松下(Panasonic)正重回美國電視銷售市場，旗下3款於日本開發及設計的平板型OLED及LED電視現於亞馬遜及好市多上架。報導指，松下於2013年因成本效率低及需求下降的考量，決定停止生產電漿電視。惟松下執行副總裁Yasunari Anan於近期表示，智慧家居的興起及公司業務擴張，促成公司重啟電漿電視生產，並形容回歸美國電視銷售市場一直是其使命。截至今年3月止的財政年度，松下錄得營收8.5兆日元，其中，美國銷售額佔整體24%。

松下（Panasonic）作為一家擁有百年歷史的電子巨頭，在2013年因成本效率低下及市場需求減少等原因退出電漿電視市場之後，時隔十年再次宣佈重返美國電視機銷售領域，這一舉動引起了業界廣泛關注。2023年，松下攜旗下三款高端OLED及LED平板電視機強勢登陸北美市場，在亞馬遜、Costco等主要電商平台正式上架銷售。此次回歸不僅是對過去戰略失誤的修正，更是基於對智能家居趨勢深刻洞察的結果，顯示出這家老牌電器製造商對未來家庭娛樂中心形態變化的敏銳感知力。

一、電漿電視時代落幕與OLED技術崛起

2013年之前，電漿電視曾是高端顯示技術代表之一，憑藉大尺寸螢幕、出色畫質等優勢佔據市場主導地位。然而，隨著液晶面板成本不斷下降以及消費者對節能環保意識日益增強，電漿電視逐漸失去競爭優勢。加上自身固有缺陷如功耗高、體積笨重等問題難以克服，最終導致包括松下在內的多家廠商紛紛宣佈停產電漿電視產品線。取而代之的是採用有機發光二極體（OLED）技術的新一代顯示器，它不僅繼承了電漿電視的優點，還在對比度、色彩還原度等方面實現了質的飛躍，成為高端市場的主流選擇。

二、松下為何選擇此時重返美國電視市場？

1. 技術積累與品牌效應。作為曾經的電漿電視領軍者，松下積累了豐富的顯示技術經驗和品牌影響力。近年來，該公司持續投入研發力量，不斷推出創新型產品和服務，為重新進入美國電視市場奠定了堅實基礎。

2. 智能家居浪潮來襲。隨著物聯網技術快速發展，智能家居概念深入人心，越來越多的家庭開始採用智能家電裝置來提升生活品質。在此背景下，電視不再僅僅是一個簡單的視聽工具，而是成為了連接家庭各個角落的重要節點。松下敏銳地捕捉到這一變化趨勢，希望通過推出智能化程度更高的電視產品，搶佔智能家居領域的制高點。

3. 業務多元化需求。近年來，松下面臨著來自國內外競爭對手的巨大壓力，為了保持競爭力並實現可持續發展，公司必須不斷拓展新的業務領域。電視作為家庭娛樂的核心裝置之一，具有廣闊的市場前景和發展潛力。因此，重返美國電視市場不僅有助於提升松下的市場份額，還能為其帶來可觀的收入增長。

此次上市的三款松下電視均為平板型設計，分別搭載了OLED和LED兩種顯示技術。其中，OLED型號憑藉自發光特性、無限對比度以及快速響應時間等特點，在顯示效果方面遠超傳統LCD螢幕；而LED型號則通過局部調光技術實現了更好的黑色表現力和色彩層次感。除此之外，這些新產品還融入了諸多智能化元素，例如內建語音助手、支援無線投屏等功能，滿足了現代使用者對於便捷操作體驗的需求。

四、松下電視業務發展前景展望

儘管目前松下在美國電視市場的佔有率較低，但考慮到其強大的技術研發實力以及多年來積累的品牌口碑，未來仍有可能實現逆襲。首先，隨著消費者對高品質視聽享受追求不斷提升，高端電視產品將迎來更大發展空間；其次，在5G網路普及、AI技術廣泛應用等多重因素推動下，智能家居生態系統將日趨成熟，為松下電視業務提供廣闊舞台；最後，鑑於中美貿易關係趨於緩和，松下在美國開展業務或將面臨較少障礙。

總之，松下此次重返美國電視市場不僅體現了該公司對行業發展趨勢的精準把握，也彰顯了其作為百年老店勇於變革、不斷創新的精神風貌。面對充滿不確定性的未來，松下將以更加開放包容的姿態迎接挑戰，致力於為廣大使用者提供更加智能便捷的家庭娛樂解決方案。讓我們拭目以待，期待這家歷史悠久的電器製造商能在新時代綻放出新的光彩。 (慧眼財經)

據法新社6日報導，荷蘭政府當天宣佈擴大對先進半導體製造裝置的出口管制。阿斯麥隨後表示，更新後的措施適用於更多型號的浸潤式DUV（深紫外線）微影系統。從9月7日起，阿斯麥需向荷蘭當局申請出口許可證，將裝置出口到歐盟以外。

荷蘭「Emerce」網站6日報導稱，荷蘭外貿與發展合作大臣克萊沃當天在聲明中表示：「我們出於安全考慮作出了這個決定。可以看到，技術進步已經導致與這種特定製造裝置出口相關的安全風險增加，尤其是在當前的地緣政治背景下。規定適用於荷蘭向歐盟以外目的地的出口。

去年9月，荷蘭針對半導體製造裝置的出口管制措施正式生效。 CNBC稱，2022年年底，美國推出了全面規定，旨在切斷對中國的關鍵晶片和半導體工具出口，並尋求讓盟國效仿。華盛頓還在向荷蘭等國施壓，要求它們加大對關鍵晶片製造工具的出口限制。 「阿斯麥在先進晶片領域的關鍵作用使荷蘭成為美國政策制定者關注的重點，荷蘭政府此舉將影響該國光刻機巨頭阿斯麥公司更多機器。」報導稱。

此前，阿斯麥最先進的浸潤式DUV光刻機已經受到限制。路透社稱，這次限制措施聚焦的裝置是阿斯麥的TWINSCAN NXT：1970i和1980i 浸潤式DUV微影系統。

不過，根據阿斯麥6日的聲明，出口審批主體是荷蘭政府，不是美國。阿斯麥在聲明中表示：「根據荷蘭政府擴大的許可限制要求，1970i和1980i 浸潤式DUV光刻系統現在需要獲得荷蘭政府的許可才能出口，而不是美國政府的許可。」聲明稱，荷蘭政府的最新舉措標誌著一項“技術性變動”，預計不會對其2024年的財務前景或“長期前景”產生影響。

路透社6日認為，荷蘭政府擴大對阿斯麥部分晶片製造裝置的出口許可要求，實際上是從美國手中奪回對阿斯麥的監管，並使兩國的政策保持一致。此前，美國曾單方面監管這些裝置商，作為限制中國晶片製造商獲取先進技術的行動的一部分。美國商務部5日更新了出口規則，而荷蘭更新後的規則在有關光刻機的相關段落中採用了美國的措辭。

就在9月4日，阿斯麥執行長克里斯托夫·富凱在一場會議上表示，隨著時間的推移，美國以國家安全為由限制該公司向中國客戶出口的行動變得越來越「出於經濟動機」。他預計，反對美國對華出口限制措施的呼聲將會增加。 （環球時報）

這就是政治！從“眾人皆可誅”搖身一變，成了如今的“造王者”，馬克宏一個電話，讓法國政壇這場大博弈瞬間大逆轉……

昨日，馬克宏終於任命新任總理巴尼耶，法國得以在超過50天後可以嘗試組建新政府，今日更多內幕被爆出：各勢力之間的角力以及政局的反轉，在這場持續數月的法國政治僵局中展現的淋漓盡致，不得不讓人感嘆：這就是政治啊。

