茅台價格全線上漲引發廣泛關注。12月24日，據第三方平台“今日酒價”披露的各大名酒批發參考價顯示，25年飛天茅台原箱（53度/500ml）報1600元/瓶，較上一日漲40元；25年飛天茅台散瓶報1590元/瓶，較上一日漲40元。24年飛天茅台原箱報1630元/瓶，較上一日漲30元；24年飛天茅台散瓶報1615元/瓶，較上一日漲35元。截圖來自“今日酒價”微信公號此外非標產品漲幅顯著，散花飛天報2480元/瓶，較上一日漲100元；茅台十五年報4150元/瓶，較上一日漲80元；精品茅台報2280元/瓶，較上一日漲30元；生肖蛇原箱報2000元/瓶，較上一日漲230元；彩釉珍品報3250元/瓶，與上一日持平。其中，生肖蛇原箱批價單日漲230元，茅台十五年兩日漲300元，漲幅尤為明顯。截圖來自“今日酒價”微信公號在白酒行業深度調整的當下，以飛天茅台為代表的高端白酒價格波動備受外界關注。記者留意到，自從市場流傳茅台將推出“控量”政策以來，25年飛天茅台批價於12月13日、14日連續大漲近100元，一度逼近1600元關口，之後回落至1550元關口，當前已重回1600元關口。此前，記者從茅台經銷商處獲悉，“控量”政策主要涵蓋短期減負和中長期結構性改革，其中中長期結構性改革的核心為大幅削減非標產品配額。據媒體報導，貴州茅台（600519.SH）方面表示，未來市場政策的具體策略可能會在28日左右的管道商聯誼會上正式發佈。值得一提的是，自12月中旬以來，茅台十五年、散花飛天、精品茅台、生肖蛇原箱等價格已全線上漲，且漲幅較大。以“今日酒價”披露的資料為參考，自12月15日以來，散花飛天批價已上漲280元，茅台十五年漲550元，精品茅台漲210元，生肖蛇原箱漲390元，彩釉珍品漲300元。記者從線下多名白酒經銷商處瞭解到，25年飛天茅台零售價普遍在1700元上方，近期略有上漲，茅台年份酒、蛇茅等漲幅較大。從線上來看，此前個別電商平台推出的1499元、1399元的飛天茅台限時搶購活動均已結束。當前，在電商平台上，飛天茅台補貼價最低為1550元/瓶。從線下經銷商處，記者還瞭解到，此次茅台價格全線上漲主要有兩方面原因，一方面，與茅台酒廠在此前和經銷商所溝通的“控量”政策相關，其中非標產品配額大幅削減，增加了經銷商的信心；另一方面，目前已進入用酒旺季，無論是企業還是散客用酒需求有所增加，經銷商出貨量加大。一位江蘇地區的茅台經銷商對記者表示，“近期飛天茅台漲價不算多，漲價的主要是年份酒、精品茅台等。一周的時間不到，十五年一瓶漲價600元，生肖漲400元，精品漲400元，彩釉珍品、公斤茅台都大幅漲價。購酒以即時報價為準。”“漲價的產品大多是之前經銷商虧錢比較多的產品，配額削減政策使得經銷商負擔減輕、信心增加，即便是以現在的價格賣，經銷商只能說是少虧一些。”該經銷商稱。另有一位河南地區的白酒經銷商對記者表示，“大漲可能是和同行之間的調貨有關。從終端銷量來看，隨著用酒旺季來臨，最近出貨量確實增多，但這並不意味著整個市場已經變好了。”對於後期行情，白酒經銷商普遍認為，“不好預測”。有經銷商對記者稱，“現在的行情連我們也看不懂了，一天價格變化好幾次，如果不著急用酒，可以等元旦過後再看看行情。”也有經銷商稱，“現在就等28號的經銷商大會，如果茅台酒廠新政策正式落地的話，後續茅台應該還會漲。”關於白酒行業整體表現，酒業獨立評論人肖竹青對澎湃新聞記者表示，中國酒業的深度調整周期目前還在築底階段，尚未觸底，尚未臨近尾聲。酒價真正走穩要到2026年二季度，當前調整是長期健康發展的必經階段，是擠泡沫和淘汰落後產能的必經之路。就未來價格趨勢，肖竹青預測，“貴州茅台通過暫停發貨、削減非標產品等控盤動作短期穩情緒，但復供後批價或在1700元上下震盪；中高端酒價格倒掛仍將持續，大眾價格帶因需求穩固率先走穩。”開源證券研報指出，當前白酒行業仍處深度調整期，需求下行驅動價格帶持續下移。行業從規模擴張轉向存量競爭，各家酒企圍繞真實消費需求重新切分市場“蛋糕”。在此背景下，頭部企業均摒棄單純業績導向，短期報表雖受調整影響承壓，但主動紓解管道壓力、最佳化供需結構的舉措，是實現管道健康發展的必經之路。