申洲国际（02313.HK），作为中国大型的垂直一体化针织制造商，一直以来以其稳定的生产能力和优质的产品赢得了包括NIKE、UNIQLO、ADIDAS及PUMA等国际知名品牌的青睐。这些品牌对申洲国际的供应链响应能力和产品质量有着高度的认可，使其成为了它们的主要代工厂之一。

申洲国际专注于生产和销售各类针织服装产品，公司以其纵向一体化的生产模式而闻名，这种模式涵盖了从面料研发、织布、染整、印绣花、裁剪到缝制等各个生产环节，该公司的核心竞争力之一就是其高效整合的供应链。这使得公司能够快速响应市场需求，迅速生产出高质量的产品，使其连续几年成为中国出口规模排名第一的针织服装出口企业。

值得一提的是，申洲国际进行的是全球化的市场布局，其核心市场包含中国、欧洲、美国及日本等，该布局的优势在于对单一市场的依赖度较低，市场销售环境稳定并且风险低，目前公司仍在积极考虑进一步拓展海外的产能布局。

面对全球经济的波动和消费市场的不断变化，申洲国际如何在挑战中寻找新的增长点，成为投资者关注的焦点。

财务表现

截至2023年12月底，申洲国际的收入为249.7亿元人民币，较上一年下降了10.1%，纯利轻微下跌0.1%至45.57亿元。

尤其是欧洲和美国市场的运动服装订单需求减少，以及品牌去库存所致。

申洲国际与主要国际客户如耐克、阿迪、优衣库和Puma保持了长期稳定的合作关系，目前这些客户的订单总体呈现稳定增长态势 。虽然部分品牌客户面临库存压力，但申洲国际凭借其优质的供应链管理和客户服务能力，仍能保持较高的客户满意度和订单增长预期。最好的证明就是尽管受到品牌去库存的压力影响导致收入下降，但公司仍然实现了46亿元人民币的归母净利润，同比基本持平。

申洲国际2023年的毛利率24.3%，净利息收入为4.4亿元。其中下半年同比增长4.3个百分点，环比上半年增长3.4个百分点，盈利稳步增长，这在一定程度上向市场展示了公司产能利用率的提升、海外工厂运行效率的提高，以及疫情期间的成本控制。

总体而言，申洲国际的财务状况在2023年虽然面临收入下降的挑战，但通过有效的成本控制和运营效率提升，保持了较为稳健的盈利能力。未来，随着全球市场需求的逐步恢复，公司有望实现更好的财务表现。

市场分析

申洲国际的主要产品包括运动服、休闲服和内衣等，在商业产品上进行多元化布局。

2023年运动类产品销售额下降13.6%，这主要受欧洲和美国市场需求疲软和品牌去库存影响 。休闲类产品销售额下降1.4%，但内衣类产品销售额大幅增长30.2%，这得益于日本及其他市场对内衣的采购需求增加。

总体来看，尽管部分品类销售额下降，但内衣类产品的增长部分抵消了其他品类的下降，反映出公司在多元化产品组合上的成功。

除了产品组合多元化，公司设计的全球化市场布局也发挥了作用，不同区域市场的销售表现有显著差异。

欧洲和美国市场分别同比下滑19.1%和20.4%，这些地区经济复苏乏力对公司的销售额造成了影响 。与此相反的是，中国市场的收入同比增长0.7%，这展示了该市场的相对稳健和增长潜力 。这种区域间的差异反映出公司在不同市场的需求变化，也为其未来市场策略提供了调整依据。

综上所述，尽管面临全球市场需求波动的挑战，申洲国际凭借其强大的客户基础和灵活的市场应对策略，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

投资者观点

截至2023年12月，申洲国际的股价波动主要受其财务状况和市场表现的影响。

公司2023年收入为250亿元人民币，同比下降10%，但归母净利润保持在46亿元人民币，显示出较强的盈利能力。毛利率提升至24.3%，反映出有效的成本控制和运营效率，并且这一财务表现在一定程度上为股价提供了支撑。

市场方面，欧洲和美国的需求下滑影响了整体收入，但中国市场相对稳定，公司凭借灵活的市场应对策略，在部分市场需求疲软的情况下巧妙地稳定住了总体收入。可以预见的是，随着全球市场需求回升，公司有望通过提升产能利用率和优化资源配置来推动销售增长。

从投资者角度来看，申洲国际展现出较强的市场竞争力和可持续发展潜力。

考虑到全球经济复苏和公司客户基础稳固，股价有望稳步增长。建议投资者在股价调整时适当增持，以获得长期回报。综合来看，申洲国际具备良好的长期投资价值。

未来展望

目前，申洲国际在海外产能的提升和新市场的开拓上展现出了积极的态度。

未来市场方面，随着2024年奥运会的举办，运动服装的需求有望得到提振，这为申洲国际提供了新的增长机遇。此外，全球经济的逐步复苏，也让欧美市场的服装消费需求有望回暖，为公司的业绩修复提供了基础条件。

市场行情的恢复势必会给产能带来一定压力，公司目前正在分阶段执行复苏计划，第一步就是专注于提升产能利用率。随着生产瓶颈的逼近，集团预计将优化产品结构和进行员工招募，鉴于去年基数较低，公司在中越两国的招聘活动正紧锣密鼓地进行，目标是到年底员工总人数恢复至9.9万人。

随着品牌客户补货需求的增加，申洲国际预期今年上半年产能将显著提升，收入增长更为稳定，对利润率有积极影响。

麦格理银行对申洲国际的前景持乐观态度，基于预期收入增长加快，将2024至2025财年的盈利预测上调2%，目标股价由此前的89港元上调至91港元，评级在“跑赢大市”！

结论

总的来看，申洲国际凭借其稳健的财务管理和高效的运营能力，在市场中展现了较强的竞争力和发展潜力。尽管2023年收入有所下降，但公司通过优化成本和全球市场布局，维持了稳健的盈利能力。

未来，随着全球经济逐步复苏和运动服装需求的回升，申洲国际有望在新市场拓展和产能提升方面取得显著进展。麦格理发布研究报告表示，予申洲国际“跑赢大市”评级，投资者可以在股价调整时适当增持，以获得长期回报。