Cerebras 於今天5月14號正式掛牌，昨天的最終承銷定價為185美元，目前盤前集合競價已經來到220美元/股。
今天我們就來討論下，這個被稱為最有機會顛覆目前AI晶片的企業，他可能是真正的技術革新者或者只是個攪局者？
5/14號IPO前，Cerebras跟OAI的一隻200億合同，正式拉開了IPO的最後高潮，這個大合同的宣佈時間時間非常即時也非常正確。
本文是4月份合同正式簽訂後筆者在知識星球發表的一篇文章。以下為內容，有興趣的歡迎大家加入筆者知識星球，能比所有人更早洞悉市場，搶佔先機，本公眾號只發佈知識星球公佈較久的文章。
Cerebras跟OAI價值 200 億美元的交易，重新定義了AI時代資本運作模式與技術的博弈。這不僅僅是一次商業採購，而是一場交織著 Sam Altman 個人投資、中東主權基金財務轉移、以及晶圓級封裝技術存亡的深層博弈。
200 億美元的合同到底是什麼？是算力合同，還是對賭合約？
2026 年 4 月，Cerebras 再次遞交 S-1 上市申請。IPO檔案披露，該公司與 OpenAI 簽署了一份名為「主關係協議（MRA）」的重磅合同。
明面上，OpenAI 承諾採購 750MW 的推理算力（可擴展至 2GW），合同總值超過 200 億美元。
表面上這筆交易是OAI為了避免輝達的壟斷支援Cerebrase購買其算力，但這個合同本質是一場極其精密的高級財務操作。
1. 訂單換股權的槓桿：OpenAI 並非支付現金，而是獲得了 3,340 萬股的認股權證。 OpenAI 每向 Cerebras 購買一定額度的算力，這些權證就會階段性「解鎖」。
如果 2030 年前 2GW 的容量全部兌現，OpenAI 將持有 Cerebras 約 10% 的股份。
2. 10 億美元的續命錢： OpenAI 甚至向 Cerebras 提供了一筆 10 億美元的營運資金貸款，利息 6%，但如果 Cerebras 能如期交付算力，利息將被豁免。
這說明，對於資金鏈緊張、非 GAAP 仍處於虧損狀態的 Cerebras 來說，這筆訂單是其 IPO 估值能否撐在 230 億美元以上的救命稻草。
3. Sam Altman 的閉環利益： Sam Altman 早在 2016 年就是 Cerebras 的早期個人投資者。 如今他作為 OpenAI CEO 簽下這份合同，實際上完成了一個完美的閉環，用 OpenAI 的未來採購承諾，為自己早期投資的公司抬轎上市。
名義上是為 OpenAI 在輝達之外留了一條備選路線，但輝達體系的還有TPU可選，甚至OAI的自研ASIC今年底就能面試，這些都是可以避開輝達的選擇，所以跟Cerebars的200億合同說成是避開NV的壟斷挺牽強的。
還有一個利益關聯方那就是G42。
Cerebras 最致命的軟肋在於其客戶集中度。2024 年其 87% 的收入來自阿聯的G42。
這引發了美國外國投資委員會CFIUS的強烈不安，導致去年10月早就嘗試過首次 IPO，卻遭遇失敗。
在這場資本局中，G42 的角色發生了微妙的變化。透過 OpenAI 的 200 億訂單，Cerebras 成功將客戶標籤從敏感的中東實體轉向了全球最熱門的美國 AI 巨頭。
另外，G42 可能透過某種形式的資產置換或貸款支援，推動了 OpenAI 與 Cerebras 的繫結。
對於 G42 而言，將原本對 Cerebras 的直接採購轉化為 OpenAI 體系內的算力消耗，既規避了地緣政治的直接撞擊，又減輕了資產負債表上的壓力。
這是一場教科書等級的「風險稀釋」，將一家中東色彩濃厚的公司，包裝成了美國國家 AI 戰略的關鍵供應商。
Cerebras的技術護城河
我們在從技術來聊聊Cerebras賴以生存的護城河是其晶圓級引擎（WSE-3）。
相比於輝達將晶片做小再拼湊，Cerebras 選擇暴力破解，從他面試以來一直頂著全球最強算力晶片的名頭，優點很明顯，那就是極致算力、頻寬與超低延遲。 WSE-3 擁有 4.6 萬平方毫米的面積、90 萬個核心、21 PB/s 的記憶體頻寬。
