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日元套利交易和對美國經濟衰退的擔憂等因素疊加，引發全球股市“地震”，但部分機構傾向於將其看作是中長期佈局的機會

8月初，一場風暴席捲全球股市。

由於日本央行意外加息引發了日元套利交易平倉，疊加市場對美國失業率走高引發的衰退擔憂以及中東地緣政治緊張局勢等因素影響，全球股市經歷了“黑色星期五”（8月2日）與“黑色星期一”（8月5日）。尤其在8月5日，日韓股市大幅下跌，多個指數觸發熔斷機制。

不過，在各國市場監管層積極表態、套利交易倉位降低、美國方面積極資料訊號發佈之後，市場的恐慌情緒日前已逐步修復。截至8月15日，日韓等經歷巨震的股市，其指數已基本恢復至大跌前的水平。

8月14日，美國勞工部公佈了7月消費者價格指數（CPI）資料，環比增長0.2%，核心CPI環比同樣增長0.2%。招商證券用“恰到好處”形容這組資料，“符合市場預期，既未改變市場對9月降息的預期，也未加劇對經濟衰退的擔憂”。

綜合內外資多家受訪機構人士觀點，除了前述因素，此次全球股市巨震，另一重要影響因素是，海外資產在高位且交易擁擠的情況下，短期資金去槓桿放大了波動。美國經濟的“軟著陸”仍是基本假設，多家機構傾向於將這場“地震”看作是中長期佈局的機會。

“海外資產價格波動最激烈的階段可能已經過去了，後續可能仍有一些餘震，但預計不會再出現深幅下跌。”滬上一位QDII基金經理表示，仍然看好海外資產的中長期表現，包括美股和美債。“海外科技股受本輪衝擊最大，調整之後可能是一個不錯的組態選擇。”

也有機構傾向於認為，此次調整將帶來美股內部的資產再平衡。“近期美國大型成長股的大幅波動，凸顯了此前被市場忽略的巨型股面臨的高估值風險。預計未來投資者對於大型成長股將更為謹慎，也會尋找市場上的其他機會。”摩根資產管理中國資深全球市場策略師蔣先威告訴《財經》，這可能會帶來整體美股估值重新分配的機會。

在這場全球市場波動中，A股可能會受到何種影響？對此，機構觀點產生了較大分歧。樂觀者認為，全球股市的波動或引發部分避險資金流向估值更低的A股。悲觀者則認為，在衰退預期之下，所有權益類資產都會受到衝擊。如果發生更為極端的流動性衝擊，可能會誘發不加區分的資產拋售。

“近期海外資產價格波動放大，而A股已經充分定價二季度以來的經濟走弱，在外圍劇烈變化的同時上證指數仍保持相對穩定。中期來看，海外降息和國內穩增長政策進一步發力的確定性較強，市場上行空間大於下行風險，應積極做多。”博時國際相關負責人對《財經》表示。

“在中國股市中，內部因素的重要性日益凸顯。政策的落地和房地產市場的穩定性是影響市場信心的關鍵。”高盛中國首席股票策略師劉勁津對《財經》表示。

中金公司則認為，“海外市場大幅波動通常會導致情緒上的共振，極端的流動性衝擊可能更會誘發不加區分的資產拋售。”

當地時間8月23日，聯準會主席鮑威爾在全球央行年會上明確表態“調整政策的時機已到”。這是聯準會迄今為止釋放的最強烈的降息訊號。業內普遍預計，聯準會今年9月降息成為大機率事件。

隨著降息預期升溫，美股出現大幅反彈，黃金價格也出現大幅上漲，突破2515美元/盎司。美元指數則出現大幅回落，跌破100整數關口。

前海開源首席經濟學家楊德龍預計，隨著聯準會降息預期升溫，美股高位震盪的可能性較大。相對而言，當前A股和港股處於歷史底部區域，屬於全球資本市場的估值窪地。在當前歐美日股市處於高位震盪的時候，會有一部分資金提前獲利了結，尋找新的估值窪地，這也給A股和港股帶來一定的機會。

雖已過去兩周，8月5日全球股市的震盪還是在不少投資者心中留下了揮之不去的陰影。

“8月5日臨近中午，看到社交媒體很多人傳日股熔斷，我以為是P圖，直到查了股票軟體才相信。我買的日股ETF當天跌了9%，這個教訓可能會讓我記很久。”一位個人投資者在上半年跟風購買了多隻跨境ETF，並在8月6日全球股市反彈後清倉了手中所有跨境ETF，這筆投資最終以虧損收尾。

在全球多個股票市場遭遇的“黑色星期一”中，以日本股市下跌最為嚴重。

8月5日，日經225指數下跌12.40%，創1987年以來的最大單日跌幅；東證股指跌12.23%，令2024年以來所有漲幅歸零；日經225指數和東證股指的期貨交易一度觸發熔斷機制；韓國KOSPI指數跌8.77%，觸發熔斷機制；新加坡海峽時報指數跌4.07%；澳大利亞ASX200指數下跌3.7%；紐西蘭NZX50指數跌1.51%。

同一日的歐美市場，歐洲斯托克50指數、德國DAX指數、英國富時100指數、法國CAC40指數均顯著下跌。土耳其股市開盤後兩次觸發市場熔斷機制。美國三大股指全線收跌，納斯達克指數盤初大跌超6%，收盤跌3.43%，輝達和特斯拉跌幅超20%，美股“七姐妹”總市值蒸發1.3兆美元，佔當日全球股市蒸發市值的兩成。美股的大跌令美國散戶交易者陷入恐慌性拋售，包括嘉信理財、富達投資、先鋒領航和Robinhood（羅賓漢）在內的多家美國券商網站出現崩潰。

受外圍股市影響，8月5日中國市場的跨境ETF集體下挫，Wind（萬得）資料顯示，全市場128隻跨境ETF中，127隻收跌，剩餘1隻平盤。其中，日經225ETF（513880）、納指科技ETF（159509）、日經ETF（159866）、亞太精選ETF（159687）、日經225ETF易方達（513000）等跌幅超9%。

8月5日的全球市場恐慌並未持續太久。實際上，8月6日亞太市場便迎來反彈，日經225指數漲10.23%，創下2008年10月以來最大單日漲幅；韓國創業板指期貨飆升，觸發停牌機制，韓國綜合指數收盤上漲3.3%；歐洲主要股指集體上漲。素有美股“恐慌指數”之稱的VIX指數，已從8月5日高位38.57回落至8月15日的15.3左右。

從8月初的持續下跌到8月6日以後的反彈，市場走勢彷彿坐過山車。投資者也對此輪風暴是否已經結束、曾引發風暴的原因是否會捲土重來、接下來的全球股市將會走向何方感到迷茫。

