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日元血洗全球
8月5日，全球股災，無人倖免。
日經指數暴跌12.4%，創史上最大單日跌幅；最近3個交易日累計跌幅19.55%，完全抹去了今年以來的漲幅。
韓國股市跌到停牌，重啟後接著跳水，指數一度-11.1%。
TW、越南、印尼、印度、澳大利亞……
更難頂的是，不止是股市跌，黃金白銀、原油、糧食、白糖、棉花、虛擬幣等等避險資產，也全部下跌！
唯一堅挺的，只有以避險屬性而聞名的日元和瑞士法郎。
尤其是日元。
從7月11日至今，美元兌日元的跌幅超過12%。
想當年，廣場協議後，美元兌日元三個月的跌幅才20%，遠遠沒有今天這麼誇張。
這怎麼看，都不太妙。
導火索大家都知道，日元加息了。
一、錢到底去哪了？
最近二十年，尤其是2008後，全世界都在瘋狂印鈔。
最重要的目的之一，就是抬高通脹率，避免陷入惡性通縮。
但奇怪的是：其他經濟體印錢，物價都有很明顯的上漲；只有日本，物價基本沒變，長期通縮。
按最簡單的數學邏輯：商品價格=貨幣量/商品數量。
近些年，日本人口變化不大，可以視為商品需求的量也變化不大。
既然價格也沒啥變化，只能說明，流通在日本社會的貨幣總量也基本沒變。
那問題就來了：這麼多年印的這麼多日元，都去哪了？
首先，需要明確一個事實：所謂失去的三十年，其實也是日本人在海外大賺的三十年。
最典型的就是全民炒匯。
據日本銀行的資金循環資料調查：日本家庭資金投入外匯佔日元與外幣綜合結算的63%，遠比金融機構更強。
日本外匯市場，創造了全世界35%～40%的零售外匯交易量，無數人通過0利率、甚至負利率拚命借出日元，用這些錢買入美元。
然後等著美元升值、日元繼續貶值，再換回日元，以此完成套利。
同樣的道理，還能玩得更花。
大家都知道，從1990年開始，日本進入了長達20年的熊市，資金留在國內只能困死。
利用本幣自由兌換的優勢，所有投資者都在瘋狂借錢，投資海外對沖資產縮水風險。
1996～2022年，日本對外投資規模翻了8倍，連續32年成為“全球最大對外淨資產國”，也因此有“海外再造一個日本”的說法。
據日本財務省的資料，截至2023年底，日本國內GDP為591.5萬億日元；對外淨資產為471.3061萬億日元，同比增長12.2%。
連續33年位居全球最大債權國。
為什麼增長這麼多呢？
就是因為日元長期貶值，使得他們在海外的資產估值，換算成日元就長期上漲。
在出口由順差轉逆差的大背景下，這一套操作，不僅護住了國內的經濟基本盤，還幫助日本平穩度過了整個通縮週期。
日元為什麼是避險貨幣？就是因為這套玩法。
日本人能玩，外國人也能玩。
每當日本以外出現較好的投資機會時，國際資本就大量借貸日元，再將投資收益轉換為美元、歐元等資產，加槓桿追求高收益；而當出現風險事件時，則反過來操作，將現金兌換成日元，躺賺低收益。
怎麼操作，都能賺。
此類套利行為，在歷史上多次重演，從次貸危機到歐債危機再到英國脫歐，國際資金都會扎堆湧進日本，短時間推高日元匯率。
等他們離開時，日元又會被大量拋售，立刻貶值。
怎麼做？
比如之前中國房地產火熱之時，國際投行借貸日元的利息大概只有0.5%左右。而把這些日元兌換成美元，再借給恆大等中國房地產巨頭，就能直接收取5%～10%的利息。
還有比這更爽的生意嗎？
除了機構，普通人也玩的花。
只要會操作，就能0利率借入日元兌換成其他貨幣。
然後，套利也好，買債券、炒股票都可以，怎麼著都比直接用美元或RMB直接操作成本低。
如今也是一樣。
二、日元必須死
眾所周知，日本經濟最強的階段是70～80年代。
與之對應的，那段時期，也是日元最不值錢的階段。
二戰後，美國給日本定下的匯率是1:360。80年代，隨著日本走上巔峰，這個值依然在260左右。
1985年，美、日、德、英、法簽訂《廣場協議》，強迫日元升值後，美元兌日元才一路從300多跌到80左右。
匯率上漲，所有人購買力上漲，名義GDP上漲，這確實是很爽。
但作為出口大國，日元越來越值錢，等於日本貨越來越貴，出口的競爭力漸漸消退，日本企業卻苦不堪言。
直到安倍晉三的“放水經濟學”正式實施，日本才真正開始大力打壓匯率。
