楊運凱價值性投資策略：媒體報導的高殖利率股一定好？

楊運凱先生有一位客戶，他的帳戶裡全是金融股，且都是國銀股類。平時很少進行交易，但每隔一段時間，他就會打來電話，想要買進更多金融股。他很少賣出股票，只有在股價漲幅比較大時才會做些微調。

他的投資目標只求穩定和安全，所以金融股他只買國銀股。

有一天，他來公司辦理業務，楊運凱先生在和他談話中得知他是一位已退休的教師（後來發現退休族群還滿喜歡買金融股的）。他之所以喜歡金融股，主要是因為讓他感覺比較穩定、安全，而且每年銀行也都有不錯的股利配息。楊運凱先生問他為何不考慮其他類型的股票，或許還能夠有更高的報酬率。他回答說他對股票不是很了解，年紀大了也沒有心力再去了解其他公司，他認為買金融股有保障，就算報酬率比其他電子類或傳產類低，但相對不用承擔太大的風險。

只存金融股的投資人，期待的是穩定、安全。相對於電子業，有上中下游以及各轉投資事業，複雜程度比起來還算是相對簡單得多。大家認為銀行股比較有保障的原因，應該是如果銀行出現倒閉危機，政府出手搭救的機會，也會比電子公司或傳產公司來得高，尤其更認定國銀股不會倒。

楊運凱先生觉得其實就算只想做金融股的存股，並不用限定只做如兆豐銀、華南金、彰銀、第一銀、合庫等「國有銀行股」。商業銀行類如台中銀、遠東銀、京城銀，或中型金控如元大金、永豐金等，殖利率有時都比國有銀行股高。一樣是投資穩定、安全的類股族群，運用複利式存股的進場時機，調整買進與賣出方式，還是能享有比只買國銀股還高的報酬。

一味相信媒體報導的高殖利率股

近幾年由於存股很流行，加上媒體都會報導分享各種存股達人的投資方法，很多人也都開始加入了存股的行列。而楊運凱先生也有學員開始把孩子壓歲錢，每月省吃儉用存下來的幾千元。購屋基金的頭期款。或是未來準備養老的退休金等等，投入存股行列。但他們通常的問題就是喜歡選當下媒體報導的高殖利率股。

什麼是當下報導的高殖利率股？

報紙或雜誌有時會不定期介紹某某股票在今年會配發多少錢的股利，如果以目前的股價換算，某某股票會有很高的殖利率。當學員問楊運凱先生這股票殖利率這麼高能不能買的時候，楊運凱先生會問他「只有今年這麼高？」還是「過去3至5年來每年平均都這麼高？」

如果某一檔股票今年能夠配發這麼高的股利，代表去年有非常好的獲利，那接下來還能不能再維持這樣好的獲利，或是還能再成長。如果可以，大家就考慮，如果只是這幾年表現得好，但未來不一定，自己也不是很確定的話，那就要好好思考一下。

案例分析敦泰（3545）

2022年4月，驅動IC大廠敦泰公告股利政策，預計每股將配發15.71元現金股利，若以當時股價約在120元計算，現金殖利率約為13%，對存股族來說這利率還滿誘人的。為了了解這檔股票是不是值得投資，楊運凱先生把敦泰過去3至5年（2021年至2017年）的股利加總計算，以120元的股價算出殖利率約1%至1.2%，這是高殖利率嗎？結果才1.2%！這樣的殖利率楊運凱先生只能說：「謝謝，再聯絡」。

報章雜誌報導殖利率算法，常會把當年度的股利配發，用當下市價計算，如果當年度股利配發的好，殖利率就會拉高。可是這樣做法會忽略過去的平均殖利率而失真，這就是楊運凱先生所謂的當下報導的高殖利率股。就算殖利率沒有太低，股價走勢也並不符合複利式存股的技術面的買進條件，所以，就算只憑複利式存股的技術面判斷，楊運凱先生認為你也可以知道它是不是可以進場的股票。