昨天晚上聯準會發表了金融穩定報告，針對固定追蹤的四大面向（資產價格、家庭和企業槓桿、金融槓桿和融資風險）表示風險不大。

其中提到近期的風險包含疫情不確定性（老調重彈）、過早升息可能會傷害經濟復甦（再次跟市場溝通升息不會太快）、中國地產商違約風險可能外溢，與歐洲部分恢復較慢的國家可能為金融市場帶來壓力。

比較有趣的是這份報告分析了為什麼2020年3月疫情爆發的時候，美國公債沒有發揮過去逆勢上漲的效果－主要的原因來自目前外資持有美國公債的比重高（約三成）。

而其中約60%是由各國的央行還有主權基金持有，剩餘約40%則由一般投資人和共同基金等持有。而當遇到黑天鵝事件的時候，新興國家記取過去金融危機時的教訓，搶先拋售美國公債，換取美元以求後續有穩定國內貨幣的籌碼。而共同基金面對贖回壓力，也被迫選擇優先拋售較具流動性的美國公債。兩個效果加乘之下，導致今年美國公債在股災期間，不漲反跌。

大大下結論：公債逐漸喪失過去重大事件下逆勢上漲的效果，未來傳統的股票＋公債配置的效果可能大不如前。