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自從OpenAI 推出ChatGPT 以來，Google的人工智慧策略一直比較複雜，對消費者甚至開發者來說都令人困惑。

我個人不再像過去那樣對谷歌的搜尋主導地位有信心了。消費者習慣的變化可能會威脅到谷歌在搜尋領域的主導地位，接下來的幾年至關重要。

Google和OpenAI試圖塑造不斷變化的消費者行為，網路是否願意改變他們的重複行為？隨著OpenAI 準備推出一款利用必應和GPT-5 直接與Google競爭的搜尋產品，一些重大事件即將發生...

到2024 年中期，GoogleGemini Pro 1.5 明顯變得更加穩定和有用。透過調整、品牌名稱變更和收益上的表現，我想幫助大家更了解Google的人工智慧生態系統、新聞和收益。

我還是很期待即將推出的GoogleGemini。 Gemini 是一款新的大型語言模型系列，旨在與OpenAI 的ChatGPT 相抗衡。 Gemini 是Google的下一代人工智慧架構，最終將成為PaLM 2 的補充，據傳將於2023 年秋季推出，作為新的GoogleDeepMind 團隊的聯合作品...

2024 年第一季的Google收益表現超出預期。根據LSEG 數據，截至3 月31 日的季度收入為805.4 億美元，而估計為785.9 億美元。

· 谷歌的營收比去年同期成長了15%，是自2022 年初以來成長最快的一次。

. 谷歌雲端業務的營業收入成長了4 倍，達到9 億美元。
· 公司也宣布了首次股息和700 億美元的回購。
· 淨收入從去年同期的150.5 億美元成長了57%，每股從1.17 美元成長到了1.89 美元。
· 谷歌報告的總廣告銷售額為616.6 億美元，比去年同期的545.5 億美元成長。
· 公司一直在大力投資於人工智慧，為搜尋和其他服務添加生成式人工智慧功能，以確保消費者即使在他們在線獲取資訊的方式發生變化時仍繼續使用Google工具。

谷歌的人工智慧產品策略

早些時候，在Google Cloud Next 大會上，該公司宣布並發布了新產品和功能，以擴展和區分其為開發者提供的人工智慧服務。在過去幾個月中，Google也正在為其消費者產品推出了人工智慧助理和伴侶。這是Google策略概述的更新，反映了最新和最引人注目的機器學習和人工智慧產品及其價值主張。

谷歌在其整個開發者和消費者產品組合中擁有全面的人工智慧策略。其能力的關鍵主題是「規模」、「模組化和開放性」以及「多模態」。

規模的價值主張指的是Google產品可以為全球任何應用程式處理大量資料和頻寬，以及可以透過Gemini 1.5 Pro 存取的100 萬標記上下文視窗。模組化和開放性主題指的是GCP 與其他雲端平台、開發者和MLOps 工具的兼容性。多模態指的是Gemini 1.5 Pro 可以處理文字、圖像、視訊和音頻，以及整合到產品中的AI 助理的功能，例如Workspace 和Chrome。

谷歌雲端平台被定位為“雲端的新方式”，其價值主張集中在Google龐大、分散式的伺服器網路上，可以以低延遲處理大量資料和頻寬。它受到各種硬體晶片的支持，包括Google自己的TPU，現在是第5 版。

Vertex AI 是由Google提供的完全託管的開發者環境，與GCP 以及其他平台相容。
它包括三個關鍵領域：
1、AI Studio，配備MLOps 和管線工具，用於開發AI 後端系統和應用程式
2、Agent Builder - 一個用於訓練和部署AI 模型的無程式碼和低程式碼環境
3、 Model Garden，包含第一方模型（見下文）和數十個第三方模型，包括來自Anthropic 的Claude 系列、來自Meta 的Llama 系列和來自Stability AI 的Stable Diffusion

在Google Cloud Next 大會上，該公司展示了可以使用其開發者工具建立的六種類型的代理。它們是：
1、客戶代理- 透過自然語言促進客戶在生命週期內的交互，從啟用購買到管理交付和處理客戶支援查詢
2、員工代理- 向員工管理工具（例如HR、IT、福利）添加人工智慧功能，以及能夠提高員工生產力的內部工具
3、創意代理- 可以產生Gemini 支援的所有模態（文字、圖像、視訊、音訊）的內容，用於行銷、銷售和商業文件的生成
4、資料代理- 用於促進來自內部和外部來源的數據和業務智能的聚合、分析和可視化
5、代碼代理- 為開發人員編寫和調試代碼提供​​幫助
6、安全代理- 用於識別和減輕威脅
谷歌發布了這些類型代理的101 個範例清單。
「使用Google搜尋進行基礎工作」是一項新功能，可透過GCP 開發代理，以幫助實現檢索增強生成系統，該系統現在可以利用谷歌的搜尋引擎，而不僅僅是公司自己的企業資料。
谷歌的旗艦AI 模型，Gemini 1.5 Pro 是一個多模態、100 萬標記上下文視窗模型，可以一次處理1 小時的影片、3 萬多行程式碼、11 小時的音訊或70 萬個單字。它可透過Model Garden 取得，並整合到各種開發者助手中，這些助手可透過GCP、Vertex AI 以及第三方IDE 提供。
它們包括：
• 程式碼輔助- 用於軟體交付
• 雲端助理- 用於在雲端管理應用程式生命週期
• 安全工具- 用於識別和處理威脅
• BigQuery - 加快資料分析速度
• Looker - 用於商業智慧
• Android Studio - 用於Android 應用程式開發

