2025年6月FOMC會議如市場預期，聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.50%不變，這已是自1月以來連續第四次按兵不動。同時，聯準會也維持自4月以來放緩的縮表節奏，持續縮減美國國債與機構抵押貸款支持證券(MBS) 持倉，分別設定每月贖回上限為50億與350億美元。

本次會議最值得關注的變化之一，是對經濟前景不確定性的語調調整。聲明中將先前「不確定性進一步增加」改為「不確定性已有所減緩，但仍處於高位」。主席鮑威爾進一步指出：「不確定性在4月達到高峰，近期已有所緩解，但目前仍處於觀望階段」，顯示聯準會對經濟前景採取謹慎樂觀的態度。

此外，聲明中刪除了先前對「失業率與通脹風險並存」的明確表述，轉而強調「關注其雙重使命兩方面的風險」。此舉反映近期失業率穩定在4.2%，通脹亦顯放緩，委員會對勞動市場與物價壓力的擔憂有所降溫。

經濟增長預測下調：聯準會在本次會議中大幅下調2025年GDP成長預測，自3月的1.7%下修至1.4%，反映對近期加徵關稅可能抑制企業投資與消費的擔憂。儘管如此，Powell強調經濟仍展現出一定韌性，短期內維持1.5%至2%的溫和擴張步伐。

通脹預測顯著上調：委員會顯著上調了通脹預測，將2025年PCE通脹率預測從3月的2.7%上調至3.0%，核心PCE通脹率預測從2.8%上調至3.1%。這一調整主要反映了關稅政策對價格水平的預期影響。Powell在記者會上明確表示關稅將推高價格並對經濟活動產生負面影響。他指出「關稅成本的一部分將由美國消費者和企業承擔」，這與川普反覆聲稱關稅將打擊其他國家的說法形成對比。

失業率預測微調：2025年失業率預測從3月的4.4%小幅上調至4.5%。這一調整雖然幅度不大，但反映了委員會對勞動市場可能轉弱的擔憂。2026年失業率預測從4.3%上調至4.5%，表明委員會預期勞動市場疲軟將持續更長時間。2027年的失業率預測也從4.3%小幅上調至4.4%。

於FOMC釋出最新版的點陣圖顯示，委員會對未來利率路徑的分歧明顯擴大。不預期2025年降息的官員人數由3月的4位增至7位，占比自21.1%升至36.8%，反映出部分委員對通膨黏著性與外部風險仍抱持警戒。儘管如此，中位數預測仍顯示全年預期降息兩次、合計50個基點，顯示延後但不取消的基調仍具共識。

進一步來看，2026年與2027年利率預測同步上修，分別由3.4%與3.1%調升至3.6%與3.4%，顯示委員會預期緊縮政策將需維持更久時間以壓抑潛在的結構性通膨壓力。長期中性利率則維持在3.0%不變，突顯當前政策設定仍偏緊。

此番預期調整也對市場定價產生影響。2025年12月Fed Funds期貨利率大致穩定於3.90%，但2026年合約出現更大分歧，反映市場對 Powell 任期結束後潛在接班人路線的高度不確定性。部分投資人押注若新任聯準會主席立場更鴿派，降息節奏可能提早，導致遠期利率定價出現波動。

在此次 FOMC 會後記者會上，美聯儲主席 Jerome Powell 深入闡述了美國政府近期對進口商品加徵新關稅對通膨與經濟活動的潛在衝擊，並強調未來數月的價格變化將成為貨幣政策評估的關鍵因素之一。

美國政府對多項進口商品加徵關稅會帶來短期一次性價格上漲效應，因為關稅作為直接成本會立即反映在零售價格上；同時，若企業將關稅成本內化於長期定價策略中，則可能導致持久性的價格壓力，通膨持續性的關鍵取決於關稅最終的傳導程度、價格調整所需的時間，以及通膨預期能否保持穩定。

他明確指出「最終必須有人為關稅成本買單」，並援引企業調查結果稱多數廠商預期會部分或全部將關稅成本轉嫁給消費者，這意味著最終負擔將反映在家庭與個人實質支出上，進而可能壓抑消費動能。他更近一步強調關稅對物價的影響存在明顯的遞延特性：由於零售商當前販售的多為數月前進口的庫存商品，新關稅尚未完全反映於價格，因此相關壓力將以逐步累積、延後顯現的方式傳導至消費端。他舉例指出部分消費電子產品如個人電腦和音視頻設備價格已經開始上漲，並預期未來數月內將有更多商品面臨成本轉嫁效應。

在政策立場方面，Powell則重申了美國經濟基本面依然具備韌性，就業市場保持強勁，但通膨水平仍高於目標，加上中東地緣政治風險、美國財政赤字與貿易政策變數帶來的外部不確定性上升，促使聯準會傾向維持現行貨幣政策不變。他表示雖然2025年內降息仍為委員會的共識，但目前尚無迫切行動的必要，未來決策將以最新數據為依據，以在控制通膨與維持經濟穩定之間取得平衡。

綜合來看，Powell的發言展現出高度警覺的態度：他既關注關稅壓力對通膨與消費的後續影響，又強調政策制定須靈活應對，以在維持經濟擴張前提下，為下半年可能的延後降息鋪墊空間，並隨時因應外部政策風險。

