2026年4月29日，可能成為聯準會歷史上標誌性的一天。當天的議息會議以及隨後鮑爾以聯準會主席身份作的告別演講，打破了多項紀錄。聯準會內部出現了34年來最嚴重的分裂，12名票委中4人反對不降息，鷹鴿兩派對立明顯。隨後，鮑爾宣佈，5月15日主席任期結束後，自己將繼續以理事身份留任，打破了聯準會恪守75年的交接慣例。可以預見，凱文·華許在出任聯準會主席後，將面臨極其複雜的局面，但這並不妨礙他對聯準會進行大刀闊斧改革的計畫。減少聯準會官員與外界的溝通、弱化前瞻指引、廢除點陣圖甚至取消議息會議後的新聞發佈會……從1994年開始的，歷經格林斯潘、伯南克、葉倫和鮑爾四朝的聯準會“透明時代”，或將被凱文·華許終結。當聯準會的決策進入“黑盒”，外界最關心的是，在油價飆升、通膨高企的當下，凱文·華許能否兌現他的降息承諾？歷史性的議息會議：內部34年最大分裂，鮑爾打破75年傳統4月29日，聯準會宣佈將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%至3.75%之間不變。這一決定符合市場預期，但本次投票有8人支援不降息，4人反對。這是自1992年以來，聯準會首次出現決策分歧如此之大的情況。投反對票的4名理事中，包括川普提名的理事斯蒂芬・米蘭，他支援降息25個基點。還有三位“鷹派”大佬——克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克、明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡利以及達拉斯聯儲主席洛麗·洛根。比高度分裂更具衝擊力的是，鮑爾宣佈驚人決定，自己將以理事身份繼續留任至2028年1月。這一決定打破了過去75年來歷任主席在繼任者上任時即徹底離開央行的慣例。上一次留任理事的聯準會主席還要追溯到1934—1948年擔任聯準會主席的馬里納·埃克爾斯（Marriner Eccles），他在辭去聯準會主席後又繼續擔任了3年理事。鮑爾解釋說，近期針對聯準會前所未有的法律攻擊正在重創該機構，並使其在不受政治影響情況下執行貨幣政策的能力面臨風險。紐約州立大學布法羅分校政治學助理教授科林・安德森對《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）直言，“他或許希望借助投票權與議事建言權，制衡凱文·華許的政策方向”。同一天，凱文·華許的聯準會主席提名在參議院銀行委員會以13:11的表決通過，共和黨全票支援、民主黨全票反對。參議院全院預計將於5月11日當周就凱文·華許的提名舉行投票。知名記者、素有“聯準會傳聲筒”之稱的Nick Timiraos稱，這是聯準會主席提名首次出現純黨派的委員會投票結果。對比之下，鮑爾2018年、2022年兩次提名分別以22 : 1、23 : 1的跨黨派壓倒性優勢通過。圖片來源：X平台痛批聯準會“話太多”凱文·華許要顛覆32年慣例4月29日鮑爾的這場新聞發佈會，不僅會被寫入歷史，甚至可能成為歷史。即將接掌大權的凱文·華許，已按捺不住變革的野心，改革的首個目標就是讓聯準會“閉麥”。科林·安德森告訴每經記者，“在凱文·華許眼中，聯準會過往最大的失誤集中在對外溝通機制，因此政策調整大機率會率先從資訊披露與溝通體系切入”。凱文·華許 圖片來源：視覺中國-VCG111637142631凱文·華許認為，聯準會的“過度溝通”削弱了政策的權威性。當市場習慣了聯準會提前“劇透”政策路徑後，反而會對官方表態產生過度依賴，一旦現實資料與預期不符，市場就會劇烈震盪。凱文·華許暗示，自己可能不再承諾每次議息會議後都舉行新聞發佈會，還可能會減少會議頻率或改變溝通形式。同時，他明確呼籲廢除“點陣圖”（Dot Plot）。點陣圖自2012年起每季度發佈，印著19位FOMC（聯邦公開市場委員會）成員對未來幾年聯邦基金利率的預測，被全球交易員奉為圭臬。凱文·華許還傾向弱化“前瞻性指引”。在他看來，前瞻性指引會造成不必要的政策路徑依賴，同時削弱聯準會的政策靈活調整空間。