突然失速！全國唯一的“負數”，這個大省怎麼了？

“投資不過山海關，買債不入雲貴川”。這個曾經的“共識”，已經變了。

東北變了。2024年一季度，黑遼吉的固定資產投資增速以15.9%、9.3%、6.3%，分別位列全國第3、第7、第12名。投資不但過了山海關，還一飛衝天。

四川變了，晉身“戰略腹地”。貴州，還有茅台兜底。

唯獨邊陲大省雲南，卻肉眼可見地“失速”了！

2024年一季度，雲南的固定資產投資增速同比-8.1%，除了尚未公佈的廣西、江西，位列全國倒數第一，也是目前全國唯一一個同比下降的省份。

要知道，去年還有天津、黑龍江、青海、山西、貴州等一眾“難兄難弟”，今年大家都從“水下”走出來，只剩雲南，還在裸泳。

投資是拉動經濟增長的“三駕馬車”之一，也最能衡量一個地方的人、企、社對未來發展的信心。當一個地方連續出現投資熱情低迷，那說明市場在用錢投票，信心不足。

為什麼是雲南？

雲南的失速，在疫情後便很明顯了。

2019年，可以說是雲南的一個分水嶺。當然，這一時間坐標，對偌大的神州大地而言，見證了太多滄桑巨變。但云南，可能是最受影響的一個。

從GDP來看，過去20年裡，前15年間雲南的GDP年均增速超過10%，跑贏全國平均線，且在2018年以8.9%的增速位列全國第3。

但僅僅5年過去，2023年雲南的GDP增速已經不敵全國平均線，僅有4.4%，位列全國倒數第7。

從固定投資增速來看，2018年雲南固定資產投資增速還保持著11.6%的兩位數增長，2019年開始進入個位數增長，到2023年，增速迎來近年來的首次轉負，只有-10.6%，位列全國倒數第4。

到今年一季度，雲南更是以全國唯一一個負增長-8.1%的表現，錄得倒數第一。

為什麼2022年的雲南還可以保持7%的正增長，2023年就直接掉檔，跌破0的界限，奔著倒數去了?

這一次，“鍋”不能都甩給房地產。

從2023年雲南公佈的統計年報來看，這一年的投資失速，可以說是全方位倒退。

分三次產業看，第一產業投資下降9.9%，第二產業投資增長18.9%，第三產業投資下降19.9%。

分行業看，建築業-31.3%、房地產-34.4%、黑色金屬冶煉及壓延加工業-34%、水利、環境和公共設施管理業-24.8%、交通運輸、倉儲及郵政業-18.9%、公共管理和社會組織-72%、衛生和社會工作-19.1%、教育-12.5%……

可以說從房地產到建築業，從礦產到水利，從公共管理到交通運輸，從教育到衛生事業，都統統大降速。

其中不乏雲南的優勢產業，比如黑色金屬冶煉及壓延加工業，2019年和2021年這一行業都是拉動增速的“王炸”，創下了同比131%和69.3%的超級增速，均是當年增速排行老二的存在。