宏觀數據追蹤：實體經濟降溫跡象同步浮現

5月零售銷售 (月增)：公布值 -0.9%，低於前值 -0.1% 與預測 -0.5%

5月核心零售銷售 (月增)：公布值 -0.3%，低於前值 0.0% 與預測 0.2%

美國商務部最新數據顯示，5月零售與餐飲銷售總額月減 0.9%，顯著低於市場預期的 -0.5%，並創下2023年12月以來最大跌幅。更值得關注的是，4月數據也從原先的 +0.1% 向下修正為 -0.1%，代表消費已連續兩個月出現實質萎縮。年增率方面也顯著放緩，從4月的 +5.0% 下滑至 +3.3%。

更具代表性的核心零售銷售（不含汽車）則月減 0.3%，遠不及市場預期的 +0.2%；若進一步排除汽車與燃油支出，數據亦微幅下滑 0.1%，顯示即使排除波動性項目，消費基礎仍出現實質轉弱。這意味著美國家庭在高利率與物價黏著性壓力下，正在調整支出行為，影響範圍不再侷限於耐久財，亦擴散至日常生活類消費。

雖然整體表現疲弱，但結構上仍有亮點：線上零售銷售年增 8.3%，餐飲服務年增 5.3%，反映出消費者逐步從實體購物轉向便利性與體驗導向的支出結構。但這種「結構性轉移」難以彌補總體零售的廣泛疲軟，整體內需疲弱態勢依然成形。

6月費城聯儲製造業指數：公布值 -4.0，同比前值 -4.0 與低於預測 -1.7%

2025年6月費城聯儲製造業指數報告顯示，美東地區製造業活動持續疲弱，主指數維持在-4.0不變，連續第三個月落於收縮區間，且顯著低於市場預期的-1.7，顯示企業對當前經濟與需求前景依然謹慎。費城地區為美國東北部關鍵工業樞紐，涵蓋化工、製藥、機械及食品加工等重要產業，其製造業景氣具有領先指標性。

本期數據最令人關注的是就業指數大幅下降至-9.8，創下自2020年5月疫情爆發以來新低，突顯企業已開始調整人力編制，反映需求不足已轉化為實質的用工緊縮。儘管新訂單與出貨指數略有回升，整體景氣壓力未見根本改善；價格支付與收取指數自高位回落，顯示上游成本壓力稍有舒緩，但仍處於偏高區間。未來展望方面，預期指數小幅反彈，說明企業對下半年仍抱持一定希望，但預期回升幅度有限，態度仍屬審慎保守。

美國擬放寬SLR規範：重塑美債市場流動性，強化金融體系韌性

美國銀行監管機構近期擬議調整補充槓桿比率 (Supplementary Leverage Ratio, SLR) 與增強補充槓桿比率 (eSLR) 的要求，針對適用於大型銀行的資本門檻，計劃從目前的 5% (3%基本要求 + 2%附加要求) 下調至 3.5%至4.5% 的區間。儘管市場原本預期監管機構可能將美國國債從SLR計算中排除，但監管單位選擇改以整體調降門檻的方式進行改革。

SLR是巴塞爾協議下的非風險加權資本要求，針對銀行對其整體不論風險高低的資產皆需提列最低資本。此設計原意在於防範銀行利用低風險資產來過度擴張資產負債表、規避風險加權資本要求。然而在當前環境下，該制度反而對金融市場的流動性與穩定性構成壓力。

在過往聯準會快速升息、銀行資產擴張、美債供給激增等多重背景交織下，SLR成為限制銀行持債能力的結構性掣肘。大型銀行如JPM、GS、Citi等G-SIBs被迫減少對美債與回購市場的參與，導致應具高度流動性的美債市場反而流動性不足，進一步加劇金融市場波動。

本次改革的核心在於釋放銀行資本空間、恢復市場中介功能。下調SLR與eSLR門檻，等同於降低銀行持有美債時所需準備的核心資本，使銀行能更積極承接國債與參與回購交易。

增強其債券做市商角色，提升二級市場流動性。

提高參與回購市場 (Repo) 的能力，強化整體資金調度效。

降低資本壓力，同時維持資產多元化與信貸功能。

從宏觀層面與市場傳導邏輯來看，資本門檻下調 → 銀行購債意願上升 → 美債需求增強 → 債券價格上升 → 殖利率下行。此傳導過程可望穩定中長天期利率、舒緩金融條件收緊的壓力，為高赤字環境下的持續發債提供關鍵支持。

對美國經濟而言，這項改革有助於減少貨幣政策與財政政策之間的擠出效應; 詳細來說，若銀行資本受限無法承接國債，可能導致私人部門融資成本上升。而SLR放寬則可在不犧牲銀行穩健性的前提下，讓金融機構在支持國債發行的同時仍能提供企業貸款、維持信貸循環，進一步促進經濟擴張。

