中國放大招救市，AI股卻拖臺股後腿？

合正三根漲停!!人取我棄，臺鹽最高獲利出場!

中國版雷曼風暴?2021年歷史重演?

拉回找買點?恐慌殺盤才有甜甜買點!

選舉行情三大趨勢產業，最佳買點就是現在!

自從OpenAI 推出ChatGPT 以來，Google的人工智慧策略一直比較複雜，對消費者甚至開發者來說都令人困惑。

我個人不再像過去那樣對谷歌的搜尋主導地位有信心了。消費者習慣的變化可能會威脅到谷歌在搜尋領域的主導地位，接下來的幾年至關重要。

Google和OpenAI試圖塑造不斷變化的消費者行為，網路是否願意改變他們的重複行為？隨著OpenAI 準備推出一款利用必應和GPT-5 直接與Google競爭的搜尋產品，一些重大事件即將發生...

到2024 年中期，GoogleGemini Pro 1.5 明顯變得更加穩定和有用。透過調整、品牌名稱變更和收益上的表現，我想幫助大家更了解Google的人工智慧生態系統、新聞和收益。

我還是很期待即將推出的GoogleGemini。 Gemini 是一款新的大型語言模型系列，旨在與OpenAI 的ChatGPT 相抗衡。 Gemini 是Google的下一代人工智慧架構，最終將成為PaLM 2 的補充，據傳將於2023 年秋季推出，作為新的GoogleDeepMind 團隊的聯合作品...

2024 年第一季的Google收益表現超出預期。根據LSEG 數據，截至3 月31 日的季度收入為805.4 億美元，而估計為785.9 億美元。

· 谷歌的營收比去年同期成長了15%，是自2022 年初以來成長最快的一次。

. 谷歌雲端業務的營業收入成長了4 倍，達到9 億美元。
· 公司也宣布了首次股息和700 億美元的回購。
· 淨收入從去年同期的150.5 億美元成長了57%，每股從1.17 美元成長到了1.89 美元。
· 谷歌報告的總廣告銷售額為616.6 億美元，比去年同期的545.5 億美元成長。
· 公司一直在大力投資於人工智慧，為搜尋和其他服務添加生成式人工智慧功能，以確保消費者即使在他們在線獲取資訊的方式發生變化時仍繼續使用Google工具。

谷歌的人工智慧產品策略

早些時候，在Google Cloud Next 大會上，該公司宣布並發布了新產品和功能，以擴展和區分其為開發者提供的人工智慧服務。在過去幾個月中，Google也正在為其消費者產品推出了人工智慧助理和伴侶。這是Google策略概述的更新，反映了最新和最引人注目的機器學習和人工智慧產品及其價值主張。

谷歌在其整個開發者和消費者產品組合中擁有全面的人工智慧策略。其能力的關鍵主題是「規模」、「模組化和開放性」以及「多模態」。

規模的價值主張指的是Google產品可以為全球任何應用程式處理大量資料和頻寬，以及可以透過Gemini 1.5 Pro 存取的100 萬標記上下文視窗。模組化和開放性主題指的是GCP 與其他雲端平台、開發者和MLOps 工具的兼容性。多模態指的是Gemini 1.5 Pro 可以處理文字、圖像、視訊和音頻，以及整合到產品中的AI 助理的功能，例如Workspace 和Chrome。

谷歌雲端平台被定位為“雲端的新方式”，其價值主張集中在Google龐大、分散式的伺服器網路上，可以以低延遲處理大量資料和頻寬。它受到各種硬體晶片的支持，包括Google自己的TPU，現在是第5 版。

Vertex AI 是由Google提供的完全託管的開發者環境，與GCP 以及其他平台相容。
它包括三個關鍵領域：
1、AI Studio，配備MLOps 和管線工具，用於開發AI 後端系統和應用程式
2、Agent Builder - 一個用於訓練和部署AI 模型的無程式碼和低程式碼環境
3、 Model Garden，包含第一方模型（見下文）和數十個第三方模型，包括來自Anthropic 的Claude 系列、來自Meta 的Llama 系列和來自Stability AI 的Stable Diffusion

在Google Cloud Next 大會上，該公司展示了可以使用其開發者工具建立的六種類型的代理。它們是：
1、客戶代理- 透過自然語言促進客戶在生命週期內的交互，從啟用購買到管理交付和處理客戶支援查詢
2、員工代理- 向員工管理工具（例如HR、IT、福利）添加人工智慧功能，以及能夠提高員工生產力的內部工具
3、創意代理- 可以產生Gemini 支援的所有模態（文字、圖像、視訊、音訊）的內容，用於行銷、銷售和商業文件的生成
4、資料代理- 用於促進來自內部和外部來源的數據和業務智能的聚合、分析和可視化
5、代碼代理- 為開發人員編寫和調試代碼提供​​幫助
6、安全代理- 用於識別和減輕威脅
谷歌發布了這些類型代理的101 個範例清單。
「使用Google搜尋進行基礎工作」是一項新功能，可透過GCP 開發代理，以幫助實現檢索增強生成系統，該系統現在可以利用谷歌的搜尋引擎，而不僅僅是公司自己的企業資料。
谷歌的旗艦AI 模型，Gemini 1.5 Pro 是一個多模態、100 萬標記上下文視窗模型，可以一次處理1 小時的影片、3 萬多行程式碼、11 小時的音訊或70 萬個單字。它可透過Model Garden 取得，並整合到各種開發者助手中，這些助手可透過GCP、Vertex AI 以及第三方IDE 提供。
它們包括：
• 程式碼輔助- 用於軟體交付
• 雲端助理- 用於在雲端管理應用程式生命週期
• 安全工具- 用於識別和處理威脅
• BigQuery - 加快資料分析速度
• Looker - 用於商業智慧
• Android Studio - 用於Android 應用程式開發

此外，Project IDX 是一個實驗性項目，目前處於預覽階段，旨在透過人工智慧功能將全端、多平台應用程式開發工作流程帶入雲端。

Gemini 也被部署為GoogleWorkspace、搜尋和Chrome 等產品的許多AI 功能的後端。
谷歌搜尋現在提供了一項實驗性的生成功能，可以在搜尋結果頁面的頂部以自然語言回答用戶的查詢。 Workspace 還提供了AI 功能，可協助使用者在各個應用程式中撰寫、編輯、摘要和建立文字、圖像或影片形式的內容，從Gmail 到Docs 和Slides。
在會議方面，AI 會議和訊息附加元件將為使用者提供存取Google Meet 功能的權限，例如工作室外觀、工作室照明、工作室聲音和筆記。未來，AI 會議和訊息還將在Google Chat 功能中提供存取Gemini 功能，例如按需會話摘要和訊息的自動翻譯。

Google Vids 是一款新的AI 動力影片創建應用程序，計劃於2024 年6 月發布。它可以為編輯生成一個故事板，從庫存影片、圖像和背景音樂中拼接草稿，並幫助創建配音。

