今天為 2026 年 1 月 28 日，自 2025 年以來外資持續賣超 統一超(2912) ，股價自約 260 元下滑至今日盤中 207.5 元。由於跌勢尚未出現明顯趨緩，再次對 統一超(2912) 進行進階檢視。

檢查"主力進出"查詢區間(2025年8月1日至2026年1月27日)賣超的券商，主力進出區間賣超較高的券商為「港商麥格理」賣超張數 -13,544，顯示該券商為本波下跌期間具代表性的主要賣方。

進一步檢視「港商麥格理」之轉移配置標的，其賣超前十名標的中包含 統一超(2912) ，差額為 -1,919,524；而近期買超標的則明顯集中於電子產業鏈，特別是具備高附加價值的關鍵零組件、PCB 與半導體製造相關個股，與傳產及內需型標的形成對比。※PCB：印刷電路板

在前一篇文章中《統一超2912 財務分析 2025年外資一路拋售，該害怕嗎?》已針對統一超(2912)財務進行分析，綜合觀察，近期該券商「港商麥格理」行為較符合投資組合調整的特徵，買超標的集中於電子產業鏈，顯示資金可能正轉向相關族群布局。

而針對統一超(2912)接下來需針對2025Q4財務報表進行檢視，以利評估該公司目前穩定性及發展性。本次分析著重於資金流向與組合調整行為，並非對公司基本面做出即時正負評價，後續仍須配合財報與營運數據持續追蹤。

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今天是2026年1月13日，川普在上周五1月9日深夜發布將對美國銀行信用卡公司設定 10% 的利率上限，此話一出引爆全美銀行的反彈，話題持續燃燒。但設置信用卡利率上限真的是錯的嗎?為什麼要這麼做?

2025年底，美國民眾信用卡債務總額在突破紀錄，達到1.23兆美元水準，家庭平均負債金額高達9,326美元。面對生活開支日漸吃緊的困境，越來越多美國人民開始依賴信用卡來支付食物與住宿等基本需求問題。然而同時間逾期90天以上也激增至12%，創下15年以來最高。顯示家庭財務壓力已達相對高檔水準。

這樣的現況，可能造成民眾消費能力下降，進而影響整體經濟活動動能。另一方面若民眾的還款逾期狀況持續上升，將可能累積為銀行端的資產品質與信用風險壓力。

美國銀行信用卡貸款佔整體銀行資產約 4.5%，但由於高利率，信用卡貸款貢獻了銀行端16.6%的利息收入(依研究估算)。然而在現行制度下，高利率的信用卡利息收入，在實務上也有助於吸收潛在的壞帳與損失風險。

而一些美國銀行業倡議團體則表示，信用卡屬於無擔保消費性貸款，其違約風險本就高於房貸或車貸，較高的利率反映的是風險定價結果。如果限制信用卡利率上限，可能促使民眾轉向監管較少、成本更高的替代性借貸方案。當銀行信用卡利率限制設置上限，銀行端發放信用卡率就會收緊，提高信用評分的表準，進而導致能夠申請通過信用卡的民眾大幅下降。

另一方面，銀行端認為信用卡利率設置上限10%，也會讓銀行端的獲利下降，信用卡的高利率是銀行重要收入來源之一，利率上限將可能對部分高度依賴信用卡業務的銀行（如美國銀行、Capital One 等）之獲利能力與股價評價產生影響。

三、實際身切之痛的台灣案例「喬治與瑪莉現金卡」事件

「喬治瑪麗現金卡」1999年問世，是台灣第一張現金卡，英文名稱為「George & Mary」，問世2年之後，讓萬泰銀行的獲利攀上高空，同時創下罕見的股價大漲8倍奇蹟。當然，當時的股價表現亦受到景氣循環與金融環境影響，但現金卡業務被普遍視為重要推力之一。

在當時台灣現金卡利率常見約在17%~20%，依照資料顯示當時約定利率上限為20%，而部分銀行在實務設計上，透過違約金、手續費等名目，使整體借貸成本高於名目利率。

由於借款門檻過低，許多人把它當作小額信貸在使用，雖說小額但高利率的循環利息也在當時創造了許多「卡奴」。在2000年中卡債風暴正式逐漸形成，許多人開始無法還款，以卡養卡的情形日漸加劇，新聞媒體開始紛紛報導。

此事件從2004年至2006年正式爆發，當時借款人大多以卡養卡，但還款都是利息，本金幾乎沒有動到，呈現永久欠債的現況。而銀行也開始失控，逾期率上升、壞帳快速提升，一連串銀行端失控後，銀行開始暫停發卡轉催收以及委外討債。緊接著因無法再依靠以卡養卡，許多人開始轉向地下錢莊借錢，借款人壓力遽增自殺案件提升、聯徵信用崩壞...等問題開始浮出社會檯面。

最終迫使台灣政府與監管強制介入，實施以下措施：

後續修法信用卡循環利率上限 15%

(資料來源:喬治與瑪莉維基百科)

(申明:以下為個人觀點，不代表任何立場)

