隨著高房價成為社會普遍不滿的焦點，賴清德總統上任後推動了「住宅三箭」政策，旨在解決台灣房市問題。這三大措施包含增加社會住宅供應、300億擴大租金補助範圍，以及放寬新青安貸款條件。尤其是新青安貸款，因為其寬鬆的貸款條件，在推動房市活絡的同時，也引發了「限貸令」的出現，以防止房市過熱。那麼，新青安貸款究竟是什麼？哪些人符合申請資格？新青安貸款利率是多少呢？本篇文章將帶你一次了解。

新青安貸款是政府為減輕青年族群購屋負擔，所推出的一項優惠貸款方案。只要年滿18歲，且本人、配偶及未成年子女名下無自有住宅，就可以申請。相較於一般房貸，新青安貸款的利率較低、貸款成數較高，且有較長的寬限期，能有效減輕購屋者的經濟壓力。

1、利率優惠： 新青安貸款的利率較一般房貸低，能有效降低購屋成本。

新青安貸款提供一段式機動利率、二段式機動利率、混合式固定利率3種計息方式，借款人擇定一種後就不可更改。 

 一段式機動利率：110年1月1日起新貸放案件，按基準利率固定加0.555%（目前為1.775%）機動計息。全期採用同一利率公式，隨基準利率變動。

 二段式機動利率： （１）前2年：基準利率＋0.345%機動計息。  （２）第3年起：基準利率＋0.645%機動計息 。分為兩階段，前期利率較低，後期略高。  

混合式固定利率： （１）第1年：撥貸時基準利率＋0.525%固定計息。  （２）第2年：撥貸時基準利率＋0.625%固定計息。  （３）第3年起：基準利率＋0.645%機動計息。前2年採固定利率，之後轉為機動利率。

2、貸款成數高： 最高可貸至房價的8成，讓首購族更容易籌措到購屋資金。

3、寬限期長： 最長可享有5年的寬限期，減輕購屋初期還款壓力。

三、新青安貸款申請資格與流程

申請資格： 年滿18歲，本人、配偶及未成年子女名下無自有住宅。

選擇8大公股銀行之一(臺灣銀行、土地銀行、合作金庫銀行、第一商業銀行、華南銀行、彰化銀行、兆豐銀行、臺灣中小企業銀行)

準備身分證、印章、土地建物登記謄本、財務證明等文件。

為了避免房市過熱，政府針對房貸實施了「限貸令」。雖然新青安貸款不受限貸令的直接影響，但銀行在審核貸款時會更加謹慎，以確保資金的合理運用。

新青安貸款是政府為協助青年族群購屋所推出的優惠方案，透過放寬貸款條件、降低利率等方式，減輕購屋者的負擔。不過，隨著房市變化，政府也會適時調整相關政策，建議有意申請新青安貸款的民眾，在申請前務必多加比較，並諮詢專業人士的意見。

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                    第七波信用管制措施懶人包!什麼是選擇性信用管制?本篇帶你一次了解

近年來，政府對房地產的監管力度逐漸加大，尤其在央行最新第七波信用管制措施之下，購屋貸款的申請條件變的更加嚴格與複雜，其中「認房不認貸」政策的調整，為房市注入新的變數。

我國現行的房貸政策對於名下有房的首貸族影響最為顯著。過去的央行政策是「認貸不認房」，只要借款人沒有未償還的貸款，不論之前購房次數，都可以被認定為首購，這是以名下是否有房貸作為判斷標準。然而，現在的規定改為「認房」，透過財產稅總歸戶清單，即使借款人沒有貸款，政府也能掌握其名下房產數量。此次政策的新增條件「認房不認貸」（有房沒貸款），意味著只要自然人名下有房，即便是購買首戶房產，也無法享受房貸寬限期（繼承族與換屋族除外）。這一政策反映了政府加強房市管控，限制投資客利用寬限期進行短期投資套利的策略。

所謂的「認房不認貸」，即為一個家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申請房貸時，只要這個家庭在當地名下沒有任何房產，即可享受到「首購者」應有的貸款利率和優惠。簡單來說，認房不認貸意思，就是只要目前家庭成員在當地名下沒有房產，就可以具備首購資格享受較低自備款和貸款利率優惠。目前台灣房屋「認房不認貸」政策主要是購買房屋時，一般指商業銀行在確認購屋者享有首購房屋貸款成數和寬限期時，只按照家庭名下是否還有房產來認定，影響最大的是有房的首貸族。

二、認房不認貸-有房的「首貸族」影響最大

113年9月19日，中央銀行召開理監事會議，除了維持政策利率不變外，更祭出「第七波」選擇性信用管制措施，並調升存款準備率。這波打房措施最引人注目的就是取消了名下有房者第一戶購屋貸款的寬限期，央行首次將自然人名下有房屋者納入管制範圍，過去央行措施多是「認貸」，只要身上沒有背貸款、不管前面買幾次，都認定為首購，也就是以名下有無房貸為標準；但如今是採取財產稅總歸戶，即便身上沒有貸款，也知道名下有多少房子。這次新增「認房」，只要自然人名下有房屋，第1戶購屋貸款就不得有寬限期。此舉導致繼承房產者也受到限制，央行考量繼承者取得「房屋」及「房貸」，屬於不可歸責因素，因此在113年10月9號決定予以鬆綁，自然人只有繼承取得房屋者，新申辦的購屋貸款仍可享有寬限期。

增加購房成本： 取消寬限期直接增加每月房貸金額，增加購房者的經濟壓力。

抑制投資客： 提高投資成本，降低投資回報，減少投資客的投機行為。

穩定房市： 長期來看，有助於抑制房價過快上漲，讓房市發展更為穩定。

精確財務規劃
由於取消寬限期，購屋者在財務規劃上需更加精確。建議在購屋前，仔細評估自己是否有穩定且充足的資金來源，能夠應付無寬限期下的月供壓力，以免未來因還款壓力過大而影響生活品質。

