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兄弟姐妹們啊，週末大事很多，一起回顧一下，順便看看券商分析師們的最新研判。
1、時隔3個月後IPO恢復常態化稽核
5月10日，滬深交易所均發佈最新上市委審議會議公告。上交所上市稽核委員會定於5月16日召開2024年第13次上市稽核委員會審議會議，審議上海保隆汽車科技股份有限公司的再融資項目申請。上市稽核委員會定於5月16日召開2024年第9次上市稽核委員會審議會議，審議馬可波羅控股股份有限公司首發上市申請。
2、4月新增社融轉負
中國人民銀行5月11日發佈的最新資料顯示，2024年4月新增人民幣貸款7300億元，同比多增112億元；4月新增社會融資規模為-1987億元。4月末，廣義貨幣（M2）同比增長7.2%，增速比上月末低1.1個百分點；狹義貨幣（M1）同比下降1.4%，增速較上月末低2.5個百分點。
3、國務院常務會議審議通過《製造業數位化轉型行動方案》
國務院常務會議審議通過《製造業數位化轉型行動方案》。會議指出，製造業數位化轉型是推進新型工業化、建設現代化產業體系的重要舉措。要根據製造業多樣化個性化需求，分行業分領域挖掘典型場景。加快核心技術攻關和成果推廣應用，做好裝置聯網、協議互認、標準制定、平台建設等工作。要加大對中小企業數位化轉型的支援，與開展大規模裝置更新行動、實施技術改造升級工程等有機結合，完善公共服務平台，探索形成促進中小企業數位化轉型長效機制。
4、港交所：北向交易即時成交額、每日額度餘額的調整將於下週一正式實施
5月11日，港交所公告，參照此前交易所發出的通告，繼今日成功完成推出前測試後，有關北向交易的即時成交額及每日額度餘額的調整將於5月13日（星期一）正式實施。
週一起，將不再披露北向資金即時買入交易金額、賣出交易金額和交易總額等資訊。滬深股通當日額度餘額大於或等於30%時，顯示“額度充足”；小於30%時，即時公佈額度餘額。
5、4月CPI同比上漲0.3% PPI同比下降2.5%
國家統計局發佈資料顯示，4月份，全國居民消費價格同比上漲0.3%。其中，城市上漲0.3%，農村上漲0.4%；食品價格下降2.7%，非食品價格上漲0.9%；消費品價格持平，服務價格上漲0.8%。1—4月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲0.1%。4月份，全國居民消費價格環比上漲0.1%。其中，城市上漲0.1%，農村持平；食品價格下降1.0%，非食品價格上漲0.3%；消費品價格下降0.1%，服務價格上漲0.3%。
2024年4月份，全國工業生產者出廠價格同比下降2.5%，工業生產者購進價格同比下降3.0%，降幅比上月分別收窄0.3、0.5個百分點；工業生產者出廠價格和購進價格環比分別下降0.2%、0.3%。1—4月平均，工業生產者出廠價格比上年同期下降2.7%，工業生產者購進價格下降3.3%。
6、證監會立案調查“跑路”私募
5月11日，針對有媒體報導稱“浙江瑞豐達資產管理有限公司實際控制人‘跑路’”一事，證監會表示從目前掌握情況看，瑞豐達公司涉嫌多項違法違規，證監會決定對其立案調查，依法從嚴處理。證監會已向公安機關等通報情況，加強協同配合。下一步，證監會將與有關方面一道積極穩妥推進風險處置，維護市場秩序，切實保護投資者合法權益。
目前瑞豐達已發行的產品達到70隻，託管人包括招商證券，中信證券、華泰證券、廣發證券、中國銀河證券等券商。Wind顯示，截至2023年底，瑞豐達最新出現在6隻新三板股票的十大流通股東名單中，分別是和嘉天健、邦客樂、味福記、友聯盛業、農匠科技、浩添儲能。
7、拜登被曝最快下周宣佈針對中國電動汽車等徵收新關稅 中方：美方錯上加錯
路透社當地時間5月9日援引兩名知情人士透露稱，美國總統拜登最快將於下周宣佈針對中國包括電動汽車在內的戰略部門徵收新的關稅。其中一名知情人士稱，具體領域還將包括半導體和太陽能裝置。
