近日，美國司法部威脅將對聯準會主席鮑爾發起刑事指控，市場中再次掀起了有關聯準會政策獨立性問題的討論。美國總統川普1月14日表示，他目前沒有解除鮑爾職務的計畫，並且他也不在乎共和黨籍國會議員對鮑爾遭刑事調查的批評。包括歐洲央行以及英國央行在內的多家央行聯合聲明，全力支援維護聯準會政策獨立性。該聯合聲明指出，完全支援聯準會及其主席鮑爾。中央銀行的獨立性是維護價格、金融和經濟穩定，以保障我們所服務的公民利益的基石。因此，必須充分尊重法治和民主問責制，來維護這種獨立性。事實上，從2025年年初開始，川普就已經不斷向聯準會施壓，要求降息。同時批評鮑爾，甚至一度威脅要解僱他。這一系列舉動在一定程度上損害了聯準會貨幣政策的獨立性，引發市場擔憂。如今，相似的情況再次出現。面對川普的連環施壓，聯準會在1月貨幣政策會議上會怎麼做？根據聯準會去年12月公佈的點陣圖，官員們預計2026年僅會降息一次，幅度為25個基點。並且在去年12月的貨幣政策會議上，儘管聯準會最終決定降息25個基點，但聯準會內部分歧嚴重，反對降息的聲音不斷。值得注意的是，在去年12月降息後，就有分析指出，這可能成為鮑爾任內的最後一次降息。日前，多位聯準會官員都在不同程度上表達出了暫停降息的傾向。亞特蘭大聯儲行長博斯蒂克表示，不需要急於採取任何行動，需要確保維持限制性貨幣政策立場，因為當前的通膨率仍然過高。堪薩斯城聯儲行長施密德強調，勞動力市場出現一定程度的降溫對於防止通膨前景進一步惡化是必要的。此外，舊金山聯儲行長戴利也認為，當前貨幣政策處於合適的區間。聯準會1月14日最新公佈的經濟褐皮書顯示，在12個聯邦儲備地區中，有8個地區的總體經濟活動以溫和至適度的速度增長，3個地區報告稱沒有變化，1個地區報告稱略有下降。物價壓力方面，關稅帶來的成本壓力是所有地區都面臨的一個共同問題。一些起初自行消化關稅相關成本的企業，隨著庫存減少或為了保持利潤率的壓力增大，開始將成本轉嫁給客戶。但零售業和餐飲業等少數行業的企業不願意將成本轉嫁給對價格敏感的客戶。展望未來，企業預計物價上漲速度會有所放緩，但由於成本增加，預計價格仍將處於高位。由此可見，當前物價處於高位的壓力給了聯準會在1月維持利率不變的理由。從目前的情況看，市場普遍預計聯準會會在1月的貨幣政策會議上按兵不動。芝商所（CME）“聯準會觀察”的資料顯示，當前聯準會在1月維持利率不變的機率為95%。 (金融時報)

美國總統川普1月14日接受媒體採訪時說，他目前沒有解除美國聯邦儲備委員會主席鮑爾職務的計畫。川普說，就檢方對鮑爾進行刑事調查一事，自己尚未得出是否可以解除他職務的結論，目前仍對鮑爾“持觀望態度”。川普還稱，他不在乎共和黨籍國會議員對鮑爾遭刑事調查的批評。鮑爾11日晚些時候在聯準會網站發表公開聲明說，美國司法部9日向聯準會送達傳票，威脅對他2025年6月在參議院銀行委員會作證一事提起刑事訴訟，當時的證詞涉及聯準會辦公樓翻新項目。鮑爾將於今年5月結束聯準會主席任期。川普13日說，有意在未來幾周內推動聯準會主席繼任者的提名。但鮑爾遭刑事調查一事公開後，多名共和黨籍國會議員公開表達質疑或批評，並有共和黨籍參議員表示在這一問題解決前將反對確認任何與聯準會有關的提名。據美聯社14日報導，自美國總統川普開始第二任期以來，受益於白宮的減稅及去監管政策，華爾街同政府度過了一段蜜月期，但近期雙方的關係正在急轉直下。對聯準會主席鮑爾的刑事調查使華爾街擔憂貨幣政策獨立性被動搖。