西安首富遇挫，身價縮水超500億

“公司發展遇到了嚴峻的挑戰。”

在《給股東的信》上，隆基綠能董事長鐘寶申坦言目前公司已經陷入困境。

據一季報資料顯示，第一季隆基綠能實現營收為176.7億，較去年同期下降37.59%；淨虧損為23.5億，較去年同期下滑164.61%。拉長周期來看，這是近十年以來隆基綠能交出的最糟糕的財報。

而上一次隆基綠能出現季度虧損，還是在十一年之前。

實際上，回顧隆基綠能發展史我們可以發現，隆基綠能當下的困境，除了行業本身的問題之外，其實跟公司的發展路線也有很大的關係，如當年市場主流是多晶​​矽，隆基綠能卻選擇走單晶矽路線。而當下，在市場主流為TOPCon時，隆基綠能又選擇了押注更小眾的BC電池，導致了公司困境的出現。

當然，從大的方向來看，上一次隆基綠能能夠憑藉押寶單晶矽坐上光伏龍頭的位置，而這一次，不知道隆基綠能是否還能如此幸運。

光伏一個周期性十分明顯的行業，幾乎每五年就會經歷一輪周期的輪動。

過去20多年，光伏產業總共經歷了四次周期輪迴。

最近一次發生在2019年，在碳中和以及能源危機的推動下，光伏產業迎來了爆發期。

資料上，2019年國內新增裝機量為30.1GW，全球新增光伏裝機量為106GW；到2022年，國內新增裝機量增長至87.41GW，同比大幅增長了190.4%；全球新增光伏裝機量230GW，年增了116.98%。

三年時間，兩項資料全部翻倍。

且隨著裝機量的大幅成長，光伏企業紛紛開始擴產。

據媒體統計，2020到2023年，光伏產業鏈各環節的投資總計接近3兆元。具體到各環節上，2020年至2022年，多晶矽環節累計投資分別為207億、2200億和4500億；矽棒/矽片的投資總額超2900億；電池與元件環節投資總額分別為3106億、 2200億和超3000億，累計超過了8300億元。

不過，在整個光伏產業都大舉擴張的背景下，這輪上升周期也很快便走向了結束。

據統計顯示，自2023年以來，光伏各環節的價格都出現了不同程度的下跌，其中下跌最明顯的莫過於單晶矽片，根據矽業分會4月25日的資料顯示，P型M10單晶矽片成交均價降至1.63元/片，而在2022年年底，P型M10矽片的價格為5.41元/片，換而言之，不過才1年多的時間，P型M10矽片的價格已經跌去了69.87%。

作為業界龍頭的隆基綠能，雖然手握著定價權，但也沒能逃出周期的輪迴，在下行周期中「損失慘重」。從最直觀的利潤資料來看，今年第一季隆基綠能淨虧損為23.5億，較去年同期大幅下滑164.61%。具體來看，隆基綠能第一季之所以會出現虧損，主要是因為對存貨計提了26.49億減值準備。

從利潤率來看，今年第一季隆基綠能的毛利率為8.89%，淨利率為-13.34%；而去年第一季毛利率和淨利率分別為17.91%和12.81%，這也意味著，該公司今年的利潤率下滑相當明顯。

而這背後的邏輯，是隆基綠能路線的選擇問題，只是不知道這次隆基還能不能創造奇蹟。

2006年，初入光伏市場的李振國，毫不猶豫地帶領隆基衝向了單晶矽市場。當時，市場主流以多晶矽為主，這個選擇無疑是一場“豪賭”，不過最終他成功了。

從2015年開始的第三輪光伏周期，政策上更加強調轉化效率，大批轉化效率低的光伏企業由此被淘汰出局，而堅守單晶矽的隆基，則憑藉著高轉化效率脫穎而出，連續十年單晶矽片出貨量全球第一。

到2020年，隆基憑藉著在單晶矽的市場份額，市佔率躍升至第一名。

二級市場，隆基的股價也隨之飆漲。

2021年11月，隆基綠能股價飆漲至73.2元/股，總市值超過了5,500億，成為當之無愧的光伏「霸主」。而公司的實際控制人李振國，也一舉成為西安首富。

然而，光伏是一個周期性十分明顯的行業，不斷迭代的技術讓光伏行業沒有永遠的勝者，激烈的競爭使得每一家的高利潤都不會保持很久，而利潤的下滑對於公司股價的影響確實是「災難性」的。

2023年9月，隆基綠能董事長鐘寶申在2023年半年度業績說明會上宣佈，「接下來5至6年，BC類電池會是晶矽電池的絕對主流，隆基大量產品都會走向BC技術路線。

鐘寶申的定調也意味著，在以TOPCon為主流技術的光伏市場，隆基綠能又一次站到了主流光伏廠商的「對立面」。實際上，BC電池並不是新事物。據媒體報導，早在2021年，P型技術紅利尚未退卻，愛旭股份就已發佈了一款N型ABC電池。

值得注意的是，近年來BC電池頻頻傳來量產效率持續突破的消息，最新的資料已達27%。不過，和當年的單晶矽有幾分相似，BC技術雖然理論和量產效率高，但背後卻是複雜的製作工藝以及較高的成本。

相較之下，轉化效率有所提升、但製作工藝更為簡單的TOPCon則成為市場主流，大部分光伏企業在擴產時紛紛選擇了向TOPCon轉型，不少光伏企業更是憑藉著TOPCon實現了反超。

從上述角度來看，隆基綠能選擇BC電池並非沒有道理。

一來，TOPCon市場已接近飽和，已經慢了一步的隆基綠能，此時再進入並沒有太多的機會；二來，相比於TOPCon而言，BC電池確實在轉化效率上有明顯的優勢。

但是，這種選擇是對是錯，當下並沒有明確的答案，的需要時間去驗證。但從股價表現來看，似乎市場當下並不買帳。

從股價表現來看，市場對於選擇BC電池路線的隆基綠能並沒有太多的信心。截至最新收盤，隆基綠能股價報收18.59元/股，總市值為1408億，如果從最高位算起，隆基綠能僅用了不到三年時間，股價跌幅超過70%，市值跌去了4100億元，表現相當「慘烈」。

受此影響，其實際控制人李振國身價也出現了大幅的縮水，根據《2021福布斯中國內地富豪榜》顯示，李振國家族以863億財富排名第37位；2024年3月25日，根據胡潤研究院發表《2024胡潤全球富豪榜》，李振國、李喜燕以355億元人民幣財富位列榜單655位。由此可以推算，三年時間，李振國家族財富至少蒸發了500億元。

綜合而言，光伏市場是一個周期性市場，未來隨著產能出清，市場將再次進入比較良性的循環，而隆基綠能的這次“豪賭”，應該很快會等來答案。 （投資家）