此外，Project IDX 是一個實驗性項目，目前處於預覽階段，旨在透過人工智慧功能將全端、多平台應用程式開發工作流程帶入雲端。

Gemini 也被部署為GoogleWorkspace、搜尋和Chrome 等產品的許多AI 功能的後端。
谷歌搜尋現在提供了一項實驗性的生成功能，可以在搜尋結果頁面的頂部以自然語言回答用戶的查詢。 Workspace 還提供了AI 功能，可協助使用者在各個應用程式中撰寫、編輯、摘要和建立文字、圖像或影片形式的內容，從Gmail 到Docs 和Slides。
在會議方面，AI 會議和訊息附加元件將為使用者提供存取Google Meet 功能的權限，例如工作室外觀、工作室照明、工作室聲音和筆記。未來，AI 會議和訊息還將在Google Chat 功能中提供存取Gemini 功能，例如按需會話摘要和訊息的自動翻譯。

Google Vids 是一款新的AI 動力影片創建應用程序，計劃於2024 年6 月發布。它可以為編輯生成一個故事板，從庫存影片、圖像和背景音樂中拼接草稿，並幫助創建配音。

Workspace 的另一個增加是一個AI 動力的安全附加元件，讓IT 團隊可以自動對公司範圍內的敏感檔案進行分類和保護。此功能使得可以對Drive 中的現有和新文件進行持續評估、分類和保護，用於組織中的所有員工。

Chrome 的AI 功能使用戶能夠管理和組織他們的標籤、建立新的瀏覽器主題，並為他們的網路瀏覽產生內容，例如用於電子郵件、表單和撰寫產品評論。

最新的公告和發布使得AI 在Google的開發者、企業和消費者應用程式組合中變得更加普遍和全面。對於當前用戶來說，這是一個決定如何使用和部署人工智慧來應對他們的生活和工作負載的機會，對於Google來說，這是一個學習哪些功能有效、哪些服務需要改進的機會。這也是一家公司獲得更多市場份額的機會，特別是在雲端運算和企業領域，Google正在與AWS 和微軟的Azure 競爭。 (人工世界Artificial World)

為了深入了解新興但未知的AI的未來，在近期紅杉資本的AI Ascent 2024 活動的上，紅杉的3 位合作夥伴Pat Grady、Sonya Huang 和Konstantine Buhler 在活動期間分享了關於AI的一些獨特的見解。

另外，@sequoia在以上三個人的發言的基礎之上，也補充了自己的想法和理解，歡迎更多的小夥伴和我們互動交流。

Pat Grady的演講重點闡述了人工智慧帶來的巨大機會及其在各個行業創造價值的潛力。

人工智慧以獨特而引人注目的方式解決現實世界問題所需的要素，如廉價而豐富的計算、快速可靠的網路以及隨時可用的數據，直到最近才匯集在一起，使人工智慧成為未來10- 20 年主導主題的最佳時機。

機會：人工智慧有可能用軟體取代服務，瞄準可能達到數十兆美元的市場機會。全球軟體TAM從2010年的3,500億美元成長到2022年的6,500億美元，雲端軟體部分從60億美元增加到4,000億美元，15年的複合年增長率高達40%。

前景廣闊：人工智慧機會前景廣闊，大部分尚未開發，未來十年有可能出現40-50 家價值數十億美元的新公司。這為企業家和企業創造了價值和顛覆產業提供了重要機會。

推動技術領域的重大轉變：人工智慧以類似人類的方式進行創造、推理和互動的能力正在推動技術領域的重大轉變，類似於過去二十年的雲端轉型。

02Sonya Huang：當今的人工智慧現狀

Sonya Huang 的演講深入探討了人工智慧的現狀，強調了它在各個行業的影響以及人工智慧充分發揮其潛力所需解決的挑戰。

AI產品越來越契合市場的需要：人工智慧已經在客戶支援、法律服務和軟體工程等行業展示了產品與市場的契合度。例如，由人工智慧驅動的客戶服務平台Klarnas 透過處理三分之二的客戶服務查詢，實現了相當於700個全職座席工作的自動化。

生成式人工智慧正在經歷快速成長：第一年的收入約為30 億美元，這項壯舉是SaaS 市場花了近十年才實現的。與先前的技術轉變相比，這凸顯了人工智慧的加速採用和價值創造潛力。

AI 的$200B 問題：雖然公司在AI 基礎設施上投入了大量資金，光是去年就有大約500 億美元用於NVIDIA GPU，但AI 應用程式產生的收入仍然相對適中。這就提出了一個問題，即對人工智慧的投資何時以及如何轉化為可觀的回報？

預測：Sonya Huang 預測，2024年將是真正的AI應用將我們從Copilots(副駕駛)轉變為可以作為人類Agents(代理)的一年。之前的人工智慧可能更像是一種輔助工具，而未來的人工智慧將變成你的同事。

她也預計，隨著人工智慧應用進入生產階段，人工智慧將更有能力完成更高層次的認知任務，如規劃和推理，並使運算的平衡從預訓練轉向推理。

融資環境不平衡：目前的人工智慧公司的融資環境並不均衡，更關注基礎模型而不是應用。對於希望利用人工智慧革命的新創公司來說，這既是挑戰也是機會。

關鍵挑戰：從長遠來看，提高用戶保留率和縮小期望與現實之間的差距是人工智慧應用成功需要解決的關鍵挑戰。目前，與行動應用程式相比，生成式AI 應用程式的日月活躍用戶比率和一個月留存率較低。