由於所有核心都在一塊Wafer上，資料交換不需要經過緩慢的網路介面或光纖，這讓它在處理長序列推理和即時語音生成時，擁有 GPU 叢集無法企及的速度。
不過缺點也同樣明顯，那就是儲存牆與成本牆。
WSE-3 片上僅有 44GB 的 SRAM。在 2026 年兆級參數模型（如 GPT-5/6）盛行的時代，這點容量根本放不下模型。
它必須依賴外部的 MemoryX 儲存叢集，這使得原本的延遲優勢被外部 IO 嚴重抵消。 畢竟你晶片上算得再怎快，儲存不夠用還是得跟外部通訊，片上性能極致但系統不極致，可以說沒任何作用，99%似懂非懂的媒體只說了他的片上優勢，不懂或不說系統的問題。
所以AWS、微軟和Google這些幾乎都沒有大規模採購 Cerebras。原因很現實，Cerebras 的系統CS-3太過特別，系統級優勢也不明顯。
它需要專門的供電、液冷架構，且無法相容現有的萬片 GPU 資料中心標準。對於追求規模效應和標準化零件的 CSP 來說，引入 Cerebras 等於引入了一個無法擴展的黑盒。
筆者認為從技術上來說Cerebras有低延遲的絕對優勢，但這僅僅是片上這一個環節，比較大的麻煩是不符合主流技術方向。
Cerebrasu 一直自詡為高算力，低延遲的王者，一整張Wafer就是一顆晶片賺足眼球，全世界印象深刻，單顆晶片算力無人能及。
但事實上，多年來發展挺一般，也沒有因為其技術優勢而收穫較大的市場份額，反而一直處於邊緣。
甚至隨著時間與行業技術不斷推進，Cerebras一直引以為傲的博眼球技術優勢也正被抹平中。
26 GTC 輝達正式在其 Vera Rubin 架構中整合了Groq 3 LPU 技術。
輝達利用堆疊 SRAM 實現了同樣的超低延遲令牌解碼。
對於開發者來說，選擇輝達意味著既能享受 CUDA 的完美生態，又能獲得媲美 Cerebras 的速度。
真正麻煩的是筆者上個月在知識星球發佈的一篇技術分析文章，那就是台積電已經明確的SoW-X技術方向。
台積電剛剛在4月底北美論壇表示，2029年SoW-X技術將成為主流，這是將 2.5D 與 3D 封裝推向了整片晶圓大小。
也就是說，之前Cerebras 是在晶圓上刻出一顆晶片。而SoW-X 則是將無數成熟的 GPU 核心和 HBM 記憶體貼在晶圓上，並透過矽基底進行高速互聯。
SoW-X 預示著整個行業的未來，晶片正在大型化，但路徑是模組化封裝而非Cerebras單晶片化。
當輝達未來利用 SoW-X 做出一個帶有 2TB HBM 記憶體且支援 CUDA 的晶圓級 GPU 再加上LPU的時候，Cerebras 的純物理頻寬優勢將蕩然無存。
所以輝達LPU + 台積電SoW-X方案才是行業內針對低延遲與晶圓級超大面積的真正可落地的量產方案。
未來，Cerebras也會有他的一片天地，但必然不會成為像輝達那樣的主流算力基礎設施。
Cerebras會找到屬於自己的窄門，比如極端低延遲的金融推理、主權國家的科學計算研究，或是像 OpenAI 這樣需要「特種算力」來實驗下一代底層架構的頂尖實驗室。
筆者認為這場奔著 IPO 而去的資本遊戲，在奧特曼如此精心安排下，必然會是大熱點。
最終可能會以 Cerebras 成功上市，並收穫不錯的高估值，初期追漲投資者有獲利機會，早期投資者更是不菲，最大贏家自然是包含OAI與Sam本人，那絕對是盆滿缽滿。
趁著這波AI初期，技術路線一切皆有可能的混屯期以及OAI的加持，Cerebras IPO的估值會非常不錯，但高點過後大家也確實得小心，不要長抱，如果你再怎麼看好它，筆者建議等回檔之後再入手。
對於整個 AI 行業而言，Cerebras 的存在最大的價值在於警示，它證明了單純追求物理巨大化的路徑可能不是最好的辦法，而台積電主導的、基於先進封裝的「靈活大型化」可能才是通向通用人工智慧AGI的真正主航道。
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