這一調整無異於向聯準會延續了32年的慣例發起“宣戰”。在20世紀的大部分時間裡，聯準會奉行“never explain, never excuse”（從不解釋，從不辯解）的溝通原則。在1994年之前，利率決議都不會即時公佈。1994年，格林斯潘開始發佈FOMC聲明。自2011年4月起，伯南克開始在部分議息會議後舉行新聞發佈會，試圖增加聯準會的政策透明度。2019年，鮑爾進一步升級透明度，新聞發佈會成為每次議息會議的“標配”。Nick Timiraos在推文中指出，市場解讀聯準會政策，本質上就是解讀聯準會主席的訊號。周三（4月29日）的會議，讓這一時代走向終結的可能性大增。圖片來源：X平台科林•安德森對每經記者直言，這一轉向“像是讓聯準會與（美國）政府部門的對外宣傳風格趨同，即除非為灌輸黨派立場或美化輿論敘事，否則一律減少公開發聲”。倘若凱文·華許切實推行該政策，聯準會高度透明的時代必將終結。“沒有公開、透明的官方溝通，市場只能自行解讀政策動向。這會衍生諸多隱患，其中最大問題在於加劇市場不確定性。不確定性將拖累經濟增長：企業行事會愈發謹慎，不願踏入充滿風險的未知領域。同時，企業與投資者會扎堆抱團，集中押注特定龍頭企業或行業類股。這既會進一步強化大型機構的壟斷話語權，也會提升連鎖性系統性崩盤的風險。”科林•安德森總結說。批評鮑爾過度依賴滯後資料凱文·華許靠什麼定利率？凱文·華許的改革遠不止於讓聯準會“閉麥”。在他看來，鮑爾時期最大的失誤，是像“看後視鏡開車”一樣過度依賴過時的經濟資料，導致政策具有嚴重的滯後性，並加劇了市場波動。他表示，過度關注短期資料（如單月非農就業或通膨資料）往往會產生誤導訊號。他主張轉向更具前瞻性和戰略性的貨幣政策框架，基於對經濟長期趨勢的判斷來制定政策。相比於核心PCE資料（即剔除食品和能源後的個人消費支出，是聯準會首選的通膨指標）水平，凱文·華許更關心潛在的通膨。在4月21日的聽證會上，他提出，聯準會應改用“截尾均值通膨”（Trimmed Mean Inflation）作為主要通膨指標，這種方法類似於“去掉最高分和最低分”——剔除當月價格波動最極端的品類（如暴漲的珠寶價格或暴跌的雞蛋價格），僅對中間部分進行加權平均。中金分析師指出，據達拉斯聯儲測算，美國的12個月截尾均值PCE從2025年8月達到2.8%的高點後轉為回落，降至2026年2月的2.3%。對比同期仍高達3%的核心PCE，兩者相差0.7個百分點。也就是說，若參考截尾均值指標，將為聯準會降息騰挪更多空間。通膨飆升凱文·華許如何兌現降息承諾？那麼，把鮑爾依賴的核心PCE資料“掐頭去尾”，就能讓降息順理成章嗎？美以伊衝突已持續兩個月，衝擊全球大宗商品市場，國際油價一路沖高。這是川普給“盟友”凱文·華許出的第一個難題。4月30日，6月交貨的布倫特原油期貨價格一度達到每桶126.1美元。這是自2022年6月17日以來，布倫特原油期貨價格首次突破每桶120美元大關。紐約聯準會前行長比爾·達德利（Bill Dudley）撰文指出，凱文·華許主張下調短期利率的最新理由是“通膨壓力正在消退”，但這並沒有多少說服力。能源價格大幅上漲且可能持續，不能簡單歸為“噪音”。石油、天然氣、化肥成本上升，將滲透到各類商品與服務中，推高核心通膨。整體通膨影響市場預期，進而驅動工資與物價螺旋上漲，形成難以打破的惡性循環。忽視整體通膨將削弱聯準會的可信度。高油價預計將把今年的通膨推高0.6個百分點，同時將經濟增長壓低0.5個百分點。最新的媒體調查顯示，81%的受訪者認為，油價將進一步推高核心通膨，從而增加聯準會的降息難度。最新資料已經證明了這一點。美國商務部經濟分析局（BEA）本周四公佈的資料顯示，核心PCE價格指數3月環比上漲0.3%，符合預期，但同比上漲3.2%，為2023年11月以來最高水平。在鮑爾眼中，通膨已經亮起紅燈，明顯超過了2%的錨定目標。芝商所FedWatch工具的資料顯示，截至4月29日22:38，6月不降息的機率為96.9%，到今年12月不降息的機率為82.2%，加息的機率為7.6%。