在5月10日舉行的中國外交部例行記者會上，外交部發言人林劍在回應外媒記者“外交部對此有何回應”的提問時表示，具體情況請你向主管部門詢問。美國上屆政府對華加征“301關稅”，嚴重干擾了中美正常的經貿往來，已被世貿組織裁定違反世貿規則。美方不但不糾正錯誤做法，反而繼續將經貿問題政治化，濫用所謂的“301關稅”覆審程序，要進一步增加關稅，這是錯上加錯。我們敦促美方切實遵守世貿組織規則，取消全部對華加征關稅，更不得增加關稅。中方將採取一切必要措施捍衛自身權益。
8、瀋陽：取消積分落戶限制 租房、務工、就學即可落戶
日前，瀋陽市政府辦公廳印發《瀋陽市進一步促進外來人口落戶若干政策措施》，旨在推動該市人口發展，以人口高品質發展支撐東北全面振興。具體來看，《政策措施》涵蓋取消積分落戶名額限制、放寬學曆落戶範圍、放寬購房隨遷落戶人員範圍等10個方面的內容。包括租房、務工、就學即可落戶。
9、證監會修訂發佈《關於加強上市證券公司監管的規定》
本次修訂突出目標導向和問題導向，明確要求上市證券公司，以更鮮明的人民立場、更先進的發展理念、更嚴格的合規風控和更加規範、透明的資訊披露，努力回歸本源、做優做強，切實擔負起引領行業高品質發展的“領頭羊”和“排頭兵”作用。《規定》的發佈實施，將有利於督促和引導證券行業全面踐行中國特色金融發展之路，全面落實新國九條，全面提升服務實體經濟和服務投資者水平。
10、央行：統籌研究消化存量房產和最佳化增量住房的政策措施
5月10日，央行發佈2024年第一季度中國貨幣政策執行報告。其中，在下一階段貨幣政策主要思路中提到，充分發揮貨幣信貸政策導向作用。堅持“聚焦重點、合理適度、有進有退”，保持再貸款再貼現政策穩定性，用好普惠小微貸款支援工具。因城施策精準實施差別化住房信貸政策，更好支援剛性和改善性住房需求，一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求，統籌研究消化存量房產和最佳化增量住房的政策措施，促進房地產市場平穩健康發展。強化保障性住房、城中村改造、“平急兩用”公共基礎設施建設資金保障，推動加快建構房地產發展新模式。
1、中信證券：正面因素積累，樂觀情緒萌芽
宏觀政策環境不斷改善，諸多正面因素在積累，各類資金搶跑推動近期中國資產全面修復，樂觀的情緒在萌芽，市場已回歸常態。建議淡化博弈，組態上聚焦績優成長、低波紅利和活躍主題三條主線。
首先，從近期密集出現的正面因素來看，一是地產政策基調顯著變化，產業鏈困局有望扭轉；二是短期內市場步入業績真空期，一季度業績預計是全年低點；三是部分行業政策開始聚焦控產保價，改善競爭格局和企業盈利能力；四是出海邏輯被市場廣泛認可，打開傳統行業成長性和估值天花板。
其次，從市場的增量資金結構來看，私募快速加倉和北上交易型資金密集流入給A股帶來增量，南下資金持續流入、外資亞太組態再平衡推動港股行情加速展開。
最後，從市場的生態來看，投資者已從過度謹慎的氛圍當中走出，IPO正常化也標誌著市場回歸常態。
2、申萬宏源策略：總量韌性強於預期，結構持續弱於預期
近期的市場特徵是“總量韌性強於預期，結構持續性弱於預期”，我們認為這樣的市場特徵將持續：市場沒有重大下行風險成為了一個投資邏輯，市場不斷找機會。短期市場交易二季度經濟不差，但三季度經濟有回落壓力的擔憂並未根本緩和。結構上，出口鏈、消費、週期都是個股和細分行業改善明確，但板塊改善持續性存疑。能夠持續上漲的主線板塊難確立，結構輪動變為不變。
這種市場特徵的邊界在哪裡？後續可能觸發市場調整的條件：1. 市場中樞緩慢提升觸及短期低性價比區域，市場再向上需要依賴於中期景氣預期的時刻，市場可能重回震盪休整。2. 若出現經濟和政策的組合重新偏弱的情況，市場可能出現有效調整。
自上而下思考後續景氣改善的線索：一季度外需驅動，出口鏈佔優；二季度內外需共振，漲價週期短期佔優，而核心消費可能是更穩妥的選擇；疊加消費一季報分紅能力加速積累，是動態高股息投資當下的重點，重點關注白酒和家電。製造業遠期景氣反轉，關注軍工航空鏈（主機廠資本開支改善）和新能車電池鏈（中期供給增速回落基本確認）。繼續提示高股息中期佔優，消費和港股高股息贏在當下。