Workspace 的另一個增加是一個AI 動力的安全附加元件，讓IT 團隊可以自動對公司範圍內的敏感檔案進行分類和保護。此功能使得可以對Drive 中的現有和新文件進行持續評估、分類和保護，用於組織中的所有員工。

Chrome 的AI 功能使用戶能夠管理和組織他們的標籤、建立新的瀏覽器主題，並為他們的網路瀏覽產生內容，例如用於電子郵件、表單和撰寫產品評論。

最新的公告和發布使得AI 在Google的開發者、企業和消費者應用程式組合中變得更加普遍和全面。對於當前用戶來說，這是一個決定如何使用和部署人工智慧來應對他們的生活和工作負載的機會，對於Google來說，這是一個學習哪些功能有效、哪些服務需要改進的機會。這也是一家公司獲得更多市場份額的機會，特別是在雲端運算和企業領域，Google正在與AWS 和微軟的Azure 競爭。 (人工世界Artificial World)

為了深入了解新興但未知的AI的未來，在近期紅杉資本的AI Ascent 2024 活動的上，紅杉的3 位合作夥伴Pat Grady、Sonya Huang 和Konstantine Buhler 在活動期間分享了關於AI的一些獨特的見解。

另外，@sequoia在以上三個人的發言的基礎之上，也補充了自己的想法和理解，歡迎更多的小夥伴和我們互動交流。

Pat Grady的演講重點闡述了人工智慧帶來的巨大機會及其在各個行業創造價值的潛力。

人工智慧以獨特而引人注目的方式解決現實世界問題所需的要素，如廉價而豐富的計算、快速可靠的網路以及隨時可用的數據，直到最近才匯集在一起，使人工智慧成為未來10- 20 年主導主題的最佳時機。

機會：人工智慧有可能用軟體取代服務，瞄準可能達到數十兆美元的市場機會。全球軟體TAM從2010年的3,500億美元成長到2022年的6,500億美元，雲端軟體部分從60億美元增加到4,000億美元，15年的複合年增長率高達40%。

前景廣闊：人工智慧機會前景廣闊，大部分尚未開發，未來十年有可能出現40-50 家價值數十億美元的新公司。這為企業家和企業創造了價值和顛覆產業提供了重要機會。

推動技術領域的重大轉變：人工智慧以類似人類的方式進行創造、推理和互動的能力正在推動技術領域的重大轉變，類似於過去二十年的雲端轉型。

02Sonya Huang：當今的人工智慧現狀

Sonya Huang 的演講深入探討了人工智慧的現狀，強調了它在各個行業的影響以及人工智慧充分發揮其潛力所需解決的挑戰。

AI產品越來越契合市場的需要：人工智慧已經在客戶支援、法律服務和軟體工程等行業展示了產品與市場的契合度。例如，由人工智慧驅動的客戶服務平台Klarnas 透過處理三分之二的客戶服務查詢，實現了相當於700個全職座席工作的自動化。

生成式人工智慧正在經歷快速成長：第一年的收入約為30 億美元，這項壯舉是SaaS 市場花了近十年才實現的。與先前的技術轉變相比，這凸顯了人工智慧的加速採用和價值創造潛力。

AI 的$200B 問題：雖然公司在AI 基礎設施上投入了大量資金，光是去年就有大約500 億美元用於NVIDIA GPU，但AI 應用程式產生的收入仍然相對適中。這就提出了一個問題，即對人工智慧的投資何時以及如何轉化為可觀的回報？

預測：Sonya Huang 預測，2024年將是真正的AI應用將我們從Copilots(副駕駛)轉變為可以作為人類Agents(代理)的一年。之前的人工智慧可能更像是一種輔助工具，而未來的人工智慧將變成你的同事。

她也預計，隨著人工智慧應用進入生產階段，人工智慧將更有能力完成更高層次的認知任務，如規劃和推理，並使運算的平衡從預訓練轉向推理。

融資環境不平衡：目前的人工智慧公司的融資環境並不均衡，更關注基礎模型而不是應用。對於希望利用人工智慧革命的新創公司來說，這既是挑戰也是機會。

關鍵挑戰：從長遠來看，提高用戶保留率和縮小期望與現實之間的差距是人工智慧應用成功需要解決的關鍵挑戰。目前，與行動應用程式相比，生成式AI 應用程式的日月活躍用戶比率和一個月留存率較低。

產品與市場的契合度需要進一步提升：隨著基礎模型變得更加智能，人工智慧的產品與市場的契合度有望加速，從而在各行業中出現更成功的人工智慧應用。

03Konstantine Buhler ：人工智慧的長期未來

Konstantine Buhler 的演講重點在於人工智慧的長期未來，將其定位為一場將改變產業和整個社會的生產力革命。

從根本上降低成本：人工智慧代表了一場類似於農業機械化的生產力革命，使人類能夠用更少的努力和資源取得更大的成就。隨著人工智慧的不斷進步，它有可能大大降低各行各業的成本，使產品和服務更容易獲得和負擔得起。

注入人工智慧的公司：隨著人工智慧的發展，整個公司可能會開始像神經網路一樣運作，從而產生了一人公司的概念。

將AI 整合到各種流程和KPI 中已經在進行中，並且預計這一趨勢將加速，人工智慧注入公司的出現，這些公司以前所未有的效率和適應性運作。未來，人類將與複雜的人工智慧代理網路一起工作，導致各行各業的重大變革，並降低教育、醫療保健和住房等關鍵領域的成本。

標準普爾500指數正在減少：標準普爾500指數（S&P 500），意思是成份股公司創造100萬美元收入所需的工人數量正在迅速減少，這凸顯了人工智慧推動整個經濟生產力成長的潛力。

隨著時間推移，電腦、軟體、玩具、影片等成本不斷降低，而教育、住房、醫療等成本成長遠高於通貨膨脹，人工智慧的發展有望降低這些關鍵領域的成本，這也是十分令人欣喜的方面。

泛化概念重要性提升：隨著人工智慧的不斷進步，計算中的泛化概念將變得越來越重要。例如，字母“A”將不再表示為像素矩陣，而是表示為可以由人工智慧系統產生和上下文的多維概念。

儘管我們已經認識到人工智慧（AI）所帶來的變革性影響，但考慮到AI正處於一個重要的發展階段，即所謂的“巨型週期”，在這一周期內，歷史上眾多產品和解決方案都將逐漸被AI驅動的創新替代方案所取代。因此，探討這項轉變對產業和社會的深遠影響，無疑是一個值得高度關注的重要議題。

如果我們將人工智慧以類人的方式進行創建、推理和互動的能力引入需要大量勞動力或只能由專業人員執行的任務中，會怎麼樣？這個問題對於發展基於人工智慧的業務至關重要。

人工智慧產業在一年內實現了與SaaS 產業十年時間相同的收入，這一事實很好地表明了這種變化的規模。雖然已經對雲端轉型進行了類比，但我個人認為，產業變革會更大，人工智慧相關產業的TAM將擴展到幾乎所有人類參與的產業。

我們正處於應用層大量創新的第一年。正如Sonya所預測的那樣，AI已經從副駕駛轉向了代理。雖然到目前為止，重點一直放在基礎訓練上，但現在它將轉移到更高層次的認知任務，如計劃和推理。

