美東時間周一，$輝達 (NVDA.US)$宣佈與阿波羅、貝萊德、黑石、博楓、高盛和KKR分別簽署諒解備忘錄，為客戶搭建AI算力基礎設施融資平台，目標是撬動超過5000億美元的第三方資本。 隨後，這七家公司的高管一起出現在CNBC的直播間，接受主持人貝基·奎克的聯合專訪。 這些機構平時彼此競爭，同框的機會極少。而這一次是黃仁勳主動找上門的，高盛董事長大衛·所羅門對此確認得很乾脆。而且黃仁勳找的六家機構，沒一個拒絕他。 融資的錢將投向超大規模雲服務商、前沿AI實驗室和企業客戶，用於建設數據中心、購置輝達硬體。

標普500指數下跌0.3%。Google跌3.84%、錄得近六個月來最大單日跌幅。另類資產管理機構和BDC類股全線上漲。KKR大漲6.92%，阿波羅漲6.23%，黑石漲3.89%。10年期美債收益率下行2個點子。WTI原油最終收漲約1.5%至每桶83.40美元，布倫特原油漲約1.3%至88.90美元。 美股周二承壓回落，大型科技股領跌，與此同時油價因荷姆茲海峽局勢反覆而走高，市場在關鍵通膨數據公佈前夕普遍保持觀望。 美債則罕見地逆油價上漲方向走強，受疲弱的成屋銷售數據推動，10年期美債收益率下行2個點子至4.69%。 荷姆茲海峽局勢持續成為盤面主線。伊朗最高國家安全委員會新任秘書當日重申，在美方改變立場並接受伊方條件之前，海峽將繼續關閉。

一筆S交易，引發連鎖暴跌。PE行業正在上演詭異的一幕：一方面，各家PE巨頭們基本都發佈了亮眼的財報，募資額暴增，並實現了創紀錄的利潤。黑石去年淨利潤21.4億美元，同比翻了一倍，創下“四十年最強業績”；KKR去年Q4單季募資430億美元創下四年新高；阿波羅全球全年募資2280億美元創歷史紀錄，利潤超出市場預期……與此同時，它們的股價卻一瀉千里。剛剛過去的2月，幾乎成了PE行業的“股災”之月——黑石的股價單月跌幅達20%，KKR跌了30%，阿波羅全球資管跌了29%，Ares Managemant跌了33%，凱雷跌了12%，TPG跌了33%。2月的最後一個交易日（2月27日），又是集體大跳水的一天。黑石跌了3.88%，KKR跌了6.34%，阿波羅全球資管跌了8.57%……這樣不講道理的跌法，讓人恍如回到了2008年金融危機。實際上，自進入2026年以來，PE巨頭們的股票就一直在被投資者大肆拋售。年初至今黑石市值已經縮水了30%多。令人擔憂的是，這次大跌不但沒有走穩的跡象，反而還有愈演愈烈之勢。“SaaS末日”成了PE巨頭們的滑鐵盧在今天的資本市場上，AI是萬因之始，亦為萬象之果。這場大跌的禍源，同樣被扣到了AI的頭上。2026年1月，Anthropic發佈了AI智能體工具“Claude Cowork”，可以自主在使用者的電腦上執行複雜、多步驟的專業工作。一時之間，整個SaaS行業人心惶惶。因為Claude Cowork號稱可以搞定財務審計、人事管理、法律合規等各種各樣的工作，傳統SaaS軟體公司將被一舉顛覆。於是，一場“SaaS末日”恐慌席捲美股，上市SaaS公司股價集體暴跌。這還沒完。2月23日，Anthropic宣稱其AI程式設計工具“Claude Code”能夠在一夜之間完成對COBOL系統的現代化改造。COBOL被稱為軟體行業“最堅固的堡壘”，IBM靠維護COBOL程式碼已經躺賺了幾十年。消息一出，IBM股價單日暴跌13%，創下25年來最大跌幅。雖然，事後來看這兩件事中輿論都有點過分誇大了AI的能力，AI還沒那麼快在專業工作上替代人類。但對傳統SaaS商業模式的懷疑種子已就此種下，龐大的軟體行業成了一座融化中的冰山，而第一道裂縫已經出現。在GPT橫空出世之後，多少傳統行業都在惴惴不安地擔憂會不會被顛覆。現在，第一個AI“受害者”看起來已經出爐了。那麼問題來了，軟體行業崩了，跟PE行業又有什麼關係呢？關係還真不小。實際上，軟體行業是過去十年來PE行業投資最多的行業，沒有之一。SaaStr的資料顯示，從2015年到2025年，私募股權機構共收購了超過1900家軟體公司，交易金額超過4400億美元。在2025年，近20%的槓桿併購的目標是軟體公司。這還只是小頭。我們知道，過去十年PE機構大力發展“放貸”業務，私募信貸規模急劇膨脹。一般認為，目前美國私募信貸的餘額可達3兆美元。而據瑞銀的估計，其中多達三分之一都投給了SaaS公司。