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分析人士指出，在金屬需求飆升、關鍵礦產供應趨緊的背景下，全球礦業股已躍升至基金經理“必配清單”的前列，預示著該類股或將迎來新一輪超級周期。
自2025年初以來，MSCI金屬與礦業指數累計上漲近90%，大幅跑贏半導體、全球銀行以及美股七巨頭（Magnificent Seven）。而隨著機器人、電動汽車以及人工智慧（AI）資料中心的快速發展不斷將金屬價格推向新高，這波行情絲毫沒有停歇跡象。
這種強勢表現與此前幾年形成鮮明反差。此前礦業類股一度不受青睞，受制於大宗商品價格劇烈波動等因素，但如今，曾大量配置科技和金融股的基金經理，似乎重新對礦業類股獲得信心。
Pepperstone Group Ltd.研究策略師Dilin Wu表示：“礦業股正悄然從一個乏味的防禦型配置，轉變為投資組合中的核心支柱——這是少數幾個既能受益於貨幣政策變化，又能應對日益動盪地緣政治環境的類股之一。”
造成這一轉變的關鍵驅動力在於，銅、鋁等大宗商品與經濟周期的相關性正在下降。它們過去被視為短周期交易品，價格取決於全球經濟增速快慢，如今卻逐步演變為結構性投資資產。
此外，這些金屬也受益於“轉型型投資策略”，即投資者通過配置金屬資產來間接參與AI主題。
因此，每當疲弱的經濟資料打壓礦業股時，市場往往迅速出現“逢低買入”的資金。根據美國銀行的月度調查，歐洲基金經理目前對礦業類股的淨超配比例達到26%，為四年來最高水平，不過仍低於2008年時的38%。
即便如此，礦業類股整體估值依然偏低。
Stoxx 600基礎資源指數的遠期市淨率約為0.47，相對於MSCI全球指數存在明顯折價。這一水平不僅比長期均值0.59低約20%，也遠低於此前周期高點的0.7 以上。
摩根士丹利分析師、由Alain Gabriel領銜的團隊指出：“即便自然資源的戰略重要性已顯著上升，這一估值差距仍然存在。”
Gabriel還指出，礦業公司越來越傾向於“收購而非自建”。當前行業內併購活動頻繁，典型案例包括英美資源集團收購泰克資源，以及力拓與嘉能可（Glencore）潛在的合併可能性。
摩根士丹利認為，除了礦業本身資本密集的特性外，這一趨勢也反映出礦企追求規模擴張與資產組合最佳化的意願，尤其是在銅領域。
Gabriel 補充道，在供應存在缺口的背景下，這種環境有望支撐更高的商品價格和估值倍數。
當然，諸如必和必拓和力拓等大型礦企目前仍然主要依賴鐵礦石盈利，而鐵礦石目前仍然成承壓，這也推動礦企加快向銅領域併購佈局。自由港麥克莫蘭（Freeport-McMoRan）與Antofagasta是少數專注銅業務的企業。
不過，也有人對漲勢過快保持警惕。美國銀行已將歐洲礦業類股評級下調至“低配”，理由是經濟負面意外風險上升。
新加坡Vantage Point Asset Management首席投資官Nick Ferres表示，他近期已削減黃金敞口。
Ferres說：當任何資產價格出現非線性、甚至拋物線式上漲時，我都會感到擔憂，這也是我們目前相對謹慎的原因。但礦業股的估值非常便宜。如果金價維持高位，我們會在回呼時重新進場或逐步加倉。”
根據一項市場預測，今年銅仍將供不應求，供應缺口甚至可能比2025年更加嚴重。
在黃金方面，BI分析師認為金價可能上探每盎司5000美元，而高盛集團則預計到2026年底金價將達到5400美元，較當前水平仍有約8%的上漲空間。
新加坡Reed Capital Partners Ltd.首席投資官Gerald Gan表示：“當前推動大宗商品上漲的力量更強、也更加多元。未來幾個月，我們計畫逐步提高投資組合中對礦業股的配置比例。” (財聯社)