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聯準會“大轉向”：為何是降息50個基點？
全球矚目的“首降”如約而至，但聯準會選擇了更大的降息幅度。
美東時間9月18日，聯準會宣佈降息50個基點，將聯邦基金利率目標區間從5.25%至5.5%降至4.75%至5%。上一次聯準會降息還要追溯到2020年3月新冠疫情暴發初期，兩次降息已經相隔四年多。
會議前市場對降息預期進行了激烈博弈，聯準會內部也罕見出現分歧，聯準會理事米歇爾·鮑曼投出了唯一的反對票，她希望降息幅度是25個基點，這是2005年以來第一位投票反對聯準會利率決議的理事。最終降息50基點佔了上風。
在利率決議後，交易員加大了對聯準會未來降息步伐的押注，市場預計今年餘下兩次會議合計降息幅度約為70個基點，而聯準會點陣圖顯示，佔微弱多數的官員傾向於至少再進行50基點的降息。
市場也隨之大幅震盪，美股走出了過山車行情，道指和標普500指數盤中均創新高，但隨後回落，最終三大指數集體小幅收跌。美元、美債收益率先跌後漲，黃金在升逾2600美元/盎司、創下紀錄新高後回落。
除了危機期間的緊急降息外，聯準會一次降息50個基點並不多見，聯準會貨幣政策為何“大轉向”？首次降息為何選擇了50個基點？
聯準會緣何“大轉向”？
昔日通膨誤判的教訓還歷歷在目，加息曾姍姍來遲，降息不能再度遲緩，此次聯準會大力降息50個基點可謂是情理之中。
通膨風險趨弱，勞動力市場下行風險增加，聯準會選擇貨幣政策“大轉向”來提振勞動力市場，不想讓軟著陸泡湯是關鍵原因。聯準會主席鮑威爾表示，通膨水平已更接近目標，通膨的上行風險已減弱，而勞動力市場的下行風險則有所上升。
正如鮑威爾所言，如果決策者在7月末開會時知道7月就業報告疲軟，他們當時就可能會降息。他將50個基點的降息描述為在利率正常化過程中聯準會的決心“不落後”的訊號，這是強有力的一步。
這次更激進的降息表明，聯準會對通膨的下行趨勢感到放心，現在正將重點轉向實現軟著陸。鮑威爾透露，衡量物價上漲速度的一項關鍵指標將顯示8月份通膨將降至2.2%。
整體而言，聯準會希望實現雙重使命。鮑威爾強調，聯準會正在努力：“在恢復價格穩定的同時，又不會出現失業率痛苦上升的情況，這種情況有時會伴隨著通貨緊縮而出現。”投資者應將聯準會降息50個基點視為其“堅定承諾”實現目標的訊號。
需要注意的是，此次降息後貨幣政策仍偏緊。聯準會此次降息更多地是為了讓貨幣政策脫離高度限制性水平。雖然聯準會降息50個基點，但預計至少到2025年的一段時間內，利率仍將處於限制性區域。
聯準會仍然認為通膨要到2026年才能回到2%的目標水平。2024年核心PCE通膨率中值從2.8%降至2.6%，2025年核心PCE通膨率中值從2.3%降至2.2%，2026年核心PCE通膨率中值維持在2.0%。
儘管經濟增速放緩，但聯準會仍描繪了一幅“軟著陸”畫卷。2024年美國GDP增長預期從2.1%下調至2%，未來三年的增長速度都將保持在這一水平，長期增速保持在1.8%不變；今年的失業率預期從4%上調至4.4%，未來三年分別為4.4%、4.3%和4.2%。
對於經濟前景，鮑威爾明確表示，美國經濟目前沒有衰退的跡象，也不認為經濟衰退即將到來。聯準會現在越來越相信，在調整政策利率的同時，就業市場的強勁勢頭可以保持下去。經濟活動繼續以“穩健的速度”擴張，預計今年下半年的增長速度將與上半年相似。美國經濟狀況良好，降息50個基點旨在保持這種狀況。
大力降息難成常態？
從官方的非正式預測來看，50個基點的降息或許不會成為常態。
備受關注的利率點陣圖顯示，19位政策制定者對2024年末聯準會利率預期的中位數落在4.25%至4.5%之間。這意味著，他們整體認為到年底還會在當前的基礎上再累計降息50個基點，每次25個基點。
不過，聯準會內部並非鐵板一塊。在19位官員中，有2位官員認為2024年剩餘會議不應再繼續降息，有7位官員認為2024年應再降息25個基點，有9位官員認為2024年應再降息50個基點，有7位官員認為2024年應再降息75個基點。
