散戶大撤退，但復甦悄然來臨！

散戶市場低迷，情緒跌至谷底，山寨持續下跌數月——但這或許是新一輪機會的前奏。

儘管市場狀況看似糟糕，但我認為這更像是一次佈局，而不是終點。

隨著關鍵催化事件逐步顯現，我相信下一輪市場上漲將由實用型代幣（Utility Coins）主導，而非 Meme。

以下是我的觀點以及這一變化可能發生的時間。

自 2024 年 12 月以來，投資者等待“山寨季”的耐心已被消磨殆盡。

從 2024 年第四季度開始，市場其實迎來了不少利多消息，然而山寨幣市場卻始終未能作出積極反應。

目前，市場情緒似乎正處於“抑鬱階段”，散戶投資者和大資金持有者（鯨魚）都在紛紛拋售離場。

這是否意味著“山寨季”只是一個噱頭？

難道這一輪市場周期會在 ETH 沒有創下新高的情況下結束？

是否還有任何利多因素能夠推動資金流入山寨幣市場？

接下來，讓我們從利多因素和“山寨季”的時間線開始分析。

1.FTX 賠付：市場的新變數

此前，我一度認為 FTX 的賠付會像 Mt. Gox（門頭溝）事件一樣被拖延多年。但事實證明，這一處理程序正在加速推進。

從 2025 年 2 月 18 日起，FTX 將啟動首批賠付，總金額預計在 70 億至 80 億美元之間，主要以穩定幣（Stablecoins）的形式發放。

這對山寨市場意味著什麼？

首先，FTX 的大部分交易者都是風險偏好較高的投資者，他們的投資組合中主要持有山寨幣。

其次，當前市場資料顯示，大多數山寨幣（包括 ETH）相較於 BTC 都處於被嚴重低估的狀態。

回顧 FTX 崩盤時的市場情況，當時 BTC 的價格約為 16,000 美元，SOL 的價格約為 20 美元，而 ETH 則在 2,500 美元左右。

如今，隨著資金回流市場，許多投資者會重新評估當前的市場環境，並意識到 ETH 的價值被低估。

除了 ETH 之外，還有不少山寨幣從周期底部的漲幅明顯落後於 BTC。

再加上美國政府對加密貨幣日益友好的政策環境，我相信這筆資金中的大部分將流入山寨幣市場，尤其是那些具有實際應用價值的代幣，而非單純依賴炒作的 Meme。

2.ETH ETF 質押功能：機構資金的新吸引力

長期以來，ETH 持有者一直在期待與 ETH ETF 質押功能相關的申請。而現在，這一處理程序終於開始了。

在過去三天裡，Grayscale 和 21Shares 已向美國證券交易委員會（SEC）提交申請，計畫允許其以太坊 ETF 對所持的 ETH 進行質押。

雖然 BlackRock 尚未提交類似的申請，但我預計這將在接下來的 2–3 周內發生。

目前，機構投資者選擇 ETH ETF 而非 BTC ETF 的動力有限。

然而，一旦質押功能獲得批准，ETH ETF 將能夠提供 3%–4% 的年化收益率。對於傳統金融機構 (TradFi) 來說，這樣的收益率無疑是具有吸引力的，將會吸引更多機構資金流向 ETH 市場。

3.市場流動性的拐點？

聯準會的逆回購工具 (RRP) 是一種調節金融系統中流動性的重要工具。當 RRP 餘額下降時，這通常意味著過剩流動性正在減少。

這一現象通常出現在聯準會通過縮減資產負債表進行量化緊縮 (QT) 的過程中，而這種情況目前正在發生。

截至目前，聯準會的 RRP 餘額已從峰值下降了 2.5 兆美元，回到了 2021 年 4 月的水平。

這對市場意味著什麼？

量化緊縮 (QT) 的結束似乎已在望。

值得注意的是，在聯準會實施量化緊縮的時期，從未出現過“山寨季”。

4.山寨幣 ETF 的監管突破：新的曙光？

自 2025 年 1 月 20 日以來，美國證券交易委員會（SEC）開始與山寨幣 ETF 的發行方展開合作。

在過去幾天裡，SEC 已經正式受理了 XRP、DOGE 和 SOL 的現貨 ETF 申請。

雖然這並不意味著這些申請一定會獲得批准，但它表明美國的山寨幣市場可能即將迎來更清晰的監管環境。這對市場信心的恢復將起到積極作用。

5.市場情緒的惡化：危機還是機會？

當前市場情緒正處於低谷：

開發者和項目創始人之間的競爭日益激烈。

ETH 的支持者甚至開始移除他們的 .eth 標識，以示對市場的不滿。

比特幣的支持者正在拋售現貨 BTC 轉而購買 ETF。

一些國家甚至開始發行 Meme，借此從散戶投資者手中套現數億美元。

在這樣的背景下，山寨的交易表現低迷，彷彿市場正經歷一場巨大的信任危機。

然而，歷史表明，市場的極端情緒往往是重大轉折點的前兆。

經歷過 Luna 和 FTX 崩盤後，現在的市場情緒更加低迷

作為一名經歷過 Luna 崩盤和 FTX 崩盤的加密行業從業者，我可以說，目前的市場情緒甚至比當時更為糟糕。

目前，99% 的散戶投資者的投資組合要麼已經歸零，要麼從峰值下跌了 90%–95%。

這正是市場投降的典型訊號。

價格層面的拋售已經完成，而現在，市場正在經歷“時間的投降”——即投資者因長期虧損而失去耐心。

儘管如此，很多人因虧損過重而忽略了行業內正在發生的一系列積極變化，包括：

1.阿布扎比主權財富基金正在大規模購買比特幣 (BTC)。

2.美國多家銀行正在籌備推出加密貨幣託管服務。

3.高盛 (Goldman Sachs) 已投入數十億美元購買 BTC。

4.美國預計將在未來 60–90 天內推出加密貨幣監管政策。

5.川普旗下公司宣佈計畫購買 BTC 和其他加密資產。

6.World Liberty Financial 正在持續使用時間加權平均價格 (TWAP) 策略買入山寨幣。

7.超過 22 個美國州已提交法案，計畫將比特幣納入州級儲備。

8.GameStop 等公司計畫將 BTC 納入其資產負債表。

以上這些利多因素可能成為推動下一輪加密貨幣上漲的重要動力。

6.山寨幣市場的回暖時間預測

目前，大部分與關稅相關的 FUD 已經消退或被推遲至 1–2 個月後。

當前市場的主要擔憂是通膨上升可能迫使聯準會採取更激進的加息政策。然而，我認為這種情況不太可能發生，因為川普政府正在持續呼籲降息。

下一次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議將在 3 月召開，而我預計山寨幣市場的上漲會在此之前啟動。

另一個支援山寨幣在 2 月底前反彈的原因是，投資者對 Meme 騙局的耐心已經耗盡，他們很可能會將資金重新轉向具有實際用途的山寨幣。

雖然這一輪山寨季的規模可能不及 2017 年或 2021 年的巔峰時期，但它可能會持續 6–8 周，形成類似於 2024 年第一季度的局部高點。

總結與建議

Meme 的過度炒作確實延遲了山寨季的到來，但隨著 Meme 市場的泡沫破裂，下一輪山寨的上漲可能會超過 2024 年第四季度的表現。

自 2 月市場崩盤以來，我一直在積極佈局那些具有實際用途的山寨幣，因為我相信市場即將迎來反轉。

如果要給投資者一條建議，那就是：不要追逐那些看似光鮮的新 Meme，而是專注於積累那些具有真實應用場景和強大網路效應的山寨幣。 (W3C DAO)