衛報：通過選擇巴尼耶，馬克宏將自己和法國的命運交到了勒龐的手中

早在三個月前，歐洲議會選舉投票結束，勒龐領導的極右翼國民聯盟以壓倒性優勢擊敗了馬克宏所在的復興黨。當晚，遭遇慘敗的馬克宏出人意料地宣佈解散國民議會，提前舉行法國議會選舉。

馬克宏此舉導致法國陷入政治不確定性，被認為是為阻止極右翼崛起的一場“豪賭”（事後被評為“自殘式失敗”）。這裡需要大家記住：馬克宏最初的目的是“趕走右派”。

隨後進行的法國議會選舉第一輪結果公佈，總統馬克宏所在的政黨遭遇慘敗，僅列第三，前兩位分別是極右翼國民聯盟以及左翼政黨聯盟，至此，“法蘭西第五共和國新一屆懸浮議會”的目標被馬克宏迅速正式達成。當時面對失敗的他，將希望寄於第二輪投票，這過程中，中間派、左翼和極左翼開始“眉來眼去”，目的還是一致的：打敗勒龐。

第二輪投票中，雖然被看好的極右翼國民聯盟遭遇重創，被法國中間派和左翼聯盟的“新人民陣線”擠到了第三位，但左翼和極左勢力則異軍突起，在法國國民議會形成了三足鼎立之勢。

隨後法國歷史上最年輕總理阿塔爾提交了辭呈，多方勢力又開始對總理職位開始爭奪，原因很簡單：那方勢力拿下了總理職位，就意味著獲得了組閣的權力，未來三年將成為法國政壇的另一個主角，為下一屆總統大選積累更多資本。

按照左翼聯盟新人民陣線的想法，由於己方政黨在議會選舉中獲得了最多的193席（但距離絕對多數的289席還很遙遠），因此他們提名來自左翼的卡斯泰擔任總理，但這卻被馬克宏拒絕了，給出的理由是：“左翼政府將立即被國民議會中所有其它團體的不信任投票推翻，制度穩定要求我們不要選擇這個選項”。

換句話說，馬克宏此時已經先後拒絕了右翼和左翼，評論稱，越來越讓人看不懂了，“他才是法國政壇最不穩定的因素”。

很快，由於不滿總統的拒絕，左翼勢力對馬克宏發起了彈劾，雖然由於複雜的程序以及票數難以達到，彈劾很可能失敗，但更重要是，左翼勢力借此表明了強硬態度，這給馬克宏的總理選項增加了更大的壓力。

但更令人沒想到的是，馬克宏在巨大的政壇震盪局面下，放棄了自己最開始的初衷。據外媒引述一位政府官員的消息稱，馬克宏本周二下午給勒龐打了一個電話，據瞭解，通話時勒龐對馬克宏進行了“威脅”，具體講話的內容雖然被保密，但分析認為這與總理的任命息息相關。

果然隨後，之前曾表示要取代馬克宏的巴尼耶出任總理。勒龐表示：“巴尼耶至少滿足了我們要求的一項標準：他是意味尊重不同政治勢力，並能與國民聯盟對話的人。”

分析認為，由於左翼聯盟新人民陣線獲得最多席位但未能達到絕對多數，在該聯盟幾乎肯定會對巴尼耶提出不信任案動議的情況下，巴尼耶未來政府的存亡將極大取決於勒龐的國民聯盟（因為想要確保政府不被立即推翻，親馬克宏的政黨和派別聯盟只有213席位，急需勒龐的幫助）。

因此，目前法國政壇顯而易見的格局是，勒龐從原來被人人喊打的極右翼分子，成為了馬克宏想要平穩延續政治生命的重要裁決者。這意味著，通過這次總理的選擇，馬克宏已經明確將達摩克利斯之劍交給了勒龐。有評論稱，她雖然錯失了法國大權的機會，但如今她已經成為了法國的造王者。

Politico：巴尼耶被任命為總理後，極右翼成為法國的造王者

還有評論稱，這可能是馬克宏想要法國政壇重回穩定的唯一辦法，有報導稱，極右翼現在有立刻推翻和選擇支援新任政府的雙重權力，但他們很有可能選擇讓這種平衡一直持續到下屆總統選舉，並在這三年中不斷有效施壓馬克宏政府偏向自己的路線，最終在三年後完成對整個法國政壇的改變。

但這也不禁令人唏噓，從三個月前表示將全力阻擊極右翼的馬克宏，面對不穩定的極左勢力，最終選擇與當初“最討厭的人”站在了一起，很可能成為了一定程度上的“跛腳鴨總統”。

法國綠黨領袖瑪麗娜對此評價稱，“馬克宏選了個越來越右傾的總理來滿足國民聯盟的要求，以此確保自己的政府不會垮台，而且我們發現，他一直在與極右翼拉近距離。”

所以，馬克宏這一系列騷操作，到底是為了防止法國進入極左或極右的權宜之計？還是如瑪麗娜所說，他本人越來越右翼？

有評論回應稱，這一切都有可能，因為這就是政治。（鳳凰歐洲）

荷蘭政府於周五發佈了新的出口管制規定，這些規定將使ASML控股公司（ASML Holding NV）在出口某些機器時，需向荷蘭海牙政府而非美國政府申請出口許可證。

該新規於周五公佈，適用於ASML向中國出口其較舊型號的深紫外線沉浸式光刻系統（Deep Ultraviolet Immersion Lithography Systems），並將於9月7日正式生效。

彭博資訊報導，這套以國家安全名義實施的新規定訂於7日生效。

一、再對2款DUV出口管制！徹底斷絕7nm、5nm？ ！

在此之前，荷蘭政府已限制艾司摩爾對中國大陸出口先進裝置。

最新規定將影響另外兩種工具，包括TWINSCAN NXT：1970i和1980i深紫外光微影（DUV）系統，用於生產電腦晶片。

WINSCAN NXT：1970i和1980i深紫外光微影（DUV）微影機系統，DUV光刻機通常使用193nm波長的光源，單獨使用時可能難以直接生產7納米製程的晶片，但透過結合多重曝光等先進技術，理論上可以生產7nm、5nm晶片。

艾司摩爾發言人莫爾斯說：「由於這是技術性調整，這項宣佈不至於對本公司2024年財務展望，或我們在2022年11月投資者日允諾的長期目標，造成任何影響。」

背景分析：近年來，隨著全球科技競爭的加劇，半導體作為資訊技術的核心基礎，其戰略地位日益凸顯。荷蘭作為半導體製造裝置的重要出口國，其政策動向對全球半導體供應鏈具有深遠影響。這次荷蘭政府推出的新規，是在美國對華科技制裁不斷升級的背景下，對自身出口管制政策的重要調整。

核心內容：新規主要聚焦於對ASML公司特定產品的出口管制，特別是針對TWINSCAN NXT：1970i和1980i深層紫外光微影（DUV）系統。這兩款裝置是生產先進電腦晶片的關鍵工具，廣泛應用於全球多家半導體製造商的生產線。新規要求，ASML在出口這些裝置時，需向荷蘭政府而非美國政府申請出口許可證，這一變化反映了荷蘭在維護自身出口管理自主權方面的決心。

三、新規對ASML及全球半導體產業的影響

對ASML的影響：儘管ASML發言人表示，此次調整屬於技術性調整，不會對公司的財務展望和長期目標造成顯著影響，但實際上，新規的實施無疑增加了ASML在出口審批過程中的複雜性和不確定性。一方面，荷蘭政府可能會根據國家安全利益，對特定出口申請進行更嚴格的審查；另一方面，這也可能促使ASML在供應鏈佈局上進行調整，以應對可能的出口限制。

