毫無懸念，拼多多業績表現再一次大幅超出市場預期。

5月22日，拼多多發佈2024年第一季度財報，報告顯示，拼多多Q1營收868億元，同比增長131%，歸母淨利潤280億元，同比增長246%。無論營收、還是淨利的增速都碾壓阿里和京東，經營利潤也首次超過阿里巴巴。

在拼多多的強勁業績中，無法忽視的一點是交易服務收入首次超過線上行銷收入（為425億元），達到了444億元，比市場預期高出60多億，也比涵蓋聖誕、“黑五”的第四季度多出40億元。

這項交易服務收入更多是由跨境電商業務Temu貢獻。按照海豚投研，Temu確認收入的口徑是“前端售價 – 商品供貨價”，即這個“差價”被確認為Temu的收入。

這意味著，儘管處於美國傳統銷售淡季的一季度，Temu依然保持著高速增長。據高盛預計Temu2024年第一季度GMV約為90億美元，對Temu的本季營收預期大約在318億元。而上個季度機構測算的Temu收入約為260億。

這季的增長，一方面得益於2月份Temu再次在美國投注“超級碗”，另一方面則與在美區之外的歐洲、日韓等市場的加速擴張有關。

在財報披露之際，Temu的另一殺手鐧“半託管”也在如火如荼推進中。36氪此前就有提到，如果今年半託管業務發展順利，美國市場的履約成本預期可以從去年的30%降至18%左右，這意味拼多多的賺錢能力將再上一個台階。

半託管，集中一切力量

Henry（化名）已經十多天都聯絡不到Temu的人了。

公司一個爆款產品連結被平台判斷異常後下架，但申訴處理後遲遲沒有恢復，他試圖聯絡此前對接的全託管買手，卻沒有任何回應。

隨著Temu將今年的戰略重心傾斜到半託管上，招商買手們活躍的身影也都開始密佈於此，他們活躍在微信、社交平台、線下活動各個角落，不知疲勞、不分晝夜地給跨境賣家打電話、發資訊，欲以流量、補貼、扶持等吸引力說服大家做半託管。

相似的熱情也曾發生在一年多前的全託管招商上。

在全託管模式下，經過一年多的狂奔，Temu去年做到了180億美元GMV的成績。但驚人的增長數字無法掩蓋一些問題。

比如，商品只能侷限在符合空運標準的小件物品，豐富度受限，體量也會有天花板；以及平台承擔的高昂履約成本，導致虧損難止。另外一個尚難以預知的風險在於，一旦川普上台，小包裹免稅等優勢還能否維持。

被當作救命稻草的半託管模式在今年初被推到中央。

賣家可以通過海運提前把商品運送到海外倉，然後再根據訂單完成後續發貨、售後工作，而不是像以前那樣先把商品寄到Temu的中國倉庫，然後再由平台空運過去，完成清關、落地轉運、尾程配送等履約環節。

不只家具、運動器械等高重量大件商品，以及帶電產品等都能在平台上線售賣，對倉儲物流不再大包大攬的Temu也能省下一大筆費用。

除了直接降低物流費用外，“半託管”提升了履約效率後，也有利於加價率和客單價的提高，進而攤薄物流成本。半託管商家的妥投時效範圍大概為4-9天（考慮到周末兩天時間），而“全託管”模式下，Temu的物流時效則需要7-15天。

為了招徠具備海外倉儲物流能力的賣家，Temu特意將半託管團隊遷移至了深圳，並分為了美區、歐區兩個大組，分別由此前多多買菜西北、山東的省總負責。

Temu對於半託管的重視非比尋常。如Temu買手所說，“平台的自然流量幾乎都傾斜都給到了半託管商品。”除了首頁會有本地倉庫local warehouse的流量入口，搜尋排名裡，半託管商品也會排在前列，哪怕這件商品銷量為零，也能和銷量2W+的全託管商品享受同樣的流量分配，甚至更高。

因為空運物流成本高，通常情況下，中國賣家出口海外通常走海運（時間至少需要一個月）將貨物運送到海外倉，經跨境電商平台完成線上交易後，從海外倉直達購買者手中。是否有海外倉，成為中國商家在跨境電商激烈競爭中站穩腳跟的關鍵。