產品與市場的契合度需要進一步提升：隨著基礎模型變得更加智能，人工智慧的產品與市場的契合度有望加速，從而在各行業中出現更成功的人工智慧應用。

03Konstantine Buhler ：人工智慧的長期未來

Konstantine Buhler 的演講重點在於人工智慧的長期未來，將其定位為一場將改變產業和整個社會的生產力革命。

從根本上降低成本：人工智慧代表了一場類似於農業機械化的生產力革命，使人類能夠用更少的努力和資源取得更大的成就。隨著人工智慧的不斷進步，它有可能大大降低各行各業的成本，使產品和服務更容易獲得和負擔得起。

注入人工智慧的公司：隨著人工智慧的發展，整個公司可能會開始像神經網路一樣運作，從而產生了一人公司的概念。

將AI 整合到各種流程和KPI 中已經在進行中，並且預計這一趨勢將加速，人工智慧注入公司的出現，這些公司以前所未有的效率和適應性運作。未來，人類將與複雜的人工智慧代理網路一起工作，導致各行各業的重大變革，並降低教育、醫療保健和住房等關鍵領域的成本。

標準普爾500指數正在減少：標準普爾500指數（S&P 500），意思是成份股公司創造100萬美元收入所需的工人數量正在迅速減少，這凸顯了人工智慧推動整個經濟生產力成長的潛力。

隨著時間推移，電腦、軟體、玩具、影片等成本不斷降低，而教育、住房、醫療等成本成長遠高於通貨膨脹，人工智慧的發展有望降低這些關鍵領域的成本，這也是十分令人欣喜的方面。

泛化概念重要性提升：隨著人工智慧的不斷進步，計算中的泛化概念將變得越來越重要。例如，字母“A”將不再表示為像素矩陣，而是表示為可以由人工智慧系統產生和上下文的多維概念。

儘管我們已經認識到人工智慧（AI）所帶來的變革性影響，但考慮到AI正處於一個重要的發展階段，即所謂的“巨型週期”，在這一周期內，歷史上眾多產品和解決方案都將逐漸被AI驅動的創新替代方案所取代。因此，探討這項轉變對產業和社會的深遠影響，無疑是一個值得高度關注的重要議題。

如果我們將人工智慧以類人的方式進行創建、推理和互動的能力引入需要大量勞動力或只能由專業人員執行的任務中，會怎麼樣？這個問題對於發展基於人工智慧的業務至關重要。

人工智慧產業在一年內實現了與SaaS 產業十年時間相同的收入，這一事實很好地表明了這種變化的規模。雖然已經對雲端轉型進行了類比，但我個人認為，產業變革會更大，人工智慧相關產業的TAM將擴展到幾乎所有人類參與的產業。

我們正處於應用層大量創新的第一年。正如Sonya所預測的那樣，AI已經從副駕駛轉向了代理。雖然到目前為止，重點一直放在基礎訓練上，但現在它將轉移到更高層次的認知任務，如計劃和推理。

由於成本降低，擁抱人工智慧的公司將越來越多地成為行業標準，取代大型組織或外包公司。

除了降低成本外，以前人類無法完成的自動化任務（基於人工智慧的客戶支援、銷售、行銷）也將為收入成長做出重大貢獻。

就專業職業而言，雖然勞動力可能不容易被取代，但更專業的服務將加速出現，使公眾能夠獲得這些服務。同時，市場將經歷分叉成長，熟練AI的專業人員能夠產生高附加價值，管理人工智慧工人並產生更多高價值收入。

在以下三個因素的推動下，擁抱人工智慧的公司的競爭優勢將持續上升：

收入成長及利用人工智慧創新傳統產業

最後感謝Pat Grady、Sonya Huang 和Konstantine Buhler在紅杉資本的AI Ascent 2024 活動中的演講。 (AI Pioneer)

假期期間，國內外的消息面大多偏向利多。無論是中共中央政治局召開會議，或是中國文旅市場、地產市場的樂觀表現，亦或是海外流動性改善的預期，都在向市場傳達正面訊號。

雖然假期A股休市，但港股、人民幣匯率等中國資產已經「先漲為敬」。目前五一假期迎來尾聲，明日A股開市又會有什麼樣的表現？五月的市場是否值得期待？

假期期間，市場利好主要有三個面向。

第一，中央政治局於4月30日召開會議，宣布決定7月召開中共三中全會，重點研究中國「進一步全面深化改革」等議題。會議認為，今年以來“經濟實現良好開局”，強調要“堅持乘勢而上，避免前緊後松，切實鞏固和增強經濟回升向好態勢”。因而，宏觀政策要「靠前發力」。此外，會議也提及了市場關注的新質生產力、房地產、財政政策、內需等多個熱點。

機構認為，未來A股表現，主要取決於市場對政策走向的預期。由5月1日港股迅猛上漲的表現來看，市場顯然將這次會議內容視為利多。

第二，各大產業假期表現向好。「五一」小長假期間國內文旅市場表現相對較好，出入境游增長迅猛，三四線城市及縣域旅遊增速相對高於一二線城市。一向引人關注的樓市方面的消息也同樣偏暖，如北京宣布京籍家庭可在五環外新購一套房，天津取消本地戶籍120平以上新房限購，上海宣布「以舊換新」活動，南京都市圈9城公積金互認互貸等。

近期，市場對包括樓市、央行購債等重大政策的預期頗為樂觀，疊加假期消費市場持續火熱，故股市已有正面因素在累積。

第三，海外方面，市場押注聯準會降息。日前美國公佈數據，4月非農就業人口增加17.5萬人，大幅低於預期的24萬人，也大幅不及3月的增30.3萬人；美國4月的失業率為3.9%，高於預期的3.8%，也高於3月的3.8%；4月平均時薪較上月增加0.2%，弱於預期的0.3%，也弱於3月的0.3%。