3、中信建投：四月信貸不及預期 高股息策略仍應是銀行股投資的主線思路
四月信貸增量及結構均不及預期，充分反映了二季度實體信貸需求明顯走弱的趨勢。在LPR下行、有效信貸需求不足的背景下，銀行淨息差下行壓力仍大，但受益於存款成本壓降，息差降幅有望小於2023年。
銀行板塊組態上，宏觀經濟復甦較緩，銀行業基本面繼續築底，銀行股投資按照基本面從強到弱的“選美”策略受經濟預期和板塊beta影響較大，在當前環境中仍有壓力，從確定性強、實現置信度高、安全邊際充分等因素出發，高股息策略仍應是銀行股投資的主線思路。
除大行A股之外，在兼顧業績持續性和分紅確定性的基礎上，銀行板塊高股息策略進一步深化、擴散的三大方向：1）在A股尋找股息高、業績強的標的；股息和估值錯位、業績有底的標的；2）高股息銀行H股；3）港股高股息的國際大行。此外，繼續推薦A股績優標的。
4、民生策略：脫虛向實，勇往直前
2024年4月金融資料走弱幅度超出市場預期，儘管當中有部分結構性因素的擾動，然而4月新增社融與M1同比增速的罕見轉負（前者為-1987億元，後者為-1.4%）一定程度上也表明當前宏觀經濟中地產的長期缺位導致的去金融化過程正在深化。
中期看，當前M1/實際GDP的比重已然下滑至56.9%，處於2007年以來的低位，全球金融危機後中國的債務驅動模式正在漸漸退去，實物生產驅動下單位GDP的增長，對所需要的貨幣資源（以M1表徵）也同樣下降，未來M1或許會重新在新的平台上恢復同比增速與相關經濟資料的關係。
另一方面，CPI的企穩回升主要來自豬價的週期性回暖、必需消費品的漲價與輸入性通脹相關的貢獻，這與金融、經濟資料一致，並非是過往消費升級的恢復。同樣，當下龍頭企業的邏輯與2016年~2017年已經不同，當年龍頭是以營收成長獲取更大利潤空間，而本輪龍頭企業只是更能守住利潤和ROE，它是單位GDP中利潤下降背景下的一個重要支線。
當前無論是地產內部或是宏觀經濟整體，脫虛向實的趨勢已然形成，前者不再是政策工具的一環，政府的托底行為有助於穩定部分地產鏈條的實物工作量；對於後者而言，去金融化處理程序的深化或許也伴隨單位GDP的增長所需要的貨幣的下降。全球視角來看，當各國紛紛進行趨勢性財政擴張的階段，也往往對應著全球進入衝突加劇時期，大宗商品作為“中間貨幣”的價值也將迎來崛起。擁抱實物，堅守主線。
我們認為，“中間貨幣”與“實物屬性”的資源品是這一時期的佔優資產：銅、煤炭、油、資源運輸（油運、干散等）、鋁和貴金屬。市場認為的大部分“紅利資產”本身與實物工作量相關，近期陸續形成漲價預期，分母端利率上行預期緩解，積極佈局：水電、水務、鐵路、燃氣，以及銀行；製造業來看，需求側的是海外增量+中國韌性，供給上行業壁壘穩固，次優是有供給出清的希望：船舶製造、重卡、工程機械、化工龍頭。最後，保險、新能源、電子元器件、小食品等仍有一定修復空間。
5、招商策略：出口、社融以及一季報透露了怎樣的結構性機會
雖然4月社融負增，但在政府融資和房地產政策加快落地的背景下，二三季度的新增社融有望邊際回暖。外需方面，出口仍有望保持改善趨勢。中國方面，結合年報/一季報，中長期推薦關注此前產能經歷了較長時間收縮、盈利拐點已現的資源品、資訊技術、醫療保健以及產能去化尾聲的中游製造。
在當前社融增量增速相對低迷，而利率中樞相對較低，呈現典型的資產荒背景下，兩類A股有望給投資提供較為穩健的回報。第一類，是各行業績優的龍頭（以中證A50/300質量/績效指數為代表）。第二類，是與信貸相關度較低的行業（如出口鏈、與地產相關度較低的消費、科技醫藥等領域）。
6、中銀策略：弱預期下政策有望持續加力
M1增速再度轉負，M2-M1剪刀差再度擴大，反映存款結構定期化，居民購房及企業投資意願走弱。雖然4月金融資料存在一定口徑調整帶來的擠水分效應，但也一定程度上反映出當前實體及居民部門融資需求偏弱的局面。總體來看，4月中國經濟相較此前呈現一定企穩修復的跡象，但居民及企業部門預期依舊疲弱，是當前亟待解決的問題。
