就在美國總統大選即將來臨時，美國一些最大科技公司的高層已經開始尋找「私聊」川普的機會，為他可能重返白宮做好準備。

川普在上周四的一次採訪中透露，他和蘋果執行長庫克在上周討論了蘋果在歐洲面臨的法律問題。當天晚些時候，川普在拉斯維加斯告訴觀眾，谷歌的「負責人」、執行長桑達爾·皮查伊打電話來，對他在賓州的麥當勞賣炸薯條表示驚訝。

「他（皮查伊）說，『這事兒太火了，讓我們大開眼界，』」川普回憶道。上周五，川普在喬羅根的播客上把這個故事又講了一遍，並且確認這位打電話的高層就是皮查伊。

據兩位知情人士透露，亞馬遜執行長安迪·賈西最近也和川普取得了聯繫。知情人士稱，今年夏天，Meta執行長馬克·祖克柏在川普第一次遭到暗殺未遂後給他打了電話，當時小札告訴川普，他非常欽佩川普處理槍擊事件的方式，並祝福川普早日康復。此前，小札和川普的關係一度非常緊張，但在川普遇刺未遂後，兩人一直透過媒體對彼此讚不絕口。

在川普和賀錦麗之間的競爭異常激烈的背景下，一些全球最具影響力的大型科技公司領導人正在加緊推動在選舉日之前與川普對話。分析家認為，這是美國商界尋求與川普重建關係，以迎接川普可能到來的第二任期。

川普早已將馬斯克視為支持者和金融力量，馬斯克向支持川普的行動委員會投入了超過1億美元以幫助川普當選。馬斯克在3月與川普在海湖莊園會面後曾表示，他沒有向任何一位總統候選人的競選活動捐款的計劃。但最近，馬斯克每天向登記投票並簽署請願書以支持言論自由和攜帶武器權利的人提供100萬美元的現金獎勵，遭到司法部警告。馬斯克已經向支持川普競選的超級政治行動委員會投入了至少1.18億美元。其他矽谷高層也利用他們龐大的平台和雄厚的財力來為川普造勢。

不過，與馬斯克和其他矽谷支持者相比，蘋果、谷歌和亞馬遜在黨派政治上的參與程度要低得多，但它們的一舉一動都可能影響股市，並讓人們對美國經濟前景產生信心或恐懼。

知情人士表示，在川普的圈子裡，重新燃起與他建立關係的興趣表明，商界許多人開始接受他們可能再次與這位前總統打交道的可能性，或至少在規避風險。

「有些人似乎開始意識到，『天那，這個人可能會再次當選。我不想讓他和他的政府來找我們麻煩，』」一位接近川普的人士說：「我認為這些高階主管們聽到了川普大聲說出的話，並且開始認真對待。

川普與賈西的談話先前沒有被報導過，一位了解該談話情況的人士表示，這次談話是應亞馬遜要求進行的，並稱與川普的對話只是「一般性的打招呼」。

據媒體報導，川普上周五在德克薩斯州奧斯汀參加完一場活動後還與貝佐斯的太空探索公司藍色起源的高管進行了交談。

蘋果公司沒有回應媒體要求回應庫克與川普通話的電子郵件。谷歌發言人表示，該公司「對此沒有任何消息可透露」。

川普顯然很享受與科技巨頭們的親密接觸，他在採訪和露面中炫耀自己與這些巨頭的私人對話。此前，川普曾指責那些導致自己在2020年大選中失利的公司，引發了共和黨多年來對科技公司的攻擊。

在川普7月遭遇暗殺後，小札在加州門洛帕克Meta總部接受「The Circuit」播客採訪時稱川普對槍擊事件的直接反應「很厲害」。川普經常將Meta視為發洩憤怒的對象，指責該公司的社群媒體平台Facebook在2020年幫助民主黨。 Meta（包括Facebook和Instagram）一度禁用川普的帳號。

不過，川普現在表示，祖克柏「現在好多了」。

分析家認為，無論誰將在明年宣誓就職美國總統，都將立即面臨是否繼續拜登總統打擊大型科技公司的決定。拜登的司法部已根據反壟斷法起訴蘋果，指控該公司操縱智慧型手機市場並扼殺創新。司法部也積極追查谷歌，稱該公司是AT&T壟斷企業的現代版，而政府在1980年代的歷史性決定中分拆了AT&T。

在最近接受芝加哥經濟俱樂部採訪時，川普拒絕透露他是否會繼續拜登分割谷歌的努力。不過，川普說他「不喜歡」這家公司，而且「他們對我很不好」。川普此前曾表示，如果贏得連任，他將要求對谷歌進行“最高級別的起訴”，並在沒有證據的情況下聲稱谷歌違反了法律，只展示了關於川普的“壞故事”和關於賀錦麗的「好故事」。

然而，川普在上周四的一次採訪中對谷歌的態度發生了改變。

“如果你最近看看谷歌，我想你會發現他們已經變得更加傾向於我了，”川普說：“他們開始喜歡我了，因為他們開始理解我了。”

幾個小時後，川普在拉斯維加斯表示，他已經與Google高層進行了交談。

谷歌和蘋果在海外也面臨越來越多的法律阻力，歐盟已對這些公司判處數十億美元的避稅罰款。歐洲最高法院上個月在一項不可撤銷的判決中裁定，蘋果的稅單高達144億美元，谷歌欠稅26億美元。

川普上周四表示，他與庫克討論了歐盟的這項裁決，兩人自第一個任期以來就建立了良好的關係。川普表示，如果他在11月獲勝，蘋果的命運將會改變。

“讓我告訴你：如果你有一個正確的總統，所有這些公司都會得到釋放，”川普說：“所有這些公司都會狀況良好。別擔心。”(北美商業見聞)

美國前總統川普於周五在《喬羅根體驗》長達近三小時的訪談節目中猛烈抨擊了《晶片與科學法案》。該法案旨在透過提供數十億美元的補貼，鼓勵企業在美國生產更多晶片，以減少美國對亞洲的半導體依賴。川普表示，“那個晶片協議糟透了。我們投入了巨額資金，卻是給那些富有的公司。”

川普認為，聯邦政府本來可以透過加徵關稅的方式，讓晶片製造商投入更多自有資金在美國建廠。他也認為該法案並不能真正吸引「優質公司」來美投資。 “你根本不需要拿出一分錢，”川普說，“你只需把關稅提高到足夠高的水平，他們就會自動來美國建晶片工廠，根本不需要政府的補貼。”

然而，這種論點忽略了美國對外國晶片，特別是對台灣晶片的高度依賴。隨著半導體在汽車、武器系統和電腦等各領域的關鍵角色愈發突出，半導體已成為美國經濟不可或缺的一環。如今，全球晶片生產僅約10%位於美國，而1990年這一比例曾高達37%。

美國對台灣半導體的高度依賴引起了官員的擔憂。訪談中，川普批評了台灣，稱“他們偷走了我們的晶片產業”，並將二者關係比作“黑幫保護費”。 「他們希望我們保護，他們想要保護，」川普說道，「但他們不給我們保護費，不是嗎？黑幫還會向你收取保護費，對吧？」他補充說，「當我看到我們花了那麼多錢讓別人來生產晶片，這不是正確的做法。

拜登總統簽署的《晶片法案》目標是增加美國國內的半導體供應。該法案撥款390億美元提供補助，還包括可以涵蓋建廠及生產設備成本25%的聯邦稅收抵免。迄今為止，拜登政府已向多家公司承諾了超過300億美元的資金支持，但大部分資金尚未正式發放。全球五大尖端半導體製造商均獲得了資助承諾，包括英特爾和全球最先進微晶片製造商台積電。