摩根大通全球固定收益主管鮑勃·米歇爾（Bob Michele）在本次決議後明確表示，預計今年剩餘時間內不會再有降息。加拿大皇家銀行環球資產管理公司（RBC Global Asset Management）美國固定收益主管安傑伊·斯基巴（Andrzej Skiba）指出，因為中東衝突，今年的基準情景要麼是不降息，要麼是年底前僅降息一次。更為激進的預測來自麥格理集團，該機構經濟學主管大衛·多伊爾（David Doyle）認為，下一次政策動作可能是加息，最有可能的時機在2027年上半年。在凱文·華許的理論框架中，AI發展會帶來通縮，為他的降息提供更長期的支撐。他的核心邏輯是：AI會大幅提升生產率，導致供給暴增、成本崩塌、物價持續下行，進而產生長期通縮壓力。然而，多位聯準會官員指出，目前AI更多是在提振需求——資料中心建設、電力價格上漲以及股市走強，進一步帶動消費支出，這種需求擴張在短期內反而可能推高通膨。 (每經頭條)

4月29日，利率沒動。聯準會把聯邦基金利率繼續按在3.50%到3.75%。沒有降息，沒有加息，結果完全符合預期。但市場聽到的不是“按兵不動”。它聽到的是：通膨還高，油價還亂，關稅衝擊還沒消化，聯準會內部開始吵起來，鮑爾也不打算立刻離場。這是鮑爾作為主席的最後一場新聞發佈會，也是凱文·華許若接手前，市場第一次看清這張爛攤子。對幣圈來說，真正的問題不是鮑爾走不走。而是錢還便不便宜。01. 利率沒動，錢先跑了會議前，比特幣還在7.7萬美元附近晃。說強，不算強；說弱，也不弱，畢竟4月初還在6.5萬美元附近趴著。市場原本想交易的是一個熟悉劇本：聯準會先暫停，隨後給降息留門，股票和加密資產繼續往上蹭。結果門沒關，但門口站了一排保安。鮑爾說，貨幣政策沒有預設路線，接下來還要看資料、前景和風險平衡。翻譯成人話就是：別急著把降息寫進價格走勢圖裡。現貨比特幣ETF資金先給了反應。據SoSoValue資料，4月28日，美國現貨比特幣ETF淨流出8967.54萬美元。4月29日東部時間，淨流出擴大到約1.38億美元，已經是連續第三天流出。這不是什麼史詩級踩踏，但訊號很清楚：機構不願意在聯準會交接、通膨回頭、油價上衝的時候繼續加槓桿。這類資金很少因為一句話就徹底轉向，但它會先減速。尤其是在宏觀還沒給出明確方向的時候，少買一點，本身就是態度。比特幣守著7.5萬美元一線，以太坊在2300美元附近來回試探。價格看起來還沒崩，但資金已經開始縮手。02. 四張反對票，比不降息更難看這次會議表面上只有一個結果：維持利率不變。8票贊成，4票反對。Stephen Miran想立刻降息25個基點；Beth Hammack、Neel Kashkari和Lorie Logan支援不動利率，但反對在聲明裡繼續保留偏向寬鬆的暗示。一個人嫌降得太慢，三個人嫌話說得太軟。這不是鷹派和鴿派各站一邊，而是所有人都同意先別動手，卻已經開始為下一拳打向那裡爭吵。美聯社報導稱，這是自1992年10月以來最多的一次反對票。換句話說，華許還沒正式坐上主席台，就已經看到一張分裂的委員會。對股票和加密資產來說，這比單純“不降息”更麻煩。現在利率按住不動，通膨往上拱，官員意見還不一致。每一份通膨和就業報告，都可能把市場預期重寫一遍。市場最怕的不是鷹派，也不是鴿派，而是你不知道下一次會議裡誰會突然跳出來改劇本。幣圈最擅長講宏大敘事，但價格很多時候只服流動性。當流動性路徑變成一團霧，再漂亮的敘事也會先被打折。03. 鮑爾真正潑的冷水，是通膨美國3月失業率4.3%，變化不大；聯準會偏愛的通膨指標同比3.5%，核心通膨同比3.2%。這兩個通膨數字，都還壓在聯準會2%目標上方。一邊是中東衝突推高全球油價，一邊是關稅繼續往商品價格里傳導。鮑爾說，聯準會一直假設關稅會帶來一次性價格上漲，然後隨著時間消失，但接下來兩個季度必須看到它真的發生。他的意思很直白：理論上，央行可以穿透短期油價衝擊；現實裡，油價衝擊還沒走完，通膨又已經高於目標好幾年，所以現在還不是閉眼降息的時候。這句話砸到幣圈，就是另一種版本：別把“暫停加息”當成“馬上放水”。