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KKR登頂之路：併購基金的不凡征途！
“任何傻瓜都能買下一家公司，只要給足錢就行。” ——Henry Kravis
前有通用電氣，後有丹納赫。在併購的世界中，許多大企業先後被冠以王者之名，彰顯它們各自吞併擴張的豐功偉績。然而，在併購基金的領域內，如果有人問起王者是誰，那麼答案可能指向的是同一家機構——KKR。
KKR的全稱為Kohlberg Kravis Roberts & Co，是一家總部位於美國的全球化投資公司，管理著多種另類資產類別，包括私募股權、能源投資、基礎設施、房地產、信貸以及避險基金。截至2023年12月31日，KKR已完成了730多項私募股權投資，累計投企業的總價值超過7100億美元，在管資產規模（AUM）和付費管理資產規模（FPAUM）分別達到5530億美元和4460億美元。
究竟是什麼原因，促成KKR登上王座的呢？將通過兩篇文章進行詳細拆解，本文為上篇，主要通過時間線的推進，講述KKR的成立與歷史發展。
01 1980年代前：併購基金王者的誕生
華爾街誕生了一批仍在影響現代世界金融格局的頂尖金融公司，KKR也是其中一員。
KKR的全名Kohlberg Kravis Roberts為其三個創始人的姓名各取其一，他們三人均來自猶太家庭。其中，Jerome Kohlberg Jr.（Kohlberg）略微年長，投資經驗也較其他兩位創始人更為豐富。Henry Kravis（Kravis）和George Roberts（Roberts）是一對堂兄弟，在投資領域頗有天賦。
1960年代，命運的齒輪將三人匯聚在原美國第五大投行貝爾斯登（Bear Stearns），由資歷更深的Kohlberg作為領導，Kravis和Roberts作為門生，三人挑起了貝爾斯登當時的企業融資業務。年輕的Kravis和Roberts也憑藉優異的表現，均在30歲左右的年紀當上了貝爾斯登的合夥人。
1965年，Kohlberg設計並運用了後來被世人稱為槓桿收購（LBO）的技術。他相信，一家公司想要高效地經營，最好由一小部分積極主動的投資者連同公司主要的管理層擁有，而不是“幾千個”要時間沒時間、要技術沒技術的股東。在這樣初始的理念下，Kohlberg帶領Kravis和Roberts進行了一系列所謂的“引導”投資。
這些“引導”投資的目標是家族企業，其中許多是在第二次世界大戰後成立的，面臨繼承問題。或者一些公司的創始人缺乏可行的退出途徑，因為它們規模太小而無法上市，而且創始人也不願意將其出售給競爭對手，此時金融機構買家就成為了“香餑餑”。
在接下來的幾年裡，三人在老東家貝爾斯登完成了一系列收購，有最終獲得12倍回報的Vapor Corporation的成功收購案例，也有2700萬美元收購Cobblers Industries但公司最終破產的失敗教訓。
到1976年，貝爾斯登與三人之間的緊張關係開始加劇。以Cy Lewis為首的貝爾斯登高管多次拒絕了Kohlberg想要在公司內部組建專門的投資基金的建議。於是，某晚Kohlberg拉著另外兩人在紐約的Joe & Rose餐廳共進晚餐時，做出創立投資公司的決定。三人共出資12萬美元，並用三人的名字命名這家併購基金的鼻祖公司，開創了我們現在所知的另類投資行業。
新成立的KKR的首戰告捷，於1976年完成了對製造商AJ Industries的首次收購。KKR從包括Hillman Company和First Chicago Bank在內的一小群投資者那裡籌集了資金。
到1978年，隨著《員工退休收入保障法》法規（Employee Retirement Income Security Act，ERISA）的修訂，新生的KKR成功籌集了第一支機構基金，並獲得了約3000萬美元的投資者承諾。
1979年，KKR愈發冒險，首次對大型上市公司Houdaille Industries發起了收購，交易金額更是破紀錄地達到3.8億美元。在此之前，槓桿收購（LBO）交易的規模從未超過1億美元。KKR僅用了1200萬美元的自有資金，獲得了Houdaille Industries擁有37%投票權的股票，其餘的收購款項由銀行等債權人提供。然而，儘管債權人獲得了利潤，但該交易很快就以一場驚人的失敗告終，這家擁有半個世紀曆史的公司隨機解散並導致當地失去了數千個工作崗位。