台積電將在其美國首個大型工廠項目中獲得至多66億美元的補助，用於支持在亞利桑那州菲尼克斯市的建設計劃。該公司計劃投資逾650億美元，預計將創造約6,000個直接製造職缺。

針對川普的言論，副總統卡瑪拉·賀錦麗競選團隊的官員表示批評，認為川普的政策將對美國製造業就業產生不利影響。賀錦麗競選團隊發言人約瑟夫·科斯特洛在聲明中表示：「川普的政策將威脅到全國數千個製造業崗位，他的主張比第一任期更加極端和脫離實際。賀錦麗副總統將透過減稅和創造機會，幫助中產階級取得更大進步。

拜登政府也表示，《晶片法案》對強化國家安全、建立可靠的半導體供應鏈至關重要。疫情期間，海外工廠為防止病毒傳播紛紛停工，美國因依賴外國晶片面臨嚴重供應問題。汽車製造商和其他公司因此無法取得所需晶片，供需失衡導致汽車及其他產品價格飆升。

共和黨全國委員會發言人安娜凱利為川普的言論辯護稱：「在他的第一個任期中，川普總統降低了美國製造商的稅收負擔，並透過關稅為美國公司創造了公平競爭的環境。(掌鏈)

① 自1901 年以來標普500 指數的歷史走勢數據表明，無論白宮由那個政黨執政，該指數長線來看都會上漲。

② 市場普遍認為，鑑於川普當前立場，其支持加密貨幣、傳統能源、基礎建設及減稅等政策；而若賀錦麗上台，則傾向福利政策、醫療保健、綠色能源及美國出口增長、住房支持等。

③ 目前美股市場正重拾「川普交易」。以川普旗下社群媒體公司DJT 為例，10 月以來該股已翻倍；Phunware 本月累計漲超200%；此外，川普公開支持的加密貨幣概念股集體反彈，比特幣自月內低點漲超10%。

隨著聯準會先前宣布自2020 年以來的首次降息，市場目光正在轉向下一個重磅事件——11 月5 日的美國大選。

下圖是自1901 年以來美股標普500 指數的走勢圖，紅色代表美國共和黨執政時期，藍色則代表民主黨執政時期。歷史數據表明，無論白宮由那個政黨執政，該指數長線來看都會上漲。

但是，由於不同黨派候選人所持政策傾向不同，新總統的出爐將對美股市場的不同類股產生重要影響。

最近的民調顯示，賀錦麗和川普在總統大選中勢均力敵。在ABC/Ipsos 民調中，賀錦麗領先4 個百分點，而川普在其他民調中略佔上風。這表明自《紐約時報》 10 月初的上一次民調以來，賀錦麗的支持率有所下降。

這也是近幾周高盛、摩根大通、德銀集體發聲，華爾街全面押注「川普交易」的由來。摩根大通17 日的報告稱，避險基金資金流表現出對共和黨主題的強烈偏好，而民主黨獲勝的明顯代表——可再生能源此前幾周被大量拋售。

目前市場普遍認為，鑑於川普當前立場，其支持加密貨幣、傳統能源、基礎建設及減稅等政策；而若賀錦麗上台，則傾向福利政策、醫療保健、綠色能源及美國出口成長、住房支持等。

RockFlow 詳細整理了二者不同立場及對相關類股的影響，並列出了相關概念公司和標的，幫助大家從這次重要事件中發掘更多的投資機會。

近日，隨著賀錦麗對川普的民調領先優勢縮小，博弈市場最新賠率也顯示川普已反超賀錦麗。市場正在重拾「川普交易」。

以川普旗下社群媒體公司DJT 為例，10 月以來該股已翻倍。 Phunware 本月累計漲超200%，此外，川普公開支持的加密貨幣概念股集體反彈，比特幣自月內低點漲超10%。

RockFlow 投研團隊先前推出的川普股單，為大家收錄了「川普交易」的相關重要標的，包括川普創立的媒體平台DJT、曾在2020 年總統大選中為川普團隊開發競選活動應用軟體的PHUN、川普支持者聚集的視訊平台RUM、相關軍工股洛克希德馬丁和雷神技術（預計將受益於川普上台後增加軍事開支）、CAT（預計將受益於川普希望的減稅與基建政策）、特斯拉（馬斯克是其忠實支持者）等。

另外，鑑於川普的政治立場和政策傾向，還有更多醫藥股（禮來等）、銀行股（高盛、摩根大通等）有望因他再度上台而受益。

具體來說，投資人可以關注以下四個版塊：

1）川普支持加密貨幣，因此可能利多MSTR、COIN、MARA

川普曾出席Bitcoin 2024 大會，發表了關於加密貨幣的觀點。他宣稱，若再次入主白宮，將努力將美國打造成世界"加密貨幣中心"和"比特幣強國"。他保證，在其治理下將推動比特幣的開採和普及，以確保美國在全球加密產業中的領先地位。川普也宣布，聯邦政府將保留所有持有的比特幣，約21萬枚，佔比特幣總量的1%，使美國成為全球首個將比特幣納入國家戰略儲備的國家，賦予比特幣與黃金相似的戰略價值。

2）川普支持傳統能源，因此可能利多BKR、XOM、CVX

今年，共和黨公佈新版施政綱領：在能源政策方面，其立場已從"支持所有無需補貼的可交易能源發展"轉變為"全面提升能源產量，簡化審批流程，取消對石油、天然氣和煤炭市場的不當限制，實現美國能源自給自足；反對綠色政策，廢除電動車補貼"。川普領導的共和黨對能源獨立的要求更高，對傳統能源的支持和對新能源的壓制也更為明顯。

3）川普支持放寬金融監管，可能利多JPM、GS、BAC

川普對金融機構的監管態度，特別是銀行的監管態度是傾向於放寬限制，並減少對資本金和資本充足率等指標的要求。他認為，放鬆金融監理能夠釋放銀行體系中的資本存量，進而促進銀行增加貸款發放。另外，川普提出的稅改政策也有助於提升金融企業的獲利能力。

4）川普計畫加強基礎建設，可能利多CAT

川普政府所倡導的基礎建設計劃也是市場關注的焦點。該計劃的目標是透過大規模的公共和私人資金投入，對美國的基礎設施進行全面的升級與改造。他提倡增加對基礎設施領域的投資預計將為與基礎設施建設緊密相關的行業帶來利多，包括交通、建築、通訊和材料供應等領域的企業。

與川普相反，卡瑪拉·賀錦麗強調包容性經濟成長、永續性和解決貧富不均問題。如果賀錦麗上台，投資者需要專注於以下受益類股：

1）賀錦麗提倡推動美國出口成長，因此可能利多WMT、AMZN

賀錦麗在關稅問題上的立場比川普更為溫和友好，她認為川普的關稅政策會導致消費者在汽油和日常食品雜貨上的支出增加，進而對中產階級家庭的經濟狀況造成壓力。她提倡要推動美國的出口成長。這種態度可能對全球貿易產生正面影響，尤其是對於那些在全球市場擁有廣泛業務和海外收入的美國大型跨國公司。

2）賀錦麗呼籲更多的住房支持，可能利多SWK

從先前報告來看，賀錦麗呼籲未來四年內建造300 萬套新住房以應對供給不足所帶來的房價高企，同時計劃取消華爾街金融機構購房的稅收優惠以應對房價的快速上漲。需求方面，賀錦麗計劃為首次購屋者提供較高的首付援助和稅收抵免以刺激市場。這些措施對住宅建築供應商產生正面影響。