面對中期選舉前日益高漲的民生負擔壓力，川普政府提出的對信用卡利率實施為期一年、上限為10%的限制措施，則進一步加深了雙方關係的裂痕。《華爾街日報》稱，11日，鮑爾披露司法部向聯準會發出傳票後，摩根大通首席執行長（CEO）戴蒙公開為其辯護稱：“自己並不同意聯準會的所有做法，但任何損害聯準會獨立性的行為恐怕都不是好事。”作為美國最具影響力的CEO之一，戴蒙一直努力維持同白宮的良好關係，並在公開場合贊同川普的大部分議程。但13日，川普對戴蒙的發言進行了“不留情面”的駁斥，“我們應該降低利率，戴蒙可能想要更高利率，也許那樣他能賺更多錢”。同日，華爾街多家銀行的首席執行長再次警告白宮，川普的舉措對美國經濟而言弊大於利。面對這一警告，川普並未在其政策主張及對聯準會的批評立場上作出任何退讓。紐約梅隆銀行首席執行長羅賓強調，試圖削弱聯準會獨立性的做法“並不能實現政府在降低美國人日常生活開銷方面的目標”。除了抨擊聯準會，川普也將矛頭指向了信用卡業務，並不斷抬升批評華爾街的調門，“所有人都應支援傑出的共和黨籍參議員羅傑·馬歇爾提出的《信用卡競爭法案》，以制止失控的‘刷卡費’欺詐行為。”目前，美國信用卡平均利率約為19.6%，部分卡種甚至高達30%。川普在社交平台“真實社交”上發文稱，政府“將不再允許美國公眾被信用卡公司以20%至30%的利率‘敲詐’”，他提出將信用卡年利率上限設為10%，並表示希望該政策能在1月20日前落地。對此，花旗集團和富國銀行等大型金融機構紛紛發聲反對。花旗集團首席財務官馬克·梅森指出，強制設定利率上限將“限制市場上最需要信貸的人獲得信貸”，並對消費者產生“意想不到的後果”，甚至可能導致“經濟明顯放緩”。富國銀行首席財務官桑托馬西莫也警告，此舉將對廣大民眾的信貸獲取造成“重大負面影響”，並抑制經濟增長。分析人士稱，川普此時推動降低消費者借貸成本，實則是試圖在與聯準會的權力博弈中另闢蹊徑。在多次施壓聯準會降息未果後，他轉而直接干預信貸市場，以回應選民對生活成本飆升的不滿。卡托研究所研究員賈伊·凱迪亞表示：“總統知道高昂的借貸成本將是選舉中的關鍵議題，因此正試圖通過降低資金獲取成本來緩解壓力。”不過，13日，美國眾議院議長、共和黨人邁克·約翰遜給信用卡新政策潑了冷水。他稱，這是一個“複雜的問題”，需要“大量工作才能達成共識”，這意味著該提案在短期內恐難以落地。 (國際金融報)

聯準會發佈褐皮書。當地時間1月14日（周三），美股三大指數錄得連續第二個交易日下滑。交易員正在消化最新一批銀行企業財報。截至收盤，道指跌42.36點，跌幅為0.09%，報49149.63點；納指跌238.12點，跌幅為1.00%，報23471.75點；標普500指數跌37.14點，跌幅為0.53%，報6926.60點。聯準會發佈經濟狀況“褐皮書”據央視新聞，當地時間1月14日，聯準會發佈全國經濟形勢調查報告（也稱“褐皮書”）。褐皮書顯示，在12個聯邦儲備區中，有8個地區的整體經濟活動以輕微至溫和的速度增長，3個地區報告沒有變化，1個地區報告溫和下降。這比過去三個報告周期有所改善，此前大多數地區報告經濟活動變化不大。褐皮書顯示，對未來活動的展望略顯樂觀，多數地區預計未來數月將實現小幅至適度增長。褐皮書顯示，本周期，大多數銀行報告消費者支出出現輕微至溫和增長，這主要歸因於假日購物季；近期就業狀況基本保持不變，12個地區中有8個地區報告招聘活動未見變化；絕大多數地區價格以溫和速度增長，僅有兩個地區報告價格小幅上漲。