據統計，從成立到1980年，KKR共斥資約8億美元收購了7家公司，這些公司的年銷售額總計約13億美元。
02 1980年代：第四次併購浪潮“浪尖上的人”
70年代的KKR除了“新”，對金融圈的影響力著實有限。尤其對Houdaille Industries的收購讓很多本就不看好KKR的投資人更加嗤之以鼻。可誰曾想到，KKR卻並未因此氣餒，反而乘著80年代的第四次併購浪潮，成為了浪尖上的存在。
1981年，KKR迎來了首個突破性的進展。俄勒岡州財政部的公共養老金出資1.78億美元支援了KKR對零售商Fred Meyer Inc的LBO交易。很快，其他尋求比債券收益更高的各州養老金也紛紛加入。自此，KKR得以擴大了投資人的基礎。
KKR當時的一筆LBO的交易組成大致是：對價的10%由這些LP隨併購基金提供，60%由放貸銀行提供，剩下的30%則由次級貸款人提供。因為承擔著排位最後拿錢的風險，次級貸款人享有更高的回報利率，通常保險公司是這類資本的主要來源。然而，1980年中期垃圾債券承銷商的崛起，為KKR等併購基金的LBO交易聚集了大量資金。
1983年，KKR聲稱其股權合作夥伴的平均年回報率為63%。那一年，KKR 的第四支股權基金從投資者手中募集到了10億美元，已收購的公司達到 18家，收購總額達35億美元。KKR 將新募來的資金用於更大的交易。
1985年，KKR以創紀錄的25億美元收購了Storer Communications，在三年後轉手出售時，其投資人收穫了約50%的年回報率。同年，KKR還進行了第一次惡意收購。在此之前，KKR只有在目標公司管理層（在交易中持有股份）同意的情況下才會進行收購。
1986年，KKR推出了一支新的20億美元併購基金，並完成了兩筆重磅交易。其一是對Safeway的55億美元友好收購，以幫助管理層避免來自Dart Drug的Herbert和Robert Haft的惡意收購。其二是以約62億美元收購了Beatrice Cos，KKR提供了4.02億美元的股權資本，而Drexel則提供了25億美元的垃圾債券融資。據KKR稱，當這筆交易的最終回報於1992年實現時，LP的年回報率為43%。
到1986年末，已有11個美國州級的養老金成為KKR的LP，並在KKR於1987年發起的56億美元規模（當時有史以來的最大規模）的基金中提供了高達53%的資本。
1987年是KKR創始合夥人間分道揚鑣的一年。曾經的老師傅Kohlberg愈發覺得KKR內部的年輕投資人不再需要他，也不想要他了。同時，他也對KKR近年來與企業掠奪者如出一轍的激進行為表示不滿。於是，61歲的Kohlberg選擇辭職，由Kravis接替他成為高級合夥人。
換帥的KKR在激進的投資道路上毫無阻攔。很快，一筆轟動整個華爾街，並記錄在各種書籍和電影中的LBO交易讓KKR在80年代末期閃爍出最耀眼的光芒，也讓外界對併購基金的認知和“野蠻人”一詞劃上了等號。
這筆交易的目標公司名為RJR Nabisco。RJR Nabisco於1985年由Nabisco Brands和RJ Reynolds Tobacco Company合併而來，成為了80年代美國領先的食品和菸草生產商。在經歷了“黑色星期一”（1987年10月19日）後，RJR Nabisco跟隨美股大盤暴跌至40美元的股價，較歷史高位（70美元）幾近腰斬。
1988年，RJR Nabisco開啟流通股回購，並且公司菸草危害相關的訴訟得到了有利判決，但是這些舉措和結果均未能刺激股價上漲。但是，由於公司的主營業務是食品和菸草等非周期性業務，所以帳面的現金流表現穩定且充沛。而且，公司的負債水平健康，總資產負債率為65%（其中長期負債佔總資產的比例僅為30%，可抵押資產佔總資產的比例為60%），既可以為LBO後的負債融資提供空間，也可以享受負債帶來的稅盾優勢。
於是，同年出任RJR Nabisco總裁兼CEO的羅斯·約翰遜（F. Ross Johnson）判斷當時公司的實際價值被嚴重低估，遂在10月正式提交了價值170億美元（每股75美元）的管理層收購（MBO）方案，得到了投資銀行Shearson Lehman Hutton（後來的雷曼兄弟）及其母公司美國運通（American Express）的財務支援。