但2023年，這一增速變成了-34%，成了和房地產一樣退潮明顯的行業。

更讓人意外的是，雲南作為全國少有的第一產業仍較突出，茶葉、鮮切花、堅果、咖啡、中藥材種植面積和產量全國第一的省份，在2023年，農林牧漁業居然也降速了！

我查了下，這種情況至少在過去十年裡，雲南都是從未發生過的。

形勢緊迫之中，來救場的，還是菸草，菸草製品業憑靠44.9%的投資增速一騎絕塵。

只是兩片葉子的拉動能力是有限的，雲南整體增速還是為負。

雲南的問題，出在那裡了？

債務問題，是雲南最大的麻煩。

去年底，國務院辦公室發文要求12個重點省市“砸鍋賣鐵”化解地方債，哪12個呢？

天津、內蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、廣西、重慶、貴州、雲南、甘肅、青海、寧夏

雲南，赫然在列。

按照國務院檔案要求，這12個省市除基本民生工程外， 2024年不得出現新開工項目，包括交通、新基建等7個領域的政府投資項目。

“基建狂魔”被強制摁下暫停鍵，這應該是雲南固定投資失速最關鍵的原因。

要突破這個“緊箍咒”，就得加速化債。

不論是個人、企業，還是地方政府，一旦他債台高築，那麼當他有錢的時候，必須是優先還債，而不是投資。

因為如果他不這樣做，高負債的情況一旦曝光，那麼銀行就會切斷資金鏈，供應商也不再相信信用擔保的賒賬，而是要求現金結算。

所有的一切，都將對現金流產生更大的衝擊，那就不是還能不能借到錢的問題，而是能不能活下去的問題。

所以大家都不願意看到這一幕發生，都會全力以赴，化解自己的債務風險。

那麼雲南的債務問題到底有多嚴重？

粵開證券首席經濟學家羅志恆提出，雲南總體債務負擔較重，考慮城投平台形成的有息債務後，截至2021年末，廣義負債率已經超過100%，排名全國第5，僅次於天津、貴州、青海和甘肅。

而且在財政收支缺口拉大、地方基建落後的情況下，雲南地方政府隱性融資成本較高，截至2021年底，雲南省城投融資平台形成的有息債務達到16724億元，是顯性債務規模的1.5倍。

見識過恆大兩兆故事的人，估計都對這數字心存敬畏。

到2023年，雲南特殊債檔案之一、雲南省地方政府再融資一般債券（五期）信用評級報告指出，近年雲南省債務規模保持增長。從償債能力來看，2022年末雲南省政府調整政府債務率為257.63%，調整政府負債率為62.46%，均處於較高水平，總體來看債務負擔仍然相對較重。

借錢還債，是雲南的當務之急。

就像雲南當地自媒體“雲財財”寫到的，一個朋友現在最不敢輕易去見某縣的書記，因為該縣是朋友所在機構定點幫扶點，書記一見面就開口要錢。

吃吃喝喝、找朋友“拉贊助”的方式在地方行不通了，好在國家不只是提出了要求，還在去年7月，提出了“一攬子化債方案” ，雲南便成了重點關照對象。

13885 億元，是2023年10月至年底各省特殊再融資債券的發行總額，雲南的發行規模就佔到了1/10，以1256 億元位列全國第三，僅次於貴州、天津。

這些城投募集來的資金，90%以上，便用來了還債。

拿雲南來說，89%的資金用來借新還舊，10.4%用來償還有息債務，留給項目建設和補充流動資金的錢只剩0.6%。

在舊的債務沒解決之前，要讓熱錢流向新項目，開發投資，估計還得等等。

政府不易，民企也難。“雲財財”裡有段描述很有意思：

一位在縣裡做鋼材生意的民企老總，今年也不敢接政府單子，邏輯很簡單：風險太大，做了業務：

回款怎麼辦？

相對好一點的反而是諮詢和策劃行業，原因也讓人哭笑不得。朋友告訴我，因為某些政府單位需要一個產業或項目規劃，然後方便去找上面要錢。

雲南2023年統計公報顯示，這一年民間投資下降7.2%，佔比45.2%。

有錢的把錢捂著，考慮能活多久；負債高的積極還債，怕自己“死”得太快。這就是雲南當下的境況。

當大家都這麼做的時候，整個經濟的表現只會更加收縮。而且，短期很難逆轉。這一點，《大衰退》裡早有充分展示——停滯事成必然。

當然，借錢投資還是儲蓄還債，本質不僅僅在於資產負債表的壓力，更在於對未來的預期。

但為什麼雲南這麼難呢？

說來說去，問題還是在於，雲南自己造錢的能力，太弱了。

在雲南什麼最掙錢？

答案不是高精尖的科技，也不是抖音快手裡的雲南“打歌”、“菌子舞”帶來的旅遊狂歡。

還是兩片葉子：菸草。

在菸草行業，雲南是當之無愧的“大哥”。

雲南烤煙產量佔全國的40.4%

煙葉種植面積佔全國四成，位列第一，位於第二的貴州，不及雲南1/3

雲南還是國內捲菸產銷規模最大的省份，市場份額佔全國15%左右

從上個世紀80年代開始到今天，菸草在雲南也一直是屹立不倒的支柱型產業。

從稅收來看，製造業對雲南的貢獻超過四成，這當中70%就是依靠菸草製造業。2020年，菸草工商系統上繳財政收入佔全省財政總收入的30%左右。

菸草行業的高度集中，也讓雲南的消費稅佔比位居全國第一，2020年更是高出了全國平均水平17.9個百分點。

按道理來說，只要吸菸的人不離不棄，雲南就可以躺著賺錢，怎麼還會沒錢？

問題就在這裡。雖然菸草是妥妥的稅收大戶，連“985”“211”的高校畢業生都擠破頭要進廠捲菸絲。但是菸草創造的稅收屬於消費稅，而消費稅又是中央稅種，收歸中央所有。