由於成本降低，擁抱人工智慧的公司將越來越多地成為行業標準，取代大型組織或外包公司。

除了降低成本外，以前人類無法完成的自動化任務（基於人工智慧的客戶支援、銷售、行銷）也將為收入成長做出重大貢獻。

就專業職業而言，雖然勞動力可能不容易被取代，但更專業的服務將加速出現，使公眾能夠獲得這些服務。同時，市場將經歷分叉成長，熟練AI的專業人員能夠產生高附加價值，管理人工智慧工人並產生更多高價值收入。

在以下三個因素的推動下，擁抱人工智慧的公司的競爭優勢將持續上升：

收入成長及利用人工智慧創新傳統產業

最後感謝Pat Grady、Sonya Huang 和Konstantine Buhler在紅杉資本的AI Ascent 2024 活動中的演講。 (AI Pioneer)

第一財經日前專訪了野村綜合研究所首席經濟學家辜朝明。他此行專程為了推廣他的新書《被追趕的經濟體》，這本書中，辜朝明深入探討了傳統經濟解決方案在應對大衰退和疫情後經濟與社會問題方面的失敗。他從資產負債表衰退和全球資本競爭的初始概念入手，解釋了大衰退為何持續如此之久，以及為何過去行之有效的良好政策如今卻不再奏效。書中也指出，自由貿易與資本自由流動之間存在著根本的脫節，這問題必須加以解決，才能使全球化收益最大化，且代價最小化。

辜朝明因為發明了「資產負債表衰退」這個概念在中國走紅，這個概念被認為是日本經濟「失去的三十年」的最佳解釋。一些中國決策者和思考者希望從日本當年的歷史中有所借鑒。

第一財經：辜先生，謝謝您抽空接受採訪，首先您此行目的為何？

第一財經：就是這本《被追趕的經濟體》。您怎麼定義被追趕的經濟體？

辜朝明：整個想法來自我的成長經驗。我生於1954年，出生在日本。當時日本還是一個非常貧困的國家，還在戰後恢復期。在1967年，我搬到了舊金山，哇，1967年的美國真美，舊金山非常美。但僅僅10年後，日本公司就開始基本上打敗了美國公司。接著，日本公司一直處於世界之巔，直到中國台灣公司和韓國公司進入市場。然後中國公司就來了。我看到這種轉換的模式，我就想這些事情為什麼會發生？一定有一些理論可以解釋。儘管這種情況正在發生，但在我看來，大多數已開發國家，這些被追趕的經濟體的政策制定者，例如日本、歐洲、美國等國家的政策思維仍然基於這樣一個假設：資本回報率在本國最高。但事實並非如此。所有這些問題之所以沒有解決，是因為我們沒有以這種方式思考過。這就是為什麼我決定寫這本書。

第一財經：談中國。你創造了「資產負債表衰退」這個詞，這使你在過去兩三年裡在中國非常出名。因為人們看到了中國今天和當時的日本之間的許多相似之處。那麼，你認為它們之間有哪些相似和差異呢？

辜朝明：是的。我認為人們看到了相似之處，因為房地產泡沫破裂了。一旦房地產泡沫破裂，人們意識到他們追逐的是我所說的“錯誤的資產價格，不可持續的資產價格”，這與34年前的日本情況完全相同。如果人們不再認為價格會繼續上漲，甚至可能下跌，那麼由於你的負債，你就不會想藉太多錢。資產價格會下降，但當這種情況大規模發生時，即使個體上，人們做的是正確的決定，整體經濟可能會遭受重創。一旦大範圍內的資產價格泡沫破裂，許多人將透過償還債務來修復資產負債表，即使在零利率的情況下，也很少有人會借錢。所以，會出現這樣一種情況，也就是即使在零利率的情況下，很多人都在儲蓄，很少人會藉貸。一旦進入這種情況，經濟就可能開始迅速走弱。日本花了20年才走出了這一泥潭。美國大蕭條後發生的也是這種情況，紐約股市在1929年10月崩盤，所有人都同時開始修復資產負債表。沒有人借錢，美國在短短四年內失去了46%的國內生產毛額。當處於這種情況時，你無法讓私營部門“借錢”，因為他們都在做正確的事情，償還債務。因此，如果你無法支配私部門，改變他們的行為，政府就必須介入，承擔借錢並支出的角色。

第一財經： 那中國和當時日本的差別在哪裡？

辜朝明： 差別在於包括你在內的每個人都知道了「資產負債表衰退」這個概念。這是中國與34年前的日本相比擁有的巨大優勢。如果政府採取行動，認識到這是一場資產負債表衰退，政府是最後的借款人和支出者，以維持經濟運行，那麼普通民眾可能永遠不會感受到資產負債表衰退，因為經濟將得到維持。這在34年前的日本並非如此。

第一財經：所以你的意思是中國已經在某種程度的資產負債表衰退中嗎？

辜朝明：我確實聽說人們不再藉錢了。有些人開始償還債務。這可能只是人口中的一小部分，比34年前日本發生的情況少。相對於34年前的日本，中國不利的一部分是，日本的泡沫其實只是一個泡沫。但中國的情況是，房地產業多年來一直呈現出巨大的繁榮，現在它佔中國國內生產毛額的26%。而現在房地產業急劇下滑，正快速萎縮，這將直接影響國內生產毛額。因此，與日本只是一個資產負債表問題相比，中國可能資產負債表問題比較小，但房地產問題比較大。這兩者結合起來，對中國政府也許構成相當大的挑戰。

第一財經：你提到「資產負債表衰退」通常發生在泡沫破裂之後。不過這次，中國是有意刺穿了房地產泡沫，這意味著我們是故意這麼做的。那麼，你認為這樣做是否正確呢？

辜朝明：事後我們會知道，正確的做法是永遠不要讓泡沫發生，因為日本的泡沫也是政府刺破的。但是泡沫一旦破裂，我們從未想過要修復資產負債表需要20年的時間。如果他們事先知道這一點，我相信日本政府除了刺穿泡沫之外，還會採取非常多不同的政策。因此，我希望中國政府意識到了導致經濟衰退的問題，並非常謹慎地選擇投資哪些公共工程項目，因為這不是一個一兩年的問題，可能會持續五到七年。因此，如果將持續那麼長時間，最好選擇好的項目，這樣五到七年後，這些項目將真正幫助中國經濟。

第一財經：我認為你解決「資產負債表衰退」問題的建議非常簡單明了，就是讓政府介入借錢支出。從這個角度說，您覺得我們政府做的足夠嗎？

辜朝明：這完全取決於私部門的反應。如果私部門真的在儲蓄，例如國內生產毛額的10%，而公司並沒有借那麼多錢，那麼政府就必須借債來填補剩餘部分，以維持經濟運作。中國公債殖利率下降至2.4%的事實表明，儲蓄相對於借款過多。如果是這樣的情況，我們應該看看債券市場。如果債券市場告訴你，每個人都在購買政府債券，因為私部門沒有借錢，那麼這意味著政府必須藉錢。