然而，這項看似水到渠成的MBO計畫激怒了KKR，因為最初向約翰遜獻計的並不是Shearson Lehman Hutton，而是KKR。KKR認為自己的方案被剽竊了，並認為約翰遜計畫中的每股75美元的價格沒有競爭力。因此，KKR決定單獨發起LBO，提出總價203億美元（每股90美元）的價格競標，當然這個被抬高的價格也伴隨著一個更加激進的債務融資計畫。
KKR背後的投資者陣容已經十分強大，除了自己基金中的LP外，還得到了共同投資合作夥伴的支援，包括可口可樂、Georgia-Pacific和United Technologies的企業養老基金，以及麻省理工學院、哈佛大學和紐約州共同退休基金的捐贈基金。
不過，當時仍有KKR的現有投資人反對並批評這種惡意收購的做法。所以KKR也給出與約翰遜和Shearson Lehman Hutton的聯合收購要約方案，但遭到了對方的拒絕，並且身為目標公司高管的約翰遜還試圖阻止KKR從RJR Nabisco獲取財務資訊。
Shearson Lehman Hutton還邀請了競爭對手Forstmann Little & Co.參與競價，後者組局的投資財團陣容也十分豪華，包括了高盛、保潔、Ralston Purina和Castle & Cooke。但是，最終該財團內部出現分歧，沒有對RJR Nabisco給出報價。
1988年11月底是RJR Nabisco設定的收購競標最終期限。約翰遜和Shearson Lehman Hutton一方的最終報價定格在了每股112美元，他們確信這一數字將使他們能夠勝過KKR一方的任何回應。不過，KKR的最終出價為109美元，雖然價格較低，但最終被RJR Nabisco的董事會接受。董事會認為，KKR的報價是有保證的，而約翰遜他們的報價缺乏“重設（reset）”，這意味著最終股價可能低於其聲明的每股112美元。
而KKR得以獲得董事會青睞的另一個原因則是RJR Nabisco內部也存在分歧。約翰遜作為公司CEO為該交易設定了一個史無前例的黃金降落傘（併購完成後被辭退可以獲得豐厚回報），這讓董事會的許多人表示擔憂。《時代》雜誌1988年12月的封面人物也是他，標題是“一場貪婪的遊戲：這個人可以從歷史上最大的企業併購中賺到1億美元。併購熱潮是否已經太過分了？”。
所以，在一些觀察家看來，“重設”問題只不過是董事會拒絕約翰遜每股112美元套利的由頭。可儘管如此，約翰遜最終還是從這筆併購交易中收割了5300萬美元。
RJR Nabisco塵埃落定的交易價值高達311億美元（包括債務），是當時歷史上最大的槓桿併購交易，並將該記錄保持了17年。雖然在後來2006年和2007年中也有許多重磅的LBO交易，且它們的名義收購價格首次超過了RJR Nabisco的槓桿併購。然而，根據通貨膨脹因素進行調整後，2006年至2007年期間的LBO交易仍然無法超過RJR Nabisco。KKR也在很長一段時間內成為了最大併購交易的記錄保持者。
不幸的是，對於KKR來說，交易規模並不等於成功，因為高昂的收購價格和債務負擔會給投資業績帶來負擔。併購結束一年後，KKR不得不向公司注入額外的股權，幾年後，當KKR出售最後一筆投資時，它已經虧損了7億美元。
03 1990年代：消化併購後遺症，重整旗鼓
伴隨著垃圾債券市場的崩盤，屬於80年代的第四次併購浪潮落下帷幕，留給併購投資人的卻是一地雞毛，很多早期的併購基金公司也因此一蹶不振。然而，KKR在這段艱難的時期做出了最正確的選擇，開始暫停新的投資，轉而全力關注現有投資組合公司的整頓。
1990年全年，KKR沒有完成一筆投資，開啟了RJR Nabisco的重組工作，以償還LBO交易帶來的巨額債務負擔。起初，KKR便確定了可以出售一組部門以減少債務，因此在1月份，KKR將Nabisco旗下的Del Monte Foods出售給美林集團下屬企業。同時，KKR也利用股本投入和公開發行股票的方式，提高RJR Nabisco的財務靈活性。7月，KKR向RJR Nabisco注入了17億美元的新股本，以完成公司資產負債表的重組。12月，RJR Nabisco宣佈了一項交換要約，將RJR Nabisco的債務換成公司新的公開股票，這實際上是RJR Nabisco再次上市並同時減少公司債務的不尋常手段。
