當前這一輪美股牛市即將迎來兩歲生日，除了最看漲的華爾街投資者，這輪上漲超出了所有人的預期。

FactSet的資料顯示，標普500指數自2022年10月12日觸及3577.03點的熊市收盤低點以來已經上漲了60%以上，上漲速度超出許多專業人士的預期，華爾街投行不得不多次上調該指數的年終目標點位。

過去三個月，美股的上漲之路變得崎嶇不平。根據FactSet的資料，8月5日全球股市大幅下跌的那天，VIX恐慌指數一度升至2020年3月以來的最高水平，隨著股市的反彈，VIX恐慌指數很快回落。9月第一周也出現了類似的暴跌，不過，那次下跌同樣吸引了尋找逢低買入機會的投資者。

在那之後，標普500指數創下了20世紀90年代末以來表現最好的前三個季度，如果上漲勢頭能維持到12月底，這將是標普500指數連續第二年漲幅達到或超過20%，是該指數自1998年以來首次實現這一里程碑。

不過，最近美股上漲面臨的潛在風險大大上升。首先，目前美股估值相比歷史水平處於高位，僅略低於2021年底的上一個峰值。

其次，地緣政治風險再度上升，以色列和伊朗之間的新一輪衝突推高了原油價格，股票投資者開始變得緊張不安。

第三，隨著第三季度財報季即將拉開帷幕，投資者可能會對微軟和其他人工智慧相關公司的財報更加挑剔，他們希望看到這些公司對人工智慧的巨額投資需要多長時間才能獲得回報的線索。輝達8月公佈的二季報雖然強勁，但仍不足以提振股價。

最後，11月5日的美國總統大選可能會導致股市出現波動，許多交易員正在為自己的投資組合做避險。

由於存在這些不確定性，許多投資者正在尋找股市下一步走向的指引。

Ned Davis Research的分析師團隊對這個問題進行了深入研究，他們研究了之前的美股牛市在度過兩歲生日後的表現。

分析師們發現，自第二次世界大戰結束以來，持續了至少兩年的牛市有12個。如果從現在到本周結束期間，美股沒有出現大規模拋售，那麼當前牛市將是第13個持續了兩年的牛市。

這12個牛市裡有7個牛市持續到了第三年結束時，這說明，當前這輪牛市持續下去的機率較大。

Ned Davis Research的資料顯示，這12個牛市的兩年漲幅中值為54.4%，這說明，和過去相比，最近這兩年美股的漲幅實際上不算特別大。

但兩年過後漲幅會變小。Ned Davis Research的資料顯示，持續到第三年的牛市在第三年的漲幅中值為13.1%，沒能持續到第三年的牛市的跌幅中值為5.9%。

牛市不會因年老而死

Ned Davis Research的分析中沒有一個案例表明美股牛市會因為“年紀太大”而死亡，每一個牛市的消亡都是因為出現了某種催化劑。

經濟衰退是最常見的催化劑，曾有3個牛市在進入第三年時被其扼殺，第四個案例——始於1966年10月的牛市——被聯準會扼殺，當時聯準會為了抵禦通膨開始收緊貨幣政策。

第五個案例是始於2009年3月的牛市，那一次牛市被扼殺是因為標準普爾(Standard & Poor 's)下調美國信用評級、以及歐洲主權債務危機引發了全球恐慌。

Ned Davis Research的分析師團隊認為，只要以下三件事不出錯，當前這一輪牛市就能持續到它的第三個生日。

首先，始於2022年末的反通貨膨脹趨勢必須繼續下去。自從聯準會9月大幅降息以來，市場對通膨可能再度抬頭的擔憂一直在悄悄蔓延，如果出現通膨再次上升的具體跡象，可能會引發投資者的恐慌情緒。

其次，聯準會必須成功讓美國經濟實現軟著陸。這意味著聯準會必須在讓通膨回落到2%目標的同時，確保美國經濟增長率依然為正。

如果衰退到來，美股可能會因此下跌，但Ned Davis Research的分析師團隊認為，目前沒有什麼理由擔心衰退會到來。

第三，擁有龐大市值的美國公司的利潤必須繼續增長。華爾街目前預計，從今年晚些時候開始，科技“七巨頭”的利潤增速將放緩。

標普500指數中的其他成分股必須接替“七巨頭”為大盤的上漲做貢獻，預測顯示這種情況很可能會發生。不過，預測也有可能會發生變化，很大程度上最終將取決於美國經濟從現在到明年這個時候的表現。 (巴倫中文)