3）賀錦麗支持清潔能源，可能利多FSLR、ENPH、CSIQ

在賀錦麗的支持下，拜登政府成功簽署了具有里程碑意義的《通膨削減法案》。此外，她還提出向環保署溫室氣體減排基金注入200 億美元資金，以推動清潔能源的成長。她強調了對石油公司和其他污染性企業的嚴格監管，曾對多家化石燃料企業提起訴訟，包括就石油洩漏問題對管道公司提起訴訟，並對埃克森美孚公司在氣候變遷問題上可能的誤導公眾行為進行調查。賀錦麗在推動清潔能源方面的態度可能比拜登更為積極。

4）賀錦麗支持大麻合法化，可能利多TLRY、CGC

民主黨正在努力使大麻在聯邦層級合法化，賀錦麗也對此持支持態度。在先前副總統辯論中，她曾表示拜登-賀錦麗政府承諾「大麻合法化，並清除那些因大麻相關罪行而被定罪的人的犯罪記錄」。賀錦麗也曾直言不諱地批評現有的大麻限制政策“不合理”，並呼籲美國緝毒局（DEA）重新分類大麻。因此，如果賀錦麗勝選，大麻產業可能會成為主要受益產業之一。

RockFlow 投研團隊相信，即將到來的美國總統大選將為美股市場帶來新的投資機會。如看好川普當選，可以適當關注加密貨幣、傳統能源、基礎建設等行業的機會；而若認為賀錦麗最終勝選，則可以投資醫療保健、綠色能源及住房支持相關概念公司。

「川普交易」和「賀錦麗交易」所涉及標的將在未來2 周持續引發熱議。深入理解兩位候選人的施政策略和不同偏好帶來的影響，投資人才能有效避開投資風險、抓住市場機會。(RockFlow Universe)

肯·格里芬是一位億萬富翁避險基金經理，也是Citadel Advisors的首席執行官。根據Citadel最近提交的13F檔案，該公司在第二季度購買了Kenvue的18,736,591股股票，增持了5,848%。

下面，我將分析為什麼現在可能是收購Kenvue股票的一個有利可圖的時機。更重要的是，我將全面評估該公司的情況，並說明為什麼這家消費者健康業務對合適的投資者來說可能是一個很好的長期收購對象。

為什麼現在是買入Kenvue股票的好時機

雖然你可能不熟悉Kenvue的名字，但我猜你對該公司的主要健康品牌很瞭解。Kenvue是Aveeno， Listerine, Zyrtec, Tylenol, Motrin, Benadryl, Neosporin, Neutrogena, Nicorette， Band-Aid等品牌背後的業務。

隨著流感季節的臨近，Kenvue的非處方過敏和感冒治療藥物可能會出現季節性高需求。

Kenvue是從強生公司（Johnson & Johnson）分拆出來的，作為一個獨立實體進行交易才一年多一點。

根據公開檔案，Citadel在Kenvue首次公開發行（ipo）前後購買了660萬股。但直到今年第二季度，格里芬和他的團隊一直是Kenvue股票的淨賣家。

在連續幾期拋售之後，是什麼可能激發如此大規模的購買？

首先，Kenvue的股票自上市以來下跌了約15%，目前的預期市盈率（P/E）低於標準普爾500指數。Citadel可能將Kenvue視為一個定價錯誤的機會，並認為市場忽視了流感季節後股價可能出現的上漲。考慮到這一點，如果Citadel將Kenvue視為一筆交易，而不是一筆長期交易，我也不會感到驚訝。

但公平地說，Citadel在第二季度還買入了其他幾家消費必需品或與醫療保健相關的股票。例如，該基金增持了輝瑞（Pfizer）、聯合健康集團（UnitedHealth Group）、高樂氏（Clorox）和Humana的股票。

Citadel收購Kenvue完全有可能是為了避險其多元化投資組合中的其他機會。

雖然我不能確定是什麼因素影響了Citadel在Kenvue股票中建立大量頭寸，但我知道我為什麼會持有該股票。

首先，Kenvue提供了3.8%的豐厚股息收益率——大約是標準普爾500指數平均收益率的三倍。對我來說，無論什麼季節，Kenvue都是一個引人注目的機會，因為該公司銷售的產品總是有不同程度的需求。瞭解這種細微差別很重要，因為在消費者領域，很少有企業能夠擁有這樣的奢侈品。我認為這使得Kenvue對被動收入投資者特別有吸引力，因為該公司看起來有能力維持甚至提高股息。

儘管Kenvue不是傳統的成長型股票，但我不會低估該公司的長期潛力。Kenvue的獨特定位是，它既是一家防禦性企業，也是一家絕緣企業——無論經濟狀況或消費者的季節性趨勢如何，它都能表現出一定程度的彈性。

出於所有這些原因，我認為Kenvue的股票是一個無需動腦筋的選擇，我認為現在是購買計畫長期持有的股票的好時機。 (北美財經)

美銀CEO布萊恩·莫伊尼漢近日對美國國債發出警告，雖然很多人對他的言論置若罔聞，但這並不影響他堅持發出自己的聲音。  

目前，美國國債水平已經超過了35.7兆美元大關，攤到每個美國人身上，就是人均負債超10.5萬美元。  

和華爾街大亨傑米·戴蒙、聯準會主席傑羅姆·鮑威爾等人一樣，莫伊尼漢也在大聲疾呼，美國應把降債當作頭等大事，想方設法將美國國債與GDP的比重恢復到正常水平。

圖片來源：Cyril Marcilhacy—Bloomberg/Getty Images



但是對於莫伊尼漢來說，可惜的是誰，下步無論是誰入主白宮，可能都不大會聽從他的警告。

下一步無論是賀錦麗上台，還是川普二次當政，都只會讓美國的公共債務水平再增加數兆美元。

莫伊尼漢認為，如果美國不能在支出和增長之間取得平衡，總有一天會被事實教做人。如果這個問題一直得不到解決，美元遲早會失去“金本位”地位。

莫伊尼漢對《福克斯新聞》表示：“如果你回顧過去的10年、12年，人們一直在擔心債務問題失控。”

“然後疫情爆發了，政府需要大量支出來打贏防疫戰，還要防止經濟惡化，陷入嚴重衰退。”

“在這方面，上一屆和這一屆美國政府做得很好。但是現在，就像每次戰爭結束之後一樣，我們都有一個不得不回答的問題：‘錢誰來付？’”

根據聯邦預算問責委員會的資料，在川普的任期內，美國國債水平淨增長8.4兆美元。其中，4.8兆美元是與疫情無關的債務，另3.6兆美元主要來自與疫情有關的《關懷法案》和紓困計畫。

拜登上台以來，美國國債淨增長4.3兆，其中2.2兆美元與疫情無關，2.1兆美元用於“美國救助計畫”。

美國怎樣才能實現債務水平再平衡？

經濟學家並不擔心美國政府債務問題。他們甚至認為，政府舉債，對於維持住美國至關重要的債券市場是十分必要的。

他們真正擔心的是美國的債務與GDP之間的比例。

如果這一比率失衡了，就表明美國經濟的增長水平不足以償還現有債務，美國也就不應該進一步舉債，來滿足未來財政政策的需要。

據美國國會預算辦公室今年3月份的一份報告估算，到2054年，美國的公共債務水平將達到達到141.1兆美元，相當於GDP的166%。

莫伊尼漢表示，美國必須做出一些艱難的決定。“這需要方方面面都遵守嚴格的紀律……這方面的建議一直都是有的，但是這次我們必須真的著手去做了。”

