輝達 (NASDAQ: NVDA )股價為 118.53 美元，看起來像是一隻在暴漲之後正在喘息的股票。該股較其 52 周高點下跌了 22.59%，這不禁讓人懷疑人工智慧引發的炒作是否已經結束。但這種看法忽略了更大的圖景。該公司不僅僅是在乘風破浪，它還是在塑造風潮。

輝達的股票看起來並不便宜。它的估值一直很高，這是有原因的。這不僅僅是一家半導體公司，還是一家人工智慧基礎設施巨頭。當其他公司仍在研究如何轉向人工智慧時，輝達已經建立了企業和開發者所依賴的硬體、軟體和雲生態系統。這就是為什麼收入逐年翻番，淨收入利潤率高達 55.85% 的原因。

投資者情緒一直不穩定。一些人擔心估值。另一些人則關注限制晶片向中國銷售的貿易限制。但真正的問題不是輝達是否會面臨一些監管障礙，而是 AI 熱潮是否會持續下去。考慮到各公司向 AI 基礎設施投入資金的速度之快，很難看到需求在短期內降溫。

股票估值不僅僅關乎數字，還關乎這些數字所代表的意義。當然，輝達 的市盈率為 39.97，但當你的收入年增長率超過 100% 時，這個倍數就開始變得有意義了。如果非要說有什麼不同的話，那就是與輝達的歷史估值相比，它的五年平均市盈率為 84.59，這個估值似乎偏低。

投資者犯的最大錯誤是什麼？認為輝達只是一家晶片製造商。這是一種過時的觀點。CUDA、Omniverse 和 AI Enterprise 不僅僅是產品；它們是護城河。一旦開發者和企業加入 NVIDIA 生態系統，他們就很難離開。這與微軟憑藉 Windows 或蘋果憑藉 iOS 所取得的主導地位如出一轍。

輝達首席執行官黃仁勳明確表示：這家公司不只是銷售 GPU，而是要在每個層面上賦能 AI。從公司擴張的方式就可以看出這一點。

一個重大轉變是轉向 AI 即服務。輝達的 DGX Cloud 平台讓企業無需自己設定龐大的硬體即可訓練和運行 AI 模型。這是 AI 部署方式的根本性變化，它創造了一種比純晶片銷售更可預測的收入模式。

然後是自動化。黃仁勳最近預測，人工智慧驅動的人形機器人將在五年內進入工廠——而輝達將自己定位為提供這些機器背後大腦的公司。這不是什麼遙遠的科幻場景。人工智慧驅動的自動化已經在改變行業，而輝達 的技術是這個難題的關鍵部分。

他們還在實現供應鏈多元化，減少對台積電的依賴，並與多家代工廠合作，以確保晶片生產穩定。考慮到半導體領域的地緣政治緊張局勢，這是一個明智之舉，即使貿易政策發生變化，輝達的增長也應該能夠保持正軌。

很多人看到輝達的 EV/EBITDA 為 34.02 時猶豫不決。它比大多數半導體股票都要高。但當你將它與該公司五年平均 EV/EBITDA 65.19 進行比較時，它實際上看起來是合理的。事實是輝達一直以溢價交易——而這種溢價是由瘋狂的增長和盈利能力證明的。

如果採用折現現金流 (DCF) 方法，假設輝達在未來五年內保持 45% 的收入復合年增長率，則公允價值估計為每股 150 至 160 美元。這意味著，如果 AI 採用繼續以這種速度發展，那麼至少還有 27% 的上漲空間，並且還有很大的上漲空間。

看看輝達的基本面，我們就知道為什麼該公司是長期贏家，但其股價又如何呢？這就是事情變得更加棘手的地方。市場不會直線波動，而輝達 的股價也一直難以預測。蒙特卡洛模擬提供了一種機率驅動的方法，而不是猜測一年後它會在那裡，它不是水晶球，而是一種根據股票過去的表現來規劃可能結果的方法。

