晶科能源還不是最慘的

面對2024年的光伏市場寒流，即使作為行業龍頭的晶科能源也未能倖免。

根據最新財報，晶科能源2024年上半年營業收入為472.51億元，較去年同期下降了11.88%。與此同時，歸屬於上市公司股東的淨利潤僅為12億元，同比大幅減少68.77%，業績下滑明顯。

特別是在今年的第二季度，晶科能源面臨的挑戰更為嚴峻。財報顯示，該季度營收同比減少了20.69%，而歸母淨利潤更是銳減至0.24億元，同比和環比分別下降了98.89%和97.93%，這是公司上市以來首次出現如此劇烈的利潤下滑。

儘管如此，晶科能源在全球市場的份額並未因此縮減，相反，2024年上半年，晶科能源的元件出貨量仍穩居行業第一，累計出貨量達到了約260GW。

然而值得關注的是，即使在光伏元件的產能和產量方面領先於行業，晶科能源的盈利能力卻在顯著下滑。

不過，在光伏行業集體“血流成河”的背景下，作為組建廠商的晶科能源至少保住了盈利，還不至於太慘。

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晶科能源的成立與李仙壽有著莫大的關聯。

作為家中大哥的李仙壽在2001年辭去公職創立了玉環縣陽光能源有限公司，並在2005年成立了昱輝陽光。這不僅讓李仙壽成為了家族中最早進入光伏產業的人，同時也為他的弟弟李仙德、李仙華及其妹夫陳康平進入光伏行業鋪路。

受此影響，2006年，李仙德、李仙華與陳康平在江西省上饒市共同創立了晶科能源。公司成立之初，註冊資本為1000萬元人民幣，初衷是為他們的大哥李仙壽的昱輝陽光提供配套服務。

然而，晶科能源很快就意識到光伏行業的廣闊前景，並決定將其業務擴展到整個光伏產業鏈，包括矽片、電池和元件的生產。

在成立的頭兩年，即2008年，晶科能源的矽片產能已達到220兆瓦，並實現了30億元人民幣的銷售收入。同時，公司獲得了來自深創投等機構的5500萬美元投資。

2009年，借助金融危機期間的行業低谷期，李仙德收購了浙江太陽谷，使晶科能源的業務延伸至電池和元件領域。

2010年，晶科能源在美國紐交所上市，標誌著其在國際資本市場的首次亮相。之後，晶科能源繼續擴大其業務版圖，在上饒成立了上饒市晶科光伏科技工程有限公司，即後來的晶科科技，主要負責光伏電站的開發和營運。

在隨後的幾年中，儘管經歷了多次行業危機，晶科能源仍然不斷髮展壯大。2016年，晶科能源的光伏元件出貨量躍居全球首位，並在此後的四年裡連續保持這一位置。

為了應對國際市場的需求，晶科能源積極進行全球化佈局，在馬來西亞、美國和越南等地設立了生產基地，並在全球範圍內設立了銷售子公司。

2020年5月，晶科能源完成了晶科科技在上交所主機板的上市。而在2022年1月，晶科能源又在科創板掛牌交易，實現了“兩地三板”的上市格局。

隨著P型電池片接近其效率極限，晶科能源加大了對N型電池的研發投入，2021年內四次刷新了N型TOPCon電池的世界效率記錄，並推出了Tiger Neo系列元件產品。這些產品憑藉高功率、高效率和低衰減的特點，在市場上受到了廣泛認可，銷售至超過80個國家和地區。

通過不斷的創新和技術積累，再加上手握N型電池的主流技術TOPCon，晶科能源可謂是光伏元件的龍頭。

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面對此次的業績下滑，公司在財報中解釋稱，主要是光伏市場競爭加劇，光伏產品價格持續下跌所致。

財報裡提到，多晶硅和矽片的價格下滑超過了40%，電池片和元件的價格也跌了超過15%，這讓公司的收入大幅縮水。雖然光伏矽片、電池和元件的出口量增加了，但是光伏產品的出口總額反而下降了35.4%，這意味著僅僅靠增加產量並不能解決價格下降帶來的衝擊。

除了行業普遍的問題，晶科能源還遭遇了一個突發事件：今年4月份，其子公司山西晶科的一個生產車間發生了火災，導致公司的淨利潤減少了6.47億元人民幣。

現金流方面，晶科能源也遇到了挑戰。2024年上半年，公司經營活動產生的現金流量淨額為負16.19億元人民幣，而去年同期這個數字還是正的55.72億元人民幣。

雖然管理層解釋說是提前支付了供應商的大筆款項以最佳化供應鏈，但這還是反映了公司在面對市場波動時的脆弱性。公司淨利率降到2.54%，比去年同期下降了4.63個百分點，特別是到了第二季度，淨利率只剩下了0.1%，幾乎是虧本經營。

此外，晶科能源的財務狀況也不容樂觀，資產負債率高達73.17%，總負債達到了911億元人民幣，其中有228億元是有息負債。截至6月底，公司的現金及現金等價物只有104.47億元人民幣，不足以覆蓋有息負債。

原本計畫通過定向增發籌集的97億元人民幣資金也被取消，其中25億元本來是用來補充流動資金的，現在這部分資金也沒有了，這讓公司的債務壓力變得更加沉重。

不過，這些只是晶科能源目前面臨的緊迫挑戰，而其主打TOPCon技術的戰略還潛藏著更大的長遠風險。

儘管晶科能源依靠其TOPCon技術在大型地面電站項目中佔據了一定的優勢，但未來BC技術的發展可能改變市場格局。

晶科能源認為TOPCon技術較高的雙面率使其更適合大型地面電站，而BC技術則更適合戶用屋頂等單面應用。然而，這一觀點正受到來自愛旭股份與隆基綠能的挑戰，這兩家公司都在積極推廣BC技術，並已經在地面電站項目中取得了一定的成績。

從實際量產效率來看，BC技術顯示出了明顯的優勢，愛旭與隆基的BC技術元件量產效率分別為24.20%與23.20%，高於晶科能源的TOPCon元件。即便晶科能源計畫在2024年底達到26.5%的TOPCon電池量產效率，隆基的HPBC2.0電池已超過這一水平。

雖然BC技術初期裝置投資較高，但隨著技術進步，生產成本正逐漸下降，且隆基和愛旭均表示BC技術的成本已經接近或低於TOPCon技術。

隨著這兩家公司在未來幾年內大規模擴產BC技術，BC電池的總產能預計將在2025年達到100GW以上，這將顯著提升BC技術的市場競爭力。

自身面臨資金壓力，行業正處於寒冬期，再加上BC技術的強勢崛起，使得晶科能源這個龍頭老大的地位變得岌岌可危。 (蔚然先聲)