受川普「牽制」日元貶值等因素的影響，3月4日的外匯市場上日元升值趨勢加劇， 即便如此，日元仍未突破148日元區間並走向持續升值。相反，外匯市場的預期是日元貶值、美元升值。市場人士指出的背後原因之一是「拋售日元的供需結構」…

外匯市場正在謹慎地推進日元買入操作。受美國總統川普「牽制」日元貶值等因素的影響，在3月4日的東京外匯市場上，日元對美元匯率一度升值至1美元兌148.6日元附近，日元升值、美元貶值加劇。不過，真正轉為日元升值局面似乎還面臨較高的障礙。由於市場對美國經濟情勢以及日美貨幣政策有一定預期，日元將趨於貶值的觀測依然強烈。

3月4日的東京外匯市場上，日元升值、美元貶值趨勢加劇，匯率達1美元兌148日元以上。有聲音表示：「從感覺上來說，即使匯率處於1美元兌換145日元左右的水平也不足為奇」（日本三井住友銀行外匯交易組長、外匯交易員納谷巧）。

日元對美元匯率波動的主要因素之一是日美利息差，截至3月3日，10年期公債殖利率的利息差為約2.7％，這是2024年9月以來的低點。當時匯率一度達到1美元兌139日元以上。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，截至2月25日，避險基金等非商業部門（投機者）的日元淨多頭部位數量為9萬5,980張（約1.2兆日元），達到歷史最高水準。

即便如此，日元仍未突破148日元區間並走向持續升值。相反，外匯市場的預期是日元貶值、美元升值。日本國內銀行的外匯交易員指出，背後原因是「拋售日元的供需結構」。在外匯市場上，認為日本新NISA（小額投資免稅制度）、貿易逆差、數位逆差等日元拋售因素正在遏制日元升值的觀點十分強烈。

如果只是經濟情勢惡化，由於對美國降息的期待高漲，美元拋售量也往往會膨脹。但在美國川普政府的政策中，特殊之處在於美國通膨的苗頭。雖然部分指標顯示物價出現趨穩放緩態勢，但美國密西根大學的消費者調查顯示，對5年後的預期通膨率達到了30來的高水準。

除了加強關稅之外，「移民政策引發的通膨擔憂也依然存在」（理索納控股的高級策略師井口慶一）。預計勞動力供需緊張將導致薪資上漲。如果出現經濟減速和物價上漲同時加劇的滯脹情況，美國聯邦儲備委員會（FRB）將難以推進可能助長通膨的降息措施。

理索納控股的井口慶一指出：「美國總統川普非常討厭股市下跌」。他認為：“如果市場心理持續惡化，川普會透過提前減稅等政策轉變措施來避免美國經濟衰退”，這樣的話，往往會引發美元買入動向。

如果美國的指標沒有出現超預期的下滑，「由於累積了創紀錄的日元買入持倉，因此平倉賣出日元、買入美元的操作容易擴大」（前面提到的外匯交易員）。日本福岡金融集團的首席策略師佐佐木融認為，如果投機者的日元淨買入幅度回到平衡水平，「日元還有下跌空間，會跌至1美元兌155日元左右」。

另一方面，日本銀行（央行）的金融政策又將如何呢？市場對日本銀行進行新一輪升息的預期十分強烈。目前市場普遍認為升息時間可能在6~7月或9月左右，如果這一時間提前，將成為進一步推動日元買盤的因素。但也有觀點認為：「（3月18日~19日的）日本銀行金融政策決定會議結束後，買入日元的因素將被市場消化，日元可能再次轉為下跌」。

川普風險以及由此引發的對美國經濟的擔憂等因素導致市場心理惡化。即便如此，日元仍處於創紀錄的貶值水準。除非投機者的日元賣出持倉再次增加，然後出現平倉情況，否則很難認為日元會升值到2024年達到的1美元兌140日元左右的水平。可以說，轉為中長期日元升值局面仍很遙遠，日元貶值壓力可能依然存在。(日經中文網)