9月9日，上交所、深交所發佈公告，對港股通標的證券名單作出調整，阿里巴巴正式獲納入港股通，自2024年9月10日起生效。這意味著南向資金明起將可透過港股通購買阿里巴巴。

此次港股通標的名單調整中，阿里巴巴、順豐同城和知行汽車科技等33檔股票被調入，寶龍地產、世茂集團、遠洋集團等33檔股票被調出。

9月4日，恆生指數新增港股通指數快速納入規則，從第二上市轉換為主要或雙重主要上市而符合南向互聯互通交易資格的證券，若收市總市值在現有成分股中排名前10，則將於下次月度常規調整中納入指數。 8月28日完成在紐交所、港交所雙重主要上市的阿里巴巴，成為新規則的首例受益者。

數據顯示，2019年阿里巴巴在香港第二上市以來，大部分公眾流通股已轉倉到香港，在市值和交易量方面，阿里一直位列港股前三名，主要上市水到渠成。

機構均看好阿里巴巴納入港股通的前景，大摩研報指出，長期來看，南向資金持股佔比可能穩定超過10%。高盛研報預計，南向資金將為阿里巴巴帶來150億至160億美元的潛在資金流入。

業內人士分析稱，阿里巴巴雙重主要上市將進一步擴大來自中國及亞洲其他國家和地區的投資者基礎，促進股東結構多元化，提升阿里巴巴港股的流動性，也為投資者在公開市場持有及交易阿里巴巴股份提供更大的彈性。 (中國經濟網)

山姆會員店在全國遍地開花，加速跑：

繼去年12月官宣佛山首店落戶順德後，今年8月，它在佛山“梅開二度”，計劃投入8億元，在禪城建設佛山第二家山姆會員店。而此前不久，其上海金橋店、北京昌平店兩個項目剛完成封頂。

山姆快跑的背後，母公司沃爾瑪也再度迎來撈金中國的黃金時代。

7月23日，沃爾瑪雲南楚雄團結路分店發布停業公告稱，將於2024年8月23日起停止營業；兩天后，沃爾瑪蘇州南門店也發布了將於2024年8月1日起停止營業的消息。

連續11年穩居《財富》世界500強榜首的零售巨頭沃爾瑪，正在中國市場密集關店，這早已不是什麼新聞，而且速度還在加快。

財報顯示，截至1月31日的2020財年至2023財年，沃爾瑪中國零售店數量分別為412家、403家、361家、322家，4年休店90家。聯商網統計顯示，光是今年上半年，沃爾瑪就又相繼關停了16家大賣場。

但從財報來看，沃爾瑪在中國市場的業績卻依然強勁。

2022財年到2024財年，中國營收從138.52億美元上升到了170.11億美元，而2025上半財年（截至2024年7月31日止的六個月內），其中國市場實現淨銷售金額103億美元，年增了9.57%。

大規模關掉大賣場，業績卻逆勢成長，正是得益於它的「親兒子」——山姆會員店的一路高歌猛進，且線上線下均表現搶眼。

線下，山姆會員店依托沃爾瑪強大的全球供應鏈能力和選品開發能力，將滿足會員需求的全球潮品以更具性價比的方式「生產供應」出來。

線上，自2018年起，山姆開始開設前置倉，推出「極速達」服務，透過「門市+雲倉」的模式，實現了在許多城市的全覆蓋。

線上線下雙向發力，吸引了越來越多的會員不斷付費和消費，也讓山姆的銷售額一路「狂飆」。

截至2022年底，山姆已在中國大陸地區經營42家門市，營收約660億元，這項數據超過了擁有370家門市的盒馬鮮生的總營收。

其中，500萬個山姆會員，以最低260元一年的會員費計算，每年僅會員費收入就能達到13億元。而根據有關數據推算，最終每位會員能夠為山姆貢獻近1800元的利潤。

2023年底，沃爾瑪總裁兼執行長董明倫對山姆會員店在中國的發展態勢給予了高度評價，稱沃爾瑪在中國擁有的47家山姆店的業績繼續保持強勁增長。 「我們是迄今為止中國領先的會員制俱樂部營運商之一，在中國擁有28年的營運經驗」。

據董明倫透露，未來一年，沃爾瑪計劃在美國本土以外的市場開設約230家門市，其中，中國市場的山姆會員店將是開店重點。

董明倫的這個說法，也在山姆加快落地的腳步中得到了驗證。

截至目前，山姆已將門市開到了全國24座城市，其中擁有2家或以上山姆門市的城市共有13座。官方資料顯示，未來幾年，山姆計劃每年新開6-7家新店。

以單店年銷售20億元計算，每年銷售將成長超100億元。

今年上半年，沃爾瑪會員營收年增23%，山姆會員人數創下歷史新高。除了線下穩定的客流量正向成長外，山姆線上業務發展也如火如荼。

最新財報顯示，沃爾瑪中國電商業務淨銷售額年增23%，電商滲透率達49%，較去年第二季成長了超過200個基點。有媒體報告稱，2024年上半年，山姆中國線上銷售的年增幅進一步提高到29%，並已佔總銷售比重的50%左右。

前不久，沃爾瑪CFO雷尼公開表示，「中國市場近一半的業務是電商，我們對山姆會員商店的業務開展非常滿意，業績持續顯著增長。就總收入而言，我們表現最好的一些門店都在中國，或中國的山姆會員商店。