莫伊尼漢補充道：“我們不需要採取任何重大的改革。我們只需要養成這種習慣：‘你看，今天我們花出去的又比收入多了。’ 我們必須縮小這個差距。”

“我們在國防、社會服務項目、基建等領域都要共花錢，我們有各種各樣的事要做，但是歸根到底，我們要努力促進收支平衡。“

要想讓債務與GDP之比回歸健康水平，政策制定者們面前有兩個選項，一是削減支出，二是增加GDP。

“你可以用不同方式實現這個目標，可以通過經濟增長，也可以通過控制開支，或者降低水平來促進投資水平。但我可以告訴你，全世界現在都在羨慕美國經濟，但是如果我們管理不好債務問題，以後他們就不會這麼羨慕了。”莫伊尼汗說。

有些專家認為，美國的國債目前不會構成問題，因為最近的國債支出都是著眼於提升生產率的。

哥倫比亞大學教授佈雷特·豪斯今年4月接受《財富》採訪時表示：“如果公共債務被投資到了提高生產率上，以確保經濟增長水平與債務融資水平相符，那這筆債務就是合理債務。”

他還表示，雖然對於大多數國家來說，債務與GDP之比超過100%都是一個問題，但是“美國不是大多數國家。”

豪斯教授表示：“美國發行的所有債務都是美元，所以我們會發現，當全球發生政治或金融危機時，資金就會流向美國國債和債券市場，因為它是一種安全保值的手段。由於美國發行的所有債務都是美元，所以它的債務總能找到其他買家。”

當然也有許多專家不同意這種看法，並表示市場總有一天會質疑美國是否有能力償還這些債務。

莫伊尼漢認為，如果不加以控制，美債終將成為一個大問題，但他也認為，這個問題不是短期內就能解決的。“這不是新政府上任就能馬上解決的問題，也不是現政府連任就能馬上解決的問題——這是一個需要長時間遵守財政紀律才能解決的問題。”（財富中文網）

日元套利交易和對美國經濟衰退的擔憂等因素疊加，引發全球股市“地震”，但部分機構傾向於將其看作是中長期佈局的機會

8月初，一場風暴席捲全球股市。

由於日本央行意外加息引發了日元套利交易平倉，疊加市場對美國失業率走高引發的衰退擔憂以及中東地緣政治緊張局勢等因素影響，全球股市經歷了“黑色星期五”（8月2日）與“黑色星期一”（8月5日）。尤其在8月5日，日韓股市大幅下跌，多個指數觸發熔斷機制。

不過，在各國市場監管層積極表態、套利交易倉位降低、美國方面積極資料訊號發佈之後，市場的恐慌情緒日前已逐步修復。截至8月15日，日韓等經歷巨震的股市，其指數已基本恢復至大跌前的水平。

8月14日，美國勞工部公佈了7月消費者價格指數（CPI）資料，環比增長0.2%，核心CPI環比同樣增長0.2%。招商證券用“恰到好處”形容這組資料，“符合市場預期，既未改變市場對9月降息的預期，也未加劇對經濟衰退的擔憂”。

綜合內外資多家受訪機構人士觀點，除了前述因素，此次全球股市巨震，另一重要影響因素是，海外資產在高位且交易擁擠的情況下，短期資金去槓桿放大了波動。美國經濟的“軟著陸”仍是基本假設，多家機構傾向於將這場“地震”看作是中長期佈局的機會。

“海外資產價格波動最激烈的階段可能已經過去了，後續可能仍有一些餘震，但預計不會再出現深幅下跌。”滬上一位QDII基金經理表示，仍然看好海外資產的中長期表現，包括美股和美債。“海外科技股受本輪衝擊最大，調整之後可能是一個不錯的組態選擇。”

也有機構傾向於認為，此次調整將帶來美股內部的資產再平衡。“近期美國大型成長股的大幅波動，凸顯了此前被市場忽略的巨型股面臨的高估值風險。預計未來投資者對於大型成長股將更為謹慎，也會尋找市場上的其他機會。”摩根資產管理中國資深全球市場策略師蔣先威告訴《財經》，這可能會帶來整體美股估值重新分配的機會。

在這場全球市場波動中，A股可能會受到何種影響？對此，機構觀點產生了較大分歧。樂觀者認為，全球股市的波動或引發部分避險資金流向估值更低的A股。悲觀者則認為，在衰退預期之下，所有權益類資產都會受到衝擊。如果發生更為極端的流動性衝擊，可能會誘發不加區分的資產拋售。

“近期海外資產價格波動放大，而A股已經充分定價二季度以來的經濟走弱，在外圍劇烈變化的同時上證指數仍保持相對穩定。中期來看，海外降息和國內穩增長政策進一步發力的確定性較強，市場上行空間大於下行風險，應積極做多。”博時國際相關負責人對《財經》表示。

“在中國股市中，內部因素的重要性日益凸顯。政策的落地和房地產市場的穩定性是影響市場信心的關鍵。”高盛中國首席股票策略師劉勁津對《財經》表示。

中金公司則認為，“海外市場大幅波動通常會導致情緒上的共振，極端的流動性衝擊可能更會誘發不加區分的資產拋售。”

當地時間8月23日，聯準會主席鮑威爾在全球央行年會上明確表態“調整政策的時機已到”。這是聯準會迄今為止釋放的最強烈的降息訊號。業內普遍預計，聯準會今年9月降息成為大機率事件。

隨著降息預期升溫，美股出現大幅反彈，黃金價格也出現大幅上漲，突破2515美元/盎司。美元指數則出現大幅回落，跌破100整數關口。

前海開源首席經濟學家楊德龍預計，隨著聯準會降息預期升溫，美股高位震盪的可能性較大。相對而言，當前A股和港股處於歷史底部區域，屬於全球資本市場的估值窪地。在當前歐美日股市處於高位震盪的時候，會有一部分資金提前獲利了結，尋找新的估值窪地，這也給A股和港股帶來一定的機會。

雖已過去兩周，8月5日全球股市的震盪還是在不少投資者心中留下了揮之不去的陰影。

“8月5日臨近中午，看到社交媒體很多人傳日股熔斷，我以為是P圖，直到查了股票軟體才相信。我買的日股ETF當天跌了9%，這個教訓可能會讓我記很久。”一位個人投資者在上半年跟風購買了多隻跨境ETF，並在8月6日全球股市反彈後清倉了手中所有跨境ETF，這筆投資最終以虧損收尾。

在全球多個股票市場遭遇的“黑色星期一”中，以日本股市下跌最為嚴重。

8月5日，日經225指數下跌12.40%，創1987年以來的最大單日跌幅；東證股指跌12.23%，令2024年以來所有漲幅歸零；日經225指數和東證股指的期貨交易一度觸發熔斷機制；韓國KOSPI指數跌8.77%，觸發熔斷機制；新加坡海峽時報指數跌4.07%；澳大利亞ASX200指數下跌3.7%；紐西蘭NZX50指數跌1.51%。

