每次股市下跌的原因各不相同，而最近一次的原因卻幾乎沒有先例，這次主要歸因於川普的關稅政策，這是一項令投資者震驚的決策，但未來幾周或幾個月內這一決策可能會被撤銷或調整。

如果剔除即將到來的關稅影響，經濟狀況看起來還算不錯，正如周五早晨發佈的3月就業報告所顯示的那樣。“這是少數幾次由政治事件引發市場如此嚴重動盪的情況之一，”紐約格里芬資產管理公司的管理合夥人邁克爾·賈米森（Michael Jamison）表示。

他認為，由於市場的負面反應以及共和黨國會議員在2026年中期選舉前日益增長的不安情緒，川普可能會讓步。“儘管川普說他不關注股市，但實際上他是關注的。這一切可能會瞬間發生轉變，”賈米森說道。

川普周五發誓將堅持現有政策，表示他“永遠不會改變”自己的經濟政策，此前中國對美國進行了反擊，並對美國商品實施了高達34%的關稅。

但他周五也對越南關稅發出了積極訊號，這推動了像耐克這樣在越南有大量製造業務的公司股價反彈。這可能表明川普在政策上具有靈活性，並願意達成協議。

投資者正為最壞情況做打算。標普500指數在關稅消息衝擊下，周四單日暴跌4.8%，周五續跌6%，年內累計跌幅已達13.7%。

即使川普最終讓步，部分股市損失可能也難以輕易彌補。美國的商業和消費者信心已經受到打擊，美國的全球地位可能也因此受損。

儘管如此，股市開始反映出經濟衰退可能性增加的跡象，而一些行業類股已經在價格中體現了這一預期。

現在或許是考慮那些受衝擊較大的行業類股，而不是像電信、公用事業、菸草、財產與意外保險以及消費必需品這些在最近市場下跌中表現較好的防禦性類股的時候了。這意味著可以關注零售商、銀行、航空公司、住宅建築商以及大宗商品生產商等行業。

一種策略是選擇弱勢類股中的最強公司，以此來潛在地降低風險。這樣的投資組合可能包括摩根大通（JPMorgan Chase）、達美航空（Delta Air Lines）、萊納房屋（Lennar）、亞馬遜（Amazon.com）、埃克森美孚（Exxon Mobil）以及自由港麥克莫蘭（Freeport-McMoRan）。

投資者還可以通過專注於這些行業的交易所交易基金（ETF）來獲得廣泛的投資機會，例如能源精選行業SPDR ETF (XLE)、景順KBW銀行ETF（KBWB）、美國全球航空ETF（JETS）或SPDR標普零售ETF（XRT）。

摩根大通是銀行業的領軍者，其首席執行官傑米·戴蒙（Jamie Dimon）稱其擁有“堡壘般的資產負債表”。該公司股價從2月份的峰值下跌了25%，目前為210美元，相當於今年預計收益的11.5倍。其股息收益率為2.7%。

摩根大通是富國銀行銀行業分析師邁克·梅奧（Mike Mayo）的首選，他指出該公司具有高回報、大規模的技術投入的優勢，也是金融監管放鬆的受益者。梅奧對該股票的目標價為300美元。

交易收入可能會抵消投資銀行業務的任何疲軟。梅奧認為，摩根大通業務的護城河進一步加深，“市場份額的持續增長似乎是大機率事件”。一個主要風險是其1.3兆美元貸款組合可能出現信用疲軟。

梅奧並未忽視行業面臨的問題。

“你不能忽視市場發出的增長放緩和經濟衰退可能性增加的訊號，”他說。摩根大通及其他銀行可能會採取保守策略，增加貸款損失準備金，這將壓低盈利水平。梅奧表示，從兩年的時間跨度來看，摩根大通及其他銀行股票表現良好，但在接下來的兩個月內情況則更難預測。

達美航空是航空業的佼佼者，這歸功於其通過優質座位最大化客艙收入的成功、與美國運通利潤豐厚的信用卡合作關係以及自疫情以來改善的資產負債表。

其股價從2025年初的高點下跌了近50%，降至37美元，回到了2020年底行業深陷虧損和債務累積時的交易水平。

達美航空在第一季度發佈了盈利預警，但當前股價僅對應修正後2025年盈利預期的6倍市盈率。摩根大通證券分析師傑米·貝克（Jamie Baker）對該股票給予“增持”評級，並設定了看似激進的83美元目標價。他指出，“行業領先的忠誠度經濟”和“強勁的高端產品需求”是其優勢。