一邊緊急關閉老舊大賣場，一邊加速佈局更具獲利潛力的山姆會員店，這背後是沃爾瑪對中國市場的新調整，也反映出中國零售的新趨勢。

8月20日，一個震驚市場的消息傳來：京東的第二大股東沃爾瑪已完成出售所持全部京東股份，交易涉及股份價值最高約37.4億美元。

看似突如其來的變動，標誌著沃爾瑪與京東長達八年的戰略合作走向了終點，也像徵沃爾瑪正以更大力度和過去的模式說再見。

沃爾瑪與京東的合作可以追溯到2016年。彼時，電商的快速發展倒逼傳統零售商加速轉型。然而在激烈的市場競爭中，沃爾瑪的電商業務卻有點水土不服。為了在中國市場站穩腳跟，它決定與中國電商巨頭京東合作，試圖以此追趕和破局。

最初，沃爾瑪透過向京東出售1號店，換取其5%的股份，為雙方長期的戰略合作奠定了基礎。此後，沃爾瑪多次增持京東股份，最終持股比例達到了9.4%，成為京東的第二大股東。

過去8年來，沃爾瑪與京東並肩作戰，不僅在資本層面實現了深度綁定，更在供應鏈、物流、倉儲等業務層面展開了緊密的合作。

在這個過程中，雙方各取所需，也各有所獲。

沃爾瑪透過入駐京東獲得了實打實的銷售額，進一步完善了國內的電商佈局，更加了解中國消費市場；京東也藉助沃爾瑪的資源拓展了全球供應鏈能力，豐富了自身平台的品類。

雖然這次「分道揚鑣」略顯決絕，但也不代表雙方的合作結束。沃爾瑪的山姆會員店仍要依賴京東的物流服務，而京東的全球供應鏈擴展也離不開沃爾瑪的資源支援。

京東回應稱，股權變動不會影響雙方在業務層面的合作，雙方仍是彼此重要的策略夥伴。沃爾瑪也表示，京東一直是重要的合作夥伴，這項決定使其能夠更好地專注於中國的強勁發展，包括沃爾瑪購物廣場和山姆會員商店的運營，將資產配置在其它優先事項中。

目前來看，雙方屬於“和平分手”，但這場分手並非突如其來，而是早有預兆。

其核心要義或許正在於，沃爾瑪要進一步加大山姆會員店的擴張，而山姆會員店雖然有著超強的吸金能力，但前期建店卻需要大把的資金。

據了解，山姆會員店大多是自有物業，這意味著其投資成本相對較高。例如，青島店的專案計畫投資約11.3億元，佛山禪城店計畫投入8億元，通州宋莊店投資約6億元，東莞店計畫總投資約4.86億元。

由於地理和具體項目的不同，山姆會員店的投資金額有所差異。即便以每家店平均5億元的投資估算，沃爾瑪每年開店的投資成本大概在30億-35億元，這還不包括後續的營運和其他投入。

而從沃爾瑪最新財報不難看出，其現金流正面臨一定的壓力。 2025財年第二季度，其營運現金流為164億美元，年減18億美元；自由現金流為59億美元，減少31億美元。

這種現金流的減少在某種程度上影響沃爾瑪的擴張步伐，京東股權的出售，無疑有助其增加現金實力，也能為山姆會員店的加速擴張提供更為充足的資金支持。

這顯示了沃爾瑪對山姆會員店獲利能力的高度信任，但這項策略並非沒有風險。

今年6月，中國連鎖經營協會發布「2023年中國連鎖Top100」榜單，沃爾瑪（中國）以1,202.17億元的銷售額登上榜首。這項成績的取得，靠的正是貢獻了過半銷售額的47家山姆會員店。

身為中國市場會員店模式的先驅，山姆的發展之路並不平坦。沃爾瑪中國CEO朱曉靜曾提到，山姆在中國實現第一個100萬付費會員，花了21年時間。

這一年，前屈臣氏高層文安德出任山姆中國業務總裁，他以兩大動作推動山姆大幅變革，並在消費升級趨勢下成效顯著：其一，將近萬個SKU砍掉一半，聚焦好產品，簡化顧客購買決策；其二，將維持了20年的150元會員費提高到260元，更精準地鎖定目標用戶群。

山姆的核心是透過會員制來創造價值。

會員費的收取不僅提高了會員對山姆的粘性，還幫助山姆篩選出消費者，進而為其更高品質的商品和服務帶來穩定的客群消費，創造穩定現金流的同時，也能更好地進行庫存管理。

與傳統商超不同，山姆採用「少而精」的選品策略，僅上架符合用戶需求且滿意度高的商品，並且打造了蛋糕、披薩、牛排等一系列「爆款」產品。這些產品不僅是引流利器，更是獲利的關鍵。數據顯示，2022年，山姆自有品牌商品佔近30%，貢獻了約40%的銷售額。

依托打造爆品的能力和沃爾瑪的全球供應鏈能力，山姆能夠以更具競爭力的價格為顧客提供更優質的產品，並且結合前置倉的電商網絡，形成線上線下服務客戶的閉環。

這也構成了山姆成功的底層邏輯：以「會員制」為核心，透過持續為顧客提供更高質價比的商品和服務體驗，吸引會員不斷費並進行複購。

如今，山姆正在加速複製這一成功模式，透過不斷拓展門市和增加會員數量進一步提升獲利能力。但其加速擴張，也暴露出了一些問題，特別是在品控和供應鏈管理方面。

例如，今年4月，廣州林女士在山姆會員商店App上花65元購買了一份梅花肉，並選擇極速達配送，到貨後卻發現梅花肉出現發黑且偏肥的問題。當她向平台申請退款，卻因「生鮮產品非品質問題，無法退換貨」遭拒，雙方溝通10餘天仍未退款。