選擇合適的房貸產品
各銀行針對不同的客群提供多樣的房貸方案，建議購屋者在申貸前多方比較，選擇最符合需求和財務狀況的利率和條件。不同銀行的房貸條款在利率、還款方式上可能有差異，透過適合的貸款方案可降低購屋壓力。

避免高風險房產投資
在政策持續收緊的情況下，投資房地產的風險增加。投資者應在評估市場趨勢與政策影響後，謹慎考量房產投資的成本與回報，以避免因政策變動導致資金周轉壓力或投資損失。

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                    2024限貸令懶人包，限貸令對首購族的影響是什麼

台灣長期以來因住宅供需失衡、房價高漲與市場資訊不透明，民眾改善居住環境的需求難以滿足，尤其對於年輕人與弱勢族群，租屋成為迫切需求。然而租屋市場缺乏保障，許多人面臨「租不起、租不好、租不到」的窘境。蔡英文總統於2016年提出「8年20萬戶社會住宅」政策，而賴清德總統上任後持續加碼推動，包括社會住宅新建、包租代管及租金補貼三大核心政策，目標達到100萬戶，以緩解台灣的居住問題。本文將聚焦介紹「社會住宅包租代管」政策的內容與適用對象，並解析其優缺點與政府提供的優惠措施。

一、什麼是社會住宅包租代管？

台灣房市面臨「高空屋率」、「高自有率」及「高房價」等問題，使租賃市場發展不均衡。社會住宅包租代管政策藉由政府補助與獎勵，鼓勵民間業者提供租賃管理服務，增加合適房源，並藉此減少空屋率。社會住宅包租代管並非直接使用政府興建的社會住宅，而是通過補助與委託物業管理業者，將符合資格的民間住宅納入社會住宅範疇。

包租代管主要分為「包租包管」與「代租代管」兩種模式：

包租包管：業者與房東簽訂包租合約，成為二房東後再轉租給符合資格的租客。空置風險由業者承擔，因此相較於代租代管，業者的風險較高。

代租代管：業者幫助房東與符合資格的房客簽訂租約並進行管理。此模式中，業者僅作為代理人，不需承擔空置風險，責任相對較低。

社會住宅包租代管的對象涵蓋房東、租客及租賃管理業者。房東可將住宅委託包租代管業者出租，而符合資格的租客則以較低租金入住，降低租屋負擔。

房東：須為住宅所有權人，且不得為違法出租者或政府興建之住宅。市場租金上限視地區而定，臺北市為39,000元，而其他地區自22,000元起，並以符合標準為基礎。

房客：不限弱勢群體，凡符合一定條件皆可申請。根據住宅法，社會住宅租金至少40%將優先出租給弱勢族群。

包租代管申請流程簡便，房東及房客可分別透過直轄市或國家住都中心委託業者申請，依據不同需求選擇包租或代管模式。

四、社會住宅包租代管的優缺點

包租代管模式為房東解決租賃難題的同時，也有一些挑戰與潛在風險。

問題房客管理：業者負責處理房客拖欠租金或房屋損壞等問題，降低房東管理壓力。

穩定租金收入：包租模式下空置風險由業者承擔，房東租金收入穩定；代管模式則在出租後開始收取租金。

減少空置風險：業者協助找尋房客，減少房屋空置期。

政府補助：補助包括修繕、公證費及居家安全保險，減少房東出租成本。

房東無法自選房客：包租模式下，房客選擇由業者負責。若選擇代租代管，房東則可自行挑選，但房客必須符合社會住宅的資格。

業者服務品質差異：房東對業者專業性、服務品質及管理費用的信任度有所顧慮。

地域限制：包租代管方案僅限委託合格的管理業者進行，各縣市核可的業者不同，房東需慎選。

五、政府提供的包租代管優惠措施

政府為鼓勵房東參與包租代管，提出「包租代管 333」計畫，提供多項優惠：

3稅減免：租金所得稅、房屋稅、地價稅皆有減免，租金月收入15,000元以下可免稅。

3項費用補助：包括每年1萬元修繕補助、公證費補助及居家安全保險補助，減輕房東負擔。

3年免服務費：房東在三年內可享受免費專業租屋管理服務。

此外，房客也享有租金補助，依據租金折扣可獲得不同優惠。對於一般戶，包租方案享有市場租金8折優惠；弱勢戶則視經濟狀況可再享租金7折或5折。

社會住宅包租代管政策是台灣解決居住問題的關鍵措施，針對年輕族群、弱勢民眾的租屋需求提供實質協助。透過包租代管與多項補助政策，不僅能活化空屋，還能有效平衡租賃市場供需。然而，政府在政策推動過程中，需持續提升業者的服務品質及透明度，讓包租代管成為民眾信賴的居住選擇。

                    以房養老貸款的最佳選擇-5大銀行推薦

隨著房價攀升，許多人透過房貸購屋。然而，傳統房貸還款後，資金無法靈活運用，這時理財型房貸便成為資金管理的理想工具。理財型房貸的特點在於隨借隨還，並將已償還的本金轉為可循環使用的額度，讓資金運用更加彈性。

近期因為部分銀行逼近「銀行不動產放款天條」《銀行法》第72-2條監管紅線，開始採行不動產貸款管控措施，引發了所謂的限貸令及民眾無法順利貸款的狀況。銀行承作量能吃緊，不少民眾面臨「一貸難求」的窘境。 為了因應市場變化，部分銀行開始積極推廣理財型房貸或房屋擔保放款等非傳統房貸產品。相較於傳統房貸，這些產品的利率相對較低，且提供更彈性的資金運用方式。理財型房貸是一種靈活運用房貸價值的理財方式，其主要特點是與一般房貸不同，一般房貸在還款後本金無法再動用，而理財型房貸則將已償還的本金部分轉換為可隨時動用的循環額度，並且按日計息，方便進行資金調度。