同一日的歐美市場，歐洲斯托克50指數、德國DAX指數、英國富時100指數、法國CAC40指數均顯著下跌。土耳其股市開盤後兩次觸發市場熔斷機制。美國三大股指全線收跌，納斯達克指數盤初大跌超6%，收盤跌3.43%，輝達和特斯拉跌幅超20%，美股“七姐妹”總市值蒸發1.3兆美元，佔當日全球股市蒸發市值的兩成。美股的大跌令美國散戶交易者陷入恐慌性拋售，包括嘉信理財、富達投資、先鋒領航和Robinhood（羅賓漢）在內的多家美國券商網站出現崩潰。

受外圍股市影響，8月5日中國市場的跨境ETF集體下挫，Wind（萬得）資料顯示，全市場128隻跨境ETF中，127隻收跌，剩餘1隻平盤。其中，日經225ETF（513880）、納指科技ETF（159509）、日經ETF（159866）、亞太精選ETF（159687）、日經225ETF易方達（513000）等跌幅超9%。

8月5日的全球市場恐慌並未持續太久。實際上，8月6日亞太市場便迎來反彈，日經225指數漲10.23%，創下2008年10月以來最大單日漲幅；韓國創業板指期貨飆升，觸發停牌機制，韓國綜合指數收盤上漲3.3%；歐洲主要股指集體上漲。素有美股“恐慌指數”之稱的VIX指數，已從8月5日高位38.57回落至8月15日的15.3左右。

從8月初的持續下跌到8月6日以後的反彈，市場走勢彷彿坐過山車。投資者也對此輪風暴是否已經結束、曾引發風暴的原因是否會捲土重來、接下來的全球股市將會走向何方感到迷茫。

綜合受訪機構人士觀點，這場全球市場波動是多重因素共振的結果：日本央行加息引髮套利交易平倉是主導邏輯，疊加美股整體估值較高、科技股業績不及預期、美國通膨資料走弱等因素，導致市場超預期波動。

日元套利交易為何會有如此巨大影響？這是因為日本央行長期實行零利率，讓全球投資者可用低成本獲得資金並在高息市場進行投資。近期美日利差的縮小引發了日元上漲，日元兌美元從7月10日到8月5日昇值13%，引發全球市場日元融資套利交易的擔憂。與日元套利交易相關的股票，如美國科技股的下跌，觸發了止損賣出，導致多個股票市場出現下跌。

回顧這場風波最初的漣漪，起源於今年7月，日經225指數和東證指數創下歷史新高。隨後，7月31日，日本央行將政策指導利率從0-0.1%提高到0.25%，並宣佈計畫在2026年1月至3月期間將其每月日本國債購買量減半，這導致日元迅速升值，並引發全球以日元做套利交易的逆轉。8月2日，美國公佈就業報告，7月非農就業新增人數大幅低於預期和前值，失業率升至4.3%，創近三年來最高水平，當日美股與日本股市全線下跌。

劉勁津對《財經》表示，表面上看，日本是本次全球股市動盪的中心，日本股市領跌的“黑色星期一”的出現，原因是近期美日利差縮小、日元套利交易止損賣出美國國債與科技股。但從根源上看，美國市場更為關鍵，美國非農就業報告疲軟，引發了市場對美國衰退風險的擔憂。

高盛的美國經濟學家預計，從9月開始聯準會年內將降息三次，之前的預測是兩次；美國未來12個月的經濟衰退機率從10%上調至25%，但高盛認為繼續衰退風險有限，維持標普500指數5600點目標，儘管短期內波動性可能增加，但從絕對點位或公允價值的角度來看，美國股市仍有約5%的上漲空間。

此外，高盛研報指出，日元套利交易風險已經大幅降低。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的日元非商業頭寸淨持倉資料顯示，7月初出現了極端的淨空頭頭寸，但此後已緩和至更平均的水平。這與高盛得到的反饋一致，劉勁津提到，日元利差交易的空頭倉位已從7月初的約150億美元降至當前的10多億美元。

近日各投行分析報告也在佐證此點。摩根士丹利認為，60%的套利交易已經平倉，摩根大通的預估為接近75%的交易已經平倉，日本大和證券則認為95%的日元套利交易已經平倉。

此外，日本股市劇烈震盪後，日本央行副行長內田真一發表鴿派講話，表示當前日本央行需要堅定地維持寬鬆政策，在市場不穩定的時候不會加息。日本央行前董事會成員櫻井誠在8月12日更是發表講話排除了今年再次加息的可能性。

美國方面，8月8日公佈的初請失業金人數降幅超出預期，分析人士稱這為市場注入了一針強心劑，顯著緩解了對勞動力市場疲軟的擔憂。聯準會進行貨幣政策決策時，將關注兩大關鍵指標，即失業率和通膨水平。未來，通膨的緩解和失業率的潛在上升，都將增強降息預期。

進入8月以來，全球市場走勢如同過山車。震盪之下，受訪的機構與個人均認為，這是重新評估關鍵市場走勢的好機會。

瑞銀財富管理投資總監辦公室發表研報稱，引發全球波動的日本市場應會趨於平穩。美股方面，市場情緒有所改善，來自美國的就業資料表現較為積極，標普500每股收益預計將在2024年增長11%。與此同時，股票的回呼使美國科技板塊的12個月遠期市盈率降至27.4倍，低於7月10日的32倍最高值。預計聯準會年內或降息100個基點。此外，為應對地緣政治局勢進一步升級，組態石油和黃金可以為投資組合增加保護。預計到9月底，布倫特原油價格將達到91美元/桶，而到2025年中，黃金價格將升至2700美元/盎司。

海通國際認為，目前較高的美元利率提供足夠的子彈來預防深度衰退的出現，因此美國衰退拖累日本經濟、導致日本股市再次深度調整的機率不高。

對於本場全球股市風波，摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強表示，儘管當前海外金融市場劇烈震盪，憂慮美國經濟下行和AI（人工智慧）科技前景，但並不否定全球仍處於新一輪科技革命開端。全球市場對AI產業的調整和反思是健康的，符合新事物的發展規律，是資本市場極致的趨勢交易走過頭之後的調整。

“在交易衰退預期時，所有權益類資產都會受到衝擊，該輪衝擊可能會持續到聯準會實際降息或前期資料被發現不具有可持續性。”景順長城基金經理張曉南分析，從歷史經驗來看，在交易衰退預期時，反而是現金流充裕的大公司受到影響會較低。

張曉南認為，前期風格切換時科技巨頭已經有過一定的調整，當前美國科技股估值正在逐漸恢復吸引力。雖然市場上對科技巨頭們的資本開支存在一定的詬病，但本輪AI浪潮趨勢非常明確，且有非常大的可能性成為未來五年至十年的長期投資主題。

當前應警惕那些風險因素？一位海外投資經驗超十年的QDII基金經理分析，當前市場對於美國衰退的定價已經相當充分，甚至比較激進，但其預期可能無法實現。如果後續通膨資料走強或經濟增長資料顯示強勁，聯準會可能未如預期那般激進行動，美債收益率或將繼續大幅波動。如果後續企業業績不如預期，市場可能再次受挫，不過目前來看，許多企業的業績尚可。此外，日本央行或歐洲央行的貨幣政策與預期差異較大，例如日本央行意外加息，或是歐洲央行的降息幅度不及預期，也可能對市場造成影響。

相比海外市場的劇烈動盪，A股市場的走勢相對獨立。劉勁津認為，從海外投資者角度看，在本次亞太股市波動大背景下，A股與H股的波動低於日本、韓國及美國股市，具有比較正面的風險分散作用，成為更具防守價值的市場。