如今，黑石、KKR等頭部PE巨頭們，無不在軟體行業有大規模的佈局。在部分大型基金在軟體行業的配置超過了30%。Thoma Bravo、Vista Equity等一批專注於投資軟體行業的專業型PE機構，管理規模都超過了千億美元。PE機構們青睞軟體行業的原因很好理解。因為SaaS的商業模式是訂閱制，擁有穩定的經常性收入、高利潤率、可預測的現金流，客戶遷移成本還高，這樣的商業模式正是PE機構的最愛。然而，沒人預料到，隨著AI的興起，對軟體公司的超額配置居然成了PE機構的集體滑鐵盧。首先，軟體公司的估值正在大幅縮水，美國科技軟體股指數今年已經下跌20%，軟體股的平均P/S倍數更是從9倍掉到了6倍。二級市場如此，一級市場只會更糟。而更令人擔憂的是規模以兆美元計的私募信貸。過去，PE機構們在向軟體公司“放貸”的時候，一個前提假設是它們擁有“永續”的現金流。而現在這個假設顯然不成立了，再疊加當下的高利率環境，這些債務面臨巨大的違約風險。一筆S交易，引發連鎖暴跌就在市場愈發不安之際，一樁不合時宜的S交易成了引爆點。2月18日至20日，Blue Owl Capital宣佈將旗下三隻私募信貸基金的資產轉讓給幾家北美養老金和保險機構投資者。雖然這次資產出售的估值是面值的99.7%，並沒有明顯折價。但由於據稱Blue Owl將永久停止其中一隻基金的贖回，市場還是將其解讀為“資產質量惡化”。於是，這筆交易規模只有14億美元，卻一舉把管理規模達3000億美元的Blue Owl的股價干崩了。2月19日起的三個交易日，Blue Owl股價暴跌了22%。Blue Owl的暴跌引發了連鎖反應，黑石、KKR、Ares等其他PE巨頭的股價也跟著一起暴跌。這並不是誤傷。由於一級市場的低流動性，估值調整較慢，資產的貶值不會立刻反映在財報上。而越是這樣，投資者們越是感到擔憂。這導致各大PE巨頭的私募信貸基金都在2026年陷入了贖迴風暴。在2025年，已經有多家獲得了巨額私募信貸融資的大型企業宣佈破產，讓投資者對私募信貸的資產質量非常擔憂。尤其是去年First Brands宣佈破產，居然出現了抵押品不翼而飛的情況，暴露出私募信貸對風控的嚴重忽視，引起巨大爭議。當時，摩根大通CEO戴蒙就發出警告稱：“看到一隻蟑螂時，可能還有更多。”暗示美國私募信貸市場存在系統性風險。這並不完全是危言聳聽。彭博情報的資料顯示，在二月的短短四周之內，就有177億美元的美國科技公司貸款滑落至“困境交易水平”，也就是面臨嚴重財務困境、瀕臨違約或破產，其中大部分來自SaaS公司。晨星的資料也顯示，在2025年底以來，對軟體公司的槓桿併購貸款陷入“困境交易水平”的金額急劇增長，目前已經佔到總額的13%之多。彭博預計，私人信貸的違約率在2026年可能上升2個百分點，達到6%。瑞銀更是預測，如果AI的顛覆性影響繼續加速，美國私人信貸的違約率可能達到13%，是正常水平的3倍以上。當然，這場危機到底會發展到何種程度現在還很難說。幾乎所有PE巨頭們都公開表示“問題不大”，市場反應過度。但無論如何，可以確定一場巨變正在發生。那些敏銳的機構早就在行動了。阿波羅全球資管在2025年已經把對軟體行業的配置砍了大約一半，配置比例從20%降至約10%。Thoma Bravo的創始人奧蘭多·布拉沃在今年的達沃斯論壇上坦言，AI將顛覆許多軟體公司，尤其那些核心能力是技術的公司。Thoma Bravo手中握有超過75家軟體公司，是世界上最大的軟體公司投資者之一。就在不久前，黑石總裁喬·格雷在接受採訪時談到AI相關資產是否存在泡沫的問題，他表示：“人們都在關注泡沫風險，我認為最大的風險其實是顛覆性風險——如果一個行業在一夜之間就面貌全非該怎麼辦？”與VC不同，PE通常關注那些有穩定、長久價值的行業。當PE也在談顛覆的時候，一定有什麼不同尋常的事情在發生。 (投中網)