理財型房貸，又稱為循環型房貸，具備將已償還的本金轉化為循環信用額度的功能。舉例來說，若您有1,000萬元的本利攤還房貸，已償還300萬元後，您可以申請300萬元的理財型房貸額度。這筆額度可隨借隨還，只有在動用時才會產生利息，極大地提升資金使用的彈性。

本金轉化循環額度：已償還的本金會成為新的可用額度，隨借隨還。

按日計息：僅在實際動用額度時產生利息，降低不必要的利息負擔。

彈性還款：在還款期限內僅需支付利息，可根據資金狀況提前償還本金。

本金運用：一般房貸的本金還款後無法重複使用；理財型房貸則可再次動用。

資金用途：一般房貸僅限於購屋，理財型房貸則可靈活運用於投資、創業等。

還款方式：一般房貸需按月還本金與利息，理財型房貸則只需支付利息，還款方式更具彈性。

理財型房貸特別適合擁有房屋並需要靈活資金運用的人士。這類產品適合短期資金需求、資金周轉或進行投資理財的人士。

徵信與鑑價：銀行會依據借款人信用及房屋價值進行評估。

簽約及對保：銀行核准後，需完成簽約及房屋抵押登記。

保險及撥款：需完成火險和地震險投保，銀行撥款至指定帳戶後即可使用理財型額度。

優點：低利率、靈活資金運用、可提高資產效益。

缺點：額度受限於已還本金，且易產生過度消費風險。

總結來說，理財型房貸是一種能有效運用房屋資產的工具，適合那些有資金周轉需求或希望將房屋資產轉化為投資機會的房主。在申請前，應進行詳細的財務評估，以確保其符合個人需求與財務規劃。

在2024年的房市過熱與政策調控下，首購族及銀髮換屋族面臨房貸申請挑戰，政府與銀行採取的限貸令對購屋族群產生重大影響。本文將分析限貸令背景及影響，探討最新第七波信用管制措施對購屋者的影響，並提供銀髮族如何在此背景下進行財務規劃。

一、限貸令是什麼？抑制房市過熱

台灣房市持續高漲的背景主要受低利率環境、民眾置產熱情、政策支持及國際資金流入等因素的影響：

低利率環境：台灣長期處於低利率，使借貸成本低，吸引大量資金投入房市，推動需求。

房地產成為首選投資：隨著房價不斷上升，房地產被視為保值工具，進一步推高房價。

政策推動購屋需求：如青年安心成家貸款等政策原為幫助年輕人購房，但也意外增加了房市需求。

疫情後經濟刺激：新冠疫情後，國際間經濟刺激措施使得大量資金流入市場，房市成為部分資金的流向。

綜上所述，政府為抑制房市過熱，推出限貸令來控制房價，進而穩定市場。

二、限貸令對首購族的房貸影響

隨著新青安貸款吸引購屋需求，銀行放款水位接近監管紅線，促使央行加強對房貸的限制，最新第七波信用管制措施主要內容如下：

首戶貸款取消寬限期：新增規範自然人名下有房屋者之第1戶購屋貸款不得有寬限期。

第二戶貸款限制五成成數：全國地區第二戶購屋最高貸款成數降至五成，無寬限期。

第三戶及以上購屋貸款成數降至三成：控制投資性購房需求，抑制房市投機行為。

投資性不動產更嚴審核：對於購地、餘屋等投資性不動產加強審核，不得設定寬限期，並限制貸款額度。

調高存款準備率：提高銀行存款準備率以減少流動資金，進一步控制房市過熱。

此舉旨在減緩房市投資需求，保障首購族購屋機會。

三、新青安貸款政策及限貸令影響

2023年8月推出的「青年安心成家購屋優惠貸款」針對青年購屋者提供優惠政策，四大升級包含：

貸款額度提升：最高貸款金額達1000萬元。

利息補貼加碼：享受政府及銀行的兩碼利率優惠。

貸款年限延長：自30年延至40年，緩解年輕人還款壓力。

寬限期延長：由3年延長至5年，增強購屋支持。

然而，隨著限貸令實施，多家銀行因貸款額度接近上限而暫停新案或延遲審核，造成民眾無法順利申請貸款。行政院明確要求「自住首購優先」，確保合格民眾能夠順利申請新青安貸款，不受限貸令影響。

限貸令影響下，無法順利獲得房貸的民眾可能面臨：

資金鏈斷裂：無法貸到款項的購屋者需尋找其他高利率資金來源，面臨資金壓力。

違約金及法律風險：未能取得房貸可能導致合約違約，甚至面臨法律訴訟。

財務壓力加劇：轉向高風險融資產品將增加未來財務壓力。

購屋計劃延後或取消：受貸款條件限制，部分購屋者需延後或放棄購屋計畫。

五、限貸令對銀髮族「以房養老」的影響

限貸令實施後，銀髮族以房養老的財務規劃受到影響：

利率提高養老金縮減：房貸利率上升壓縮養老金金額，使老年人每月生活費減少。

新青安需求高，銀髮貸款趨緩：銀髮貸款減少，使許多老人選擇出售房產。

換屋難度增加：銀髮族有換屋需求，但因限貸政策影響，貸款成數受限，使換屋更具挑戰。

增加家庭財務負擔：需轉向家庭支持，子女將面臨更大經濟壓力。

如何規劃「以房養老」財務管理

面對限貸令，銀髮族可考慮以下養老方案：

以房養老：房屋抵押貸款，按月提供生活費，並繼續居住。

留房養老：不動產信託，保留產權，將租金作為生活費。

賣房養老：出售房產將資金用於生活及醫療開銷。

2024年房市政策調整對首購族及銀髮族皆產生顯著影響，限貸令的實施旨在控制房市熱度，保護首購需求並確保金融穩定。銀髮族應審慎規劃財務，選擇適合的養老方式，確保生活穩定。