對全球半導體產業的影響：首先，新規將進一步加劇全球半導體供應鏈的緊張局勢。由於ASML的裝置在全球半導體生產中佔據重要地位，任何出口限制都可能影響相關企業的生產計畫和產能佈局。其次，新規可能促使其他國家和地區加快自主研發和生產半導體製造裝置的步伐，以減少對外部供應鏈的依賴。最後，這也將引發對國際貿易規則和全球科技治理體系的深刻反思，促使各國在維護自身科技安全的同時，尋求更平衡、更包容的國際合作模式。

隨著全球科技競爭的持續加劇，半導體產業的國際合作與競爭將呈現出更加複雜多變的態勢。荷蘭新出口管制政策的出台，既是對當前國際情勢的回應，也是對未來發展趨勢的一種預判。未來，各國在半導體領域的競爭與合作將更加緊密地交織在一起，形成既競爭又合作的複雜格局。

因應策略：對於ASML等半導體製造裝置企業而言，應密切關注國際政策動態，並加強與各國政府的溝通與合作，確保自身在全球供應鏈中的穩定地位。同時，加大研發投入，推動技術創新與產品升級，提升自主可控能力。對於全球半導體產業而言，則需要加強國際合作與協調，共同維護供應鏈的穩定與安全，推動全球半導體產業的健康發展。此外，各國政府也應秉持開放合作的精神，加強對話與協商，共同建構更公正合理的國際科技治理體系。 （芯榜+）

9月6日，荷蘭政府宣佈擴大對先進半導體製造裝置的出口管制措施，即從9月7日起，更多類型的半導體製造裝置將受到國家授權要求的限制。

根據更新後的許可要求，並根據美國出口管理條例734.4.(a).(3)，ASML後續需要向荷蘭政府而非美國政府申請出口許可，才能發貨其TWINSCAN NXT:1970i 和1980i DUV 浸沒式光刻系統。阿斯麥是全球唯一生產尖端光刻機的公司。這些光刻機用於生產從電動汽車到軍用裝備等各種領域的高端晶片。

此前，荷蘭的出口管制許可要求已適用於TWINSCAN NXT:2000i 及後續DUV 浸沒式系統。 ASML 的EUV 系統的銷售也需遵守授權要求。

ASML官方表示，認為這項新規主要是協調出口許可證的方式，即由美國政府發放授權變更為由荷蘭政府發放授權。

阿斯麥表示，由於這是一項技術性變更，預計不會對公司2024年的財務前景或長期方案產生任何影響。阿斯麥的目標是到2025年銷售量達到400億歐元(445億美元)，到2030年達到600億歐元。

美國政府一直以國家安全的名義，推動荷蘭和其他盟國對中國實施全面的出口管制，目的是限制中國晶片產業的發展。知情人士表示，在面臨一些阻力後，華盛頓表示，如果荷蘭和日本等盟友不接受其要求，它甚至會考慮使用最嚴厲的貿易限制措施。 （半導體技術天地）

日元套利交易和對美國經濟衰退的擔憂等因素疊加，引發全球股市“地震”，但部分機構傾向於將其看作是中長期佈局的機會

8月初，一場風暴席捲全球股市。

由於日本央行意外加息引發了日元套利交易平倉，疊加市場對美國失業率走高引發的衰退擔憂以及中東地緣政治緊張局勢等因素影響，全球股市經歷了“黑色星期五”（8月2日）與“黑色星期一”（8月5日）。尤其在8月5日，日韓股市大幅下跌，多個指數觸發熔斷機制。

不過，在各國市場監管層積極表態、套利交易倉位降低、美國方面積極資料訊號發佈之後，市場的恐慌情緒日前已逐步修復。截至8月15日，日韓等經歷巨震的股市，其指數已基本恢復至大跌前的水平。

8月14日，美國勞工部公佈了7月消費者價格指數（CPI）資料，環比增長0.2%，核心CPI環比同樣增長0.2%。招商證券用“恰到好處”形容這組資料，“符合市場預期，既未改變市場對9月降息的預期，也未加劇對經濟衰退的擔憂”。

綜合內外資多家受訪機構人士觀點，除了前述因素，此次全球股市巨震，另一重要影響因素是，海外資產在高位且交易擁擠的情況下，短期資金去槓桿放大了波動。美國經濟的“軟著陸”仍是基本假設，多家機構傾向於將這場“地震”看作是中長期佈局的機會。

“海外資產價格波動最激烈的階段可能已經過去了，後續可能仍有一些餘震，但預計不會再出現深幅下跌。”滬上一位QDII基金經理表示，仍然看好海外資產的中長期表現，包括美股和美債。“海外科技股受本輪衝擊最大，調整之後可能是一個不錯的組態選擇。”

也有機構傾向於認為，此次調整將帶來美股內部的資產再平衡。“近期美國大型成長股的大幅波動，凸顯了此前被市場忽略的巨型股面臨的高估值風險。預計未來投資者對於大型成長股將更為謹慎，也會尋找市場上的其他機會。”摩根資產管理中國資深全球市場策略師蔣先威告訴《財經》，這可能會帶來整體美股估值重新分配的機會。

在這場全球市場波動中，A股可能會受到何種影響？對此，機構觀點產生了較大分歧。樂觀者認為，全球股市的波動或引發部分避險資金流向估值更低的A股。悲觀者則認為，在衰退預期之下，所有權益類資產都會受到衝擊。如果發生更為極端的流動性衝擊，可能會誘發不加區分的資產拋售。

“近期海外資產價格波動放大，而A股已經充分定價二季度以來的經濟走弱，在外圍劇烈變化的同時上證指數仍保持相對穩定。中期來看，海外降息和國內穩增長政策進一步發力的確定性較強，市場上行空間大於下行風險，應積極做多。”博時國際相關負責人對《財經》表示。

“在中國股市中，內部因素的重要性日益凸顯。政策的落地和房地產市場的穩定性是影響市場信心的關鍵。”高盛中國首席股票策略師劉勁津對《財經》表示。

中金公司則認為，“海外市場大幅波動通常會導致情緒上的共振，極端的流動性衝擊可能更會誘發不加區分的資產拋售。”

當地時間8月23日，聯準會主席鮑威爾在全球央行年會上明確表態“調整政策的時機已到”。這是聯準會迄今為止釋放的最強烈的降息訊號。業內普遍預計，聯準會今年9月降息成為大機率事件。

隨著降息預期升溫，美股出現大幅反彈，黃金價格也出現大幅上漲，突破2515美元/盎司。美元指數則出現大幅回落，跌破100整數關口。

前海開源首席經濟學家楊德龍預計，隨著聯準會降息預期升溫，美股高位震盪的可能性較大。相對而言，當前A股和港股處於歷史底部區域，屬於全球資本市場的估值窪地。在當前歐美日股市處於高位震盪的時候，會有一部分資金提前獲利了結，尋找新的估值窪地，這也給A股和港股帶來一定的機會。

雖已過去兩周，8月5日全球股市的震盪還是在不少投資者心中留下了揮之不去的陰影。

“8月5日臨近中午，看到社交媒體很多人傳日股熔斷，我以為是P圖，直到查了股票軟體才相信。我買的日股ETF當天跌了9%，這個教訓可能會讓我記很久。”一位個人投資者在上半年跟風購買了多隻跨境ETF，並在8月6日全球股市反彈後清倉了手中所有跨境ETF，這筆投資最終以虧損收尾。