萊納房屋和霍頓房屋（D.R. Horton） 是美國最大的兩家住宅建築商，各自佔據約10%的市場份額。這兩隻股票均從2024年的峰值下跌了超過30%，目前市盈率為10倍。

住宅建築商正面臨需求疲軟的局面，而川普的關稅政策可能使建造一棟價值50萬美元的新房成本增加5000至10000美元。

Smead Value基金的聯合經理比爾·斯米德（Bill Smead）對這兩家公司都表示看好，理由是住房市場的長期基本面強勁以及它們的行業領導地位。

“誰能更好地應對更高的家電價格並找到稀缺的勞動力？”他說。霍頓房屋專注於入門級住宅，被斯米德稱為行業中的“開市客（Costco）”，因為其成本較低。

萊納房屋和霍頓房屋擁有優秀的資產負債表，幾乎沒有淨債務，並且已將大部分土地資產分拆到獨立的上市公司，霍頓的福裡斯特（Forestar）和萊納房屋的米爾羅斯地產公司（Millrose Properties）。這在經濟下行時降低了風險。

一個重要的利多因素是30年期抵押貸款利率下降，由於國債收益率的下降，該利率似乎將從目前的6.64%降至6%左右。這可能會刺激需求。市場可能已經嗅到了這一點，因為隨著10年期國債收益率跌破4%，房屋建築商類股周五上漲了3%。

亞馬遜的股價從2025年的峰值下跌了29%，目前約為171美元，其市盈率約為2025年預期收益的25倍，這是自上世紀90年代末首次公開發行以來最低的市盈率。

對國際產品徵收更高的關稅可能會削弱公司的利潤和消費者需求。Evercore分析師馬克·馬哈尼（Mark Mahaney）預計，這可能對2025年的盈利造成個位數中段的影響。

不過，他最近指出，該公司80%的利潤來自亞馬遜雲服務（Amazon Web Services）和廣告業務，這兩者在各自領域都處於領先地位。亞馬遜仍是馬哈尼最看好的網際網路公司之一。它在線上零售領域佔據40%的美國市場份額，並在雲端運算領域保持領先地位。

在大型能源公司中，埃克森美孚擁有最佳的業務組合、資產基礎和管理團隊。其股價約為104美元，較10月初的高點下跌17%，目前的交易價格為2025年預計收益的14倍，股息收益率為3.8%。

埃克森美孚通過能源生產、煉油和化工業務的多元化利潤，使其比大多數同行更能抵禦油價下跌的影響。此外，該公司在低碳計畫上也表現得更加審慎。摩根士丹利分析師德文·麥克德莫特（Devin McDermott）將其視為首選公司之一，並稱讚其“創新文化、差異化技術以及可持續的競爭優勢”。其最重要的資產之一是其在圭亞那海岸附近的一個大型油田。

麥克德莫特此前預測，到2030年，該公司的每股收益將以每年約11%的速度增長，直到最近能源價格下跌才有所改變。

進入潛在的經濟下行期，大宗商品生產商似乎是最不應該投資的領域。

然而，全球排名前二的銅生產商之一自由港麥克莫蘭的股價今年已下跌23%，至29美元，似乎已經在反映深度經濟衰退的影響。這一價格與2020年時的水平相當，遠低於其近期接近55美元的峰值。

今年銅價實際上有所上漲，達到每磅4.50美元，而自由港麥克莫蘭作為領先的黃金生產商，正從創紀錄的黃金價格中獲益。此外，該公司在資產負債表上幾乎沒有債務。

Jefferies分析師克里斯·拉菲米納（Chris LaFemina）周五寫道，自由港麥克莫蘭的風險/回報看起來較為有利。他認為在嚴重經濟衰退的情況下，股價可能下跌至每股25.50美元，但在經濟復甦時可能上漲至50美元。

由於綠色能源、電動汽車和電氣化的發展，這些領域對銅的需求量很大，因此銅在工業金屬中具有較好的前景。拉菲米納表示，該公司的資產基礎被低估了，包括一些重要的美國銅礦。他對該公司給予“買入”評級，並設定了48美元的目標價。

許多投資者在市場動盪時會本能地選擇防禦性股票，但考慮到川普可能選擇退縮以避免引發全球經濟衰退，採取更積極的投資策略可能會更有回報。 (Barrons中文網)