2026年6月12日，人類歷史上規模最大的IPO即將在納斯達克上演。SpaceX將以股票程式碼“SPCX”登陸美國股市，目標估值1.75兆美元，計畫融資750億美元。
這個數字將徹底改寫資本市場的歷史紀錄，也可能讓埃隆·馬斯克成為人類第一位兆富翁（馬斯克現在身價是8000億美元，作為對比貝佐斯約2240億美元）。
但這個IPO也風險很大，高估值到底是不是吹出來的，都要看星艦的表現。
史上最大規模 IPO市值多少？
根據SpaceX提交給美國證券交易委員會（SEC）的S-1招股書，這次IPO的目標估值為1.75兆至2兆美元，計畫融資750億美元。
之前全球最大IPO紀錄的保持者是沙烏地阿拉伯阿美石油公司，通過IPO籌集了256億美元。SpaceX的750億美元融資額，是沙烏地阿拉伯阿美的2.5倍以上。
如果按1.75兆美元估值計算，SpaceX上市後將立即躋身全球市值前七，排在輝達（5.3兆美元）、Google（4.7兆美元）、蘋果（4.5兆美元）、微軟（3.1兆美元）、亞馬遜（2.9兆美元）和台積電（1.8兆美元）之後。
1.75兆美元，什麼概念？
相當於Meta加上一個通用電氣，約等於中國2025年GDP的10%，或者相當於5.5個阿里巴巴或者3.5個騰訊。
更聳動的是，SpaceX在招股書中聲稱，它已經“鎖定了人類歷史上最大的可服務市場（TAM，Total Addressable Market）”，總規模達到28.5兆美元（AI領域26.5兆美元，Starlink通訊服務1.6兆美元，傳統太空領域火箭發射服務3700億美元）。
也就是說根據馬斯克畫的大餅，SpaceX的1.75兆估值遠遠沒到頭。
那馬斯克是地球上最有錢的人了？
馬斯克已經是地球上最有錢的人了，而且即將變成第一個兆富翁。
根據福布斯2026年3月發佈的全球億萬富豪榜，馬斯克以8390億美元的淨資產位居榜首，遠超第二名Google聯合創始人拉里·佩奇的2570億美元。
人一生只有三萬天，馬斯克現在已經有6兆人民幣，平均一天賺2億。
如果SpaceX按1.75兆美元估值成功上市，馬斯克的財富將進一步暴漲。
根據招股書披露，馬斯克在SpaceX上市前持有12.3%的A類股份和93.6%的B類股份，對應持股數量分別為8.49億股和55.69億股。由於B類股每股擁有10票投票權，馬斯克在IPO後將繼續擁有該公司85.1%的絕對投票權。
如果按1.75兆美元估值、A類和B類股票享有同等經濟權益計算，馬斯克通過SpaceX IPO獲得的價值將超過8000億美元。
馬斯克的財富主要來自幾個核心資產：特斯拉貢獻了約3000億美元（他持股約21.9%），SpaceX IPO後將貢獻約8000億美元（持股約42%），此外還有Neuralink、The Boring Company等其他資產。
SpaceX都有什麼業務？
根據招股書，SpaceX將其業務分為三個類股：太空（Space）、連接（Connectivity）和人工智慧（AI）。
- 太空（Space）是SpaceX的起家業務，包括火箭發射服務、星艦（Starship）研發、以及為NASA和商業客戶提供的太空運輸服務。這個類股2025年營收40.86億美元，佔總營收的21.9%。營運方面，2025年虧損6.57億美元，主要因為星艦研發支出高達30.04億美元。發射服務估值約1500億美元。