過去幾年，宏觀一疼，市場就開始幻想降息；股票和幣一跌，大家就開始幻想聯準會出來救市。但這次通膨來自油價和關稅，降息可能救資產價格，也可能把通膨預期再點著。所以它只能等。等待，對高槓桿市場來說就是一種懲罰。只要實際利率不下來，持倉成本就在那裡。對幣圈來說，這比一句“暫不降息”更難受。因為它不是短痛，而是把牛市最想要的那根水管繼續擰緊。04. 華許不是幣圈救世主很多人把凱文·華許可能接棒，解讀成加密市場的新利多。理由不是沒有。他被認為更理解市場訊號，也曾把比特幣視為一種重要資產和政策壓力表。他在參議院聽證會上反對聯準會直接向普通人發行數字美元，這對私營穩定幣不是壞消息。但如果你因此以為華許一上來就會給幣圈開香檳，那就想簡單了。如果華許最終接手，他接到的不是一台新機器，而是一個正在冒煙的儀表盤：通膨仍高，油價擾動，關稅沒有完全消化，四張反對票也擺在桌面上。更關鍵的是，鮑爾沒有真正離開。他明確說，5月15日主席任期結束後，會繼續以理事身份留任一段時間。美聯社報導提到，這將是1948年以來首次有前任聯準會主席繼續以理事身份留在董事會。這對比特幣有兩面。一面，央行獨立性被政治壓力撕扯，會讓一部分人重新相信“非主權資產”的意義。另一面，敘事不能替你支付融資成本。如果利率繼續高、通膨繼續黏，市場交易到的可能不是“懂幣主席”，而是“更難預測的聯準會”。換句話說，華許可能給幣圈帶來更友好的長期想像，但短期定價權仍然在通膨和利率手裡。這就很幣圈。利多是真的，利空也是真的。05. 小結長期的門也沒關。《數位資產市場清晰度法案》已經過了眾議院，官方狀態是轉至參議院銀行、住房和城市事務委員會。它試圖給美國加密資產監管重新劃線：讓美國商品期貨交易委員會在加密資產交易上承擔更核心角色，同時保留美國證券交易委員會在部分發行和交易環節的權限。穩定幣也被放進了更正式的政策討論。白宮經濟顧問委員會在4月8日的報告裡說，按常規假設，禁止穩定幣收益，只會讓銀行多放出21億美元貸款，約等於總貸款的0.02%，但使用者會少拿到約8億美元好處。即使用最激進的假設，把穩定幣市場放大到當前規模約6倍，額外貸款也只是5310億美元，對應銀行貸款增加4.4%。這些都是長期利多。但短期看，所有故事都要先過聯準會這一關。鮑爾最後一次站在主席台上，沒有給市場留下一個漂亮句號。他留下的是一個更現實的問題：當加密市場終於快要被制度接住時，它能不能先熬過一段更貴的錢？錢沒走遠，只是變貴了。 (白話區塊鏈)

鮑爾將卸任聯準會主席留任理事 暗示不當“影子主席”美國聯邦儲備委員會主席鮑爾在29日舉行的新聞發佈會上表示，在自己聯準會主席任期於5月15日到期後，他將繼續留任聯準會理事一職。“留任理事期間我將保持低調。”他說，“聯準會永遠只有一位主席。當凱文·華許宣誓並就任後，他就是唯一的主席。”美國媒體將其表態解讀為他在暗示自己不會成為聯準會的“影子主席”。在任期最後一場發佈會尾聲，鮑爾向記者們道別“下次不再見”，隨即轉身離場。4月29日，美國聯邦儲備委員會主席鮑爾在華盛頓舉行的記者會後離開。新華社記者 李睿 攝(新華網)

4月30日，鮑爾確認了震動華爾街的決定：5月任期結束後，他將繼續留任聯準會理事。“我原本一直計畫退休。”鮑爾說。然後他給出了讓川普暴怒的理由：“但過去三個月發生的這些事，讓我別無選擇。”什麼事，能讓這個執掌全球最重要央行的官員，把退休計畫扔進碎紙機？是以法律為名、行政治恐嚇之實的刑事調查！是總統對聯準會主席的政治壓迫！回望事件之初，2017年11月，川普剛入主白宮，就在白宮玫瑰園把聯準會主席的提名交給鮑爾。他當時用堅強、盡職、聰明來形容鮑爾。那時的川普，需要的是聽話的央行掌舵人，為他的經濟政策保駕護航，而鮑爾的出身和立場，恰好符合他的預期。這份賞識，從一開始就帶著功利的枷鎖。川普第二任期上台後推行的減稅和貿易關稅政策，引發巨大經濟隱患：減稅令財政赤字擴大，關稅引發全球貿易摩擦，拖累國內經濟增長。要抵消這些副作用，最直接的辦法就是以低利率刺激投資、拉動消費，讓經濟資料更漂亮，為他的政績加分。