小盤股的輪動是牛市後期的指標,而不是股市新一輪上漲的開始。
風格輪動效果並不太好,這或許是對從標普500等以大盤股為主導的基準股指蜂擁買入小盤股的恰當描述。但這似乎並不是對被科技七巨頭所取代的那些一直以來被忽視和不受歡迎的小盤股遲到的風格轉向,而更多是對聯準會降息預期的投機行為。
芝加哥商品交易所(CME) 的FedWatch網站資料顯示,由於上周公佈的6月份消費者價格指數(CPI)較為溫和,聯邦基金期貨市場預計,聯準會將截至上周五的9月份關鍵政策利率的目標區間(5.25% - 5.5%)下調25個基點(0.25%)的可能性為97%。根據期貨價格顯示,到12月至少再降息一次是鐵板釘釘的事。
高利率沒有給科技“七巨頭”的上漲帶來障礙,但降息預期顯然激發了小盤股的活力。根據德意志銀行(Deutsche Bank) 7月17日的一份研究報告顯示,受到市場歡迎的小盤股基準指數羅素2000在短短五個交易日內飆升了11.5%,這是近十年來除了2020年疫情期間之外的最大漲幅。該銀行補充道,在此期間科技七巨頭下跌了2.7%,這是自2015年彭博社開始追蹤七巨頭以來,羅素2000指數與科技七巨頭之間的最大反差。
然而,羅素2000指數此前長期表現不佳是似乎合理的。據最新一期《格蘭特利率觀察》(Grant 's Interest Rate Observer)援引BCA Research的一份報告稱:“只有表現最差的公司才會留在小盤股市場。”優質的新公司並不需要上市,因為它們由風險資本和私募股權投資,而風險資本和私募股權又由私人信貸提供資金。《格蘭特利率觀察》注意到,相比之下,42%的羅素2000指數成分股在過去12個月內出現了虧損。
聯準會降息的預期導致更加寬鬆的金融環境,具有諷刺意味的是,這反而提供了一種消除進一步降息必要性的刺激,這是阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management)的Torsten Sløk提出的關鍵觀點。瑞穗證券(Mizuho Securities)經濟學家史蒂文•裡奇烏托(Steven Ricchiuto)和亞歷克斯•佩爾(Alex Pelle)進一步指出,聯準會過早降息的成本超過了對經濟的好處,目前美國勞動力市場健康,失業率為4.1%,股市徘徊在歷史高位附近,而信貸利差縮小,10年期美國國債收益率從5%左右的高點回落了約80個基點,這些幾乎都不是貨幣緊縮的指標。
一位敏銳的市場觀察者(他堅持要求匿名)看來,小盤股的輪動是牛市後期的指標,而不是股市新一輪上漲的開始。外界普遍認為央行的貨幣緊縮政策被充裕的私人信貸所掩蓋,這些私人信貸在資料統計中並不明顯,但在寬鬆的金融環境中就會感受到其影響。在他看來,泡沫最終破裂將提供以更便宜的價格買入的機會。與此同時,他正在買入黃金和黃金股票。上周二,紐約商品交易所(Comex)黃金現貨月合約觸及2462.40美元的歷史新高。根據晨星公司(Morningstar)的資料,截至上周四,VanEck Gold Miners ETF(GDX)今年的回報率為22.12%,比標普500 ETF(SPY)高出511個基點。 (巴倫中文)