蔣明誠「明誠學院」:如何投資股票才能穩健獲利?


物價一直漲通貨膨脹的年代,若想退休金不要愈變愈小,如何投資股票才能穩健獲利?擁有20多年的投資經歷的蔣明誠先生整理出8個句子,請大家記住它們,股票投資不易失敗。

巴菲特曾經說過,最理想的投資期是「永遠」,最好的情況是買到對的股票,它可以永遠地幫大家賺錢。

1.逢低買進,逢高賣出

這句話的英文是Buy low, sell high,蔣明誠先生以前覺得這句話和另一句名言「留下賺錢的,砍掉賠錢的」(Keep winners, cut losers)相牴觸,後來才明白,其實應用上是不同的。

「逢低買進,逢高賣出」指的是整個股市,當股市一路上漲,漲到不合理的價格,投資者可以考慮降低持股,減少風險,這就是逢高賣出。當股市大跌,空氣中瀰漫著恐懼,這就是逢低買進的時刻。

但什麼價位是高,什麼價位是低?這不是一個簡單的問題,尤其最高點極難預測,這也是為什麼長期持股是良策。至於低點,股市大跌20%以後,通常有些好機會。不過最實在的方法,還是從基本面研究,在股市漲的時候,投資者還是有機會找到好股票,雖然機會少一些;在股市跌的時候,不好的股票可能就漲不回來了。

另一個方法是根據整體市場的本益比,低本益比代表股價低,高本益比代表股價高。1990年之前,標普500的本益比大約在10至20之間,但1990年後,本益比大約在15至25之間。

但利用本益比來決定股市高低有一個問題,一般本益比的計算是根據舊資訊,雖然價格是現在的股價,但所獲得的利潤代表過去一年的淨利。當經濟不景氣時,淨利降低,即使股價不變,本益比也會逐漸高起來。當本益比高起來時,正好又是經濟復甦的時候,所以投資者看到市場上的本益比有滯後的情形。因此蔣明誠先生表示本益比必須稍做調整,未來本益比更為實用,但每個人估算出來的未來本益比可能不同。

2.留下賺錢的,砍掉賠錢的

至於另一句市場名言「留下賺錢的,砍掉賠錢的」,蔣明誠先生認為指的是個股的選擇去留。當股市高漲,投資者想要減低風險,賣掉一些手上的股票,要賣哪幾支股票呢?這句金玉良言就是告訴大家要賣賠錢貨,或是成長不符合大家期待的股票。

這個想法簡單易懂,但許多沒有經驗的投資者往往反其道而行,誤以為跌下來的之後會漲上去,漲上去的可能會跌下來,其實不是這樣。好的公司會持續成長,壞的公司除非有大變動,否則很難翻身。

如果你的朋友開了3家店面,其中一家很賺錢,第二家雖然沒有第一家好,但也還可以,第三家時賺時賠。朋友在有限的時間和金錢下,考慮賣掉一家店面,問你的意見,你會給他什麼建議?

蔣明誠先生問過的朋友中,大部分都很直覺地認為,賣掉時賺時賠的第三家是最好的選擇。回到股票的交易,你有三支股票,第一家成長快速,利潤年年成長,第二家平平穩穩,股息按時發放,第三家一會兒賺錢、一會兒賠錢。如果這三家股票是在同時買進,非常可能第一家股票上漲,但第三家股票賠錢,你會賣哪一家?

如果你選擇賣掉賺錢的股票,你的投資組合慢慢地都剩下些不好的公司,也就是「套牢了」的意思。不好的公司常有不好的新聞,搞得你也睡不安穩,錢又沒賺到。

蔣明誠先生的答案是:毫不猶豫地賣掉第三家股票,賠錢就到此為止,讓賺錢的公司留下來。漸漸地,你的投資組合都是好股票,你可以睡得安穩,不必擔心市場時起時落。

在日常生活中,大家累積了許多好的常識,但遇到錢的事,貪心常常誤導大家做出錯誤的選擇,接踵而來的往往是恐懼。

買的時間不對,往往導致賣的時間也不對。仔細看看巴菲特手上留下的股票,最賺錢的都是長期持股的可口可樂、美國運通。幾年前巴菲特買入蘋果,蘋果繼續賺錢,巴菲特就繼續持有股票,比蔣明誠先生當年10美元買進、25美元賣出好多了!