“中國股市估值已經回到較低水平，MSCI中國指數市盈率為9倍左右，低於平均水平。如果未來一段時間全球市場繼續波動，中國股市可能會跑出較好表現，但在絕對收益方面，還有待更多政策的落地及房地產走穩狀況出現。”劉勁津表示，“高盛從戰略上看好A股，因為公司改革和政策寬鬆的定價具有吸引力。從行業角度來看，保持對中國網際網路的超配立場。”

另一方面，令A股投資者感到失望的是，在海外市場修復失地的過程中，上證指數依然在低位徘徊。截至8月15日，上證指數收於2877點。A股投資者亦十分關注，海外市場的波動是否會成為促使資金回流A股的“蹺蹺板”？

“資金回流有三個前提：一是中國經濟基本面有明顯好轉；二是美國經濟走弱，聯準會開始降息；三是人民幣持續走強。目前市場定價的衰退交易（投資者預期經濟將進入衰退期，從而採取的一系列投資策略和資產組態行為）可能過於激進，需要美國經濟進一步走弱的確認。”前述受訪QDII基金經理認為。

從北向資金流向來看，在全球市場波動過程中，北向資金呈現出賣多買少的特徵。不過，8月15日出現了122億元淨買入。

此外，市場對美國經濟增長放緩的擔憂仍在，其是否會拖累中國的出口？中金公司認為，“儘管我們並不認可美國經濟面臨緊迫的系統性衰退壓力的觀點，但增長放緩也是不爭的事實。增長的大機率放緩、上半年出口的部分前置，以及年底美國大選帶來的政策不確定性，都可能使得作為國內增長主要貢獻的出口下半年貢獻邊際減弱，尤其考慮到內需依然疲弱的情況下。”

財通基金研究部稱，“未來市場或將震盪上行。”其認為，隨著二十屆三中全會和7月30日中央政治局會議的召開，以及外需呈現邊際削弱的跡象，內需政策發力的拐點已經逐步出現，下半年開始，內需偏弱的環境逐漸迎來轉折。上市公司半年報預計整體業績趨於穩定，A股估值回到歷史低位，資金波動性逐步收斂。外部環境方面，在全球經濟偏弱和降息周期下，A股面臨的外部流動性環境已開始改善，市場走穩的機率進一步提升，組態思路也有望迎來轉折。

相比A股，港股作為離岸市場，與海外市場的聯動性更強。華安基金分析，隨著風險階段性出清，美股走穩回升，外資淨流出港股的規模均有所縮小，但持續性有待觀察。

“海外市場短期內或仍波動較大，國內基本面弱復甦延續，導致港股走勢亦不明朗，而在國內低利率環境下，港股央企紅利憑藉其高股息和低估值特性有望獲得更多資金關注。尤其在近期高股息策略小幅回呼後，股息率進一步提升，港股紅利組態價值愈發突出。”華安基金認為。

國泰基金認為，短期來看，穩增長政策發力和海外降息窗口臨近的環境，有利於核心資產繼續超跌反彈，尤其是電新（電力裝置與新能源）、醫藥、金融，而紅利板塊則較為受傷。但是長期來看，下半年宏觀環境會更為複雜，科技和安全板塊依然是政策的大主線。(財經五月花)

“倒計時4天。感觸頗多。今年很多人都來問我，怎麼投的黑神話……我其實答不上來，因為這裡面的方法論簡單到沒啥可說的（多說一句都是裝），就是：事在人為……人對了就行。”在近期爆火的《黑神話：悟空》面世四天前，吳旦在微信朋友圈表示。

吳旦是英雄互娛的聯合創始人兼總裁，也是《黑神話：悟空》的早期投資人。儘管騰訊作為開發該作品的遊戲科學公司背後的投資人更受關注，但實際上在2021年騰訊入股之前，英雄互娛是其唯一的投資方。2017年5月，吳旦斥資6000萬元拿下了遊戲科學20%的股權，也是這筆資金讓剛從騰訊離開自立門戶的《黑神話：悟空》遊戲製作人馮驥得以熬過低谷期。

如果說馮驥是遊戲界的一匹黑馬，吳旦則堪稱其背後最主要的伯樂。

這匹黑馬的成績已是有目共睹。吳旦在朋友圈發聲的同時，轉發了IGN中國發佈的題為《〈黑神話：悟空〉評測10分》的文章。自1996年成立以來，IGN（Imagine Games Network）已成為全球規模最大的遊戲娛樂媒體之一，IGN中國則是其在中國的分站。

8月20日，《黑神話：悟空》全球同步上線，迅速贏得全球玩家的廣泛好評。據遊戲科學官方消息，發售3天後，截至23日21點整，其全平台銷量已超過1000萬套，最高同時線上人數達300萬人。按照該款遊戲標準版268元的定價，總銷售額至少超過26.8億元，扣除平台抽成後，收入可達18.76億元。

根據馮驥在近期採訪中透露的資料估算，這款遊戲開發成本在3億元到4億元之間。按照目前的銷售業績，其早已實現回本，且銷售額還在持續增長。高盛集團最新發佈的報告預估，在保守情況下，其在Steam上的銷量將超過1200萬份，收入超過30億元；在樂觀情況下，其銷量可能達到2000萬份，收入超過50億元。

“這可能是中國主機遊戲行業的一個關鍵轉折點，也可能刺激更多的3A遊戲進入全球市場。”高盛指出。

不僅如此，《黑神話：悟空》還在海外帶火了中國文化，在國內帶火了大量旅遊景區，造就一場流量的盛宴。但在吳旦決定投資之前，這款遊戲及其製作公司遊戲科學都可謂乏人問津，因為在“氪金”手游幾乎一統天下的市場環境中，開發單機3A遊戲對於國內遊戲團隊來說，確實是選擇了一條最艱難的道路。

3A遊戲通常是指開發過程中需要耗費大量金錢（A lot of money）、大量資源（A lot of resources）和大量時間（A lot of time）的遊戲。相較於其他類型的遊戲，單機3A遊戲的開發成本高、周期長、風險大，且市場接受度存在不確定性，連騰訊和網易這樣的遊戲大廠都避而遠之。《2023年中國遊戲產業報告》顯示，國內整體遊戲市場規模高達3000億元，其中單機遊戲市場實際銷售收入約29億元，佔比不到1%。

七年前的市場環境顯然更嚴峻，在遊戲科學開始製作《黑神話：悟空》時，他們能給投資人描述的商業前景難言樂觀，但馮驥依然選擇背水一戰。在這款遊戲爆火後，馮驥2007年寫的一篇萬字檄文《誰謀殺了我們的遊戲》也被重新翻出：在他看來，遊戲不僅僅是一種娛樂產品，更是一種藝術形式，它應該能夠給玩家帶來沉浸式的體驗和成長的過程。

這種態度在他後來成立的遊戲科學得到了沿襲，他為團隊定下的核心原則中就包括要做出“不可妥協的高品質畫面”和“令人沉浸的成長驅動玩法”。

“投資的第一要素是團隊，反而不是方向”，吳旦2021年在接受採訪時曾提到投資《黑神話：悟空》的原因。另外，他特別強調美術在遊戲成功中的重要性，認為美術是玩家的第一感知，並能決定遊戲的爆發力和最終的天花板。他甚至表示，如果不是《黑神話：悟空》這樣具有獨特題材和美術風格的遊戲，他可能不會投資其他任何單機題材的遊戲。