更新後的點陣圖顯示未來的降息路徑仍是漸進的，聯準會一開始降息50個基點是先發制人式行動，爭取穩定住勞動力市場。
當被問及聯準會下一次的行動時，鮑威爾表示，在風險平衡的考慮下，這次聯準會選擇將利率下調50個基點，但未來並沒有設定任何固定的利率路徑，將逐次召開會議來做出決策。“所有人都不應當認為降息50個基點是新的趨勢，不應該僅僅基於這一次的降息就得出這樣的結論。換句話說，不要押注接下來降息50個基點。”
宏利投資管理高級投資組合經理Nathan Thooft表示，點陣圖並未暗示會再度以50個基點為幅度行動，這進一步驗證50個基點只是一個開始，而不是一種趨勢，這可能也表明聯準會後悔上次會議上沒有降息25個基點來開啟寬鬆周期。
未來就業資料至關重要。鮑威爾表示，勞動力市場狀況良好，希望能夠保持這一狀態，但如果勞動力市場意外放緩，那麼聯準會會加快降息步伐。
對於備受關注的中性利率，鮑威爾稱他也不知道具體水平在那裡，但應該要比疫情前高得多。聯準會點陣圖顯示，2025年末利率將落在3.25%至3.5%之間，這意味著明年將累計降息100個基點。2026年將降息50個基點，長期利率維持在2.75%至3%之間。
“廉價資金的時代不會回歸”
受降息消息影響，道指與標普500指數上漲一度創下盤中新高，美國國債收益率和彭博美元指數下跌, 金價一度創下歷史新高。現貨黃金價格上漲至每盎司2592.39美元，美國黃金期貨收於2598.60美元。
交易員加大了對未來降息步伐的押注，短期美債收益率隨之下跌。因聯準會最新預測顯示，多數官員支援在今年剩餘的兩次會議中再降息至少50個基點，兩年期美債收益率一度下降多達7個基點至3.53%。
市場目前預計，到2024年底將有約123個基點的降息幅度，高於公告前的112個基點。但在隨後的新聞發佈會上，聯準會主席鮑威爾表示聯準會並不急於進一步放寬政策，同時，他不認為廉價資金的時代會回歸。他指出，過去數兆美元的主權債券和長期債券以負利率交易的情況可能不會再出現。
此外，聯準會還將2024年失業率預測上調至4.4%，並將通膨預期下調至2.3%。儘管通膨已經明顯回落，但勞動力市場的疲軟跡象讓未來的政策走向更加不確定。部分美聯官員擔心勞動力市場的疲軟可能會帶來更多負面影響，而另一些官員則擔憂過快降息可能導致需求回升，令通膨居高不下。
未來幾天市場情緒或再生變
斯巴達資本證券的首席市場經濟學家彼得·卡迪羅表示，他原本預期聯準會會逐步降息25個基點，但聯準會的行動比他預想的要“慷慨”得多，尤其是他們已經暗示年底前可能再降息50個基點。
卡迪羅認為，聯準會此舉明顯偏向鴿派，主要是擔心勞動力市場過於疲軟。儘管消息放出後，美股市場最初反應積極，但卡迪羅指出，未來幾天市場情緒可能會改變，投資者可能開始擔憂經濟前景。
根據Fundstrat研究主管Tom Lee的分析，通膨資料利多，加上勞動力市場需要支援，這些因素將為市場注入信心。儘管經濟衰退的前景依然不確定，Lee對2025年的市場前景保持樂觀，認為11月後美股波動性將減弱，市場將有望迎來強勁表現。
此外，投行Wedbush指出，隨著聯準會宣佈降息，部分科技股，特別是輝達等人工智慧領域的熱門公司，可能會受益。Wedbush分析師Daniel Ives表示，儘管近期科技股自7月以來表現疲軟，但總體來看，科技行業的業績依然穩健，AI的快速發展正逐漸從硬體向軟體和實際應用擴展。
Daniel Ives分析認為，未來幾年，科技行業將迎來大約1兆美元的AI資本支出，推動包括半導體、軟體、基礎設施等在內的廣泛領域實現突破。隨著越來越多企業展示AI應用的盈利潛力，科技股將繼續獲得支撐。Daniel Ives認為隨著AI支出逐步落實，科技股的增長前景變得更加明朗，整體市場環境也為科技行業的進一步發展提供了良好基礎，這意味著科技股有望在今年年底和2025年繼續走高。(21世紀經濟報導)