本土廠商快速崛起。2025年12月9日，身份管理與存取控制（IAM）領域傳來重磅融資消息：全球頭部廠商Saviynt宣佈完成7億美元（約合50億元人民幣）B輪融資，由全球頂級私募基金KKR領投，Sixth Street Growth等跟投，公司估值一舉飆升至30億美元（約合212億元人民幣），創下該領域單輪融資規模紀錄。創始人兼CEO Sachin Nayyar在官方聲明中稱，這是“Saviynt和整個行業的決定性時刻”。他還指出，市場對安全、可控的“數字身份”的需求正以前所未有的速度增長。據Fortune Business Insights資料，全球IAM市場規模從2024年的198億美元預計將增長至2032年的617.4億美元，年複合增長率達15.3%。在這個高速擴張但競爭激烈的領域，Saviynt脫穎而出。融資方面，自成立以來，Saviynt完成了5輪融資，累計金額超過10億美元，投資方陣容極具份量，KKR、TenEleven、Carrick Capital Partners等位列其中。截至目前，Saviynt已服務全球600多家企業，其中包括財富500強企業以及政府機構，累計保護超1億個身份。公司已連續四年獲得Gartner Peer Insights“客戶選擇獎”，是該領域唯一連續四年獲此稱號的廠商。在增長活力上，它也連續兩年入選Inc.太平洋地區最快增長私營企業榜單。從洛杉磯一間不起眼的辦公室起步“所有我知道的就是身份安全，我沒有其他愛好。”在Saviynt的官方播客節目SaviTalk中，Nayyar的這句話，概括了Saviynt這家身份管理巨頭的核心基因。Sachin Nayyar 圖源：Saviynt從2010年洛杉磯一間不起眼的辦公室起步，到2025年估值突破30億美元，Saviynt用15年時間實現了飛躍。而這一切，始於Nayyar刻在骨子裡的“問題解決欲”。這種特質源於他獨特的成長經歷。他出生於印度，曾與整個大家庭同住一屋簷下，這種環境讓他早早理解了“秩序與權限”的重要性。後來，Nayyar移民美國，並進入安永（EY）工作。在安永服務大型企業客戶時，他經常遇到這樣的場景：企業員工權限分配混亂，離職後權限未及時回收，第三方合作夥伴訪問資料缺乏有效管控，身份審計全靠人工，效率低下且漏洞百出。他曾表示：“當時的身份管理解決方案，就像用老式鑰匙管理現代化寫字樓，根本跟不上企業數位化的步伐。”這成為Nayyar創業的初衷。2001年，他創辦了首家身份治理公司Vaau，主打統一身份生命周期管理，很快獲得市場認可，並於2007年被Sun Microsystems收購。收購完成後，Nayyar加入Sun擔任首席身份策略師，負責Sun安全產品組合的願景規劃與發展方向。但這次成功並未讓他停下腳步，反而讓Nayyar對行業有了更深刻的認知。他表示：“我記得每一個失敗項目的細節，它們塑造了後來的我們。”早期創業中遇到的產品適配性不足、複雜環境部署困難等問題，都成為他後續創辦Saviynt的“避坑指南”。時間來到2010年，此時雲端運算剛剛興起，亞馬遜AWS和微軟Azure等平台開始主導市場，但身份治理仍停留在本地化、靜態授權的階段。隨著企業紛紛將業務從本地資料中心遷往雲端，傳統的身份治理工具顯得笨重與滯後——它們多為本地部署，無法適應雲環境動態彈性、快速伸縮的特性。企業面臨著兩難選擇：要麼犧牲敏捷性來維持安全，要麼承擔風險來換取效率。Nayyar看到了這個巨大的市場缺口，他堅信需要一種全新的、雲原生的身份治理方案。於是，2011年，他正式創立了Saviynt。其中，Amit Saha作為聯合創始人加入團隊，現任首席增長官。Saha帶來了深厚的工程背景，他曾在Infosys和HCL工作，擔任身份實踐參與經理、高級架構師等職，擅長大規模分佈式系統設計。他負責平台的架構核心，確保Saviynt從一開始就支援多雲環境。另一位關鍵成員是首席客戶與營運官 Shankar Ganapathy，他曾在STRATEGY、MicroStrategy、Paxata等企業擔任高管，尤其擅長供應鏈管理、全球營運與客戶成功體系搭建，幫助公司從矽谷初創企業擴展到國際佈局。Saviynt起步時規模較小，聚焦中型企業提供SaaS模式的服務。2011年至2018年，Nayyar親自領導公司成長。2018年後，他將更多精力投入另一家公司——Securonix，這是他於2008年聯合創辦的，專注於安全資訊與事件管理（SIEM）領域。在2023年重返Saviynt前，Nayyar一直擔任Securonix CEO一職。在他的領導下，Securonix在2022年完成了超過10億美元的融資，成功躋身獨角獸行列，目前已為1000 +全球頂級企業提供安全解決方案，包括5家全球財富10強企業和1/3的財富500強公司。