在全球多個股票市場遭遇的“黑色星期一”中，以日本股市下跌最為嚴重。

8月5日，日經225指數下跌12.40%，創1987年以來的最大單日跌幅；東證股指跌12.23%，令2024年以來所有漲幅歸零；日經225指數和東證股指的期貨交易一度觸發熔斷機制；韓國KOSPI指數跌8.77%，觸發熔斷機制；新加坡海峽時報指數跌4.07%；澳大利亞ASX200指數下跌3.7%；紐西蘭NZX50指數跌1.51%。

同一日的歐美市場，歐洲斯托克50指數、德國DAX指數、英國富時100指數、法國CAC40指數均顯著下跌。土耳其股市開盤後兩次觸發市場熔斷機制。美國三大股指全線收跌，納斯達克指數盤初大跌超6%，收盤跌3.43%，輝達和特斯拉跌幅超20%，美股“七姐妹”總市值蒸發1.3兆美元，佔當日全球股市蒸發市值的兩成。美股的大跌令美國散戶交易者陷入恐慌性拋售，包括嘉信理財、富達投資、先鋒領航和Robinhood（羅賓漢）在內的多家美國券商網站出現崩潰。

受外圍股市影響，8月5日中國市場的跨境ETF集體下挫，Wind（萬得）資料顯示，全市場128隻跨境ETF中，127隻收跌，剩餘1隻平盤。其中，日經225ETF（513880）、納指科技ETF（159509）、日經ETF（159866）、亞太精選ETF（159687）、日經225ETF易方達（513000）等跌幅超9%。

8月5日的全球市場恐慌並未持續太久。實際上，8月6日亞太市場便迎來反彈，日經225指數漲10.23%，創下2008年10月以來最大單日漲幅；韓國創業板指期貨飆升，觸發停牌機制，韓國綜合指數收盤上漲3.3%；歐洲主要股指集體上漲。素有美股“恐慌指數”之稱的VIX指數，已從8月5日高位38.57回落至8月15日的15.3左右。

從8月初的持續下跌到8月6日以後的反彈，市場走勢彷彿坐過山車。投資者也對此輪風暴是否已經結束、曾引發風暴的原因是否會捲土重來、接下來的全球股市將會走向何方感到迷茫。

綜合受訪機構人士觀點，這場全球市場波動是多重因素共振的結果：日本央行加息引髮套利交易平倉是主導邏輯，疊加美股整體估值較高、科技股業績不及預期、美國通膨資料走弱等因素，導致市場超預期波動。

日元套利交易為何會有如此巨大影響？這是因為日本央行長期實行零利率，讓全球投資者可用低成本獲得資金並在高息市場進行投資。近期美日利差的縮小引發了日元上漲，日元兌美元從7月10日到8月5日昇值13%，引發全球市場日元融資套利交易的擔憂。與日元套利交易相關的股票，如美國科技股的下跌，觸發了止損賣出，導致多個股票市場出現下跌。

回顧這場風波最初的漣漪，起源於今年7月，日經225指數和東證指數創下歷史新高。隨後，7月31日，日本央行將政策指導利率從0-0.1%提高到0.25%，並宣佈計畫在2026年1月至3月期間將其每月日本國債購買量減半，這導致日元迅速升值，並引發全球以日元做套利交易的逆轉。8月2日，美國公佈就業報告，7月非農就業新增人數大幅低於預期和前值，失業率升至4.3%，創近三年來最高水平，當日美股與日本股市全線下跌。

劉勁津對《財經》表示，表面上看，日本是本次全球股市動盪的中心，日本股市領跌的“黑色星期一”的出現，原因是近期美日利差縮小、日元套利交易止損賣出美國國債與科技股。但從根源上看，美國市場更為關鍵，美國非農就業報告疲軟，引發了市場對美國衰退風險的擔憂。

高盛的美國經濟學家預計，從9月開始聯準會年內將降息三次，之前的預測是兩次；美國未來12個月的經濟衰退機率從10%上調至25%，但高盛認為繼續衰退風險有限，維持標普500指數5600點目標，儘管短期內波動性可能增加，但從絕對點位或公允價值的角度來看，美國股市仍有約5%的上漲空間。

此外，高盛研報指出，日元套利交易風險已經大幅降低。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的日元非商業頭寸淨持倉資料顯示，7月初出現了極端的淨空頭頭寸，但此後已緩和至更平均的水平。這與高盛得到的反饋一致，劉勁津提到，日元利差交易的空頭倉位已從7月初的約150億美元降至當前的10多億美元。

近日各投行分析報告也在佐證此點。摩根士丹利認為，60%的套利交易已經平倉，摩根大通的預估為接近75%的交易已經平倉，日本大和證券則認為95%的日元套利交易已經平倉。

此外，日本股市劇烈震盪後，日本央行副行長內田真一發表鴿派講話，表示當前日本央行需要堅定地維持寬鬆政策，在市場不穩定的時候不會加息。日本央行前董事會成員櫻井誠在8月12日更是發表講話排除了今年再次加息的可能性。

美國方面，8月8日公佈的初請失業金人數降幅超出預期，分析人士稱這為市場注入了一針強心劑，顯著緩解了對勞動力市場疲軟的擔憂。聯準會進行貨幣政策決策時，將關注兩大關鍵指標，即失業率和通膨水平。未來，通膨的緩解和失業率的潛在上升，都將增強降息預期。

進入8月以來，全球市場走勢如同過山車。震盪之下，受訪的機構與個人均認為，這是重新評估關鍵市場走勢的好機會。

瑞銀財富管理投資總監辦公室發表研報稱，引發全球波動的日本市場應會趨於平穩。美股方面，市場情緒有所改善，來自美國的就業資料表現較為積極，標普500每股收益預計將在2024年增長11%。與此同時，股票的回呼使美國科技板塊的12個月遠期市盈率降至27.4倍，低於7月10日的32倍最高值。預計聯準會年內或降息100個基點。此外，為應對地緣政治局勢進一步升級，組態石油和黃金可以為投資組合增加保護。預計到9月底，布倫特原油價格將達到91美元/桶，而到2025年中，黃金價格將升至2700美元/盎司。

海通國際認為，目前較高的美元利率提供足夠的子彈來預防深度衰退的出現，因此美國衰退拖累日本經濟、導致日本股市再次深度調整的機率不高。

對於本場全球股市風波，摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強表示，儘管當前海外金融市場劇烈震盪，憂慮美國經濟下行和AI（人工智慧）科技前景，但並不否定全球仍處於新一輪科技革命開端。全球市場對AI產業的調整和反思是健康的，符合新事物的發展規律，是資本市場極致的趨勢交易走過頭之後的調整。

“在交易衰退預期時，所有權益類資產都會受到衝擊，該輪衝擊可能會持續到聯準會實際降息或前期資料被發現不具有可持續性。”景順長城基金經理張曉南分析，從歷史經驗來看，在交易衰退預期時，反而是現金流充裕的大公司受到影響會較低。

張曉南認為，前期風格切換時科技巨頭已經有過一定的調整，當前美國科技股估值正在逐漸恢復吸引力。雖然市場上對科技巨頭們的資本開支存在一定的詬病，但本輪AI浪潮趨勢非常明確，且有非常大的可能性成為未來五年至十年的長期投資主題。

當前應警惕那些風險因素？一位海外投資經驗超十年的QDII基金經理分析，當前市場對於美國衰退的定價已經相當充分，甚至比較激進，但其預期可能無法實現。如果後續通膨資料走強或經濟增長資料顯示強勁，聯準會可能未如預期那般激進行動，美債收益率或將繼續大幅波動。如果後續企業業績不如預期，市場可能再次受挫，不過目前來看，許多企業的業績尚可。此外，日本央行或歐洲央行的貨幣政策與預期差異較大，例如日本央行意外加息，或是歐洲央行的降息幅度不及預期，也可能對市場造成影響。