此外，曾在真格基金擔任副總裁的吳旦成功投資了多款遊戲，這無疑令他擁有對遊戲創業者更深刻的理解和信任。

凡此種種，都為吳旦在遊戲科學這筆投資上堅守七年奠定了堅實的基礎。有趣的是，吳旦在這筆投資上展示的風格，與監管部門近期對耐心資本的定義幾乎完全契合：選好股、拿得住，以及該出手時就出手。

近日，證監會主席吳清在與全國社保基金、保險資管、銀行理財等10家頭部機構投資者代表交流時表示，近年來資本市場機構投資者隊伍不斷髮展壯大，交易佔比明顯提高，已逐步成為理性投資、價值投資、長期投資的標竿性力量，對促進資本市場健康穩定發展發揮了重要作用。

他還稱，希望機構投資者繼續堅定信心，保持定力，堅持長期主義、專業主義，不斷提升專業投研能力，更好發揮示範引領作用，持續壯大買方力量，幫助投資者獲得合理回報，增強投資者的信心和信任，更加成為市場運行的“穩定器”和經濟發展的“助推器”。

對照股市投資，吳旦七年前如果與多數投資人一樣只著眼於短期的商業回報，專注於賺快錢的“氪金”手游而沒有堅持長期主義、專業主義，就不可能發掘出遊戲科學這樣的“潛力小盤股”。當前的A股，確實需要更多吳旦來改善整體的生態。但同樣值得深思是，連跌四年的A股以及5000多家上市公司背後，又有多少能比肩馮驥的創業者或企業家？

毫無疑問，企業家精神紮根的市場，耐心資本才有可能將A股從深淵中托起。無獨有偶，8月29日，以銀行為首的大盤藍籌股在長期一枝獨秀後終於迎來暴跌，創業板則展開久違的反彈——風格的切換可能已悄然開始。 (財富FORTUNE)

吉姆 • 羅傑斯（Jim Rogers），畢業於耶魯大學和牛津大學。現代華爾街的風雲人物，被譽為最富遠見的國際投資家，是美國證券界最成功的實踐家之一。

1970年，和索羅斯共同建立量子基金。1980年，37歲的羅傑斯選擇退出，為自己積累了巨大財富。他與巴菲特、索羅斯被稱為全球三大金融巨頭。同時也是三位中最瀟灑的一位，一邊環球旅行一邊投資。

羅傑斯是最早投資中國的外國投資者之一，他確定「二十一世紀是屬於中國的」。從小就教育女兒要學中文，以至於她們一口流利的普通話，一不小心成了網紅。

羅傑斯兩位女兒接受中國日報的採訪

羅傑斯在快要當爺爺的年紀時，喜得兩位零零後女兒。為了讓女兒在未來能夠生活的更好，他總結了自己一生的經驗，以簡練的語言濃縮在十二封信裡。字字珠璣，句句肺腑，傳達出「投資準則 = 做人道理」的人生智慧，十分具有啟發性。

你們的父親是位投資家，也是個勤奮的人，盡其所能得學習新知識來賺錢，所以才能在三十七歲時退休。我想告訴你們我從這些經驗中所學到的東西。

我是一個鄉下來的孩子。我五歲時就在棒球場撿空可樂瓶去換錢，這是我第一份賺錢的工作；六歲時就在球場中有自己的攤子。最後到了華爾街，在這裡我有了最佳的賺錢機會。一旦賺夠足以讓我退休的財富，就不再需要工作，可以隨心所欲的環遊世界。

還是個孩子的時候，我就喜歡找事做，而且大多做得相當成功。但現在，這世界上能帶給我最大快樂的是我的家庭。為了你們兩個，我要與你們分享下面這些應該知道的重要事情，希望你們也能靠自己過上幸福的生活。

1　LETTER ONE　不要讓別人影響你

善用自己的智慧。你的生活是你自己的，不是別人的。你們必須靠自己研究，儘可能學習面對挑戰的本事，自行判斷資訊的真偽並為自己做決定。

過去，我在幾個重要的投資決策上，曾經聽從別人勸告而忽略自己內心的決定。奇怪得很，每次這樣的投資都失敗，每一次都讓我損失慘重。於是我不再讓別人影響我，並根據自己所下的決定採取行動。年過三十，我終於瞭解這才是最佳的投資之道。

我用中國給你們舉個例子。過去人家都說那不是一個值得投資的國家，但我聽從自己的直覺，儘可能的研讀所有找得到的有關中國各種局勢的檔案，也實地拜訪了好些地方，做自己的研究，大膽地投資中國。從那時開始，中國的成長已遠遠超越美國和世界上絕大部分的其它國家。

做你自己：成功永遠降臨在那些大膽冒險、敢走別人不走的路的人身上。但你一定一定要記得，在做你認為是對的事情之前，要盡自己所能得先做好功課。找出任何可以到手的資料，仔細研究，徹底分析，直到完全確定你的想法是正確的。

絕對不要在還沒這麼做之前採取任何行動。你會發現，那些不成功的人通常是沒花時間研究就貿然涉入一個他們不瞭解的行業。更糟的是，他們拒絕學習，結果賠上了寶貴的時間與金錢。

你不必聽我的，但一定要遵循倫理道德：你可以不管世俗的看法、常識，以及一般人所謂的「教條」，但必須遵守一個社會能夠生存所必備的道德規範。一個值得尊敬的人，絕對不會鑽法律的漏洞或走後門。雖然在當下可能看起來吃了點虧，但是從長遠看來，終究是贏家。

學會終身儲蓄：一定要避免只因為你花得起就拚命花錢的陷阱 —— 這不僅是通往破產之路，也是使你忘卻什麼是生命的目的。你應該有智慧地花自己的錢，買真正值得買的東西，把錢花在刀刃上，得到最大、最值得的獲益。

2　LETTER TWO　專注於你所熱愛的

年齡和你想做什麼事無關：在我開始第一項事業時，我是個6歲的企業家。你們或許會覺得太早了點吧，其實年齡與你想開始做什麼事並不相干。當你發現有一件事是你感興趣的，別讓年齡牽絆你，去做就是了。

全心投入你最有熱情的東西：該怎麼做才會成功呢？答案非常簡單：做你熱愛的事。我在投資方面會成功，因為那是我最喜歡做的事。假如你喜歡燒菜，就去開一間你自己的餐館；假如你擅長跳舞，就去學跳舞。想成功最快的方法，是做你喜歡做的事，然後全力以赴。

成功和失敗的關鍵在注意細節：投資和生活一樣，細節往往是成功或失敗的關鍵。所以你不能忽略任何細節，不管它看似多麼的無關緊要，你必須搜尋、驗證每個訊息，只要與你的投資決策有關，都不能掉以輕心。

千萬不要低估勤勞的價值。仔細研讀每一份你所能拿到的財務報表，包括附加的細節註解。求證每一份報表的正確性，和最高管理層預估這家公司的未來走向和產值。找出他們的顧客、供應商、競爭對手，以及任何可能影響公司的人，問他們細節以求證報表的真實性。

除非你有把握比98%的投資分析師更瞭解這家公司，否則不要把錢投進去。沒有額外的努力與付出，成功是不會落在你身上的。除非你很「確定」這個東西有價值，不然不要投資。

3　LETTER THREE　普通常識並不普通

大部分人公認的智慧是個迷思：你必須為自己學會獨立思考。你一定要記住，永遠不要接受任何聽到或看到的東西，除非你先想過有沒有其它的可能性解釋。很多大眾社會相信的東西，常常是錯的。

不要期望報紙的報導是正確的：要小心地解讀報紙和電視所傳播的資訊，新聞報導時不時地就會誤導民眾。年輕時，我常覺得受到報紙的誤導，但是現在我已經學會怎麼解讀報紙，我已經知道如何找出新聞背後的真相。