關稅引發的成本壓力是所有地區普遍存在的問題。聯準會每年發佈8次褐皮書，通過聯準會對全美經濟形勢進行摸底。該報告是聯準會貨幣政策會議的重要參考資料。此外，儘管2025年11月延遲公佈的生產者價格指數（PPI）和零售銷售資料表現堅挺，但股市依然走低。“如果你把這個PPI資料換算成核心PCE將會是什麼樣子，我認為它會有點偏高。”Facet首席投資官湯姆·格拉夫表示，“如果是這樣，那麼這對聯準會來說是個相當大的問題。這加劇了人們對聯準會獨立性的擔憂。”周二，在司法部對聯準會主席進行調查之際，對聯準會獨立性的擔憂日益加劇，美國總統川普對聯準會主席傑羅姆·鮑爾的攻擊仍在繼續。此後，全球央行官員紛紛站出來為鮑爾辯護，以回應調查的啟動。“假設到了今年下半年，情況會怎樣？如果有了新的聯準會主席，也許聯準會應該加息，或者肯定不應該降息，因為經濟已經趨於平穩，而通膨又回升了。”格拉夫說，“交易員會對此感到擔憂。”科技股拖累大盤類股方面，標普500指數十一大類股六漲五跌。能源類股和必需消費品類股分別以2.26%和1.18%的漲幅領漲，非必需消費品類股和科技類股分別以1.75%和1.45%的跌幅領跌。大型科技股多數下跌。甲骨文、博通跌超4%，Meta、亞馬遜、微軟跌超2%，網飛、特斯拉、輝達、台積電跌超1%，波音、阿斯麥、高通、蘋果、Google-A小幅下跌，超威半導體漲超1%，英特爾漲超3%。金融股多數上漲。瑞穗金融、大都會人壽漲超2%，紐約梅隆銀行、第一資本金融、地區金融、美國國際集團漲超1%，嘉信理財、旅行者保險、巴克萊、維薩、萬事達、貝萊德、德意志銀行、美國運通、哈特福德保險小幅上漲，瑞銀集團、高盛、好事達保險、摩根大通小幅下跌，美國合眾銀行、摩根士丹利跌超1%，花旗集團、美國銀行跌超3%，富國銀行跌超4%。富國銀行是當日表現落後的股票之一，下跌4.6%，此前該公司公佈的2025年第四季度收入弱於預期。美國銀行和花旗集團儘管業績超出市場普遍預期，但仍走低，因為交易員認為其業績不足以繼續支撐處於歷史高位附近的市場。周三的頹勢加劇了銀行類股本周以來的跌幅，此前川普呼籲進行信用卡利率改革，將信用卡利率上限設定為10%。美國銀行本周迄今下跌約7%，花旗集團和富國銀行均下跌約8%。能源股普漲。美國能源漲超7%，康菲石油漲超4%，阿帕奇石油漲超3%，帝國石油、巴西石油、埃克森美孚、斯倫貝謝、西方石油、雪佛龍漲超2%，殼牌、英國石油、杜克能源漲超1%。熱門中概股多數下跌，納斯達克中國金龍指數（HXC）收跌0.23%。攜程跌超17%，富途控股、老虎證券跌超5%，拼多多跌超3%，網易、理想汽車、蔚來、小鵬汽車跌超2%，新東方、愛奇藝跌超1%，唯品會、騰訊音樂、京東小幅下跌，極氪平盤，百度小幅上漲，金山雲、阿里巴巴漲超1%，嗶哩嗶哩、虎牙漲超6%。 (證券時報)

全球多國的央行行長13日發表聯合聲明，力挺聯準會主席鮑爾。 據美國《華爾街日報）13日報導，9位央行行長“史無前例地”發表聯合聲明，強調維護聯準會的獨立性“至關重要”。鮑爾，資料圖報導稱，聲明由歐洲中央銀行行長以及英國、瑞典、丹麥、瑞士、澳大利亞、加拿大、韓國和巴西的央行行長共同發表。聲明中表示，“我們與聯準會及其主席鮑爾完全團結在一起。”據美國《紐約時報》11日報導稱，美國哥倫比亞特區聯邦檢察官辦公室已對聯邦儲備委員會主席鮑爾展開刑事調查，主要涉及聯準會辦公大樓翻修項目，以及鮑爾是否就該項目規模向國會作虛假陳述。對此，聯準會11日罕見發佈視訊聲明，鮑爾表示相關指控都是“藉口”，自己被調查的原因其實是聯準會“沒有遵從總統意願”設定利率。美聯社說，這一事態發展重新引發外界對聯準會獨立性受到損害的擔憂，可能削弱全球投資者對美債的信心。 (環球時報)

