4月2日，“恐慌日”逼近，大摩美銀預警

2025/03/24

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據央視新聞報導，川普政府上台伊始就密集推出一系列關稅政策，更是將在4月2日起對全球展開“對等關稅”，這一時間點很快將至，被很多投資者認為是“恐慌巔峰日”。

有關“川普衰退”的擔憂顯著拖累美國股市，過去幾周，美股市場經歷了疫情以來最迅猛的調整之一，市值蒸發數兆美元。

跟隨趨勢的系統性基金首次在一年多以來做空美股，但散戶投資者仍在積極抄底。

目前來看，市場似乎在忽視潛在貿易衝突可能帶來的影響。這種樂觀情緒，可能會讓市場在未來面臨更大風險調整。

美銀首席策略師Michael Hartnett表示，雖然一季度最大的資產價格催化劑是人工智慧和數字貨幣，而非關稅威脅，但即將到來的4月2日“關稅大限”已開始影響全球資料。

例如，加拿大小企業樂觀情緒已降至歷史低點，此前美國關稅預計將從2-3%躍升至10%以上。

他同時指出：

“雖然所有人都認為4月2日將是‘恐慌巔峰日’，但這實際上可能取決於（川普）4月1日與誰打高爾夫球。”

而另有媒體報導稱，4月2日的對等關稅政策或更具“針對性”。

有川普政府的官員表示，川普即將於4月2日宣佈的對等關稅政策將把一些國家排除在外。並且，目前政府還沒有計畫在同一活動中公佈單獨的、針對特定行業的關稅。

不過，在川普正式宣佈相關決定前，這些都不是最終的決定。

美國財政部長貝森特在上周在接受福克斯商業頻道採訪時暗示，15%的國家將是關稅政策的主要目標。

屆時，每個國家都將收到一個“關稅編號”，該編號代表了他們將面臨的關稅水平。

對於某些國家來說，這個數字可能相當低。對另一些國家來說，可能相當高。15%的國家將佔據大部分被徵收關稅的份額。

川普的國家經濟委員會主任Kevin Hassett也試圖平息市場擔憂，他表示：

“市場預期會有對每個國家徵收的巨額關稅...市場需要改變他們的預期，只有少數幾個國家，這些國家將會面臨一些關稅。”

川普此前承諾同時對汽車、半導體晶片、製藥和木材等特定行業徵收關稅。而根據知情人士向媒體透露，這些行業的關稅政策並不計畫在4月2日中一併推出。

此外，在上周的採訪中，貝森特還表示，鋼鐵和鋁的關稅可能不會簡單地加到每個國家現有的關稅率上。

儘管美股因貿易動盪和對經濟放緩的擔憂加劇而受創，但散戶投資者卻毫不退縮，不斷正加大投入。

摩根大通的零售交易資料顯示，截至3月19日當周，個人投資者向美股注入了超過120億美元的資金。據該行全球股票衍生品策略師Emma Wu表示，這一買入力度遠高於散戶過去12個月的平均水平。

散戶入市的情況在特斯拉身上尤為明顯。根據Emma Wu的資料，截至周四，散戶連續13個交易日淨買入特斯拉股票，累計投入資金達80億美元，這是自2015年以來任何一次買入潮中最大的一筆資金流入。

自川普當選以來，標普500指數表現落後於歐洲指數，德國DAX指數已上漲約14%。

作為美國主要出口國的德國股市自川普當選以來不降反升，這種反差進一步說明，儘管美國威脅加征關稅，投資者對全球貿易前景的擔憂被明顯邊緣化。

Hartnett表示，投資者正在忽視全面貿易戰對股市構成的風險，因為"巨量"資金繼續湧入全球股票市場：

"全球投資者遠未做好做空美國或全球股票的準備。"

摩根士丹利的Michael Wilson也警告，2025年華爾街的波動性可能至少持續到今年下半年：

"這將是一個漸進式的復甦，這是我最好的猜測，我們認為今年上半年幾乎不可能創下新高。"

市場觀察人士密切關注散戶動向，因為散戶通常是最後一批減倉的投資者。因此，最近這波激進的“家庭投資者”買入潮，可能意味著股市尚未觸底。

摩根士丹利暫停看空美元指數，建議投資者在關稅期限前減持歐元和英鎊。

摩根士丹利3月20日的另一份研報稱，當前歐元樂觀情緒已過度定價，風險回報比不再有利，投資者應密切關注4月2日美國關稅截止日期的影響。在截止日期前謹慎操作，考慮平倉歐元和英鎊的多頭頭寸以規避潛在風險。

鑑於當前高企的匯率，這對歐元和英鎊的走勢不利，原因有二：

首先，圍繞該基準情景的風險很高，分析師懷疑投資者在面對這種情況時可能不太願意持有大量風險頭寸。

其次，摩根士丹利認為投資者對關稅的關注主要集中在北美夥伴和中國，而對歐盟和英國的關注相對較少。廣泛宣佈的相互關稅可能會提高歐元，特別是英鎊隱含的風險溢價。

此外，市場可能已經過度樂觀地消化了歐元升值的預期，目前歐元/美元的交易價格略高於利率差和股票差價所暗示的公允價值。

儘管短期暫停看空美元指數，但摩根士丹利報告中指出從中期來看，投資者仍然可能會為美國降息定價，並進一步調整投資組合方向，轉向美國以外地區。因此，摩根士丹利認為，未來在更有吸引力的水平重新做空美元比在當前位置持有頭寸更為明智。 (華爾街見聞)