綜合受訪機構人士觀點，這場全球市場波動是多重因素共振的結果：日本央行加息引髮套利交易平倉是主導邏輯，疊加美股整體估值較高、科技股業績不及預期、美國通膨資料走弱等因素，導致市場超預期波動。

日元套利交易為何會有如此巨大影響？這是因為日本央行長期實行零利率，讓全球投資者可用低成本獲得資金並在高息市場進行投資。近期美日利差的縮小引發了日元上漲，日元兌美元從7月10日到8月5日昇值13%，引發全球市場日元融資套利交易的擔憂。與日元套利交易相關的股票，如美國科技股的下跌，觸發了止損賣出，導致多個股票市場出現下跌。

回顧這場風波最初的漣漪，起源於今年7月，日經225指數和東證指數創下歷史新高。隨後，7月31日，日本央行將政策指導利率從0-0.1%提高到0.25%，並宣佈計畫在2026年1月至3月期間將其每月日本國債購買量減半，這導致日元迅速升值，並引發全球以日元做套利交易的逆轉。8月2日，美國公佈就業報告，7月非農就業新增人數大幅低於預期和前值，失業率升至4.3%，創近三年來最高水平，當日美股與日本股市全線下跌。

劉勁津對《財經》表示，表面上看，日本是本次全球股市動盪的中心，日本股市領跌的“黑色星期一”的出現，原因是近期美日利差縮小、日元套利交易止損賣出美國國債與科技股。但從根源上看，美國市場更為關鍵，美國非農就業報告疲軟，引發了市場對美國衰退風險的擔憂。

高盛的美國經濟學家預計，從9月開始聯準會年內將降息三次，之前的預測是兩次；美國未來12個月的經濟衰退機率從10%上調至25%，但高盛認為繼續衰退風險有限，維持標普500指數5600點目標，儘管短期內波動性可能增加，但從絕對點位或公允價值的角度來看，美國股市仍有約5%的上漲空間。

此外，高盛研報指出，日元套利交易風險已經大幅降低。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的日元非商業頭寸淨持倉資料顯示，7月初出現了極端的淨空頭頭寸，但此後已緩和至更平均的水平。這與高盛得到的反饋一致，劉勁津提到，日元利差交易的空頭倉位已從7月初的約150億美元降至當前的10多億美元。

近日各投行分析報告也在佐證此點。摩根士丹利認為，60%的套利交易已經平倉，摩根大通的預估為接近75%的交易已經平倉，日本大和證券則認為95%的日元套利交易已經平倉。

此外，日本股市劇烈震盪後，日本央行副行長內田真一發表鴿派講話，表示當前日本央行需要堅定地維持寬鬆政策，在市場不穩定的時候不會加息。日本央行前董事會成員櫻井誠在8月12日更是發表講話排除了今年再次加息的可能性。

美國方面，8月8日公佈的初請失業金人數降幅超出預期，分析人士稱這為市場注入了一針強心劑，顯著緩解了對勞動力市場疲軟的擔憂。聯準會進行貨幣政策決策時，將關注兩大關鍵指標，即失業率和通膨水平。未來，通膨的緩解和失業率的潛在上升，都將增強降息預期。

進入8月以來，全球市場走勢如同過山車。震盪之下，受訪的機構與個人均認為，這是重新評估關鍵市場走勢的好機會。

瑞銀財富管理投資總監辦公室發表研報稱，引發全球波動的日本市場應會趨於平穩。美股方面，市場情緒有所改善，來自美國的就業資料表現較為積極，標普500每股收益預計將在2024年增長11%。與此同時，股票的回呼使美國科技板塊的12個月遠期市盈率降至27.4倍，低於7月10日的32倍最高值。預計聯準會年內或降息100個基點。此外，為應對地緣政治局勢進一步升級，組態石油和黃金可以為投資組合增加保護。預計到9月底，布倫特原油價格將達到91美元/桶，而到2025年中，黃金價格將升至2700美元/盎司。

海通國際認為，目前較高的美元利率提供足夠的子彈來預防深度衰退的出現，因此美國衰退拖累日本經濟、導致日本股市再次深度調整的機率不高。

對於本場全球股市風波，摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強表示，儘管當前海外金融市場劇烈震盪，憂慮美國經濟下行和AI（人工智慧）科技前景，但並不否定全球仍處於新一輪科技革命開端。全球市場對AI產業的調整和反思是健康的，符合新事物的發展規律，是資本市場極致的趨勢交易走過頭之後的調整。

“在交易衰退預期時，所有權益類資產都會受到衝擊，該輪衝擊可能會持續到聯準會實際降息或前期資料被發現不具有可持續性。”景順長城基金經理張曉南分析，從歷史經驗來看，在交易衰退預期時，反而是現金流充裕的大公司受到影響會較低。

張曉南認為，前期風格切換時科技巨頭已經有過一定的調整，當前美國科技股估值正在逐漸恢復吸引力。雖然市場上對科技巨頭們的資本開支存在一定的詬病，但本輪AI浪潮趨勢非常明確，且有非常大的可能性成為未來五年至十年的長期投資主題。

當前應警惕那些風險因素？一位海外投資經驗超十年的QDII基金經理分析，當前市場對於美國衰退的定價已經相當充分，甚至比較激進，但其預期可能無法實現。如果後續通膨資料走強或經濟增長資料顯示強勁，聯準會可能未如預期那般激進行動，美債收益率或將繼續大幅波動。如果後續企業業績不如預期，市場可能再次受挫，不過目前來看，許多企業的業績尚可。此外，日本央行或歐洲央行的貨幣政策與預期差異較大，例如日本央行意外加息，或是歐洲央行的降息幅度不及預期，也可能對市場造成影響。

相比海外市場的劇烈動盪，A股市場的走勢相對獨立。劉勁津認為，從海外投資者角度看，在本次亞太股市波動大背景下，A股與H股的波動低於日本、韓國及美國股市，具有比較正面的風險分散作用，成為更具防守價值的市場。

“中國股市估值已經回到較低水平，MSCI中國指數市盈率為9倍左右，低於平均水平。如果未來一段時間全球市場繼續波動，中國股市可能會跑出較好表現，但在絕對收益方面，還有待更多政策的落地及房地產走穩狀況出現。”劉勁津表示，“高盛從戰略上看好A股，因為公司改革和政策寬鬆的定價具有吸引力。從行業角度來看，保持對中國網際網路的超配立場。”

另一方面，令A股投資者感到失望的是，在海外市場修復失地的過程中，上證指數依然在低位徘徊。截至8月15日，上證指數收於2877點。A股投資者亦十分關注，海外市場的波動是否會成為促使資金回流A股的“蹺蹺板”？