第一財經：另一個觀點是，如果政府支出得晚，那麼它可能必須花更多的錢。

辜朝明：對，越早越好。正如我所說的，如果政府什麼都不做，（經濟）可能最終會陷入900、810、730這種螺旋下降，你不想陷入這種情況，所以越早越好。

第一財經：我們生活在一個非常不同的世界中，所以純正統的貨幣政策可能在今天不起作用。從這個角度來看，什麼是治癒中國經濟困境的正確組合？

辜朝明：回到學校，我們被教導的都是貨幣政策多麼有效。當我搬到日本，看到1990年後發生的事情時，我必須說，在學校裡我們所學的關於貨幣政策能夠產生多麼有效的教導，說得好聽一些，是不完整的。因為教授們從未告訴我們，為了讓貨幣政策發揮作用，必須有大量的借款人存在。如果沒有借款人，貨幣政策就完全無關緊要。我們首先在日本看到這一點，2008年後，在歐洲和美國也看到了。借款人都消失了，因為在房地產泡沫破裂後，他們都在修復資產負債表。

第一財經：所以你的意思是在中國財政政策是關鍵。

辜朝明：對，財政政策是關鍵。

第一財經： 你的意思是我們今天要有更多的財政力量來重啟經濟？

辜朝明：我會非常強烈地推薦這種做法。如果政府介入並表示，我們將實施這項財政政策，並將繼續執行直到私部門的資產負債表得到修復，那麼私營部門將感到非常安全。然後，許多人可能會增加消費，甚至更多地投資或借更多錢。

辜朝明：沒錯。這基本及時中國政府在2008年做的。

第一財經：但問題是，那個計劃如今帶來了許多後遺症。

辜朝明：沒錯，這就是我們這次必須小心的地方。因此，我的建議是採取中國在2008年11月所採取的措施，也就是說，推出一個龐大的方案來安撫經濟。一旦人們興奮起來，開始用正面的方式來思考，經濟開始復甦，那麼就可以削減這個方案，以遏制我們在2011年、2012年看到的過度現象。這就是我的建議。 (第一財經資訊)

5月7日，標普將寧德時代的長期評等從BBB+上調至A-，評等展望由正面轉為穩定。預期寧德時代EBITDA利潤率在2024—2025年將進一步擴大到19.7%—19.8%。同時，從昨天的數據來看，寧德時代已連續5個交易日獲北向資金持續買入，累計淨流入23.92億元。

今天，韓國研究機構SNE Research發布的全球動力電池統計數據顯示，寧德時代在今年第一季繼續排名全球動力電池裝車量榜首。其動力電池裝車60.1 GWh，較去年成長31.9%，市佔率37.9%，相較去年同期高出近三個百分點。寧德時代已連續七年位居全球動力電池裝車量榜首。

那麼，新能源車是否能迎來一波行情呢？

今天，寧德時代再現大利好。標普在5月7日上調寧德時代長期發行人評級，從“BBB+”上調至“A-”，展望“穩定”。標普認為，寧德時代的海外擴張應該會緩解國內成長放緩的影響。利潤擴張將推動經營現金流的成長，加之寧德時代嚴格控制資本支出，將有助於該公司在2024—2025年維持淨現金狀況。標普預計，寧德時代在2024年海外銷售量將成長34%—37%，全球銷售量則會年增19%—23%，反映在營收端，則是全年同比增長8%。此外，受惠於未來兩年原物料價格的下降，預期寧德時代EBITDA利潤率在2024—2025年將進一步擴大到19.7%—19.8%。

3月初，摩根士丹利發布報告，將寧德時代的評級上調至“超配”，並設定目標價為210元人民幣。在報告中，摩根士丹利分析師指出，寧德時代作為全球領先的電池製造商，受益於電動車市場的快速成長和電池需求的攀升。

4月15日，穆迪評級將寧德時代以及寧德時代全資子公司Contemporary Ruiding Development Limited發行的有擔保的高級無抵押債券均上調至A3，並對寧德時代主體給出穩定展望。

4月16日，摩根士丹利分析師Jack Lu等在報告中指出，寧德時代電池利潤率超過預期，受益改進的銷售組合和成本控制，並預計將持續提振盈利，上調公司目標價至230元。傑富瑞分析師Johnson Wan更是小幅上調寧德時代目標價至245元。

外資不但看多，而且做多。從昨天的數據來看，寧德時代已連續5個交易日獲北向資金持續買入，累計淨流入23.92億元。韓國研究機構SNE Research發表全球動力電池統計數據，寧德時代在今年第一季持續排名全球動力電池裝車量榜首。其動力電池裝車60.1 GWh，較去年成長31.9%，市佔率37.9%，相較去年同期高出近三個百分點。寧德時代已連續七年位居全球動力電池裝車量榜首。比亞迪和LG新能源分別位居第一季榜單的第二和第三名。

從資金面上看，電新依然是基金重倉的產業。根據國聯證券數據，今年第一季電新產業基金重倉比例為8.83%，季增0.07%，第一季電新產業超配比例為2.56%，季增0.25%，接近歷史中樞水準。各產業橫向比較看，電新產業第一季基金持股佔比位於第4名，前三名依序為電子、食品飲料、醫藥生物。電新產業第一季超配比例排名第5。他們認為，第一季電新產業公募持倉比例環比小幅提升，主要源自於各板塊龍頭企業表現出較強alpha屬性，現階段電新產業超配比接近歷史中樞水平，其中鋰電池及電力運營商板塊獲基金持股環比上升；個股層面，寧德時代表現優異獲大幅加倉。

從基本面來看，目前新能源車產業鏈仍存在三大向好因素：

首先，需求依然強勁。多家車企相繼在五月節期間公佈4月的銷售數據，不少新能源車企交出了超預期的成績單。比亞迪4月銷量再突破30萬輛，達到31.32萬輛，是僅次於去年12月的第二高銷量成績，年增49%；長安新能源、吉利新能源4月銷量均超5萬輛，分別為5.17萬輛、5.14萬輛，較去年同期增幅分別為130%、72%。

其次，政策面利好新能源車演繹。 4月26日，商務部、財政部等7部門聯合印發的《汽車以舊換新補貼實施細則》對外發布，明確了汽車以舊換新資金補貼政策。細則明確了補貼範圍和標準。細則規定自印發日至2024年12月31日期間，報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或2018年4月30日前註冊登記的新能源乘用車，併購買符合節能要求乘用車新車的個人消費者，可享有一次性定額補貼，補貼金額為7000元或1萬元，視新購入的乘用車類型而定。

最後，美國方面亦有利好鋰電池產業鏈的消息傳來。近日，美國財政部和國稅局發布了最終的IRA法案，美國能源部給出了「受關注外國定義實體」（FEOC）的最終解釋。其中，石墨負極產品所使用材料的重新定義，將賦予其兩年的緩衝期。有分析認為，依照上述解釋引申，其他電池材料如電解質、黏合劑等也遵循新的解釋範圍。也就是說，美國暫時放寬限制這些中國產品出口美國本土。