回歸Saviynt後，Nayyar同步任命Paul Zolfaghari為總裁，後者曾任職於MicroStrategy、Paraccel等企業，還曾擔任私募股權公司Carrick Capital Partners 董事總經理。如今，Saviynt的領導團隊已擴展至43人，包括前Gartner首席身份分析師、前埃森哲高管等行業資深專家，且與Okta、Ping Identity等頭部企業保持深度技術協同；公司團隊總規模超1000人，業務覆蓋全球50多個國家和地區。企業級市場的剛需選擇在Nayyar及其團隊領導下，Saviynt從一開始就確立了清晰的定位：不是修補舊系統，而是建構面向未來的身份安全基礎設施。這也轉化成Saviynt的核心競爭力——一個統一的平台“Saviynt Identity Cloud（身份雲平台）”。這不是一個簡單的工具集合，而是行業內首個融合身份治理（IGA）、特權訪問管理（PAM）、應用訪問治理（AAG）、第三方訪問治理（TPAG）和裝置訪問治理（DAG）的全棧解決方案，實現了對人類使用者、特權帳戶、第三方合作夥伴、機器身份及AI代理的全譜系身份管理。2025年上半年，公司還對該平台進行重大升級，新增AI原生身份安全態勢管理（ISPM）、應用層“即時訪問”（JIT）、Saviynt MCP伺服器等功能，支援自然語言互動與非人類身份的深度發現，進一步強化了產品的智能化與適配性。在傳統模式下，企業通常需要採購和管理多套來自不同供應商的身份安全產品，導致系統割裂、管理複雜、漏洞頻出。Saviynt的創新在於，它將所有這些能力整合到一個統一的雲平台上，實現了資料的貫通和策略的一致執行，從而簡化合規、降低風險、提升效率。而這來源於它的技術優勢。圖源：Saviynt首先是AI驅動的自動化。平台能夠分析使用者的活動模式，自動批准或拒絕高達75%的訪問請求，極大減輕了IT管理員的營運負擔。這種智能化方案目前是應對身份數量爆炸性增長的可行路徑之一。其次是精細化的特權存取控制。Saviynt的核心功能之一，是管理企業中權限極高的管理員及高管帳戶。平台將這類“特權帳戶”的憑證儲存在特殊保險庫中，執行嚴格的訪問記錄與審批流程，並通過“適時訪問”功能，僅在使用者執行必要任務時臨時授予敏感系統權限，從根本上貫徹了“最小權限”原則。最關鍵的是面向未來的架構設計。隨著AI應用的普及，企業必須管理的已不僅是人類員工，還包括海量的機器身份、服務帳戶、API金鑰，以及能夠自主決策的AI代理。Saviynt正在積極擴展其平台，以覆蓋這些非人類身份的完整生命周期管理，並確保AI代理在訪問知識庫或執行操作時的安全性。這種前瞻性使得它能夠直接回應AI時代最核心的安全挑戰。目前，Saviynt在全球擁有超過600家企業客戶，管理1億+數字身份，還是微軟官方認證的“Strategic ISV Partner”（戰略獨立軟體開發商合作夥伴）。本土廠商快速崛起IAM行業的興起，主要源於企業數字邊界的持續模糊與瓦解。全球雲端運算服務市場規模2025年預計達6000-6500億美元，遷移上雲成為主流；遠端辦公常態化，打破了物理辦公的安全邊界；AI代理的爆發式增長，更徹底改變了身份格局——在一些企業中，非人類身份的數量已達到人類身份的10至50倍。與此同時，全球資料隱私法規日趨嚴格，任何因權限失控導致的資料洩露都可能帶來天文數字的罰款和聲譽損失。“誰能訪問什麼”已從技術問題上升成為企業的安全底線。在這一全球趨勢下，國內市場的發展帶有獨特的本土屬性。市場參與者眾多，既包括Saviynt、Ping Identity、SailPoint等國際廠商，以及阿里雲、騰訊雲、華為雲等雲巨頭，也湧現出一批極具競爭力的本土企業，如亞信安全、竹雲科技、聯軟科技、芯盾時代、派拉軟體等。本土廠商的優勢在於，他們更貼近國內客戶獨特的合規要求、業務場景和使用習慣，能夠提供更快速的本地化響應和服務。對於許多中國大型企業，尤其是對資料主權有嚴格要求的金融、政府、電信、能源等行業客戶，本土解決方案往往是更現實的選擇。國際廠商則在全球化產品能力、尖端技術以及對超大型跨國企業複雜需求的理解上保持優勢。當前，AI正在加速滲透到每一個業務流程。在萬物皆可數位化、一切皆可被訪問的時代，身份正在成為安全的新邊界。未來，誰能為這個動態、複雜且不斷膨脹的數字身份世界提供堅固、智能且可擴展的保護，誰就可能掌握定義下一代商業安全架構的話語權。 (創業邦)