“資金回流有三個前提：一是中國經濟基本面有明顯好轉；二是美國經濟走弱，聯準會開始降息；三是人民幣持續走強。目前市場定價的衰退交易（投資者預期經濟將進入衰退期，從而採取的一系列投資策略和資產組態行為）可能過於激進，需要美國經濟進一步走弱的確認。”前述受訪QDII基金經理認為。

從北向資金流向來看，在全球市場波動過程中，北向資金呈現出賣多買少的特徵。不過，8月15日出現了122億元淨買入。

此外，市場對美國經濟增長放緩的擔憂仍在，其是否會拖累中國的出口？中金公司認為，“儘管我們並不認可美國經濟面臨緊迫的系統性衰退壓力的觀點，但增長放緩也是不爭的事實。增長的大機率放緩、上半年出口的部分前置，以及年底美國大選帶來的政策不確定性，都可能使得作為國內增長主要貢獻的出口下半年貢獻邊際減弱，尤其考慮到內需依然疲弱的情況下。”

財通基金研究部稱，“未來市場或將震盪上行。”其認為，隨著二十屆三中全會和7月30日中央政治局會議的召開，以及外需呈現邊際削弱的跡象，內需政策發力的拐點已經逐步出現，下半年開始，內需偏弱的環境逐漸迎來轉折。上市公司半年報預計整體業績趨於穩定，A股估值回到歷史低位，資金波動性逐步收斂。外部環境方面，在全球經濟偏弱和降息周期下，A股面臨的外部流動性環境已開始改善，市場走穩的機率進一步提升，組態思路也有望迎來轉折。

相比A股，港股作為離岸市場，與海外市場的聯動性更強。華安基金分析，隨著風險階段性出清，美股走穩回升，外資淨流出港股的規模均有所縮小，但持續性有待觀察。

“海外市場短期內或仍波動較大，國內基本面弱復甦延續，導致港股走勢亦不明朗，而在國內低利率環境下，港股央企紅利憑藉其高股息和低估值特性有望獲得更多資金關注。尤其在近期高股息策略小幅回呼後，股息率進一步提升，港股紅利組態價值愈發突出。”華安基金認為。

國泰基金認為，短期來看，穩增長政策發力和海外降息窗口臨近的環境，有利於核心資產繼續超跌反彈，尤其是電新（電力裝置與新能源）、醫藥、金融，而紅利板塊則較為受傷。但是長期來看，下半年宏觀環境會更為複雜，科技和安全板塊依然是政策的大主線。(財經五月花)

“倒計時4天。感觸頗多。今年很多人都來問我，怎麼投的黑神話……我其實答不上來，因為這裡面的方法論簡單到沒啥可說的（多說一句都是裝），就是：事在人為……人對了就行。”在近期爆火的《黑神話：悟空》面世四天前，吳旦在微信朋友圈表示。

吳旦是英雄互娛的聯合創始人兼總裁，也是《黑神話：悟空》的早期投資人。儘管騰訊作為開發該作品的遊戲科學公司背後的投資人更受關注，但實際上在2021年騰訊入股之前，英雄互娛是其唯一的投資方。2017年5月，吳旦斥資6000萬元拿下了遊戲科學20%的股權，也是這筆資金讓剛從騰訊離開自立門戶的《黑神話：悟空》遊戲製作人馮驥得以熬過低谷期。

如果說馮驥是遊戲界的一匹黑馬，吳旦則堪稱其背後最主要的伯樂。

這匹黑馬的成績已是有目共睹。吳旦在朋友圈發聲的同時，轉發了IGN中國發佈的題為《〈黑神話：悟空〉評測10分》的文章。自1996年成立以來，IGN（Imagine Games Network）已成為全球規模最大的遊戲娛樂媒體之一，IGN中國則是其在中國的分站。

8月20日，《黑神話：悟空》全球同步上線，迅速贏得全球玩家的廣泛好評。據遊戲科學官方消息，發售3天後，截至23日21點整，其全平台銷量已超過1000萬套，最高同時線上人數達300萬人。按照該款遊戲標準版268元的定價，總銷售額至少超過26.8億元，扣除平台抽成後，收入可達18.76億元。

根據馮驥在近期採訪中透露的資料估算，這款遊戲開發成本在3億元到4億元之間。按照目前的銷售業績，其早已實現回本，且銷售額還在持續增長。高盛集團最新發佈的報告預估，在保守情況下，其在Steam上的銷量將超過1200萬份，收入超過30億元；在樂觀情況下，其銷量可能達到2000萬份，收入超過50億元。

“這可能是中國主機遊戲行業的一個關鍵轉折點，也可能刺激更多的3A遊戲進入全球市場。”高盛指出。

不僅如此，《黑神話：悟空》還在海外帶火了中國文化，在國內帶火了大量旅遊景區，造就一場流量的盛宴。但在吳旦決定投資之前，這款遊戲及其製作公司遊戲科學都可謂乏人問津，因為在“氪金”手游幾乎一統天下的市場環境中，開發單機3A遊戲對於國內遊戲團隊來說，確實是選擇了一條最艱難的道路。

3A遊戲通常是指開發過程中需要耗費大量金錢（A lot of money）、大量資源（A lot of resources）和大量時間（A lot of time）的遊戲。相較於其他類型的遊戲，單機3A遊戲的開發成本高、周期長、風險大，且市場接受度存在不確定性，連騰訊和網易這樣的遊戲大廠都避而遠之。《2023年中國遊戲產業報告》顯示，國內整體遊戲市場規模高達3000億元，其中單機遊戲市場實際銷售收入約29億元，佔比不到1%。

七年前的市場環境顯然更嚴峻，在遊戲科學開始製作《黑神話：悟空》時，他們能給投資人描述的商業前景難言樂觀，但馮驥依然選擇背水一戰。在這款遊戲爆火後，馮驥2007年寫的一篇萬字檄文《誰謀殺了我們的遊戲》也被重新翻出：在他看來，遊戲不僅僅是一種娛樂產品，更是一種藝術形式，它應該能夠給玩家帶來沉浸式的體驗和成長的過程。

這種態度在他後來成立的遊戲科學得到了沿襲，他為團隊定下的核心原則中就包括要做出“不可妥協的高品質畫面”和“令人沉浸的成長驅動玩法”。

“投資的第一要素是團隊，反而不是方向”，吳旦2021年在接受採訪時曾提到投資《黑神話：悟空》的原因。另外，他特別強調美術在遊戲成功中的重要性，認為美術是玩家的第一感知，並能決定遊戲的爆發力和最終的天花板。他甚至表示，如果不是《黑神話：悟空》這樣具有獨特題材和美術風格的遊戲，他可能不會投資其他任何單機題材的遊戲。