數據顯示，2023年，中國汽車總產值達到了驚人的11兆人民幣，佔全國GDP的比重接近10%，首次超過房地產。汽車銷售總額為4.86兆，佔社消零總額的10.3%，成為消費成長的主要動力。從2020年到2024年，國產新能源汽車滲透率已從5%增加到50%。但正是這個數據說明，滲透率的潛力依然存在，空間依然比較大。此外，還有儲能也在發展當中，這對於電池的需求也是非常大。  (券商中國)

美國-納斯達克和費半指數目前位置都在月、季線下方，為空方格局。

4月中旬的回檔趺破月線及前波低點，再轉折向上先視為反彈，逄高要減持。

目前反彈維持在5日均線之上，反彈持續中(唯量價結構目前為空方)

未跌破5均前多頭無慮，唯須了解目前仍在反彈中

若未來跌破5均，須觀察彼時跌破的位置所在，再考慮轉折方向。

今年「五一」假期，汽車成為最熱門的話題之一。

「車展人氣太旺了，好幾個展台都要排隊等候才能進。」專程從天津趕來參加2024北京國際汽車展覽會的王先生告訴記者，家裡想買一台新能源車，平時沒時間看車，趁著車展把新都看看。

在北京中國國際展覽中心順義館舉行的2024年北京車展上，參觀者觀看展出的紅旗EHS7。鞠煥宗攝（新華社）

新能源車是本屆車展的最大看點。在此次車展首發新車中，新能源車佔比超過80%。比亞迪在此次車展上從數萬級至百萬級別全面覆蓋，多款新車型及技術產品集中亮相。

中汽協發布數據顯示，今年一季度，新能源汽車產銷量分別完成211.5萬輛和209萬輛，較去年同期分別成長28.2%和31.8%。乘用車市場資訊聯席會數據顯示，4月上半月，新能源乘用車零售滲透率為50.39%，首次超過傳統燃油乘用車。

除了新能源，智慧化技術也成為市場熱門話題。隨著人工智慧技術的不斷革新，車企紛紛推出新品，智慧汽車進一步“破圈”，打開了消費者的想像空間。

小米車主紀宇告訴記者，選擇小米SU7是重視汽車的智慧互聯功能，透過與其他的米家設備連接，形成「人車家」生態。

小鵬汽車亮相車展，同時宣布AI天璣系統全球首演。小鵬汽車創辦人何小鵬表示，小鵬將智慧技術與客戶體驗緊密結合，汽車的AI（人工智慧）與OTA（空中下載）技術將大幅提升。

從自動駕駛到智慧座艙，從作業系統到車雲互聯，北京車展上新科技密集“上車”，成為汽車消費市場的風向標。商湯科技共同創辦人、絕影智慧汽車事業群總裁王曉剛表示，未來汽車智慧化的競爭，本質上是通用人工智慧技術融合應用的比拼。

車展的熱度延伸到展館之外。在北京西紅門薈聚購物中心的蔚來空間，記者看到不少消費者前來體驗新款汽車。正在選購新車的高海艷向工作人員詳細了解換電方案。她告訴記者，全家經常自駕遊，換電模式能夠緩解里程焦慮。

政策層面利好不斷。繼4月多部門聯合印發《推動消費品以舊換新行動方案》後，商務部、財政部等7部門近日聯合印發《汽車以舊換新補貼實施細則》，明確了汽車以舊換新資金補貼政策。

中汽協副秘書長陳士華認為，大量新產品的推出，可望拉動汽車市場消費。同時，「以舊換新」政策也將進一步帶動需求。

據了解，不少地區陸續推出優惠政策，推動汽車市場消費升溫。例如，北京各區舉辦汽車消費節、汽車嘉年華等活動。第四屆豐台汽車消費節於4月30日拉開序幕，匯集了20款熱門車型；在二手車置換諮詢區，專門為有置換需求的車主提供服務，消費者可享有萬元置換補貼。

車企也積極響應相關促進消費政策，推出形式多元的置換活動。在北京車展上，伴隨各大品牌新車發布，各種限時優惠、置換補助密集推出。一汽奧迪、紅旗、哈佛、長安、奇瑞、上汽大眾等多家汽車品牌先後宣布，在政府補助之外，疊加推出廠商置換優惠。

「現在店裡促銷優惠挺多。以極狐阿爾法T653高配版車為例，如果把置換補貼、外遷補貼及升級優惠活動都加起來，大概能省六七萬元。」北汽極狐北京合生匯店店長劉莉莉告訴記者。

乘用車市場資訊聯席會秘書長崔東樹表示，今年中國新能源格局激烈變化，頭部效應日益明顯，「以舊換新」政策落地是重大利好。隨著多家車企新車型的亮相，疊加利好政策的實施，業界普遍預測，可望推動今年汽車消費市場新一輪成長。 (經濟日報)

晶片產業長期以來受制於技術瓶頸，未能實現顯著進展，但光阻作為核心半導體材料仍吸引了大量的關注。然而，由於光阻市場容量有限，且參與競爭的企業眾多，使得許多中小型的FA和VC對於深入這一領域顯得有些猶豫和不積極。

對於這樣一個關鍵的材料，國產化進程到底如何？在目前的年報公佈期間，我們不妨深入探討不同公司在這方面所取得的進展。雖然這些資訊來自年度報告，資料可能略顯不足，不過依然能夠從中窺探到某些細微端倪。我希望能夠透過這次分析，為大家提供一定的參考和協助。

畢竟曾經的二三十億市場，也大有可能成長為百億市場！參考四重曝光出5nm、7nm的案例。

以下內容，涉及：容大感光、鼎龍股份、上海新陽、南大光電。

光阻具有極高的技術壁壘。光阻是光刻製程的核心材料，由於生產流程複雜，對純度要求高，需要長期的研發積累，且種類多需要驗證的周期長。

日本對中國光阻出口。2023年日本感光化學品出口額4057.7億日圓（約26.7億美元），年減6.0%；出口重量5,237.2千萬克，較去年同期下降11.1%。 2023年，出口額第一的是中國大陸，出口額為1,212.5億日圓，佔29.9%，其次是台灣（905.9億日圓、佔22.3%）。香港排名第八（82.9億日圓、佔2.0%）。

持續被日美公司卡脖子。目前全球高階半導體光阻市場主要由日本和美國公司壟斷，日企全球市佔率更是達80%，處於絕對領先地位。中國光阻國產化率普遍較低，其中，KrF光阻整體國產化率不足5%，ArF光阻整體國產化率不足1%。

中國的光阻需求。根據CEMIA統計，2022年中國積體電路晶圓製造用光阻市場規模為33.58億元，其中KrF與ArF光阻合計佔比超過66%；預計到2025年，中國積體電路晶圓製造用光阻隔市場規模將達37.64億元，其中KrF與ArF光阻市場規模將達25.01億元。

而上海新陽在2023年報中指出，隨著製程縮減與儲存容量提升，光刻次數增加，單位面積光阻的金額也會越來越高。隨著中國晶圓代工產能的不斷提升，預計2025年中國半導體光阻市場規模可望達到100億元。

