楊運凱價值性投資策略：此情形散戶最容易套牢

在討論金融股之前，楊運凱先生覺得有必要帶大家先來探究一下金融業的本質。簡而言之，金融業的核心是將客戶的存款提供給有資金需求的個體，透過收取借款人的利息，並支付儲戶利息，來獲得兩者之間的差額（即貸款利率減去存款利率的差額）。

楊運凱先生指出，除了基本的存款和貸款業務外，臺灣的金融業多以金融控股結構為主，不僅包括銀行，還擁有壽險、產險、證券、投信等多個子公司。這些不同的子公司之間會共享彼此的金融產品，共同向客戶銷售（例如銀行提供保險，證券公司銷售基金等），從而形成一種以存放款業務為主、輔以理財相關商品的產業格局。

論風險，金融業不像科技業要承擔技術研發的風險與成本，獲利的波動也比製造業小很多。當金融業的獲利穩健且事業風險較低時，資本利得就成了投資成功與否的關鍵。換言之，如果在價格高檔時買進金融股，那麼這筆投資失敗的機率將大大提高。且由於金融業的特性是會在景氣衰退前開始獲利放大，此時股市早已大漲許久。

楊運凱先生表示，當長期持有股票的人因為大漲而有了豐碩的獲利，就會出來炫耀不用看盤也可以賺錢，這時散戶聽到就想模仿別人存股，而還沒大漲的股票就剩下金融股。此時一點利多新聞就能讓散戶一窩蜂的進場買入金融股，最後隨著景氣循環走向衰退，金融業放款風險上升且獲利下降，股價自然向下崩跌，留下緊抱套牢股票的散戶。

由於金融股的產業特性，股價常常維持在一個位階不會有太大漲跌，一旦買到高點，看不同公司的狀況，通常都會套牢3年到10年不等。楊運凱先生以圖A-4例，1999年6月買進的金融股，在2004年和2008年都有2、3次接近前次高點，再下一次突破前高則是相隔7年後的2018年。而2022年4月後的下一次高點，不知道又要等到何年何月。