此外，曾在真格基金擔任副總裁的吳旦成功投資了多款遊戲，這無疑令他擁有對遊戲創業者更深刻的理解和信任。

凡此種種，都為吳旦在遊戲科學這筆投資上堅守七年奠定了堅實的基礎。有趣的是，吳旦在這筆投資上展示的風格，與監管部門近期對耐心資本的定義幾乎完全契合：選好股、拿得住，以及該出手時就出手。

近日，證監會主席吳清在與全國社保基金、保險資管、銀行理財等10家頭部機構投資者代表交流時表示，近年來資本市場機構投資者隊伍不斷髮展壯大，交易佔比明顯提高，已逐步成為理性投資、價值投資、長期投資的標竿性力量，對促進資本市場健康穩定發展發揮了重要作用。

他還稱，希望機構投資者繼續堅定信心，保持定力，堅持長期主義、專業主義，不斷提升專業投研能力，更好發揮示範引領作用，持續壯大買方力量，幫助投資者獲得合理回報，增強投資者的信心和信任，更加成為市場運行的“穩定器”和經濟發展的“助推器”。

對照股市投資，吳旦七年前如果與多數投資人一樣只著眼於短期的商業回報，專注於賺快錢的“氪金”手游而沒有堅持長期主義、專業主義，就不可能發掘出遊戲科學這樣的“潛力小盤股”。當前的A股，確實需要更多吳旦來改善整體的生態。但同樣值得深思是，連跌四年的A股以及5000多家上市公司背後，又有多少能比肩馮驥的創業者或企業家？

毫無疑問，企業家精神紮根的市場，耐心資本才有可能將A股從深淵中托起。無獨有偶，8月29日，以銀行為首的大盤藍籌股在長期一枝獨秀後終於迎來暴跌，創業板則展開久違的反彈——風格的切換可能已悄然開始。 (財富FORTUNE)

吉姆 • 羅傑斯（Jim Rogers），畢業於耶魯大學和牛津大學。現代華爾街的風雲人物，被譽為最富遠見的國際投資家，是美國證券界最成功的實踐家之一。

1970年，和索羅斯共同建立量子基金。1980年，37歲的羅傑斯選擇退出，為自己積累了巨大財富。他與巴菲特、索羅斯被稱為全球三大金融巨頭。同時也是三位中最瀟灑的一位，一邊環球旅行一邊投資。

羅傑斯是最早投資中國的外國投資者之一，他確定「二十一世紀是屬於中國的」。從小就教育女兒要學中文，以至於她們一口流利的普通話，一不小心成了網紅。

羅傑斯兩位女兒接受中國日報的採訪

羅傑斯在快要當爺爺的年紀時，喜得兩位零零後女兒。為了讓女兒在未來能夠生活的更好，他總結了自己一生的經驗，以簡練的語言濃縮在十二封信裡。字字珠璣，句句肺腑，傳達出「投資準則 = 做人道理」的人生智慧，十分具有啟發性。

你們的父親是位投資家，也是個勤奮的人，盡其所能得學習新知識來賺錢，所以才能在三十七歲時退休。我想告訴你們我從這些經驗中所學到的東西。

我是一個鄉下來的孩子。我五歲時就在棒球場撿空可樂瓶去換錢，這是我第一份賺錢的工作；六歲時就在球場中有自己的攤子。最後到了華爾街，在這裡我有了最佳的賺錢機會。一旦賺夠足以讓我退休的財富，就不再需要工作，可以隨心所欲的環遊世界。

還是個孩子的時候，我就喜歡找事做，而且大多做得相當成功。但現在，這世界上能帶給我最大快樂的是我的家庭。為了你們兩個，我要與你們分享下面這些應該知道的重要事情，希望你們也能靠自己過上幸福的生活。

1　LETTER ONE　不要讓別人影響你

善用自己的智慧。你的生活是你自己的，不是別人的。你們必須靠自己研究，儘可能學習面對挑戰的本事，自行判斷資訊的真偽並為自己做決定。

過去，我在幾個重要的投資決策上，曾經聽從別人勸告而忽略自己內心的決定。奇怪得很，每次這樣的投資都失敗，每一次都讓我損失慘重。於是我不再讓別人影響我，並根據自己所下的決定採取行動。年過三十，我終於瞭解這才是最佳的投資之道。

我用中國給你們舉個例子。過去人家都說那不是一個值得投資的國家，但我聽從自己的直覺，儘可能的研讀所有找得到的有關中國各種局勢的檔案，也實地拜訪了好些地方，做自己的研究，大膽地投資中國。從那時開始，中國的成長已遠遠超越美國和世界上絕大部分的其它國家。

做你自己：成功永遠降臨在那些大膽冒險、敢走別人不走的路的人身上。但你一定一定要記得，在做你認為是對的事情之前，要盡自己所能得先做好功課。找出任何可以到手的資料，仔細研究，徹底分析，直到完全確定你的想法是正確的。

絕對不要在還沒這麼做之前採取任何行動。你會發現，那些不成功的人通常是沒花時間研究就貿然涉入一個他們不瞭解的行業。更糟的是，他們拒絕學習，結果賠上了寶貴的時間與金錢。

你不必聽我的，但一定要遵循倫理道德：你可以不管世俗的看法、常識，以及一般人所謂的「教條」，但必須遵守一個社會能夠生存所必備的道德規範。一個值得尊敬的人，絕對不會鑽法律的漏洞或走後門。雖然在當下可能看起來吃了點虧，但是從長遠看來，終究是贏家。

學會終身儲蓄：一定要避免只因為你花得起就拚命花錢的陷阱 —— 這不僅是通往破產之路，也是使你忘卻什麼是生命的目的。你應該有智慧地花自己的錢，買真正值得買的東西，把錢花在刀刃上，得到最大、最值得的獲益。

2　LETTER TWO　專注於你所熱愛的

年齡和你想做什麼事無關：在我開始第一項事業時，我是個6歲的企業家。你們或許會覺得太早了點吧，其實年齡與你想開始做什麼事並不相干。當你發現有一件事是你感興趣的，別讓年齡牽絆你，去做就是了。

全心投入你最有熱情的東西：該怎麼做才會成功呢？答案非常簡單：做你熱愛的事。我在投資方面會成功，因為那是我最喜歡做的事。假如你喜歡燒菜，就去開一間你自己的餐館；假如你擅長跳舞，就去學跳舞。想成功最快的方法，是做你喜歡做的事，然後全力以赴。

成功和失敗的關鍵在注意細節：投資和生活一樣，細節往往是成功或失敗的關鍵。所以你不能忽略任何細節，不管它看似多麼的無關緊要，你必須搜尋、驗證每個訊息，只要與你的投資決策有關，都不能掉以輕心。