上述全面弱於預期的非農業數據揭露後，交易員將聯準會首次降息時間預期從今年11月提前至9月，且相信聯準會年內將降息2次，多於數據公佈前所預期的1次。

在多重利好因素影響下，中國資產已經開啟了上漲模式。

港股恆生指數一週漲幅達4.67%，為連續第二周大漲，同時該指數已連續9個交易日上漲，創2018年以來最長連漲紀錄。人民幣匯率同樣升勢明顯，人民幣升勢在周五達到高潮，離岸人民幣匯率在美國非農業數據公佈後急升至本週最高的7.1657，若與週二A股收盤時的7.25左右相比，三天來人民幣匯率升勢顯著。

綜上，節慶期間內外消息面均偏向正面，故多數機構認為A股節後較樂觀，在投資情緒持續回升的背景下，5月可望迎來上行趨勢。

假期間，更多外資機構的動向也進一步曝光。其中最值得關注的當屬「投資界春晚」——波克夏股東大會。北京時間5月4日晚，一年一度伯克希爾股東大會在巴菲特的老家奧馬哈舉行，引發數萬投資者現場“朝聖”，不少中國知名投資人也親赴美國參加盛會。

一季度，波克夏總計出售了價值199.72億美元的股票，買進26.91億美元，淨賣出172.81億美元。在股東大會上，巴菲特回應了減持蘋果，談到人工智慧、巨額現金儲備、繼任工作、投資化石能源等議題。經梳理，要點如下：

一、對於減持蘋果，巴菲特做出回應。蘋果一直是波克夏的第一大重倉股，但去年四季度，波克夏卻減持了蘋果1,000萬股。截至今年第一季末，波克夏持有蘋果的市值為1,354億美元，較去年末整整減少了389億美元，降幅約22%，但蘋果第一季累計下跌近11%，這意味著巴菲特一季度可能進一步減持蘋果部位。對於為何拋售蘋果，巴菲特表示，這是出於稅收原因，因為這項投資獲得了可觀的收益，而不是他對該股的長期判斷。

二、談及巨額現金儲備。最新揭露的財報顯示，截至2024年第一季末，波克夏‧哈撒韋公司的現金儲備高達1,890億美元（約 1,3,686億元），續創歷史新高。巴菲特在股東大會上表示，可以安全地假設波克夏‧哈撒韋公司的現金儲備將在今年6月底達到2,000億美元（約合人民幣1,4,482億元）。對於為何有巨額現金儲備，巴菲特表示，“現在很難找到那麼好的投資機會。現在沒有足夠有吸引力的投資標的讓我們去投資。”

三、回應為何投資化石能源。伯克希爾副董事長阿貝爾表示，當你考慮到能源部門內正在進行的轉型時，我們正在從碳資源轉向再生資源，但這種轉變不會一夜之間發生，這種轉變將需要許多年。目前還做不到完全從碳資源轉型。巴菲特認為，再生能源令人感興趣，但需要時間開發；若儲能技術無突破，太陽能永遠不會是唯一的電力來源。

四、錯過很多機會但很少遺憾，最好的技巧是逃避風險。巴菲特表示，我的投資理念不會有任何改變，也不希望別人擔心是否能夠打敗標普指數。我對現在的現狀還是非常開心的，希望自己能夠搞清楚，找到更好的方法，把最好的資源用到該用的地方，解決全世界最需要解決的問題。

五、再談人工智慧。在談到人工智慧時，巴菲特去年表示有點擔憂，因為我們沒有辦法逆轉它。今年被問到對生成式AI的看法時，巴菲特表示：「我對人工智慧一無所知。」但這並不代表這個技術不重要。當被問及人工智慧可能帶來的威脅時，巴菲特表示，我最大的問題是我對人工智慧並不完全了解。我認為任何勞動密集產業都可能受到AI的威脅。阿貝爾則認為，人工智慧在提高效率、節省時間方面能夠起作用，但在一些勞動密集產業，人工智慧可能在讓流程更安全等方面的效果可能仍然值得觀察。

六、談拋售股票的決策因素。對於判斷拋售股票的決策因素，巴菲特表示減倉往往會有許多原因，其中之一就是你需要現金，對於波克夏來說這種情況不多見，但從他20歲開始投資時，每次決策都會發生這種情況。

03  外資唱多：中國交易回來了！

在市場投資方面，波克夏主要聚焦美國本土，對中國資產著墨不多。但聯博基金、富達國際、高盛等外資機構，近期繼續看多A股，其中不少觀點值得重視。

聯博基金資深市場策略師黃森瑋認為，A股具備配置優勢，基於以下三方面原因：（1）估值低，容錯率較高；（2）基期低，改革邊際效益較高；（3）集中度低，投資機會相對廣。在他看來，中美週期階段不同，A股反而有望逐步獲得關注。

總結來說，4月全球股市震盪起因於對美國通膨及美元利率可能居高不下的擔憂，而中東地緣政治風險無疑是雪上加霜。中國作為全球第二大經濟體，目前沒有通膨問題，因此貨幣政策維持寬鬆、利率水準維持低位將是大機率事件。

黃森瑋指出，此時國際投資人若想要尋找市值夠大、流動性夠充足的股票市場以對沖美國通膨及美元利率萬一居高不下帶來的風險，此時A股反而有望成為分散風險的市場之一。

富達國際則認為，投資中國市場的長期成長主題並未改變，隨著中國經濟成長邁入下一階段，新一輪的投資機會也將隨之而來。

富達國際股票投資總監Catherine Yeung指出，「多年來，富達一直密切關注中國企業的分紅派息、股份回購以及限制性股票單位（RSU）情況，無論是國企、私企、大型、小型企業，以及公用事業或消費品牌，我們看到許多公司的管理團隊正致力於回饋少數股東。