依照過往台灣的歷史金融教訓，對應此次川普政府提出的信用卡利率上限設置，或許10%的利率上限，對銀行端現行商業模式將帶來明顯調整壓力，若從較長期的制度穩定角度觀察，或許仍存在多種配套方案可供討論與實施，例如階段性的實施政策，避免銀行端斷層產生，也可給予銀行時間改善本體獲利結構，當這項政策開始實施銀行端就必須重新調整獲利結構，雖然這不是一件簡單的事情。

設置信用卡利率上限，仍然可以為銀行創造利息收益，只是沒有以前的高暴利，倘若制度可以減輕民眾還款負擔以及提升整體消費力促進經濟活動，即便可能帶來短期的調整陣痛，若能換取長期制度與經濟體質的穩定，仍值得納入討論。

從喬治與瑪莉現金卡的事件，過往的案例我們可以察覺到其實現在美國銀行業團體擔心的事情，即使現在不設置上限，在未來壞帳、逾期率爆發性成長，利息收入無法再回補壞帳與損失，屆時銀行也會踩煞車，那麼他們擔心的潛在問題可能還是會發生。

今天是2026年1月12日，2025年由於外資的整年度拋售，造成統一超(2912)價格從260元左右至今日收盤的223元。我問了我自己：「我該害怕嗎?」本篇重點不討論外資拋售的原因，將著重在統一超(2912)財務報表上的分析，買賣是市場的本質流動，定期審視自己投資的公司正在做些甚麼事情或許才是價值投資的根基。

2025 年第三季，統一超(2912)之「使用權資產」出現明顯成長，並同步反映於「營業現金流」的大幅下降。考量統一超之產業與營運屬性，使用權資產主要來自於超商門市、商場櫃位、倉儲與物流據點等營運空間，推估本季相關變化，可能與擴張投資行為（如承租營運據點、租地委建，或搭配土地與不動產布局）密切相關。

二、現金流與資產負債表檢驗統一超(2912) - 擴展所導致?

現金及約當現金(百萬):上季54,567 / 本季48,567
營業現金流(百萬):上季12,969 / 本季8,221
自由現金流(百萬):上季8,314 / 本季827
土地(百萬):上季4,745 / 本季14,767

2025 年第三季土地項目提升 211.21%，顯示公司於當期確實出現顯著的土地資產擴張，進一步提高先前評估「擴張投資」的合理性。考量土地購置通常伴隨一次性的大額資金支出，該變化亦可合理解釋當期營業現金流明顯下降的情形；透過相關重大投資新聞事件交叉驗證，整體結論具備一致性。

【公告】統一超代子公司統一超食代股份有限公司公告自地委建廠房

【公告】統一超於高雄市灣市38市場用地租地委建(補充113/4/29公告)

依據上述數據驗證，統一超（2912）於 2025 年第三季呈現積極擴張態勢。短期內因資本支出與營運前置成本增加，導致營業現金流明顯下滑，並對每股營業利益與 ROE 形成一定程度的擠壓；然而，整體營收與每股營業額仍維持正向成長，顯示擴張尚未對營運動能造成實質衝擊。

考量統一超所處產業具備穩定現金流特性，現階段較適合持續追蹤擴張後對營收成長與每股營業利益回復情況的影響，以評估其投資效率是否逐步改善。

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※投資理論沒有對錯，想法、策略只有適不適合自己，互相討論求進步(數據有誤，歡迎留言修正)。
※數據資料來源：元大證券

今天是 2026 年 1 月 9 日，全球市場都在屏息等待美國最高法院對關稅案的裁定，以及聯準會極度關注的 12 月非農就業報告（NFP）。在這種高度不確定的環境下，單看 VIX 指數的漲跌已不足以解析市場全貌。透過 Cboe 的 VIX 拆解框架，可以更清晰地看見資金是如何佈局「避險」。

一、 核心數據觀察：避險成本的「質變」

根據最新的 VIX 拆解數據，觀察到以下關鍵變化：

● PUT SKEW (看跌期權偏斜) & DOWNSIDE CONVEXITY (下行曲率) 持續上揚：

這顯示市場對「極端負面情境」。投資人不僅在買看跌期權（Put），更在搶購「遠離價外的極深價外期權」。這反映出市場最擔心的不是小跌，而是關稅裁定可能引發的劇烈連鎖反應。

二、 宏觀事件對應：雙重不確定性的擠壓

這是典型的「二元風險」（Binary Risk）。裁定結果將直接衝擊通膨預期與財政缺口。這解釋了為何Downside Convexity異常活躍，因為市場正在防範「黑天鵝」事件。

在先前政府停擺干擾後，這份數據是美聯儲降息路徑的關鍵導航。數據若與預期偏差過大，將立即觸發波動率的二次噴發。

VIX 拆解工具讓我們看穿了「恐慌」背後的結構。目前的市場並非單純看空，而是正在為「不確定的極端風險」支付高昂的保險費。數據公布後的因子變動，將是判斷下週行情走向的重要指標。

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