千萬不要低估勤勞的價值。仔細研讀每一份你所能拿到的財務報表，包括附加的細節註解。求證每一份報表的正確性，和最高管理層預估這家公司的未來走向和產值。找出他們的顧客、供應商、競爭對手，以及任何可能影響公司的人，問他們細節以求證報表的真實性。

除非你有把握比98%的投資分析師更瞭解這家公司，否則不要把錢投進去。沒有額外的努力與付出，成功是不會落在你身上的。除非你很「確定」這個東西有價值，不然不要投資。

3　LETTER THREE　普通常識並不普通

大部分人公認的智慧是個迷思：你必須為自己學會獨立思考。你一定要記住，永遠不要接受任何聽到或看到的東西，除非你先想過有沒有其它的可能性解釋。很多大眾社會相信的東西，常常是錯的。

不要期望報紙的報導是正確的：要小心地解讀報紙和電視所傳播的資訊，新聞報導時不時地就會誤導民眾。年輕時，我常覺得受到報紙的誤導，但是現在我已經學會怎麼解讀報紙，我已經知道如何找出新聞背後的真相。

要做到這一步，你必須先養成習慣，儘可能地蒐集資訊，習慣運用你的心智去思考真相可能隱藏在那裡。學習解讀每個媒體都存在的偏見，小心政府或特殊利益團體所設的植入性行銷陷阱。

許多人會盲目地相信別人告訴他的話。假如你真的想成功，千萬千萬不能隨意聽信別人的話。親自檢視每一件事，用你的眼睛驗證每一件事。

法國大思想家伏爾泰寫道：「普通常識並不是那麼普通。」二次世界大戰美國名將巴頓將軍加以詮釋：「當每個人的想法一致時，就表示根本沒有人在用大腦。」這就是最好的提醒。

4　LETTER FOUR　將世界納入你的眼界

盡信書不如無書，走出去看看這世界。當你看過廣闊的世界後，你對自己和你的國家理解會更深入。接觸到不同的人、體驗過不同的世界後，你對自己會有更多的認識。你會發現從來不曾注意的興趣，從而知道你的長處和短處。你也會發現你過去認為很重要的事，其實並沒有那麼了不起。

不要只做個觀光客。你們要去到不同的人居住的環境，親眼見識他們怎麼生活，跟他們一樣地過日子。

瞭解金磚四國的重要性：巴西、俄羅斯、印度和中國這四個國家的經濟成長充滿投資機會。周遊列國的經驗，使我看好巴西和中國，覺得它們是多頭市場。看淡俄羅斯，覺得它是空頭市場，對印度則抱持懷疑的態度。

永遠不要做一個孤立主義者：我經常指出鎖國主義和保護主義會引起很多麻煩，而且不可能持久。如果你想使你自己和你的國家變得更好，就不能出現偏見、歧視和不接納他人。

保持開放的心，做個世界公民：要成為世界公民，第一步是敞開你的心胸，永遠不要拒絕第一眼看上去和你不一樣的人。我們常用第一次看到某個人的印象去判斷他，這很自然，也往往是很有用的方式。但是，知道某一類型的人和知道某一個人是很不相同的。

持續不斷地探索這個世界。你要自己去觀看、嗅聞、觸摸、聆聽和品嚐你能接觸到的所有東西。親自去環遊世界，和不同的人交流。直到你至少滿二十八歲，對自己和世界有更多認識之前不要結婚。

5　LETTER FIVE　研讀哲學，學會思考

「每個人都必須獨立思考，不可依賴別人。」這是我從自己的經驗中學到的教訓。雖然我是你們的父親，但是我不能替你思考或替你做決定。你需要設定自己的目標，想像自己的未來，找到自己要走的路。

假如你想瞭解自己以及什麼對你是最重要的，你就必須學習如何好好地思考。在你能夠成就任何事之前，也必須更瞭解自己。研讀哲學就幫助我做到了這件事。

反思傳統智慧和習俗，因為很多看似絕對正確的東西很多時候卻是錯的。如果當時有人反對主流的思想，探究他們反對的理由。這種練習會帶給你知識和自信，下一次當同樣的事情發生時，你就能夠提出建設性的批評，挑戰大多數人所相信的假設是否正確。

思考有兩種方法：一種方法是從觀察中得到結論，另一種方法是從邏輯中找出真相。

前面的叫做歸納法（induction，從某個特定的結論開始匯出比較一般性的看法），後面的則是演繹法（deduction，從一般的證據開始匯出某個特定真相）。這兩個方法並沒有那種比較好，重點在於訓練自己可以應用這兩種邏輯方法，使你能有一個平衡的思考方式。

你需要建立宏觀的世界觀，就要研讀歷史，從宏觀的角度觀看世界發生了什麼事。你會發現今日為真的事，十年、二十年以後並非如此。那本歷史書會告訴我們真相？歷史是多面的，有研究經濟和政治領域的歷史，也有從美國觀點、歐洲視野、各種亞洲、非洲和南美洲的角度檢視與瞭解的歷史。

想像我們的心智中有一個四度空間的立體世界圖像，這些不同視角的歷史就是一片片的拼圖。在你能把所有的拼圖擺放到正確的地方之前，你必須先蒐集這些拼圖，一一研讀。

歷史會讓你知道什麼是驅動市場的力量：要找出是什麼驅動市場，要學習如何分析趨勢，回顧歷史正是一個好方法。更棒的是，它還教你如何預測未來的變化。

日光之下無新事：我特別希望你記住：歷史通常會自我重複——至少馬克吐溫是這麼說的。人性不會改變。但是要記住歷史脈絡各有不同，不要期待事情會完全相同。

通則是：以前發生過的事，以後也還會再發生。每當某個人宣稱某樣東西是“「前所未見的創新」時，我會留意市場是否過熱了，然後通常就當機立斷抽出我的資金。當你聽到人們宣稱“這次不一樣”時，要深表懷疑。

中文會是下一個世界語言。世界上任何地方的任何人，我所能給與他們的最佳忠告可能是：讓你的孩子和孫子學中文。在他們的世代，中文和英文會是全世界最重要的兩種語言。

注意世界正在發生的重大改變：我們回顧歷史時，會發現西班牙主宰著十六世紀，之後兩百年法國是最繁榮的國家，英國在十九世紀大放光彩，而二十世紀是美國的世紀。現在二十一世紀是屬於中國的了。中國是一個偉大國家的再現。