2012～2015年，美元兌日元迅速從75漲回125，日元匯率貶值了一小半。
與之相應的，日本的名義GDP自然也跟著大幅下跌。
但是，日本企業卻因此保住了性命。
企業活下來的結果是什麼？是保住了國民就業率。
為什麼最近日本的就業市場這麼火爆？少子化是一方面，這方面的原因同樣不可忽視。
是的，在名義GDP下降的階段，包括股市暴漲的2023年，日本GDP依然在下降，但日本國內的就業率反而不斷上升。
這一點非常反直覺，但確實是事實。
過去20多年，日本其實是發達國家中去工業化最不明顯的國家。
在很多高端製造領域，日本依然是全球最強，這一點眾所周知。
這意味著，日本企業、日本市場，依然很依賴出口。
要想出口好，貨幣就不能太值錢。
據日本大和證券估算：日元兌美元每貶值1日元，東京股票市場全部上市公司的利潤將增加1980億日元。
比如，日元兌美元每貶值1日元，豐田的利潤約增加480億日元，本田的利潤約增加100億日元，優衣庫的利潤約增加12億日元……
更關鍵的是，日元貶值，並不妨礙大家繼續去借貸日元。
不僅能去炒高其他市場的資產，也能炒高本國的股市。
比如，巴菲特買入日本股票的資金，就基本全是借的。
為什麼日本股市可以從2011年之後連漲10年？就是得益於貨幣貶值。
為什麼最近兩年日本股市漲得越來越快？就是因為其他貨幣加息，導致日元貶值加速。
顯而易見，日本自己是想貨幣貶值的。
但是，其他人願意嗎？
很明顯可以發現，從2021年開始，日元曾經的兩頭倒玩法，似乎有一頭失效了。
這兩年，又是疫情、又是戰爭、又是去全球化，如此極端的宏觀背景中，按照以前的邏輯，應該有大量資本去推高日元。
但日元漲了嗎？根本沒有。
除了2022年底、2023年底兩次變相加息後短暫上升了幾天，日元一直在貶值的路上狂奔。
避險屬性似乎失效了。
為什麼其他避險資產今年普遍都被炒出天價？這或許是原因之一。
不論是日本股市、美國科技股、虛擬幣還是其他熱門資產，其實都虛高了，無數人跟風。
再繼續往上炒，不是不行。
但有一個問題需要明白：大資本憑什麼帶著全民賺錢？
真正的大鱷，不太可能跟普通投資者一樣，追求什麼價值投資。
他們信仰的法則永遠只有一個：收割。
一定先撤退砸個大坑，再進入抄底。
往哪裡撤退？日元是最好的選擇。
這一點，從其他方面也能看出點端倪。
想一下，我們買美元是怎麼買的？
是央行先回收人民幣，再從外匯儲備中劃轉美元到個人帳戶。
同樣的道理，當個人和各大金融機構大量借貸日元、兌換其他貨幣，日本央行的外匯儲備應該減少；每當外資買入日元時，日本的外匯儲備應該大幅增長。
而看下圖，日本近些年的外匯儲備規模基本也沒啥變化。
這說明什麼？說明日元並沒有過多流入到國際市場，不論是借貸日元賣出的、還是買入日元的，一直都是比較平衡的。
這就很詭異了。
還是那個問題：錢到底去哪了？
在大多數人看不到的角落，或許真的存在一個機構/群體，它取代了日本央行的部分職能，無限買入日元。
越貶值，越買。
等到外部經濟過熱，日本央行就收縮貨幣政策，配合它大量投放日元，兌換成美元抄底其它市場。
它就這樣寄生在日本經濟中，一個又一個輪迴，無限吸血。
三、尾聲
無論是陰謀論，還是客觀去看，日本加息都是在玩火。
一方面正如上面所說，日元升值有礙經濟健康發展，長期來看得不償失。
另一方面則是迫在眉睫的問題，債務怎麼辦？
截至2023年底，日本的債務規模是1286.45萬億日元。
而日本的M2才多少？1260萬億日元。
雖然美國也是債務大於M2，但美元是世界流通貨幣，日元是嗎？
日元升值10%，相當於債務實際上增加了10%。本來就還不起，這下更是雪上加霜。
一旦日債成了爛賬，日本政府信用崩掉，那現在去接盤日元的人，又會被收割，包括日本央行自己。
所以對日本而言，加息一定要有度，現在的情況明顯已經不是他們所能接受的。
接下來，一定會採取措施，防止日元升值，最好繼續貶值。
這是他們的想法。
想當年，以日本工業之強，如果不是被歐美聯手扼殺，必然會一路狂奔，不存在所謂失去的二十年。
但是，無形之手就是存在。
一旦日本表現得過於強勢，歷史一定會重演，它一定會再被重錘。
一如當年故事。 (虎嗅APP)