- 連接類股（Connectivity）是SpaceX最賺錢的業務，核心是星鏈（Starlink）衛星網際網路服務。這個類股2025年營收113.87億美元，佔總營收的60.9%。與太空類股不同，連接類股已經實現盈利，是公司最主要的現金流來源。機構給出的估值約為6500億美元。截至2026年3月31日，星鏈在軌衛星超過9600顆，佔全球可控衛星的75%，是全球最大的低軌衛星星座。星鏈為全球164個國家和地區提供高速寬頻網際網路服務，使用者達1030萬。
- 人工智慧類股（AI）是SpaceX最新最燒錢的業務，源於2026年2月對xAI左手倒右手的收購。AI類股包括Colossus 1和Colossus 2資料中心（擁有22萬+塊NVIDIA GPU）、Grok AI，以及正在規劃的太空軌道AI資料中心。這個類股2025年營收32億美元（主要是X平台的廣告和訂閱收入），2026年第一季度營收約14億美元。但營運狀況堪憂：2025年營運虧損63.5億美元，2026年第一季度單季就虧損24.7億美元。儘管如此，機構給出的估值約為7000億美元，這是一個“前瞻期權價值”。
這三個類股的機構估值加起來約1.5兆美元，IPO目標是1.75-2兆美元，這中間約2500-5000億美元的溢價，是“AI 太空基礎設施”敘事帶來的信仰稅。
世界上最能賠錢的公司（之一）為什麼估值那麼高？
一家2026年一季度單季淨虧損42.76億美元的公司，憑什麼值1.75兆美元？
根據招股書，SpaceX 2024年曾短暫盈利，但在2026年2月完成對xAI的合併後，AI類股的巨額投入將公司重新拉回虧損狀態。
為什麼虧損還能估值這麼高？答案是資本市場相信。
它的故事邏輯是這樣的：SpaceX放衛星，靠放出的衛星搞星鏈造血，同時建太空資料中心，進而養活xAI（意思就是讓你明白，這幾個業務不是強行捆綁成團的）。
這其中有一個馬斯克畫的最大的餅，把AI計算中心搬到太空。
根據招股書，地球上建 AI 資料中心面臨三大問題：電力短缺，散熱困難，佔地面積大。
太空則完美解決了這些問題，因為太空有無限太陽能，無需冷卻塔，近乎無限空間。
SpaceX的計畫是，用星艦發射大型衛星，在軌道上建立資料中心，為xAI的Grok模型以及其他AI公司提供算力租賃服務。招股書顯示，SpaceX預計最早在2028年開始部署太空資料中心。
為什麼說 SpaceX是“梭哈星艦”？
因為星艦如果失敗，整個1.75兆的故事就會崩塌。
馬斯克很早就意識到一個問題：傳統發射市場太小，養不起一個想像空間足夠大的公司。
所以他必須自己創造新的需求。
星鏈就是這樣出現的——依託SpaceX快速、低成本、批次發射的能力，開闢出一個之前不存在的新市場。
但星鏈和太空算力中心繼續往前發展時，遇到了一個共同的問題：獵鷹9號不夠大。
獵鷹9號的火箭本身太細，整流罩內部空間有限，這就限制了衛星的尺寸。
星鏈如果想進一步提升單顆衛星的容量，就必須把衛星做得更大，而一旦涉及未來的太空資料中心、太空算力中心，問題就更明顯了，因為算力中心不僅需要裝置本身，還需要大面積散熱板。這意味著相關裝置不可能做得很小，衛星平台必須變大。
這就是星艦的重要性。
星艦的直徑9米，整流罩空間遠大於獵鷹9號，理論上可以發射更大、更重、更複雜的星鏈衛星和太空裝置。更關鍵的是，星艦的目標是完全可重複使用，理想狀態下，它像飛機一樣，飛回來之後加注燃料，很快就能再次起飛。
如果這個目標真的實現，航天發射的單位質量成本就可能再下降一個數量級。星艦的近地軌道運力從 V2的35噸提升至100噸以上，發射成本目標是降到每公斤幾百美元。