總體來看，SLR改革雖屬監管工具調整，但其背後反映的核心邏輯是透過提升銀行對國債與流動性支持資產的承接能力，實現金融市場穩定與宏觀經濟支持的雙重目標。

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歐洲央行ECB在台灣時間週四晚間的利率決策上，對於三大利率各降息一碼，其中存款利率由2.25%降至 2% 接近中性利率。這是歐洲央行在過去一年連續第八次降息，降息的主因：通膨受到控制、關稅對歐洲經濟未來可能產生負面影響的擔憂。總裁拉加德有表示，歐洲的降息循環已經達到尾聲，此也對歐元有強力支撐。

此消息一出，截至週五，比特幣從 $101,039 一度上漲 4.38%，從歷史經驗不難可看出當降息、市場熱錢變多時，加密貨幣市場大多會受惠於此，這次歐洲央行降息也不例外。但除此之外，本篇文章將帶你了解歐洲經濟現況、未來降息預期以及BTC 與歐元竟然存在正相關的驚人發現。

長期而言各國經濟基本上會經歷 3 – 4 年的景氣循環週期，從景氣擴張、成長趨緩、景氣衰退、產業復甦形成一個完整循環。至於為何 3 – 4 年會有如此規律的循環，其實跟製造業去庫存與補庫存的調整相關。

製造業上升週期（被動去庫存）：在新的景氣循環中對於新的題材都會抱持著高度期待，實例如 2000年的.com 熱潮使網路公司暴漲、2017年挖礦熱潮與比特幣價值飆升、2021年疫情後的經濟復甦，甚至到2024年 AI 資料中心擴建與 HPC (高效能運算) 的題材、至今的 AI 應用擴大且逐漸變現都屬於景氣擴張的階段。終端需求強勁帶動新訂單回升，企業預期未來營收獲利增加，也加大產量與擴聘人力，進入到被動去庫存階段。

主動補庫存：未完成訂單累積，供應商交貨時間拉長，直至交貨後，下游廠商會依據終端需求逐步減少新訂單，也是常聽到的主動補庫存。

製造業下降週期（被動補庫存）：終端需求不多，但強勁供給仍在。因此廠商的存貨開始堆積，等廠商意識到後將減少生產、縮減人力。

主動去庫存：終端需求溫和，供給跟著下調，上游與下游廠商進行庫存去化。直至下游看到市場需求上升才會又開始增加新訂單，回到第一個被動去庫存階段。

而歐元區融合 20 個國家的經濟發展，參考下表也可以得到與上述 3 – 4 年經歷景氣循環一次的結論，由此週期判斷目前歐元區正迎來製造業被動去庫存(第一階段)。

川普 1 月 20 日上任後即揚言要對關稅開刀，帶動製造業提前拉貨潮，中間雖然暫緩但隨對等關稅延後 90 天，提前拉貨的情況仍然持續。近期公布歐元區 1Q25 的 GDP 成長率估計為 0.6%，較上次的 0.3% 明顯上修，上修第一季GDP成長率的原因就是因為提前拉貨潮。

觀察下圖 GDP 組成細項變化，可見進口(棕)、出口(深灰)與企業投資(黃)增加最為明顯，但未來這榮景不會繼續維持到 2025 年末，預計第二季 GDP 成長率將會開始放緩，經濟學家預期歐元區第二季GDP落在約 0.2%。

歐元區未來經濟成長的阻力與支撐

對於更遙遠的未來，歐洲央行預測經濟成長率在2025-2027將會成長0.9%、1.1%、1.3%，且經濟成長修正幅度有限。短期受到關稅不確定性對於企業投資與出口造成壓力，但有多項因素正在保持經濟韌性，支撐中期成長。

勞動力市場強勁，失業率 6.2% 是歐元誕生以來的最低水準

近期宣布的加強國防和基礎設施投資（德國財政擴張）

八次的降息也給企業有更寬鬆的融資條件，為中長期經濟成長做支撐。

通貨膨脹的現況與未來潛在通膨

目前美國聯準會面對兩難的情況就是經濟不夠強勁，想要透過降息手段刺激經濟，但又會遇到通膨上升的風險。而在歐洲版區就沒有這層擔憂存在。通膨的現況已經落在 2% 中性利率附近，消費者物價指數(HICP) 為 1.9% 低於 4 月的 2.2% 符合市場預期 (五月低於四月，反映四月復活節假期帶動旅遊、機票價格上漲，所以屬於正常情況)。

一般會希望通膨率維持在 2% 的水準，使經濟能成長但又不至於通膨小於 2 % 而出現經濟活動萎縮，因此目前歐元區也就啟動降息刺激經濟更加擴張，同時也不用太擔心通膨高漲的問題。

另外從薪資成長放緩可見抗通膨有效，1Q25 歐元區⼈均員⼯薪資年增率從 4Q24 的 4.1% 降⾄ 3.8%，此成長率仍高於維持物價穩定的 3% (通膨目標 2 % ⻑期⽣產⼒成⻑率為1%)，而歐元區薪資成長放緩並逐漸接近與物價穩定相符的水平，可以視作抗通膨成功的一個跡象。

若從國民經濟核算報告中，與 2022 年及 2023 年相⽐，獲利成⻑(藍)已顯著放緩，不再對歐元區通膨產⽣重⼤貢獻，預期為未來也將保持放緩。而當中的勞動成本(橘)對於通膨貢獻也正在減弱。