今年8月，廣東深圳的張先生在前海山姆會員商店購買了一盒“MM美式烤雞”，卻在烤雞中發現了一枚形似子彈頭的金屬異物。張先生就此事向山姆投訴，得到回應稱，供應商以及各環節均沒有問題。 “到底這個異物從何而來”，山姆並未給出令人滿意的答复。

去年11月，甚至有消費者在社群平台表示在山姆烤雞吃鋼針。而近兩年，因食品黴變、產品中摻假和摻雜等問題，山姆會員店已至少被相關部門處罰20次。

這些問題雖然都有其偶然性，但也反映出山姆在「又快又好」上面臨更大挑戰。

同時，越來越多的競爭者也正加速湧入，爭奪會員制消費者。

近幾年，山姆的逆勢成長驗證了會員制模式在中國零售市場的可行性，也吸引越來越多的零售玩家入局推出自己的會員店，並加速形成著對「山姆」的圍攻之勢。

首先是山姆的老對手Costco（開市客），正加快中國擴張步伐。 Costco在選配、會員體系搭建等方面與山姆近似，目前已相繼開出上海閔行店、‌上海浦東店、‌蘇州店、‌寧波店、‌杭州店、‌深圳店和‌南京店，並且開一家火一家，分食著可能屬於山姆的「蛋糕」。

另一個競爭對手，來自德國的連鎖超市ALDI（奧樂齊），也正憑藉高性價比產品和店鋪離消費者更近的便利性，在上海厲兵秣馬，未來若走向全國，也必然吞噬山姆前置倉的訂單量。

中國本土的競爭對手也虎視眈眈：大潤發M會員店，在近一年半的時間裡已在五城佈局五店，試圖在低線市場與山姆分一杯羹；盒馬鮮生近期宣布試點前置倉來加密服務半徑，為周邊3公里居民提供最快30分鐘送達服務，進一步搶佔市場。

可以預見的是，未來的競爭只會越來越激烈，市場蛋糕將被進一步瓜分，而山姆會員店全速擴張的另一邊，麥德龍、盒馬的一些會員店已經開始出現關停現象。

同時，百年未有之變局下，中國家庭結構和年輕人的消費習慣，也正在發生變化，並對會員店業態，包括消費水平的持續提升，提出了更多的挑戰。

對沃爾瑪和山姆來說，接下來的仗，即便成功依然在握，但難度一定越來越大了。

[1] 《實在慘烈！ 2024年上半年超商閉店名單出爐》聯商網

[2] 《山姆會員商店屢遭處罰背後：誰該承擔售後服務問題？ 》央廣網

[3] 《山姆成「全村希望」？清倉京東股票，沃爾瑪中國市場重劃重點》華夏時報  (投資家)

8月CPI同比上漲0.6%，前值漲0.5%；PPI同比下降1.8%，前值降0.8%。

1 通縮持續加重，是該全力拚經濟了，推出大規模經濟刺激計畫

PPI連續20多個月下滑，CPI在0附近趴著，民營企業利潤持續負增長，通縮跡象越來越明顯。

易綱在上海外灘金融峰會上表示，中國現在應該把重點放在抵擋通縮壓力上。“中國現在應該把重點放在抵擋通縮壓力上，廣泛的價格衡量指標連續幾季呈現負值，中國目前的重點應該是在未來幾季讓GDP平減指數轉正。中國經濟仍在復甦，但相對緩慢，希望今年底前中國生產者物價指數能夠趨於零左右，需要採取積極的財政政策和穩健的貨幣政策來支援增長。”

8月物價資料體現四大特徵：一是總體仍低迷。CPI雖略微上漲0.1個百分點至0.6%，但主要是由異常天氣導致的食品價格上漲，難有持續性；二是內需不足，核心CPI同比0.3%，較上月降低0.1個百分點，環比由0.3%降為-0.2%；三是PPI降幅再度擴大，同比-1.8%，已經23個月負增長；四是實際利率仍高。中國名義利率雖然持續下調，但剔除通膨後的實際利率處在高位，實際利率在全球偏高，不利消費和投資。

物價衡量經濟的溫度，長期物價低迷是經濟的“慢性病”。物價低迷背後是消費疲軟，是就業和收入形勢不明朗，是企業盈利惡化，是居民財富縮水和去槓桿，是整個社會活力和信心下降。

日本是深陷“慢性通縮”的典型例子。自1997年銀行業危機後，社會形成低通膨預期，消費者忍受價格不變狀態下的工資凍結，企業承受不提高工資條件下的價格凍結，社會活力不足，經濟難以增長，由此形成惡性循環。

當前物價低迷的原因在於有效需求不足，經濟的主要矛盾在內部，面臨“流動性陷阱”和“資產負債表衰退”“債務-通縮”循環等種種挑戰。三駕馬車動能均呈現放緩，消費自二季度後大幅下滑。

當前的首要任務是全力拚經濟，提高有效需求、提振信心，尊重規律，從善如流，反應社會呼聲。從經濟學上，提振信心最簡單有效的辦法還是“新”一輪經濟刺激，即通過財政擴張，配合貨幣寬鬆，擴大需求，帶動就業，拉動經濟增長，提振居民和企業信心。立竿見影，古今中外均被驗證有效。

建議推出以新基建領銜的大規模經濟刺激計畫，短期擴大需求，長期打造中國經濟新引擎。同時，附以減稅降費，減輕企業和居民負擔，休養生息，固本培元。

貨幣政策上，降低存量房貸利率、降息降准具備必要性和可行性：一是，8月中旬以來，人民幣持續升值，穩匯率對中國貨幣政策的掣肘在減弱；二是八九月政策債發行加快、MLF到期量增多，存在補充流動性必要；三是瑞士、瑞典、加拿大、英央行、歐央行等主要國家已經降息，8月美國非農資料低於預期，衰退預期升溫，9月降息機率大，釋放積極訊號。近日央行貨幣政策司司長表示，目前金融機構的平均法定存款準備金率大約為7%，還有一定空間。