你一生中必定會碰到挫折，那時，你只要記得「這一切會過去的」就好，這是你母親的口頭禪。就好像棒球手必須走出低潮期，你也會正視眼前的困難，走出屬於你自己的路來。

我也要告訴你，未來當你真的在生活中不快樂時，不論是親密關係、工作或任何事，如果用盡全力都無法解決，這是最重要的 —— 就是儘可能快速地改變，重起爐灶。

經濟學家告訴我們，不要讓沉沒成本影響我們的決定。意思是說不論你已經投資了多少時間、多少金錢、多少精力，假如它真的行不通，就不要再為了回收這些你曾經的付出，而繼續試下去。

你需要知道你是誰：你需要瞭解周遭的情況、世界和歷史，但是更重要的，你需要瞭解作為一個個體，你是誰。在鏡子裡好好的端詳一下自己，問是什麼驅動著你？瞭解你的弱點和察覺你的錯誤，在危機到來時就不會滅頂。

不要驚慌，學習心理學。要在投資上成功，除了哲學和歷史，你需要學習心理學。情緒會驅使股票市場走向某一個方向。當大眾對某則新聞過度反應時，他們要不然是高價買入，要不然就是在不對的時機賣空。很多時候，投資者的心理會加速市場的走向。

當你瞭解心理學後，對自己會有更深的認識。在大部分時候，短期交易的價格是受到人的心理所驅動，而中期和長期的投資，基本因素的影響大於心理因素。

圖表有時會呈現直線上升的情況，顯示股價已經漲到遠遠超越它實際的價值了，這表示眾人處在歇斯底里的狀況下。我知道價格最後會回到恰當的程度，所以我就賣空。然而你要小心的是，不要只因為價格很高就賣空，除非它已經貴到不可思議，而且你看到負面的改變就要發生了。

9　LETTER NINE　認出改變，擁抱改變

每一件事都會改變：想知道未來可能會發生什麼事，你必須先瞭解目前世界上發生的各種改變。所有的社會環境都會隨著時間而改變，不接受改變就像逆流而游，與這股力量對抗的你，遲早要滅頂的。

改變可以是催化劑：當我給投資人忠告時，我總是強調要「認出改變」。成功的投資者設法在大多數的情況下，能夠以低到不可思議的價格購買股票和原物料，只用很少的錢冒險。

光見到價格便宜不應該是你投資的理由。假如某樣東西一直很便宜，那麼它就沒有被投資的價值，它的股票不過是一張沒有價值的紙。要讓一隻很便宜的股票上漲，一定得要有「催化劑」，就像化學實驗一樣，必須加入加速反應的物質。

從投資的角度來看，「改變」的功能就像催化劑，這種改變不但必須對國家有非常大的衝擊，形式上還需要被認定在它發生之後幾年內會引起實質的改變。

永遠對改變保持覺知：這個世界是變動的，你眼前的功課是找出一種處理這些改變的方法。我所謂的改變不是那種表面的，而是基本的、深層的、通常幾十年才會發生一次的轉換。

世界現在正在發生轉變，在21世紀有潛力能夠變成超級強國的，不是美國，而是中國。

假如能讀到未來的報紙，每個人都可以成為百萬富翁：看得見未來的人可以累積財富。在1990年環遊世界後，我寫了一本旅遊札記。最近有個記者告訴我他看了這本書後，非常驚訝我所預言的都發生了，例如民族主義的興盛和好戰的伊斯蘭。他不能瞭解為什麼我可以看見未來，但我所做的其實就是 「看新聞」。

不要把賭注下在快出局的東西上：把你的眼光放在未來，不要眷戀那些遲早會過時的東西。不管你曾經投下多少的時間、精力和金錢，一旦這個東西走了、過時了，它就永遠消失了。假如你真的希望成功，把賭注押在會長存的東西上。

成為冠軍後，比亞迪的一場管理變革開啟了。

比亞迪深圳坪山總部相當2個上海迪士尼樂園大小，每天吐納近20萬員工。

早上8點前，茫茫人流從宿捨出發，匯入辦公樓和車間，出入閘機時的擁擠程度堪比北京早高峰時的西二旗地鐵站，他們要在8點半前趕到工位打卡上班。包括比亞迪創始人王傳福在內的高級管理層則要再早半小時，於8點前到崗，往往晚上9點後才會離開公司。

坪山園區在2007年建成時，比亞迪沒有想到自己會成為一家如此龐大的公司。當時整個比亞迪只有12萬人；三年前，坪山園區也不到10萬人，飯點前後，員工時常會見到穿著灰色工服的王傳福自己來食堂打飯。

隨著員工數量不斷增加，坪山總部的工區不夠用了。為容下更多人，去年到現在，比亞迪改造了將近20個廠房，但還是追不上人員擴張速度。比亞迪於是在坪山園區外租了幾棟寫字樓，以容納員工。

比亞迪的人多到什麼程度？在比亞迪內部網路，能搜到43個李偉、60個張偉。

比亞迪已有90萬員工，超過大眾成為全球員工數最多的汽車公司。

90萬人中，有近11萬人是接受過全日制本科以上教育的工程師。這一數字超過大部分車企的總人數——特斯拉有12萬員工，其中9萬是車間工人。

近11萬工程師裡，又有6成在最近兩年半加入，不僅人數激增，結構也在變化：為更快補足智能化能力，比亞迪吸納了一批知識、工作背景不同的新人，想在過去的機械、動力研發體繫上新增軟體、演算法研發能力。

比亞迪品牌及公關處總經理李雲飛在社交媒體上說，比亞迪已是全球研發人員最多的車企：“過去兩年我們還招聘了近5萬名優秀應屆大學生，持續助力大學生就業。”

下一場大規模招聘已在籌備中。2025年，比亞迪的校招名額仍有2萬人左右。

和一些其他中國科技大公司不同，比亞迪過去較少移植外來的管理方法，甚少借力外部諮詢機構，也幾乎沒輸出過什麼管理理念。

工程師出身的王傳福，1995年創業，憑“相信我也能幹”的技術自信，和嚴格的成本控制在手機電池、新能源車等行業立足。

多年的摸爬滾打中，比亞迪逐漸形成了一套自己的組織方式。它過去幾年的快速發展，也是這個既有組織適應中國市場激烈競爭的結果。

從一年賣40萬輛（2020年）車到超300萬輛，豐田用了10年、大眾用了8年，比亞迪只用了3年。

讀懂比亞迪，就讀懂了一種原生於中國的大型製造企業的組織方式。

現在，攀升的新能源車滲透率和越發激烈的競爭讓比亞迪“居安思危”。包括10萬工程師在內的所有員工都感受到了新氛圍——比亞迪正前所未有地強調“競爭”。2024年，這家公司把“比學趕幫超”的“超”改為“勝”——“直白點說，就是優勝劣汰，企業做不好不行，員工做不好也不行，競爭是殘酷的。”李雲飛告訴我們。