當前白酒類股估值處於近年來低位、市場預期低且籌碼結構較好，基本面接近底部，具備佈局價值。從資本市場來看，近期貴州茅台股價低迷，儘管12月以來收盤價均保持在1400元上方，但整體表現跌多漲少。12月10日盤中，貴州茅台一度跌破1400元關口，當日最低價報1383.18元/股，最終收盤價為1402.80元/股。12月23日，貴州茅台最低價報1397.19元/股，最終收盤價為1407.86元/股。據大智慧VIP，截至12月24日收盤，貴州茅台股價報1400.90元/股，跌幅為0.49%，總市值1.75兆元；今年以來累計跌4.68%。 (澎湃新聞)

一瓶散裝53度飛天茅台的市場批發價悄然逼近貴州茅台（600519.SH）的市場指導價，與兩年前的高點相比跌幅高達40%，同期，貴州茅台股價正在考驗1400元關口的支撐力度。10日酒價資料顯示，53度散飛茅台（散裝飛天茅台）參考批發價報1500元/瓶，創下年內新低，同比跌幅約20%，較兩年前跌約40%。資本市場同樣反應冷淡，貴州茅台股價持續走低，12月10日，該股盤中跌破1400元整數關口，險些跌破今年2月的年內最低點，午後大盤走穩反彈，貴州茅台股價翻紅。截至收盤，貴州茅台報1402.8元，年內累計下跌6.15%，明顯跑輸滬深300等主要股指。市場普遍認為“酒價見底股價才見底”，茅台股價是否已觸底，成為投資者關注的焦點。貴州茅台股價的持續下跌反映了市場對傳統消費類股票的擔憂，也折射出白酒行業面臨的深度調整。公司正通過“三個轉型”和“三端變革”積極應對挑戰，但市場需要時間來驗證這些策略的效果。飛天茅台價格跌至“心理防線”今年以來，飛天茅台價格連續跌破數道關口，今年6月價格跌破2000元關口，到10月底擊穿1700元防線，部分電商促銷價低至1399元/瓶。這也是自2018年1月8日，貴州茅台將市場指導價從1299元/瓶提升至1499元/瓶以來，單瓶批發價格首次跌至指導價。酒價下跌的同時，貴州茅台股價自3月以來連續跌破1600元、1500元關口，12月以來該股已下跌3.29%。多名上海地區資深酒類經銷商對第一財經記者表示，按照當前走勢，今年底散裝飛天茅台的價格能維持在1500元左右就相當不錯了。一位在滬經營酒類批發業務超過20年的經銷商說：“往年這個時候，拿飛天茅台的人絡繹不絕，今年卻是問價的多、買單的少，大部分消費者都在觀望，想等價格再跌一跌。按照目前的市場態勢，1500元可能是階段的底部，但短期內也很難看到反彈。”需求下滑、價格下跌之際，為了維護市場長期健康，貴州茅台近年來推行“三端變革”，並不為了短期業績向管道強壓指標。這種不追求短期增速的策略，在一定程度上允許市場價格根據真實需求回歸，亦反映當前高端白酒需求滑落的困境。近期，貴州茅台召開了2025年第一次臨時股東大會，管理層對當前白酒行業的挑戰進行了坦誠回應。公司承認行業仍處於調整期，短期內難以迅速好轉，白酒存量競爭下，馬太效應越發明顯，並且從銷售情況來看，新經濟企業客戶有所增長，但還沒有達到公司預期。從供需層面看，供給端面臨瓶頸，2021年至2024年貴州茅台的基酒產量復合年增長率為-0.1%，按照基酒到成品酒的出酒時間判斷，未來五年茅台酒在供給端不會明顯增加。需求側同樣承壓，傳統消費場景受限、消費人群迭代等因素制約白酒消費量增長。公司表示將積極推進“三個轉型”“三端變革”，聚焦管道生態與健康，維護管道韌性和市場穩定性。茅檯面臨的另一個挑戰是品牌年輕化與國際化。公司明確表示“不會為了年輕化而年輕化”，品牌美譽度仍是核心，將根據不同年齡段的價值主張，實現賣酒向賣生活方式轉變。貴州茅台未來如何估值定價作為行業龍頭，貴州茅台雖保持業績增長，但相比此前數年營收淨利潤兩位數增長的情形，其今年的業績增速已明顯放緩，使得市場對其未來業績增速及增長空間存在疑慮。2025年前三季度，貴州茅台實現營業收入1309.04億元，同比微增6.33%；歸母淨利潤646.27億元，同比增長6.25%。單看第三季度，公司增長幾乎陷入停滯，營收僅同比增長0.35%，歸母淨利潤微增0.48%。