1991年3月，RJR Nabisco向公眾增發股票以進一步減少債務，導致RJR Nabisco債務的信用評級從“垃圾級”升級至“投資級”。除了RJR Nabisco，KKR的投資組合公司中還有5家於1991年完成了IPO，其中包括金霸王電池（Duracell）。
1991年起，缺乏活躍的垃圾債市場促使KKR改變策略，避免大規模LBO，轉而通過所謂的槓桿增持（leveraged buildup）或滾動兼併（rollup）進行行業整合。KKR將其1989年收購的Macmillan Inc的一個部門轉變為其收購媒體資產的平台K-III Communications，然後與前Macmillan的高管共同將K-III打造成後來的Primedia，完成了50多筆收購交易。
類似的交易還包括1991年，KKR向Fleet/Norstar Financial Group注入2.83億美元，從Federal Deposit Insurance Corporation手中收購了新英格蘭銀行。後在1996年1月，KKR將其投資換取Fleet Bank 7.5%的權益。
KKR其他在90年代早期收購的公司包括1992年從Aetna手中收購American Re Corporation，以及TW Corporation 47%的股權；1992年成為Denny's的所有者；1993到1995年收購了World Color Press，1995年收購了RELTEC Corporation和Bruno's。
到90年代中期，債務市場正在改善，KKR也擺脫了RJR Nabisco的收購陣痛。1996 年，KKR完成了當時創紀錄的60億美元私募股權基金（KKR 1996 Fund）的大部分融資。然而，KKR仍因RJR Nabisco投資的業績表現和媒體頻頻的負面報導而承受壓力。同時，KKR的投資者要求其減少收取的費用，並根據基金的總利潤計算附帶權益（即用成功交易的利潤來抵消失敗交易的損失）。
KKR的交易活動水平將在90年代後半期加速，進行了一系列著名投資，包括1996年收購了Spalding Holdings Corporation、Evenflo和Newsquest；1997年收購了KinderCare Learning Centers、Amphenole Corporation和Randalls Food Markets；1998年收購了Boyds Collection 、MedCath Corporation和Willis Group Holdings；1999年收購了史密斯集團和Wincor Nixdorf。
不知是否是80年代收購RJR Nabisco的陰影仍在，KKR在90年代的最大併購也成為了其最不成功的投資之一。1998年1月，KKR和Hicks Muse Tate & Furst同意以15億美元的對價收購Regal Entertainment Group。起初，KKR和Hicks打算各自拿出旗下一個公司與Regal合併。KKR挑選出的是其1997年以7.06億美元收購的Act III Cinemas，而Hicks選出的則是其1997年以8.4億美元收購的United Artists Theaters。然而，在完成收購Regal後，與United Artists Theaters的交易出現破裂，直接導致原本想要合併出更大巨頭公司的戰略遭到破壞。兩年後，Regal遇到重大財務問題，被迫申請破產保護。最終，該公司轉讓給了億萬富翁投資者Philip Anschutz。
整體而言，KKR在90年代的業績記錄好壞參半，其在Regal Entertainment Group、Spalding、Flagstar和Primedia等投資的損失尚能被Willis Group、Wise Foods Inc.、Wincor Nixdorf和MTU Aero Engines等成功交易所抵消。
04 2000年代：走出美國，登陸二級市場
