12102022 週六

理論看法更新：（論11月生產者物價指數PPI背後的經濟意義）

1.基本上，PPI並非聯準會的利率決策會議的主要參考指標，美聯儲下轄的12個分行的經濟學家也沒有針對這個主題進行長期的預測與分析系統，只有對於消費者物價指數(CPI)、核心消費者物價指數(Core CPI)、消費者支出物價指數(PCE)、消費者支出核心物價指數(Core PCE)進行經常性的更新預期，上述相關的數據可以參考美聯儲克利夫蘭分行的數學預測模型（如左圖所示）。此外，筆者也幾乎沒有聽過聯準會的官員公開討論過這個主題，因此，筆者也沒有長期追蹤PPI的習慣。

2.昨晚公布的PPI之後，市場解讀為不如預期，因此，美國股市下跌，台指期貨夜盤也因此下跌52點。因此，今天早上讀者提問有關這個數據的意義，筆者假設這個主題也是許多讀者想了解的，因此，進行了輔助性的研究，提供各位讀者參考。

3.從六月份CPI觸頂之後，開始下滑，各位可以比較一下右上圖（PPI)與右下圖(CPI)之間的關聯，從六月到十月，PPI減去CPI的價差分別為2.2%、1.3%、0.4%、0.3%、0.3%。基本上，PPI通常會高於CPI，因為上游的成本通常很難100%轉嫁到終端市場，特別是目前供應鏈有嚴重庫存問題待解的情況，更難以轉嫁，部分的成本勢必由生產者自行吸收，再者，終端的消費者通常有許多替代品可以選擇。因此我們可以假設PPI與CPI之間的價差0.3%（這是觀察九月與十月已公布的數據所得出的結果），可能是轉嫁的極限了。

4.假設11月兩者之間的差距維持0.3％。因為昨天公布的11月份PPI是7.4% 表示下週三晚上即將公布的11月CPI可能是7.1%(目前市場預期的是7.3%，美聯儲數學模型的預估值為7.49%)。背後的經濟意義在於：CPI將優於預期，股市將因此上漲。