更為敏感的是貴州茅台的經營現金流指標出現下滑，前三季度經營活動產生的現金流量淨額為381.96億元，同比下降14.01%。這一變化或許反映出茅台在銷售回款方面面臨的壓力。銷售管道的調整同樣引人關注。截至報告期末，公司國內經銷商數量為2325個，年內增加205個，減少23個。資產結構上，貴州茅台依然保持不俗的財務實力。截至9月30日，公司總資產達3047.4億元，其中貨幣資金517.5億元。最令市場關注的是公司居高不下的存貨規模，截至三季度末，貴州茅台的存貨帳面價值558.6億元，同比去年增長15.83%，環比今年初增長2.8%，同比顯著增長的存貨價值既體現了茅台的生產儲備，而在需求下行周期中，市場會密切關注其存貨的周轉效率。接受記者採訪的私募基金人士與消費行業分析師認為，飛天茅台價格一跌再跌，這標誌著高端白酒行業正經歷根本性重塑：“稀缺性溢價”讓位於“價值性定價”，“投資屬性”加速向“消費屬性”回歸。“如今，投資客興趣減弱，願意喝白酒的年輕人越來越少，政策風向變化等因素共同促使茅台回歸其本質，即一種消費品。從長期來看，飛天茅台價格下跌是行業調整的必然結果，也是市場回歸理性的過程。隨著消費場景的收縮和消費觀念的變化，高端白酒的價格體系需要重建。”一位私募人士對記者說。貴州茅台股價與酒價雙雙重挫的背後，是傳統行業龍頭股集體困境的一個縮影。在當下A股市場，投資者開始用“老登股”和“小登股”來區分不同類型的上市公司。“老登股”通常指像白酒、銀行、地產這樣的傳統行業龍頭，它們曾經是市場的寵兒，擁有穩定的盈利模式和可觀的股息回報。但隨著經濟結構調整和產業升級，這些行業的增長空間受到限制，市場估值逐步下移。從行業角度看，白酒這一“老登”行業，正處於深度調整期，傳統消費場景受限、消費習慣改變、年輕消費群體偏好轉移，導致行業整體增長放緩。“這般供需局面下，未來需求如何變化，需求又如何影響飛天茅台長期價格中樞，進而對公司業績產生何種影響，這些在當前都是不確定的。我們認為，市場本身對茅台中長期的估值定價也處於猶疑階段。”前述私募人士補充說。 (第一財經)

01 寒王取代茅王鏖戰兩天，中國股市戰場，一頂王冠落地，新的股王已然誕生。8月27日，寒武紀股價一度漲超10%，盤中觸及1464.98元/股，超越貴州茅台，成為當前A股股價最高的股票。不過，後續回落，收盤仍低於茅台。但8月28日，寒武紀再次發起猛烈進攻，目前已經再次超越茅台，正式成為中國股市新的“股王”。就在“茅寒之戰”前一天，寒武紀發佈了炸裂的財報，扭虧為盈。財報顯示：寒武紀2025年上半年營收為28.81億元，較上年同期的6.48億元增長4347.82%。公司實現淨利潤10.38億元，同比扭虧為盈（去年同期虧損5.3億元），扣除非經常性損益的淨利潤為9.13億元。來源：寒武紀上半年財報對比茅台的半年報，雖然寒武紀的營收、利潤規模遠不及茅台，但增幅大幅甩開。茅台半年財報顯示：公司營業總收入910.94億元，同比增長9.16%；實現營業收入893.89億元，同比增長9.10%；歸屬於上市公司股東的淨利潤454.03億元，同比增長8.89%。來源：茅台上半年財報茅台與寒武紀的市值之戰，往小了說是資本市場的一場角逐戰，往大了說，則是中國經濟、產業、動能轉型的一個註腳。本號認為，寒武紀超越茅台市值，是歷史的必然，即便不是寒武紀，也會有其他代表中國科技的企業挺身而出，結束茅時代。過去十幾年，中國資本市場的市值王冠，一直牢牢戴在消費品巨頭頭上，茅台就是最典型的代表。它像征著的是消費升級、是財富保值、是“喝不垮”的剛需。但如今，晶片、人工智慧、新能源、通訊裝置等硬科技企業開始崛起，市值正在追趕甚至超越茅台，這背後反映的是中國經濟從“喝出來”到“算出來”的轉型，是一個國家發展模式的深刻變革。02 歷史的必然如果說過去十幾年中國資本市場的故事是一場“黃金消費盛宴”，那麼茅台就是這場盛宴的終極像征。茅台為什麼能長期穩坐A股市值王？背後有三大邏輯：第一，消費升級的紅利。上世紀90年代，中國人剛剛解決溫飽；2000年之後，中產階層崛起，消費水平飛躍。酒桌文化深入骨髓，婚喪嫁娶、商務應酬、親友聚會都離不開酒。