相比海外市場的劇烈動盪，A股市場的走勢相對獨立。劉勁津認為，從海外投資者角度看，在本次亞太股市波動大背景下，A股與H股的波動低於日本、韓國及美國股市，具有比較正面的風險分散作用，成為更具防守價值的市場。

“中國股市估值已經回到較低水平，MSCI中國指數市盈率為9倍左右，低於平均水平。如果未來一段時間全球市場繼續波動，中國股市可能會跑出較好表現，但在絕對收益方面，還有待更多政策的落地及房地產走穩狀況出現。”劉勁津表示，“高盛從戰略上看好A股，因為公司改革和政策寬鬆的定價具有吸引力。從行業角度來看，保持對中國網際網路的超配立場。”

另一方面，令A股投資者感到失望的是，在海外市場修復失地的過程中，上證指數依然在低位徘徊。截至8月15日，上證指數收於2877點。A股投資者亦十分關注，海外市場的波動是否會成為促使資金回流A股的“蹺蹺板”？

“資金回流有三個前提：一是中國經濟基本面有明顯好轉；二是美國經濟走弱，聯準會開始降息；三是人民幣持續走強。目前市場定價的衰退交易（投資者預期經濟將進入衰退期，從而採取的一系列投資策略和資產組態行為）可能過於激進，需要美國經濟進一步走弱的確認。”前述受訪QDII基金經理認為。

從北向資金流向來看，在全球市場波動過程中，北向資金呈現出賣多買少的特徵。不過，8月15日出現了122億元淨買入。

此外，市場對美國經濟增長放緩的擔憂仍在，其是否會拖累中國的出口？中金公司認為，“儘管我們並不認可美國經濟面臨緊迫的系統性衰退壓力的觀點，但增長放緩也是不爭的事實。增長的大機率放緩、上半年出口的部分前置，以及年底美國大選帶來的政策不確定性，都可能使得作為國內增長主要貢獻的出口下半年貢獻邊際減弱，尤其考慮到內需依然疲弱的情況下。”

財通基金研究部稱，“未來市場或將震盪上行。”其認為，隨著二十屆三中全會和7月30日中央政治局會議的召開，以及外需呈現邊際削弱的跡象，內需政策發力的拐點已經逐步出現，下半年開始，內需偏弱的環境逐漸迎來轉折。上市公司半年報預計整體業績趨於穩定，A股估值回到歷史低位，資金波動性逐步收斂。外部環境方面，在全球經濟偏弱和降息周期下，A股面臨的外部流動性環境已開始改善，市場走穩的機率進一步提升，組態思路也有望迎來轉折。

相比A股，港股作為離岸市場，與海外市場的聯動性更強。華安基金分析，隨著風險階段性出清，美股走穩回升，外資淨流出港股的規模均有所縮小，但持續性有待觀察。

“海外市場短期內或仍波動較大，國內基本面弱復甦延續，導致港股走勢亦不明朗，而在國內低利率環境下，港股央企紅利憑藉其高股息和低估值特性有望獲得更多資金關注。尤其在近期高股息策略小幅回呼後，股息率進一步提升，港股紅利組態價值愈發突出。”華安基金認為。

國泰基金認為，短期來看，穩增長政策發力和海外降息窗口臨近的環境，有利於核心資產繼續超跌反彈，尤其是電新（電力裝置與新能源）、醫藥、金融，而紅利板塊則較為受傷。但是長期來看，下半年宏觀環境會更為複雜，科技和安全板塊依然是政策的大主線。(財經五月花)

“倒計時4天。感觸頗多。今年很多人都來問我，怎麼投的黑神話……我其實答不上來，因為這裡面的方法論簡單到沒啥可說的（多說一句都是裝），就是：事在人為……人對了就行。”在近期爆火的《黑神話：悟空》面世四天前，吳旦在微信朋友圈表示。

吳旦是英雄互娛的聯合創始人兼總裁，也是《黑神話：悟空》的早期投資人。儘管騰訊作為開發該作品的遊戲科學公司背後的投資人更受關注，但實際上在2021年騰訊入股之前，英雄互娛是其唯一的投資方。2017年5月，吳旦斥資6000萬元拿下了遊戲科學20%的股權，也是這筆資金讓剛從騰訊離開自立門戶的《黑神話：悟空》遊戲製作人馮驥得以熬過低谷期。

如果說馮驥是遊戲界的一匹黑馬，吳旦則堪稱其背後最主要的伯樂。

這匹黑馬的成績已是有目共睹。吳旦在朋友圈發聲的同時，轉發了IGN中國發佈的題為《〈黑神話：悟空〉評測10分》的文章。自1996年成立以來，IGN（Imagine Games Network）已成為全球規模最大的遊戲娛樂媒體之一，IGN中國則是其在中國的分站。

8月20日，《黑神話：悟空》全球同步上線，迅速贏得全球玩家的廣泛好評。據遊戲科學官方消息，發售3天後，截至23日21點整，其全平台銷量已超過1000萬套，最高同時線上人數達300萬人。按照該款遊戲標準版268元的定價，總銷售額至少超過26.8億元，扣除平台抽成後，收入可達18.76億元。

根據馮驥在近期採訪中透露的資料估算，這款遊戲開發成本在3億元到4億元之間。按照目前的銷售業績，其早已實現回本，且銷售額還在持續增長。高盛集團最新發佈的報告預估，在保守情況下，其在Steam上的銷量將超過1200萬份，收入超過30億元；在樂觀情況下，其銷量可能達到2000萬份，收入超過50億元。

“這可能是中國主機遊戲行業的一個關鍵轉折點，也可能刺激更多的3A遊戲進入全球市場。”高盛指出。

不僅如此，《黑神話：悟空》還在海外帶火了中國文化，在國內帶火了大量旅遊景區，造就一場流量的盛宴。但在吳旦決定投資之前，這款遊戲及其製作公司遊戲科學都可謂乏人問津，因為在“氪金”手游幾乎一統天下的市場環境中，開發單機3A遊戲對於國內遊戲團隊來說，確實是選擇了一條最艱難的道路。

3A遊戲通常是指開發過程中需要耗費大量金錢（A lot of money）、大量資源（A lot of resources）和大量時間（A lot of time）的遊戲。相較於其他類型的遊戲，單機3A遊戲的開發成本高、周期長、風險大，且市場接受度存在不確定性，連騰訊和網易這樣的遊戲大廠都避而遠之。《2023年中國遊戲產業報告》顯示，國內整體遊戲市場規模高達3000億元，其中單機遊戲市場實際銷售收入約29億元，佔比不到1%。

七年前的市場環境顯然更嚴峻，在遊戲科學開始製作《黑神話：悟空》時，他們能給投資人描述的商業前景難言樂觀，但馮驥依然選擇背水一戰。在這款遊戲爆火後，馮驥2007年寫的一篇萬字檄文《誰謀殺了我們的遊戲》也被重新翻出：在他看來，遊戲不僅僅是一種娛樂產品，更是一種藝術形式，它應該能夠給玩家帶來沉浸式的體驗和成長的過程。