能源通膨預估會維持在低檔。此前川普希望透過能源通膨下跌抵銷關稅使物價上漲造成的通膨上行因此而施壓OPEC增產石油，讓石油產量增加、油價下跌，在關稅會持續的情況下，推測能源通膨會維持在低檔。而在製造業因提前拉貨而在 Q1 溫和成長與服務業出現放緩跡象之時，通膨目前上行壓力較弱。

結合剛剛前面的經濟數據(失業率、GDP、通膨率等)我們大致描繪出歐洲經濟體就業穩健、消費溫和、製造業與服務業溫和的輪廓。目前市場已經 Price in 的消息涵蓋目前大家對於關稅僅為要求各國與美國談判障眼法，從美中談判順利且原本至 245% 以上的關稅瞬間降至 30%，這兩大經濟體的關稅談判結果，也給予各國心裡有底，知道不合理的高關稅不論是 145% 還是 245%，廠商都不會再出口，增加 100% 關稅除了反映川普的怒氣值之外毫無意義。而各國也在端出有誠意的條件與川普協商後，關稅也都隨之下降。

歐盟在關稅談判中並非成為被美國打壓的一方，歐盟提出雙軌制，提出零對零關稅(zero-for-zero)的談判建議，又另外備妥價值 280 億美元的反制清單用以報復，也保留針對像是Netflix那種數位服務與其他領域擴大反制。

在 5 月 23 日川普揚言要對歐盟商品徵收 50% 關稅但至於對那些商品，川普沒有細談也並非重點。至於課稅的理由僅因談判進展緩慢，川普也稱歐盟非常難對付，後再在 5 月 26 日與歐盟委員會主席通話，川普同意將 50% 關稅實施期限從 6 月 1 日推遲至 7 月 9 日。目前尚未有新進展。

另外也發現到股票市場對於實際課徵關稅沒有反應利空消息。上周川普政府對全球課徵鋼鋁關稅由 25% 提升至 50%，但市場似乎已經先預期川普總是臨陣脫逃(Trump always chickens out)，過幾天後又會撤回原本的高關稅。同時，上週引發熱議的大而美法案當中的第 899 條款，使資金迅速逃離美國。由下表也可看出美國國際投資淨部位在近年大量減少的趨勢。

詳細內容請見本周市場新聞週報

影響歐元未來六個月內表現的因素

而我們預期歐元會續漲的原因，(1)市場漸漸對於美國資產的不信任，證據包含先前美債殖利率飆漲、美元指數緩跌的現象，當然美國資產仍然為投資報酬率很好的標的，一樣會維持在資產配置中的重心，但非美資產如歐債、歐股、日債、新興市場的標的配置比例增加，成為歐元相對於美元續漲的原因之一。(2)德國近一步實施企業減稅法案與財政擴張措施，德國敢借貸去汰換軍備與老舊的公共設施，這是德國史無前例鬆綁「債務煞車」，此舉除了刺激經濟，讓投資人對於歐洲版塊的資產標的重拾興趣，也推升長天期公債殖利率上揚。

在未來三到六個月，川普不太可能坐視不管，相對於美國，歐洲版區經濟狀態算是穩健成長。具體來說，光是對等關稅要在七月生效，近期川普在督促(或威脅)各國盡快釋出善意以避免課徵關稅，本周也課徵鋼鋁關稅。相較於美國，歐洲在近期的動作不會比美國多，而且不管是財政擴張、烏克蘭戰後的重建需求、降息又給予歐元強力支撐，鋼鋁關稅課徵後歐洲也將有更多比美國更便宜的鋼鐵。整體而言，都是利多消息。

從圖可知 BTC 與美元指數近五年的表現呈現負相關，另外在The Relationship between Bitcoin and Nasdaq, U.S. Dollar Index and Commodities這篇論文調查 2017 年至 2023 年的數據，一樣觀察到「BTC與美元指數」呈現顯著負相關的相同結論，另外也發現BTC與那斯達克指數、BTC與油價存在顯著正相關，BTC與黃金相關性不顯著。

當聯準會採緊縮貨幣政策，升息時美元相對於他國貨幣升值，可以理解成很多外國人會想換成美元去投資美股美債等報酬高的標的，連帶讓美元升值。但緊縮型貨幣政策不利於資金近一步流動到BTC等高風險資產，畢竟央行想要收回市場上熱錢才會升息。或是可以將 BTC/USD 理解為當 USD 升值(美元指數上升)，BTC 相對價值就會減弱。

另外美元指數是由美元對於六個主要國際貨幣的匯率加權平均得到的，其中歐元占比 57.6%。換句話說「歐元升值」隱含著「美元貶值」且「BTC 將有更強表現」的關聯性。

每週一次，帶你梳理市場上最值得關注的大小事。我們不只追蹤趨勢，更關注背後的邏輯與敘事。在資訊爆炸的加密市場中，DA Labs 為你提煉觀點，留下那些真正影響你決策與理解力的內容。

穩定幣 USDC 的發行商 Circle 於 6 月 5 日在美國納斯達克交易所（NASDAQ）正式 IPO 掛牌上市（股票代碼：CRCL ）。Circle 發行價原定每股 27 ~ 28 美元，最終提高至 31 美元，募資規模擴大至 3,400 萬股、約 10.7 億美元。