星艦對於SpaceX的意義可以用一句話概括：所有未來的餅，都建立在星艦必須能夠實現快速可重複使用的基礎上。
招股書顯示，SpaceX累計在星艦上投入超過150億美元。2025年星艦的研發支出高達30.04億美元，接近太空類股全年營收的四分之三。
招股書裡也坦誠地寫道：如果星艦在規模化開發、發射頻率或復用能力上出現任何失敗或延誤，“都將推遲或限制我們執行增長戰略的能力”。
SpaceX和Anthropic的合作是怎麼回事？
招股書寫到，Anthropic每月向SpaceX支付12.5億美元，租用算力。
根據招股書資訊，2026年5月3日，SpaceX與Anthropic簽署了算力租賃協議。Anthropic將使用SpaceX的Colossus 1和Colossus 2資料中心，每月支付12.5億美元，有效期至2029年5月。這是SpaceX AI類股目前最重要的外部收入來源之一。
此外，SpaceX在2026年4月與程式碼編輯工具公司Cursor簽署了一份包含收購期權的合作協議。根據招股書資訊，SpaceX有權以600億美元的隱含估值、以A類普通股作為對價收購Cursor。雙方同時簽署了算力合作協議，Cursor將使用SpaceX的資料中心資源來訓練和改進AI模型。
這兩筆交易透露出一個訊號，SpaceX正在從“AI模型開發商”轉型為軍火商，不再自己做大模型賣tokens，而是把算力租給別人。
招股書中提到的把人類推到“卡爾達肖夫二級文明”是什麼意思？
這是SpaceX招股書中最科幻的一部分。
卡爾達肖夫等級（Kardashev Scale）是蘇聯天文學家尼古拉·卡爾達肖夫在1964年提出的文明分類體系，根據一個文明能夠利用的能量規模來劃分：
- I 型文明：能夠利用整個行星的全部能量（包括太陽能、風能、地熱能等）
- II 型文明：能夠利用整顆恆星的全部能量（通常通過戴森球等巨型結構）
- III 型文明：能夠利用整個星系的全部能量
目前，人類文明大約處於0.7型，還遠遠沒能充分利用地球上的全部能量，更不用說太陽的能量了。
馬斯克在2026年2月向美國聯邦通訊委員會（FCC）提交的申請中寫道：“發射100萬顆作為軌道資料中心運行的衛星，是邁向卡爾達肖夫II級文明的第一步。”
具體來說，SpaceX的計畫包括：在軌道上部署大量太陽能衛星，24小時不間斷捕獲太陽能，能量密度是地球表面的數倍；利用太空中的無限太陽能和天然散熱條件，建立大規模AI算力中心；用完全可重複使用的星艦，每年發射數百萬噸裝置到太空，成本降至每公斤幾百美元；在月球建立工業基地，之後在火星建立擁有100萬人口的永久殖民地。
這個願景聽起來像科幻小說，但SpaceX把這一點寫進了招股書：這些計畫將使人類文明發展成能夠充分利用太陽全部能量的文明，標誌著向II型文明的過渡。
如果這個招股書出現在2000年，完全可以當個科幻小說看。
星艦發射一直不成功的話，IPO會失敗嗎？
IPO不大可能失敗，但估值會大幅縮水。
截至2026年5月，星艦已經進行了11次試飛，最新的V3版本原本計畫在5月21日完成首飛，結果又跳票了。
星艦至今沒有成功入軌，都是亞軌道試飛，也沒有實現助推器的回收，距離“完全可重複使用”和“快速復用”的目標還有很長的路要走。
從IPO的角度看，星艦的成敗不會直接決定IPO能否完成，但會嚴重影響估值。
如果星艦持續失敗或延誤，太空資料中心計畫無法實現，AI類股的7000億估值會被影響，火星殖民遙遙無期，長期敘事失效。
紐約大學金融學教授達摩達蘭（Aswath Damodaran）給出的參考估值是最高約1.22兆美元，低於目前的目標區間。
