲科學這筆投資上堅守七年奠定了堅實的基礎。有趣的是，吳旦在這筆投資上展示的風格，與監管部門近期對耐心資本的定義幾乎完全契合：選好股、拿得住，以及該出手時就出手。

近日，證監會主席吳清在與全國社保基金、保險資管、銀行理財等10家頭部機構投資者代表交流時表示，近年來資本市場機構投資者隊伍不斷髮展壯大，交易佔比明顯提高，已逐步成為理性投資、價值投資、長期投資的標竿性力量，對促進資本市場健康穩定發展發揮了重要作用。

他還稱，希望機構投資者繼續堅定信心，保持定力，堅持長期主義、專業主義，不斷提升專業投研能力，更好發揮示範引領作用，持續壯大買方力量，幫助投資者獲得合理回報，增強投資者的信心和信任，更加成為市場運行的“穩定器”和經濟發展的“助推器”。

對照股市投資，吳旦七年前如果與多數投資人一樣只著眼於短期的商業回報，專注於賺快錢的“氪金”手游而沒有堅持長期主義、專業主義，就不可能發掘出遊戲科學這樣的“潛力小盤股”。當前的A股，確實需要更多吳旦來改善整體的生態。但同樣值得深思是，連跌四年的A股以及5000多家上市公司背後，又有多少能比肩馮驥的創業者或企業家？

毫無疑問，企業家精神紮根的市場，耐心資本才有可能將A股從深淵中托起。無獨有偶，8月29日，以銀行為首的大盤藍籌股在長期一枝獨秀後終於迎來暴跌，創業板則展開久違的反彈——風格的切換可能已悄然開始。 (財富FORTUNE)

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