此外，高盛在最新的資金流動報告中指出，全面精準有力的支持政策、美中關係的改善和可預測性，正成為市場正向情緒的催化劑。 「是的，中國交易回來了！」

04  大逆轉！  超百億資金湧入A股

隨著近期機構看多的趨勢愈發顯著，A股資金面也有顯著變化。

從資金流向看，寬基ETF成為資金加倉的重要標的。

4月29日，華泰柏瑞滬深300ETF淨申購為22.38億元，南部中證500ETF淨申購額為15.38億元。此外，南部中證1000ETF、華夏上證50ETF、華夏中證1000ETF淨申購額也均在12億元以上。根據Choice測算，4月22日以來，截至4月29日，貨幣ETF合計遭淨贖回近90億元，黃金相關ETF淨贖回金額也超過35億元。反觀股票型ETF，此期間淨申購額則超過260億元。

從部位情況來看，近期公私募也積極提高部位。

據信達證券測算，截至4月26日，一般股票型基金的平均部位約88.34%，較前一週上升2.22個百分點；偏股混合型基金的平均部位約85.8%，較前一週上升4.11個百分點。從機構加倉方向來看，主要是有色金屬、煤炭、機械、基礎化工、輕工業製造等產業。

除了內資機構持續進場，外資機構也開始看好A股市場。

Choice數據顯示，截至4月29日，4月以來北向資金淨買進146.37億元，今年以來，北向資金淨買進額則超過了800億元。匯豐晉信基金稱，近期美股和日股持續震盪，全球資產再平衡需求下，由於港股和A股大部分核心資產性價比較高，海外投資者減少了美股多頭持倉，轉而回補港股和A股。

展望後市，富國基金建議可以採用「三角形」佈局：

①防守側，配置高股息、低估值的紅利策略，受益於基本面的逐漸修復和預期變化；②進攻側，可以聚焦於經濟增長的供給端改善和新一輪產業週期的崛起，佈局相對高波動的TMT科技成長板塊，尤其是華為相關板塊；③中間層以穩健為主，佈局受益於市場悲觀情緒修復的醫藥、消費，以及受益於經濟復甦的順週期產業。  (證券之星)

香港特區政府財政司司長陳茂波，最新發聲！

5月5日，陳茂波在網誌發表文章，介紹香港近期經濟狀況。陳茂波表示，香港經濟維持成長動能。今年第一季香港GDP年實質成長2.7%，連續五季成長。

陳茂波認為，今年第一季經濟成長的動力，其中一個主要部分來自訪港旅遊。五一黃金周假期首三日入境旅客近65萬人次，較去年同期增加25%。

另外，陳茂波提到，香港資產市場氣氛也見改善。港股已連升九個交易日，恆生指數累計升幅近14%，平均每日成交金額超過1,280億港元。香港樓市成交轉趨活躍，樓價亦見穩定。

陳茂波介紹稱，香港經濟維持成長動能。今年第一季香港GDP年實質成長2.7%，是連續五季成長，經季節性調整後按季增長速度亦加速至2.3%。

資產市場氣氛亦見改善。港股已連升九個交易日，恆生指數累計升幅近14%，平均每日成交金額超過1280億港元，香港樓市在撤銷「辣招」後，成交轉趨活躍，樓價亦見迴穩。

陳茂波指出，今年第一季香港經濟成長的動力，其中一個主要部分來自訪港旅遊。隨著訪港旅客數目進一步上升，服務產出繼續錄得顯著增幅。今年「五一」黃金週假期，前三日入境旅客接近65萬人次，較去年黃金週前三天增加25%。外部需求較預期理想，亦支持整體貨物出口在今年前幾個月有所改善。

然而，外圍環境仍然複雜多變，並存在許多不確定性。陳茂波稱，近日聯準會宣布維持利率不變，加上近月美國通膨放緩的進程停滯，市場對美國今年降息的預期較年初時明顯降溫。息口較長時間維持在高水平，對全球經濟復甦、香港出口、香港投資意圖和資產市場表現都會帶來影響。

陳茂波同時稱，港匯持續偏強，亦影響外地旅客來港消費的意欲，加上香港市民及訪港旅客消費模式的改變，為香港零售、餐飲等消費業帶來實存的挑戰。

面對大勢變化，陳茂波認為，除了聚焦創造消費時點與場景，包括大力推動盛事經濟，同樣重要的是在消費市場新舊模式迭代更替的階段中，企業能夠把握好新產品開發和新模式營運這兩項能為業務取得突破的關鍵。新產品不但回應消費者不斷轉變的需要，亦有助創造新需求，增加銷售；至於新模式營運，則讓企業運用更多以數據為基礎的管理方案，助力企業降低成本，提質增效。今年的財政預算案提出了多項措施，協助包括餐飲和零售業的中小企業進行數位轉型。

此外，陳茂波也提到出席亞洲開發銀行年會的情況。許多與會代表對香港近年積極推動創科和數位經濟發展感興趣，特別是香港新創企業提供的創新產品和服務方案。 「在多場會議和會議中，我也重點提及香港作為國際金融中心、綠色科技及綠色金融中心，可以和亞開行發展中成員分享多方面的經驗，例如進行綠色融資、將氣候風險轉移和分散至資本市場、並善用綠色科技達致減碳目標等。