近日，港股上市公司敏實集團（00425.HK）聯手美國私募股權巨頭KKR，以970億日元（約合人民幣45億元）收購日產汽車位於日本橫濱的全球總部大樓，成為市場關注的焦點。敏實集團是全球領先的汽車外飾件和車身結構件巨頭，由台灣省宜蘭縣出生的台商秦榮華一手打造。秦榮華是伐木工人之子，在30歲那年向朋友借錢到寧波北侖創業之前，他做過清潔工，擺過地攤，也當過計程車司機，如今已變為身家百億的富豪。砸下45億元，敏實聯手美國私募買下日產總部大樓日產汽車總部大樓港股上市公司敏實集團（00425.HK）12月15日公告稱，公司與美國私募股權巨頭KKR達成協議，以970億日元的總價收購日產汽車位於日本橫濱的全球總部大樓。此前，日產汽車已於12月6日宣佈，以970億日元（約合人民幣45億）價格將日本橫濱總部大樓售予台商企業敏實集團支援的財團。綜合外媒報導，此筆收購，系由美國私募股權巨頭KKR旗下日本不動產部門JR Management管理的特殊目的收購公司主導，而秦榮華是其背後主要“金主”。日產汽車在其公告中說明，總價970億日元的交易中，將認列約740億日元的淨利，而敏實集團是重要的投資方之一。值得一提的是，此筆收購交易中，也包括一份為期20年的售後回租協議，租賃協議中的出租方，為瑞穗信託銀行。一段時間以來，為應對20年來企業最糟糕的財務狀況，日產汽車正進行大規模的消減成本的行動，其中包括裁員及關閉工廠。日產汽車公佈經營再造計畫日產汽車宣佈出售總部大樓，也是因為其面臨重大經營壓力下、為籌措重整計畫所需龐大資金而採取的行動；此前日產汽車已宣佈將關閉全球七座工廠、以及裁員2萬人。事實上，在日產汽車的2024年度決算報告中，早就將此座位於橫濱火車站附近、地處繁華地段的公司總部大樓，列入在2026年3月底前的資產處置清單中。日產汽車是日本三大車企之一，但由於管理高層頻繁變動，公司產品線老化、公司戰略政策不穩定，再加上美國與中國市場銷售疲軟，又面臨新能源電動車轉型的挑戰，日產汽車正面臨獲利暴跌、巨額債務的雙重跨境。年初，一度傳出本田汽車有意併購日產的消息，最後卻是雙方談判破裂，整合無果。為了自救，日產汽車持續進行債務重整，也尋求其他手段來拯救公司運轉。11月底，日產汽車公佈最新財務預測，其結果令市場感到失望。截至2026年3月財年，日產汽車預計虧損高達2750億日元。值得一提的是，此為日產汽車在暫停發佈財務預測後，首次給出的營運展望。敏實集團董事長秦榮華敏實集團成立於1992年，是全球汽車零元件百強企業之一，在全球三大洲14個國家及地區擁有逾70家工廠，公司於2005年在香港聯交所掛牌上市。目前，敏實集團正在為豐田、大眾、寶馬等知名汽車製造商供應產品；同時，佈局電動汽車產業鏈多年的敏實集團，已躍居為全球最大汽車電池盒及車身結構零件供應商。敏實集團董事長、創始人秦榮華，出生於台灣省宜蘭縣，他也擔任台灣主要工商團體之一的工業總會副理事長。工總作為台灣三大工商團體之一，涵蓋157個產業公會，11萬多家生產企業，其中有近7萬家成員單位在大陸投資興業。敏實集團起步於浙江寧波北侖，前幾年，在浙江-台灣合作周的牽線搭橋下，已將集團所屬的研發中心、營運管理中心、行銷中心等集團旗下各類管理中樞，分別搬遷到湖州安吉經濟開發區，投資建設工業、總部貿易、現代農業開發等項目。出生宜蘭伐木之家，從計程車司機躍身百億富豪敏實集團創辦人秦榮華敏實集團創辦人秦榮華，出身於清寒之家，創業一路上，從昔日的計程車司機變身為身家逾百億元富豪、行業強者，他依舊保持低調本分風格，平常嚴於律己，不抽菸也不喝酒，特別善待員工。除了港股上市公司敏實集團（00425.HK），秦榮華在台灣證券交易上市還坐擁兩家上市櫃公司，即“精確實業”和“淳安電子”，目前擔任淳安電子董事長的秦國峰，就是秦榮華之子。說到秦榮華之傳奇創業史，套用他的話，就是“一個夢疊著一個夢，不斷地做夢、追夢、圓夢。”秦榮華，出生於台灣宜蘭縣羅東鎮太平山一個伐木工家庭，從小家貧，他是半工半讀完成學業的，常在放學後兼職計程車司機。大專畢業後，離開家鄉的他，為了生計，做過清潔工，也擺過地攤，還當過計程車司機，早年這些底層的工作，並沒有改變他的人生命運。