與成為第一同樣難的是保住第一。如何管理10萬工程師，是比亞迪從“大”走向“強”的一場管理新命題。

第一次來到比亞迪坪山總部的“六角大樓”，不少人覺得像穿越：一段數米長的走廊連通了兩個世界。

一端是禮賓樓，用於接待客戶、同行和媒體。樓層高挑、地板簇新、大廳懸掛著明亮的水晶燈。另一端的辦公樓已建了快有15年，外牆油漆部分斑駁，層高矮了1/3，空調等裝置已使用多年。

六角大樓的面貌如今也是比亞迪組織的寫照——新與舊同時存在。

至少在2020年前，一名典型的比亞迪工程師畫像是這樣的：

大學畢業即加入比亞迪，薪水不算高，好在能住宿舍、吃食堂、穿工服，朝九晚五，較少加班，同級同事的薪水都差不多；領導大都是老比亞迪人，以老帶新；他不太有跳槽的心思，用比亞迪的工資，買比亞迪的車，等有了一定工齡和職級，用內部價買亞迪新村的房子，比市麵價格便宜一半；愛人可能也在比亞迪工作，生了孩子，爭取送去“亞迪學校”。

和騰訊、字節這些網際網路公司相比，坪山總部一些工位相對擁擠，不會配備幾千元的人體工學椅，也沒有免費的下午茶。但比亞迪比變動更頻繁的網際網路公司對員工寬厚些，不會輕易裁員，也少有“35歲危機”。員工也不會去與科技巨頭比待遇。

這5年，情形開始變化，“新”比亞迪人來了。

比亞迪在2021年開始“起飛”：乘用車銷量同比增長75.4%，刷新近十年紀錄——管理層在踩中新能源車風口的興奮中意識到，更多增長即將到來，要儲備更多人才。

第二年開始，比亞迪啟動近十年來的最大一輪擴招，在兩年半里招募了近6萬名工程師，比前20年的總數還多。比亞迪工程師人數也在2023年突破10萬人。

“新”比亞迪工程師不少畢業於985和海外名校，或者上份工作是騰訊、字節、小鵬等科技公司和其他車企。

他們學歷好、薪酬高、工作履歷光鮮，在就業市場上不缺選擇，喜歡談效率、創造力和賦能，在比亞迪成為“全球新能源車銷量冠軍”時加入，認為自己處於最有發展前景的行業之一，不太有一份工作幹一輩子的想法。

比亞迪一向偏向從內部培養管理者，相信能力可以培養、價值觀很難改造，所以青睞如同“一張白紙”的校招生。比亞迪現在的15位副總裁中，8位畢業就加入比亞迪，工作至今。

新一輪擴招中，比亞迪仍看重校招，這是補充工程師最容易、成本最低的方法。2022年，1.5萬名畢業生通過校招進入比亞迪，2023年，這個數字漲到3.2萬人。

“幾個月新招了兩三千人！”一名參與招聘的人士感嘆，這只是一個大部門一年的校招生數量。在一些頭部網際網路公司，一個事業部的總人數也不過三千人。

兩三千人的招聘，至少要看超過10萬份簡歷，發4000多份offer，該部門完成這些工作只用了一個月。

一所學校的簽約可在一周內完成。比亞迪組織各事業部HR到全國各地高校：一天宣講，兩天處理和分發簡歷，兩天面試，然後就可以簽約。

比亞迪2022年一度被應屆生視為“救世主”，有人說“offer”點選就送，普通本科生投簡歷也有機會去比亞迪工作。

“速度要非常快”，一位曾在比亞迪工作的HR總結：篩選簡歷主要看硬性指標，學校、專業以及有無掛科、英語四級成績等；面試高度結構化，主要關心家庭、專業、實習等資訊。比亞迪會根據學校層級、專業類別統一劃分薪資。

一些應屆生在官網投遞簡歷時，不清楚自己投遞什麼具體崗位。他們選擇的是大類，如“工程技術”“製造技術”或“人力資源”“採購”。接下來，他們會接到業務部門和HR的面試電話。

一位參與2023年校招的應屆生說，他只參與過一次技術面試，與面試官電話聊了半小時。到崗後，相似的工作內容，有人學材料，有人學機械。

比亞迪集團人力資源處負責設計招聘流程和規則。他們告訴我們，比亞迪會繼續提高招聘效率，線上招聘系統會根據應屆生投遞意願，更精準地匹配崗位需求；線下校招時，技術面試官也會同時進校，加快節奏。

快速招人的兩年中，比亞迪的體量、位置和聲譽已發生巨變：2020年，它還是擠不進中國汽車銷量前10的三線品牌。2022年，比亞迪已是全球銷量最高的新能源車企。2023年，這個頭銜升級成第一家全球銷量前十的中國車企。

用人標準也隨之提高。2023年，比亞迪新招了1.7萬名碩博生，比本科生還多7千人。其中，比亞迪汽車的兩大研究院，新技術研究院和工程研究院招聘要求更高。

一名參與招聘的人士說，從2022年開始，新技術院在校招時基本只考慮985、211院校畢業生，普通高校應屆生也可投遞，但錄用可能性相對低——2022年，這個研究院公佈了一份喜報，慶祝錄用清華、北大應屆生超 100人。

第二年，比亞迪已是清華大學畢業生入職最多的兩家民企之一，另一家是華為。

快速、量大的校招，主要是為了支撐比亞迪快速增長的業務：2021年，比亞迪只有一個汽車品牌，分王朝、海洋兩個系列；到2023年，品牌數已擴充到四個（比亞迪、騰勢、仰望、方程豹），銷量同比增長了3.2倍。

此輪比亞迪擴招工程師的新變化還有更多採用社招，因為它開始進入過去不擅長的智能駕駛、軟體演算法等領域，且想快速補足短板。

2018年，王傳福就說過，新能源汽車的上半場是電動化，下半場是智能化。

比亞迪開始更頻繁地從其他公司引入軟體、演算法人才，他們多來自網際網路科技公司和更早做智能化的造車新勢力。

一位從其他車企跳槽來的工程師說，比亞迪的薪酬比上家漲了30%，和當時的新勢力比也不算低。

在智能化業務上，去年至今，比亞迪新技術院從外部招募了多名技術人才：來自沃爾沃、地平線、高合汽車的多名總監級人員加入，其中高合汽車原智能駕駛總監許凌雲現負責“天璇”項目組，這是比亞迪智能駕駛自研的重要團隊。