聯準會前主席葉倫周一嚴厲譴責針對其繼任者——現任聯準會主席傑鮑爾的調查，稱此舉正在損害央行的獨立性，並警告市場低估了這一風險。她當天接受採訪時指出，金融市場理應對當前局勢更加警惕，並形容這一事態“極具寒蟬效應”。即葉倫認為，調查對聯準會獨立行使職權構成強烈威懾，並可能成為改變其未來行為方式的“制度性震懾事件”。“我很驚訝市場竟然沒有更強烈的反應。在我看來，市場本應對此感到擔憂。”上述言論發表之際，美國檢方正在就鮑爾去年夏天就聯準會大樓翻修項目所作的證詞進行刑事調查。鮑爾證實，他已獲悉華盛頓特區聯邦檢察官辦公室正在調查其是否在去年6月向國會作證時，就聯準會總部一項高額翻修工程作出了不實陳述。鮑爾還稱這項調查是一個藉口，是美國總統川普為施壓聯準會降低利率、終結央行獨立性而採取的持續行動的一部分。據悉，這項調查始於2025年11月，由華盛頓的聯邦檢察官、川普的親密盟友珍妮·皮羅的辦公室負責，調查內容是鮑爾的國會證詞和聯準會的支出記錄。美國司法部尚未正式確認該調查，也未確認是否會就“偽證罪”提出指控。葉倫對“鮑爾可能作偽證”的說法表示強烈反感。“以我對鮑爾的瞭解，他撒謊的機率是零。我確實認為，他們之所以針對他，是因為想要他的職位，希望把他趕下台。”葉倫在川普首個總統任期的第一年繼續擔任聯準會主席，但在任期結束後被鮑爾接替。隨後，她在前總統拜登執政期間出任財政部長，成為歷史上首位同時擔任這兩大關鍵經濟職務的女性。在擔任財政部長期間，批評者指責葉倫通過國債發行機製為迅速膨脹的國家債務“埋單”。川普則多次向聯準會施壓，要求其降息，部分原因在於希望降低當前高達38.4兆美元的聯邦債務融資成本。對此，葉倫明確表示，利用聯準會的關鍵隔夜借貸利率來管理國家債務是極不負責任的做法。“有一位總統公開說聯準會應該降息，以降低聯邦債務的利息支出。我對此完全不同意。這是一條通往‘香蕉共和國’的道路。” (財聯社)

聯準會主席傑羅姆·鮑爾萬萬沒想到，這一次，川普對付他的手段竟然不是在社交媒體上繼續威脅、謾罵和取綽號，而是一張來自司法部的大陪審團傳票。據《紐約時報》當地時間1月11日報導，美國哥倫比亞特區聯邦檢察官辦公室已就美國聯邦儲備委員會華盛頓總部翻修相關事宜，對聯準會主席鮑爾啟動刑事調查。隨後，鮑爾證實美國司法部已於當地時間1月9日向聯準會發出傳票，將就鮑爾2025年6月在參議院銀行委員會作證一事提起刑事指控。這項調查已經醞釀良久，足以證明川普早就盯上了司法管道，而不是僅限於口頭威脅。刑事調查的批准人是哥倫比亞特區聯邦檢察官珍妮·皮羅。皮羅是前福克斯新聞主持人，也是川普的長期盟友，並在2025年8月獲得任命。為此，鮑爾怒了。他發佈了措辭極其強硬的聲明，直指這是川普的直接打擊報復。在聲明中，鮑爾說，“這項前所未有的行動，應當放在本屆政府的威脅與持續施壓這一更廣闊的背景下理解”，這次起訴“是因為聯準會在設定利率時依據的是我們對何者最符合公眾利益的最佳判斷，而不是遵循總統的偏好”。事實的確如此。聯準會位於華盛頓特區的兩棟主要辦公樓，翻修工程自川普第一任期內就已啟動，原因是大樓的“安全性存在問題，而且不防水”。該項目預計將在2027年秋季完工，華盛頓特區的員工預計將於2028年3月開始在大樓內辦公。