"海明威運動定律"告訴我們某些事物在發展變化的過程，往往先有一段漸進的、緩慢的變化，而後突然發生劇烈的變化或突破(“Gradually, then suddenly.”)。高度重視當下需求不足、物價低迷情況，審慎思考當下和未來。如果能夠從善如流，回應社會呼聲，推出大規模經濟刺激計畫，加強對民營經濟的保護，則我們的經濟大有希望，信心比黃金重要。

2  8月物價資料呈現以下特點：

1）CPI上漲，食品價格是主要貢獻因素；實際上，核心CPI環比負增長，通縮壓力加重。除食品和能源價格的核心CPI環比由0.3%降為-0.2%；同比0.3%，較上月下滑0.1個百分點。CPI同比為0.6%，較上月上漲0.1個百分點；環比0.4%，較上月下滑0.1個百分點。

2）食品價格顯著上漲，主因高溫及局地強降雨天氣推動菜果價格上漲、豬價小幅上漲。8月食品項環比3.4%，較上月上漲2.2個百分點；食品項同比由0升為2.8%。8月鮮菜、豬肉、水產品、蛋類、鮮果價格環比為18.1%、7.3%、0.2%、2.8%和3.8%，較上月變動8.8、5.3、-0.2、-0.9和4.1個百分點。

3）非食品價格環比轉負，國際原油價格下降和出行需求下滑是主因；耐用品價格持續下跌；受地產影響，租賃房租價格趨勢向下。8月，非食品環比由0.4%下降為-0.3%。家用器具、交通工具和通訊工具環比分別為-0.7%、-0.3%、-0.8%，較上月變動-1.1、0.3和-0.7個百分點；交通工具用燃料價格環比為-2.9%。租賃房租價格同比為-0.3%。

4）豬價環比漲幅擴大，“豬周期”進入上行期，本輪上漲空間不大。8月豬價同比16.1%，較上月回落4.3個百分點；環比7.3%，較上月上升5.3個百分點。截至2024年9月6日，平均豬肉批發價格為27.36元/千克。產能存量接近平衡點後呈震盪形勢，當前去化速度減弱，豬糧比上行；行業集中度提升，新的豬周期價格波動或小於傳統豬周期。

5）PPI同環比降幅擴大，主因工業品需求不足和大宗商品價格下降；原油、鋼鐵、煤炭、有色金屬等產業鏈價格普遍下降，消費品製造業價格下降，高技術行業價格漲跌分化。8月PPI同比下降1.8%，降幅較上月擴大1.0個百分點；PPI環比為-0.7%，降幅較上月擴大0.5個百分點。飛機製造價格上漲2.1%，工業機器人製造價格上漲0.8%，電腦整機製造價格上漲0.4%；電腦、通訊和其他電子裝置製造業和汽車製造業環比均下降0.2%。

3  局部異常天氣推動CPI上漲，核心CPI下降

8月CPI上漲，特殊天氣推動食品項價格上漲是主因。豬價持續上漲；耐用品價格依舊下跌；居住價格趨勢向下。CPI同比為0.6%，較上月上漲0.1個百分點；環比為0.4%，較上月下滑0.1個百分點。除食品和能源價格的核心CPI環比由0.3%降為-0.2%；同比0.3%，較上月下滑0.1個百分點。在8月CPI的同比變動中，翹尾影響約為-0.3，新漲價因素約為0.9。

食品價格顯著上漲，主因夏季高溫和多地強降雨水天氣衝擊、豬價小幅上漲。8月食品項環比3.4 %，較上月上漲2.2個百分點；食品項同比由0升為2.8%。8月鮮菜、豬肉、水產品、蛋類、鮮果價格環比為18.1%、7.3%、0.2%、2.8%和3.8%，較上月變動8.8、5.3、-0.2、-0.9和4.1個百分點。

非食品價格環比轉負，國際原油價格下降和出行需求下滑是主因；耐用品價格持續下跌。8月，非食品環比由0.4%下降為-0.3%；非食品項同比0.2%，較上月下降0.5個百分點。

七大類中，五類價格下降，居住和醫療保健價格環比為0。衣著、居住、交通通訊、教育文化和娛樂、醫療保健、生活用品及服務、其他用品和服務環比分別為-0.2%、0、-1.1%、-0.1%、0、-0.7%、-0.6%，分別較上月變動0.2、0、-2.0、-1.4、0、-1.1、-1.5個百分點。

從細分項看，1）臨近開學，出行娛樂需求下降推動服務價格下降。服務價格環比-0.1%，較上月下降0.7個百分點；飛機票和旅遊價格分別季節性下降5.1%和0.7%。2）油價下跌導致交通工具用燃料價格下降。8月，交通工具用燃料價格環比為-2.9%，較上月下降4.4個百分點。3）耐用消費品價格持續下跌。家用器具、交通工具和通訊工具環比分別為-0.7%、-0.3%、-0.8%，較上月變動-1.1、0.3和-0.7個百分點。4）地產影響下房租價格持續下滑。8月租賃房租價格同比為-0.3%。

4  豬周期：上行周期進行中，但本輪上漲空間不大

8月豬價同比下滑，環比漲幅擴大。8月豬價同比16.1%，較上月回落4.3個百分點；環比7.3%，較上月上升5.3個百分點。截至2024年9月6日，平均豬肉批發價格為27.36元/千克。