上市首日，受加密市場熱絡和政策利多帶動，Circle 股價開盤即報每股 69.33 美元，較發行價大漲 124%。盤中最高攀至 104 美元，終場收在 83.23 美元，較發行價上漲約 168%，市值逼近 190 億美元。Circle 成為繼 Coinbase 之後加密產業又一重大上市案，首日亮眼表現也反映市場對穩定幣商業模式的高度興趣。

在市場情緒上，美國政壇對加密態度轉趨友好（如川普政府推動穩定幣立法）提升了投資人對產業前景的預期，此次 IPO 熱烈表現被視為加密產業融入主流資本市場的重要里程碑。首日股價飆升也吸引更多資金關注穩定幣領域，未來或帶動更多加密公司考慮上市。

有分析指出，Circle 成功上市可能成為「穩定幣夏天」的開端，激勵包括 Kraken、Chainalysis 等其他具有成熟商業模式的加密企業加速籌備 IPO，以分享市場對合規加密金融公司的熱情。

台灣本土交易所 BitoPro 被爆料於 5 月 8 日被駭客入侵，損失約 1150 萬美元資產

6 月 2 日，鏈上偵探 ZachXBT 在 X 表示發現台灣本土交易所 BitoPro 在 Tron、Solana 和 Polygon 等多個鏈上的熱錢包於 5 月 8 日出現大量的的資產外流並在 DEX 拋售，之後被迅速轉至混幣器 Tornado 或透過 Thorchain 換成 BTC，最後存入 Wasabi 錢包，總計損失約 1150 萬美元。

ZachXBT 發文質疑 BitoPro 被駭客盜取，來源：X

ZachXBT 發文後馬上引發社群關切，BitoPro 也隨即發布正式聲明，證實在進行錢包系統升級與資產轉移作業期間，舊有的熱錢包遭駭客攻擊，但在第一時間已經及時處理，並委託第三方資安機構協助調查，同時強調交易所的資產儲備充足，完全不會影響用戶權益。

BitoPro 針對被盜事件的正式聲明，來源：BitoPro

值得留意的是，5 月 8 日 BitoPro 遭遇駭客攻擊當天，平台僅發布了系統維護的公告，並未披露遭遇駭客攻擊的事實。

自 FTX 事件後，用戶對於中心化交易所便始終抱有一份警惕，除了不會把大量資產存放於交易所外，只要出現一點疑似被駭客攻擊的消息，就會立即把錢財推出。或許有些新進的讀者並未體會過 FTX 暴雷時的影響，但在最近，Bybit 被竊取超過 15 億美金的資產。

幣託自 2014 年成立迄今已 11 年，是台灣最早成立且仍在運營的加密貨幣交易平台，並於 2022 成為首批完成金管會「洗錢防制法令遵循聲明」的虛擬通貨業者，是大多數台灣人信賴的交易所之一。

但這次的駭客事件再次驗證將加密資產存放於中心化交易所仍有一定的風險。尤其在幾個月前也才發生過 Bybit 被盜 15 億美金的駭客事件，即使這次幣託被盜的金額相對較少，但已足以令人警惕。

一般用戶除了在收到消息第一時間就要立即將資產轉出交易所外，平時就應該做好風險控管，將資產平均存放在多個交易所和冷熱錢包中，這樣即便資產遭竊，也不會一次性遭受毀滅性的打擊。

此外，這次事件也反應出台灣監管環境的不足。雖然最後沒有造成用戶資產的損失，但幣託在被駭客攻擊時並沒有第一時間向用戶公告，甚至是在過了將近一個月後，才因為 ZachXBT 的揭露證實資產被駭客盜取，讓社群質疑官方是否有隱瞞事實的嫌疑。

而事件發生至今，除了金管會在當下要求幣託對外發布說明外，後續並未衍生任何的責任追究。如果類似的事件發生在其他傳統金融機上，肯定不會是這樣的處理方式，也間接說明台灣對於 VASP 而言還有很多法規需要完善。

最後，筆者要再次提醒讀者：「Not your key, not your coin.」對任何第三方託管機構都要隨時保持警惕之心。

Metaplanet 日本市場認股權證募資

2025 年 6 月 6 日，日本投資公司 Metaplanet 宣布將透過發行 5.55 億股可變行權價認股權證，籌資約 7,709 億日圓（約 54 億美元）。這項操作創下日本市場認股權證募資規模的新紀錄，也是該國首次以高於市價發行此類「浮動行權價」認股權證。

本次融資被稱為「5.55 億計劃」，屬於年初「2100 萬計劃」後的續篇——先前公司募得約 6 億美元資金用於收購近 9,000 枚比特幣，帶動股價飆升數倍，並讓 Metaplanet 躋身全球比特幣持有量前十名上市公司。

在新計劃下，Metaplanet 預計於 2026 年底前持有 10 萬枚比特幣，並在 2027 年底累積至 21 萬枚，約占全球比特幣總供應量的 1%。

此消息在市場上引發兩極反應，投資人興奮與謹慎並存。許多人認為 Metaplanet 繼續押注比特幣凸顯長遠願景，有望提升企業價值；而公司此前的比特幣投資已帶來豐厚回報並推動股價大幅上漲，增強了市場信心。