3.勿空手接掉下來的利刃

這句話的英文是Don’t catch a falling knife,這是一句警語,提醒投資者不要以為股票跌就可以買,股票可以跌到0元,這是千真萬確的。大跌的股票有時就像一把利刃從天上掉下來,你不知道還會跌多少。

當你喜歡的一支股票大跌時,值得高興的是有機會可以進場,但更重要的是了解為什麼大跌。因為COVID-19疫情,大部分的股票在2020年3月都大跌,這是一個合理的原因,因此只要衡量得宜,選擇好的股票,定期定量買進,這就不是掉下來的利刃。當瑞幸咖啡在2020年因為做假帳而股價大跌,這就是一把天上掉下來的利刃,投資者很難預測瑞幸咖啡將來的前途。

就算是很好的公司、很好的股票,買在不對的時機,也會有空手接利刃的感覺。比如說摩根大通在2020年初最高點141美元,大跌10%至127美元時,如果投資者買進,接下來又大跌40%至77美元一股,這種感覺就像是空手接天上掉下來的利刃。即使投資者在跌20%時買進,價格約113美元,之後也再大跌了30%,感覺也沒有好太多。幸運的是,好的股票需要的只是時間,摩根大通銀行經過8個月之後,在2020年的12月底,已經回到127美元一股。

當股價因整體經濟問題而下跌時,究竟應該在哪一個點進場?沒有人可以準確預測最低點,為了減輕風險,減少空手接利刃的感覺,投資者可以用平均的方式買進,在整體股市跌20%時買進一些,跌30%時再買進一些,平均下來,就不會感覺是空手接利刃了。

即使是投資簡單的標普500基金,定期定量的投資也可以減少何時買賣的頭痛,把辛苦賺來的有限資金定期定量地放進市場。

至於賣的方式,也是如此,尤其要避免跳樓大拍賣的情形。當空氣瀰漫著恐懼時,是最不應該賣股票的時候,如果有退休後生活費的需求,定期定量地賣出也是一個好方法。

4.買耳語消息,賣新聞

這句話的英文是Buy the rumor, sell the news,不適用於大眾,但交易員常會用到,用來形容證券價位波動的不合邏輯。比如說,馬路消息傳出,央行可能會降息刺激經濟,降息通常會使短期債券的價格上漲,在消息傳出時,債券便開始走高,當央行正式宣布降息,新聞出來後,債券價格不漲反跌。這就是典型的「買耳語消息,賣新聞」。

蔣明誠先生指出這個謠言可能發生在臨床實驗和申請上市的過程,據說有些對沖基金專門注意各藥廠的徵才廣告,由徵才廣告來判斷新藥臨床實驗的進度。當他們發現藥廠開始雇用律師申請新藥上市時,便得知新藥被批准的可能性高,因此開始收購股票,事先將股價向上推。

雖然金融機構盡量使公司資訊公開化透明化,但有些資訊卻只有少數人能看到,大多數人得到的資訊還是有限。ZeroHedge網站經常提供馬路消息,可供參考,但真假仍必須經過判斷。當大家無法解釋股價波動時,有人就會說「買耳語消息,賣新聞」。

小股東無從得知這些資訊,也不能掌控全局,只能沉著以對,依據基本面分析做好長期投資的決策。

5.現金為王

英文的說法是Cash is king,所有的投資項目裡,現金是最安全最靈活的財富。在整體投資上,將一部分留在現金,隨時可以投入高報酬率的投資,或是以備不時之需,這樣投資者更能睡得安穩。