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日元套利交易和對美國經濟衰退的擔憂等因素疊加，引發全球股市“地震”，但部分機構傾向於將其看作是中長期佈局的機會

8月初，一場風暴席捲全球股市。

由於日本央行意外加息引發了日元套利交易平倉，疊加市場對美國失業率走高引發的衰退擔憂以及中東地緣政治緊張局勢等因素影響，全球股市經歷了“黑色星期五”（8月2日）與“黑色星期一”（8月5日）。尤其在8月5日，日韓股市大幅下跌，多個指數觸發熔斷機制。

不過，在各國市場監管層積極表態、套利交易倉位降低、美國方面積極資料訊號發佈之後，市場的恐慌情緒日前已逐步修復。截至8月15日，日韓等經歷巨震的股市，其指數已基本恢復至大跌前的水平。

8月14日，美國勞工部公佈了7月消費者價格指數（CPI）資料，環比增長0.2%，核心CPI環比同樣增長0.2%。招商證券用“恰到好處”形容這組資料，“符合市場預期，既未改變市場對9月降息的預期，也未加劇對經濟衰退的擔憂”。

綜合內外資多家受訪機構人士觀點，除了前述因素，此次全球股市巨震，另一重要影響因素是，海外資產在高位且交易擁擠的情況下，短期資金去槓桿放大了波動。美國經濟的“軟著陸”仍是基本假設，多家機構傾向於將這場“地震”看作是中長期佈局的機會。

“海外資產價格波動最激烈的階段可能已經過去了，後續可能仍有一些餘震，但預計不會再出現深幅下跌。”滬上一位QDII基金經理表示，仍然看好海外資產的中長期表現，包括美股和美債。“海外科技股受本輪衝擊最大，調整之後可能是一個不錯的組態選擇。”

也有機構傾向於認為，此次調整將帶來美股內部的資產再平衡。“近期美國大型成長股的大幅波動，凸顯了此前被市場忽略的巨型股面臨的高估值風險。預計未來投資者對於大型成長股將更為謹慎，也會尋找市場上的其他機會。”摩根資產管理中國資深全球市場策略師蔣先威告訴《財經》，這可能會帶來整體美股估值重新分配的機會。

在這場全球市場波動中，A股可能會受到何種影響？對此，機構觀點產生了較大分歧。樂觀者認為，全球股市的波動或引發部分避險資金流向估值更低的A股。悲觀者則認為，在衰退預期之下，所有權益類資產都會受到衝擊。如果發生更為極端的流動性衝擊，可能會誘發不加區分的資產拋售。

“近期海外資產價格波動放大，而A股已經充分定價二季度以來的經濟走弱，在外圍劇烈變化的同時上證指數仍保持相對穩定。中期來看，海外降息和國內穩增長政策進一步發力的確定性較強，市場上行空間大於下行風險，應積極做多。”博時國際相關負責人對《財經》表示。

“在中國股市中，內部因素的重要性日益凸顯。政策的落地和房地產市場的穩定性是影響市場信心的關鍵。”高盛中國首席股票策略師劉勁津對《財經》表示。

中金公司則認為，“海外市場大幅波動通常會導致情緒上的共振，極端的流動性衝擊可能更會誘發不加區分的資產拋售。”

當地時間8月23日，聯準會主席鮑威爾在全球央行年會上明確表態“調整政策的時機已到”。這是聯準會迄今為止釋放的最強烈的降息訊號。業內普遍預計，聯準會今年9月降息成為大機率事件。

隨著降息預期升溫，美股出現大幅反彈，黃金價格也出現大幅上漲，突破2515美元/盎司。美元指數則出現大幅回落，跌破100整數關口。

前海開源首席經濟學家楊德龍預計，隨著聯準會降息預期升溫，美股高位震盪的可能性較大。相對而言，當前A股和港股處於歷史底部區域，屬於全球資本市場的估值窪地。在當前歐美日股市處於高位震盪的時候，會有一部分資金提前獲利了結，尋找新的估值窪地，這也給A股和港股帶來一定的機會。

雖已過去兩周，8月5日全球股市的震盪還是在不少投資者心中留下了揮之不去的陰影。

“8月5日臨近中午，看到社交媒體很多人傳日股熔斷，我以為是P圖，直到查了股票軟體才相信。我買的日股ETF當天跌了9%，這個教訓可能會讓我記很久。”一位個人投資者在上半年跟風購買了多隻跨境ETF，並在8月6日全球股市反彈後清倉了手中所有跨境ETF，這筆投資最終以虧損收尾。

在全球多個股票市場遭遇的“黑色星期一”中，以日本股市下跌最為嚴重。

8月5日，日經225指數下跌12.40%，創1987年以來的最大單日跌幅；東證股指跌12.23%，令2024年以來所有漲幅歸零；日經225指數和東證股指的期貨交易一度觸發熔斷機制；韓國KOSPI指數跌8.77%，觸發熔斷機制；新加坡海峽時報指數跌4.07%；澳大利亞ASX200指數下跌3.7%；紐西蘭NZX50指數跌1.51%。

同一日的歐美市場，歐洲斯托克50指數、德國DAX指數、英國富時100指數、法國CAC40指數均顯著下跌。土耳其股市開盤後兩次觸發市場熔斷機制。美國三大股指全線收跌，納斯達克指數盤初大跌超6%，收盤跌3.43%，輝達和特斯拉跌幅超20%，美股“七姐妹”總市值蒸發1.3兆美元，佔當日全球股市蒸發市值的兩成。美股的大跌令美國散戶交易者陷入恐慌性拋售，包括嘉信理財、富達投資、先鋒領航和Robinhood（羅賓漢）在內的多家美國券商網站出現崩潰。

受外圍股市影響，8月5日中國市場的跨境ETF集體下挫，Wind（萬得）資料顯示，全市場128隻跨境ETF中，127隻收跌，剩餘1隻平盤。其中，日經225ETF（513880）、納指科技ETF（159509）、日經ETF（159866）、亞太精選ETF（159687）、日經225ETF易方達（513000）等跌幅超9%。