本公司的主要業務為PCB 光阻、顯示用光阻、半導體光阻及配套化學品等電子感光化學品的研發、生產及銷售。

PCB 光阻產品以濕膜光阻、阻焊油墨為主；

顯示用光阻的產品主要為觸控螢幕sensor用光阻、TFT陣列（Array）用光阻，主要應用於觸控螢幕製作以及顯示面板TFT陣列的製作；

半導體光阻產品主要為g 線光阻和i 線光阻，主要應用於半導體分立元件、積體電路產品生產流程中的光刻製程。

本公司晶圓光阻業務尚處於研發及市場開拓階段。公司著力攻克高階KrF/ArF光阻自主化難關，實現「卡脖子」的高階光刻材料產業化。

公司打造了武漢和潛江雙研發中心，武漢本部以配方開發和樹脂開發為主，潛江主要佈局有機小分子原料開發（特殊功能單體、光致產酸劑和淬滅劑等）。潛江一期小規模光阻量產線的建設基本完成，潛江二期300噸​​光阻量產線的建設也於2023年下半年啟動。

目前公司已佈局16支中國還未突破的主流晶圓光阻，包括8支高端KrF光阻和8支浸沒式ArF光阻（其中包括4支負顯影浸沒式ArF光阻），均為客戶主動委託開發的機型。已完成7支產品的客戶送樣，其中包括一支極限分辨率KrF光阻和一支極限分辨率ArF光刻膠，測試結果都獲得了客戶的一致認可；其餘產品均計劃在2024年完成客戶送樣。

封裝光阻專案的產線建造和品管體系建置均已完成，確保客戶測試通過後獲得訂單可實現無縫銜接。

光阻專案研發進展順利，I線、KrF光阻產品製程績效指標不斷優化提升，滿足客戶的製程需求。目前光阻已具備量產能力，在超20 家客戶端提供樣品進行測試驗證，2023年光阻產品銷售量快速增加。

ArF光阻的研發進度也比較順利，浸沒式光阻目前已有多款產品在中國多家晶圓製造企業開展測試驗證工作，部分型號產品已取得良好的測試結果及工藝窗口，技術指標與對標產品比較接近。

2023年，光阻系列產品已實現營業收入400 餘萬元。（KrF 光阻）

特別提到全資子公司上海芯刻微主要從事積體電路製造用ArF浸沒式光阻的研發，2023年實現營業收入為14,520.00元，淨利為-26,647,128.73元。

寧波南大光電的光阻研發中心具備了研發功能單體、功能樹脂、光敏劑等光阻材料的能力，能夠實現從光阻原料到光阻產品及配套材料的全部自主化。

目前研發的三款ArF光阻產品已在下游客戶通過認證並實現銷售，多款產品正在主要客戶處認證。寧波南大光電，2023年實現營收入為36,476,532.23元（年增542.88% ），淨利-17, 992,214.81億元；其中，ArF光阻銷售佔比尚不到10%，毛估也有350萬元左右。

徐州博康是最亮的那顆光阻創業新星。其已成功開發ArF/KrF單體及光阻、G線/I線光阻、電子束光阻系列產品近百款，廣泛應用於積體電路、分立元件、先進封裝等領域，客戶全面覆蓋中國70餘家晶片製造商。其中ArF-immersion產品已適用於28~45nm製程，可擴展至14nm。

近半年有融資的光阻相關企業，共5家。

新盈電子是一家光阻樹脂材料研發商，專注於光阻樹脂等原料產品研發。

具備光阻樹脂等原料研發、生產製程技術及品質管控、客戶技術服務能力等專有技術。

近日，新盈電子完成新一輪融資，投資方為上海新陽，佔12.5%。

迪道微電子是一家光阻及配套材料供應商，公司專注於電子專用材料光阻的研發，致力於積體電路和平板顯示領域高端製程光阻，以及半導體產業鏈上下游配套試劑的研發製備工作。

近日，迪道微電子完成新一輪數千萬元融資。

紫金港資本作為天使輪領投機構繼續加投，融資資金將用於研發投入和市場運作。

東陽華芯電子是半導體光刻膠生產基地，致力於實現中國高端乾濕法ArFKrF光阻產品及相關光刻材料製程與性能的全面提升，透過穩定持續的量產供應，提高半導體光刻膠的國產化水準。

華懋科技公告，擬向徐州博康資訊化學品有限公司依1.47億元（較公司實繳資本相比溢價17.69%）的轉讓價格轉讓東陽華芯電子51%的股權。

微芯新材是光阻樹脂生產商，致力於高端半導體光阻樹脂單體研發，可為使用者提供KrF光刻樹脂單體、光刻樹脂等產品。

微芯新材於近日完成超億元C輪融資，輪融資由鼎暉百孚領投，毅達資本、基石資本、廣投資本、英飛尼迪資本、開投瀚潤資本聯合參與投資。

泰合資本擔任本輪融資專屬財務顧問。

邦銘新材是一家OLED光阻及光敏材料研發商，專注於OLED面板及其他新型顯示面板用功能性光阻及光敏材料；

2019年末，首款OLED光阻開發定型並開始向業界主流客戶送樣測試；

2021年末，完成了標誌性產品低溫OC的量產前測試並正式進入量產觀察期。

近日，邦銘新材完成新一輪融資，投資方為毅達資本。

以下是其他的有融資的光阻企業：

在经过一系列激烈的筛选与对决之后，第一届GTC全球投资大赛现已进入更加关键的阶段——最后的六强已经浮出水面，预备进入这场全球瞩目的金融盛事的最终角逐。本届大赛不仅吸引了全球投资界的广泛关注，更是在金融领域掀起了一场关于策略、智慧与创新的深刻讨论。

随着比赛进入这一阶段，六位顶尖交易员将面临新的挑战和更高的期望。在这一环节中，他们不仅需要继续展示其卓越的市场分析能力和投资技巧，还必须适应日益复杂和多变的全球金融环境。参赛者将利用主办方提供的高额交易资金，在全球经济多变的背景下，如何平衡风险与收益，将成为他们成功的关键。

在这一关键阶段，六强的每一位选手都必须展现出他们策略的灵活性和创新性。随着市场环境的不断变化，有效的策略需要不仅依靠传统金融理论，更需融合最新的技术工具和数据分析方法。例如，利用大数据分析预测市场趋势，或者应用机器学习算法优化交易策略，都可能成为他们获胜的利器。

现代金融市场的复杂性要求交易策略超越传统模型和预测技术。引入高级数据分析工具，可以帮助交易者识别模式和市场趋势，这些可能被传统分析方法忽视。此外，六强选手们也在使用高级算法交易系统来执行复杂的策略，这些系统能在毫秒级别内分析和执行大量的交易，从而利用那些仅存在于极短时间窗口的市场机会。这种技术的运用不仅提高了交易的效率和速度，也增强了策略的执行精确性。