此外，本次權證以高於市價售出且由長期投資者承接，公司亦採取最低行使價等機制減輕股本攤薄疑慮，顯示資本市場對其策略的支持。

另一方面，也有投資者憂心如此龐大募資可能稀釋股東權益，且公司高度集中比特幣使其面臨價格劇烈波動風險。消息發布當日，Metaplanet 股價收跌約 1.6%，顯示市場對短期影響趨於觀望。整體而言，市場對此融資操作期待與警惕並存。

美國翻倍鋼鋁關稅：保護主義還是傷敵一千自損八百？

美國 6 月 4 日週三起對全球課徵高達 50% 的關稅，較先前的 25% 稅率已經足足翻了一倍。此舉對對依賴這些金屬原料的產業－汽車製造商、建築業者、家電與食品業等依賴鋼鋁原物料的企業可說是一大衝擊。

這次關稅的主要受害者包括加拿大、墨西哥和歐盟，其中加拿大首當其衝：加拿大提供美國 25% 的鋼鐵與 60% 的鋁材，其出口中有 90% 都流向美國。加拿大方面則預估受此影響，2025 年下半年鋼鋁出口恐損失 20 億美元，墨西哥亦估損失 10 億美元。加拿大總理卡尼直言，此政策不僅對加拿大不利，也將傷害美國工人與製造業自身利益。

歐盟迅速展開反制行動。歐盟去年對美出口鋼鋁達 380 萬噸。歐盟除已在四月啟動了第一波反制，對美商品徵收價值 210 億歐元的關稅，近日又準備追加價值 950 億歐元的報復清單，聲稱若協商無果，將於 7 月 14 日或更早啟動。相對之下，英國早在 5 月 8 日就與美國達成貿易協議，成功獲得豁免，成為唯一被排除在新關稅之外的歐洲國家。

DA Lab 觀點：鋼鋁關稅救美國製造？過去數據揭露成本轉嫁與產能瓶頸

這次鋼鋁關稅其實不難看出是川普「保護美國製造業」的延續劇本。川普前陣子計畫讓美國鋼鐵與日本新日鐵合作，這次的加徵鋼鋁關稅也是想扶植本土企業，透過提高關稅去擋住外國競爭者。但問題來了，光靠關稅，真的能振興美國製造業嗎？

許多企業認為關稅並非提振製造業的萬靈丹。根據 S&P Global Ratings 的預估，若企業無法將成本轉嫁至消費者，工業製品製造商的獲利恐下降 5% 至 10%。而我們認為就算成功轉嫁成本給終端客戶，身為消費大國的美國，消費者的實質購買力也會減弱。而且一旦外國競爭對手因關稅退出市場，美國國內鋼鋁價格也可能持續上漲，只是這些成本變化往往需要時間發酵，但最終還是消費者買單。

過去的經驗也提供了警訊。美國國際貿易委員會指出，川普在第一任期課徵鋼鋁稅後，進口量雖然下降了 24% (鋼) 與 31% (鋁)，但國內的鋼鋁產量只小幅提升，顯示關稅未能有效促進本土產業升級。

市場對川普加稅反應冷淡？華爾街玩起「TACO交易」反向套利

更值得關注的是，市場對此次關稅調升反應相對冷淡，並未反映利空消息(本週 S&P 500上漲 0.5%，那斯達克上漲 0.6%，費半上漲 3.1%)。投資人顯然已對川普政策反覆開始免疫。華爾街甚至流行所謂的「 TACO 交易」（Trump Always Chickens Out），意旨川普總是臨陣退縮，總是嘴巴喊得很硬，最後又會縮回去。這種投資策略是當宣布嚴厲課稅時做空、五日後反手做多，可獲得雙位數的報酬。從這個角度看，市場焦點早就不在企業會不會被課稅，而是川普會不會又改口而已。對投資人來說，政策雖然大聲，但真正的市場反應往往更聰明、更理性。

大而美法案的第 899 條款對外資開刀，加速資本逃離美國？

美國眾議院在 5 月 22 日通過了一份篇幅超過 1000 頁的大而美法案(One Big Beautiful Bill Act, OBBB)，其中原本毫不起眼的第 899 條款，近期被媒體挖出來深入報導後，才引發廣泛關注。 正式名稱為「針對不公平外國稅收加強補救措施」， 聽起來有點拗口，但簡單說就是針對那些對美國企業課徵「不公平稅收」的國家，美國要反擊了，而且這次的對象不是出口商品，而是外國資本本身。

舉例來說，歐盟曾針對美國大型科技平台課徵數位服務稅（DST），就被美方視為「不公平」；還有像G20 的「第二支柱稅制」中的低稅利潤規則（UTPR），或是針對跨國企業利潤轉移的加徵的「轉移利潤稅」，都會被列入這項條款的懲罰清單，而目前數位服務稅的討論最為熱烈。

根據第899條款，美國將對這些國家的政府、企業與個人在美國的投資加徵懲罰性遞增稅。第一年先加徵 5%，逐年再增加 5%，最多加到 20%。可以簡單理解成擴大到投資人版本的報復稅，對投資人下手逼迫外國乖乖就範。