投資者不應該把每一分錢都投入股市,這樣會失去靈活性。比如說,巴菲特目前手上有1,400億美元的現金,隨時隨地,他都繼續在找尋下一個投資機會,並且找到後馬上可以行動。

6.當事實與市場大眾認為的不同時 逆向操作

對於一個以逆向操作為投資策略的人,熱門股票是最難的挑戰,蔣明誠先生解釋說:「當熱門股票上漲時,你可能會賣得太早,當熱情過後,股價下跌,你可能會賣得太慢。」在從漲到跌的轉折點時,群眾往往是錯的,所以蔣明誠先生特別注意群眾對股票過度興奮或是過度悲觀的情形。

根據蔣明誠先生的說法,買機出現在:一、公司已經開始改善經營,但市場還未查覺;二、當公司的經營和所面臨的環境沒有太大改變,而群眾卻過度強調負面的消息。

簡單說,群眾往往是錯的,尤其當他們開始一窩蜂地買或賣,正是逆向操作的時機。為了避免成為逆向操作的獵物,小投資人最好還是選擇長期投資,並且避免跟風似地買賣。

7.別為省1分錢錯過買股時機

除非是買和賣的價差太大,一般下單的方式以市價單(market order)比較合適。市價單直接按當時市場價買進或賣出。當投資者覺得市場價位不錯時,直接以市場價交易,不要貪幾分錢的買賣價差,也不必等到下一個機會。限價單(limit order)指的是投資者預設買賣價格,企圖以低於現在的市價買進,或是以高於市價賣出。

乍聽之下似乎限價單比較划算,誰不想在低的股價買進,但執行起來卻有問題,尤其是對會選擇好股票、好時機的人。以前述蘋果股票為例,為了省1分錢,有可能因此買不到股票,買不到的時候,通常是蘋果已經漲上去了。而買到的時候,通常是因為市場價格已經跌得更低,低於買價。

交易頻繁的股票,買賣價差非常小,蘋果的價差只有1分錢,臉書股價270美元,買賣價差也只有3分錢。交易不頻繁的股票如樂天,股價在10美元左右,但買賣價差約4分錢,比臉書的買賣價差高,但也不過0.3%的投資額,只要投資者不要太過頻繁進出股票,這些小的價差不會造成太多投資報酬率的損失。

小股東通常沒有時間每分每秒緊盯著市場,即使每分每秒盯著市場,看到的也是一個不完整的市場,因為市場的微觀結構(microstructure)是人眼看不淸楚的,微觀結構瞬息萬變,只有電腦可以掌控。

簡單地解釋微觀結構,那基本上是整個市場買和賣的所有下單,是什麼樣的投資者在買、什麼樣的投資者在賣、輸贏的機率如何等等。綜合所有微觀結構的結果,造市者(market maker)才會決定市場上的買價和賣價。如果投資者以限價單下單,價單被執行的原因通常是市場微結構的改變,並且是對小投資者不利的改變。

每一個小投資者的限價單都在造市者的掌控之下,造市者可以利用這些資訊調整市場買賣價格。資訊就是金錢,造市者知道你的動機,自然有辦法利用資訊賺到小投資者的錢。但若使用市價單,小投資者的資訊就不會事先讓造市者知道,長期下來,對小投資者比較有利。

8.太頻繁交易 反而錯過最好的時機

每一次小股東買賣的時候,都是造市者賺錢的時候,小投資者資金有限,所以應該謹慎選股,選對了以後,就做長期投資的打算,以減少造市者從你身上賺錢的機會。造市者的設備和資訊比小投資者好太多,背後有許多的專家在做價位分析研究,小投資者應善於利用他們提供的市場,但不要以為個人可以簡單地經由頻繁交易來致富。

蔣明誠先生也告訴大家,不要跳樓大拍賣,而要能夠達到這個目標,前提是不能借錢投資。許多跳樓大拍賣的人,都是用借來的錢投資,股價跌到某種程度後,撐不下去了,在最低點賣出成了唯一的選擇。

最近貼文