可鮑爾卻沒順著他的意思，而是堅守聯準會百年以來的守夜人邏輯：維護經濟穩定、控制通膨。2025年，聯準會僅降息三次，始終在觀望，沒有開啟川普期望的大規模降息。於是，昔日的香餑餑，瞬間成了眼中釘。2025年開始的言語羞辱，是川普政府馴服聯準會的第一步。太遲先生、笨蛋、白痴、蠢到家、失敗者，種種不堪入耳的綽號頻繁從川普口中說出，直指鮑爾。這並非口無遮攔，而是一場精心策劃的政治霸凌。目的很明確：通過詆毀鮑爾的形象，削弱他的公信力，進而動搖聯準會的權威性，為後續干預貨幣政策鋪路。當央行主席被貼上笨蛋的標籤，他做的決策自然會被質疑，這正是川普想要的結果。他還多次聲稱，很驚訝拜登會讓鮑爾連任，彷彿自己從未提名過這位聯準會主席，選擇性遺忘了自己當年的盛讚，甚至還將鮑爾不積極降息，上升到讓國家損失數兆美元的‘叛國’高度。用時奉若珍寶，厭時棄如敝履，這種操作，正是川普政治的典型寫照。如果說利率分歧讓兩人生出嫌隙，那年初建築工地上的爭吵則徹底引爆了衝突。當時，川普和鮑爾一同視察聯準會翻新工程。當著媒體的面，川普堅稱翻新成本高達31億美元，鮑爾當場搖頭否認，指出他將五年前建成的另一棟樓硬塞進了帳單。面對澄清，川普卻擺出地產商人的架勢當場裁決：如果項目經理超預算，會解僱他。這是整場衝突的絕佳隱喻：川普一生經商，習慣了當專橫獨斷的老闆。在他眼裡，美國是一家大公司，總統是CEO，聯準會不過是財務部，央行主席也只是能隨意解僱的部門經理。複雜的貨幣政策、嚴謹的經濟資料，在他看來都不及聽話、不超支、穩定支援率重要。當言語羞辱無效、當面施壓失敗後，川普拿出了更狠的武器——刑事調查。2026年1月，美國司法部以翻新工程證詞為由，對鮑爾發起刑事調查，雖然後來暫停調查，但明確保留重啟的可能。身為聯準會主席，鮑爾執掌著全球最重要的央行，卻被川普以大樓翻新預算問題威脅，這在美國百年歷史上從未有過。鮑爾罕見地打破沉默，發視訊斥責，這是史無前例的行動，是以政治恐嚇左右聯準會的卑劣手段。三位聯準會前主席和四位跨黨派前財長聯合警告：只有制度薄弱的新興市場國家才會這麼做，這將對通膨及經濟造成嚴重影響。這場調查甚至引發了川普政府內部的反彈。共和黨參議員蒂利斯明確表示，這嚴重威脅聯準會的獨立性，一度拒絕支援川普提名的新任聯準會主席，直至調查暫停才鬆口。川普為了馴服聯準會，不惜動用司法力量，那怕破壞黨內團結、損害制度根基，也要為自己的政治帝國鋪路。而今，這場圍獵走到了最關鍵的終局：鮑爾打破近80年傳統，卸任主席後不退反進，繼續留任聯準會理事。他解釋得很清楚：自己一直在計畫退休，但過去三個月發生的事讓他別無選擇。這句話的潛台詞，川普完全聽得懂。目前，川普已經安插了三名親信進入七人理事會。只要鮑爾徹底離開，就能提名第四人，從而在聯邦公開市場委員會佔據絕對優勢，掌控利率方向盤，讓聯準會淪為川普的利率辦公室。因此川普氣急敗壞地嘲諷：“太遲先生想留在聯準會，因為他在其他地方找不到工作——沒人想要他。”但這句話越刻薄，越暴露出他算盤落空的無力。鮑爾留任至2028年，那張被佔住的理事會椅子，封死了控制聯準會的最後一道暗門。同時，這也是給繼任者華許套上的影子枷鎖。任何新任主席在投票時，旁邊都坐著一個威望仍在、時刻被市場視為校準器的前任。鮑爾無需做影子主席，他的沉默和投票本身就是一道堅硬的防線。華許敢配合白宮大幅降息嗎？除非他能承受市場將其視為獨立性的背叛，以及旁邊鮑爾那道深不可測的眼神。說到底，這場衝突的出現，與美國制度缺陷逃不開關係。聯準會的獨立性，不是絕對的。根據法律，聯準會主席由總統提名、參議院確認，這為政治干預留下了制度性後門。總統不能直接命令聯準會制定貨幣政策，但可以通過提名親信逐步滲透決策層，從內部控制貨幣政策的方向。川普敢於如此囂張地打壓鮑爾，正是因為他看透：聯準會的命運，很大程度上掌握在總統手中。美國制度表面是三權分立、權力制衡，但總統權力膨脹時，制衡便形同虛設，獨立也只是玩笑。聯準會的困境，不過是美國制度裂痕的縮影，權力失去約束、政治凌駕規則，再完善的制度也會被侵蝕、瓦解。這些事件都標註著聯準會獨立性被侵蝕的刻度，也暴露著川普政府的權力貪婪。站在2026年的風暴眼回望，埃克爾斯大樓裡的這場對峙，其意義已經遠遠超出鮑爾和川普的個人恩怨。78年前，馬里納·埃克爾斯在這棟大樓裡頂住了白宮的壓力，奠定了聯準會現代獨立性的基石。78年後，同一棟大樓的名字下，同樣的劇本正在重演。但川普的野心，從來不是馴服一個鮑爾，而是馴服整個美國體系。在美國分裂加劇、權力膨脹的當下，誰來守住不被政治染指、只盯著經濟資料的聯準會？埃克爾斯大樓見證過歷史的選擇，如今它仍在等待答案。 (有理兒有面)

