券商行業要變天了

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9月5日晚，券商行業迎來了一個史詩級的重磅消息。

老牌頭部券商國泰君安和海通證券同時發佈公告，宣佈籌劃重大資產重組。

根據公告，國泰君安將通過向海通證券全體A股和H股換股股東發行股票的方式換股吸收合併海通證券，並行行A股股票募集配套資金。兩家公司自9月6日起停牌，預計停牌時間不超過25個交易日。

如果國泰君安與海通證券合併成功，這場合併將是新"國九條"實施以來首個頭部券商合併重組案例，也是中國資本市場史上規模最大的A+H雙邊市場吸收合併。

此次合併的背景可追溯至去年10月的中央金融工作會議，會議提出要"培育一流投資銀行和投資機構"、"支援國有大型金融機構做優做強"。

今年3月，中國證監會發佈意見，明確給出2035年的發展目標——形成2至3家具備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構。4月，國務院發佈新"國九條"，再次強調支援頭部機構通過併購重組提升核心競爭力。

從地方層面來看，上海作為金融中心，也在積極推動本地金融機構做大做強。2023年底，上海市發佈的實施方案明確提出"支援頭部證券公司加強業務創新、集團化經營、併購重組，打造一流投資銀行"。

國泰君安和海通證券作為兩家總部位於上海的大型券商，其合併也符合上海打造金融中心的戰略需求。

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值得注意的是，合併後的新公司在資產規模上將超越中信證券，躍居行業第一。根據2024年半年報資料，"國泰君安+海通證券"的總資產將達1.62兆元，超過中信證券的1.50兆元；歸母淨資產也將達到3311.24億元，高於中信證券的2792.72億元。

在業務實力方面，合併後的公司各項業務均有望位居行業前三。

根據中信證券研究所的測算，2024年上半年"國泰君安+海通"的經紀、投行、資管、利息和投資收益規模分別為48億、20億、28億、28億和68億元，分別排名行業第2、第1、第3、第1和第2。特別是在投行收入和信用業務收入方面，合併後的公司有望登頂行業。

然而，從營收和利潤角度來看，合併後的公司仍與中信證券有一定差距。2024年上半年，"國泰君安+海通證券"合計營收為259.35億元，歸母淨利潤為59.69億元，分別落後於中信證券約42億元和46億元。

儘管合併後的公司在規模上將領先行業，但整合過程中仍面臨諸多挑戰。

首先，兩家市值超千億的券商的合併涉及複雜的法律和監管流程，需要同時跑通"A吸A"、"H吸H"的程序；其次，合併還涉及眾多業務、牌照、子公司的整合，這個過程將會非常複雜繁瑣。

另外，海通證券這兩年也存在不小的業績壓力。2023年，海通證券淨利潤出現3.11億元的虧損，這是該公司進入本世紀以來首次淨利潤虧損，也是2007年IPO以來扣非歸母淨利潤的最低值。

造成虧損的主要原因之一是其海外子公司海通國際的巨額虧損。2023年，海通國際錄得81.56億港元的虧損，這給母公司帶來了沉重的財務負擔。

值得一提的是，海通證券近期風波不斷。原海通證券副總經理姜誠君涉嫌嚴重的職務犯罪，上海市紀委監委對其立案審查調查，並於近日將其緝捕歸案。（詳見《海通證券爆出了個大瓜》）

所以說，兩家券商合併能否真正實現1+1>2的效果，還有待時間檢驗。兩家公司在業務結構、企業文化等方面存在差異，如何有效整合、發揮協同效應將是關鍵。

但無論如何，這次合併無疑將重塑中國證券行業的格局，不僅有利於提高中國證券行業的國際競爭力，也將助力上海國際金融中心的建設。 (弗洛基德)