美國大型新股上市後表現往往不及大盤，不少個股最終收益為負。
在過去的年代，IPO曾是投資者入股一家潛力企業、搶佔早期佈局先機的方式。到了2026年，這更像是空降到屋頂上。
當SpaceX在6月上市時，其估值可能接近2兆美元。此次上市預計將募集創紀錄的750億美元。首席執行長埃隆·馬斯克可能會成為人類歷史上第一位兆美元富翁。這早已不是“初創公司”的範疇了。
充裕的資金來源，讓優質企業得以長時間保持私有狀態，最終以超高估值登陸資本市場。如果SpaceX的發行進展順利，AI領域的競爭對手Anthropic和OpenAI、資料平台Databricks以及支付處理商Stripe，都有望成為所謂的“超級IPO”候選者，估值可能達到或超過1000億美元。
不過，規模越大未必就越好。歷史資料表明，美國規模最大的IPO往往跑輸大盤，其中相當一部分股票甚至錄得負回報。而即將到來的“超級IPO”浪潮所帶來的風險也比以往更大：私募投資者早已摩拳擦掌，盼著把等待已久的收益兌現。
即便是最精明、最身經百戰的投資者，也可能擔心錯失行情。但SpaceX以及其他即將上市的公司，在接下來的幾個月甚至更久的時間裡，都不會像普通股票那樣運行，交易勢必會劇烈波動、難以預測。在混亂中保持觀望或許不夠刺激，但卻是明智之舉。
Facebook（現為Meta）至今仍保持著美國公司上市時估值最高的紀錄，其在2012年5月上市時的市值為810億美元。SpaceX上市時的規模可能是其20多倍——甚至比今天的Meta還要大。
與此同時，各大AI實驗室仍在進行各自規模達12位數（千億等級）的私募融資。OpenAI在3月下旬以8520億美元的估值拿到1220億美元融資。多家報導顯示，次月Anthropic壓過這位競爭對手一頭，收到了投資者的融資方案，擬給予它最高達9000億美元的估值。
在如此規模的IPO方面，沙烏地阿拉伯阿美是唯一一個歷史上可作類比的案例。它於2019年在沙烏地阿拉伯證券交易所上市，估值達1.7兆美元。
“唯一曾做到這種規模的公司，是一家由國家出資的石油公司，而且所在的是全球透明度較低的市場之一。”IPO研究機構兼基金發起方文藝復興資本（Renaissance Capital）投資策略總監艾弗裡·馬奎斯（Avery Marquez）說，“這確實沒有可比的體量。”
史上規模最大的那些IPO，過往記錄即使往好了說也是參差不齊。根據FactSet的資料，若不包括幾周前剛完成IPO的晶片製造商Cerebras Systems，共有36家美國公司以150億美元或以上的市值在美國交易所上市。其中，以首日收盤價為基準，只有9家的回報跑贏了標普500指數。真正實現正回報的，也只有17家。
再看那些勝出的公司名單，你會看到Google（現為Alphabet，+15500%）以及Palantir Technologies（+1347%）等科技界的耀眼明星。但每有一家Google，就有一家Lyft（-83%）。每有一家Palantir，也會有一家UiPath（-85%）。還有一些公司，比如電信裝置製造商朗訊科技（Lucent Technologies）以及智慧型手機的前身Palm，幾乎已經銷聲匿跡。
無論你怎麼切分這些資料——縮小範圍只看科技股，把範圍擴大到所有規模的IPO，或是剔除網際網路泡沫時期標的——你都會發現一個共性規律：平均而言，股票在首個交易日會大漲，但隨著時間推移往往難以維持這股勢頭。根據被稱為“IPO先生”的佛羅里達大學教授傑伊·裡特（Jay Ritter）的資料，2011年至2024年間的1724宗美國IPO，首日平均漲幅為23%。而在接下來的三年裡，這些新上市公司相對大盤落後了25個百分點。
對於那些相對於營收存在高溢價交易的公司（暗示著巨大的增長預期），這種趨勢尤為嚴峻。自1980年以來，那些過去12個月銷售額至少為1億美元、且市銷率超過40的發行公司，其股價從首日收盤價起算的三年平均跌幅為45%。
SpaceX將成為這一資料集中的下一個名字。按估算的1.8兆美元市值計算，該公司的交易價格是其過去12個月銷售額的93倍。
裡特說：“我認為這些IPO在交易首日大漲的可能性非常大。無論它們漲不漲，有一點我可以確定：這只股票的波動會非常劇烈。”
別指望這些資料會嚇退投資者，他們中的許多人已經等待多年，就為了能投資SpaceX。事實上，有很多理由可以預期今年6月將出現又一個首日暴漲。 (Barrons巴倫)