要做到這一步，你必須先養成習慣，儘可能地蒐集資訊，習慣運用你的心智去思考真相可能隱藏在那裡。學習解讀每個媒體都存在的偏見，小心政府或特殊利益團體所設的植入性行銷陷阱。

許多人會盲目地相信別人告訴他的話。假如你真的想成功，千萬千萬不能隨意聽信別人的話。親自檢視每一件事，用你的眼睛驗證每一件事。

法國大思想家伏爾泰寫道：「普通常識並不是那麼普通。」二次世界大戰美國名將巴頓將軍加以詮釋：「當每個人的想法一致時，就表示根本沒有人在用大腦。」這就是最好的提醒。

4　LETTER FOUR　將世界納入你的眼界

盡信書不如無書，走出去看看這世界。當你看過廣闊的世界後，你對自己和你的國家理解會更深入。接觸到不同的人、體驗過不同的世界後，你對自己會有更多的認識。你會發現從來不曾注意的興趣，從而知道你的長處和短處。你也會發現你過去認為很重要的事，其實並沒有那麼了不起。

不要只做個觀光客。你們要去到不同的人居住的環境，親眼見識他們怎麼生活，跟他們一樣地過日子。

瞭解金磚四國的重要性：巴西、俄羅斯、印度和中國這四個國家的經濟成長充滿投資機會。周遊列國的經驗，使我看好巴西和中國，覺得它們是多頭市場。看淡俄羅斯，覺得它是空頭市場，對印度則抱持懷疑的態度。

永遠不要做一個孤立主義者：我經常指出鎖國主義和保護主義會引起很多麻煩，而且不可能持久。如果你想使你自己和你的國家變得更好，就不能出現偏見、歧視和不接納他人。

保持開放的心，做個世界公民：要成為世界公民，第一步是敞開你的心胸，永遠不要拒絕第一眼看上去和你不一樣的人。我們常用第一次看到某個人的印象去判斷他，這很自然，也往往是很有用的方式。但是，知道某一類型的人和知道某一個人是很不相同的。

持續不斷地探索這個世界。你要自己去觀看、嗅聞、觸摸、聆聽和品嚐你能接觸到的所有東西。親自去環遊世界，和不同的人交流。直到你至少滿二十八歲，對自己和世界有更多認識之前不要結婚。

5　LETTER FIVE　研讀哲學，學會思考

「每個人都必須獨立思考，不可依賴別人。」這是我從自己的經驗中學到的教訓。雖然我是你們的父親，但是我不能替你思考或替你做決定。你需要設定自己的目標，想像自己的未來，找到自己要走的路。

假如你想瞭解自己以及什麼對你是最重要的，你就必須學習如何好好地思考。在你能夠成就任何事之前，也必須更瞭解自己。研讀哲學就幫助我做到了這件事。

反思傳統智慧和習俗，因為很多看似絕對正確的東西很多時候卻是錯的。如果當時有人反對主流的思想，探究他們反對的理由。這種練習會帶給你知識和自信，下一次當同樣的事情發生時，你就能夠提出建設性的批評，挑戰大多數人所相信的假設是否正確。

思考有兩種方法：一種方法是從觀察中得到結論，另一種方法是從邏輯中找出真相。

前面的叫做歸納法（induction，從某個特定的結論開始匯出比較一般性的看法），後面的則是演繹法（deduction，從一般的證據開始匯出某個特定真相）。這兩個方法並沒有那種比較好，重點在於訓練自己可以應用這兩種邏輯方法，使你能有一個平衡的思考方式。

你需要建立宏觀的世界觀，就要研讀歷史，從宏觀的角度觀看世界發生了什麼事。你會發現今日為真的事，十年、二十年以後並非如此。那本歷史書會告訴我們真相？歷史是多面的，有研究經濟和政治領域的歷史，也有從美國觀點、歐洲視野、各種亞洲、非洲和南美洲的角度檢視與瞭解的歷史。

想像我們的心智中有一個四度空間的立體世界圖像，這些不同視角的歷史就是一片片的拼圖。在你能把所有的拼圖擺放到正確的地方之前，你必須先蒐集這些拼圖，一一研讀。

歷史會讓你知道什麼是驅動市場的力量：要找出是什麼驅動市場，要學習如何分析趨勢，回顧歷史正是一個好方法。更棒的是，它還教你如何預測未來的變化。

日光之下無新事：我特別希望你記住：歷史通常會自我重複——至少馬克吐溫是這麼說的。人性不會改變。但是要記住歷史脈絡各有不同，不要期待事情會完全相同。

通則是：以前發生過的事，以後也還會再發生。每當某個人宣稱某樣東西是“「前所未見的創新」時，我會留意市場是否過熱了，然後通常就當機立斷抽出我的資金。當你聽到人們宣稱“這次不一樣”時，要深表懷疑。

中文會是下一個世界語言。世界上任何地方的任何人，我所能給與他們的最佳忠告可能是：讓你的孩子和孫子學中文。在他們的世代，中文和英文會是全世界最重要的兩種語言。

注意世界正在發生的重大改變：我們回顧歷史時，會發現西班牙主宰著十六世紀，之後兩百年法國是最繁榮的國家，英國在十九世紀大放光彩，而二十世紀是美國的世紀。現在二十一世紀是屬於中國的了。中國是一個偉大國家的再現。

你一生中必定會碰到挫折，那時，你只要記得「這一切會過去的」就好，這是你母親的口頭禪。就好像棒球手必須走出低潮期，你也會正視眼前的困難，走出屬於你自己的路來。

我也要告訴你，未來當你真的在生活中不快樂時，不論是親密關係、工作或任何事，如果用盡全力都無法解決，這是最重要的 —— 就是儘可能快速地改變，重起爐灶。

經濟學家告訴我們，不要讓沉沒成本影響我們的決定。意思是說不論你已經投資了多少時間、多少金錢、多少精力，假如它真的行不通，就不要再為了回收這些你曾經的付出，而繼續試下去。

你需要知道你是誰：你需要瞭解周遭的情況、世界和歷史，但是更重要的，你需要瞭解作為一個個體，你是誰。在鏡子裡好好的端詳一下自己，問是什麼驅動著你？瞭解你的弱點和察覺你的錯誤，在危機到來時就不會滅頂。

不要驚慌，學習心理學。要在投資上成功，除了哲學和歷史，你需要學習心理學。情緒會驅使股票市場走向某一個方向。當大眾對某則新聞過度反應時，他們要不然是高價買入，要不然就是在不對的時機賣空。很多時候，投資者的心理會加速市場的走向。

當你瞭解心理學後，對自己會有更深的認識。在大部分時候，短期交易的價格是受到人的心理所驅動，而中期和長期的投資，基本因素的影響大於心理因素。

圖表有時會呈現直線上升的情況，顯示股價已經漲到遠遠超越它實際的價值了，這表示眾人處在歇斯底里的狀況下。我知道價格最後會回到恰當的程度，所以我就賣空。然而你要小心的是，不要只因為價格很高就賣空，除非它已經貴到不可思議，而且你看到負面的改變就要發生了。

9　LETTER NINE　認出改變，擁抱改變

每一件事都會改變：想知道未來可能會發生什麼事，你必須先瞭解目前世界上發生的各種改變。所有的社會環境都會隨著時間而改變，不接受改變就像逆流而游，與這股力量對抗的你，遲早要滅頂的。