8月5日的全球市場恐慌並未持續太久。實際上，8月6日亞太市場便迎來反彈，日經225指數漲10.23%，創下2008年10月以來最大單日漲幅；韓國創業板指期貨飆升，觸發停牌機制，韓國綜合指數收盤上漲3.3%；歐洲主要股指集體上漲。素有美股“恐慌指數”之稱的VIX指數，已從8月5日高位38.57回落至8月15日的15.3左右。

從8月初的持續下跌到8月6日以後的反彈，市場走勢彷彿坐過山車。投資者也對此輪風暴是否已經結束、曾引發風暴的原因是否會捲土重來、接下來的全球股市將會走向何方感到迷茫。

綜合受訪機構人士觀點，這場全球市場波動是多重因素共振的結果：日本央行加息引髮套利交易平倉是主導邏輯，疊加美股整體估值較高、科技股業績不及預期、美國通膨資料走弱等因素，導致市場超預期波動。

日元套利交易為何會有如此巨大影響？這是因為日本央行長期實行零利率，讓全球投資者可用低成本獲得資金並在高息市場進行投資。近期美日利差的縮小引發了日元上漲，日元兌美元從7月10日到8月5日昇值13%，引發全球市場日元融資套利交易的擔憂。與日元套利交易相關的股票，如美國科技股的下跌，觸發了止損賣出，導致多個股票市場出現下跌。

回顧這場風波最初的漣漪，起源於今年7月，日經225指數和東證指數創下歷史新高。隨後，7月31日，日本央行將政策指導利率從0-0.1%提高到0.25%，並宣佈計畫在2026年1月至3月期間將其每月日本國債購買量減半，這導致日元迅速升值，並引發全球以日元做套利交易的逆轉。8月2日，美國公佈就業報告，7月非農就業新增人數大幅低於預期和前值，失業率升至4.3%，創近三年來最高水平，當日美股與日本股市全線下跌。

劉勁津對《財經》表示，表面上看，日本是本次全球股市動盪的中心，日本股市領跌的“黑色星期一”的出現，原因是近期美日利差縮小、日元套利交易止損賣出美國國債與科技股。但從根源上看，美國市場更為關鍵，美國非農就業報告疲軟，引發了市場對美國衰退風險的擔憂。

高盛的美國經濟學家預計，從9月開始聯準會年內將降息三次，之前的預測是兩次；美國未來12個月的經濟衰退機率從10%上調至25%，但高盛認為繼續衰退風險有限，維持標普500指數5600點目標，儘管短期內波動性可能增加，但從絕對點位或公允價值的角度來看，美國股市仍有約5%的上漲空間。

此外，高盛研報指出，日元套利交易風險已經大幅降低。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的日元非商業頭寸淨持倉資料顯示，7月初出現了極端的淨空頭頭寸，但此後已緩和至更平均的水平。這與高盛得到的反饋一致，劉勁津提到，日元利差交易的空頭倉位已從7月初的約150億美元降至當前的10多億美元。

近日各投行分析報告也在佐證此點。摩根士丹利認為，60%的套利交易已經平倉，摩根大通的預估為接近75%的交易已經平倉，日本大和證券則認為95%的日元套利交易已經平倉。

此外，日本股市劇烈震盪後，日本央行副行長內田真一發表鴿派講話，表示當前日本央行需要堅定地維持寬鬆政策，在市場不穩定的時候不會加息。日本央行前董事會成員櫻井誠在8月12日更是發表講話排除了今年再次加息的可能性。

美國方面，8月8日公佈的初請失業金人數降幅超出預期，分析人士稱這為市場注入了一針強心劑，顯著緩解了對勞動力市場疲軟的擔憂。聯準會進行貨幣政策決策時，將關注兩大關鍵指標，即失業率和通膨水平。未來，通膨的緩解和失業率的潛在上升，都將增強降息預期。

進入8月以來，全球市場走勢如同過山車。震盪之下，受訪的機構與個人均認為，這是重新評估關鍵市場走勢的好機會。

瑞銀財富管理投資總監辦公室發表研報稱，引發全球波動的日本市場應會趨於平穩。美股方面，市場情緒有所改善，來自美國的就業資料表現較為積極，標普500每股收益預計將在2024年增長11%。與此同時，股票的回呼使美國科技板塊的12個月遠期市盈率降至27.4倍，低於7月10日的32倍最高值。預計聯準會年內或降息100個基點。此外，為應對地緣政治局勢進一步升級，組態石油和黃金可以為投資組合增加保護。預計到9月底，布倫特原油價格將達到91美元/桶，而到2025年中，黃金價格將升至2700美元/盎司。

海通國際認為，目前較高的美元利率提供足夠的子彈來預防深度衰退的出現，因此美國衰退拖累日本經濟、導致日本股市再次深度調整的機率不高。

對於本場全球股市風波，摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強表示，儘管當前海外金融市場劇烈震盪，憂慮美國經濟下行和AI（人工智慧）科技前景，但並不否定全球仍處於新一輪科技革命開端。全球市場對AI產業的調整和反思是健康的，符合新事物的發展規律，是資本市場極致的趨勢交易走過頭之後的調整。

“在交易衰退預期時，所有權益類資產都會受到衝擊，該輪衝擊可能會持續到聯準會實際降息或前期資料被發現不具有可持續性。”景順長城基金經理張曉南分析，從歷史經驗來看，在交易衰退預期時，反而是現金流充裕的大公司受到影響會較低。

張曉南認為，前期風格切換時科技巨頭已經有過一定的調整，當前美國科技股估值正在逐漸恢復吸引力。雖然市場上對科技巨頭們的資本開支存在一定的詬病，但本輪AI浪潮趨勢非常明確，且有非常大的可能性成為未來五年至十年的長期投資主題。

