手舉一張寫有各國對美關稅水準以及美國計畫徵稅水準的表格，美國總統川普在自稱為「解放日」的這一天宣佈開始徵收全球關稅，幅度超出市場預期，令包括美股在內的全球市場遭遇重創。但與此相比更糟糕的是，這或許並非不確定性的結束，而是新的不確定性的開始。

4月2日，川普簽署兩項關於所謂「對等關稅」的行政令，對全球185個國家徵收「普適性」關稅10%；對與美國持續存在貿易不平衡的經濟體，對等稅率則更高，包括歐盟（20%）、日本（24%）、韓國（25%）、中國（34%）、印度（32%）、泰國（32%）、泰國（34%）、印度（26%）、泰國（34%）、26%）、泰國（34%）、26%）、泰國（34%）、26%）。所有進入美國海關領土的商品自4月5日起將承擔額外的10%從價關稅，對額外面臨更高對等關稅的貿易夥伴的商品，將從4月9日起落實新的關稅稅率。

中國面臨的境況是，2018年以前，美國對華平均關稅僅為3.1%；川普時代，這一數字飆升至20%；最新一輪加稅後，美國對華總關稅達到54%，創下中美貿易戰以來最高紀錄。該數字也遠超19世紀末美國《麥金萊關稅法》時期50%的關稅水平，堪稱「核彈級」貿易壁壘。

不過，這一稅率未必是終局。「對等關稅不僅沒有緩解不確定性，反而會進一步加劇擔憂。關稅實施後，各國將作何反應？會選擇報復，還是忍耐？如果採取報復措施，可能導致關稅戰進一步升級，對全球經濟產生更多下行壓力。」中金公司研報指出。而在4月3日，歐盟、加拿大明確表示“準備好反制”，日本稱“將力求豁免”，中國也表示堅決反對美方基於所謂的232調查採取有關的關稅措施，並將堅決採取反制措施維護自身權益。

全方位「掃射」的背後，是川普復刻19世紀中後期通過《麥金萊關稅法》促進鋼鐵紡織等工業崛起路徑的企圖。但美國當前現實已截然不同：首先是產業鏈空心化，蘋果、特斯拉等巨頭製造端紮根中國及東南亞，加稅將直接衝擊其利潤和股價；其次成本黑洞難解，相關資料顯示美國製造業人力成本是墨西哥的9倍、越南的16倍，加上基建老化，甚至特斯拉德州工廠也因電力短缺而常年減產；三是股市資本市場存在反費的經濟

顯然，川普的「製造業回流」之說更像政治口號而非可行路徑。缺乏熟練工人、供應鍊和基礎建設配套的現實，註定美國僅靠關稅無法逆轉全球化分工，反而會加劇美國經濟「滯脹」風險。中金公司的計算顯示，如果這些關稅完全落地，美國的有效關稅率或從2024年的2.4%大幅上升22.7個百分點，至25.1%，這將超過1930年《斯穆特-霍利關稅法案》實施後的關稅水平；關稅或推高美國PCE通膨1.9個百分點，降低個實際收入的10000億美元也可能帶來超過20007個百分點。面對「滯脹」風險，中金公司認為聯準會只能選擇等待觀望，短期內或難以降息，這將進一步加大經濟下行風險，增加市場向下調整壓力。

儘管美國挑戰重重，但關稅「鐵幕」下，各國經濟都在劫難逃。從歷史經驗來看，美國可能透過談判小幅回呼對華關稅，但核心領域（如新能源）的高稅率預計將長期固化。而且與以往不同的是，這次連越南、印尼、泰國、柬埔寨等東南亞國家也被徵收24-49%不等的高額稅率，而此前不少企業將生產線從中國轉移到東南亞國家，如今供應鏈轉移的效果無疑大打折扣。

毫無疑問，中國傳統出口路徑越來越難走通，核心破局點仍在於加速自身經濟結構的轉型。無獨有偶，就在美國關稅大棒落下的同一天，中辦國辦發佈《關於完善價格治理機制的意見》，直指當前經濟轉型中的痛點——惡性價格競爭與市場失靈問題。在外部面臨高關稅封鎖、內部亟需擴大內需的背景下，此政策不僅是價格治理體系的升級，更可能成為中國突破內外困局的關鍵舉措。

近年來，在外需壓力愈增的背景下，部分產業陷入「價格戰-利潤萎縮-降薪裁員-供需失衡加劇-價格戰」的惡性循環。以光電、新能源車等領域為例，部分企業為搶佔市場份額，不惜低於成本價銷售，導致產業整體獲利能力下滑，甚至引發產業鏈上下游的連鎖反應。這種「內捲式競爭」削弱了企業長期競爭力，更加劇了宏觀通縮螺旋。 《意見》針對性提出“防止經營者以低於成本的價格開展惡性競爭”，通過成本監審、價格行為規則制定等手段遏制非理性價格戰。例如，對能源、農產品等關鍵領域實施成本調查，確保價格訊號真實反映資源稀缺性和環境成本，避免劣幣驅逐良幣。

相較於美國依賴關稅保護本土產業的“被動防禦”，中國的價格治理機制改革更具主動性也更有彈性，通過動態調整戰略資源定價機制，既能應對市場失靈，又能為AI和新能源等先進領域提供成本優勢。平安證券首席經濟學家鐘正生認為，本次價格機制改革是新一輪供給側結構性改革的重要環節，各項措施的落地有助於促進供給側的良性競爭，政策驅動的關鍵方向在於產能利用不足且“內卷”嚴重的太陽能行業，高能耗的原材料行業，價格低於成本的公用事業及公用服務行業，相關行業的價格有望走出低谷，引領“原材料行業，率先升值”。

另外值得注意的是，《意見》明確提出“落實社會救助和保障標準與物價上漲掛鉤聯動機制，有利於統籌推進價格調控和保障民生”，這對於形成“社會保障安全網-消費升級”正向循環有實質性引領，也是中國經濟形成內生動力的關鍵一環。

但這顯然還不夠。川普關稅「核彈」正在加劇舊秩序的崩塌與新秩序的萌發，而中國如能將這一前所未有的壓力轉化為內生動力，進一步全面加強社會保障安全網，從而釋放出更大的消費潛力，同時企業端的成本上升壓力傳導到產品和服務器端，也有助於經濟走出通縮螺旋，今年以來在敘事資本市場中逐漸成為核心的「東昇西」。

可以預期的是，「東昇西降」敘事仍將在市場中波浪式前進，但「在如此不確定的市場環境中，對於風險管理要求非常高。很多人在組合管理上只看回報，以絕對回報來衡量投資成敗。然而此刻，投資管理的目標應該是風險最小化，而絕非回報，以絕對回報來衡量投資成敗。然而此刻，投資管理的目標應該是風險最小化，而絕非回報。」經濟學家將洪灝最大化最新發文駛來，萬年投資者。 （財富中文網）