進入21世紀，大型LBO投資公司的格局發生了巨變。包括Hicks Muse Tate & Furst和Forstmann Little & Company在內的多家大型知名公司因網際網路和電信泡沫破滅而遭受重大損失。然而，老牌KKR卻是少數幾家能夠在泡沫破滅後的幾年內完成大規模LBO交易的公司之一，其背後的原因可能與KKR的佈局區域有關。
千禧年後的KKR開始注重海外市場。首先，KKR接連完成了加拿大歷史上兩次最大的LBO交易。其中，Shoppers Drug Mart於2000年以約17億美元的價格被KKR收購。兩年後，KKR通過Shoppers Drug Mart的IPO和隨後的公開股票發行套現了這筆投資。2002年，KKR又以30億加元（19億美元）的價格將Bell Canada Enterprises的目錄部門私有化。當時的媒體將這筆交易描述為“提供穩定、可預測現金流和低資本要求的資產”，該業務部門隨即於2004年以一支加拿大收益信託基金的名義完成上市。
其次，KKR對歐洲市場的關注也沒有落下，儘管早在1996年，KKR就已涉足歐洲。2002年，KKR完成了當時歐洲史上最大的LBO交易，以36億歐元將法國電氣裝置製造商Legrand SA私有化，並以17億歐元收購了西門子的7家子公司，這些公司的年銷售額合計可達35億歐元。
海外業務的風生水起以及美國本土業務競爭對手的消退讓KKR爭取到了一段“歡樂時光”，並大刀闊斧地重啟了一系列大型併購。
2004年，由 KKR、貝恩資本和房地產開發公司Vornado Realty Trust組成的財團宣佈以66億美元收購玩具零售商玩具“反斗城”（Toys "R" Us）。對玩具反斗城的收購是KKR當時近幾年來規模最大的收購之一。此次交易之後，到2004年底和2005年，大型收購再次變得普遍，市場觀察人士對併購基金在收購中獲得的槓桿水平和融資條款感到震驚。
2005年，KKR是參與收購SunGard的七傢俬募股權基金之一（另外六家為Silver Lake Partners、貝恩資本、高盛、黑石集團、Providence Equity Partners和TPG Capital），該交易價值113億美元，是KKR自1988年收購RJR Nabisco以來完成的最大的LBO交易，也是是黑石牽頭收購飛思卡爾半導體之前最大的科技公司收購案例。鑑於參與交易的基金數量眾多，收購SunGard的交易十分引人注目，是迄今為止完成的最大的俱樂部交易。但是，這七家頂級的私募股權基金公司也受到了投資者的批評，他們認為不同基金公司之間的交叉持股讓收益變得沒有吸引力。同年，KKR向亞洲市場進軍，並設立了位於中國香港和東京的辦事處。
2006年，KKR募集了一支規模為176億美元的新基金——KKR 2006 Fund，後來該基金開始進行了一系列歷史上規模最大的收購。2007年，KKR以440億美元收購了德克薩斯州電力公司TXU，這被證明是2000年代中期規模最大的槓桿收購，也是迄今為止完成的規模最大的收購。
KKR在2006年和2007年收購的最著名的公司還包括：與貝恩資本、美林、HCA創始人家族一起完成了對HCA對價316美元的收購；與Silver Lake Partners、AlpInvest Partners組成財團，以64億歐元收購了飛利浦半導體部門80.1%的控股權；與Apax Partners、Providence Equity Partners和Permira以122億歐元（153億美元）收購TDC A/S，成為當時歐洲歷史上第二大收購案；獨立完成了對美國連鎖折扣店Dollar General的收購；和公司副主席兼最大股東Stefano Pessina以124億英鎊（248億美元）的價格收購了英國藥店零售商Alliance Boots；與黑石集團、TPG Capital和高盛以116億美元收購了醫療器械公司Biomet；與TPG Capital完成了對信用卡和借記卡支付處理商First Data的290億美元收購。
與此同時，KKR在這段時期還完成了一些非併購類的投資，包括Legg Mason、Sun Microsystems、Tarkett、Longview Power Plant和Seven Network等。