這種態度在他後來成立的遊戲科學得到了沿襲，他為團隊定下的核心原則中就包括要做出“不可妥協的高品質畫面”和“令人沉浸的成長驅動玩法”。

“投資的第一要素是團隊，反而不是方向”，吳旦2021年在接受採訪時曾提到投資《黑神話：悟空》的原因。另外，他特別強調美術在遊戲成功中的重要性，認為美術是玩家的第一感知，並能決定遊戲的爆發力和最終的天花板。他甚至表示，如果不是《黑神話：悟空》這樣具有獨特題材和美術風格的遊戲，他可能不會投資其他任何單機題材的遊戲。

此外，曾在真格基金擔任副總裁的吳旦成功投資了多款遊戲，這無疑令他擁有對遊戲創業者更深刻的理解和信任。

凡此種種，都為吳旦在遊戲科學這筆投資上堅守七年奠定了堅實的基礎。有趣的是，吳旦在這筆投資上展示的風格，與監管部門近期對耐心資本的定義幾乎完全契合：選好股、拿得住，以及該出手時就出手。

近日，證監會主席吳清在與全國社保基金、保險資管、銀行理財等10家頭部機構投資者代表交流時表示，近年來資本市場機構投資者隊伍不斷髮展壯大，交易佔比明顯提高，已逐步成為理性投資、價值投資、長期投資的標竿性力量，對促進資本市場健康穩定發展發揮了重要作用。

他還稱，希望機構投資者繼續堅定信心，保持定力，堅持長期主義、專業主義，不斷提升專業投研能力，更好發揮示範引領作用，持續壯大買方力量，幫助投資者獲得合理回報，增強投資者的信心和信任，更加成為市場運行的“穩定器”和經濟發展的“助推器”。

對照股市投資，吳旦七年前如果與多數投資人一樣只著眼於短期的商業回報，專注於賺快錢的“氪金”手游而沒有堅持長期主義、專業主義，就不可能發掘出遊戲科學這樣的“潛力小盤股”。當前的A股，確實需要更多吳旦來改善整體的生態。但同樣值得深思是，連跌四年的A股以及5000多家上市公司背後，又有多少能比肩馮驥的創業者或企業家？

毫無疑問，企業家精神紮根的市場，耐心資本才有可能將A股從深淵中托起。無獨有偶，8月29日，以銀行為首的大盤藍籌股在長期一枝獨秀後終於迎來暴跌，創業板則展開久違的反彈——風格的切換可能已悄然開始。 (財富FORTUNE)

吉姆 • 羅傑斯（Jim Rogers），畢業於耶魯大學和牛津大學。現代華爾街的風雲人物，被譽為最富遠見的國際投資家，是美國證券界最成功的實踐家之一。

1970年，和索羅斯共同建立量子基金。1980年，37歲的羅傑斯選擇退出，為自己積累了巨大財富。他與巴菲特、索羅斯被稱為全球三大金融巨頭。同時也是三位中最瀟灑的一位，一邊環球旅行一邊投資。

羅傑斯是最早投資中國的外國投資者之一，他確定「二十一世紀是屬於中國的」。從小就教育女兒要學中文，以至於她們一口流利的普通話，一不小心成了網紅。

羅傑斯兩位女兒接受中國日報的採訪

羅傑斯在快要當爺爺的年紀時，喜得兩位零零後女兒。為了讓女兒在未來能夠生活的更好，他總結了自己一生的經驗，以簡練的語言濃縮在十二封信裡。字字珠璣，句句肺腑，傳達出「投資準則 = 做人道理」的人生智慧，十分具有啟發性。

你們的父親是位投資家，也是個勤奮的人，盡其所能得學習新知識來賺錢，所以才能在三十七歲時退休。我想告訴你們我從這些經驗中所學到的東西。

我是一個鄉下來的孩子。我五歲時就在棒球場撿空可樂瓶去換錢，這是我第一份賺錢的工作；六歲時就在球場中有自己的攤子。最後到了華爾街，在這裡我有了最佳的賺錢機會。一旦賺夠足以讓我退休的財富，就不再需要工作，可以隨心所欲的環遊世界。

還是個孩子的時候，我就喜歡找事做，而且大多做得相當成功。但現在，這世界上能帶給我最大快樂的是我的家庭。為了你們兩個，我要與你們分享下面這些應該知道的重要事情，希望你們也能靠自己過上幸福的生活。

1　LETTER ONE　不要讓別人影響你

善用自己的智慧。你的生活是你自己的，不是別人的。你們必須靠自己研究，儘可能學習面對挑戰的本事，自行判斷資訊的真偽並為自己做決定。

過去，我在幾個重要的投資決策上，曾經聽從別人勸告而忽略自己內心的決定。奇怪得很，每次這樣的投資都失敗，每一次都讓我損失慘重。於是我不再讓別人影響我，並根據自己所下的決定採取行動。年過三十，我終於瞭解這才是最佳的投資之道。

我用中國給你們舉個例子。過去人家都說那不是一個值得投資的國家，但我聽從自己的直覺，儘可能的研讀所有找得到的有關中國各種局勢的檔案，也實地拜訪了好些地方，做自己的研究，大膽地投資中國。從那時開始，中國的成長已遠遠超越美國和世界上絕大部分的其它國家。

做你自己：成功永遠降臨在那些大膽冒險、敢走別人不走的路的人身上。但你一定一定要記得，在做你認為是對的事情之前，要盡自己所能得先做好功課。找出任何可以到手的資料，仔細研究，徹底分析，直到完全確定你的想法是正確的。

絕對不要在還沒這麼做之前採取任何行動。你會發現，那些不成功的人通常是沒花時間研究就貿然涉入一個他們不瞭解的行業。更糟的是，他們拒絕學習，結果賠上了寶貴的時間與金錢。

你不必聽我的，但一定要遵循倫理道德：你可以不管世俗的看法、常識，以及一般人所謂的「教條」，但必須遵守一個社會能夠生存所必備的道德規範。一個值得尊敬的人，絕對不會鑽法律的漏洞或走後門。雖然在當下可能看起來吃了點虧，但是從長遠看來，終究是贏家。

學會終身儲蓄：一定要避免只因為你花得起就拚命花錢的陷阱 —— 這不僅是通往破產之路，也是使你忘卻什麼是生命的目的。你應該有智慧地花自己的錢，買真正值得買的東西，把錢花在刀刃上，得到最大、最值得的獲益。

2　LETTER TWO　專注於你所熱愛的

年齡和你想做什麼事無關：在我開始第一項事業時，我是個6歲的企業家。你們或許會覺得太早了點吧，其實年齡與你想開始做什麼事並不相干。當你發現有一件事是你感興趣的，別讓年齡牽絆你，去做就是了。

全心投入你最有熱情的東西：該怎麼做才會成功呢？答案非常簡單：做你熱愛的事。我在投資方面會成功，因為那是我最喜歡做的事。假如你喜歡燒菜，就去開一間你自己的餐館；假如你擅長跳舞，就去學跳舞。想成功最快的方法，是做你喜歡做的事，然後全力以赴。

成功和失敗的關鍵在注意細節：投資和生活一樣，細節往往是成功或失敗的關鍵。所以你不能忽略任何細節，不管它看似多麼的無關緊要，你必須搜尋、驗證每個訊息，只要與你的投資決策有關，都不能掉以輕心。

千萬不要低估勤勞的價值。仔細研讀每一份你所能拿到的財務報表，包括附加的細節註解。求證每一份報表的正確性，和最高管理層預估這家公司的未來走向和產值。找出他們的顧客、供應商、競爭對手，以及任何可能影響公司的人，問他們細節以求證報表的真實性。