當前應警惕那些風險因素？一位海外投資經驗超十年的QDII基金經理分析，當前市場對於美國衰退的定價已經相當充分，甚至比較激進，但其預期可能無法實現。如果後續通膨資料走強或經濟增長資料顯示強勁，聯準會可能未如預期那般激進行動，美債收益率或將繼續大幅波動。如果後續企業業績不如預期，市場可能再次受挫，不過目前來看，許多企業的業績尚可。此外，日本央行或歐洲央行的貨幣政策與預期差異較大，例如日本央行意外加息，或是歐洲央行的降息幅度不及預期，也可能對市場造成影響。

相比海外市場的劇烈動盪，A股市場的走勢相對獨立。劉勁津認為，從海外投資者角度看，在本次亞太股市波動大背景下，A股與H股的波動低於日本、韓國及美國股市，具有比較正面的風險分散作用，成為更具防守價值的市場。

“中國股市估值已經回到較低水平，MSCI中國指數市盈率為9倍左右，低於平均水平。如果未來一段時間全球市場繼續波動，中國股市可能會跑出較好表現，但在絕對收益方面，還有待更多政策的落地及房地產走穩狀況出現。”劉勁津表示，“高盛從戰略上看好A股，因為公司改革和政策寬鬆的定價具有吸引力。從行業角度來看，保持對中國網際網路的超配立場。”

另一方面，令A股投資者感到失望的是，在海外市場修復失地的過程中，上證指數依然在低位徘徊。截至8月15日，上證指數收於2877點。A股投資者亦十分關注，海外市場的波動是否會成為促使資金回流A股的“蹺蹺板”？

“資金回流有三個前提：一是中國經濟基本面有明顯好轉；二是美國經濟走弱，聯準會開始降息；三是人民幣持續走強。目前市場定價的衰退交易（投資者預期經濟將進入衰退期，從而採取的一系列投資策略和資產組態行為）可能過於激進，需要美國經濟進一步走弱的確認。”前述受訪QDII基金經理認為。

從北向資金流向來看，在全球市場波動過程中，北向資金呈現出賣多買少的特徵。不過，8月15日出現了122億元淨買入。

此外，市場對美國經濟增長放緩的擔憂仍在，其是否會拖累中國的出口？中金公司認為，“儘管我們並不認可美國經濟面臨緊迫的系統性衰退壓力的觀點，但增長放緩也是不爭的事實。增長的大機率放緩、上半年出口的部分前置，以及年底美國大選帶來的政策不確定性，都可能使得作為國內增長主要貢獻的出口下半年貢獻邊際減弱，尤其考慮到內需依然疲弱的情況下。”

財通基金研究部稱，“未來市場或將震盪上行。”其認為，隨著二十屆三中全會和7月30日中央政治局會議的召開，以及外需呈現邊際削弱的跡象，內需政策發力的拐點已經逐步出現，下半年開始，內需偏弱的環境逐漸迎來轉折。上市公司半年報預計整體業績趨於穩定，A股估值回到歷史低位，資金波動性逐步收斂。外部環境方面，在全球經濟偏弱和降息周期下，A股面臨的外部流動性環境已開始改善，市場走穩的機率進一步提升，組態思路也有望迎來轉折。

相比A股，港股作為離岸市場，與海外市場的聯動性更強。華安基金分析，隨著風險階段性出清，美股走穩回升，外資淨流出港股的規模均有所縮小，但持續性有待觀察。

“海外市場短期內或仍波動較大，國內基本面弱復甦延續，導致港股走勢亦不明朗，而在國內低利率環境下，港股央企紅利憑藉其高股息和低估值特性有望獲得更多資金關注。尤其在近期高股息策略小幅回呼後，股息率進一步提升，港股紅利組態價值愈發突出。”華安基金認為。

國泰基金認為，短期來看，穩增長政策發力和海外降息窗口臨近的環境，有利於核心資產繼續超跌反彈，尤其是電新（電力裝置與新能源）、醫藥、金融，而紅利板塊則較為受傷。但是長期來看，下半年宏觀環境會更為複雜，科技和安全板塊依然是政策的大主線。(財經五月花)

“倒計時4天。感觸頗多。今年很多人都來問我，怎麼投的黑神話……我其實答不上來，因為這裡面的方法論簡單到沒啥可說的（多說一句都是裝），就是：事在人為……人對了就行。”在近期爆火的《黑神話：悟空》面世四天前，吳旦在微信朋友圈表示。

吳旦是英雄互娛的聯合創始人兼總裁，也是《黑神話：悟空》的早期投資人。儘管騰訊作為開發該作品的遊戲科學公司背後的投資人更受關注，但實際上在2021年騰訊入股之前，英雄互娛是其唯一的投資方。2017年5月，吳旦斥資6000萬元拿下了遊戲科學20%的股權，也是這筆資金讓剛從騰訊離開自立門戶的《黑神話：悟空》遊戲製作人馮驥得以熬過低谷期。

如果說馮驥是遊戲界的一匹黑馬，吳旦則堪稱其背後最主要的伯樂。

這匹黑馬的成績已是有目共睹。吳旦在朋友圈發聲的同時，轉發了IGN中國發佈的題為《〈黑神話：悟空〉評測10分》的文章。自1996年成立以來，IGN（Imagine Games Network）已成為全球規模最大的遊戲娛樂媒體之一，IGN中國則是其在中國的分站。

8月20日，《黑神話：悟空》全球同步上線，迅速贏得全球玩家的廣泛好評。據遊戲科學官方消息，發售3天後，截至23日21點整，其全平台銷量已超過1000萬套，最高同時線上人數達300萬人。按照該款遊戲標準版268元的定價，總銷售額至少超過26.8億元，扣除平台抽成後，收入可達18.76億元。