茅台作為白酒中的頂級品牌，順勢成為全民共識的“剛需奢侈品”。第二，稀缺性與穩定性。茅台有不可複製的產區、工藝、品牌壁壘。產量受限，需求穩固，在通膨環境下，價格幾乎只漲不跌。資本市場把它當作中國的“奢侈品黃金”，一種兼具消費屬性與資產屬性的特殊存在。第三，避險資產與財富儲藏。當房地產開始受調控、理財收益一路下滑時，茅台成了資金的避風港。機構買它，散戶買它，富豪囤它。它是股市裡的“壓艙石”，代表著穩定與信心。但問題在於，茅台再好，它也只是存量經濟的產物。它能守住財富，卻不能開拓未來。它能證明過去二十年的消費繁榮，卻無法代表未來二十年的發展方向。茅台是消費黃金時代的巔峰，但巔峰往往意味著見頂。寒武紀的出現，並非偶然，而是整個時代推著它走向前台。為什麼科技股終將取代茅台？這是一個歷史的必然。寒武紀股價月度走勢沒有晶片，就沒有AI，沒有新能源車，沒有智能製造，沒有5G。晶片是資訊時代的糧食，算力是新時代的電力。誰掌握了晶片，誰就掌握了未來產業的主動權。寒武紀的核心賽道——AI晶片，正是中國最缺、最急、最重要的領域。中美科技博弈的背景下，自主可控的算力產業是“卡脖子”中的關鍵。寒武紀一旦突破，市場給予它超越消費股的估值，理所當然。過去，中國的增長引擎是“三駕馬車”：基建、地產、出口。如今這三駕馬車都在失速：房地產告別黃金時代，樓市低迷。全國商品房銷售面積和銷售額在2021年見頂，2022年跳水至“雙13”，2023年跌至“雙11”。2024年跌破了“雙10”，跌至“雙9”。製圖：城市財經；資料：國家統計局製圖：城市財經；資料：國家統計局今年上半年商品房銷售面積創十年來新低，商品房銷售額創十年來第二低。製圖：城市財經；資料：國家統計局出口在外部環境惡化下，波動加劇。基建投資邊際效益遞減。新的引擎必須是“科技創新+資本市場+國內消費”。科技，正是最核心的一環。資本市場也必須為科技輸血，才能實現新質生產力的崛起。從“十四五”到“新質生產力”，從“科技自立自強”到“算力中國”，國家戰略已經明確把科技創新放在發展全域的核心位置。股市的資金流向，也必然追隨政策的頂層設計。8月26日，國務院正式印發《關於深入實施“人工智慧+”行動的意見》，提出：到2027年“新一代智能終端、智能體等應用普及率超70%”，2035年全面步入智能經濟與智能社會新階段。檔案已經給出了強烈訊號：AI不再是科技公司的玩具，而是國家層面推動的生產力革命。就像十幾年前人人都要用手機上網，未來幾年，人人都要會用AI。這是一個巨大的增量市場，未來必定催生出兆等級的科技企業以及更多的千億級企業。與之對應的另一邊，則是消費市場的短期天花板。人口見頂、消費力不足、結構性調整。科技股雖然波動大，但成長空間無限，代表未來。機構資金、產業資本自然更傾向把籌碼壓在科技賽道。所以，即便不是寒武紀，也會有別的科技公司終將取代茅台。可能是中芯國際，可能是華為系相關的上市公司，可能是新能源裡的寧德時代。王冠從消費轉向科技，這是必然。寒王取代茅王，是中國經濟、產業、動能轉型的一個縮影。茅台是存量經濟的頂點，寒武紀是新質生產力的開端。王冠的易主，不是巧合，而是必然。過去的中國經濟靠“基建+地產+消費”起飛，未來的中國經濟必須靠“科技+創新+資本市場”續航。過去的財富在酒桌上流轉，未來的財富在算力中心、在晶片晶圓廠、在AI演算法模型裡誕生。這就是一個國家經濟模式轉型的深刻寫照。寒武紀今天的登頂，那怕只是曇花一現，也已經寫進了中國資本市場的歷史。它代表的是中國經濟動力切換的訊號，是未來財富中心轉移的前奏。茅台的時代沒有完全結束，但它終將不再是唯一的“股王”。未來的王冠，將戴在科技企業的頭上。從“喝酒”到“算力”，這是中國經濟、股市、產業結構必然的進化路徑。王冠終將易主，這是趨勢，也是命運。更是一場“蓄謀已久”的轉變。看到這裡，我們似乎應該明白，中國房地產市場過去四年的持續調整，儘管政策不斷，但都是擠牙膏式的救市，為何不來一場空前浩大的托底？因為中國經濟發展的模式轉變，是時代的必然。官方的意圖很明確，只是維持不破，不讓下跌過快而已。壓力大了，就松一點，再大了，就再鬆一點，一點一點擠牙膏。