4月30日，聯準會4月決議維持聯邦基金利率3.5%-3.75%不變，符合預期。本次會議背景特殊：美伊衝突超兩月，油價飆升62.8%；鮑爾最後一次主持FOMC，卸任後將留任理事；新主席華許確認接任。具體分析如下：1、維持利率不變，內部暴露出罕見分歧。本次為2025年底來連續第三次暫停降息。僅米蘭支援降息25基點，3位委員反對在聲明中保留寬鬆傾向暗示，是自1992年以來政策會議上反對人數最多的一次。按兵不動邏輯是：能源價格同比大漲12.6%致通膨抬頭，但核心CPI尚溫和，未達加息閾值；就業市場謹慎均衡，非農超預期、失業率下降，但主因勞工供給收縮而非需求拉動；美伊局勢僵局迫使政策觀望。2、鮑爾表態中性，但聲明整體釋放鷹派訊號。鮑爾會上稱加息降息門檻相當，無需急於轉向。但會議聲明明顯偏鷹：首次將中東局勢納入考量，定調通膨仍處高位、且部分受能源價格上漲驅動，明確“中東局勢令經濟面臨高度不確定性”。此外，鮑爾留任理事形成內部制衡，影響降息節奏。3、資產定價偏鷹，波動有限。此前市場已有預期，決議後美元指數小幅走強，美債收益率走高，黃金等非美資產承壓；納指受科技股財報季拉動微漲。後續資產重點在油價和美國經濟。4、下半年降息門檻較高，重點關注華許新框架。中東局勢反覆推高降息門檻、3月CPI同比已達到3.3%；FOMC內部三位委員反對保留降息傾向，華許上任初期面臨票委制衡，下半年降息門檻較高。但華許的新框架利於降息，一旦油價回落拐點出現、通膨放緩，降息仍易兌現。儘管他在聽證會上對維護獨立性態度審慎，但白宮壓力客觀存在。華許主張縮表換降息；弱化對滯後資料（如季度點陣圖）的依賴；改用“截尾均值”衡量通膨，剔除價格波動最極端的品類來過濾短期噪音。加息機率較低但需要警惕，若能源價格因衝突升級而再次飆升，導致通膨預期徹底脫錨，聯準會為維護公信力，也存在被迫重啟加息可能。5月2日晚，我將發佈最新大勢研判，下方預約。 (澤平宏觀展望)

美國聯邦儲備委員會主席鮑爾在29日舉行的新聞發佈會上表示，在自己聯準會主席任期於5月15日到期後，他將繼續留任聯準會理事一職。鮑爾表示，“我擔憂的是針對聯準會的一系列法律攻擊，這些行為威脅到我們不受政治因素干擾實施貨幣政策的能力。”他還表示，擔心這類衝擊正在損害聯準會的公信力。“留任理事期間我將保持低調。”他說，“聯準會永遠只有一位主席。當凱文·華許宣誓並就任後，他就是唯一的主席。”美國媒體將其表態解讀為他在暗示自己不會成為聯準會的“影子主席”。在任期最後一場發佈會尾聲，鮑爾向記者們道別“下次不再見”，隨即轉身離場。4月29日，美國聯邦儲備委員會主席鮑爾在華盛頓舉行的記者會後離開。圖片來源：新華社記者 李睿 攝鮑爾將留任聯準會理事 川普：他在別處根本找不到工作據央視新聞4月24日報導，美國司法部撤銷了一項針對聯準會及其主席鮑爾的刑事調查。此項調查的終結掃清了下任聯準會主席人選華許確認程序上的障礙。鮑爾表示，這場法律紛爭讓他別無選擇，只能繼續留任，直至相關威脅得到徹底、透明的解決。鮑爾的理事任期將於2028年1月結束。一般而言，聯準會主席卸任後會同時辭任理事一職。上一次留任理事的聯準會主席還要追溯到1934年-1948年擔任聯準會主席的Marriner Eccles，他在辭去聯準會主席後又繼續擔任了3年理事。鮑爾與Eccles都面臨過相似挑戰：白宮對貨幣政策施加政治壓力。當時，杜魯門總統曾施壓聯準會維持低利率，藉以壓低政府的借貸成本。Eccles留任後，雙方的衝突最終促成了1951年財政部-聯準會協議。