他坦言自己不會在2兆美元這個價位入場，但也承認SpaceX的上行潛力確實可觀。
馬斯克什麼情況下會破產？
理論上，馬斯克在很極端的條件下才會破產。
首先是特斯拉崩盤。作為馬斯克財富的最大來源之一，如果電動車市場崩潰、特斯拉技術落後、或者馬斯克被迫出售股份還債，這部分財富會大幅縮水。其次是SpaceX IPO失敗或破產。如果星艦持續失敗、星鏈使用者流失、AI類股繼續燒錢但看不到盈利希望，SpaceX的估值可能從1.75兆跌至幾千億甚至更低。第三是債務危機——馬斯克曾多次用股票作為抵押貸款，用於收購Twitter（現 X）、投資其他公司等，如果股價暴跌觸發追加保證金，他可能被迫大量拋售股票，進一步壓低股價，形成惡性循環。
最可能的破產路徑是：星艦失敗導致SpaceX估值崩塌，引發債務危機，被迫拋售特斯拉股票，最終導致財富大幅縮水。
但即使在這種極端情況下，馬斯克也很難真正破產——他最多是從兆富翁跌回千億富翁。
為什麼SEC連夜出新規針對 SpaceX？
2026年5月1日，納斯達克實施了一項新規：新上市公司如果市值排進納斯達克100指數的前40名，可以在上市後僅15個交易日就被納入指數。
按照1.75兆美元的估值，SpaceX上市後將立即成為納斯達克100指數的前10大成分股，完全符合快速納入的條件。
傳統上，新上市公司需要等待3個月才能被納入指數，目的是讓市場有時間進行價格發現，避免劇烈波動。但 SpaceX、OpenAI、Anthropic 這樣的超大型公司，在上市前就已經在私募市場交易多年，估值早已形成共識，不需要3個月的冷靜期。
但這個規則也引發了巨大爭議。
為什麼說全美國人用養老金給馬斯克兜底？
這是SpaceX IPO最大的爭議點：被動投資者被迫買單。
美國有數兆美元的養老金、401(k）退休帳戶、以及各種指數基金，它們的投資策略是“被動跟蹤指數”——指數里有什麼股票，它們就買什麼股票，按照市值比例配置。
一旦SpaceX在上市15天後被納入納斯達克100指數，所有跟蹤該指數的基金都必須買入SpaceX股票，無論價格高低，無論基本面如何。
這意味著什麼？
如果SpaceX以750億美元自由流通市值進入指數，權重約為1%，所有跟蹤納斯達克100的指數基金，都必須把約1%的資金配置到SpaceX上，從而把一部分被動投資者帶入一個高估值、低流通、風險尚未充分定價的公司。
這就是所謂“被動投資者給馬斯克兜底”的邏輯，SpaceX以極高估值上市，隨後快速進入納斯達克100，跟蹤指數的資金將被迫買入一定比例的SpaceX股票，而由於流通股有限，這種機械性需求可能推高股價，間接抬升馬斯克和早期投資者手中非流通股份的帳面價值。
英國《金融時報》專欄作家羅賓·威格爾斯沃思（Robin Wigglesworth）評論說，這種設定“可能最終成為有史以來最大的接盤遊戲”。
美國教師聯合會（AFT）等養老金組織已經向SEC提出抗議，認為這種規則修改“讓內部人受益，卻讓普通投資者承擔風險”。
SpaceX的IPO，一半是已經跑通的商業邏輯——星鏈的使用者在增長、現金流在變好、競爭壁壘肉眼可見；另一半是尚未兌現的宏大期權——星艦能否真正規模化、太空AI算力到底能不能商業化、月球基地和火星城市還要等多少年。
如果星艦成功，SpaceX可能真的成為人類通往星辰大海的基石，1.75兆只是起點；如果星艦失敗，這可能是人類歷史上最大的資本泡沫之一。
2026年6月12日，答案即將揭曉。 (果殼)