與往年相比，今年中國的春節因為DeepSeek的“出圈”而堪稱科技含量最高的一季。節後的中國股市，AI+賦能順理成章地引爆市場，DeepSeek概念連續多日漲勢如虹，長期被詬病為易跌難漲、患有“軟骨病”的A股似乎也多了一些被治癒的希望。

顯然，在中美博弈進入新階段之際，除了科技本身的突破（遊戲科學創始人馮驥甚至稱DeepSeek 是一個堪稱國運等級的科技成果），這一震動美國政商學研界的AI成果所帶來的蝴蝶效應才剛剛開始，而從股市可管中窺豹。

DeepSeek打破中國科技股的天花板

DeepSeek橫空出世後，A股和港股的科技類股都在經歷一波價值重估。毫無疑問，DeepSeek的技術突破打開了科技行業新的可能性，尤其是AI成本降低對商業環境的全方位影響。

目前業內的一個共識是，如果DeepSeek的技術路線走通，AI的單位進化成本和應用成本將大幅降低，付費AI助理的商業模式面臨巨大挑戰——類似當年防毒軟體市場，免費軟體憑藉成本優勢迅速搶佔付費軟體的市場份額。同時，開源AI大模型的廣泛應用將進一步加速這一趨勢，因為開源模型使得更多企業和開發者能夠低成本地接入AI能力，開發出各種免費或低成本的應用，例如春節後在A股同樣大放異彩的人形機器人類股，也部分源於市場對該領域將通過AI大模型加持來顯著提升其通用性和泛化能力的預期。

此外，開源AI大模型還可被深度嫁接到現有業務生態中，如辦公、遊戲、旅遊、購物等領域。這種深度融合模式不依賴於大模型單獨收費，而是通過提升主業務的滲透率或價格來實現盈利。對於擁有龐大使用者基礎的網際網路平台來說，這種模式的潛在價值更大，例如通過AI提升購物平台的商品推薦精準度和使用者體驗，可以增加使用者購買頻次和客單價。

由此來看，此前認為網際網路平台業務見頂的觀點可能過於悲觀。AI技術的發展為平台業務的重構和盈利提升提供了新的機遇，這或許也是春節期間海外中概股大漲的主要邏輯支撐。

實際上，在DeepSeek爆火之前，國際金融資本對中國AI技術的態度較為謹慎，甚至可以說是基本無視。然而，DeepSeek的異軍突起改變了這一局面，其低成本、高性能以及開放原始碼的特點讓國際資本重新審視中國AI技術的發展潛力，並為全球科技股格局帶來了新的變數。

以AI浪潮中最大的受益者輝達為例，摩根士丹利近期大幅下調2025年輝達GB200晶片的出貨量預期，從此前的3萬至3.5萬件下調至2萬至2.5萬件，悲觀情況下甚至可能低於2萬，主要原因是DeepSeek等新興AI技術的崛起，市場對未來更低成本、更高效的大模型預期增強，導致大型雲廠商在資本開支上更加謹慎，避免過度投資後出現裝置空置。

如果說美股堅硬的“科技泡沫”終於被敲開了一道裂縫，那麼中國科技股的天花板可能才剛剛被打破。尤為值得一提的是，與A股上一個明星類股新能源相比，AI和人形機器人產業的發展受到政府補貼的影響較少，而更多是由技術和市場推動，這也意味著其發展潛力更大。

單一的突破難以扭轉A股系統性問題

DeepSeek爆火之後，除了科技股的水漲船高，有觀點認為整個中國資產都需要得到重估。

德意志銀行近期報告指出，中國製造業和服務業佔據全球領先地位，而DeepSeek的推出更像是中國的“斯普特尼克”時刻（編註：源於1957年10月4日蘇聯成功發射世界上第一顆人造地球衛星“斯普特尼克1號”），其預計中國股票的“估值折價”將消失，盈利能力可能因政策支援消費和金融自由化而超出預期。基於此，德意志銀行認為港股/A股的牛市始於2024年，會在中期內超過之前的高點。

不過，儘管DeepSeek代表中國突破“卡脖子”技術的關鍵一步，一定程度上提振市場信心，但不可忽視的是，A股的散戶主導、政策依賴性強、融資功能優先於投資功能等深層次矛盾，造就其易跌難漲、牛短熊長的頑疾，單家企業或類股的突破無法根治這種系統性的“軟骨病”。