往後看，我們認為積極因素正在逐步增加，政策有望進一步加力穩定實體及居民部門預期；海外組態資金邊際回流有望帶來估值支撐。
7、中金：中國資產關注度繼續提升
近期全球投資者對中國資產關注度較高，在美、日、歐、印等主要股市偏震盪環境下，A股和港股明顯反彈，尤其是恆生國企指數年初至今漲幅已達16.5%，領漲全球主要股市，A股上證指數及滬深300年初至今漲幅均在6%左右。我們認為中國資產關注度提升主要基於幾個方面原因：
1）中國經濟修復過程雖有波折但趨勢仍在延續。前期公佈的一季度GDP資料整體好於中國外投資者預期，4月製造業PMI也仍在榮枯線之上，有助於市場信心穩步恢復。
2）穩增長政策及資本市場改革積極發力。中央政治局會議後近期政策執行及落地速度較快，市場對此維持較高關注度。與此同時，在產業政策上也有較多進展。
3）全球資金再組態，利好中國資產。伴隨美國近期經濟和非農資料不及預期，降息交易再起，日元也出現明顯波動，前期較為強勢的美股、日股等近期顯現震盪調整。全球資金再組態過程中，經濟預期修覆疊加積極政策環境且估值低位的中國股市受到全球投資者關注。近期外資回流背景下，北向資金持續淨流入，受國際流動性邊際影響更大的港股同期表現好於A股。
往未來看，我們認為雖然不排除經歷持續反彈後投資者情緒短期再度出現反覆，但結合上述變化疊加A股當前偏低估值水平，A股市場自2月以來的修復行情可能仍未結束，當前A股市場機會仍大於風險。
組態方面，有科技進步預期驅動及新質生產力相關政策催化下的TMT領域中期仍有望有相對表現；新能源等綠色板塊，重點關注近期產業政策的邊際變化，有助於扭轉投資者預期；地產鏈近期事件性因素較多，帶來階段性表現，但持續性需關注政策落地力度及節奏。
8、信達策略：社融對A股的指示意義或將下降
4月社融低於預期，季度內可能會讓市場進入熊轉牛第一波估值的尾聲，但是從年度來看，社融可能並不是很重要。歷史上，金融指標對股市漲跌的指示意義過去的很多年一直在發生變化。比較早期的時候，信貸和M2是非常有效的指標，2003~2004年、2006~2007年、2009~2010年A股的上漲起點均和信貸密切相關。
但從2012年之後，信貸指標的有效性下降。信貸指標失效後，投資者逐漸發現社融同比有效性更強。2016~2017年、2019~2021年的社融同比均是股市上漲的領先指標。
社融能非常敏感地反映房地產和地方政府融資變化，但可能不能表現未來經濟和股市結構，後續大機率對A股的指示意義會下降。
其實股市的板塊結構已經在發生變化，參考海外經驗，這些變化出現後，利率、價格、消費等指標的重要性會大幅提升。
9、東吳策略：本輪行情還能持續多久？
本輪行情持續性如何？北向資金是一大關鍵。當前，投資者對於外資流入持續性的顧慮主要有三點：1）若海外股市走強，是否會產生“虹吸效應”。外圍市場走強所驅動的資金撤出或較為有限，無需過分擔憂。雖不排除出現其他新興市場“升”、A股“降”的情況，但短期內可能性偏低；
2）在A股“估值窪地”得到部分填補後，資金是否會進一步入場。我們判斷當前中國資產的“估值窪地”仍未填平，支援外資維持短期內的溫和流入。但是更大規模、更長線資金的入市還需要更多基本面預期拐點的出現；
3）中國方面能否有持續性的邊際變化，我們暫作樂觀推演。因此，近1~2個月外資的溫和回流仍然值得期待。行情方面，海外流動性和中國政策寬鬆有望助推短期內行情。
10、華西策略：當下寬信用環境對A股及風格影響偏積極
當下寬信用環境對A股影響偏積極。中國通脹水平持續低位一方面推升實際利率，另一方面壓制A股企業盈利。央行在一季度貨政報告中明確指出“促進物價回升是下階段政策重要考量”，結合當下人民幣對一籃子匯率穩中有升，貨幣政策協調配合寬財政和穩地產，後續降准降息具備空間，對權益市場是有利支撐。風格上，當下資產組態荒客觀存在，低位板塊輪動補漲後，中期仍要重視紅利板塊投資機會。 (中國基金報)