不過，這兩棟大樓的翻修工程耗資著實驚人，竟然需要25億美元，如今更是隨著時間的推移水漲船高，達到了31億美元之巨。這些錢足以在中國修建200公里高鐵，或者20家三甲醫院。聯準會聲稱，翻修大樓的資金由央行自籌，而非由納稅人承擔。但這一項目還是遭到了建築商人出身的川普的嘲諷。川普在2025年不斷指控聯準會對這項翻修工程管理不善，並威脅要採取法律行動。當然，川普政府提出的起訴，根本原因還是源於川普對鮑爾一再拒絕降息的不滿，以及被背叛的憤怒。傑羅姆·鮑爾出生於1953年，90年代進入美國財政部工作，‌2012年5月就職聯邦儲備委員會理事，2018年2月就職聯準會主席，2022年5月連任第二任期，任期至2026年5月15日。川普在2017年11月提名鮑爾出任聯準會主席，原因是當時他認為鮑爾傾向於態度務實的技術型官員。然而，到了第二任期，川普推出新關稅政策，以期“刺激經濟”“減輕債務負擔”和“提升市場信心”，就脅迫聯準會降息。鮑爾以“實際經濟資料不夠明顯支撐激進降息”為理由拒絕降息，並在川普的多次威脅下不為所動。直到2025年9月以後，聯準會才開始逐步降息，三次合計降息僅0.75個百分點。在2025年，川普多次發出“解僱鮑爾”“要求鮑爾辭職”的威脅。2025年4月，川普在社交媒體發帖要求“解僱鮑爾”，並宣稱“他早該降息”，他還在辦公室進一步加碼，對記者說：“如果我想讓他走，他會很快就滾蛋，相信我”。2025年6月，川普再次升級對鮑爾的批評，敦促聯準會降息，並稱鮑爾是“政府裡最蠢、破壞性最大的人之一”。2025年7月，川普與鮑爾一同前往視察聯準會總部大樓的翻修工程，兩人因翻修工程的耗資情況發生爭執。川普攻擊鮑爾是“頑固的蠢貨”和“一場災難”，並給他取了個綽號“太遲先生”。同時，川普開始物色下一屆聯準會主席的人選，試圖通過先確定人選的方式“架空”鮑爾。目前被認為可能擔任下一任聯準會主席的包括白宮國家經濟委員會主任凱文·哈塞特，聯準會前理事、華爾街資深人士凱文·沃什，黑石集團首席債券投資官裡克·裡德爾等人。採用司法手段對任期還剩下幾個月的鮑爾進行報復，顯然是本屆川普政府用得很順手的工具。自去年以來，司法部已對川普眼中的一些政治對手發起刑事調查或提出指控。2025年9月，前聯邦調查局局長詹姆斯·科米被聯邦大陪審團正式起訴，指控他向國會作虛假陳述和妨礙國會程序。科米曾在2016年大選前夕重啟希拉里郵件調查，並在2017年川普上任後繼續推進“通俄門”事件的調查。2025年10月，美國司法部對紐約州總檢察長利蒂希婭·詹姆斯提出起訴，理由是她“在購買房產貸款申請中誤報資訊”。詹姆斯曾在2022年發起針對川普商業帝國的重大民事和刑事調查，最終導致法院對川普集團處以3.55億美元的巨額罰款。2025年11月，司法部對加利福尼亞州民主黨參議員亞當·希夫展開調查，理由也是“購房相關檔案存在問題”。亞當·希夫曾長期任職美國眾議院情報委員會主席，在川普第一任期內對川普“通俄門”事件曾進行調查。明眼人一看便知，這一系列的“調查”“起訴”其實就是來自川普的報復。不過，這些定罪努力大多未能成功。2025年11月24日，美國聯邦地區法院法官卡梅倫·柯裡以“檢察官任命程序違法”為由，撤銷了對前FBI局長詹姆斯·科米和紐約州總檢察長萊蒂西亞·詹姆斯的刑事指控。然而，川普此次對鮑爾的司法進攻，卻有著更突出的意義：這是美國的行政權力針對央行獨立性的一次制度性進攻，在聯準會的歷史上前所未有。美國的權力邊界正在失控。