根據馮驥在近期採訪中透露的資料估算，這款遊戲開發成本在3億元到4億元之間。按照目前的銷售業績，其早已實現回本，且銷售額還在持續增長。高盛集團最新發佈的報告預估，在保守情況下，其在Steam上的銷量將超過1200萬份，收入超過30億元；在樂觀情況下，其銷量可能達到2000萬份，收入超過50億元。

“這可能是中國主機遊戲行業的一個關鍵轉折點，也可能刺激更多的3A遊戲進入全球市場。”高盛指出。

不僅如此，《黑神話：悟空》還在海外帶火了中國文化，在國內帶火了大量旅遊景區，造就一場流量的盛宴。但在吳旦決定投資之前，這款遊戲及其製作公司遊戲科學都可謂乏人問津，因為在“氪金”手游幾乎一統天下的市場環境中，開發單機3A遊戲對於國內遊戲團隊來說，確實是選擇了一條最艱難的道路。

3A遊戲通常是指開發過程中需要耗費大量金錢（A lot of money）、大量資源（A lot of resources）和大量時間（A lot of time）的遊戲。相較於其他類型的遊戲，單機3A遊戲的開發成本高、周期長、風險大，且市場接受度存在不確定性，連騰訊和網易這樣的遊戲大廠都避而遠之。《2023年中國遊戲產業報告》顯示，國內整體遊戲市場規模高達3000億元，其中單機遊戲市場實際銷售收入約29億元，佔比不到1%。

七年前的市場環境顯然更嚴峻，在遊戲科學開始製作《黑神話：悟空》時，他們能給投資人描述的商業前景難言樂觀，但馮驥依然選擇背水一戰。在這款遊戲爆火後，馮驥2007年寫的一篇萬字檄文《誰謀殺了我們的遊戲》也被重新翻出：在他看來，遊戲不僅僅是一種娛樂產品，更是一種藝術形式，它應該能夠給玩家帶來沉浸式的體驗和成長的過程。

這種態度在他後來成立的遊戲科學得到了沿襲，他為團隊定下的核心原則中就包括要做出“不可妥協的高品質畫面”和“令人沉浸的成長驅動玩法”。

“投資的第一要素是團隊，反而不是方向”，吳旦2021年在接受採訪時曾提到投資《黑神話：悟空》的原因。另外，他特別強調美術在遊戲成功中的重要性，認為美術是玩家的第一感知，並能決定遊戲的爆發力和最終的天花板。他甚至表示，如果不是《黑神話：悟空》這樣具有獨特題材和美術風格的遊戲，他可能不會投資其他任何單機題材的遊戲。

此外，曾在真格基金擔任副總裁的吳旦成功投資了多款遊戲，這無疑令他擁有對遊戲創業者更深刻的理解和信任。

凡此種種，都為吳旦在遊戲科學這筆投資上堅守七年奠定了堅實的基礎。有趣的是，吳旦在這筆投資上展示的風格，與監管部門近期對耐心資本的定義幾乎完全契合：選好股、拿得住，以及該出手時就出手。

近日，證監會主席吳清在與全國社保基金、保險資管、銀行理財等10家頭部機構投資者代表交流時表示，近年來資本市場機構投資者隊伍不斷髮展壯大，交易佔比明顯提高，已逐步成為理性投資、價值投資、長期投資的標竿性力量，對促進資本市場健康穩定發展發揮了重要作用。

他還稱，希望機構投資者繼續堅定信心，保持定力，堅持長期主義、專業主義，不斷提升專業投研能力，更好發揮示範引領作用，持續壯大買方力量，幫助投資者獲得合理回報，增強投資者的信心和信任，更加成為市場運行的“穩定器”和經濟發展的“助推器”。

對照股市投資，吳旦七年前如果與多數投資人一樣只著眼於短期的商業回報，專注於賺快錢的“氪金”手游而沒有堅持長期主義、專業主義，就不可能發掘出遊戲科學這樣的“潛力小盤股”。當前的A股，確實需要更多吳旦來改善整體的生態。但同樣值得深思是，連跌四年的A股以及5000多家上市公司背後，又有多少能比肩馮驥的創業者或企業家？

毫無疑問，企業家精神紮根的市場，耐心資本才有可能將A股從深淵中托起。無獨有偶，8月29日，以銀行為首的大盤藍籌股在長期一枝獨秀後終於迎來暴跌，創業板則展開久違的反彈——風格的切換可能已悄然開始。 (財富FORTUNE)

吉姆 • 羅傑斯（Jim Rogers），畢業於耶魯大學和牛津大學。現代華爾街的風雲人物，被譽為最富遠見的國際投資家，是美國證券界最成功的實踐家之一。

1970年，和索羅斯共同建立量子基金。1980年，37歲的羅傑斯選擇退出，為自己積累了巨大財富。他與巴菲特、索羅斯被稱為全球三大金融巨頭。同時也是三位中最瀟灑的一位，一邊環球旅行一邊投資。

羅傑斯是最早投資中國的外國投資者之一，他確定「二十一世紀是屬於中國的」。從小就教育女兒要學中文，以至於她們一口流利的普通話，一不小心成了網紅。

羅傑斯兩位女兒接受中國日報的採訪

羅傑斯在快要當爺爺的年紀時，喜得兩位零零後女兒。為了讓女兒在未來能夠生活的更好，他總結了自己一生的經驗，以簡練的語言濃縮在十二封信裡。字字珠璣，句句肺腑，傳達出「投資準則 = 做人道理」的人生智慧，十分具有啟發性。

你們的父親是位投資家，也是個勤奮的人，盡其所能得學習新知識來賺錢，所以才能在三十七歲時退休。我想告訴你們我從這些經驗中所學到的東西。

我是一個鄉下來的孩子。我五歲時就在棒球場撿空可樂瓶去換錢，這是我第一份賺錢的工作；六歲時就在球場中有自己的攤子。最後到了華爾街，在這裡我有了最佳的賺錢機會。一旦賺夠足以讓我退休的財富，就不再需要工作，可以隨心所欲的環遊世界。