DA Lab 觀點：第 899 條款的資本戰不亞於關稅戰的衝擊

如果說對鋼鋁加徵關稅是對外國貿易商開火，第 899 條款就是對全球投資人直接開刀。而且這一次的影響層面更大、速度更快、法律依據也更強。

為什麼這麼說？因為資本不像貨物，它是可以瞬間撤離的。數據顯示，目前被納入「不公平稅收」國家的資金占美國外國直接投資的 80%，一旦課徵遞增稅啟動，勢必加快資本撤離美國的速度。

而且這條款影響的不只是企業或政府，連個人與基金投資人都受到波及。包括主權基金、避險基金、甚至在美國有營利所得、證券利得、股利收入的外國個人，假如原本稅率 20% 會提升至最高 40%。而如果這些國家與美國未簽訂租稅協議，像是台灣，稅負甚至可能飆升至 50%，完全顛覆既有的國際稅務安排。

此條款對於投資行為的打擊力道不亞於關稅政策，且更加牽連金融市場，美股、美債投資吸引力都被削弱，將連帶使美元走弱。之前有提到過公司債借貸利率通常是五年期公債殖利率+信用利差(credit spread)，第 899 條款使債券需求進一步減少，殖利率上升的結果是牽連到美國企業的融資成本上升。

而這項法案目前已經在眾議院通過，正進入參議院審議階段，應該高機率會修改調整第 899 條款的內容。而共和黨有表態能趕在 6 月底完成立法，並讓總統在 7 月 4 日美國國慶日前簽署通過。

知名區塊鏈卡牌遊戲 Gods Unchained 在本週啟動重大技術遷移，從原本的 Immutable X 鏈遷移至開發商新推出的 Immutable zkEVM 區塊鏈。

6月2日起，官方暫停遊戲服務並開始將數位卡牌、道具等 NFT 資產轉移到 zkEVM 網路，6 月 5日則開放 $GODS 代幣跨鏈橋接功能，允許玩家將代幣從 Immutable X 轉移到新的鏈上。

這次遷移旨在利用 zkEVM 的以太坊等效環境提升遊戲性能，解決 Immutable X 先前不支援智能合約的局限。據開發團隊說明，遷移後遊戲將解鎖新功能，包括更精進的卡片合成系統、擴充的經濟層級，以及與 Immutable Passport 身份系統的整合。

玩家無需為大部分 NFT 資產採取額外行動，卡牌等收藏將自動轉移保留原有屬性，只需在需要時手動橋接代幣資產即可:

Gods Unchained 此舉反映了區塊鏈遊戲在技術基本面上的不斷演進，以及迎合市場需求的策略調整。透過遷移至 Immutable zkEVM，遊戲獲得完整的以太坊智慧合約支援，為未來推出更複雜的遊戲經濟和功能（如玩家自訂賽事、智能合約驅動的交易市集等）奠定基礎。

高效能的 zkEVM 網路將降低交易手續費並提高處理速度，可望吸引更多傳統玩家與創作者加入該生態系統。

資金方面，此事件也受到投資社群關注：一般情況下，遊戲遷移與升級可能帶來代幣交易量上升和價格波動。實際上，$GODS 代幣在遷移消息公佈後成交量顯著增加，一度帶動價格小幅上揚。

川普家族的加密項目 World Liberty Financial (WLFI) 在 BNB Chain 發起總獎池 100 萬美元的 USD1 流動性激勵活動

WLFI 和 BNB Chain 生態項目合作推出 USD1 流動性獎勵計畫，來源：X

6 月 2 日，WLFI 攜手 BNB Chain 的生態項目 PancakeSwap、BUILDon 和 Four.Meme 發起為期四週的 USD1 流動性計畫，旨在加強 USD1 在 BNB Chain 上的流動性，讓 USD1 成為生態系中的主流穩定幣，活動總獎池高達 100 萬美元。

該活動的進行時間為 6 月 4 日至 7 月 4 日，適用於 BNB Chain 上的「新幣」和「舊幣」，並會從中各選取一個獲獎者。兩者的定義如下：

新幣：活動開始後在Four.meme上發射的迷因幣，並且要在 PancakeSwap 創建一個和 USD1 的交易池。

舊幣：對現存的所有 BNB Chain 生態項目開放，同樣需要在 PancakeSwap 擁有和 USD1 的交易池。

評選標準會參考一個主要指標和兩個次要指標：

活動期間，USD1 交易池在 PancakeSwap 的總交易量。（主要指標）

PancakeSwap 上 USD1 交易池的總鎖倉量。（次要指標）

衡量該代幣或項目方長期以來對 USD1 和 BNB Chain 生態的貢獻。（次要指標）

而兩名獲勝者將會獲得以下獎勵：

通過 WLFI、BNB Chain、PancakeSwap 和 BUILDon 的 X 推文獲得媒體曝光。

BULDon 會使用 USD1 購買價值 80 萬美元等值的代幣。

和 USDT/USD1、LISUSD/USD1、B/USD1 共享由 WLFI 提供的 20 萬美元 USD1 流動性獎勵，分配比例視各流動池的交易量和 TVL 增長而定