官方似乎並沒有想著讓房價轉向，而只是想著讓房價跌得慢一些，以時間換空間，擺脫對房地產的依賴。所以，我們更應該明白，中央提出的“先立後破”思路。立是目的，破也是目的，但得先立，然後才能破。或者說，沒有立起來之前，不能破。這裡的破，主要是破除三點：1、破除房地產驅動經濟發展的模式；2、破除中央和地方對土地財政的依賴；3、破除高房價的隱憂。今年時隔十年的高等級城市經濟工作會議提出的五大轉變，同樣呼應著中國經濟動能的轉變。這次會議定調了未來城市發展需要做出的五個改變：中國城鎮化正從快速增長期轉向穩定發展期，城市發展正從大規模增量擴張階段轉向存量提質增效為主的階段。城市工作要深刻把握、主動適應形勢變化，轉變城市發展理念，更加注重以人為本；轉變城市發展方式，更加注重集約高效；轉變城市發展動力，更加注重特色發展；轉變城市工作重心，更加注重治理投入；轉變城市工作方法，更加注重統籌協調。整段文字提到了五個“轉變”，城市發展理念要轉變，發展方式要轉變，發展動力要轉變，工作重心要轉變，工作方法要轉變。在五大轉變之下，城市發展的主要驅動力將轉變，由過去的土地財政、舉債投資拉動，轉變成產業拉動。每個城市都要挖自己的 “獨家優勢”。深圳、杭州、上海要繼續維持並擴大以科創驅動城市發展的勢頭。北京、廣州、成都要提升消費對經濟的貢獻佔比。蘇州、重慶、無錫、東莞、佛山要繼續夯實其工業製造的底色。三四線城市也要改變千篇一律的模式，形成百花齊放百家爭鳴的局面。戒掉土地財政依賴，戒掉舉債投資拉動，產業拉動經濟發展，才是可持續發展之路。這是未來城市發展的基調，每個城市都需要看明白這一點。因此，每個人都得明白，房地產的黃金時代，一去不復返了。03 股市，是穩定劑這輪行情之所以特別，是因為股市的角色已經變了。過去，中國是“銀行主導型”的金融體系。錢通過銀行貸款流向地產、基建、製造業，股市只是錦上添花的“融資副舞台”。但今天，老辦法不靈了。銀行惜貸，優質信貸需求不足。地產、基建的融資需求大幅下降。實體經濟需要新的輸血方式。於是，股市被推上了舞台中央。2023年9月24日，央行首次推出直接支援股市融資的工具，這是劃時代的轉折。股市第一次被納入貨幣政策的傳導機制，成為直接獲得流動性的樞紐。為什麼即便樓市低迷，北上廣深的限購依然沒有全面放開？因為國家就是要把資金往股市引。樓市已經是“死水”，股市才是“活水”。只有資本市場能把資金引導到科技企業、新質生產力。樓市一旦熄火，居民財富預期下行。要穩住消費信心，必須製造新的財富效應。股市是最有效的載體。讓普通人通過股市賺錢，才能穩住內需。這意味著：股市的地位，已經從“資本市場”變成了“經濟樞紐”，是中國經濟轉型的核心。很多人關心：股市接下來會漲到那？4000點能站穩嗎？5000點有沒有可能？我的判斷是：短期來看：4000點之下，大漲小回，震盪上行，資金不斷流入。只要科技主線沒有破壞，這輪慢牛就會延續。2015年的“瘋牛+慘熊”給監管層留下深刻教訓。現在的政策思路是“慢牛、長牛”，絕不允許過快拉升。換句話說，衝到4000點以上，監管層一定會出手降溫。長期來看：只要中國經濟轉型順利，科技創新取得實質突破，5000點甚至歷史高點6124點都不是問題。但這是中長期目標，不是短期行情。不過，長期目標需要宏觀大環境鼎力支援。就目前的情況來看，大環境支撐不了長期目標。智本社的觀點是，這一輪A股行情很不A股，當前的宏觀環境支撐不了持續的長牛行情，邏輯在於：7月份，全國居民消費價格（CPI）同比持平，延續兩年低迷態勢；全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降3.6%，連續30多個月下跌。1-7月平均，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.9%。另外，7月份，社會消費品零售總額同比增長3.7%，在6月份基礎上進一步回落。1-7月，一般公共預算收入同比增長0.1%，其中全國稅收收入同比下降0.3%。具有代表性的企業所得稅同比下降0.4%。另外，全國政府性基金預算收入同比下降0.7%，其中國有土地使用權出讓收入同比下降4.6%。