【富邦法人部】0302早會記錄

🔸8422 可寧衛 NEUTRAL NT$198
✔️獲利穩定、配發10元現金股息已充分反映
4Q22獲利、毛利優於預估，主因業外部份大發焚化爐轉虧為盈。2023因高雄煉油廠認列完畢，獲利營收將較22年明顯下滑。先前可轉債成本為170，今日可開始公開買賣，造成股本稀釋、獲利影響與籌碼增加。今年開始投資40億桃園生質能源發電廠，勢必拉高負債比低。太陽能發電可望在年底併網，但貢獻主要在明年。獲利雖穩定，配十塊股息股價已充分反映，給予中立評等。

🔸3380 明泰 NEUTRAL NT$36
✔️持續擴大業務範圍與營收基礎
4Q22 透過集團整併、越南廠效能提升毛利率、營收穩定向上。明泰過去集中於交換器，目前積極發展5G、邊緣運算等產品，並從專案逐漸實現於營收，但短期內5G基建放緩，下次動能明顯在2024後。仲琦越南廠過去以cable為主，近期發展non-cable產品線，助於合併毛利率提升。公司發展態勢上半年平淡，下半年才有明顯動能，評價相對高檔，評等由買進降為中立。

🔸2351 順德 正向
✔️毛利率走勢看升
4Q22 毛利率16.4%，因銅價反彈與庫存去化。1Q23 公司指引QoQ -6%，毛利率可望提升到18%。OSAT營收較差，佔總體營收三成，年減約三成；IDM占七成，大部分訂單持平至小幅上揚。今年成長動能來自高功率新產品，包含STM SiC與 Onsemi IGBT，毛率皆40-50%。今年SiC rohm與斯達半導體開始加入出貨；IGBT部份Onsemi會成長100%，今年整體有望達8億，推升全年毛利率，預估可達20%。今年新產品逐季放量，毛利率改善，銅價反彈助攻，全年營收HSD成長，預估約5.9，建議逢低承接。

🔸0522 HK ASMPT
✔️衰退接近尾聲
Semi部門受消費性市場疲弱，wire bonder量大幅下降，營收不如預期，且因先進封裝的RD費用維持高檔，造成營業毛率下降。SMT部門因車用IDM表現優於預期。公司認為下半年開始反轉，wire bonder也會提升。