秦榮華秦榮華的岳父，從事汽車配件生意，1992年，30歲出頭的秦榮華，決定到大陸闖一闖，放手一搏。當時，他向朋友借了100萬美元，隻身前往大陸，研發和生產汽車零元件產品。當時，大陸汽車產業正處於發展階段，秦榮華在浙江省寧波市北侖小港工業開發區，創辦寧波敏孚機械有限公司，即敏實集團之前身。當年，他僱傭20多位工人，租了一個大約800平方米的廠房，開始生產汽車零元件。一個人的成功，往往是因緣際會的奮鬥結果。公司成立不久，正好有一家為寶馬公司代工的零元件公司倒閉；當時，寶馬公司找上秦榮華，希望幫寶馬公司在二個月內趕工600余種零元件。時間緊任務重，秦榮華後來回憶道：“客戶超難要求，絕對使命必達！”二個月後，他如期交付寶馬公司，從此也獲得了為寶馬公司全球各地廠家供應產品的機會，公司也打出了名氣。此後，他接到了大眾、奔馳、奧迪等著名車企品牌源源不斷的訂單。1997年，在大陸產業已具一定規模後，秦榮華整合旗下幾家公司，組建敏實集團。今天的敏實集團，在浙江寧波、嘉興、雲南等地建起了30余家工廠，另外在墨西哥、美國、泰國、塞爾維亞等國也設立生產基地。值得一提的是，除了製造汽車零元件，秦榮華於2015年成立的江蘇敏安汽車，是大陸第五家獲得新能源汽車牌照的廠商。秦榮華在敏實科技大學秦榮華在大陸成功後，不忘桑梓，與一些“鮭魚返鄉”的大陸台商不同，他把興辦職業技術教育作為回報家鄉的路線。秦榮華出身寒門，是宜蘭太平山上一個伐木工人的兒子，小時候居住在山上，家裡非常貧困。在他小學畢業前，家裡窮得沒有給他鞋穿。求學時，他是靠著半工半讀完成學業的，所以，對於教育有一份熱情和理想。當年，秦榮華求學期間，父親突然辭世，讓他只能靠自己完成學業。為了維持生計，18歲的他，白天在市政專校上課，晚上要外出打工，還有靠開計程車賺取更多生活費。2018年，秦榮華買下招生“掉車尾”的新竹大華科技大學，把翻轉職業技術教育作為他為之奮鬥的新夢想。秦榮華秦榮華說：“人只要夠努力、方向正確，不管你出身貧窮，還是有機會能成功。我自己有一個非常大的抱負，想要為台灣的高等技職教育找到一個模範，把學校跟職場無縫接軌起來。”為了讓學校更好地與企業對接，秦榮華除了推薦學生到自己旗下企業如淳安電子實習、工作，還將自己在日本經營的8家溫泉飯店、以及在大陸開辦的10家酒店，作為學生的實踐基地。此外，他還利用AI企業聯盟，推薦學生到富士康、技嘉科技、神通電腦等知名台企工作。順帶提及，秦榮華聽從王建煊的建議，準備在家鄉宜蘭，興辦一家名為“天使居”的公益養老院。 (一波說商業實驗室)

1. 星巴克中國多數股權出售給博裕資本（Boyu Capital）交易概述：2025年11月3日，星巴克宣佈將其中國業務多數股權（最高60%）出售給香港私募股權基金博裕資本，新合資公司估值40億美元，博裕資本將持有多數股權並主導營運。交易結構：這是一筆典型的PE控制權收購+合資結構。星巴克保留少數股權（40%），博裕資本通過新設SPV注入資金並獲得董事會多數席位。交易對價約24億美元（60%股權），採用現金+業績對賭模式：博裕需在未來3-5年內將中國門店數從7000家提升至1.2萬家，否則觸發回購條款。同時引入“優先分紅權”——博裕享有80%利潤分配優先權，直至收回投資本金+15%年化回報。估值分析：40億美元整體估值對應2025年預計EBITDA約4.5億美元，EV/EBITDA倍數8.9倍，較星巴克全球平均12倍折價26%。折價主要源於中國消費疲軟（2025年同店銷售下滑8%）與地緣風險，但博裕看好“本地化營運+數位化”潛力。參考可比交易：2024年百勝中國以15倍EBITDA出售部分股權，星巴克中國折價反映了外資零售資產的“中國折扣”。投資方背景：博裕資本是中國頂級人民幣PE，管理規模超500億美元，創始團隊包括江志明（馬雲岳父）。博裕近年專注消費升級，此前成功投資了瑞幸咖啡（2023年退出獲8倍回報）。市場影響：此交易標誌外資消費品牌在中國“退讓控制權”潮流加速。2025年以來，已有10+外資零售PE化案例。博裕預計通過關店最佳化+本地供應鏈降低成本20%，3年內推動合資公司上市（港股或A股），潛在退出回報4-6倍。2. KKR計畫收購大窯飲品85%股權交易概述：2025年6月曝光，11月進入獨家盡調階段，美國PE巨頭KKR擬收購中國飲料黑馬“大窯飲品”85%股權，整體估值約150億元人民幣（21億美元）。