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近六週以來，黃金的價格飆升，一路從每盎司2000美元漲到了2300美元，漲幅高達15%，打破了三年來的高位封鎖。不過和過去每次大漲不同的是，這一次暴漲的原因卻是眾說紛紜。

📢美國的經濟太差了？

最直接的理解是美國較差的經濟資料。回顧過去6週金價的上漲，每次動能最強的行情都有糟糕的美國經濟資料在背後做支撐。以本週為例，週三發佈的ISM服務業資料低於預期，令金價一晚上便從2270漲到2300大關。

不過從大局來看，美國的經濟表現並不糟糕。就拿這個ISM服務業PMI來說，報得51.4，低於預期的52.7，但仍然處在擴張區間。不僅如此，1、2月的通膨反彈、今年GDP保持增長並上調預期、就業市場仍然緊俏等等。相比歐洲與英國，美國的經濟可算是“太好了”。

📢各國都在購買黃金？

另一個主流的說法是全球央行，尤其是中國央行正在加速增持黃金，因而帶動金價上漲。由於央行披露資料較慢，從中國央行2月份的持倉來看，的確增加了12噸的黃金。看似是一個合理的解釋。

但實際上，全球央行的增持幅度最高點在去年中旬，而到了今年，增持速度反而是越來越慢。以中國央行為例，去年8月最高單月增持了近30噸，但到了今年，已經降至10噸左右。

不僅如此，在全球央行放緩增持的同時，全球的實體黃金ETF持倉總量正在持續下滑，而且減持幅度遠大於央行增持的幅度。由此可見，近6週金價的暴漲並非是各國購買黃金的結果。

📢中國和印度的黃金消費量激增？

作為全球金飾消費量最大的兩個國家，中國與印度的消費增長同樣也是合理的解釋。

然而從中國與印度黃金溢價來看，當前的溢價遠低於3月初的時候。因此這波黃金的大漲也並非是中印的黃金消費引發的。

📢鮑爾講話提升了降息預期？

那就更不可能了是金價暴漲的原因了。從市場的降息預期來看，在過去一個月裡，降息預期非但沒有上升，反而在下降。

📢排除所有不可能，就只剩下地緣風險了！

就近來看，本週一，美國政府繞過國會，悄悄地將2000多枚炸彈送到了以色列手中。隨後，以色列便發動空襲，導致7名無辜的人道主義工作者失去了生命。面對國際輿論的壓力，美國總統拜登不得不在今日淩晨撥通了以色列總理納坦雅胡的電話。雖然聯合國已經呼籲停火，但拜登在通話中的焦點卻還是放在如何減輕以色列軍事行動對加薩地帶平民和人道主義工作者的傷害，對於促進雙方簽署停戰協議似乎並不怎麼上心。哈瑪斯隨後也確認，停火談判目前毫無進展。更令人擔憂的是，面對伊朗的反擊威脅，納坦雅胡還透露將對伊朗及其代理人發起行動。結果，就在通話後，尋求避險的投資者把手中的資金轉向了包括美元、美國債券、黃金在內的多數避險資產中。原油價格也在同時暴漲。

能夠發現，黃金這波漲勢與原油緊密相關。從四月份來看，金油價格波動的相關性係數持續上漲，並在本週抵達+1的水準。也就是油價和金價同漲同跌。這種行情是典型的戰爭避險情緒。

從更長的時間週期來看，上一次金油相關係數逼近+1，還是在俄烏戰爭開打前後。當時金價大漲15%，油價飆升50%，當下的行情與當時非常相似。

哈以之間無法停火，俄烏之間相互襲擊能源設施，伊朗、法國與美國相繼被捲入戰場當中。這一切才是黃金在短短六週內大漲的主要原因。但話說回來，一旦有停火的消息，或者戰場達到了新的平衡。那麼黃金便會把此前所有的漲幅都吐出來。

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