一位海外倉業務人員稱，一個月下來加他諮詢相關資訊的幾百人，但和這些曾經在Temu全託管模式庇佑下當甩手掌櫃的商家接觸下來，發現他們對頭程尾程、履約等一竅不通。

但這並不妨礙Temu對他們的歡迎，買手會熱情建議找海外倉代發，賣家除了自己聯絡外，還可以直接選擇平台的官方合作海外倉。據36氪瞭解，目前Temu美區已經接入大方廣、萬邑通、西郵、運德、出口易物流、大健雲倉、穀倉七家合作對接倉。

超越亞馬遜之前

半託管線下和線上招商活動密集進行，物件導向被清晰地呈現在PPT上：面向其他跨境電商大賣，尤其亞馬遜大賣。

Temu的半託管模式下，定價權依然掌握在平台手裡。以美區為例，30美元以上的產品，價格要是亞馬遜同款的85折，30美元以下的，則是亞馬遜同款打85折後仔再減2.99美元。

據36氪瞭解，亞馬遜大賣們並不想破壞自己的價格體系，所以一些賣家只是將Temu作為清庫存的出口。

面臨亞馬遜的高成本，很多中小賣家還是願意在Temu嘗試半託管，他們身份多樣，可能來自亞馬遜、速賣通、SHEIN、獨立站，也可能是Temu全託管商家。最近，Temu也開始開拓美國主體（非中國跨境賣家）的商家，有商家表示自己已經作為第一批入駐。

早期，Temu的目標是超越SHEIN，2023年，後SHEIN銷售額450億美元，今年希望增長到630億美元。Temu今年定下了600億美元的GMV目標，一旦實現，二者幾無差距。

不過，根據晚點報導，Temu的最終目標是超越亞馬遜。而半託管則是在去往超越之路上的一個重要探索。

據知情人士透露，Temu今年600億美元目標裡，半託管要承擔起200億美元的重擔。另外， TEMU意欲通過半託管將美國地區的SKU數量從200多萬增加到400萬，其他市場則實現至少 100萬SKU的增長。

上述知情人士估算，如果要達到200萬個SKU，這意味著TEMU半託管商家至少要達到10萬家，這與其全託管商家規模相當。

現在半託管已經上線至美區和歐區，經營站點包括美國、加拿大、英國、澳大利亞、紐西蘭、德國、法國、義大利、西班牙。

與此同時，第一批試水的商家，有些已經鎩羽而歸。

有商家透露，頭程和尾程快遞費高，導致報價也高。但商家報完價，平台的首次核價通過後，二次核價可能會被要求降價，不然就只能下架。最後按低價賣，“賣一單虧一單”，如果遇上退款、罰款情況，更是雪上加霜。

時效性是Temu半託管對商家的重要要求，在配送區域範圍內，平台要求的運送時效（不含備貨時效）為2-5個工作日。如果7天沒有簽收資訊，商家就會面臨一單40元的罰款，如果買家退貨，商家沒有接收的海外倉就會被默認直接銷毀。

一位大賣家說，這些都是需要核算在成本之內，但很多商家顯然沒有這方面的意識和經驗，虧本在意料之中。

而這些沒有倉配等能力的商家可能也不是Temu的終極目標賣家，但源源不斷的入局者帶來的是聲量、多樣的SKU，當單量積聚到無法被忽視的地步時，平台看中的實力亞馬遜賣家才能不請自來。就像全託管時期，平台最初靠中間商撐起，然後再優勝劣汰慢慢將他們篩選掉一樣。

另一邊，Temu的競爭對手SHEIN也沒有閒著，於5月開始上線海外本地半託管模式，商家實現海外本地備貨、自主履約、自主選品上架並提報價格、協助營運，首站即落地美國，目前已加速招商推廣。

而阿里巴巴國際數字業務速賣通早在今年1月就上線了半託管業務（去年8月試營運），是幾家平台中動作最快的。這個業務也剛剛交出一份不錯的成績，今年一季度收入同比增長45%，全託管和半託管業務的Choice訂單在速賣通整體訂單的佔比超過了70%。據悉，其半託管招商接下來也會進入大力推廣期。

海面波濤起伏，Temu半託管會不會像全託管那樣順利，關乎的不僅信心，還有拼多多出海的續航里程。 (36氪Pro)