長期以來，美國政治體系最被反覆強調的優勢之一，就是“制度制衡”——總統、國會、司法體系、獨立機構彼此牽制。然而，鮑爾遭遇刑事調查這一事件，清楚地顯示出這種制衡機制在強烈政治意志面前的脆弱性，標榜“完全獨立”的聯準會也未能倖免。鮑爾事件表明，當關鍵技術官僚拒絕配合總統的政策偏好時，“機構獨立”的防火牆已經崩塌。刑事調查不再只是針對明確違法行為，而被塑造成一種政治威懾工具，用來迫使不服從者讓步。這意味著，美國所謂“去政治化的專業治理”，已經開始向赤裸裸的權力邏輯讓位。更值得警惕的是，這場針對鮑爾的司法進攻，標誌著美國權力運行方式的一次質變——政策分歧升級為對個人合法身份與職業安全的直接威脅。當行政權力開始將司法程序作為“最後手段”，問題已不再侷限於聯準會或貨幣政策，而是涉及整個國家權力邊界的穩定性——美國制度內部可能將不再存在真正安全的“獨立區”。鮑爾收到的這張傳票，已經成了美國制度史上的一個重要分水嶺：總統的權力正在無限擴張，而央行的獨立性已開始被蠶食；政治報復已經開始成為對付政敵的重要手段。既然如此，美國一再標榜的“民主優勢”還有幾分可信度呢？ (有理兒有面)

下周將是大事頻發的一周，將有CPI、PPI、聯準會褐皮書發佈，同時還會有一眾聯儲官員講話，這將是他們在噤聲期前最後的演講。其中最重要的當屬將於下周二（1月13日）發佈的CPI資料。彭博社在周一開盤前便發佈消息：預計12月核心CPI同比上漲2.7%，環比上漲0.3%。同時，還預計該資料會引發市場的誤讀，認為這是通膨反彈的佐證。彭博社不只是發佈了“預測”，還提前寫好了“正確的解讀方式”（佔領解讀權）——即便通膨反彈，也並不代表這是一個開始。他們認為，11月通膨被低估了大約0.2個百分點（11月通膨看起來很溫柔），12月只是把這個誤差補回來。本質上，這是資料修復，而不是通膨重新加速。如果交易員們都看到這篇文章（事實上會是如此），如果資料果然如其“所料”，那麼市場大機率的反應是——先象徵性下跌，然後走穩，不會造成持續性的影響。這份CPI很難成為“趨勢拐點型資料”，除非大幅偏離預測。如此專業的文章，是其高級編輯Craig Stirling聯合記者Vince Golle所寫。文章真正意義，不是預測資料，而是“提前定調”。如果CPI熱，請你冷靜。下周真正重要的，不在“資料本身”，而在“市場如何被允許解讀資料”。聯準會面對的是一個很尷尬的局面：通膨在降，但資料不乾淨。就業在放緩，但又沒徹底惡化。經濟沒有塌，但也不強。最合理的選擇只有一個：彼心不動。CPI容易製造情緒，但不太容易改變趨勢。通膨的方向是慢慢降，不是直線降。中間一定會有反覆、反彈、擾動。聯準會不是賭一個數字，而是看通膨、就業、消費，能否“一起慢下來”。危險的是“市場太想要答案”。想看我們對全球市場更深刻的報導，可訂閱《環球市場策略：輝煌之後》，熱鬧退場，認知登場。當市場開始同時買入美元和黃金，你就該意識到——遊戲規則，正在悄悄改變。1、白銀已達歷史頂部等級？即將崩盤？請看我們更深刻的見解。2、解密華爾街三份刷屏報告，資訊密度拉滿：- 中國股市策略：看好什麼？擔心什麼？- 美國股市策略：是不是泡沫？會不會突然崩？3、獨家解讀：2026年的第一場巨震，不是壞消息觸發的，而是從一場並不意外的波動開始——世界進入真正考驗認知的階段。4、原油正與世界一次公開對賭，所有分析師緊盯一個數字——守住、還是跌破，將決定其未來三個月命運。5、A股牛市已經啟動了嗎？我們的答案只有“八個字”。 (華爾街情報圈)