除了上述成功的收購交易外，KKR還參與了對高檔音訊裝置製造商哈曼（Harman International Industries）的失敗收購。2007年4月26日，哈曼宣佈已達成協議，將被KKR和高盛收購。然而，2007年9月，KKR和高盛卻退出了對哈曼80億美元的收購。消息傳出後，截至當日收盤，哈曼股價暴跌超過24%。
除了投資變得更加全球化，KKR在這一時期的另一大歷史性舉措便是上市。
2006年5月，KKR在IPO中為新的永久投資工具（KKR Private Equity Investors或KPE）籌集了50億美元，並在阿姆斯特丹泛歐交易所上市（ENXTAM：KPE）。KKR籌集的資金是其最初預期的三倍多，因為KPE的許多投資者都是尋求私募股權投資但無法對私募股權基金做出長期承諾的避險基金。由於私募股權在前幾年蓬勃發展，投資KKR基金的提議似乎對某些投資者有吸引力。KPE首日表現乏善可陳，下跌1.7%，交易量也有限。最初，包括黑石集團在內的少數其他私募股權公司和避險基金計畫效仿KKR的做法，但當KPE增至50億美元時，它幾乎吸收了市場上的所有需求。這加上KPE股價的暴跌，導致其他公司擱置了他們的計畫。KPE的股票從IPO價格每股25歐元下跌至2007年底的18.16歐元（下跌27%），並在2008年第一季度跌至每股11.45歐元（下跌54.2%）。KPE在2008年5月，它完成了對KKR管理的某些基金的選定LP份額和未出資承諾的約3億美元的S交易，由此產生流動性並償還借款。
2007年，KKR向美國證券交易委員會（SEC）提交申請，通過出售其管理公司的所有權權益籌集12.5億美元。該檔案是在其競爭對手私募股權公司黑石集團首次公開募股後不到兩周提交的。KKR此前曾於2006年上市其KPE工具，但KKR首次向投資者提供管理公司本身的所有權權益。信貸緊縮的爆發和IPO市場的關閉削弱了獲得對KKR有吸引力的估值的前景。上市一再推遲，並於八月底取消。同年，KKR在北京開設了中國了第二個辦事處。
次年，即2008年7月，KKR宣佈了一項新的股票上市計畫。該計畫要求KKR完成對其上市附屬公司KKR Private Equity Investors的反向收購，以換取該公司21%的股權。2008年11月，KKR宣佈將此項交易推遲到2009年。隨著信貸緊縮的開始，KPE的股價在2008年下半年大幅下跌。KKR已宣佈預計將於2009年完成交易。2009年10月，KKR在泛歐交易所上市KKR & Co.的股票，取代KPE，並預計於2010年在紐約證券交易所上市。該實體持有KKR 30%的權益。
05 2010年代：多元化投資策略的養成
2010年起，經濟從金融危機中開始復甦，上市後的KKR開始更積極地向多元策略拓展，逐步完善自身的投資體系。10月，KKR在接受華平和黑岩等投資公司的收購要約後，收購了高盛集團自營交易團隊的約9名成員。交易完成後，以Bob Howard為首的高管將幫助KKR把業務從LBO擴展到避險基金等領域。
2011年，KKR決定成立一個專門投資房地產的平台，通過向新領域的擴張來實現業務多元化。平台建立伊始，KKR就來到中國，找到了一個進入中國房地產行業的“引路人”——遠洋地產。9月，KKR和遠洋地產聯合成立了一支地產基金，旨在參與中國境內的房地產投資項目。不過，這個引路人似乎並沒有帶領KKR在中國開疆擴土。與遠洋地產成立基金後，KKR幾乎在國內房地產行業銷聲匿跡。同年，KKR增加了全球宏觀和資產組態團隊，以提供有關宏觀趨勢和全球經濟的見解。
算上2004年涉足的私募信貸業務、2006年啟動的資本市場業務，以及2009年擴張的基礎設施投資業務，KKR的投資範圍越來越廣泛，對私募股權以外的投資重視度也從2010年起大大增加。
2011 年 12 月，Samson Investment Company被KKR領導的一群私募股權投資者以約72億美元收購，並被改名成Samson Resources Corporation。隨著石油和天然氣價格的嚴重下滑，該公司後於2015年進入破產程序，並在破產過程中出售了幾項大型資產。
2012年，KKR推出其首支基礎設施基金，規模為10億美元，標誌著在基礎設施領域的重大邁進。同年，KKR也繼續加碼在避險基金策略上的支援，以自有資金2億美元收購了避險基金管理公司Prisma。在房地產領域，KKR還在伊利諾伊州約克鎮中心進行了第一筆零售房地產投資。