也就是說，雲南廠工就算把菸捲冒煙了，也無法形成雲南直接留存使用的稅收收入。

而云南低頭再翻翻自己的家底，發現能拿得出手的，只剩能源和旅遊。

前者以資源型重工業為主，佔製造業7-8成左右，集中在礦產、金屬冶煉、能源（石油、電力）等資源依賴性行業，加工層次低，這不僅僅影響創稅的能力，更影響工業的積累能力和後續發展能力。

後者旅遊就更不用說了，根本拉不動經濟。淄博、哈爾濱過去這一年爆火的網紅城市，經濟並沒有火起來。像哈爾濱，2023年GDP增速在東北主要城市中墊底，淄博2023年GDP增速低於山東平均線。

所以雲南對中央財政的淨貢獻實際常常是個負數，全省財力的主要來源，還是要依靠中央轉移支付。2023年，雲南獲得轉移支付4374億元，全國排名第7。

結構不平衡的問題，雲南自然也意識到了，這幾年也在奮力破局，試圖“自我造血”。

雖然一季度雲南固定資產投資整體還比較拉胯，但也能看到雲南投資結構正發生歷史性轉變，投資重心從房地產開發、交通、水利向產業轉移。產業投資佔比從2022年的40.6%，提高到今年一季度的51.7%。特別是工業投資佔比，自2013年以來首次突破了30%，成為全省投資穩增長的第一支撐。

拉動投資結構轉型的，是雲南工業“新三樣”——綠色鋁、硅光伏、新能源電池。一季度，雲南工業“新三樣”對規模以上工業增加值增速貢獻率，已經達到了45%。

2022年，雲南就野心勃勃喊出了“世界光伏之都”的口號，瞄準了一條完整的光伏產業鏈。

作為中國最大的單晶硅光伏材料生產基地，當前雲南工業硅、單晶矽片建成產能在全國佔比分別達18.3%、17.7%。

它下一步的計畫，是要在全世界的激烈爭奪戰中，擠上光伏產業的制高點。

今年雲南的政府工作報告再次提到，投資增長正由房地產開發、基礎設施拉動向產業投資拉動轉變。2023年集中開工項目2751個，產業投資增長10.5%、佔全部投資比重首次過半、達50.4%。

可以說，雲南要改變的決心，已經相當明顯。

拿雲南公佈的2023年非公企業100強榜單來看，光伏便是最大贏家，光“隆基”家族就有6家：

祿豐隆基硅材料有限公司

保山隆基硅材料有限公司

楚雄隆基硅材料有限公司

華坪隆基硅材料有限公司

曲靖隆基硅材料有限公司

麗江隆基硅材料有限公司

且“隆基”們都在前20強，此外還有新材料、新能源、生物製藥等新興產業上榜。

在“新三樣”強勢出海的背景下，雲南這一波的產業押注，被寄予厚望。

只是時代的潮流奔湧向前，如今全球價值鏈重構，存量競爭時代已來，東部企業內卷不停，自顧不暇，西南邊陲外的越南、寮國等東南亞國家，也在虎視眈眈並分走一杯羹。

雲南，又一次，站在命運抉擇的十字路口。

曾經我們說，河南怎麼樣，中國就怎麼樣。

現在我們恐怕要說，雲南怎麼樣，西南就怎麼樣，西南怎麼樣，中國就怎麼樣。

畢竟雲南面臨的債務困境，轉型困境，又何嘗不是西南地區乃至大多數西部省份的集體難題呢？

背著沉重的債務仍要轉型升級，雲南無疑選擇了一條十分艱難又十分正確的路。

相信有過“五朵金花”輝煌歷史的雲南可以再次逆風翻盤。祝福雲南。 (智谷趨勢)