我們判斷，“豬周期”進入上行期，本輪上漲空間不大。

一是，產能在去化13個月後力度已連續減弱四個月。根據歷史規律，產能連續去化10個月左右就會傳導到豬價。能繁母豬存欄同比反映生豬產能，2023年3月，能繁母豬同比2.9%，2024年3月能繁母豬存欄同比-7.3%，7月能繁母豬存欄同比-5.4%。

二是，產能存量接近平衡點後呈震盪形勢。當前能繁母豬存欄4041萬頭，正常保有量為3900萬頭，仍略超正常保有量。當前去化速度已經減弱，預計之後在平衡點附近震盪或緩慢下行。

從歷史豬周期看，2014年和2018年開始的兩輪豬周期都是經歷了2-3個季度的快速產能下降才開啟價格大幅上行。其中能繁母豬產能的同比降幅連續多個月維持在-20%以上，產能快速去化，也給豬價上行創造了空間。

三是豬糧比上行。截至9月6日，豬糧比已經達到8.43，自3月15日首次脫離過度下跌區間（豬糧比在6以下）之後加速上行。歷史資料來看，豬糧比突破7之後有望見到豬周期上行。

行業集中度提升，新的豬周期價格波動或小於傳統豬周期。眾多小規模養殖場在2018年的豬瘟中出局，加快行業集中度提升處理程序。2018年非洲豬瘟後，13家上市公司出欄量佔全國比重提升約一倍至2021年的14.3%；500頭以上規模場出欄佔比從2011年的36.6%提升至2022年的65%。行業集中度的提升或將帶來規模經濟效應，大型養殖機構產能持續提升，非理性“追漲殺跌”行為減少。

5  PPI同環比降幅擴大，主因工業品需求不足和大宗商品價格下降

PPI同比和環比均下降，主因工業品需求不足和大宗商品價格下降。8月PPI同比下降1.8%，降幅較上月擴大1.0個百分點；PPI環比為-0.7%，降幅較上月擴大0.5個百分點。在8月PPI同比變動中，翹尾影響約為-0.1個百分點，今年價格變動的新影響約為-1.7個百分點。

從工業生產者出廠價格看，生產資料價格環比持續負增長。8月，生產資料價格和生活資料價格環比分別為-1.0%和0，較上月變動-0.7和0個百分點。

採掘業、原材料和加工工業環比分別為-1.6%、-1.2%、-0.9%，分別較上月下滑2.3、1.0和0.5個百分點；衣著類價格環比-0.1%，較上月下滑0.2個百分點，食品、一般日用品和耐用消費品價格環比均為0，分別較上月變動0.2、-0.1和-0.2個百分點。

從行業看，原油、鋼鐵、煤炭、有色金屬等產業鏈價格普遍下降，消費品製造業價格下降，高技術行業價格漲跌分化。

1）原油、鋼鐵、煤炭、有色金屬等產業鏈價格普遍下降。8月，石油和天然氣開採業，石油、煤炭及其他燃料加工業，橡膠和塑料製品，非金屬礦物製品，化學原料及化學製品製造，化學纖維製造環比分別為-4.3%、-2.0%、-0.3%、-0.7%、-0.9%、-0.2%，較上月下降7.3、2.5、0.2、0.1、0.6、0.8個百分點。

煤炭開採和洗選，黑色金屬礦採選，石油、煤炭及其他燃料加工，黑色金屬冶煉及壓延加工，有色金屬冶煉及壓延加工和金屬製品環比分別為-1.2%、-2.0%、-2.0%、-4.4%、-2.3%和-0.6%，較上月下降1.2、1.2、2.5、2.7、1.9、0.5個百分點。

2）消費品製造業價格持續下降。農副食品加工業和食品製造環比均下降0.1%，分別較上月變動0.2和0個百分點。

3）高技術行業價格漲跌分化。飛機製造價格上漲2.1%，工業機器人製造價格上漲0.8%，電腦整機製造價格上漲0.4%；電腦、通訊和其他電子裝置製造業和汽車製造業環比均下降0.2%。

除農副產品外，多數購進價格下跌。8月，燃料動力、黑色金屬、有色金屬材料、化工原料、木材紙漿、建築材料、農副產品類、紡織原料類環比分別為-0.5%、-1.9%、-1.7%、-0.8%、-0.3%、-0.5%、0.7%、-0.3%，較上月變動-0.3、-1.3、-2.0、-0.6、0.0、-0.4、0.3、-0.2個百分點。

根據「好好選房」消息：成都某樓盤新房商業貸款利率又降了，最低做到了2.75%。

商貸利率2.75%是什麼概念？相當於在LPR的基礎上（5年以上LPR為3.85%）降低了110個基點。

要知道，目前5年以上首套房公積金貸款利率為2.85%，也就是說，成都最低商業貸款利率，低於公積金利率，再創新低。

另一方面，目前成都部分銀行已經實施存量二套轉首套房貸利率的政策。

我在小紅書上看到，有網友發布了自己二套房轉成首套房貸利率的過程。

據悉，該網友於2017年買進高新一套，2021年三圈購入一套，商業貸款均未結清，目前兩套房源均下調至首套房貸利率。

此次成都部分二套房貸利率調整，還要追溯到「8.12」新政：

重新定義首套房標準，在本市範圍內新購買住房，只核查購房人在擬購住房所在區（市）縣範圍內住房情況，無住房的，認定為首套房。並且，支持商業銀行按認定的客戶房屋套數辦理個人房屋貸款業務。