2013年12月，KKR宣佈旗下首個房地產基金已完成募集15億美元資金。該基金的絕大多數將會用於北美地區的投資，至多四分之一的份額將投放到西歐國家。在這支基金募集完成之前，KKR已經完成14筆物業交易。
2014年，KKR升級了其信貸業務平台並成立KKR Credit，該平台後來成為了全球最大的信用業務之一。同年6月，KKR宣佈斥資4.17億歐元（5.67億美元）收購西班牙能源企業Acciona Energy的三分之一股份。該公司的國際可再生能源發電業務（主要是風電場）遍佈美國、義大利和南非等14個國家，KKR繼續發揮在能源領域的影響力。
2016年2月，KKR向商業房地產貸款機構A10 Capital投資了7500萬美元。同年11月，在中國久未露面的KKR才再次出現，與遠洋集團入股國內地產商首創鉅大。
2017年12月，KKR與FS Investments達成協議，將共同成立一個為美國本土中小型企業提供融資的企業管理公司，使KKR的私募信貸資產管理規模從100億美元增長到240億美元。
2019年，KKR推出了其首個全球影響基金，旨在投資既能產生可衡量的ESG影響又能帶來財務回報的公司。同年12月，KKR與Alberta Investment Management Corporation一起從TC Energy手中收購了備受爭議的Coastal GasLink Pipeline項目65%的股權。該能源項目的管道路線穿過維特蘇維特恩民族的領土，遭到了當地及加拿大各地的廣泛抗議。
同年，KKR與翰同資本合作收購了上海黃浦區人民路399號的豫園福都商廈。收購後，豫園福都商廈將被改造成一個17000平方米的混合用途開發項目。該項目更名為“外灘NEO”。
縱觀整個2010年代內，KKR完成搭建了信貸、避險基金等多個業務部門，並成功推出了各投資策略下相應的系列基金。KKR最新的年報顯示，該司持有資產的種類比例，已從早年的清一色私募股權組態，轉向私募股權類（傳統私募、核心私募、成長型私募）佔據57%，剩下投資由房地產、基建、能源、信貸和其他種類組成。
當然，這並不是說KKR的私募股權業務縮量了。相反，KKR這項發家業務板塊十年翻了三倍有餘，在管規模從2009年底的388億美元規模膨脹到2019年底的1193億美元。
在公司治理上，KKR兩位日漸年邁的創始合夥人也在這段時間開始物色接班人。終於在2017年，Joe Bae和Scott Nuttall被選中，出任KKR的聯席總裁兼聯席COO。准“接班人”敲定後，KKR的公司結構也發生了變化。
2017年美國稅改後，KKR將初始的合夥制改為公司制，目的是促進公司治理，吸引外部投資者，根據公司規劃，未來持續推進改制以精簡內部結構。KKR以合夥制上市，合夥制的稅率更低，但申購流程複雜，而且投資者沒有投票權，因此不受二級投資者歡迎。但隨著公司規模的不斷擴大，為了完善公司治理機制、吸引資金流入、提振公司股價，KKR在2017年通過的稅收減免法案將公司稅稅率從35%大幅削減至21%的契機，於2018年轉變為公司制架構，股價也隨機迎來一波漲幅。
同在2017年，KKR在上海落下了中國的第三枚棋子，開設了上海辦事處。
06 2020年代：王者的故事仍在繼續
2020年初起，新冠疫情的意外到來肆虐並抑制了私募股權的交易活動。但是，身為王者的KKR並未因此停下腳步，反而對其亞洲第四期基金增資至超過130億美元，成為亞洲史上最大的私募股權基金。KKR也宣佈投資諸多位於亞洲範圍的標的，例如日本全國零售連鎖店西友百貨、印度數字公司Jio Platforms、印度 Reliance Industries Ltd 的零售部門等。
在歐美區域，KKR於2020年5月宣佈將向化妝品生產商Coty投資7.5億美元，並計畫將後者的幾個部門分拆成一家新的公司，KKR和Coty分別持有新公司60%和40%的股權。8 月，KKR準備一47億美元出售其Epicor Software Corp的分支機構，買方是以私募股權公司Clayton Dubilier & Rice為代表的集團。此次收購是2020年最大的交易之一。