交易結構：經典槓桿收購（LBO）+賣方滾存。創始人家族保留15%股權並繼續管理，KKR通過美元基金+境內人民幣併購基金提供資金，槓桿率預計60%（銀行團提供12年期貸款，利率SOFR+350bps）。附加“雙向對賭”：2026-2028年淨利潤復合增速不低於35%，否則創始人需回購10%股權；超額完成則KKR讓渡5%股權。估值分析：150億元估值對應2025年預計營收85億元、EBITDA 18億元，EV/EBITDA 8.3倍，較元氣森林2024年15倍估值折價45%。低估值源於大窯“下沉市場”屬性（三四線城市佔比80%），但高增長（2025年預計銷量增長42%）與高毛利（58%）支撐了溢價。參考2024年喜茶20倍EBITDA，大窯估值更接近“傳統飲料+新消費”混合模型。投資方背景：KKR亞洲基金規模超200億美元，在中國消費領域戰績顯赫（南孚電池、現代牧業均10倍+退出）。市場影響：若成交，將是2025年最大消費PE交易，證明“下沉市場”飲料賽道仍被頂級美元PE青睞。預計推動功能飲料行業整合，2027年港股IPO退出機率80%。3. 凱輝基金&賽諾菲設立20億元醫藥創新基金交易概述：2025年4月落地，11月完成首關，凱輝基金與賽諾菲合資設立“凱輝-賽諾菲創新藥基金”，總規模20億元人民幣，專注臨床階段創新藥。交易結構：典型的CVC+PE聯合基金。賽諾菲出資40%並提供全球臨床資源，凱輝出資60%並主導投資決策。採用“2+3+5”年限結構，管理費1.5%，Carry 20%。每筆投資附帶“優先購買權”——賽諾菲可按成本價+8%年化溢價收購項目公司。估值分析：基金平均單筆投資1-2億元，對應Pre-IND項目15-25億元估值，臨床II期項目40-80億元。較2024年平均估值上漲30%，主要因“併購六條”政策刺激藥企併購需求。參考2025年百濟神州以60億元收購臨床III期資產，凱輝基金估值更具進攻性。市場影響：這是2025年最大醫藥CVC基金，標誌全球藥企加速在中國佈局“License-in+股權投資”模式。預計3年內投資15-20個項目，5年退出回報率目標4倍。4. 普洛斯26億元中國資料中心基金首關交易概述：2025年4月，普洛斯宣佈首隻中國資料中心基金募集26億元，已完成首關並投出首個項目。交易結構：基礎設施REITs式封閉基金，期限8+2年。LP包括保險、銀行、地方引導基金。採用“核心+增值”策略：70%資金投成熟營運資產，30%投開發項目。管理費1.2%，優先回報8%，Carry 18%。估值分析：基金IRR目標12-15%，對應資料中心資產Cap Rate 6.5-7%。較2024年7.5%壓縮100bps，反映利率下行預期。參考萬國資料2025年市值對應Cap Rate 6.2%，普洛斯估值更保守但現金流穩定。市場影響：2025年算力基礎設施最大單筆基金，印證“東數西算”政策紅利。預計2027年推動公募REITs退出。5. 淮河能源10.7%股權併購退出（國開基金）交易概述：2025年4月18日，淮河能源收購電力集團10.7%股權，國開發展基金退出11.94億元。交易結構：國有資產協議轉讓+現金支付，無槓桿。國開基金2015年投資成本約3億元，持有10年退出。估值分析：退出帳面回報3.98倍，IRR約15%。對應電力集團2025年PB 1.2倍，較火電行業平均0.8倍溢價50%，主要因新能源裝機佔比提升至45%。市場影響：2025年最大政策性基金退出案例，證明“10年期+”耐心資本可獲得穩健回報。6. 華海清科收購芯崳半導體6.67%股權交易概述：2025年4月，華海清科收購芯崳半導體6.67%，中小海望基金退出0.82億元。交易結構：上市公司+PE合作併購。華海清科支付現金+發行股份，中小海望基金全現金退出。估值分析：退出回報4.08倍，IRR 100.16%。對應芯崳2025年PS 12倍，半導體裝置溢價合理。市場影響：典型“上市公司+PE”併購退出模式，2025年以來此類退出佔比升至28%。7. 天圖投資&歐萊雅美麗領航基金交易概述：2025年，天圖投資與歐萊雅設立“美麗領航基金”，規模未披露，專注美業早期項目。交易結構：CVC+VC聯合，歐萊雅提供品牌資源，天圖主導投資。附帶“優先合作權”。