在周二的史詩級反彈後，昨晚美股又是嘆為觀止的波動率，前一天指數暴漲10%+，昨晚創下2020年熔斷以來最大的盤中跌幅，標普500國家隊一度跌超6%，還差1%就熔斷，但近期靠近熔斷時都有反彈，可能對面國家隊一度跌超6%，還差1%就熔斷，但近期靠近熔斷時都有反彈，可能對面國家隊也在護盤上。

1.定時炸彈美債誰來拆？

昨晚美股大跌的主要原因還是美債。

即使關稅延期90天，近兩日10年期和30年期美債拍賣結果都好於預期，但美債收益率還是降不下來，10年期維持在4.4%附近，這對Basis trade基差交易的避險基金來說仍然是危險區域。

目前美股的空頭仍是歷史最高水準。

瑞銀：避險基金客戶周三增加了對美國單股的空頭頭寸，並積極覆蓋ETF。合併的避險基金空頭即將達到歷史上最大的規模。

Bofa更是說：從「美國例外論」到「走向拒絕美國資產」。 （以前只買美股，別的不買，現在不買美股，只買別的）

現在只要有反彈就賣出，直到美債解除危機，聯準會降息，或是中美談判有明顯改變。

美債為什麼反彈疲軟？

從下圖中看，今年有接近9.2兆的美債即將到期，而去年只有1萬多億到期。其中，大部分都是2020-2021年懂王和拜登為刺激經濟發的短債。

而懂王在短時間內即要找到新買家來續舊債，又想要實施減稅，市場擔心這只會讓赤字繼續往上增加更多。

雖然昨晚的CPI有所降溫，但美債反應並不大，因為市場擔心關稅刺激通膨再起，接下來若通膨上去了，聯準會也不能降息。

因此，短期美債就是一個兩難的情況，想下去要嘛就是鮑威爾看到流動性危機降息，要嘛就是關稅政策有更大的讓步，降低市場對未來通膨再起的擔憂。

Bofa：這些不確定性的放大，讓所有人都在賣美債，不只是外國投資者，美國機構也在賣出美債。

值得留意的是，10年期美債跌到4.5%可能是trump put。

因為前兩日跌到4.5%時，懂王宣佈關稅延期90天；若接下來跌破4.5%，可能懂王會釋放更大的利多消息。即使在流動性極端的情況下，鮑威爾會出手降息救美債。

現在美債的「拆彈專家」二選一，懂王or鮑威爾？

回顧2020年美債的Basis trade危機，當時聯準會實施了無限量QE救了美債。

但市場傾向於懂王繼續認慫的機率會大於鮑威爾降息。

2.趕走中概股2.0？

昨晚美股收盤前，KWEB直線跳水了3%，因為有消息稱即將上任的SEC主席可能會讓中概股退市。

回顧2022年，中概股下市分為兩種：

ADR自願退市：例如中芯國際；

ADR被迫下市：審計問題或行政命令，例如中電信被懂王命令退市。

自願退市前股價往往有溢價，平均+20%。

被迫退市前股價普遍下跌（平均-17%~ -23%）。

對於投資者來說，退市的四種選擇：

退市前出售（最簡單的方式）。

轉至OTC市場交易。

將ADR兌換為港股。

若未操作，存託機構將在六個月後清算並返還現金淨值。

經歷過第一次中概股退市風波後，現在中概股整體的反應並不大，尤其是在兩地上市的定價權在港股的南向資金手上，這次的影響要比以往更小。

雖然對多數中概股的影響不大，但對個別成交量充足的富途和拼多多還是有影響，昨晚富途-6.7%，拼多多-6%。

從交易的角度去推測，美股漲的時候這兩隻票不漲，而中概股漲的時候這兩隻票也不漲，原因可能是這兩隻都是非兩地上市，且成交流動性充足，若有資金擔心退市風險影響，可能就會沽空這兩隻票來避險上的兩地上市股票，例如沽PDD，做多

不過，從H股賣空成交額來看，阿里和京東的賣空股數也處歷史高位，所以目前走勢依舊偏弱。

昨天阿里的賣空股數再創新高達到6597萬股，佔27.5%；而京東的賣空股數也處於歷史高位，賣空佔成交量22.4%。

市場仍在等待接下來更大規模的消費刺激。

3.逐步進入美股財報期，AI CAPEX依舊景氣

下周開始美股將陸續披露財報，打頭陣是網飛和台積電，在關稅政策不確定的情況下，重點關注這些公司如何給之後的指引，AI則對應在關稅的影響下，客戶的capex是否有減少。

亞馬遜CEO表示，“AI是我們對所知一切事物千載難逢的重塑”，AI收入正在以三位數的速度增長，年收入規劃達數十億美元。

在成長越快的路上，我們就需要採購更多的AI硬體，今年AWS的capex支出1000億美元，主要用於AI建設。

若拿現在AI capex投入周期與雲端運算投入周期相比，現在AI的ROI要比以往更划算，所以賺錢的CSP成長速度仍在維持。

但短時間來看，美債的危機仍未解除前，全球資金對美股仍是謹慎的態度，最後看是懂王認慫？還是鮑威爾降息？ （真是港股圈）