相較於商貸利率，買房人更關心存量房貸利率的調整。

近日，國新辦舉行了一場新聞發布會，邀請央行領導回答熱點問題，發布會上一共有11次提問，關於“存量房貸利率下調（額外打折）”，沒有人問這個問題，回答中也沒有涉及到這個問題。

這是否意味著下調存量房貸利率沒戲了？

在我看來，再一次調整的可能性是存在的。

去年9月，存量首套房貸利率集體調降後，利率普遍降到了4-4.2%區間。但隨著商業利率的持續走低，新房與存量房貸利率的差距依舊存在。

不調整的話，會讓更多的潛在購屋者繼續持幣觀望，而已經背負房貸的買房人則會選擇提前還貸。

「提前還貸-社會消費減少-企業獲利困難-裁員降薪-居民不敢消費」，持續在這樣的負循環裡打轉，經濟會越來越差。

也就是說，存量房貸利率是否能下調，不僅涉及到7,000萬左右貸款家庭的消費能力問題，還牽涉到未來房子能不能賣出去的問題。

若是依照先前P B社網傳小作文：第一次降息幾周內就要落地，第二次降息在明年年初，兩次預期將有平均80個BP的降幅。

那對於背負房貸的家庭來說，無疑是大利多。

我們以貸款200萬，30年等額本息計算：

房貸利率4.2%，月供約9,780元，利息總額約152.09萬；房貸利率3.4%，月供約8,870元，利息總額約119.31萬。

也就是說，調整後月供減少了約910元，利息總額減少超32萬。對老百姓來說，確實能緩解不少還貸壓力。

再加上聯準會新一輪降息即將逼近，中國貨幣政策，尤其是降息空間也將被打開了。

其實近期高層已明確表態：“宏觀政策要持續用力、更加給力”，“要加強逆周期調節”，“加大宏觀調控力度”。

央行也表示，未來貨幣政策將逐步淡化對數量目標的關注，把金融總量更多作為觀測性、參考性、預期性的指標，更重視發揮利率調控的作用。

這麼多動作，訊號已經很明顯了，接下來，利多樓市的政策還會有更多！ (上海樓市情報)

「堅持過緊日子，勤儉辦行。」在近日召開的2024年建行中期業績會上，建設銀行行長張毅表示，該行加強重點項目成本管控，上半年經營費用同比下降1.7% 。

「堅持精細管理，向管理要價值，努力從微利時代的'乾毛巾'裡'擠出水來'。」郵儲銀行行長劉建軍在該行業績會上表示。上半年郵儲銀行成本費用精打細算，可控成本減少近18億元。

隨著上市銀行中考交卷，儘管銀行業利潤看似仍然可觀，但諸多跡象表明，淨息差縮小、利潤增長放緩的挑戰已擺在銀行行長們面前，“躺著賺錢”的日子早已遠去。

銀行業中報中，還藏著居民投資、消費的那些秘密？銀行行長們又該如何精打細算過緊日子？

2023年，上市銀行大多在營收負成長的背景下保住了淨利潤正成長的成果。而到了今年上半年，多家銀行“不裝了，攤牌了”，多家主要銀行營業收入、淨利潤均出現負增長。

歷來被視為銀行業「優等生」的招商銀行（600036.SH）未能例外。中報顯示，招行上半年營收1729.45億元，年減3.09%；淨利753.79億元，年減1.38%。

業績會上，有分析師犀利發問，招行相較於國有大行有較高的估值溢價，就是因為利潤增速較高。如今利潤增速和國有大行差不多，甚至不如一些大行。未來如何保證利潤成長？

招行行長王良表示，整體來說，商業銀行的營收和利潤都出現負成長是基本面。招行和其他主流銀行一樣。

王良強調，招行會透過資產品質的提升、風險成本的下降來提升獲利水平，不會簡單地透過回撥撥備、降低撥備覆蓋率來實現利潤的成長。

國信證券金融業首席分析師王劍指出，在淨利差、手續費收入等指標趨同的情況下，資產品質與撥備提列仍是不同銀行歸母淨利增速差異的首要原因，其次為資產擴張速度。各類型銀行的撥備提列力度均有下降，部分銀行可能有撥備「餘糧」逐步消耗的情況。

（前20家上市銀行營收、獲利成長情形；依國有大行、股份行、城商行分類）

淨利差代表銀行的獲利能力。國家金融監理總局數據顯示，第二季末，銀行業淨利差為1.54%，與上季持平。這一水平處於歷史低點。

作者統計，在主要銀行中，招商銀行淨利差水準較好，達2.0%。民生銀行壓力較大，在1.38%；國有大行中，郵儲銀行淨利差水準達到1.91%，建行為1.54%，農行、中銀、工銀不相上下，分別為1.45%、1.44%及1.43% 。

近年來，為支持實體經濟和減費讓利，LPR（貸款市場報價利率）多次下調，銀行對優質資產項目的競爭也更加激烈；而另一邊，銀行存款規模大增，且呈現長期化、定期化趨勢，導致銀行利息支出成本居高不下。

壓降存款利率仍是行長們的重要任務。

農行總裁王志恆介紹，隨著今年存款陸續到期重定價尤其是中長期定期存款重定價，新發生存款利率明顯下降，存款成本壓力有所緩解，存款付息率已較上年一定程度下降。

今年7月，政策利率及LPR再度調降。與此相對應，國營銀行在7月25日也再度調降存款利率。王志恆表示，這基本上抵消了7月LPR下調的影響，有利於穩定淨利差水準。

建行副行長李運在業績會上介紹，存款定期化趨勢持續，6月底定期存款佔比略有上升。而定期存款的長期化趨勢則有所減緩，上半年新吸收3年期及以上定期存款在全部定期存款中的佔比，較去年全年下降4個百分點。