策略的演变和技术的运用在GTC全球投资大赛中占据了核心地位。选手们展示他们如何利用先进技术和全面数据分析来适应快速变化的市场条件，实现策略的持续优化和创新。这不仅仅是技术使用的展示，更是策略思维和市场适应能力的全面考验。在全球顶尖的投资竞技场中，这些能力的综合运用将决定谁能在竞争中脱颖而出，赢得最终的胜利。

随着比赛进入高潮，全球投资社区及广大观众都在期待看到哪位投资者能够凭借超凡的策略和卓越的执行力，在这场高水平的竞赛中脱颖而出。决赛也是对选手们创新能力的挑战，他们需要在常规策略之外思考，必须在维持现有投资策略的稳定性和求新求变之间找到平衡点，这对他们的创新思维和适应能力提出了更高要求。

GTC全球投资大赛的决赛不仅是一场金融技能的较量，更是一场智慧和耐心的试炼。它提供了一个展现顶级投资才能的平台，同时也推动了金融策略的创新和全球金融行业的发展。我们期待着在这场未来金融领袖的角逐中，见证一场精彩绝伦的金融盛宴。

導讀》本次線上會議，並非對有價證券、證券相關商品或其他經主管機關核准項目之投資或交易有關事項，提供分析意見或推介建議。會議、簡報中提及之公司（證券標的），目的為討論其公司之商業模式，並非為買進、賣出或持有之投資建議。


4/24 鉅樂部例會摘要

德信投顧 張家維協理：


我們預估美國經濟表現依舊強勁、通膨仍呈現頑固性的狀態下，Fed 將對降息政策採取模糊態度，⽽漲多的全球股市亦需時間消化過度樂觀的預期。我們對第⼆季的全球科技股股價看法⼀直傾向保守，主要是 市場對利率政策過於樂觀，通膨也遠未獲得控制。⾼利率對科技產業必然是不利的，由於 AI 邊緣應⽤尚在醞釀期的過程，⾼利率勢必壓抑終端需求疲軟，這是台積電下修全球半導體產值成⾧率的主因。但台積電並沒有下修⾃⼰的成⾧率預估數字，因為⾼階製程需求仍然相當旺盛，所以第⼆季的拉回是個很好的進場點，布局重⼼包括:AI 供應鏈(散熱、伺服器關 鍵零組件)、⾼階封裝製程、半導體設備本⼟化受惠股...等主流股。

台積電⼤聯盟概念 ：⽇本熊本廠開幕、今年國際設備廠股價強勢

⽇本熊本廠帶動先進製程設備、廠務⼯程、半導體耗材、特⽤化學品 等業績與股價題材。台積電2024 年資本⽀出維持 280 億~320 億美元歷 史⾼檔，估有 70%~80%⽤於先進製程技術、10%布局特殊製程，另 10%則⽤在先進封裝，先進製程及封裝仍是最⼤受惠者。

(3)通⽤設備與材料:京⿍(2413)、華⽴(3010)、崇越(5434) 

目前台積電 CoWoS 產能已經從 2022 年 7~8 萬⽚，提升⾄ 2023 年 14~15 萬⽚;在輝達等客⼾不斷追加訂單的情況下，台積電於今年三⽉份再次對台系設備廠發動新⼀波追單，交機時間預計落在 2024 年第四季，因此，今年底⽉產能有機會⽐市場推估的 3.5 萬⽚再進⼀步拉⾼，可能來到 4 萬⽚以上，年產能較去年增加兩倍以上。
台積電全⼒衝刺 CoWoS 產能，目標 2024 年翻兩倍成⾧，2025 年也將持續擴增。今年三⽉份⾏政院與台積電已達成共識，將在嘉 科撥出 6 座新廠⽤地給台積電，總投資額逾 5000 億元，在嘉義科學園區設 2 座 CoWoS 先進封裝廠，⾸座 CoWoS 廠預計 5 ⽉動⼯，2028 年量產。
依據近期我們團隊對台灣封裝製程設備估應鏈的調查顯⽰，確實看到主要半導體客⼾持續擴廠需求並追加訂單現象, 每次訂單為期六個⽉，六個⽉之後⼜再度下單，從去年⼋⽉開始都是不斷被要求加速出貨

設備材料概念股(紅⾊為 CoWoS 概念)

昇陽國際(8028)、中砂(1560)、瑞耘(6532)、帆宣(6196)、濾 能電(6788)、世⽲(3551)、科嶠(4542) (6823)、漢唐(2404)、 聖暉(5536)、迅德興業(6292)、盟⽴(2464)、華景、京⿍ (3413)、上品(4770)、⽇揚(6208)、⾧興材料(1717)、光罩 (2338)、家登(3680)、家碩(6953)、意德⼠(7556)、弘塑 (3131)、⾟耘(3583)、友威科(3580)、閎康(3587)、汎銓(6830)、宜特(3289)、桓達(4549)、捷流閥業(4580)、晶彩科 (3535)、博磊(3581)、鈦昇(8027)、萬潤(6187)、致茂 (2360)、 采鈺(6789)、精材(3374)、崇越(5434)、華⽴(3010)、翔名 (8091)、光洋應材(1785)、永光化學(1711)、中華化學(1727)、 三福化⼯(4755)、達興材料(5234)、勝⼀化⼯(1773)、聯華實(1229)、信紘(6667)、志聖(2467)、均華(6640)與均豪(5443)

Ø 主⼒產品:包括晶粒挑揀機(chip sorter)、黏晶機(die bonder)、沖切機、封膠機、雷射刻印機及視覺檢查機等半導體製程設備;核 ⼼技術是精密取放，精密加⼯，光電整合。chip sorter 在台灣市佔率達 70%，沖切成型機則約 40%。均華深耕先進封裝設備，尤其挑揀機在台市佔率居冠，也搭配客⼾擴充 CoWoS 產能。

Ø 均華接下豐厚晶⽚挑揀機(Chip Sorter)訂單，預計未來兩三年均華都沒有產能瓶頸，裝機量能有⺟公司和 G2C 全體⽀援;此為均華帶來產能調配彈性空間別可降低資本開⽀。

Ø 在技術上均華已經能做 1~3 微⽶的精度，完全可以滿⾜⺫前所有先進封裝客⼾的技術要求，為其主要的優勢，也使其市佔率⾼達七成居於⻯頭。由於 CoWoS 等先進封裝製程精細度要求度進⼀步加⾼，⽽ 2.5D 以上封裝在各種⾓度與維度上難度更⾼，預估先進封裝製程趨勢將使均華的 Chip Sorting 業務與獲利出現爆發性增⾧。

Ø 今年 3 ⽉營收 2.25 億元，⽉增 61.8%，年增 93.7%，推升⾸季合併營收站上 6.95 億元，季增46.7%、年增 171.1%，是歷史單季新⾼。今年前⼆⽉⾃結稅後純益 0.97 億元，每股稅後純益3.43 元，已逼近 2023 年全年獲利。

Ø 未來均華尚有新產品布局包括:(1)先進封裝黏晶機 die bonder;(2)封裝切單揀選機 die saw。尤其黏晶機需求量很⼤，單價更⾼，需求更⼤相對看 好;目前也已經量產，客⼾已經開始使⽤。