2021年，經過新冠疫情抑制的全球併購市場出現了一輪爆髮式的反彈。KKR除了一系列收購交易外，也在1月宣佈完成其旗下首隻亞洲基礎設施建設基金募資，基金規模達39億美元，旨在針對亞太地區基礎設施進行相關投資 。
2月，KKR自收購保險公司Global Atlantic後，通過接手壽險資金，迎來了跨越式發展。一方面，險資資產的加入讓KKR總的資產管理規模得到了快速增長，截至2021年底，KKR的管理資產規模已達到4705億美元，另有1118億美元的未實繳資本。另一方面，在KKR的資管平台規劃中，Global Atlantic可以作為險資資金提供低成本融資，而KKR負責高水準的投資，二者正好互補，形成平台化的競爭優勢。
同年秋天，Joe Bae和Scott Nuttall也得到了進一步晉陞。兩人同時被任命為KKR的聯席CEO，而原創始人兄弟Henry Kravis和George Robert繼續留任公司的聯席主席一職。KKR的新世代分工也十分明確，Joe Bae主要負責公司的併購事業以及拓展KKR在亞洲區域的房地產和基建業務，而Scott Nuttall則更關注公司公開市場的業務，包括信貸和資本市場。
2022年，全球經濟不利因素顯著增多，加上政府監管和地緣政治因素的綜合影響，整個私募股權市場的交易量幾乎下降了40%。KKR管理的私募股權資產規模首次出現了下跌，但跌幅僅不到5%。下行市場中的KKR依舊繁忙。
2022年內，KKR斥資8.83億美元則收購了日韓視訊遊戲公司Nexon 8.5%的股份；簽署了從Thoma Bravo手中收購Barracuda Networks的協議；宣佈收購日本房地產資產管理公司三菱瑞銀地產（Mitsubishi UBS Realty）的所有股份；領投了專注於身份保護的網路安全公司Semperis約2億美元的投資；宣佈將以未公開的金額將Cardenas出售給阿波羅旗下的基金；從Apax Partners手中收購了ISO儲罐服務提供商Boasso Global...
忙碌的業務也為KKR帶來了正面的碩果。2022年，KKR首次躋身PEI 300排名榜首，取代黑石成為全球最大的私募股權公司。不過，在後一年的同系列排名中，KKR再次跌至第二位，落後於黑石。
2023年，KKR私募股權業務的資產管理規模回歸2021的水平，達到1764億美元。年內，KKR收購公關公司FGS Global的30%股份；同意以價值16億美元的全現金價格從派拉蒙全球收購五巨頭出版商Simon & Schuster；以約14億澳元的價格將其在Australian Venue Co的控股權出售給PAG；獲得專門從事風險投資和醫療投資基金管理公司Catalio Capital Management的少數股權；從Gryphon Investors手中收購了Potter Global Technologies。
2024年第一季度，KKR上海的辦公室完成喬遷，並在中基協以“開德私募基金管理（上海）有限公司”的名稱完成管理人的備案登記，業務類型為“私募股權投資基金、私募股權投資類FOF基金、創業投資基金、創業投資類FOF基金”。
年初，KKR還制定了一項擴大核心業務規模的計畫，目標是在五年內管理的資產規模至少達到1兆美元，並希望在10年內實現每股15美元以上的年度調整後淨利潤 。有了新的目標，KKR明顯更忙了。
據不完全統計，KKR正在密集地發起交易：2月，KKR宣佈將以38億美元收購VMware的EUC部門；3月，KKR宣佈已收購美國太陽能和儲能開發商Avantus的多數股權；4月，KKR以8.39億美元收購了印度公司Healthium MedTech；7月，KKR斥資47.5億美元接手了美國知名的體育制服和校園用品巨頭Varsity Brands；8月更是一股氣發起了3筆交易，48億美元收購美國教育科技公司Instructure、8億美元的價格從英國企業集團WPP手中收購一家企業公關部門、6000億日元收購日本領先的軟體開發商富士軟體（Fuji Soft）。
在6月公佈的第二季度財報顯示，過去三個月，KKR籌集了320億美元，對外投資230億美元，至此上半年累計投出370億美元，幾乎是去年同期的兩倍。同時，這也是KKR自創立以來第二活躍的募資季度，總資產管理規模增長至6010億美元。
這位併購基金王者的征程還在繼續... (諾亞精選)