除非你有把握比98%的投資分析師更瞭解這家公司，否則不要把錢投進去。沒有額外的努力與付出，成功是不會落在你身上的。除非你很「確定」這個東西有價值，不然不要投資。

3　LETTER THREE　普通常識並不普通

大部分人公認的智慧是個迷思：你必須為自己學會獨立思考。你一定要記住，永遠不要接受任何聽到或看到的東西，除非你先想過有沒有其它的可能性解釋。很多大眾社會相信的東西，常常是錯的。

不要期望報紙的報導是正確的：要小心地解讀報紙和電視所傳播的資訊，新聞報導時不時地就會誤導民眾。年輕時，我常覺得受到報紙的誤導，但是現在我已經學會怎麼解讀報紙，我已經知道如何找出新聞背後的真相。

要做到這一步，你必須先養成習慣，儘可能地蒐集資訊，習慣運用你的心智去思考真相可能隱藏在那裡。學習解讀每個媒體都存在的偏見，小心政府或特殊利益團體所設的植入性行銷陷阱。

許多人會盲目地相信別人告訴他的話。假如你真的想成功，千萬千萬不能隨意聽信別人的話。親自檢視每一件事，用你的眼睛驗證每一件事。

法國大思想家伏爾泰寫道：「普通常識並不是那麼普通。」二次世界大戰美國名將巴頓將軍加以詮釋：「當每個人的想法一致時，就表示根本沒有人在用大腦。」這就是最好的提醒。

4　LETTER FOUR　將世界納入你的眼界

盡信書不如無書，走出去看看這世界。當你看過廣闊的世界後，你對自己和你的國家理解會更深入。接觸到不同的人、體驗過不同的世界後，你對自己會有更多的認識。你會發現從來不曾注意的興趣，從而知道你的長處和短處。你也會發現你過去認為很重要的事，其實並沒有那麼了不起。

不要只做個觀光客。你們要去到不同的人居住的環境，親眼見識他們怎麼生活，跟他們一樣地過日子。

瞭解金磚四國的重要性：巴西、俄羅斯、印度和中國這四個國家的經濟成長充滿投資機會。周遊列國的經驗，使我看好巴西和中國，覺得它們是多頭市場。看淡俄羅斯，覺得它是空頭市場，對印度則抱持懷疑的態度。

永遠不要做一個孤立主義者：我經常指出鎖國主義和保護主義會引起很多麻煩，而且不可能持久。如果你想使你自己和你的國家變得更好，就不能出現偏見、歧視和不接納他人。

保持開放的心，做個世界公民：要成為世界公民，第一步是敞開你的心胸，永遠不要拒絕第一眼看上去和你不一樣的人。我們常用第一次看到某個人的印象去判斷他，這很自然，也往往是很有用的方式。但是，知道某一類型的人和知道某一個人是很不相同的。

持續不斷地探索這個世界。你要自己去觀看、嗅聞、觸摸、聆聽和品嚐你能接觸到的所有東西。親自去環遊世界，和不同的人交流。直到你至少滿二十八歲，對自己和世界有更多認識之前不要結婚。

5　LETTER FIVE　研讀哲學，學會思考

「每個人都必須獨立思考，不可依賴別人。」這是我從自己的經驗中學到的教訓。雖然我是你們的父親，但是我不能替你思考或替你做決定。你需要設定自己的目標，想像自己的未來，找到自己要走的路。

假如你想瞭解自己以及什麼對你是最重要的，你就必須學習如何好好地思考。在你能夠成就任何事之前，也必須更瞭解自己。研讀哲學就幫助我做到了這件事。

反思傳統智慧和習俗，因為很多看似絕對正確的東西很多時候卻是錯的。如果當時有人反對主流的思想，探究他們反對的理由。這種練習會帶給你知識和自信，下一次當同樣的事情發生時，你就能夠提出建設性的批評，挑戰大多數人所相信的假設是否正確。

思考有兩種方法：一種方法是從觀察中得到結論，另一種方法是從邏輯中找出真相。

前面的叫做歸納法（induction，從某個特定的結論開始匯出比較一般性的看法），後面的則是演繹法（deduction，從一般的證據開始匯出某個特定真相）。這兩個方法並沒有那種比較好，重點在於訓練自己可以應用這兩種邏輯方法，使你能有一個平衡的思考方式。

你需要建立宏觀的世界觀，就要研讀歷史，從宏觀的角度觀看世界發生了什麼事。你會發現今日為真的事，十年、二十年以後並非如此。那本歷史書會告訴我們真相？歷史是多面的，有研究經濟和政治領域的歷史，也有從美國觀點、歐洲視野、各種亞洲、非洲和南美洲的角度檢視與瞭解的歷史。

想像我們的心智中有一個四度空間的立體世界圖像，這些不同視角的歷史就是一片片的拼圖。在你能把所有的拼圖擺放到正確的地方之前，你必須先蒐集這些拼圖，一一研讀。

歷史會讓你知道什麼是驅動市場的力量：要找出是什麼驅動市場，要學習如何分析趨勢，回顧歷史正是一個好方法。更棒的是，它還教你如何預測未來的變化。

日光之下無新事：我特別希望你記住：歷史通常會自我重複——至少馬克吐溫是這麼說的。人性不會改變。但是要記住歷史脈絡各有不同，不要期待事情會完全相同。

通則是：以前發生過的事，以後也還會再發生。每當某個人宣稱某樣東西是“「前所未見的創新」時，我會留意市場是否過熱了，然後通常就當機立斷抽出我的資金。當你聽到人們宣稱“這次不一樣”時，要深表懷疑。

中文會是下一個世界語言。世界上任何地方的任何人，我所能給與他們的最佳忠告可能是：讓你的孩子和孫子學中文。在他們的世代，中文和英文會是全世界最重要的兩種語言。

注意世界正在發生的重大改變：我們回顧歷史時，會發現西班牙主宰著十六世紀，之後兩百年法國是最繁榮的國家，英國在十九世紀大放光彩，而二十世紀是美國的世紀。現在二十一世紀是屬於中國的了。中國是一個偉大國家的再現。

你一生中必定會碰到挫折，那時，你只要記得「這一切會過去的」就好，這是你母親的口頭禪。就好像棒球手必須走出低潮期，你也會正視眼前的困難，走出屬於你自己的路來。

我也要告訴你，未來當你真的在生活中不快樂時，不論是親密關係、工作或任何事，如果用盡全力都無法解決，這是最重要的 —— 就是儘可能快速地改變，重起爐灶。

經濟學家告訴我們，不要讓沉沒成本影響我們的決定。意思是說不論你已經投資了多少時間、多少金錢、多少精力，假如它真的行不通，就不要再為了回收這些你曾經的付出，而繼續試下去。

你需要知道你是誰：你需要瞭解周遭的情況、世界和歷史，但是更重要的，你需要瞭解作為一個個體，你是誰。在鏡子裡好好的端詳一下自己，問是什麼驅動著你？瞭解你的弱點和察覺你的錯誤，在危機到來時就不會滅頂。

不要驚慌，學習心理學。要在投資上成功，除了哲學和歷史，你需要學習心理學。情緒會驅使股票市場走向某一個方向。當大眾對某則新聞過度反應時，他們要不然是高價買入，要不然就是在不對的時機賣空。很多時候，投資者的心理會加速市場的走向。

當你瞭解心理學後，對自己會有更深的認識。在大部分時候，短期交易的價格是受到人的心理所驅動，而中期和長期的投資，基本因素的影響大於心理因素。

圖表有時會呈現直線上升的情況，顯示股價已經漲到遠遠超越它實際的價值了，這表示眾人處在歇斯底里的狀況下。我知道價格最後會回到恰當的程度，所以我就賣空。然而你要小心的是，不要只因為價格很高就賣空，除非它已經貴到不可思議，而且你看到負面的改變就要發生了。