同期，全國規模以上工業企業實現利潤總額同比下降1.7%，其中國有控股企業下降7.5%，股份制企業下降2.8%，私營企業增長1.8%。房地產方面。自去年924政策以來，房地產需求得到一定程度的釋放，交易量明顯上升，但是今年下半年市場再度轉向疲軟。7月份，房地產銷售額同比下降14%，開發投資同比下降17%，開發資金同比下降15%，降幅均有所擴大。這也是很多人覺得，這輪行情很陌生，與之前的牛長熊短完全不一樣的理由。但正是這種“不像”，說明中國股市正在脫胎換骨，走向成熟。當然，股市有風險，市場不確定性是永遠確定的，這一點需要有清醒認識。當前的風險有三點：第一，科創板市盈率超過60倍，創業板在46倍，遠高於納斯達克。如果企業業績跟不上，泡沫隨時可能戳破。第二，川普若上台，二級關稅、科技封鎖都有可能再升級，這將是股市最大的外部風險。第三，消費不足、房地產低迷、企業利潤壓力依舊。股市的上漲更多是政策與資金推動，而非基本面完全改善。這意味著，行情註定是結構性的，而不是全面大牛市。真正走出長牛的，會是少數科技龍頭。所以，切記不要盲目，不要孤注一擲，雞蛋不要放在同一個籃子裡，對市場永遠懷著敬畏之心，永遠堅守避險的理性策略，才不至於水中撈月、鏡中觀花。 (城市財經)

7月21日，公募基金2025年二季報披露完畢。公募基金最新前十大重倉股出爐，分別是騰訊控股、寧德時代、貴州茅台、美的集團、紫金礦業、小米集團-W、立訊精密、阿里巴巴-W、新易盛、中芯國際。騰訊控股仍位列第一大重倉股根據天相投顧提供的資料，繼一季度末取代寧德時代，成為公募基金第一大重倉股後，二季度末，騰訊控股仍位列公募基金第一大重倉股。截至二季度末，公募基金持有騰訊控股市值達591.56億元。公募基金第二大重倉股是寧德時代，截至二季度末，公募基金持有寧德時代市值達520.51億元。位列公募基金第三到第十大重倉股的分別是貴州茅台、美的集團、紫金礦業、小米集團-W、立訊精密、阿里巴巴-W、新易盛、中芯國際。截至二季度末，公募基金持有上述個股市值均超160億元。與2025年一季度末相比，小米集團-W、新易盛新晉前十大重倉股，比亞迪、五糧液退出前十大重倉股。從增持的情況來看，今年二季度，公募基金增持市值最多的是中際旭創和新易盛，分別增持139.72億元和128.88億元。另外，公募基金增持滬電股份的市值超過80億元；增持信達生物、泡泡瑪特、勝宏科技、三生製藥的市值均超過60億元。從減持的情況來看，今年二季度，公募基金減持市值最多的是比亞迪，減持165.06億元；公募基金減持阿里巴巴-W、立訊精密、騰訊控股的市值均超過100億元。貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、美的集團、山西汾酒等消費股也被公募基金減持較多。科技、醫藥、新消費“三箭齊發”二季度，醫藥類股表現突出，尤其是港股創新藥，公募基金增持的前十大個股中，有兩家港股醫藥公司。其中，三生製藥二季度股價漲幅達97.74%，二季度，公募基金整體增持三生製藥的市值為60.52億元。多位知名基金經理也在二季度增持了三生製藥，比如葛蘭管理的中歐醫療創新截至二季度末的第一大重倉股就是三生製藥，一季度末時，三生製藥還未進入中歐醫療創新的前十大重倉股。另一家港股創新藥公司信達生物二季度股價漲幅為68.24%，也有多位知名基金經理在二季度增持信達生物，該公司新進入胡宜斌管理的華安景氣領航、趙蓓管理的工銀成長精選、陶燦管理的建信興潤一年持有等基金的前十大重倉股。科技、新消費等方向也受到了公募基金的青睞，中際旭創、新易盛、泡泡瑪特等公司也在二季度獲得公募基金較多的增持，上述公司二季度股價漲幅分別為48.46%、81.97%、71.05%。何帥管理的交銀阿爾法、高楠管理的永贏睿信等基金在二季度增持了中際旭創，傅鵬博和朱璘管理的睿遠成長價值等基金二季度增持了新易盛，李曉星和張萍管理的銀華心享一年持有、胡昕煒管理的匯添富價值領先等基金在二季度增持了泡泡瑪特。多家機構對下半年行情保持樂觀景順長城基金基金經理劉彥春表示，對中國經濟發展前景始終信心十足。