Ø 受惠於 CoWoS 需求⼤增，未來三年內 Chip Sorting 以及 Die Bonding 需求將⼤增，預估2024 年 EPS 為 20.84元。2025 年 EPS 則預估為 25.03 元。

Ø 材料和設備業，AI 帶來⼤商機，是均豪努⼒的⽅向。AI 晶⽚ 2022-2027 CAGR 20.3%，2027 超過 1000E 美元，均豪出貨鎖定先進封裝，由於 AI 晶⽚對先進封裝需求龐⼤，可以看到 2022- 2027 先進封裝 CAGR 10%

Ø 晶⽚尺⼨越來越⼤，因此對⾼階封裝需求增加，另 PLP(⾯板級)封裝具有成本優勢，也是未來發展⽅向，都會帶動“⾼階載板”需求提升，除了 BT/ABF，還有玻璃載板，包括 TGV 技術演進，是均豪發展重點。

Ø 特別看好 Grinding 平⾯研磨設備、AOI ⾃動光學檢測設備以及⾃動化設備，尤其在先進封裝技術發酵下，取得更多訂單機會。

Ø Grinding 平⾯研磨設備受惠 2.5D/3D 封裝趨勢成形，客⼾對平坦化、薄化、散熱要求增加， 已開發⼀系列設備⽤於後段封裝、IC 載板製程、⾯板級封裝等

Ø AOI ⾃動光學檢測設備主要⽤於監控或檢測先進封裝製程，針對先進製程 線寬/線距微縮、玻璃載板檢測與結構⾼度尺⼨量測等，開發 2D/3D AOI 檢測，可檢視內部缺陷，有助強化先進封裝客⼾良率

Ø 目前台灣封測廠當中，⼒成布局⾯板級扇出型封裝腳步最快，該公司為搶進⾼階邏輯晶⽚封 裝，已透過旗下⽵科三廠全⾯鎖定⾯板級扇出型封裝和 TSV CIS (CMOS 影像感測器)等技術，強調透過扇出型封裝，可進⾏異質整合 IC。與晶圓級扇出型封裝相較，⾯板級扇出型封裝產出的晶⽚⾯積多了⼆⾄三倍。⺫前已陸續有國際 IC 設計客⼾上⾨洽談合作事宜。預計最快需⾄2025 年對營收⽅有具體貢獻。

Ø ⼒成去年底前宣布和華邦電結盟，將採由⼒成科技提供所需之 2.5D 及 3D 先進封 裝服務，包括 Chip on Wafer(CoW)、凸塊(Bumping)及矽穿孔(TSV)等封裝技術，並由華邦電提供矽中介層(Silicon-Interposer)以完成先進封裝服務。⼒成在成功結盟華邦電之後，目前已和 AMD 針對未來先進封裝產能提供進⾏接洽。

Ø 邏輯 IC:第⼀季需求開始回升，預期第⼆季將開始出現成⾧契機，主要需求動能來⾃於智慧⼿機、AI、HPC 與電動⾞等應⽤。邏輯封裝新產品採⽤覆晶封裝、 扇出型封裝、電源模組等， 未來公司邏輯產品營收⽐重將逐步提升。

Ø ⼒成 2024 年第⼀季營收為 183.29 億元，較 2023年同期增加 16.4%。 預期第⼀季將是全年低點，全年業績將逐季成⾧。2024 年會加碼投資 HBM 與 Bumping 將使資本⽀出回到 100 億元以上。下半年會加⼤ 投資，預計 2025 年的資本⽀出應該會超過 150 億元。

Ø 受惠記憶體景氣復甦以及⾼階封裝製程商機，預估 2024 年 EPS 為 11.06 元;2025 年 EPS 為13.11 元。

Ø 2021 年起，陸續⻄伯( NB 揚聲器)—與另⼀家上市公司⻄柏不同，東荃(廣 告機、 POS 機)、超昱(光纖產品)等 3 家納⼊為旗下⼦公司，區分為:網通產品、電腦周邊 2 ⼤主要事業部，營收⽐重各為:網通占⽐ 60%~65%，電腦週邊占 35%~40%⽐重。振曜集團以振曜(6143)、沛亨(6291)、台灣⽣醫材料 (6649)為三本柱，跨⾜ ESG、AI、⽣技醫療領域。

Ø 沛亨轉型為 AI+IC，朝 AI 邁進，⼦公司⻄柏、東荃布局 AI PC 及嵌⼊式平台 軟硬體市場，孫公司超昱已打⼊ AI 伺服器線材，以此為基礎，協助沛亨 PMIC 業務，介⼊ AI伺服器市場。⻄伯提供專業筆電揚聲器解決⽅案，是全球前五⼤ NB 揚聲器供應商之⼀。

Ø 振曜:彩⾊紙的數⺫已經到六~七⾊，樂天、亞⾺遜等客⼾在等待⾊彩數⺫更為豐富會⼤幅推廣。樂天是振曜主要客⼾(因為要求⽑利率要兩成以上，所以產品會⾃⼰設計)。⾏李電⼦標籤的市場:疫情前⼀年⼤約有 60 億⼈在飛，最有需求的是商務客，⼤約占⼀成(六億⼈)。⼀開始⼀定是先賣給消費者，以後可以推給航空公司，降低地勤⼈員的⼈⼒需求。未來可能的⾏銷策略:不會免費，要提升其價值，例如以累積點數來換。

Ø 沛亨:與 AI 相關都有興趣併購進來，AI+IC。AI 的營收:傳導光纖、網通、PC/NB 揚聲器(AI PC)—不振動⼜有低⾳的效果為公司的專利，原本是⻄伯的業務，未來會購併 IC 業務。

Ø 今年 IC 的狀況會⽐較好，但是光纖狀況會不好，需求有所遞延。 AI PC 似乎有起來。客⼾對下半年的 AI PC 看法樂觀，因為今年可能會有換機潮，以及 Win 11 不⽀援的因素。

Ø 振曜⼊主後體質明顯改善，積極購併後獲利能⼒明顯提升，今年因為光纖景氣趨緩，營收與獲利應僅能⼩幅成⾧ 4~5%，EPS 約 11 元。

Ø 受惠台積電國外設廠:矽晶圓⽇本信越供應，美國是透過台灣崇越下單，光阻劑皆是崇越供應。

Ø 花蓮強震影響:崇越本⾝沒有影響，客⼾有影響，地震有急單，地震後⽯英訂單增加蠻多的。

Ø ⾸季營收符合略優於預期:崇越⾸季營收年減 4.49%，客⼾仍在消化庫存，不過⼤部分半導體材料營收超過原訂⺫標。預期上半年仍在調整庫存，但客⼾需求漸漸提升，中國提貨⾦額增加。

Ø 營收逐季成⾧:第⼆季預估營收 127 億元，季增 3.82%、年增 5.35%，預估第三季營收年增⼀成，第四季營收年增 15%，全年營收年增 527 億，年增 7%，稅後獲利估 32.97 億，年增16.29%，EPS17.86 元。