陳茂波表示，香港的綠色和永續金融過去幾年一直在亞洲保持領先位置，除了持續豐富綠色金融產品種類，香港也致力於參與製訂和對接國際的綠色標準；高水準和優質的專業服務也可助力對專案進行綠色認證，鞏固投資者的信心。

正如陳茂波所言，近期港股市場持續火熱，引發投資人關注。

5月3日，恆指收在18475.92點，當日漲幅為1.48%，錄得「九連漲」。

為何港股在近期內出現大漲？對此，銀河證券策略分析師楊超認為，資金面環境改善帶動市場回暖，流動性是港股市場表現的關鍵影響因素。港股的國際機構投資人佔比較高，因此港股受外資影響相對較大，近期日本股市與美指震盪為港股創造了反彈條件。內地投資人透過港股通參與港股市場，已成為港股市場的重要流動性來源。

另外，2024年4月19日，證監會發布了5項資本市場對港合作措施，旨在進一步拓展和優化滬深港通機制，助力香港鞏固其作為國際金融中心的地位，並推動兩地資本市場的協同發展，在政策的積極推動下港股流動性不斷改善。

對於行情機會，楊超認為港股市場的主線將仍是紅利-科技輪動策略。從業界來看，建議關注受惠於基建投資加速的上游原物料業，AI浪潮以及下半年聯準會降息落地等利好影響下的資訊科技業，以及可望實現業績與估值雙擊的非必需性消費業與醫療保健業。

華福證券首席經濟學家燕翔也認為，流動性向來是影響港股市場表現的重要因素，今年1月底以來南下資金流入港股市場明顯調速，這是港股市場同期開始走強的重要原因。開年以來優化跨國互聯互通機制、促進兩地資本市場協同發展的政策利好不斷落地，進一步催化港股行情短期快速上行。 “實際上不僅港股市場，近期包括A股、中國台灣市場在內的中國資產均有不錯表現，中國基本面持續向好是背後的核心驅動因素。”

東吳證券策略團隊則表示，近期港股表現相對強勢，主要是資金層面原因，而非經濟基本面。據觀察，有一部分海外資金增加了香港配置。一是部分港股企業獲利基本觸底，向上趨勢相對明確。二是港股估值依舊較低，賣空單已下降。短期內，港股可能會持續吸引部分海外資金。但是外資能否長期大規模流入，還需要觀察。  (中國基金報)

這一次，連忠實顧客都「背叛」了愛馬仕。

一個多月前，愛馬仕在美國加州遭到了集體訴訟。

原告指控愛馬仕涉嫌違反反壟斷法，理由是愛馬仕只允許「足夠購買記錄」的客戶，購買特定型號的包。

一名原告聲稱，自己花費數萬美元購買愛馬仕的產品，也曾購買過愛馬仕的知名產品鉑金包，但想要再次購買時卻頻頻受阻，還有原告多次表示想要購買鉑金包，被店員反覆暗示需要配貨。