上架 BNB Chain 的衍生品交易所 Aster

早在一個月前左右，先前宣布向幣安投資 20 億美元的阿布達比投資機構 MGX 就透過 USD1 來完成投資案，因此 WLFI 這次與 BNB Chain 生態的深度合作是有跡可循的，同時也表示 USD1 將會是繼 BSCUSD 和 FDUSD 之後，第三個幣安重點扶持的穩定幣。

本週市場重點圍繞在 BTC 是否再次進入週線級別的假突破結構。自創下歷史新高 111,600 美元以來，收線再度跌回 109,800 下方，形成 2B 法則的結構樣貌，與 2021 年牛市結構破敗的起點如出一轍。若未來幾週無法有效站回壓力區，牛市延續將遭到重大挑戰。同時 ETH 亦面臨 2,900 的壓力未能突破，多頭走勢岌岌可危，整體市場結構再次來到關鍵交界點。

承襲上週的分析，本週利用另一個角度來判斷 USDT 市佔率的可能走勢，首先在TV的圖表上，我們可以選擇把圖表的呈現方式從 K 線→線型圖，一般來說，線型圖是記錄價格在每個開收盤間的走勢，比起 K 線，開收盤更容易看出型態或是重要的支撐阻力，如圖上所示，左上角呈現壓縮，形成一個三角收斂，而右下角則是一個震盪區間，並有一個明顯的支阻轉換(黃線)，以走勢來說，目前USDT 的市占率碰到支撐後稍稍反彈，若後續在黃線上形成一個明顯的底部，有望再繼續上探。

在 2025/05/26，Michael Saylor 在 X ( 推特 ) 宣布微策略 ( Strategy ) 這週共買入 4,020  顆 BTC ( 均價 106,237 )。

目前，微策略 Strategy 共持有 580,250 顆 BTC ( 均價 69,979 )

BTC 在週線級別的收線透露著對多頭行情的不利，以趨勢結構的樣貌做觀察時可以發現先前創下歷史高點 111,600 過後，週線K 棒再次收低於今年年初創下的高點 109,800，這樣的結構表現可直接視為2B法則（流動性獵取），而過往走勢只要 BTC 出現大級別假突破時，整體加密貨幣的價格表現受到血洗的機率也大幅度題高，因此後市的 BTC 價格表現是否有機會再次走高，並突破 109,800～111,600 形成的壓力區，是目前牛市能否延續的最重要因子。

目前結構所帶來的多頭風險，比特幣早在 2021/11 時便給了市場參與者深刻的教訓，當時的多頭走勢多次挑戰失敗 2021/04 創下的歷史高點，直接促成週線級別中的 2B法則（假突破），後續的跌勢 帶領了幣圈進入了長達一年的熊市週期。
雖然目前 BTC 成長的時空背景與 2021/11 有所不同，但目前週線所透露出的多頭風險仍然值得關注。

此處可以將先一段落提到週線測試情況做細部觀察，當時同樣為日線級別中的 2B法則（假突破），在後續的下跌過程確實有在下方轉折點（55,896）獲得支撐，但在整體多頭趨勢結構（HL）與支撐線的跌破，確立了前一段落提及的週線級假突破。

我們可以額外參考 2023/04～2023/10 所形成的結構走勢，同樣走出了日線級別假突破（2B法則）以及下跌修正，並且幣價下殺至下方最低點，剛好完全滿足了 2B 法則所能達到的其中一個最深跌幅，這段走勢最大的不同便是 BTC 滿足空頭目標後再次形成趨勢結構托高的樣貌。

因此目前 BTC 在四小時級別中結構表現將格外重要，我們需要關注的是 BTC 若再次出現強勢的拉升並觸及 11 萬左右的高點時，是否再次出現多頭假突破的結構表現，進而促成整體週線級別假突破後所帶來的多下跌風險。

ETH 在依舊面臨著日線級別的壓力區間，只要 ETH 在日線級別中始終未能成功站穩在 2,900 之上，那麼多頭走勢將有很高的機率宣告終結，此位置可以發現每當價格面臨大級別、效力高的壓力區間，那麼形成 2B法則的可能性高出許多，這在加密貨幣的二級市場中是很常出現的結構表現，因此除了同時關注 BTC 在週線級別的收線走勢之外，ETH 也需同時關注面臨壓力時的結構上表現。

在 2025/05/26，開頭為 0xf1d 的地址 ( Hashed ) 轉移 18.454M 到幣安。

在 2025/05/31，開頭為 0x3c9E 的地址轉移 2T 顆 PEPE 到幣安。

本週收線型態形成經典的 2B 假突破結構，若 BTC 無法在短期內重新站上 109,800 並延續上攻，週線高點極有可能成為本輪牛市的結構性終點。歷史經驗顯示，一旦週線高點無法延續、並伴隨連續兩週無力回補，行情往往進入長週期的回撤階段。ETH 方面則仍卡在 2,900 的壓力位下方，動能持續遞減，未見有效突破跡象。多頭若無法快速回穩，當前反彈恐難逃轉折下修的命運。

本報告僅供資訊分享之用，內容不構成任何形式的投資建議或決策依據。文中所引用的數據、分析與觀點均基於作者的研究與公開來源，可能存在不確定性或隨時變動的情況。讀者應根據自身情況及風險承受能力，審慎進行投資判斷。如需進一步指導，建議尋求專業顧問意見。

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