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牌桌上的陌生人：當散戶成為“莊家”，我們該何去何從？
此刻，機艙裡的燈光已經調暗，我正坐在從紐約甘迺迪機場飛往香港的航班上。舷窗外是漆黑的極夜，只有機翼上的航行燈在有節奏地閃爍。
遠離了曼哈頓的交易大廳，遠離了那些瘋狂跳動的紅綠數字，在三萬英呎的高空，思維反而變得異常清晰。
作為 Wavers 基金的一名交易員，這周我一直在盯著我們的風控模型。
因為 2025 年的市場，就像此刻窗外的氣流一樣，看似平靜，實則正在醞釀著改變航向的劇震。
我想給依然沉浸在狂熱中的朋友們，講講我們在機構大屏上看到的真實故事。
1.並不是我們在撤退，而是洪水漫上來了
起飛前，我把今年第三季度的市場結構圖發給了我們的 LP（有限合夥人）。那是一張讓所有華爾街人沉默的餅圖。
看到那塊巨大的綠色區域了嗎？
散戶（Retail Investors），
現在佔據了美股交易量的 20%
你可能覺得 20% 聽起來只是個數字，但在金融生態裡，這是食物鏈的逆轉。
這意味著，剔除那些沒有感情的做市商機器，散戶現在的火力，已經超過了我們這些“專業避險基金”（Hedge Funds）。
曾經，我們這些機構是市場的“造浪者”，散戶是追隨者。
但今天，每當我想根據估值模型做空一隻毫無邏輯的股票時，對面不再是理性的對手，而是一堵由幾百萬個手機螢幕組成的、不可踰越的資金牆。
此時此刻，是散戶在定價，而我們這些曾經的“聰明錢”，現在的佔比已經縮水到了 15% 左右，正在無奈地陪跑。
2.讓機構窒息的“死亡交叉”
如果說第一張圖是現狀，那麼下面這張歷史走勢圖，就是我們 Wavers 基金目前最核心的戰術地圖。
請仔細看 2025 年這一段。
那條代表機構資金的紅線，像瀑布一樣斷崖式下跌；而代表散戶資金的藍色柱子，卻像打了腎上腺素一樣衝向雲霄。
這就是傳說中的“死亡交叉”。
在周五的晨會上，首席投資官問了我們一個問題：“如果機構投資者正在以前所未有的速度把籌碼交給散戶，這意味著什麼？”
這意味著，現在的市場是一場盛大的“流動性互換”。
我們在賣，不僅僅是因為我們想獲利了結，而是因為作為機構，我們有嚴格的風控合規要求，我們無法在一個脫離基本面的“敘事泡沫”中持有重倉。
而散戶們，正在興奮地接住我們拋出的每一張單子，把這視為“千載難逢的抄底機會”。
這不是一場起義，
這是一場圍獵。
只是獵人與獵物的角色，正在發生極其詭異的互換。
3.Wavers 視角的 2026 “灰犀牛”的腳步聲
在這漫長的跨洋飛行中，我也在推演 2026 年的劇本。歷史總是押著相同的韻腳。
看看下面這張百年的波動率圖表，你會明白，沒有永遠的平靜。
基於此，我們在 2026 年的策略備忘錄裡寫下了兩個令人不安的預測：
1. “無聲崩塌”與流動性黑洞
現在的市場流動性是由散戶提供的，但散戶是最情緒化的。到了 2026 年，一旦發生某個黑天鵝事件，散戶會瞬間從“買家”變成“賣家”。
關鍵問題來了：當所有散戶都想賣的時候，誰來買？
我們？別開玩笑了。我們這些機構早就撤到了安全地帶。
到時候，市場上將沒有買盤。你會看到那種令人絕望的“無量跌停”，價格會像斷了線的風箏一樣垂直下墜，因為下方沒有機構的“買單牆”托底。
2. 估值的暴力回歸
現在大家看的是“故事”，這讓基本面看起來像個笑話。
但 2026 年，隨著散戶的儲蓄耗盡，故事將講不下去。
定價權會重新回到看重現金流和利潤的機構手中。
但這過程不會是溫柔的，它將是一次暴力的洗盤。
4.給所有逐浪者的燈塔信
寫下這些文字，並非為了像某種傲慢的預言家那樣宣告盛宴的終結。
在 Wavers 基金，我們將市場視為一片深邃汪洋。
2025 年，我們有幸共同經歷了一場史無前例的“大潮”，溫暖的洋流讓每一艘小船都以為自己擁有了征服大海的能力。
這很美好，真的，這種全民共榮的時刻在金融史上如星辰般稀缺。 (CapitalWatch)