這批“新”“老”人員現在共同組成了比亞迪的11萬工程師團隊。今年1月時，比亞迪工程師數量則約為10萬人，當時比亞迪在夢想日中曾披露，10萬工程師中，人數最多的是電動化團隊，約有2.5萬人，智能化團隊1.5萬人，電子研發團隊、電池團隊、動力總成團隊分別約有1.1萬、1萬和0.7萬人。

他們共同遵循一套從“F至“A”的管理職級，每個字母再分三個小等級，包括技術和管理兩條通道。這是一架清晰的梯子，等級越高，薪資、待遇越好。工程師的管理者逐級向上，從科長、經理、總監（或主任）到總經理。

據瞭解，王傳福在一場會議上明確要求過，同等職級下，如無特殊情況，技術研發人員的薪資待遇要高於管理人員。

快速、大規模的新人湧入，就像突然往湖中傾倒了大量顏色不同的水流，最終會融合，但當下顏色混雜。比亞迪過去相對單質的人員結構被改變，沿襲自過去的管理機制有些跟不上變化了。

一套新的管理體系正在醞釀。很快，新老比亞迪工程師都將被拉入這套新系統。

很多近兩年加入比亞迪的新員工都會在社交媒體上自嘲自己是“子文”。

子文出自比亞迪總裁辦今年5月底發佈的一篇漫畫，主角是“子文”和“安然”，他們在12年前同時加入比亞迪，但性格截然不同。

子文紀律不嚴，知難而退，沒有奮鬥精神，在技能培訓時開小差打遊戲；安然遵守紀律，在培訓時會一絲不苟地記筆記，還勸子文努力工作。12年後，安然成功當上比亞迪部門經理，而子文多年碌碌無為，離職兩年後都沒找到工作。

漫畫發佈時，比亞迪剛推行新的績效制度5個月，還在內部舉行了“競爭文化宣講月”，讓高管和優秀員工開座談會、演講，推行比亞迪的新價值觀——強調競爭和優勝劣汰。這篇推文在發佈不久後被刪除。

2018年之前，比亞迪在管理上推崇“家文化”。一些員工年輕時加入比亞迪，在這裡找到另一半，生了孩子後送去比亞迪學校上學，孩子畢業了繼續加入比亞迪，成為“迪二代”。

2018年後，比亞迪提出競爭文化，共經歷三個階段：2019年，比亞迪開始實行“優秀、良好、達標、待改進、不勝任”的5等級年度績效考核，但當時的考核對待遇和去留影響不大；2022年~2023年，從管理者到基層員工，漲薪、升職等待遇都開始受到考核等級的更大影響，集團要求“拉開差距”；2024年，比亞迪則開始實際執行從管理層到員工的“優勝劣汰”，年度“不勝任”的員工可能會離職。

管理層比一般工程師更早感受到了競爭壓力。

現擔任比亞迪品牌及公關處總經理的李雲飛在2004年加入比亞迪，他告訴我們，業務層的競爭一直都存在，責任在各業務負責人身上。他回憶，2010年，比亞迪賣出52萬輛車；但第二年，奔著年銷80萬目標的比亞迪全年只賣出44萬輛車，從第一次銷量高峰滑落。2010年~2012年，比亞迪經歷了“三年調整”期。

王傳福提出內部供應商要走出去、參與市場競爭，拿外部單子。比亞迪後來放棄自產全部汽車座椅，開始和供應商佛吉亞合資建廠，也關掉了自己的油漆廠。

在組織上，三年調整後，比亞迪又在2017年從沿用多年的“事業部”制，變為“事業群——事業部”制，即把相關事業部整合為大事業群。

這一調整的背景是王傳福想在其他業務上更多授權，集中精力做乘用車。2017年正是比亞迪汽車業務的低谷期，其汽車銷量只有同為自主品牌的吉利的三分之一。

也是這一年，王傳福將比亞迪企業文化最靠前的“平等”二字改為了“競爭”，競爭從業務層面進入員工層面。

王傳福當時對內說：“市場如戰場，不進則退，要保持競爭態勢，打造競爭文化，才能讓比亞迪成為‘百年老店’。”比亞迪的思路是，杜絕大鍋飯。

不過2021年前，比亞迪的薪資水平仍比較平均。當時比亞迪正處於銷量低迷期，人員管理的主要矛盾還是怎麼留住人，而非調動人的積極性。

2019年時，甚至有恆大汽車HR在比亞迪園區門口擺攤，開雙倍工資挖人。

直到2022年，前一年銷量快速爆發的比亞迪開始更實際地改革員工薪酬和晉陞機制，明確推出“競爭文化”——提出“比學趕幫超”“跟自己比、跟同行比、跟標竿比、跟時間比”。

一系列紅黑榜、龍虎榜開始出現，範圍包括生產、管理、研發。員工之間比技能，工廠、事業部之間比產量、成本和產品質量。

到年底，王傳福會給每個事業部打分，從A到D，評級直接關係來年整個事業部員工的晉陞名額與漲薪幅度。如果被打為“D”級，整個事業部第二年的晉陞和漲薪都會被取消。

在管理層中，比亞迪會考核“績效偏離值”，要求一個事業部內的員工之間的績效差值不能太小，績效不能太平均。“如果所有人的績效都在平均分上下，這種管理是最低效的。”李雲飛說。

工程師薪資逐漸拉開。一位比亞迪人士稱，這之前，很多員工都不看工資條，因為績效幾乎不會波動。而現在，同樣是E級工程師，少數表現優異者的收入可以多出60%。

2023年底，完成產能、人員、銷量的多重翻倍擴張後，比亞迪更新了“競爭文化”，除更嚴格執行績效分級外，另一重要措施是動真格地淘汰。

“比學趕幫超”被改為“比學趕幫勝”。我們接觸的一些比亞迪員工一開始以為“勝”是指“敢於勝利”，但園區裡的海報和辦公軟體的開屏頁面都告訴他們，“勝”是指“優勝劣汰”。

“內部天天和和氣氣，你好我好大家好，出去誰跟你好？”李雲飛說，“超”更多是超越自我，但“勝”就意味著要直面競爭。

今年4月，工程師們收到“比學趕幫勝”之後的第一次季度績效。10萬名工程師被分為五檔：優秀、良好、達標、待改進和不勝任，績效表現為待改進和不勝任的人數約佔總人數的7%。

比亞迪的年度績效也有上述5個等級，連續被評為“優秀”“良好”和“達標”，能獲得升職機會、一年兩次的調薪和年度利潤獎。

一位拿到年度“優秀”的工程師薪資綜合比其他同級同事能多30%。他評估自己的工作量和完成度確實超出一些同事，認為績效排名讓一部分高付出的人得到了高回報。

拿到年度“待改進”的人在未來一年則會失去加薪、晉陞機會，績效工資也會下降10個百分點左右。