該協議為兩大機構劃定了清晰邊界，正式確立了聯準會的獨立性。鮑爾留任聯準會理事，意味著他仍能以理事身份繼續影響委員會決策。這也意味著下一任聯準會主席華許接替的是米蘭的理事職位。如此，在聯準會理事會7名理事中，川普提名的有3人：華許、沃勒、鮑曼。米蘭由於此前任期已到期，將在華許上任後離任聯準會理事。對於鮑爾留任理事，美國總統川普在社交媒體上寫道：“‘為時已晚’鮑爾賴在聯準會不走，無非是因為他在別處根本找不到工作。”就在同一天，川普提名的聯準會主席接班人凱文·華許在參議院銀行委員會以13票贊成、11票反對的結果獲得通過，掃清了通往主席寶座的關鍵障礙。此次投票呈現出鮮明的黨派劃線特徵，共和黨全員支援，民主黨一致反對。民主黨議員擔憂華許可能成為白宮的政治傀儡，削弱聯準會的獨立性。新任聯準會主席上任後，是否會調整政策溝通方式、是否會改變對降息路徑的判斷，均存在較大變數。而鮑爾雖選擇繼續留任理事，但其角色與影響力如何演變，同樣存在不確定性。經歷疫情“大考”，與川普“反目”任職8年，鮑爾功過幾何？時間回到2018年，川普在其首個總統任期內提名鮑爾為聯準會主席。當時，鮑爾與華許均為川普考慮的人選，但鮑爾最終獲得提名。自接掌聯準會以來，鮑爾的核心使命始終是平衡“物價穩定”與“充分就業”。而如今隨著主席任期即將屆滿，他的成績單究竟成色幾何呢？從歷史維度看，在1977年美國國會確立聯準會“雙重使命”後的六任主席中，鮑爾交出的其實是一份極具反差的答卷：他任內的平均失業率處於這歷任主席中最低，但平均通膨率卻高居第三。回顧這八年，新冠疫情顯然是鮑爾職業生涯中最大的分水嶺。每一位聯準會主席都必須帶領央行應對當時的經濟挑戰。鮑爾任期內面臨的最大障礙則顯然是新冠疫情的爆發及其引發的一系列連鎖反應。疫情徹底顛覆了聯準會的貨幣政策。2020年之前，聯準會決策者主要擔憂通膨過低，並致力於將通膨推升至聯準會2%的年度目標。但隨著疫情導致供應鏈癱瘓，以及政府向美國民眾發放數兆美元刺激資金，通膨率飆升，聯準會不得不上調基準利率以抑制通膨。根據統計，以PCE物價指數衡量的通膨率在鮑爾任期內平均為3%，高於聯準會2%的通膨目標，也高於葉倫、伯南克和格林斯潘執掌聯準會時的通膨水平。在此期間，聯準會在2021年-2022年對“通膨只是暫時性”的誤判，曾一度飽受業內質疑。事實上，即便是在鮑爾任期的最後一年，聯準會抗通膨的努力依然顯得步履維艱。川普關稅正使通膨頑固地保持在2%目標以上，美國與伊朗的戰爭則通過推高能源價格放大了通膨擔憂。在此期間，鮑爾本人也遭到川普多次攻擊、威脅。而相比於在通膨方面糟糕的成績單，鮑爾在穩就業方面的表現則堪稱出色。雖然美國失業率曾在疫情期間激增，但隨後幾年跌至50年來的低點。2025年，受企業領袖對貿易政策的不確定性影響，招聘放緩，失業率小幅上升，但截至3月，4.3%的失業率按歷史標準衡量仍處於相對較低的水平。目前，涵蓋鮑爾任期最後數月的經濟資料尚未出爐，但不太可能對上述平均值產生太大影響。Brean Capital首席經濟學家John Ryding在一篇評論中寫道：“從通膨資料來看，他的成績並不算太好……在雙重使命的勞動力市場方面，鮑爾主席的成績最為出色，但在穩定物價方面則遠非如此。” (每日經濟新聞)

台北時間4月30日凌晨，聯準會結束為期兩天的議息會議。在這場極具象徵意義的會議上，聯準會宣佈將聯邦基金利率維持在3.5%—3.75%區間不變，這是今年連續第三次按兵不動。與議息結果同樣引人關注的是，這是鮑爾作為主席主持的最後一次常規議息會議——聯準會主席的任期將於今年5月15日正式屆滿。由此，利率聲明釋放的政策訊號與鮑爾個人表態，疊加內部明顯分歧，使這次會議被市場視為聯準會前路的一個重要轉折點。內部存在分歧從利率聲明來看，聯準會延續了“高利率維持更久”的政策基調。聲明指出，“通膨仍處於較高水平”，並特別提到全球能源價格上漲對物價形成支撐，同時強調中東局勢導致“經濟前景存在較高不確定性”。