不過，這或許與銀行自4月以來主動下架3年、5年期大額存單等措施有關。銀行客戶經理介紹，可以直接存定期。但在此次國有大行帶頭下調存款利率後，五年期整存整取年利率僅有1.8%，令大量投資者視之如雞肋。

「現在是考驗商業銀行資產負債管理能力的時候。」招行副行長彭家文坦言，結構變化對淨利差的影響遠遠超過定價的影響。以存款為例，當前負債成本受惠於利率下調有所降低，但是，活期存款日均餘額佔比下降。這意味著，活期存款佔比下降大幅抵銷了降息所帶來的成本減少。因此招行堅持以核心存款（不含大額存單、結構性存款等成本較高的存款）作為評稅重點。

中行副行長劉進表示，加強負債精進管理，嚴格控制高成本存款佔比，增加託管結算類資金沉澱，強化負債結構的多樣性。

提前還貸還沒停，房貸下降3000億

曾經，個人房屋貸款撐起了銀行業新增信貸投放的半壁江山。但如今，個人房屋貸款雖一直有投放，但提前還貸仍然洶湧。作者根據Wind統計，15家主要上市銀行上半年個人房屋貸款規模下降了3,083.24億元。

其中，郵儲銀行、中信銀行、浙商銀行房貸餘額還有成長，分別新增236.18億元、186.37億元、174.51億元；工行、農行餘額下降較多，分別減少了1230.92億元和1006.71億元。

這並非是銀行不願支持房貸業務發展。而是在銀行發放房貸貸款的同時，居民提前還貸規模仍居高不下。

以農業行為例，上半年其個人房屋貸款投放3,096億元，但餘額仍出現下降。興業銀行上半年抵押貸款投放766億元，但餘額下降了107億元。

北京購屋者劉波告訴作者，在幾次LPR下調後，他的抵押貸款利率從5%下降到了4.5%，但股票、基金均大幅虧損，較為穩健的銀行理財近期也出現了波動，收益水準在近期更是降到了1.5%左右的水平。 「提前還款也是一種理財。」有這樣心態的購屋者不在少數。

民生銀行上半年抵押貸款餘額下降61.82億元。該行副行長張俊潼介紹，上半年民生銀行抵押貸款投放較去年同期降低9.22%。雖然提前還款的金額也有較大幅度地下降，但提前還款總量仍維持在較高的水平。

不過，張俊潼提到，6月單月房貸的業務已經出現了投放量大於還款量的情況，規模已經開始走穩回升。

購屋者期盼房貸利率能再次調整。近期市場有傳言稱，可能會推出「存量房貸轉房」的政策。該消息一度引發了8月30日銀行股大幅下跌的行為。

招行行長王良在業績會上回應，表示還未接到監理機關的相關意見，也未徵求過商業銀行方面的意見，目前政策還未得到確認。

在9月2日舉行的瑞銀證券中國A股研討會上，瑞銀大中華金融業研究主管顏湄之認為，當前存量按揭利率平均為4.1%，新發放抵押貸款利率平均為3.3%，近期有大城市的房貸利率已經降到2個字了。利率相差過大消費者會有怨言，政府也希望鼓勵消費，因此存量房貸有下調的可能。

根據瑞銀測算，如果存量房貸利率從4.1%下修到3.1%，在銀行存款利率不變的情況下，對銀行息差會造成11個BP（基點）的負面影響，對銀行利潤有超過10%的負面影響。因此如果政策通過，也會下調存款利率進行避險。

不過，在9月5日的國新辦發布會上，央行貨幣政策司司長鄒瀾提到，受銀行存款向資管產品分流的速度、銀行淨利差縮小的幅度等因素影響，存貸款利率進一步下行還面臨一定的約束。

在市場人士看來，當前銀行業淨利差已處於歷史低位，政策需要統籌考慮銀行業合理的利潤水平以可持續支持實體經濟。

王良也表示，如果「存量房貸轉房」政策推出，對銀行業存量房貸利率將帶來一定的負面影響。宏觀管理部門會做好充分的論證和研究再推出。

零售貸款不良上升，但還是好資產

招行半年報顯示，上半年零售貸款餘額為3.47兆元，佔貸款的54.32%，較上年末下降0.39個百分點，主要是上半年受消費成長放緩和房地產市場低迷的影響，信用卡貸款和個人房屋貸款規模有所回落。該行積極推動小微、消費貸款業務成長。

國信證券王劍也指出，目前零售信貸需求仍疲軟，2024上半年上市銀行新增貸款以對公為主。公貸款的產業分佈上，以城投基建、工業及批發零售業為主，房地產開發貸款也有一定新增。從存量結構變化來看，近年來個人房屋貸款佔比下降，工業批零和城投基建類貸款佔比則持續上升。

同時，包括抵押貸款在內的零售貸款不良率均出現不同程度的上升。

作者統計，15家主要銀行的個人不良貸款規模在上半年新增741.79億元。揭露抵押貸款不良的8家銀行中，僅郵儲銀行抵押貸款不良規模下降，其他銀行抵押貸款不良規模均上升。 8家主要銀行房貸不良合計新增206.82億元。

其中，上半年工行、建行抵押貸款新增不良較多，分別新增92.75億元、74.53億元。民生銀行、浦發銀行、工行個人房貸不良率前，分別為0.83%、0.75%、0.60%。

在中期業績會上，零售貸款資產品質及風險防治也成為分析師和媒體拋給行長們的熱門議題。

「現在想起來後怕，如果去年再多做幾千億這種高風險產品，今年可能出現的情況就不可收拾了。」平安銀行行長冀光恆在業績會上坦言，平安壓降了高風險的信用類零售貸款1500億左右，對營收的衝擊非常大。半年報顯示，平安銀行上半年營收年減12.95%。