國家轉型升級的方向是明確的，全要素生產率必將受益於此、逐步提升。地產及相關產業鏈佔中國經濟體的比重逐年下降，考慮到地產庫存分佈的不均衡性，以及穩地產政策陸續出台，地產銷售、價格、投資距離底部不再遙遠。一旦資產價格全面走穩，巨量的居民超額儲蓄將逐步釋放。繼續看好國內權益市場，特別是基於短期景氣下行估值持續收縮的優質公司。企業經營護城河、企業家能力才是股東價值創造的真正來源。銀華基金基金經理李曉星對於下半年的行情保持相對樂觀的判斷，他表示，一些上半年調整充分的科技股以及漲幅不大的紅利股是接下來佈局的重點。李曉星持續看好港股科技龍頭，他表示，國內網際網路廠商不論是在產品端還在資本開支端都出現較為積極的訊號，是AI浪潮下最直接的受益者。業績層面，港股科技龍頭業績持續增長，同時估值水平仍處於較為合理的狀態。他認為港股科技巨頭是產業趨勢和基本面趨勢共振的方向。對於上半年走出獨立行情的創新藥類股，李曉星表示，核心邏輯是國內醫藥產業升級加速，具有國際化競爭力的在研產品越來越多，管線出海交易活躍；同時，國內政策端的積極訊號為類股注入了強勁動力。看好國內創新藥的產業趨勢，但在投資上需把握節奏。興證全球基金基金經理謝治宇在二季報中表示，短期來看，以AI算力為代表的先進製造有望成為國內投資需求的“壓艙石”，長期而言，這一領域有助於進一步提升經濟產出的附加值，推動經濟結構繼續向高品質方向轉型。 (中國經濟網)

4月2日晚，貴州茅台公佈2024年業績，全年實現總營業收入1,741.44億元，年增15.66%；歸屬於上市公司股東的淨利862.28億元，年增15.38%。2024年貴州茅台順利完成年初既定目標，營業收入、淨利維持兩位數成長。面對需求較弱的外部調整，貴州茅台堅持以市場為導向，透過合理調節流通效率，保障供需關係穩定。 2024年度，貴州茅台生產茅台酒約5.63萬噸，較2023年減少1.63%；其他系列酒約4.81萬噸，較2023年增加12.05%。業績再創新高貴州茅台的年報顯示，2024年實現營業總收入1,741.44億元，年增15.66%；歸屬上市公司股東的淨利862.28億元，年增15.38%。貴州茅台2024年的營業收入、淨利維持雙位數成長，同時刷新上市以來最高紀錄。具體來看，茅台酒實現營業收入1,459.28億元，較去年成長約15.28%；系列酒實現營業收入246.84億元，較去年成長19.65%。茅台酒維持供給稀缺性，2024年茅台酒的毛利率為94.06%。系列酒產能維持擴張態勢，2024年系列酒的毛利率為79.87%。線上銷售方面，2024年，貴州茅台透過「i茅台」數位行銷平台實現的營業收入為200.24億元，年減10.51%；其他線上平台實現的營業收入為20.96億元，年增14.44%。根據貴州茅台介紹，公司主要經濟指標持續維持兩位數成長，高品質完成年度策略目標。貴州茅台酒成為千億級單品後，前三季營收首度突破千億，出口營收首度突破50億元大關，持續展現世界級大單品的獨特魅力，系列酒營收站穩200億元階梯。2024年，貴州茅台以872.98億美元的品牌價值，連續七年穩居凱度「BrandZ最具價值中國品牌100強」酒類品牌第一，首次躍升至中國品牌100強第二位；以501億美元的品牌價值，第9次蟬聯英國品牌Brand Finance全球第二位；以501億美元的品牌價值，第9次蟬聯英國品牌Brand Finance全球價值排行榜榜首，全球品牌價值排行榜領先。在業績維持穩定成長的同時，貴州茅台擬以實施權益分派股權登記日登記的總股本扣除回購專用帳戶中的股份為基數，實施2024年年度利潤分配，向全體股東每10股派發現金紅利276.24元(含稅)，合計派發現金紅利346.71億元。公司先前發布的分紅規劃顯示，2024年—2026年，現金分紅比例不低於75%，且每年度分兩次實施。此外，公司2024年首次啟動股份回購計劃，公司以自有資金透過集中競價交易方式回購股份，回購股份用於註銷並減少公司註冊資本，回購金額不低於30億元(含)且不超過60億元(含)。光大證券認為，公司2024年順利收官，業績確定性在類股內依舊最為穩定，同時公司積極強化市值管理、重視股東回報，一系列積極措施有助於穩定市場預期。