聲明顯示，聯邦公開市場委員會12名成員中當日有8人支援這一決定，出現四名官員持不同意見，為30多年來最多：1名投反對票的成員主張降息25個基點，另有3人支援維持利率不變但不支援在聲明中體現放鬆貨幣政策的傾向。這種罕見的分裂，直接反映出聯準會內部對當前通膨走勢與經濟前景判斷的不一致。市場最為關心的降息路徑，在本次會議後也出現了重新定價。儘管聯準會並未明確給出時間表，但從鮑爾的表態來看，降息仍在年內政策工具箱中，只是節奏更趨謹慎。他明確表示，“現在開始降息並不合適”，並強調“需要更大信心確認通膨正持續向2%回落”。與此同時，他指出，美國經濟“繼續以穩健步伐擴張”，甚至形容經濟“相當有韌性”。各大國際投行迅速對此次會議做出解讀。高盛集團在會後報告中指出，聯準會當前的核心邏輯是“在確認通膨路徑之前保持耐心”，並預計首次降息時間可能較此前預期有所推遲。摩根大通則認為，聯準會的表態“強化了高利率維持更長時間的基調”，短期內金融條件難以明顯放鬆。相比之下，花旗集團的觀點略偏鴿派，其分析認為，如果未來兩到三個月通膨資料明顯回落，聯準會仍可能在年內啟動降息周期。不確定性成關鍵詞在中東局勢懸而未決的背景下，鮑爾多次提及，能源價格波動及地緣政治衝突可能對通膨路徑產生擾動，而這些因素的持續時間和影響範圍“仍難以判斷”。值得注意的是，鮑爾還在發佈會上明確表示，在其主席任期於2026年5月結束後，將繼續以理事身份留在聯準會一段時間。這一決定打破了過去數十年的慣例——此前幾乎沒有卸任主席選擇“降格留任”。鮑爾直言，原本計畫退休，但過去三個月來自川普政府“前所未有”的法律攻擊，讓他“別無選擇，只能留下來”。這一表態不僅具有個人意義，也被市場解讀為一種制度性“穩定器”。就在聯準會決議出爐的同一天，川普提名的聯準會主席接班人凱文·華許在參議院銀行委員會以13票贊成、11票反對的結果獲得通過，掃清了通往主席寶座的關鍵障礙。此次投票呈現出鮮明的黨派劃線特徵，共和黨全員支援，民主黨一致反對。民主黨議員擔憂華許可能成為白宮的政治傀儡，削弱聯準會的獨立性。新任聯準會主席上任後，是否會調整政策溝通方式、是否會改變對降息路徑的判斷，均存在較大變數。而鮑爾雖選擇繼續留任理事，但其角色與影響力如何演變，同樣存在不確定性。綜合來看，聯準會4月議息會議，並未給市場提供明確的政策方向，反而釋放出更複雜的訊號：在通膨、增長與政治因素交織的背景下，聯準會正進入一個更加依賴資料、分歧加劇、路徑模糊的過渡期。這種不確定性，或將成為未來一段時間全球金融市場的核心變數。 (金融時報)

聯準會最新利率決策出爐，在內部分歧加劇的情況下，決定連續第三次按兵不動，將基準利率維持在3.50%至3.75%區間。不過這場會議最大焦點，不只是政策本身，而是主席鮑爾的“最後一舞”。鮑爾在自己任內最後一次記者會明確表示，任期結束後，將繼續留在聯準會擔任理事，他表示絕不做“影子主席”。鳳凰衛視記者在聯準會記者會現場觀察，此次記者會格外特殊，現場氣氛熱烈，鮑爾全程保持有問必答的態度，並當場宣佈一項創下78年來先例的決定。他證實，將在5月15日卸任後留任理事，這也將是自1948年以來首次主席不離開理事會，面對記者疑問，他回應唯一的理由是要守護來自白宮的直接攻擊，川普讓他別無選擇。針對鮑爾的這一決定，川普隨即在社交媒體上發文嘲諷，稱“‘太遲先生’鮑爾選擇留任聯準會理事，因為他在其他地方找不到工作——沒人想要他”。聯準會後續正式人事異動將在5月迎來自2018年以來的首次換帥，由川普提名的前任聯準會理事華許出馬，接手鮑爾職務，面對記者提問，鮑爾也稱他對華許勇敢面對政治壓力有信心。市場目前則普遍預期今年內不會降息，最早可能到2027年才會進一步調整。鮑爾“退而不休”引發美國各界廣泛議論。他在任期間，每一個半月都會整合各方意見，牽頭制定利率決策，其過往的主席履歷讓財經界普遍擔憂：他卸任主席後仍留任理事，是否會淪為“影子主席”，進而對新任主席華許形成履職壓力，干擾其政策推行。對此，鮑爾在記者會上明確回應，他將嚴格恪守理事職責，絕不進行超出職權範圍的操作，但最終態勢如何，仍需觀察5月份華許正式就任後的局勢演變。 (鳳凰衛視)