冀光恆表示，去年停下（高風險業務）非常痛苦，營收下降非常快的時候內部也有不同聲音，但平安基本上還是抵住了誘惑。

平安銀行在半年報中指出，受持續讓利實體經濟、調整資產結構、銀保通路降費等因素影響，同時因部分個人客戶還款能力持續承壓，本行零售資產核銷及撥備提列仍維持較大力度，零售業務營業收入、淨利年減。

招行副行長王穎表示，「整個產業在（零售貸款）風險管理上都將面臨嚴峻的挑戰和壓力。我們一點都不敢鬆懈，保持了高度的敬畏之心。」招行預測，下半年及未來一段時間零售信貸資產品質管控仍面臨挑戰， 招行零售信貸的不良率、關注率、逾期率逐季可能還會略有上升，但整個零售信貸的風險穩定可控。

銀行業曾轟轟烈烈開展“零售轉型”，當前，零售信貸還是好資產嗎？

招行副行長鐘德勝表示，儘管零售有一定的潛在風險壓力，但從品質、效益、安全性等各方面綜合評估來看，零售貸款還是最優的一類資產。由於零售貸款高度分散、抵押充足且客群優質，實際損失非常小。 “因此我們的整體抗風險能力、穿越周期能力更強。”

今年4月份，建設銀行董事長張金良在2023年度業績會上提出，金融是一場馬拉松，要有能力經得起長周期的考驗。摒棄「以規模和速度論英雄」的傳統思維。

這一表態在市場上引發關注。長期以來，銀行業存在著「以量補價」的趨勢，即透過加大信貸投放規模以避險貸款價格的下滑。但目前，越來越多的銀行行長們意識到，這條路不好走了。

興業銀行高層也表示，從第三季開始，整體市場的貸款需求逐漸萎縮，這個現像比較明顯。因此下半年信貸投放的重點不再是規模上多不多， 而是品質上好不好。貸款投放的重心，主要是在優化結構和加強定價管理，不會去刻意追求規模的成長。 (棱鏡)

日元套利交易和對美國經濟衰退的擔憂等因素疊加，引發全球股市“地震”，但部分機構傾向於將其看作是中長期佈局的機會

8月初，一場風暴席捲全球股市。

由於日本央行意外加息引發了日元套利交易平倉，疊加市場對美國失業率走高引發的衰退擔憂以及中東地緣政治緊張局勢等因素影響，全球股市經歷了“黑色星期五”（8月2日）與“黑色星期一”（8月5日）。尤其在8月5日，日韓股市大幅下跌，多個指數觸發熔斷機制。

不過，在各國市場監管層積極表態、套利交易倉位降低、美國方面積極資料訊號發佈之後，市場的恐慌情緒日前已逐步修復。截至8月15日，日韓等經歷巨震的股市，其指數已基本恢復至大跌前的水平。

8月14日，美國勞工部公佈了7月消費者價格指數（CPI）資料，環比增長0.2%，核心CPI環比同樣增長0.2%。招商證券用“恰到好處”形容這組資料，“符合市場預期，既未改變市場對9月降息的預期，也未加劇對經濟衰退的擔憂”。

綜合內外資多家受訪機構人士觀點，除了前述因素，此次全球股市巨震，另一重要影響因素是，海外資產在高位且交易擁擠的情況下，短期資金去槓桿放大了波動。美國經濟的“軟著陸”仍是基本假設，多家機構傾向於將這場“地震”看作是中長期佈局的機會。

“海外資產價格波動最激烈的階段可能已經過去了，後續可能仍有一些餘震，但預計不會再出現深幅下跌。”滬上一位QDII基金經理表示，仍然看好海外資產的中長期表現，包括美股和美債。“海外科技股受本輪衝擊最大，調整之後可能是一個不錯的組態選擇。”

也有機構傾向於認為，此次調整將帶來美股內部的資產再平衡。“近期美國大型成長股的大幅波動，凸顯了此前被市場忽略的巨型股面臨的高估值風險。預計未來投資者對於大型成長股將更為謹慎，也會尋找市場上的其他機會。”摩根資產管理中國資深全球市場策略師蔣先威告訴《財經》，這可能會帶來整體美股估值重新分配的機會。

在這場全球市場波動中，A股可能會受到何種影響？對此，機構觀點產生了較大分歧。樂觀者認為，全球股市的波動或引發部分避險資金流向估值更低的A股。悲觀者則認為，在衰退預期之下，所有權益類資產都會受到衝擊。如果發生更為極端的流動性衝擊，可能會誘發不加區分的資產拋售。

“近期海外資產價格波動放大，而A股已經充分定價二季度以來的經濟走弱，在外圍劇烈變化的同時上證指數仍保持相對穩定。中期來看，海外降息和國內穩增長政策進一步發力的確定性較強，市場上行空間大於下行風險，應積極做多。”博時國際相關負責人對《財經》表示。

“在中國股市中，內部因素的重要性日益凸顯。政策的落地和房地產市場的穩定性是影響市場信心的關鍵。”高盛中國首席股票策略師劉勁津對《財經》表示。

中金公司則認為，“海外市場大幅波動通常會導致情緒上的共振，極端的流動性衝擊可能更會誘發不加區分的資產拋售。”

當地時間8月23日，聯準會主席鮑威爾在全球央行年會上明確表態“調整政策的時機已到”。這是聯準會迄今為止釋放的最強烈的降息訊號。業內普遍預計，聯準會今年9月降息成為大機率事件。