她們聲稱，愛馬仕的員工銷售鉑金包以外的產品，可以獲得3%的提成，單純銷售鉑金包卻沒有提成，所以才會極力讓顧客配貨。

儘管愛馬仕方面極力否認，但大家其實都知道，對於這個頂級奢侈品品牌來說，配貨早已是公開的秘密。

天下苦愛馬仕的配貨文化久矣。

因為愛馬仕的一些包款過於受歡迎，但產能有限，預定該包的消費者需要等上幾年的時間才能拿到。

在供需嚴重失衡的情況下，一種銷售潛規則悄悄生成。

消費者必須依照一定比例，在店內購買其他不好賣的商品，才有資格購買看中的產品。

在中國和美國等地，愛馬仕的配貨比例從1：0.5到1：2不等。

也就是說，如果消費者打算買價值10萬塊的爆款包，就需要先額外購買至少10萬元的自己本不需要的產品。

如果顧客在愛馬仕沒有消費記錄，就只能填寫顧客等待名單，這基本上意味著和心儀的包無緣。

在這個商業遊戲中，入局者需要用「誠意」和真金白銀，換來一個消費的機會，等待品牌的「恩賜」。

配貨文化蓬勃發展，讓愛馬仕跨過時尚、絲巾、配件等領域，推出層出不窮的奇葩產品。

一隻愛馬仕的蒼蠅拍售價3000元，但看起來完全打不到蒼蠅。

一個「四處漏風」的垃圾桶，售價57,000元。

處處透著奢華氣息的自行車，售價16.5萬。

專為中國市場推出的麻將，售價28萬元。

「配套」的麻將桌，則需要80萬元才能買到。

花費150萬，才能把愛馬仕的DJ台搬回家裡。

購買這些愛馬仕昂貴且華麗產品的消費者，自稱「養馬人」。

他們用一筆一筆的消費，證明自己對愛馬仕品牌的忠誠度，用鈔票鋪成長長的台階，靠近那些自己真正想要的單品。

聽起來有些離譜，但愛馬仕這一招總是屢試不爽。

據說，在全球愛馬仕每賣出一個鉑金包，就有三到五個積壓單品被買空。

愛馬仕的營收和利潤也維持成長，財報顯示，愛馬仕2023年營收達134.27億歐元，年增21%（以固定匯率計算）；淨利為43.11億歐元，較去年同期成長28%。

在金錢構築的帝國之中，把配貨玩出花的愛馬仕，仍始終佔據金字塔尖的位置。

「富人專屬」的標籤，牢靠地貼在愛馬仕的每一件產品上。

在熱門影集《三十而已》中，「顧佳買包」的名場面，就彰顯了愛馬仕的江湖地位。

因為資金周轉不靈，顧佳希望打進當地的「富太圈」。

透過朋友牽線，她進入了太太圈聚會，精心挑選了一款自己很喜歡的包撐場面。

但看著富太們幾乎人手一隻愛馬仕，最便宜的包價值八萬塊，多則二三十萬，她自慚形穢，在合照時悄悄把自己的包藏在背後。

在聚會結束後，她翻閱太太們的朋友圈時，發現自己被從合照上截掉了。

她才明白，原來自己費盡心思討好，對她們來說也不過是個外人，根本融不進她們的圈子。

但她渴望這個機會，她把房子交給銀行抵押，拼命湊錢湊額度，買下一個經典款的愛馬仕鉑金包。

再次聚會時，她和她的包包成了焦點，太太們爭著試背她帶來的包，太太們朋友圈裡，終於有了她的一席之地。

耶魯人類學博士溫妮斯蒂•馬丁寫過一本叫做《我是個媽媽，我需要鉑金包》的書，在書裡她描述了自己移居紐約的“宇宙中心”上東區，面臨美國上層社會的內卷、育兒焦慮、女性地位等一系列問題。

書中處處可見一個外來者對那些奢侈品包的依賴：「讓我徹底進入新世界的臨門一腳，是一樣幾乎帶著魔力、令人目眩神迷的強大法寶——愛馬仕的鉑金包。

那些趾高氣揚的女人，她們的肩上，或是她們的手上，都有一個美到讓人忘了呼吸，不管是做工或染色都無可挑剔、價值連城的包包。一個超棒的包包是刀劍與盾牌。

我相信一個漂亮的包包可以像圖騰一樣保護我，讓我不受其他女人的傷害。 」

愛馬仕早已不只是一個做工精美的包，更是身份和地位的象徵。

即使是許多人眼中的有錢人，在它面前也難以保持體面。

杭州曾經有位女士，半年時間在愛馬仕消費140多萬，只為購心儀的包。

她撒錢買來的有衣服、皮帶、鞋子，還有餐盤和狗窩，但她甚至沒有養狗，只養了一隻貓。

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今日，韓國監管機構針對「非法賣空」的調查有了新進展。韓國金融監理局（Financial Supervisory Service，下稱「FSS」）於5月7日發布最新調查報告，表示已發現9家全球性投資非法做空164檔股票，交易總額達2,112億韓元。 FSS將與其他外國金融監管機構合作，對賣空行為進行有效調查。

5月7日，韓國綜合指數迎「跳空」大漲，全天強勢高開高走，截至收盤，該指數收漲2.15%，報2734.34點。

9家外資行「非法做空」164檔股票

5月7日，FSS在官網發布針對全球性投資非法賣空行為的持續調查報告。

報告稱，韓國金融監理局（FSS）於2023年11月成立了賣空特別調查辦公室，旨在根除非法賣空行為。此後，FSS對不公平和非法行為進行了集中調查。 FSS一直在調查14家在韓國進行賣空交易最頻繁的全球性投資。迄今為止，FSS已發現9家全球性投資非法做空164檔股票，交易總額達2,112億韓元（約15,476億美元）。

FSS表示，未來將與其他外國金融監理機關合作，對賣空行為進行有效調查。

在韓國市場，正常的賣空包含融券和賣出兩個步驟。非法賣空交易指的是交易者在沒有融券，或沒有確認可以融券的情況下操作賣空，這種行為在韓國是被禁止的。

此前，韓國於2021年4月生效的《資本市場法》修正案加強了對非法賣空行為的處罰力度——將以訂單指令金額為標準徵收罰款。一旦發現有非法賣空行為，最高罰款可達訂單指示金額的100%。

2023年11月，FSS曾發布聲明稱，從11月6日起暫時禁止股票賣空至2024年6月，以便監管機構改進規則和系統。禁令將適用於KOSPI主機板、KOSDAQ和KONEX市場的所有上市股票。歷史上，韓國曾三度全面禁止賣空行為，包括2008年全球金融危機、2011年歐洲財政危機和2020年新冠疫情期間。

在此之前，FSS已經宣布，計劃對全球投資銀行的股票賣空交易展開全面調查，調查於2023年11月開始。 FSS將調查2021年5月以來的所有賣空交易，當時韓國部分解除了疫情期間實施的股票賣空禁令。彼時，韓國金融服務委員會（FSC）的負責人Kim Joo-hyun表示：「在市場動盪中，我們發現了全球投資銀行大規模非法裸賣空交易的情況，以及其他非法活動的情況。」他說：“非法賣空交易破壞了公平價格形成，損害了市場信心，這是一個嚴重的情況。”

路透社報道，前述14家全球性投資銀行中的其他5家銀行仍在接受調查。整體而言，當局調查的上述14家投行占到了海外公司在韓國賣空交易規模的90%。

據韓國《朝鮮日報》報道稱，監管當局已通知瑞士信貸集團（Credit Suisse AG），該公司可能因被指控違反賣空規則而面臨500億韓元的罰款。該報引述業內消息人士的話稱，通知是發給該公司在韓國和新加坡的分公司的。

FSS還表示，它正在配合香港監管當局進行調查，併計劃本月訪問中國香港，舉行會議解釋韓國的賣空法規。並且，在上個月，監管機構準備了一個新的監控機制，以便更好地發現股市中的賣空違規行為。韓國監管層認為，目前市場實施的賣空禁令將繼續有效，直到監管準備足夠的措施來防止非法交易。

自去年以來，隨著韓國當局採取措施打擊非法賣空，投資和對沖基金的交易在韓國受到了越來越嚴格的審查。 2023年12月，韓國金融委員會（FSC）下屬的機構已經對匯豐銀行、法國巴黎銀行及其在韓國營運的證券公司處以265.2億韓元的罰款。韓國監管當局表示，上述企業在韓國股市故意進行非法賣空。