估值分析：早期項目平均估值1-3億元，較2024年上漲20%，消費復甦預期驅動。市場影響：2025年最大美妝CVC基金。8. 賽諾菲95億美元收購Blueprint Medicines交易概述：2025年6月2日，賽諾菲宣佈95億美元潛在總金額收購Blueprint（含里程碑）。交易結構：現金要約收購+CVR（或有價值權），里程碑最高20億美元。估值分析：95億美元對應Blueprint 2025年營收預測EV/Sales 28倍，罕見病藥物溢價。市場影響：2025年全球最大藥企併購。9. 匯川技術12.5億元收購貝思特交易概述：2025年11月，匯川技術12.5億元收購貝思特100%股權。交易結構：現金+股份，附帶3年業績對賭（淨利潤不低於1.5億元/年）。估值分析：12.5億元對應2025年PE 15倍，工業機器人溢價合理。市場影響：先進製造垂直整合典型案例。10. 普華永道預測2025年中國併購規模增長24%交易概述：雖非單筆，但PwC報告指出2025年中國併購交易量預計增長24%，其中PE驅動佔比超60%。結構特徵：上市公司+PE設立併購基金成主流，平均規模超10億元。估值分析：平均EV/EBITDA 7.5倍，較2024年下降1倍，政策紅利驅動。市場影響：2025年併購潮核心驅動力。 (艾智Edge)

KKR的聯席首席執行官斯科特·納托爾（左）和喬·貝押注一項新的戰略計畫，以推動這家知名公司的發展。圖片來源：PATRICK JAMES MILLER 1996年11月，喬·貝（Joe Bae）在私募股權公司科爾伯格-克拉維斯-羅伯茨公司（Kohlberg Kravis Roberts & Co.）工作了六周，作為一名分析師，從事與交易有關的基礎工作。這時，另一位新員工斯科特·納托爾（Scott Nuttall）搬進了隔壁的辦公室。兩人此前都曾經任職於華爾街的大公司，他們很快就喜歡上了KKR自由奔放的小團隊氛圍，正如貝所說：“你不會感覺自己只是一台大型精密機器中的一個齒輪。”當時，KKR只有二十幾名員工，甚至沒有人力資源部門。公司的老闆憑藉收購雷諾茲-納貝斯克（RJR Nabisco）的經典案例，早已聲名顯赫。貝回憶道：“那時，亨利·克拉維斯（Henry Kravis）和喬治·羅伯茨（George Roberts）實際上就是公司的投資委員會。”交易流程是，先研究交易，“然後走進亨利的辦公室，再打電話給喬治，接著就開始討論這筆交易。”納托爾也回憶道：“我們每天都會和亨利一起午餐，他坐在桌子的一端。當我們賣掉一家公司時，亨利就會親自走過來，把支票分發給助理們，因為每個人都擁有一部分公司股份。” 納托爾補充道：“那時候公司裡是學徒制文化。公司的規模很小，所以當每周有人不太忙的時候，就會被安排參與交易。我幾乎相當於一個迷你的併購部門，負責出售博登公司（Borden）的不同業務，比如Cracker Jack和Elmer's Glue等。” 當時，24歲的貝和納托爾都是剛結婚不久，兩人變成了親密好友。他們每天晚上一起步行到最近的麥當勞（McDonald's）點外賣，然後回到會議室裡一邊吃巨無霸漢堡（Big Mac），一邊看電視新聞。一年夏天，兩對夫婦在美國紐約州伍德斯托克租了一間周末度假屋。由於這處廉價的房子沒有垃圾清理服務，他們每到周日晚上都會將垃圾帶回曼哈頓處理。

美國私募股權巨頭KKR和總部位於波士頓的避險基金Baupost聯手，以9億英鎊收購了33家英國酒店，這是今年英國最大的房地產交易之一。 阿布扎比投資局（ADIA）正在向KKR和Baupost出售的這一英國酒店資產包，由萬豪酒店（Marriott）和萬豪旗下品牌德爾塔酒店（Delta by Marriott）組成，其中包括位於倫敦眼附近知名的倫敦市政廳萬豪酒店（London Marriott Hotel County Hall）和倫敦攝政公園萬豪酒店（London Marriott Hotel Regent's Park）。 法國興業銀行、美銀美林和德意志銀行組成的財團為此次收購提供了6億英鎊貸款。根據歐盟委員會競爭監管機構10月底披露的一份檔案顯示，此次收購已被批准。 該資產包最早因債務人無法按時還貸，被蘇格蘭皇家銀行（RBS）接管，隨後在2013年出售給ADIA，價格6.4億英鎊，當時共有42家萬豪酒店。