2025年實現營業總收入成長9%左右2025年是「十四五」發展規劃收官之年，也是公司把全面深化改革推向縱深的關鍵之年。貴州茅台發布的經營計畫顯示，2025年主要目標是:實現營業總收入較上年度增長9%左右，完成固定資產投資47.11億元。與2024年15%的營收成長經營目標相比，2025年的經營目標降低。貴州茅台表示，2025年將築牢核心業務根基，鞏固發展主航道。一是持續樹牢「品質是生命之魂」品質信仰，以「崇本守道、堅守工藝、貯足陳釀、不賣新酒」的品質觀為引領，生產過程堅持品質為先、堅守傳統工藝、堅定創新賦能，紮實精細開展過程管理，精益精抓好生產質量，全力保障「優質穩健」。二是堅持以消費者為中心，將「順天敬人，明理厚德」企業核心價值融入行銷工作全過程，推動從「賣酒」轉變為「賣生活方式」。持續增強策略定力、品牌張力、市場活力，做好“三個轉型”，不斷強化通路協同、增強消費觸達、促進消費轉化，著力解決“供需適配”的根本問題。持續築牢系列酒市場基礎，有效提升品牌競爭力。重點從「市場、通路、服務、品牌」四端發力，建構「T」型多角化產品矩陣，完善國際化表達體系。第三是聚焦公司策略目標，強化工程全生命周期管理，優化核心產區規劃建設佈局，持續推動茅台酒「十四五」中華技改建設工程、壇廠包裝物流園、習水同民壩第一期計畫、中華6萬噸勾調中心、茅台酒用原料儲備庫等重大工程建設，不斷夯實企業發展基礎，增強酒業發展基礎，增強酒用後。同時，公司將塑強品牌文化勢能，賦能策略佈局。圍繞著「順天敬人，明理厚德」的企業核心價值觀，以「文化建設年」為抓手，不斷豐富茅台文化的表達形態、價值內涵與體驗場景，積蓄強勁文化動能。私募基金投資最新進展2023年5月6日，公司第三屆董事會第四次會議審議通過了《關於出資參與設立產業發展基金的議案》，為了提升資金收益率，為全體股東創造價值，公司決定出資參與設立兩隻發展基金，分別是茅台招華(貴州)產業發展基金合夥企業(有限合夥)(以下簡稱茅台基金產業基金「發展基金」及茅屋基金產業基金產業基金。公司以自有資金參與設立茅台招華基金及茅台金石基金，認繳出資額各為50億元。根據基金設立協議約定，茅台招華基金和茅台金石基金採認繳資本製，投資期間為五年，公司將在投資期間分三期履行實繳出資義務。2023年度，本公司已按投資進度對茅台招華基金及茅台金石基金分別完成首期實繳資20億元。茅台招華基金於2023年8月2日完成工商登記，2023年8月25日完成基金備案，基金首期認繳規模22.04億元，截至2024年12月31日，茅台招華基金累計實繳出資總額22.04億元，累計投資1億元。茅台金石基金於2023年8月2日完成工商登記，2023年8月25日完成基金備案，基金首期認繳規模22.04億元，截至2024年12月31日，茅台金石基金累計實繳出資總額22.04億元，累計投資3億元。 （證券時報）

在官方宣佈完成2024年各項任務後，1月2日晚，貴州茅台進一步公告了2024年業績資料。 公告顯示，經公司初步核算，2024年預計實現營業總收入約1738億元（其中茅台酒營業收入約1458億元，系列酒營業收入約246億元），年增約15.44%；預計歸母淨利潤約857億元，年增約14.67%。 圖源：介面圖庫 照此推算，2024年第四季，茅台預計實現總營收約506.77億，較去年成長12.01%；實現淨利約246億，年增13.38%，單季營收首次達到500億等級。

10月26日，貴州茅台發佈了三季報。從整體來看，今年前三季度，公司營收、淨利潤增速同比都有所放緩。而在市場端，飛天茅台價格已連續多日下滑。 △茅台酒銷售門店。 財報顯示，今年前三季度，貴州茅台實現營收1207.76億元，同比增長16.95%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為608.28億元，同比增長15.04%。 而去年前三季度，貴州茅台營收、淨利潤增速分別為18.48%和19.09%。由此可見，貴州茅台今年前三季度業績增速有所放緩。