貴州茅台半年暴賺417億！ 75%擬分紅？豪擲百億認購茅台基金，投晶片又投儲能，能否成為最強「醬香型LP」？
8月8日，貴州茅台公告稱，2024至2026年度，公司股利支付率提高至不低於75%，通過提高分紅比例，維護股東利益。
茅台基金成立於2014年，近年發展也開始加速。目前，其合計管理10隻基金，認繳資金規模近150億元，其中，貴州茅台認繳出資額約為103.57億元，為其最大LP。而在兩隻大型基金中，茅台基金分別聯手招商資本及中金公司旗下的金石投資，透過獨特的雙GP架構進行管理。
2023年後，茅台基金投資轉向，一方面投資了虹摹生物、星賽生物、思朗科技、泰和偉業等多家硬科技公司，另一方面也服務於貴州本地的招商引資戰略，吸引。能源等落地貴陽。
8月8日，貴州茅台（600519）發佈上半年業績。
2024年上半年，其實現收入819.31億元，較去年成長17.76%；淨利潤416.96億元，較去年成長15.88%，業績穩定成長。
同時，貴州茅台宣佈，在2024至2026年度，公司每年分配的現金紅利總額不低於當年歸母淨利潤的75%。結合Wind資料，該比例高於公司近10年57%的平均股利支付率，將進一步加大股東回報。
提高分紅比例之外，貴州茅台打法也有了新變化，其對外投資力度開始加大。今年以來，貴州茅台投資晶片、儲能等硬科技領域的新聞屢登熱搜。
貴州茅台為何頻頻跨界？其與具體負責執行投資的茅台（貴州）私募基金管理有限公司（簡稱「茅台基金」）之間究竟又有著怎樣的聯絡？
0 1 拆解茅台基金：150億元管理規模，貴州茅台出資超103億元
茅台基金成立於2014年，與貴州茅台為兄弟企業，二者實際控制人均為中國貴州茅台酒廠（集團）有限責任公司（簡稱“茅台集團”，圖1）。
最初，茅台基金由茅台集團與建信信託有限責任公司（簡稱「建信信託」）共同出資設立，兩者持股分別為51%、49%。
2023年以來，茅台基金動作不斷。先在4月，夏頂立接替蔣焰，成為茅台基金法定代表人。一個月後，茅台集團對茅台基金增資4.39億元，持股比例提升至80.1%。
根據公開資料，夏頂立出生於1987年，曾先後任職於中國外運（601598）、弘毅投資。 2015年，夏頂立加入茅台基金擔任投資經理，8年後成為其掌舵者。
企查資料顯示，2023年5月茅台集團增資前，茅台基金共管理5隻基金，合計規模約10億元，為數並不高。穿透下來，這些基金由貴州茅台出資3.57億元，建信信託旗下的建信（北京）投資基金管理有限責任公司出資3.43億元，茅台基金出資2億元。
此間，茅台基金先後參與稻源微電子、衣拉拉、李子園（605337）、鹽業股份、白家阿寬、鍋圈食匯（02517.HK）、萬凱新材（301216）、嘉美包裝（002969）、匹克中國等項目的投資。
在成功IPO的項目中，茅台基金曾在2018年以7,379萬元投資李子園，獲得658.92萬股股份，李子園2021年上市，以其20.04元/股發行價計算，茅台基金該筆投資的收益約為5800萬元。
而自2023年5月茅台集團增資後，茅台基金設立基金、對外投資的步伐開始加速，貴州茅台作為主要LP，也加強了認購出資的力度。
首先是在2023年8月，茅台基金與招商局資本管理有限責任公司（簡稱「招商資本」）發起設立了茅台招華（貴州）產業發展基金合夥企業（簡稱「茅台招華」）,與中金公司旗下的金石投資有限公司（簡稱「金石投資」）發起設立了茅台金石（貴州）產業發展基金合夥企業（簡稱「茅台金石」）。
這兩隻私募股權基金的規模均為55.1億元，且均為雙GP架構，即茅台基金與招商資本作為GP共同管理茅台趙華，茅台基金與金石投資作為GP共同管理茅台金石，而貴州茅台分別對這兩隻基金出資50億元，合計出資100億元，為最大LP。
結合公告看，兩個產業基金目的都是尋求新一代資訊技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、大消費等領域的投資機會。時任貴州茅台董事長的丁雄軍曾解釋，此舉是「借助專業投資機構優勢提升資金收益率，為全體股東創造價值」。根據公告，茅台招華、茅台金石兩檔基金均採用認繳制，三次實繳的比例原則為40%、30%、30%，貴州茅台的首期出資額合計為40億元。