9　LETTER NINE　認出改變，擁抱改變

每一件事都會改變：想知道未來可能會發生什麼事，你必須先瞭解目前世界上發生的各種改變。所有的社會環境都會隨著時間而改變，不接受改變就像逆流而游，與這股力量對抗的你，遲早要滅頂的。

改變可以是催化劑：當我給投資人忠告時，我總是強調要「認出改變」。成功的投資者設法在大多數的情況下，能夠以低到不可思議的價格購買股票和原物料，只用很少的錢冒險。

光見到價格便宜不應該是你投資的理由。假如某樣東西一直很便宜，那麼它就沒有被投資的價值，它的股票不過是一張沒有價值的紙。要讓一隻很便宜的股票上漲，一定得要有「催化劑」，就像化學實驗一樣，必須加入加速反應的物質。

從投資的角度來看，「改變」的功能就像催化劑，這種改變不但必須對國家有非常大的衝擊，形式上還需要被認定在它發生之後幾年內會引起實質的改變。

永遠對改變保持覺知：這個世界是變動的，你眼前的功課是找出一種處理這些改變的方法。我所謂的改變不是那種表面的，而是基本的、深層的、通常幾十年才會發生一次的轉換。

世界現在正在發生轉變，在21世紀有潛力能夠變成超級強國的，不是美國，而是中國。

假如能讀到未來的報紙，每個人都可以成為百萬富翁：看得見未來的人可以累積財富。在1990年環遊世界後，我寫了一本旅遊札記。最近有個記者告訴我他看了這本書後，非常驚訝我所預言的都發生了，例如民族主義的興盛和好戰的伊斯蘭。他不能瞭解為什麼我可以看見未來，但我所做的其實就是 「看新聞」。

不要把賭注下在快出局的東西上：把你的眼光放在未來，不要眷戀那些遲早會過時的東西。不管你曾經投下多少的時間、精力和金錢，一旦這個東西走了、過時了，它就永遠消失了。假如你真的希望成功，把賭注押在會長存的東西上。

週五（8月30日）晚間披露的一份監管機構文件顯示，億萬富翁沃倫•巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司再次減持美國銀行(BAC.US) +0.580 (+1.444%) 盤後 -0.123%，出售價值約8.45億美元股份，持股比例已降至11.4%。

因股市漲太高，巴菲特解散了持續13年的合夥人企業(類似於現在的私募基金)，在那之後短短一年，道瓊斯指數和標普500指數雙雙暴跌35%！

巴菲特清倉了幾乎所有股票，只留下了資本城、蓋可和華盛頓郵報三隻股票。在那之後不到兩個月，標普500指數暴跌33%以上，道瓊斯指數暴跌36%以上！

巴菲特公開看空美國的科技網絡股票，也就是納斯達克。從2000年3月到2002年10月，兩年半時間，納斯達克指數暴跌78%！

第四次 2007年全球金融危機前：

2007年巴菲特大幅減少美股倉位，並且在高位清倉了中石油，爆賺7倍。2007年11月到2009年3月，一年半時間，納斯達克和標普500雙雙暴跌近55%。在那之後，巴菲特成功抄底美股，並在08年首次登上的世界首富的寶座。

老巴去年底大規模賣出蘋果和美國銀行，目前現金倉位(現金+美債)高達近50%，總金額在2700億美元以上。目前納斯達克100指數PE是32倍，比歷史80%的時間都要高；PB是8.62倍，比歷史上90%的時間都要高。

巴菲特的第5次大規模股票減持，這不禁引發大家的猜測，本次套現意味著金融市場是否會發生重大巨變？

近日陸續有人透露消息，王教授已經返台，並再次與永屴投資積極接觸，時隔九個月，王教授會再次與永屴合作致力於慈善事業，再現去年的壯舉嗎？

王教授一直以來致力於慈善事業，多次幫助貧困助學和無保障老人，他的慈善精神和專業領域的知識幫助很多中小投資者，他的善行贏得了廣泛的讚譽與支持，作為一位在金融投資界頗具影響力的人，作為一個在GRB政府資訊系統有多篇研究的專業大佬，再加上在美國的深造，此次返台意味深遠。

我們來回顧王教授去年的壯舉，聯手永屴投資吸納中小投資者開展第九期佈局，在操作上豐富內容知識以協助投資人下達投資決策與進行資產管理。永屴投資有價證券在觀察到投資人普遍面臨三個投資問題–個股看法與進出場策略、交易規則、資金受限-後，以投資旅程重塑並推出「慈善計劃，有價證券」，協助投資人持續優化投資策略，「豐富且與時俱進的操作手法吸引無數投資人青睞，顯見投資人對於內容服務的需求持續攀升」。

台灣有價證券聯合主力迎戰中秋變盤行情，王教授強調社會價值「隨風潛入夜，潤物細無聲，慈滿人間」

展望今年，台灣有價證券聯合眾多主力迎戰中秋行情，強調穩定收益與社會價值，最後是持續簡化流程與優化體驗。為持續優化服務體驗，永屴投資有價證券除設有專職團隊傾聽、分析與預測客戶心聲，更積極將客戶回饋意見轉換成便捷服務。永屴表示：「除了優化作業流程與迭代使用介面，團隊成員更進一步透過API串接的方式深化跟第三方合作夥伴的關係，例如，永屴投資有價證券與TWSE直接相連，讓投資人不用開兩個App、即可在有價證券平台下單與檢視資產績效，以絕佳的流程體驗降低投資風險，創造投資人、達成合作共贏局面。」

持續深化，永屴投資有價證券以智慧投資生態圈提供個人化的財富管理服務

隨著台灣證券產業的結構改變，如外資佔比攀升等，永屴投資認為，唯有提供更個人化的服務才能創造投資生態圈共贏，因此，永屴投資將持續透過顧客盈虧、分析以及預測不同客群偏好的商品，以精準行銷提供符合每一位投資人需求的商品服務，藉此服務更多投資人。

展望2024，永屴投資將因應高齡化與少子化等趨勢，與TWSE展開更深入的合作，將原先要有千萬資產才能享受的財富管理服務提供給每一位投資人，讓其可以更彈性的配置資產，持續滾動財富雪球。

王教授每年也積極參與各類慈善活動，履行企業社會責任，回饋社會。此外，知名IC製造大廠亦參與了此次聯合行動第十期公益慈善佈局。此次聯合行動，不僅是一次投資策略的調整，更是一個社會責任的實踐。王教授和他的團隊強調，投資不僅僅是為了個人和企業的利益，更應該考慮到對社會的影響和貢獻。因此，他們在制定投資方案時，特別注重選擇那些能夠產生正面社會影響的項目，力求在實現經濟收益的同時，為社會帶來更多的價值。

為人格局需要學習古人智慧，教育與培訓的重要性

王教授始終認為，教育是提高中小投資者投資水平的關鍵，而《論語》，《易經》，佛學智慧都會教給學員人生的至理，這些都是中華文化的瑰寶，蘊含著深邃的哲理和智慧，王教授通過多年研究，將易經中的五行八卦理論與現代金融市場結合，創立了獨特的投資分析方法，這也是正奇結合，不拘一格的智慧，。王教授通過這些理論，幫助投資者在複雜多變的市場中尋找到穩定的投資機會。他的這一方法不僅在理論上具有創新性，在實踐中也證明了其有效性，多年持續帶領中小投資者在慈善事業中留下不可磨滅的痕跡-慈滿人間的踐行者。

(投資理財有風險 投資人需自行評估風險)

進軍內地二十多年，出品穩定、定位高端的鼎泰豐積累起一批忠實的老顧客。

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