還是個孩子的時候，我就喜歡找事做，而且大多做得相當成功。但現在，這世界上能帶給我最大快樂的是我的家庭。為了你們兩個，我要與你們分享下面這些應該知道的重要事情，希望你們也能靠自己過上幸福的生活。

1　LETTER ONE　不要讓別人影響你

善用自己的智慧。你的生活是你自己的，不是別人的。你們必須靠自己研究，儘可能學習面對挑戰的本事，自行判斷資訊的真偽並為自己做決定。

過去，我在幾個重要的投資決策上，曾經聽從別人勸告而忽略自己內心的決定。奇怪得很，每次這樣的投資都失敗，每一次都讓我損失慘重。於是我不再讓別人影響我，並根據自己所下的決定採取行動。年過三十，我終於瞭解這才是最佳的投資之道。

我用中國給你們舉個例子。過去人家都說那不是一個值得投資的國家，但我聽從自己的直覺，儘可能的研讀所有找得到的有關中國各種局勢的檔案，也實地拜訪了好些地方，做自己的研究，大膽地投資中國。從那時開始，中國的成長已遠遠超越美國和世界上絕大部分的其它國家。

做你自己：成功永遠降臨在那些大膽冒險、敢走別人不走的路的人身上。但你一定一定要記得，在做你認為是對的事情之前，要盡自己所能得先做好功課。找出任何可以到手的資料，仔細研究，徹底分析，直到完全確定你的想法是正確的。

絕對不要在還沒這麼做之前採取任何行動。你會發現，那些不成功的人通常是沒花時間研究就貿然涉入一個他們不瞭解的行業。更糟的是，他們拒絕學習，結果賠上了寶貴的時間與金錢。

你不必聽我的，但一定要遵循倫理道德：你可以不管世俗的看法、常識，以及一般人所謂的「教條」，但必須遵守一個社會能夠生存所必備的道德規範。一個值得尊敬的人，絕對不會鑽法律的漏洞或走後門。雖然在當下可能看起來吃了點虧，但是從長遠看來，終究是贏家。

學會終身儲蓄：一定要避免只因為你花得起就拚命花錢的陷阱 —— 這不僅是通往破產之路，也是使你忘卻什麼是生命的目的。你應該有智慧地花自己的錢，買真正值得買的東西，把錢花在刀刃上，得到最大、最值得的獲益。

2　LETTER TWO　專注於你所熱愛的

年齡和你想做什麼事無關：在我開始第一項事業時，我是個6歲的企業家。你們或許會覺得太早了點吧，其實年齡與你想開始做什麼事並不相干。當你發現有一件事是你感興趣的，別讓年齡牽絆你，去做就是了。

全心投入你最有熱情的東西：該怎麼做才會成功呢？答案非常簡單：做你熱愛的事。我在投資方面會成功，因為那是我最喜歡做的事。假如你喜歡燒菜，就去開一間你自己的餐館；假如你擅長跳舞，就去學跳舞。想成功最快的方法，是做你喜歡做的事，然後全力以赴。

成功和失敗的關鍵在注意細節：投資和生活一樣，細節往往是成功或失敗的關鍵。所以你不能忽略任何細節，不管它看似多麼的無關緊要，你必須搜尋、驗證每個訊息，只要與你的投資決策有關，都不能掉以輕心。

千萬不要低估勤勞的價值。仔細研讀每一份你所能拿到的財務報表，包括附加的細節註解。求證每一份報表的正確性，和最高管理層預估這家公司的未來走向和產值。找出他們的顧客、供應商、競爭對手，以及任何可能影響公司的人，問他們細節以求證報表的真實性。

除非你有把握比98%的投資分析師更瞭解這家公司，否則不要把錢投進去。沒有額外的努力與付出，成功是不會落在你身上的。除非你很「確定」這個東西有價值，不然不要投資。

3　LETTER THREE　普通常識並不普通

大部分人公認的智慧是個迷思：你必須為自己學會獨立思考。你一定要記住，永遠不要接受任何聽到或看到的東西，除非你先想過有沒有其它的可能性解釋。很多大眾社會相信的東西，常常是錯的。

不要期望報紙的報導是正確的：要小心地解讀報紙和電視所傳播的資訊，新聞報導時不時地就會誤導民眾。年輕時，我常覺得受到報紙的誤導，但是現在我已經學會怎麼解讀報紙，我已經知道如何找出新聞背後的真相。

要做到這一步，你必須先養成習慣，儘可能地蒐集資訊，習慣運用你的心智去思考真相可能隱藏在那裡。學習解讀每個媒體都存在的偏見，小心政府或特殊利益團體所設的植入性行銷陷阱。

許多人會盲目地相信別人告訴他的話。假如你真的想成功，千萬千萬不能隨意聽信別人的話。親自檢視每一件事，用你的眼睛驗證每一件事。

法國大思想家伏爾泰寫道：「普通常識並不是那麼普通。」二次世界大戰美國名將巴頓將軍加以詮釋：「當每個人的想法一致時，就表示根本沒有人在用大腦。」這就是最好的提醒。

4　LETTER FOUR　將世界納入你的眼界

盡信書不如無書，走出去看看這世界。當你看過廣闊的世界後，你對自己和你的國家理解會更深入。接觸到不同的人、體驗過不同的世界後，你對自己會有更多的認識。你會發現從來不曾注意的興趣，從而知道你的長處和短處。你也會發現你過去認為很重要的事，其實並沒有那麼了不起。

不要只做個觀光客。你們要去到不同的人居住的環境，親眼見識他們怎麼生活，跟他們一樣地過日子。

瞭解金磚四國的重要性：巴西、俄羅斯、印度和中國這四個國家的經濟成長充滿投資機會。周遊列國的經驗，使我看好巴西和中國，覺得它們是多頭市場。看淡俄羅斯，覺得它是空頭市場，對印度則抱持懷疑的態度。