值得注意的是，儘管DeepSeek的影響力在全球迅速擴散，但中美科技脫鉤風險、地緣博弈升級可能限制其全球化擴張，抵消其積極影響。同時，若市場僅炒作概念而忽視企業盈利，相關概念股的短期上漲可能加劇泡沫，最終反噬市場穩定性。

但如果DeepSeek的突破能倒逼國內資本市場進一步改革，包括註冊制完善、退市機制最佳化、引入更多長期資金等，或推動科技企業與資本市場更深度融合，如科創板的擴容，則確實有望催化A股結構性的改善——回看2024年，A股市場在政策“組合拳”的推動下，日成交額連續59個交易日突破兆元，上市公司實施回購金額創歷史新高，市場活躍度顯著提升；同時，公募基金改革、個人養老金制度推廣等措施也為資本市場帶來了增量資金。

同樣重要的是，A股不僅僅依賴單一敘事而是形成“DeepSeek們”的群體突破，更多類似於華為和大疆的創新驅動企業崛起並共同建構技術生態，市場的長期信心則是水到渠成。

可以預期的是，隨著全球科技競爭的加劇，“斯普特尼克時刻”未來會繼續出現，推動各國在更多領域實現突破和創新，而在A股，儘管DeepSeek是點亮星火的希望，但要形成燎原之勢仍需風向與耐性。

量化投資如何成為資本市場穩定器？

談及A股的“軟骨病”，量化“割韭菜”是繞不開的話題。由於DeepSeek最初由作為中國頭部量化私募基金的幻方量化孵化成立，被視為幻方量化在AI領域的核心佈局，因此其也被不少投資者指責為加劇市場波動的元兇之一，或者說其出生就帶有“原罪”。

DeepSeek創始人梁文鋒曾為一本關於量化金融領域先驅西蒙斯及其團隊的書《征服市場的人》中文版撰寫序言。“每當在工作中遇到困難的時候，我會想起西蒙斯的話：‘一定有辦法對價格建模’。”此言似乎也奠定了幻方量化自2015年成立以來屢屢大幅跑贏市場的基礎。

不可否認的是，量化機構依賴演算法和高頻交易，能在毫秒級捕捉市場訊號並執行交易，散戶在資訊獲取、分析速度上處於絕對劣勢。部份量化策略（如趨勢跟蹤、動量交易）也確實會強化市場短期波動，例如在股價下跌時，演算法可能觸發自動止損拋售，導致“閃崩”或“多殺多”，散戶易在恐慌中跟風拋售，放大虧損。而某些套利策略（如統計套利、跨期避險）本質上是“從市場錯誤定價中獲利”，散戶因認知侷限更容易成為策略的對手盤。

但硬幣的另一面是，量化交易通過高頻買賣減少買賣價差，散戶能以更接近公允價格成交，降低摩擦成本，例如，有券商研究顯示，量化參與使A股流動性提升約15%。同時，套利型量化策略可糾正市場短期偏離基本面的定價，長期看有助於保護散戶免於極端估值風險。

目前來看，量化與散戶之間的核心矛盾在於，部份量化策略遊走於監管灰色地帶（如“T+0”變相操作、融券高頻避險），利用規則漏洞獲取超額收益，本質上是對散戶的制度性不公平。而且量化機構投入數億元研發AI模型等，其與散戶的差距已從“資訊差”升級為“技術代差”，散戶生存空間被進一步壓縮。

從美國的經驗來看，美國證券交易委員會（SEC）對高頻交易徵收“訂單流付費稅”、限制“閃電訂單”，A股則尚未建立相關針對性規則。即便量化投資本身是中性工具，但在A股當前“散戶主導+量化崛起”的過渡期，量化機構客觀上加劇了市場波動和散戶虧損，而只有監管逐步完善（如限制高頻交易）以及散戶更多轉向間接投資（如ETF、基金投顧），量化才有望成為中國資本市場的穩定器。

回到幻方和DeepSeek，作為中國量化投資的主要玩家之一，幻方量化在量化投資領域所積累的經驗和技術無疑為DeepSeek的AI模型開發提供了支援，但DeepSeek已發展為獨立營運的實體，專注於AGI技術的研發，並對外開源和商業化，對全球AI市場都產生了積極影響。而隨著中國資本市場制度的變革完善，DeepSeek自帶的“原罪”印記或也將逐漸褪去。 (財富FORTUNE)