牛市味道？A股終於爆發，何時滿倉抄底？

“要活躍資本市場，提振投資者信心”的重磅定調，成了行情大反彈的催化劑。

本週A股終於迎來大爆發，滬指大漲3.42%，深成指漲2.68%，創業板指漲2.61%。北向資金更是狂熱掃貨，有兩天單日淨買入都超過了160億元。港股市場也是全線爆發，恆生科技指數更是邁入技術性牛市。然而，即使沒有催化劑，A股、港股當前也處於值得長期投資的重要底部位置。

統計數據顯示，截至6月底，上證指數對應的動態市盈率為11倍，上證50對應的動態市盈率是9.6倍，恆生指數的動態市盈率為9倍，而標普500指數對應的動態市盈率為22.7倍，納斯達克指數對應的動態市盈率為28倍，日經225指數的動態市盈率為18.5倍，Stoxx歐洲600指數的動態市盈率為13倍。如此來看，A股、港股均位於全球股市的估值窪地。

那些在股市底部能夠滿倉的投資者並不是預料到了催化劑的到來，而是估值的法則在起作用。正如《如何選擇成長股》的作者菲利普·費雪所說，“預測一隻股票的價格將如何變化，要比該股票還要多久才能發生變化容易得多。”當你認為一家公司值得投資時，就放手去做，不要因為市場趨勢的猜測而止步不前。

A股和港股均處於全球估值窪地

作為一個整體，A股的估值不僅位於歷史低位，而且位於全球估值窪地。截至6月30日，上證指數對應的動態市盈率為11倍，滬深300對應的動態市盈率為11倍，紅利指數對應的動態市盈率為5.5倍。

在2008年10月，由於美國次貸危機向全球實體經濟蔓延，上證指數一度探至1664點的歷史低位。彼時，上證指數對應的動態市盈率為13倍，滬深300對應的動態市盈率為12.3倍，紅利指數對應的市盈率為12倍。

在2019年1月，上證指數一度跌至2440.91點的階段新低位置，中美貿易摩擦加劇使得上證指數在2018年跌去了25%。彼時，上證指數對應的動態市盈率為11倍，滬深300對應的動態市盈率為11倍，紅利指數對應的動態市盈率為7倍。

2008年和2018年都是A股歷史上的悲觀情緒最嚴重的年份，也是重要的階段性底部。目前A股的估值已經與這兩次重要底部的估值接近，A股估值已然處於歷史低位。

此外，A股當前還處於全球估值窪地。以美國市場為例，截至6月30日，標普500指數對應的動態市盈率為22.7倍，納斯達克指數對應的動態市盈率為28倍，道瓊斯工業平均指數對應的動態市盈率為25倍，美股的估值接近歷史高位。日經225指數的動態市盈率為18.5倍，Stoxx歐洲600指數的動態市盈率為13倍，MSCI新興市場的動態市盈率為12.5倍。

目前港股也位於重要的窪地位置。統計數據顯示，截至6月30日，恆生指數的動態市盈率僅為9倍，整體估值比A股還低。

股市的愚蠢程度決定著你的收益率

中央政治局會議對股市的重磅定調不期而至，推動了A股和港股的大漲。但在此前很長一段時間中，面對不景氣的大盤，很多投資者無法做到淡定持有從容投資。但事實上，股市的不理性程度決定著你投資生涯的收益率，股市的悲觀期越長，你越有機會把資金集中於低價優質的股票上，未來也越有機會取得豐厚的收益。

這也是巴菲特所說的，“如果你遵從格雷厄姆所倡導的行為和商業準則，那麼你將獲得不錯的投資結果，能否獲得優異的投資成果，這既取決於你在投資方面付出的努力和擁有的知識，也取決於你的投資生涯中，股市的愚蠢程度。”

成功的投資者從不抱怨市場，因為正是市場犯錯誤，投資者才能從對手方低價買入心儀的股票。逆勢投資本來就是成功投資的重要部分，正如傳奇投資者約翰·鄧普頓所說，“買得便宜可以解決投資中的大部分問題。”巴菲特能夠在熊市中跳著踢踏舞上班，也正是因為估價法則在起作用，用“4毛錢的價格買入價值1塊錢”的東西能不開心嗎？

但遺憾的是，很多投資者都是趨勢的追隨者，股價越低，他們越恐懼越要逃離市場，股價越漲他們越膽大越瘋狂追買。這樣做的結果就是，屢次都被套在山頂上，或者長期僅能賺到微利。

懂得延遲滿足可以獲得更好的收益率

熊市能夠滿倉的人還需要具備延遲滿足的精神。正如菲利普·費雪所說，如果投資要獲得大的利潤，我們需要耐心，一般來說，講述一隻股票將如何變化，要比該股票還要多久才能發生變化容易得多；股票市場天生具有迷惑人的本質，如果你所做的事情同一時間所有的人都在做，並且因此對你產生幾乎不可抵抗的慾望，那麼一般這件事情根本就是錯誤的。

有一個廣為人知的心理學實驗：實驗人員讓一個四五歲的孩子到一個房間裡，給他兩個選擇，一個是較小的獎勵，馬上可以得到；另一個是較大的獎勵，但要過一會才能得到。獎勵是一些好吃的食物，比如棉花糖或者奧利奧餅乾。令人驚訝的是，一個孩子在實驗中等待時間的長短可以很好地預測他人生中很多事情的結果。懂得等待的孩子往往擁有更好的人生。

投資也一樣，懂得延遲滿足的投資者可以獲得更好的投資收益率。那些在2001年至2004年大熊市中不斷收集優質股票的投資人，在2005年至2007年的大牛市中無不賺得盆滿缽滿；在2015年下半年至2016年看似嚇人的大跌中，有勇氣拿住優質藍籌股的投資者，很多人在不到10年的時間中，賺取了10倍收益。

優秀的投資者不需要催化劑，依然能夠取得豐厚的收益。正如日鬥投資王文所說，市場的底部無疑非常磨人，不斷跌穿投資者的心理預期，但正是因為股價便宜了再便宜，當股價被壓低到了一定程度，而公司的內含價值卻在與日俱增，基本面與股價之間背離越來越大，就像火山爆發，股價遲早會爆發。（券商中國）