該模型採用了輝達的歷史股價走勢（每日回報、波動性和趨勢），並在未來 252 個交易日（一年）內運行了 10,000 條假設價格路徑。每條路徑都遵循了輝達過去價格走勢的一般規則：有些日子上漲，有些日子下跌，偶爾會出現大幅波動。最後，我們得到了大量潛在價格，從最壞情況到極高的牛市。

事情開始變得有趣了。模擬結果顯示，未來的平均價格為 287.06 美元，比 輝達目前的價格 118.53 美元高出一倍多。中位數略低，為 245.73 美元，這意味著一半的模擬結果都高於該水平。

不利的一面是，第 5 個百分位的價格為 96.87 美元——這意味著在粗略的情況下，輝達可能會跌破 100 美元，但幅度不會太大。另一方面，第 75 個百分位的價格為 358.02 美元，在真正的突破情況下，第 95 個百分位的價格將達到驚人的 620.17 美元。這一極端尾部表明，輝達仍有可能讓最樂觀的投資者感到驚訝。

沒有那個模型能夠準確預測未來，但這個模擬描繪了一幅令人信服的圖景。它告訴我們，如果輝達繼續保持目前的走勢——考慮到波動性、動量和市場趨勢——那麼一年後，該股很有可能遠高於當前水平。這並不意味著它不會遇到困難，但它表明，從統計學上講，長期來看，牛市的勝算較大。

對於投資者來說，這是保持耐心並讓輝達的增長故事順利上演的另一個理由。

最近，圍繞輝達的情緒有點喜憂參半。一些分析師仍然非常看好，他們強調人工智慧股票已經準備好反彈。其他人則持謹慎態度，但仍承認 輝達的長期主導地位，他們質疑投資者是否應該轉向其他科技股。

與此同時，斯坦利·德魯肯米勒等一些投資界大腕也削減了對輝達的持股。但說實話，億萬富翁一直在重新平衡他們的投資組合。這並不意味著 輝達的長期前景發生了變化。

輝達可能是 AI 巨頭，但並非毫無風險。競爭愈演愈烈。AMD 的 MI300 GPU 開始受到關注，Google、亞馬遜和微軟等雲端運算巨頭也在設計自己的 AI 晶片。這是一個問題，因為這些公司是輝達最大的客戶之一——如果他們決定更多地依賴自己的硬體，輝達可能會失去一個關鍵的收入來源。與此同時，Cerebras 和 Tenstorrent 等初創公司正在開發 AI 加速器，這可能會改變現狀，尤其是在資料中心市場。

供應製造成本是另一個潛在的麻煩。製造尖端晶片的成本並沒有降低——如果說有什麼變化的話，那就是成本正在向相反的方向發展。隨著節點縮小和設計變得更加複雜，成本也隨之增加。輝達可以轉嫁其中的一部分，但如果需求放緩或客戶壓低價格，這些利潤率可能會開始受到擠壓

人工智慧監管是另一個未知數。世界各國政府開始嚴厲打擊人工智慧治理，新的合規規則可能會使輝達的成本更高，尤其是在軟體方面。此外還有網路安全威脅的風險——隨著 NVIDIA 擴展其基於雲的人工智慧服務，它成為駭客更大的目標。

最後，人工智慧需求不會永遠飆升。目前，各家公司都在競相建設人工智慧基礎設施，但到了某個時候，支出可能會放緩。如果企業開始減少對人工智慧的投資，輝達的增長可能會受到打擊。這些風險都不是決定交易的因素，但對於任何考慮購買該股票的人來說，它們都值得牢記。

輝達不僅僅是一家半導體公司，更是 AI 計算的基礎。數字不會說謊：收入翻倍，利潤率高企，其軟體生態系統正在長期鎖定客戶。對於那些希望投資人工智慧未來的人來說，這只股票仍然看起來是最好的選擇之一。 (美股研究社)