在全球資金持續逃離美元資產之際，投資者都倉皇間投向了那裡，看看周五全球資本市場上最為明顯的贏家，顯然可以得出答案：歐元、瑞郎、日元、黃金…

周五亞洲時段，伴隨著美元指數在失守100大關後進一步下跌，瘋狂的美債拋售也在全球針鋒相對的關稅政策殘酷收尾的一周中持續發酵，這些關稅政策加劇了人們對經濟深度衰退的擔憂，並極大程度地動搖了投資者對美國資產的信心。

目前，10年期美債殖利率已經再度升至了周三觸及的4.45%高位水平，全周累計上漲約45個基點，為2001年以來的最大漲幅。美債殖利率的快速上升，被許多分析師歸因於大規模的資產拋售，避險基金和其他資產管理公司因追加保證金的要求和虧損而出脫債券。市場甚至猜測可能有外國投資者在拋售美債。

而越來越多的分析師和投資者也指出，本周美國國債的大幅拋售和美元的疲軟，正顯示人們對全球最大經濟體——美國的信心出現了動搖。

「顯然，美國資產正在外流。貨幣和債券市場同步下跌從來都不是好兆頭，」Capital.com高級金融市場分析師Kyle Rodda表示。 “這已經超出了經濟成長放緩和貿易不確定性的影響範圍。”

Pepperstone研究主管Chris Weston也表示，“一股明顯的'拋售美國'的氛圍傳遍了整個市場，傳統避險資產受捧，美元失去了避險買盤。”

野村策略師Naka Matsuzawa指出，“投資者現在對美國缺乏信心，我對此深感擔憂——這不僅是美股投資者的不信任投票，也是美債市場參與者對川普政府及其政策的不信任投票。”

「最猛」歐元

從外匯市場來看，隨著美元在避險氛圍下的大幅走軟，投資人轉投瑞郎和日元這兩大避險貨幣旗下，本身並不令人感到意外──尤其是瑞郎。周五盤中，美元兌瑞郎已跌至了10年來的最低水平0.8141；美元兌日元則跌至了半年來的最低點142.87。

知名經濟學家彼得·希夫就不禁感慨，「我從未見過美國資產遭遇如此大規模的拋售。美元、債券和股票都遭受重創。我不記得美元兌瑞士法郎何時曾一天內下跌3.5%。美國搭乘全球順風車的旅程即將戛然而止。係好安全帶吧。」

但其實，在外匯市場上，周五真正對美元構成最嚴重打擊，或者說在這輪美元資本外流中受益最大的，卻其實還不是這兩類避險貨幣——而是歐元。歷史統計顯示，自從上世紀末歐元問世以來，歐元可能都鮮有兌美元如此強勢的表現…

(歐元兌美元日內漲幅名列主要貨幣對之首)

行情數據顯示，歐元兌美元在日內盤中一度最​​高升至了1.1386，自周四以來更是一度累計飆升了逾300點。類似的持續漲幅，在此之前可能只有在2008年全球金融危機期間出現。

同時，這次對歐元來說，強弱的變動可能已並非僅限於外匯投機層面。在債券市場上，一個同樣自歐元問世以來就從未出現過的現像是－在過去五個交易日德債跑贏美債的幅度從來如此巨大，10年期美債殖利率相較德債殖利率的溢價正不斷拉大。

事實上，在近來美債暴跌引發的全球債市拋售中，以德債和法債為代表的歐洲一線國家債券始終相對較為堅挺。這顯然與它們本身過往的避險光環也較為強烈有關。當投資人認為美債可能因基差交易爆雷而面臨風險時，國債領域常見的「避險老二」德債自然不免對成為許多人的替代選項。

而很有趣的一點是，其實從外匯市場常見的利差角度來看，美債殖利率與德債殖利率的利差拉大，本身應該是不利於歐元的。但是，如果當資金因對川普政策的恐慌而全面逃離美國湧入歐洲時，傳統的利差邏輯線似乎也不難打破。

而考慮到今年以來，歐股始終是全球股市表現的領頭羊之一，歐洲股債匯市場近來全面壓過美國市場的表現，無疑令當前美國資產「跌倒」時，歐洲資產率先「吃了個飽」…

這其實也拋出了個未來的話題，歐元能否藉著川普的這番“瞎折騰”，徹底逆天改命：一掃過去十幾年的頹勢？

野村證券的策略師Dominic Bunning近期表示，“歐元可能是美國市場資金流入放緩或逆轉的主要受益者，因為這些資金的流入主要來自歐元區投資者，”他補充稱，歐元區可能會出現“結構性重組”，支撐歐元升值。

“最牛”黃金

當然，在外匯市場「棄美投歐」的同時，全球市場上一條過去幾年始終不變的主題也依然成立：買黃金。

受避險資金流入推動，現貨黃金在周五亞洲時段進一步創下了歷史新高，最高一度觸及3,220美元/盎司。

而在周三和周三，金價已經剛經歷了新冠疫情封鎖以來最大的兩日漲幅。

稅務諮詢公司RSM首席經濟學家約瑟夫·布魯蘇拉斯表示，“全球市場遭遇衝擊的根源在於川普貿易政策。人們對美國制度的信譽和信心已經喪失，整個金融市場的行為都反映了這一點。”

國泰君安期貨貴金屬研究員劉雨萱則指出，“黃金是目前市場上最好的投資對象。前所未有的貿易緊張局勢加深了人們對美元的不信任，從而加劇了對其他安全資產的需求。”

瑞士私人銀行Bank Syz的交易主管Valerie Noel在川普關稅暫停前就曾表示，“我認為一些國家，正在密切關注（美國的關稅政策），並可能加快從美國資產中分散投資。”

而從近來各國央行的儲備情況來看，增持黃金儲備就一直是各國央行實現資產配置多元化目標的一大趨勢。川普倒行逆施的關稅政策和美債市場近期的動盪，顯然可能進一步加速這項資產配置轉移的速度。

中國央行本周稍早更新的數據顯示，截至2025年3月末，中國央行黃金儲備為7,370萬盎司，較前一個月增加了9萬盎司。這也是去年11月以來，中國央行連續第五個月增持黃金儲備。

知名經濟學家彼得·希夫周四也已再度對黃金的前景表示力挺。他指出，惡化的美國經濟狀況和滯脹前景，為黃金投資創造了誘人的環境。鑑於金價堅挺且油價下降，金礦公司可能也將從中受益(財聯社)