其二是在2023年9月，茅台基金作為GP成立了茅台科創（北京）投資基金合夥企業（簡稱「茅台科創」），基金合計出資額2億元。值得一提的是，該基金由茅台集團作為主要LP，出資1.9億元，貴州茅台並未參與出資。 “設立該基金希望能助力子公司提升科創能力，發揮國有資本的引領作用和槓桿效應，為科技成果邁向市場化、產業化提供更為充足的金融支援”，茅台集團方面曾表示。
其三是2023年11月，茅台基金成立了全資子公司茅台（北京）私募基金管理有限公司（簡稱「茅台北京私募」），落子北京。
其四為2024年6月，茅台基金先是與茅台集團、茅台北京私募共同出資12億元，成立茅台（貴州）高品質成長股權投資合夥企業（簡稱「茅台高品質」）。其後，茅台基金與茅台金石、金石投資、金石潤澤（淄博）投資諮詢合夥企業、海南鑫兆晟投資有限公司共同出資15億元，設立茅台金石（貴州）生物科技產業基金合夥企業（簡稱“茅台金石生物」），該基金由金石投資作為GP。
時至今日，茅台基金合計管理10隻私募股權基金，合計認繳資金規模近150億元，其中，貴州茅台認繳出資額約為103.57億元，佔比超過2/3（表1）。
0 2 投向：從圍繞主業到硬科技
茅台基金早期投資主要聚焦於消費產業鏈，但被投資企業與貴州茅台之間並無業務合作，可見兩者之間為獨立運作關係。
2023年後，茅台基金投資發生轉向，一方面目標瞄準了硬科技，另一方面也服務於貴州本地的招商引資策略。
從投資範圍來看，茅台科創、茅台金石目前投資的虹摹生物、。例如，虹摹生物是由蒙牛與弈柯萊生物共同孵化的合成生物學公司，核心產品HMO（母乳低聚醣）具有抗菌、抗病毒等功能，可作為嬰幼兒奶粉食品新增劑；泰和偉業主要從事多肽藥物核心原料保護胺基酸系列產品的研發及銷售。星賽生物聚焦單細胞分析與分選領域，依託「拉曼組」技術，自主研發了一系列單細胞拉曼分析/分選儀器。
在招商引資方面，全稱為貴州。2023年6月，★矽能源由金先波和武漢大學資產經營投資管理有限責任公司（簡稱「武大投資」）共同成立，但卻將公司註冊在貴州省貴陽市，並在短短一個月後於武漢市成立了全資子公司。值得一提的是，砍伐能源僅成立半年時間，茅台科創便對其進行了A輪投資，目前持股25%。茅台基金投資。
此外，與金石投資、招商資本共同管理基金，或將為茅台基金帶來更多協同效應。例如，思朗科技即是由茅台金石、茅台科創共同投資的企業。企查資料顯示，在思朗科技最新一輪融資中，除茅台金石、茅台基金外，還有金石投資旗下多家基金參投，包括安徽交控金石股權投資基金合夥企業、無錫上汽金石創新產業基金合夥企業。
根據公開資料，思朗科技致力於國產自主處理器核心研發、晶片設計與應用服務，擁有「MaPU」（代數運算微處理器）系列自主智慧財產權，發明專利逾120項，其中國際專利超過20項。 MaPU融合了CPU的可程式設計及通用性、FPGA的靈活性以及ASIC的高效性，輔以高效平行的資料供給結構，是處理器領域的一次變革性創新。
值得一提的是，在正式參與設立茅台招華、茅台金石兩隻產業基金之前，貴州茅台股東大會曾審議了包括《關於出資參與設立產業發展基金的議案》等13項議案，其中，《關於出資參與設立產業發展基金的議案》的反對票比例最高，達到20.47%，顯示部分股東對公司跨屆創投、對茅台基金出資百億資金的舉措並不贊同。
作為公認的“現金牛”，在2023年，貴州茅台淨利潤為775.21億元，同時帳面趴著1503億元的現金及現金等價物。這一年，貴州茅台進行了627.87億元的分紅後，還擁有1729.83億元的未分配利潤。最近3年，貴州茅台每年的經營淨現金流均超過千億元規模。
不難看出，有雄厚的資金實力和現金流創造能力，貴州茅台在股權投資領域的出資不會對公司日常經營造成影響。未來，貴州茅台能否在本地招商、產業升級等方面發揮更大的引領作用，值得關注。
2023年，貴州茅台的ROE高達34.65%，貴州茅台出資茅台基金的上百億資金，會否創造同樣的高收益，或是中小股東的關切點。 （新財富雜誌）