除了嚴打「非法賣空」行為，韓國監管層也努力推動資本市場改革措施。今年2月，韓國金融服務委員會（FSC）公佈了一項改革建議，旨在推動估值較低的上市公司報告提高股東回報的計劃，以減少股市的「韓國折價」（Korea Discount）。具體來看，韓國金融監管當局將鼓勵和支持企業自願向股東返還更多資本，並改善治理；監管機構考慮為提高市值和增加股東回報的公司提供稅收激勵；此外監管機構還將推出具有強大股東價值的公司指數。上海證券報

你必須檢視自己是否已經擁有一檔投資印度股市的新興市場基金。

印度股市正在蓬勃發展，截至4月5日的12個月裡，MSCI印度指數的回報率為40%，遠超過標普500指數29%的表現和MSCI全球指數25%的表現。

美國基金投資者已經注意到了這一點，但他們需要謹慎增加對股市的投資，因為在多年的上漲中，印度股市變得更加昂貴。

儘管如此，印度股市還是有很多讓投資人喜歡的地方。印度總理莫迪（Narendra Modi）預計將在今年春天再次當選。幾位新興市場基金經理人告訴《巴倫周刊》，在他的領導下，該國受益於包括促進數位化、創造稅收優惠、投資基礎設施和吸引外國投資等經濟政策舉措。

卡倫新興市場高股息基金（Cullen emerging Markets High Dividend）投資組合經理拉胡爾•夏爾馬(Rahul Sharma)表示：「印度是新興市場發展的一個很好的例子。」該基金在印度股市的權重約為16%。

他稱讚莫迪政府「制定了非常健全的經濟發展政策」。

與美國、日本和歐洲已開發國家不同，印度在人口結構上也有一些優勢。夏爾馬說，印度擁有龐大且相對年輕的受過教育的勞動力，其中許多人會說英語，這使得印度成為資訊科技和製藥外包的有利之地。

貝萊德美洲安碩投資策略主管克里斯蒂•阿庫利安(Kristy Akullian)表示，“我們對從專門投資印度的財務顧問那裡收到瞭如此多的問題感到驚訝。”

她補充道，包括對沖基金在內的機構投資者對印度股市表現出了濃厚興趣。她指出，規模為96億美元的安碩MSCI印度ETF在這些投資人中尤其受歡迎。截至今年2月的12個月裡，該基金的資金淨流入總額為26億美元，是晨星追蹤的所有在美上市的印度基金中淨流入最多的。

對印度感興趣的美國基金投資者有多種選擇，但他們需要考慮自己想要多少風險敞口以及投資哪種類型的基金，例如主動型基金還是被動型基金，以及只投資印度的基金還是更廣泛的新興市場基金。

買進只投資印度的基金不一定是最好的選擇。

晨星公司高級分析師比爾•羅科(Bill Rocco)表示:「我只是認為人們應該意識到風險。

晨星公司最近向《巴倫周刊》提供了一份在美上市的以印度股市為投資重點的基金名單，其中大部分是ETF。附表包括其中12個投資組合。

根據彭博社和Markit的數據，今年前三個月，此類ETF的淨流入為25億美元，在海外市場中僅次於日本ETF的35億美元。

ETF確實具有成本優勢。安碩印度ETF的費用率為0.65%。晨星公司名單上四隻主動管理的印度基金回報率在1%至1.54%之間。

但主動式管理基金可以挑選自己的持股股票，而不是像ETF一樣只盯住一個指數。

在這些主動式管理基金中，馬修斯（Matthews）印度是規模最大的基金，資產規模約8.3億美元。該基金最近三年的年複合報酬率為10.7%。這比年複合報酬率7.5%的Wasatch印度新興市場基金好。

ALPS/Kotak印度ESG基金過去三年的年複合報酬率為7.9%。 Eaton Vance大印度基金三年的年複合報酬率為9.6%。

安碩MSCI ETF的年複合報酬率為9.8%，高於上述四檔主動基金，不過與Eaton Vance基金的報酬率非常接近。

投資印度的另一個擔憂是，隨著投資人哄抬這些證券的價格，印度股市的估值已經過高。

MSCI印度指數2024年預期獲利本益比為23.2倍，而標普500指數的本益比為21.4倍，MSCI全球指數的本益比為19倍。

Baron新亞洲基金的聯席經理阿努吉·阿加瓦爾(Anuj Aggarwal)表示，印度股市並未被高估。該基金在印度股市權重約50%。他表示：“考慮到印度經濟和市場的增長週期，從盈利的一致性和持久性來看，它確實值得比其他市場獲得估值溢價。”

根據彭博社編製的一致預測，該國的實質GDP預計今年將成長7.5%，2025年將成長6.6%，而去年則為7%。

然而，卡倫基金的投資組合經理夏爾馬稱印度是“最昂貴的新興市場之一”，並補充道，他已將投資組合的印度股市權重降低至16%左右。

儘管夏爾馬看好印度的整體前景，但他關注的是印度電網公司(Power Grid Corp. of India)和印度國家銀行(State Bank of India)等公司，這兩家公司的預期市盈率都遠低於20倍。

晨星公司的高級分析師羅科表示，基金投資人需要考慮的另一個問題是：「你必須檢視自己是否已經擁有一支投資印度股市的新興市場基金」。

例如，截至去年12月31日，770億美元的先鋒FTSE新興市場ETF在印度股市的權重為21%，僅次於中國股市的28.3%。